如何判断股票的内在价值

那波波澜壮阔的大牛市从1999年持续到了2001年，整个股市的涨幅接近一倍。然后，股市开始了长达四年的调整期，一直持续到2005年的6月。
网络股在这个大牛市中占尽先机，只要与网络相关的股票都在疯狂上涨。因为在那个期间，美国股市上率先刮起网络股的狂潮，一大批网络股在纳斯达克市场上夺颖而出，新浪、搜狐、网易这些中国国内的网络股在美国上市，上涨的幅度都在好几十倍。著名的网*店亚马逊的股票在两年里上涨了48倍。而在香港，刚刚发行的TOM网股票，购买股票的人多达30万，人流排起了长达数公里的长队。
股票交易大厅在整个九十年代起了重大的作用。人们聚集在这里，集体观看电子屏幕的最新报价，然后急匆匆地跑到电脑前去划卡交易。行情突变的时候，人们往往会遇到交易缓慢，集体赌单的情况，许多人会抱怨交易厅的设施与服务水平，甚至有人怀疑这是证券商故意的行为，目的是让特殊的交易群体比如大户和机构提早卖出。
股权分置改革一直持续到2010年都没有结束。但是这类以G字开头的股票在这个过程中都有出色的表现，许多个股在短时间里上涨了30%-50%，甚至数倍之多。这刺激了更多的资金加入进来。
更为重要的是，上市公司的大股东现在更加愿意将优质资产整合到上市公司，以增强股票的内在价值。而针对这种变化，证监会也不得不出台打量关于公司治理的具体措施，这些措施保证了中国股市逐渐走向成熟。
投资者需要做的是，了解市场并熟悉市场，成为这个市场中的熟手。了解公司并熟悉公司，成为公司的股东。了解更多的投资方法与风格，成为股票丛林中的猎手。
二.2000年以后的股市回顾
中国A股市场自1990年成立以来不过区区二十年时间，但在这短短二十年时间里，中国股票市场从无到有，逐渐繁荣。
000718 苏宁环球 1.00 51.11 3909% 4.80 90% 送配
上海A股 综合指数 998.02 6124.04 513% 1664.93 72.8%
上面这个图表所采用的数据可能会在本文中反复用到。2005年6月6日是中国A股市场近十年的最低值，当日上海A股综合指数最低为998.02点，2007年10月17日则是中国A股市场的最高值，当日上海A股综合指数最高为6124.04点。在不到两年半的时间里，上海A股综合指数上涨了五倍以上。在这个时间段里，中国股市展示了惊人的财富效应。如图所示，在此期间，不少股票涨幅惊人，个人投资者的财富急剧增加。如果投资者在2005年用10万元买入广船国际，那么到了2007年10月17日，这笔投资就变成了400万左右。股市展现了惊人的魅力，几乎没有任何一种投资能够像股票市场这样具有点石成金的魔力。
在中国股市上，综艺股份仅仅以8848网站的投资人的原因就疯狂上涨了近十倍之多。上海梅林因为旗下子公司涉及到网络销售，其股价被疯狂的投资者追捧，连续上涨十余个涨停板。
网络股的疯狂表现注定不能持久，2000年3月份，首先从美国纳斯达克开始，网易公司的股票在很短的时间里从几十美元下跌到每股0.8美元上下。到这一年年底，美国投资者的巨额投资快速增发，曾经因为网络股上涨而创造的80万美国百万富翁回归他们从前的财务状态。香港市场上电讯盈科的迅速下跌也使小超人李泽楷的账面财富损失了一大半。在中国市场上，网络股的泡沫虽然没有那么明显，但依然受到很大影响。科技股在2001年的牛市结束以后到现在近十年的时间里再无上佳表现。曾经在519行情中呼风唤雨的四川长虹一蹶不振，要知道，在那波波澜壮阔的大牛市中，它的股价一度超过了60元。
在所有的投资方式中，股票投资是一种投资方法简单但收益很高的投资方式。在这个投资环自行其是。这可能是很多人喜爱投资股市的原因。
不仅仅是中国市场，美国股市在上个世纪的一百年中，道琼斯指数尽管经历了无数次的滑落，但最终仍然上涨了差不多上百倍之多。无数优秀的上市公司随着投资者走过了风风雨雨，给投资者带来了惊人的财富。
股票投资的真谛就在于，你需要在低位买入，高位卖出，切忌贪婪。妄图抓住最低的价格是不现实的，同时，总是幻想在最高价卖出也是不切实际的。无论是短线高手、还是专业人员都不可能做到如此精确。
因此，投资者不必担心自己没有买到最低价，如果了解了一家公司的投资价值，就在价值之内买入，在超出价值的时候卖出，并无需卖到最高价。记住，你不可能摘取这棵参天大树上的所有果实，这些果实是提供给所有的投资者的，而不是某个个人，如果你试图取得所有的利润，那么你就距离失败只有咫尺之近。
股票市场的魅力使无数的人沉醉其中。但是没有人能够掐准股市所有的脉搏。即使是那些实力雄厚的机构投资者，欲图操纵股市的投机者们，都无法做到在股票价格最低的时候买入，而在最高的价格卖出。
在这一节的图表中这些涨幅最大的股票都是机构长期持有的非卖品。显而易见的是，没有任何一家机构真正完整地享受到所有的价格上涨，它们跟所有的业余投资者一样，最多就是跟随股票走过了一段时间，享受了由上涨所带来的部分收益。
辽宁成大 1.45 66.10 4184% 10.30 84%
000686 东北证券 1.57 74.88 4162% 12.60 83%
000612 焦作万方 1.55 67.98 4096% 6.08 91%
广船国际 2.29 102.89 4000% 10.30 90%
那是一个混乱的、被庄家和大户操纵的散户时代。证监会的监管制度很不完善，为了政府的融资大政，不得不实行许多违背市场规律的不合理政策。对于股市上无股不庄的操纵情况，往往采取纵容态度。
1999年的5*19行情揭开了新的一页，因为股票市场即将迎来新世纪的新希望-------网络。网络的广泛应用注定要改变历史。普通大众参与股票交易更加方便快捷，大多数人足不出户，就可以完成投资的整个过程。无论在办公室，在家里，还是在出差的路途之中，人们都可以用不同的方式下单。人们再也不用蜂拥到人潮汹涌，空气污浊的证券交易厅去进行交易了。
实际上，当大批市盈率只有几倍的公司出现的时刻，巨大的投资机会正在来临，也正是投资者可以大规模出手的时刻。整个股票市场的市盈率已经下降到相当低的成都，不少股票甚至跌至每股净资产以下的价格。现在回顾起来，当时可以说遍地都是黄金，毕竟那样的机遇是很多年才会偶然遇到一次。
2000年以后的中国股市还有一样相当重要的变化，就是机构投资者的逐步介入。股市逐步开放了银行、保险公司、企业年金、社保基金入市准入，并发行了相当数量的基金，从而结束了股市以散户为主的混乱时代。这些机构投资者所信奉的投资方法也逐渐影响到个人投资者。人们开始谈论价值投资、谈论投资组合、谈论市盈率的变化等专用术语。同时，股票市场也对国外投资者开放市场，主要通过引进QFII制度。目前，QFII虽然在A股市场上的投资比例依然很小，但是带来了投资理念上的重大变化，对于中国股市的规范运作不无裨益。
第二， 人民币的长期升值过程导致了热钱的流入。据说，西方大国的低利率政策导致了全球性的通货膨胀和2007年金融危机的爆发，也是这个原因，海外的热钱流入中国的股市和楼市。人民比值的不断增长是一个不可忽略的因素，至少从2005年年中以来，人民对美元升值幅度超过15%，在强大的国际压力之下，2010年还有可能再升值5%以上。海外资金的流入有一举两得的功效，既可以享受中国股市楼市的超额收益，还可享受币值的不断上涨。在2005年-2007年间，大约有数千亿美元的资金进入中国股市，这部分资金基本是投机性的短期行为，它的介入给中国股市注入了兴奋剂。当然，也为后来的退潮埋下了祸根。
第一部分 认识内在价值
第一章 对历史的认识
一.股票市场的魅力
2005-2007年间涨幅最大的十个公司股票的涨跌对照表
05年6月6 07年10月17 08年10月28
代码 品种 最低价 最高价格 最大涨幅 最低价 最大降幅 股票送配
驰宏锌锗 1.44 112.84 7405% 6.75 94 %
网络股盈利能力的增长速度远远不能跟上它的股价上涨的速度，每个网络股的价格都大大地超越了它们的内在价值。这是网络股泡沫必然会破产的最根本的原因。
网络的纵深应用是一项革命，但对于普通大众的基本生活的渗透要持续数十年的时间。在这个大背景下，网络股泡沫破裂之后巨大的发展潜力。或许多年之后，不少网络股也会成为家喻户晓的明星，如同四川长虹在那个时代所起的作用一样。
在最初的时候，部分先知先觉的投机者们扛着蛇皮口袋挨家挨户地去游说股票的持有者们，用低于面值的价格买到了很多的原始股，他们用摆地摊的方式进行交易。只有特定的时间段才会出现这样奇特的情况，多种不同的股票陈列在市场上，像白菜一样地被讨价还价。1990年的全国股票统一市场的形成逐渐改变了这种地摊式的交易模式，无数的投机者发了财，但更多的原始股票持有者后悔卖出了他们的股票。因为股票在后来带来的利益是他们无法想见的。
中国船舶 5.61 300.00 4533% 30.58 89%
000878 云南铜业 1.93 98.02 4474% 7.33 92%
国金证券 1.55 81.99 4459% 25.00 69%
000887 中鼎股份 0.37 16.67 4420% 6.71 59%
科技股在这波大牛市中不再起统帅作用，而资源类股票大幅度上升，在国际期货市场上，有色金属的价格连续攀升，刺激了此类股票的大幅度上涨。驰宏锌锗可谓此类股票的代表，它的价值被机构投资者最先发掘，不少基金都持有它的股票。而这家公司的业绩也随着有色金属产品价格的上涨飞速增长，到了2007年10月，股价的最高涨幅居然超过了70倍，为这波大牛市留下了深刻的注脚。没有人能够想到驰宏锌锗在两年多的时间里能够上涨如此之多，也没有人预测到上海A股指数能够到达6000点以上的高度。但是，奇迹就是这么发生了。
是什么力量在冥冥之中支持如此巨大的上涨动力呢？为什么投资者会源源不断地将投资转移到股票市场？我们不得不分析2005年以来股票市场所产生的几个重大变化。
第一， 全流通成为整个行情的助推器，并对A股市场产生深远的影响。在2005年以前，中国股市一直有个奇特的现象，就是普通股被分成两个部分，流通股和法人股。法人股部分被政府职能部门持有，部分被国有企业持有，还有的为民间资本所有。但它们无一例外地都不能在A股市场上进行流通。这导致了长期同股不同权的弊端。因为不能流通，法人股股东（同时基本是股份公司最大的股东）们并不愿意将最优质的资产放到上市公司里，相反，他们想尽办法把上市公司的优质资产置出。这种情况的严重后果是，上市公司的质量越来越差，业绩逐年下滑。而全流通的意义就在于，提升大股东的积极性，提升上市公司的质量。在中国证监会领导下，一场轰轰烈烈的股市改革运动拉开了序幕。