项目投资管理课件(下载)

2020/10/14
项目投资管理
14
第一节 投资决策方法
(4) NPV与PVI比较 NPV>0PVI>１ 但初始投资额不同时，NPV与PVI对方案的优劣排
列顺序会产生差异 如果方案互斥，且没有资本限量，应选择NPV大的
投资项目。
2020/10/14
项目投资管理
15
第一节 投资决策方法
4、内含报酬率(IRR, Internal Rate of Return)
2、计算税后现金流量 (1)营业现金流量
估计一项投资方案投入的税后现金流量，方法有三： 根据定义 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 根据税后净利润 营业现金流量=税后净利润+折旧 所得税、折旧对现金流量的影响
营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 =收入(1-税率)－付现成本(1-税率)+折旧税率
期间
0
1
2
3
4
A方案 -1,000 500
400
300
100
B方案 -1,000 100
300
400
600
A方案： K 10%，NPV 78.82 K 16%，NPV 18.6
IRR 16%
10% 10%
0 78.82 18.6 78.82
IRRA
10%
6%
78.82 97.42
14.9%
解：甲方案：折旧=(10000-2000)/8=1000(元) CFI1-8=3500+1000=4500(元)
NPV甲=4500(P/A,10%,8)+2000(P/F,10%,8)10000
=14,940.05 (元) EA甲= NPV甲 /(P202/0/A10/,1410%,8)=14,940项.目0投5资/管5理.3349=2800.44 23
400
600
PVIA (454.55 330.58 225.39 68.30) 1000 1.08
PVIB (90.91 247.92 300.52 409.8) 1000 1.05
2020/10/14
项目投资管理
13
第一节 投资决策方法
评价： 优点：—考虑了货币时间价值
—考虑了项目有效期内的全部现金流量 —能灵活考虑投资风险 —考虑了投资规模，反映了投资效率 缺点：—无法获知方案实际报酬率 —不适合比较经济寿命不等的项目
i 4%
0 (1105 1178.16)
73.16
6% 4% (1105 1083.96) (1105 1178.16) 94.2
i 4% 2% 73.16 5.55% 94.2
2020/10/14
项目投资管理
18
第一节 投资决策方法
评价： 优点：—考虑了货币时间价值
—考虑了项目有效期内的全部现金流量 —反映了投资项目的内在收益率 —易于理解 缺点：—计算过程比较复杂 —不适合比较经济寿命不等的项目
缺点：没有考虑回收期后的收益
2020/10/14
项目投资管理
7
第一节 投资决策方法
期间
0
1
2
3
4
A方案 -1,000 500
400
300
100
B方案 -1,000 100
300
400
600
回收期法
PPA=2+100/300=2.33
PPB=3+200/600=3.33
贴现回收期法（K=10%)
２、资本投资决策程序 难点：确定现金流量和贴现率
跟踪评价投资方案 实施投资方案 选择投资方案 计算价值指标
预测风险与资金成本 预测相关现金流量 提出各种投资方案
2020/10/14
第一节 投资决策方法
二、投资决策基本方法
(一)非贴现的分析方法
1、回收期法（PP, Payback Period)
决策依据：回收期越短越好。
交叉点＝7.2% IRRA=14.9%
2020/10/14
0
项目投资管理
5
10
IRRB=11.8%
15 20
K
第一节 投资决策方法
以下两种情况下，NPV与IRR可能得出不同结论：
现金流入时间不同；
初始投资规模不同
引起NPV交叉的根本原因
对现金流量再投资收益率的假设不同
NPV假设现金流量再投资收益率为资本成本
公式
NPV
n t 0
CFI t (1 k)t
n t 0
CFOt (1 k)t
贴现率的选择：资金成本率、必要投资报酬率
决策依据：
✓ NPV>0
✓ 多个备选互斥方案：选择NPV最大
2020/10/14
项目投资管理
9
第一节 投资决策方法
[例] k=10%
期间
0
1
2
3
4
A方案 -1,000 500
PPA=2+214/225=2.95 贴现后现金流量
PPB=3+360/410=3.88
期间
0
1
2
3
4
A方案 -1,000 455
331
225
68
B方案 -1,000 91
248
301
410
2020/10/14
项目投资管理
8
第一节 投资决策方法
2、净现值法（NPV, Net Present Value)
百度文库
IRR假设现金流量再投资收益率为内含报酬率
哪种假设更合理？
✓NPV
2020/10/14
项目投资管理
21
第一节 投资决策方法
5、约当年金法（EA, Equivalent Annuity)
公式：
EA NPV ( P / A, i, n)
决策依据： 对期限不等的多个备选互斥方案，取约当年金大者
评价 优点：—考虑货币时间价值
B方案： K 10%，NPV 49.15 K 12%，NPV 5.43
IRR 12%
10% 10%
0 49.15 5.43 49.15
IRRA
10%
2%
49.15 54.58
11.8%
2020/10/14
项目投资管理
17
第一节 投资决策方法
[例] 某公司于2000年2月1日以1105元购入面额为1000元的债券 ，票面利率为8%。每年2月1日支付利息。债券5年后的1月 31日到期。问：到期收益率？
2020/10/14
项目投资管理
25
第二节 现金流量估计
二、现金流量估计 1、项目投入期
总投资额=初始投资支出+营运资金垫付 营运资金垫付=追加流动资产－结算性流动负债 2、项目经营期 营业现金流量=销售收入－付现成本
=销售收入－(成本－折旧) =利润＋折旧 ３、项目清理期 回收现金流量＝残值收入＋营运资金垫付回收
400
300
100
B方案 -1,000 100
300
400
600
NPVA (454.55 330.58 225.39 68.30) 1000 78.82
NPVB (90.91 247.92 300.52 409.8) 1000 49.15
2020/10/14
项目投资管理
10
第一节 投资决策方法
(2)回收现金流量 =残值收入－(残值收入－账面残值) 税率＋营运资金回收
2020/10/14
项目投资管理
28
第二节 现金流量估计
[例]一个投资方案年销售收入为300万元，年销售成本 为210万元，其中折旧85万，所得税绿率40%，问该 投资方案年现金流量？
营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 ＝ 300-(210-85)-(300-210)*0.4=139
(1)原理：
公式：IRR 使 NPV=0
NPV
n t 0
CFI t (1 IRR)t
n t 0
CFOt (1 IRR)t
0
决策依据： ✓内含报酬率>资本成本率 ✓多个备选互斥方案：选择IRR最大的方案
2020/10/14
项目投资管理
16
第一节 投资决策方法
[例]使用内插法利率比=NPV比 or 系数比
评价 优点：—考虑了货币时间价值
—考虑了项目有效期内的全部现金流量 —能灵活考虑投资风险 缺点：—无法获知方案实际报酬率 —忽略投资规模 —不适合比较经济寿命不等的项目
2020/10/14
项目投资管理
11
第一节 投资决策方法
3、现值指数法（Present Value Index）
(1)原理
公式：
1105=80(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5)
1083.96=80(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5)
1178.16=80(P/A,4%,5)+1000(P/F,4%,5)
i 4% 1178.16 1105 (6% 4%) 5.55% 1178.16 1083.96
公式
n
n
（１） CFIt CFOt 求n值。
t 0
t 0
（２）当原始投资一次 性支出，每年现金净流 入相等时
回收期
原始投资额 每年现金净流入
2020/10/14
项目投资管理
5
第一节 投资决策方法
评价: 优点：计算方法简便，容易为人理解掌握 缺点：忽略货币时间价值，没有考虑回收期后的收益 ２、会计收益率法（ARR, Average Rate of Return) 公式：会计收益率=年平均净收益÷原始投资额 决策依据：ARR越大越好。 评价: 优点：计算方法简便 缺点：忽略货币时间价值
2020/10/14
项目投资管理
6
第一节 投资决策方法
(二)贴现的分析方法
１、贴现回收期法(DPP, Discounted Payback Period)
公式
n
t 0
CFI t (1 K )t
n t 0
CFOt (1 K )t
求n值。
决策依据：回收期越短越好。
评价:
优点：考虑了货币时间价值，容易掌握
PVI
n t 0
CFI t (1 k)t
n
t 0
CFOt (1 k)t
决策依据： ✓ PVI>1 ✓ 以PVI大小排列优先顺序
2020/10/14
项目投资管理
12
第一节 投资决策方法
[例] k=10%
期间
0
1
2
3
4
A方案 -1,000 500
400
300
100
B方案 -1,000 100
300
—适用于期限不等的互斥投资方案 缺点：—计算复杂
2020/10/14
项目投资管理
22
第一节 投资决策方法
[例] 甲、乙两个投资方案，甲方案一次性投资10,000元 ，经济寿命8年，残值2,000元，每年利润3,500元；乙 方案一次性投资10,000元，经济寿命5年，无残值，第 一年获利3,000元，以后每年递增10%。资本成本率为 10%。
+59930.683+6392.30.6209-10000=11217.43
EA乙=NPV乙/
(P/A,10%,5)=11217.43/3.7908=2959.12
2020/10/14
项目投资管理
24
第二节 现金流量估计
一、现金流量的概念 增量现金流量
区分相关成本、非相关成本 不要忽视机会成本 对公司其他部门影响 对净营运资金的影响
营运资产 资本资产
金融性资产投资
债券
股票
……
营运资金管理
长期资本投资
2020/10/14／短期投资
项／目投资资管本理 预算／项目投资 2
第一节 投资决策方法
３、资本投资特征： 发生频率低 投资额度大 变现能力差 影响时间长
2020/10/14
项目投资管理
3
4
项目投资管理
第一节 投资决策方法
School of Business Administration
项目投资管理
第一节 投资决策方法 第二节 现金流量估计 第三节 固定资产投资管理
2020/10/14
项目投资管理
1
第一节 投资决策方法
一、投资的概念 １、投资：为了将来获得更多现金流入而现在付出现
金的行为。
２、按投资对象分类
投资
生产性资产投资
营业现金流量=税后净利润+折旧 ＝ (300-210)*0.6+85=139
营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 ＝300*0.6-(210-85)*0.6+85*0.4=139
2020/10/14
项目投资管理
26
第二节 现金流量估计
二、所得税、折旧对现金流量的影响 １、所得税的影响 (1) 税后收入
税后收入=应纳税收入(1-税率) (2) 税后成本
税后成本=实际现金支出(1-税率) (3) 折旧的抵税作用
税负减少=折旧与摊销额税率
2020/10/14
项目投资管理
27
第二节 现金流量估计
第一节 投资决策方法
乙方案：折旧=10000/5=2000（元）
CFI1 3000 2000 5000 CFI2 30001.1 2000 5300 CFI3 30001.12 2000 5630 CFI4 30001.13 2000 5993 CFI5 30001.14 2000 6392.3 NPV乙=50000.9091+53000.8264+56300.7513
2020/10/14
项目投资管理
19
第一节 投资决策方法
(4) NPV与IRR比较 NPV 如果以贴现率7%计算
NPV值取决于贴现率
400
NPV……?
期间 0% 5% 10% 15%
A方案 300
180.42 78.82 -8.33
B方案 403000 206.5 200 49.18 -80.14 100