欧债危机前因后果解析(PPT31张)
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欧债危机产生的原因及影响PPT课件
• 葡萄牙：政府在扶持高科技企业上面投入了大量资 金，而这些资金通常都是通过低息贷款来实现。美 国金融危机的爆发，导致融资成本随之飙升，从而 使葡萄牙企业受到冲击，影响到整个国民经济。
人口结构不平衡：逐步进入老龄化
• 首先，从主要国家出生率（每1000 人中出生的婴 儿数）和生育率（每位妇女平均生育孩子个数）看 出，欧盟国家的婴儿出生率和生育率近年来低于绝 大部分地区，成为仅次于日本的出生率降低最快的 区域。
譬如： 危机中的PIIGS 五国
• 希腊：2010年服务业在GDP中占比达到52.57%， 其中旅游业约占20%，而工业和农业等比重少之又 少。
• 意大利：经济结构是以出口加工为主的中小企业 （创造国内生产总值的70%）。金融危机的爆发对 意大利的出口制造业和旅游业冲击非常大，2009 年其出口总量出现大幅下滑。
• 其次欧洲主权债务爆发，加剧短期资 本流动波动性。欧债危机导致全球避 险情绪加重，资金纷纷回流美元。中 国会面临更加汹涌的短期资本流入。
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2020/1/12
16
• 人口占比的峰值从1990 年的25-29 岁上移至2007 年的40-44 岁，而且这一趋势仍在进行，从今往后 老龄化问题将进一步恶化。
刚性的社会福利制度
• 010 年希腊社会福利支出占GDP的比重为20.6%， 而社会福利在政府总支出中的占比更是高达41.6%。 在经济发展良好的时候并不会出现问题，但在外在 冲击下，本国经济增长停滞时，就出现了问题。从 2008到2010年，爱尔兰和希腊GDP都出现了负增 长，而西班牙近两年也出现了负增长，这些国家的 社会福利支出并没有因此减少，导致其财政赤字猛 增，2010年希腊财政赤字占GDP比重达到了 10.4%，而爱尔兰这一比重更是高达32.4%。
人口结构不平衡：逐步进入老龄化
• 首先，从主要国家出生率（每1000 人中出生的婴 儿数）和生育率（每位妇女平均生育孩子个数）看 出，欧盟国家的婴儿出生率和生育率近年来低于绝 大部分地区，成为仅次于日本的出生率降低最快的 区域。
譬如： 危机中的PIIGS 五国
• 希腊：2010年服务业在GDP中占比达到52.57%， 其中旅游业约占20%，而工业和农业等比重少之又 少。
• 意大利：经济结构是以出口加工为主的中小企业 （创造国内生产总值的70%）。金融危机的爆发对 意大利的出口制造业和旅游业冲击非常大，2009 年其出口总量出现大幅下滑。
• 其次欧洲主权债务爆发，加剧短期资 本流动波动性。欧债危机导致全球避 险情绪加重，资金纷纷回流美元。中 国会面临更加汹涌的短期资本流入。
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2020/1/12
16
• 人口占比的峰值从1990 年的25-29 岁上移至2007 年的40-44 岁，而且这一趋势仍在进行，从今往后 老龄化问题将进一步恶化。
刚性的社会福利制度
• 010 年希腊社会福利支出占GDP的比重为20.6%， 而社会福利在政府总支出中的占比更是高达41.6%。 在经济发展良好的时候并不会出现问题，但在外在 冲击下，本国经济增长停滞时，就出现了问题。从 2008到2010年，爱尔兰和希腊GDP都出现了负增 长，而西班牙近两年也出现了负增长，这些国家的 社会福利支出并没有因此减少，导致其财政赤字猛 增，2010年希腊财政赤字占GDP比重达到了 10.4%，而爱尔兰这一比重更是高达32.4%。
欧债危机 Microsoft PowerPoint 演示文稿
人民币被动升主任齐 忠义表示,今年迄今,欧元兑人民币贬值 14.5%,令许多中国公司蒙受了“巨大损 失”。 • 纳斯达克上市公司、全球最大的太阳 能电池板生产商之一无锡尚德则预计,该公 司今年第一季度的汇兑损失将高达2500万 美元。
案例：10万欧元就损失14万人民币
经济合作与发展组织，简称经合组（OECD）， 是由34个市场经济国家组成的政府间国际经济组 织， 旨在共同应对全球化带来的经济、社会和政府治 理等方面的挑战，并把握全球化带来的机遇。
中国商务部国际贸易经济合作研究 院副院长李雨时
• 看法相对乐观.据其预计,明年中国进出口增 幅不会低于10%,外贸总额会较今年约3.5万 亿(兆)美元增长10%,达3.8万亿美元. • 结合2008-09年金融危机及中国的出口情况 看,由于中国出口多是低档生活必需品,危机 对出口的影响有限,同时中国政府支持进口 的政策力度料会加大,届时外贸顺差会继续 缩小.
•
2008年年底刚签下一笔数十万欧元家具订单的刘 先生,其所在公司在欧元汇率跌跌不休的情况下,遭受了 不小的损失。 • 本来用欧元结算是希望降低风险,减少损失,但2008 年底刘先生接到一笔用欧元结算的订单,按最新汇率结 算,其公司损失不小。2009年1月1日,10万欧元可兑换 97.97万元人民币,但截至27日仅仅能够兑换83.94万元 人民币,10万欧元损失14.03万元人民币。对刘先生来说, 货还是那些货,国内生产成本不仅没降一分,甚至人力成 本和原料成本在2009年前几个月还涨了不少,但10万欧 元一旦到账,将因欧元贬值而少赚10多万元人民币。
• 记者也从中国出口信保获悉,欧洲对广东的贸易违 约率正在逐步上升。 • 中国出口信保是我国唯一承保出口风险的保 险公司,该公司广东分公司理赔追偿处处长孙嫦婵 表示,按照去年和今年前四个月的情况来看,广东省 出口欧洲企业的风险已明显加大。 • 孙嫦婵表示,“根据广东地区出口企业通报的海 外买方出险信息,我们发现欧洲地区买方风险持续 攀高,继2008年对欧洲买方的报损案件个数比 2007年增长360%之后,2009年对欧洲买方的报损 案件个数又比2008年增长了187%。”
欧洲债务危机根源探究PPT课件
2020/1/12
Your 1co4mpany slogan
高福利制度下 的低经济增长率
从房地产市场 开始，资产泡 沫很大，次债 慢慢演变成银 行坏债
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欧元区 结构性的问题
金融危机
二元性矛盾
内部 经济失衡
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一方面，金融危机直接重创冰 岛和中东欧国家的资产负债表。 另一方面，各个国家为了应对 金融危机，扩大财政支出是必 然的选择，然而这在欧洲造成 了重大的财政问题。
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2020/1/12
Your c7oompany slogan
Your company slogan
内部经济失衡
葡萄牙
希腊
人均GDP只有欧 盟发达国家的 2/3 ；公共事业 占GDP的40%；由 于奥运及稳定信 贷系统大规模增 加支出
盟的利率水平（欧元区实行统一的 货币政策）
财政赤字的加大可以刺激本国经济的增 长，增加就业，有利于政府征得民众意 愿。因此各成员国倾向于扩大财政赤字
（但各国的财政政策相互独立）
一旦成员国的财政赤字超过了限度，就
会使联盟内利率上升（各国财政政策 与欧元区货币政策相矛盾）
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08金融
杨 宏 王晓雯 郑玉平 张 艳
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从冰岛到希腊，再到爱尔兰，债务危机 在欧洲逐渐蔓延开来。
1 爱尔兰债务危机与希腊债务危机有何区别？
2 在多重原因中，危机爆发的症结到底在哪？
Your company slogan
区别
以“货币掉期 交易”方式掩饰 高额财政赤字
欧债危机分析共63页PPT资料
173
156
97
葡萄牙 爱尔兰 匈牙利
2019年欧元区主要国家实际GDP同比增速
(%)
4.0
3.7
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
-5.0 德国
2.3 1.8
比利时 欧元区
1.8 英国
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 注：英国为欧盟成员，但非欧元区成员，下同
1.7 荷兰
1.5
法国 西班牙 希腊
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
-5.0
-6.0
-7.0
-8.0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
资料来源：IMF，Haver Analytics，中金公司研究部
2.0
1.0
0.0 英国 匈牙利 意大利 葡萄牙 比利时 西班牙
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
3.0 荷兰
2.9 德国
2.9 希腊
2.4 1.3
法国 爱尔兰 9
第二部分
欧债危机的起源
10
欧债危机的起源：“冰冻三尺、非一日之寒”
经济体的结构性缺陷 欧元区的弊端 资产泡沫、信贷扩张过快 高福利、过度消费 某些主权国家的欺骗性行为 2019金融危机和经济衰退
欧债危机探讨
2019年11月
目录
1. 欧元区宏观经济状况 2. 欧债危机的起源 3. 发达国家债务危机的深层原因 4. 欧债危机的演变进程、欧盟的救助和危机前景 5. 欧债危机对全球经济和金融市场的影响 6. 欧元区的未来 7. 欧债危机与中国
欧债危机前因后果解析
欧债危机前因后果解析欧债危机，也被称为欧洲主权债务危机，始于2009年希腊财政危机的爆发，波及到了整个欧洲。
欧债危机导致了欧元区经济的衰退，并对全球经济造成了影响。
本文将对欧债危机的前因后果进行解析。
一、前因解析：1.公共财政政策的松散和不可持续性：2002年，欧元正式成立，欧盟成员国开始使用同一种货币，这使得欧洲经济一体化进程加速。
然而，一些欧洲国家在这种一体化进程中滥用激励机制，通过降低利率和加大公共支出来维持经济增长，但这样的政策在长期内是不可持续的。
希腊就是一个典型的例子，其政府长期以来以高额公共支出和低效的税收管理为特征，导致财政赤字不断扩大，公共债务迅速增长。
2.金融监管和政策缺失：欧元区内的国家在金融监管和政策制定方面存在着一定的不协调性和矛盾性。
一些欧洲国家的金融系统缺乏有效的监管措施，导致了金融机构的过度杠杆化和风险积聚。
此外，欧盟内部也缺乏具有约束力的财政政策协调机制，各国单独制定财政政策很容易产生边际效益的下降以及资源的流失。
3.结构性问题的积累：欧债危机的爆发也与一些欧洲国家的结构性问题有关。
许多国家的劳动力市场僵化、产品市场壁垒高、产权保护不完善、创新能力低下等问题导致了经济增长的乏力。
这使得这些国家在面对危机时，难以通过结构性改革和提高竞争力来应对挑战。
二、后果解析：1.经济衰退和失业率上升：欧债危机爆发后，欧元区内许多国家的经济出现了严重的衰退，国内生产总值下降，通货紧缩，企业破产倒闭，失业率上升。
希腊、西班牙、葡萄牙等南欧国家尤为严重，失业率一度超过20%，特别是青年失业率更是高达40%以上。
这导致了社会不稳定和社会福利负担的加重。
2.财政赤字和债务危机加剧：欧债危机爆发后，一些欧洲国家的财政赤字和公共债务急剧上升，使得这些国家难以偿还债务，面临债务危机。
希腊、爱尔兰、葡萄牙等国家不得不向国际货币基金组织和欧洲央行寻求援助，甚至进行财政紧缩措施。
然而，这些措施加剧了经济衰退和社会紧张局势，形成了恶性循环。
欧债危机课件
危机解决办法——4条路径
① 欧元区国家甚至整个欧盟国家与国际货币基金组织一起努力，帮助发
生主权债务危机的国家走出危机——最好路径
② 把发生危机的主要国家逐出欧元区或者静等这些国家主动退出欧元区
③ 实施大规模的国际救援，或者由各主要国家增持国际货币基金组织的 基金份额，再由国际货币基金组织扩大救助规模
•
•
PIGS——小猪四国
1
希 腊
葡萄 牙
在国债收益率突破10%，终于开口“求救”，向欧盟 请在此添加段落内容…… 和IMF申请救援
在一个月时间内先后出台两套紧缩措施，通过增税减 薪等手段，力图大幅削减财政赤字
西班 牙
掉转政策方向，削减公共部门薪资
相关背景
• 主权违约是指一国政府无法按时对其向外担保借来的债务还本付息的情况，如债务重 组；当期本金、利息未如期如数支付；债务总额超过国际货币基金组织贷款协议所规 定的的最高上限。当一国政府充当该国主权债券的债务人时，由于政府自身在司法体 系中的角色使其很难出现在他国的破产法庭上，因此政府可能会在这种缺少法律约束 的情况下宣布其主权债务违约。 主权违约即可能是对国外借款人的债务违约，也可能包含对国内借款人的债务违约。 当一国政府掌握有货币的发行权时，政府可以通过发行新的货币，以投放过量的货币 来偿还本币债务，即内债，此时政府不会发生对国内债务的主权违约，这也是采用本 币标记的主权债券在其国内享有最高信用评级的原因。但现实中由于政府超发货币会 带来通货膨胀、本币币值波动等现象，因此其面向全部债权人债务总额是有上限的， 当一国全部主权债务超过上限时，主权信用风险就会增高。 主权债务的违约概率某种程度上可以利用主权信用评级的等级，或者主权信用违约掉 期的担保成本、不同主权债券间的息差进行参考。当主权债务市场上潜在的债券买卖 双方均怀疑某一政府已无力或无意愿偿还其债务时，他们将会对主权债券潜在的违约 风险要求更高的债券贴现率作为对这部分风险的溢价补偿。当这一贴现率大幅度超过 无风险利率的时候，意味着国家将以极高的贴现率偿还债务，或者说，债券的市值大 幅度缩水，此刻主权国家存在强烈的违约动机。
欧债危机汇编PPT课件
4
重债国：所谓的欧洲PIIGS 国家。(希腊、葡萄牙、意大利、西班牙 、爱尔兰)
标志性事件：希腊主权债务危机
2009.12.
《稳定和增长公约》3%、60%上限.
三大评级机构（惠誉、标准普尔、穆
迪）
5
• 2009.12.爆发（希腊） • 2010.1.蔓延（南欧PIIGS五国） • 2010.5.救助（7500亿金融稳定基金） • 2011.6.财政紧缩（希腊） • 同时，进一步深化（意大利、西班牙）
欧债危机的成因 影响及其启示
1
2
欧债危机又称欧洲主权债务 危机或者欧元危机。指在2008年全 球金融危机发生后，希腊等欧盟国 家所发生的债务危机。
表面看，欧债问题是欧洲危 机各国的公共财政的状况问题，本 质上是欧洲经济一体化的框架缺陷 在金融危机冲击下的一次总爆发。
3
• 欧盟（EU）即欧洲货币联盟（27个成员国）
中国经济的深化：城市（ 镇）化
社会的重构（民生问题 ）
转型升级、调结构问题 关键：深化改革
30
（二）把金融战略提升到 国家战略的高度，有“金融战争 ”的意识。
共识： 国际货币体系的多元化和
重新分配国际货币权利。 合理调配储备资产结构，
减少对美国市场的依赖。
31
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
113 54 115 66 77 76 73 67 85 69 56 214.3
11
（三）欧元的大幅升值是主 权债务危机的诱因
美欧货币主导权与债务资 源的大战（争夺战）
12
IM F的数据：
世界外债发行数量最多的 前十个国家（美国、7个欧洲国家、 日本和澳大利亚），对外发行的债 券占全球的83.8%，其中欧元区占 45%，美国占32%。
重债国：所谓的欧洲PIIGS 国家。(希腊、葡萄牙、意大利、西班牙 、爱尔兰)
标志性事件：希腊主权债务危机
2009.12.
《稳定和增长公约》3%、60%上限.
三大评级机构（惠誉、标准普尔、穆
迪）
5
• 2009.12.爆发（希腊） • 2010.1.蔓延（南欧PIIGS五国） • 2010.5.救助（7500亿金融稳定基金） • 2011.6.财政紧缩（希腊） • 同时，进一步深化（意大利、西班牙）
欧债危机的成因 影响及其启示
1
2
欧债危机又称欧洲主权债务 危机或者欧元危机。指在2008年全 球金融危机发生后，希腊等欧盟国 家所发生的债务危机。
表面看，欧债问题是欧洲危 机各国的公共财政的状况问题，本 质上是欧洲经济一体化的框架缺陷 在金融危机冲击下的一次总爆发。
3
• 欧盟（EU）即欧洲货币联盟（27个成员国）
中国经济的深化：城市（ 镇）化
社会的重构（民生问题 ）
转型升级、调结构问题 关键：深化改革
30
（二）把金融战略提升到 国家战略的高度，有“金融战争 ”的意识。
共识： 国际货币体系的多元化和
重新分配国际货币权利。 合理调配储备资产结构，
减少对美国市场的依赖。
31
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
113 54 115 66 77 76 73 67 85 69 56 214.3
11
（三）欧元的大幅升值是主 权债务危机的诱因
美欧货币主导权与债务资 源的大战（争夺战）
12
IM F的数据：
世界外债发行数量最多的 前十个国家（美国、7个欧洲国家、 日本和澳大利亚），对外发行的债 券占全球的83.8%，其中欧元区占 45%，美国占32%。
欧洲债务危机综述(PPT31张)
2009 年11月9日 ，葡萄牙赤字上调陷债务危机
葡萄牙表示2 0 0 9 年财政赤字占G D P 的比例从原来的5 ． 9 ％上调 8 ％。该国经济在过去1 0 年中都很少出现过正增长 ，评级机构警告 其面临 “ 慢性死亡” 。
2 0 0 9 年1 2 月 ， 希腊主权信用评级遭调 降
国际著名评级机构惠誉宣布，将希腊主权信用评级由“ A 一“降为“ B B B+” ， 同时将希腊公共财政状况前景展望 确定为“ 负面” 。 这是希腊主权信用级别在过去1 0 年中首 次跌落到A 级以下， 同 一天， 另一家著名评级机构标准 普尔也把希腊列入负面观察名单，并表示假如当地政府还 未能削减日益庞大的赤字，便有可能把该国的信贷评级调 低。 希腊主权信用评级遭下调再度引发市场对政府财政 赤字管理和风险控制的担忧。
欧洲债务危机的进程
第一阶段：希腊债务危机。2009年10月初，新一届希腊政府宣布 2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计分别达到 12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上 限，希腊债务危机由此拉开序幕。随后几个月，全球三大评级公司标 普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级，2010年5月底，惠誉 宣布将西班牙的主权评级从“AAA”级下调至“AA+”级，至此，希腊 债务危机扩大为欧洲债务危机。希腊债务危机的爆发削弱了欧元竞争 力，欧元自2009年12月开始一路下滑，EURUSD从2009年年底的 1.50水平跌至目前的1.20下方。
2 0 0 9 年1 0 月2 0日， 希腊债务问题浮出水面
2 0 0 9 年l 0 月， 新一届希腊政府宣布2 0 0 9 年财政赤字水平将达到 国内生产总值的1 2 ． 7 ％， 是上届政府预估的两倍以上，且远高于 欧盟规定的3 ％的上限， 对此外界一片哗然， 希腊政府债务危机由 此拉开序幕。 希腊经济和工业研究基金会负 责人、 经济学家亚尼斯· 斯图尔纳拉斯2 0 1 0 年2 月 1 8 日说， 希腊陷入严重的政府债务危 机有着深刻的历史原因， 政府财政多年来超支 、 公务员队伍 庞大、 偷逃税现象严重是三大重要因素。虽然近 年来希腊历届政府已意识到 这一点， 但却没有及时采取措施 ， 切实巩固财政， 结果当国际金融 和 经济危机袭来时， 作为希腊国民经济支柱的旅游 业和航运业受到 冲击 ， 早已捉襟见肘的希腊财政 再也无法维持下去。 公务员队伍过 于庞大也是导致希腊债务危机的一大因素。据斯图尔纳拉斯估计， 仅 政府部门严格意义上的公务员数量就占希腊全国劳动人 口的1 0 ％。 如果算上养老金管理机构等一些公共部门的从业人员，这一比例会更 高， 庞大的公务员队伍带来巨大的财政负担。此外 ， 斯图尔纳拉斯 认为， 希腊政府多年来在打击偷逃税方面一直度不够， 令政府失去 了大笔财 政收入， 无力填补巨额支出留下的缺口。据他估 计， 希腊 政府因偷逃税行为每年损失的税收至少相当于国内生产总值的4 ％。
欧债危机PPT
并迅速扩大影响范围。
爱尔兰
2010年11月21日 爱尔兰向 欧盟和国际货币基金组织 (IMF)提出一揽子金融援
助请求获得欧盟批准。 2010年12月 评级机构下调
多个国家评级， 欧债危机再度掀起高潮。
欧债危机PPT
严 重？
超 标 ？
欧债危机PPT
第四阶段：欧债危机——升级
2011年3月16日 穆迪将葡 萄牙的债务评级下调两 档至A3，由此导致长期 利率暴涨。标普也下调 其主权信用评级，10年 期政府债券利率高于8%
2009年12月 三大
评级机构接连下 调希腊主权信用 评级，希腊债务 危机爆发。
欧债危机PPT
第二阶段：欧债危机——蔓延
¨ 2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙，若不采取有效措施控制 赤字，将调降该国主权评级。
¨ 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高 纪录。2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希 腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美 元。
欧债危机PPT
第五阶段：欧债危机——继续
¨ 2011年6月29日 希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧 缩方案。2011年6月30日，希腊国会通过了财政紧缩实施 细则与国有资产私有化方案。上述两个方案的通过为希腊 获得新的贷款援助奠定了基础。
¨ 2011年7月21日 欧元区领导人就希腊债务危机新一轮救助 方案达成一致意见，同意通过欧洲金融稳定基金EFSF，向 希腊再提供1090亿欧元的贷款，并将贷款利率由现行的 4.5%降低为3.5%，还款期限由现在的7年半延长到最少15 年，最多30年。
¨ 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案。
¨ 2010年4月23日 希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。
爱尔兰
2010年11月21日 爱尔兰向 欧盟和国际货币基金组织 (IMF)提出一揽子金融援
助请求获得欧盟批准。 2010年12月 评级机构下调
多个国家评级， 欧债危机再度掀起高潮。
欧债危机PPT
严 重？
超 标 ？
欧债危机PPT
第四阶段：欧债危机——升级
2011年3月16日 穆迪将葡 萄牙的债务评级下调两 档至A3，由此导致长期 利率暴涨。标普也下调 其主权信用评级，10年 期政府债券利率高于8%
2009年12月 三大
评级机构接连下 调希腊主权信用 评级，希腊债务 危机爆发。
欧债危机PPT
第二阶段：欧债危机——蔓延
¨ 2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙，若不采取有效措施控制 赤字，将调降该国主权评级。
¨ 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高 纪录。2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希 腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美 元。
欧债危机PPT
第五阶段：欧债危机——继续
¨ 2011年6月29日 希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧 缩方案。2011年6月30日，希腊国会通过了财政紧缩实施 细则与国有资产私有化方案。上述两个方案的通过为希腊 获得新的贷款援助奠定了基础。
¨ 2011年7月21日 欧元区领导人就希腊债务危机新一轮救助 方案达成一致意见，同意通过欧洲金融稳定基金EFSF，向 希腊再提供1090亿欧元的贷款，并将贷款利率由现行的 4.5%降低为3.5%，还款期限由现在的7年半延长到最少15 年，最多30年。
¨ 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案。
¨ 2010年4月23日 希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。
欧债危机PPT
解读：欧洲债务危机
Interpretation
:T
he European Sovereign
Debt Crisis
目录
欧洲债务危机 危机产生的原因 危机造成的影响
即欧洲主权的债务危机。其是 指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国 家所发生的债务危机
欧洲债务危机
开端 发展
——星星之火，可以燎原！ 星星之火，可以燎原！
比利时、 比利时、西 班牙等欧洲 其它国家也 开始陷入危 机，希腊已 非危机主角。 非危机主角。
开端
去年十二月全球三大评级公司 下调希腊主权评级， 下调希腊主权评级，希腊的债务危 机随即愈演愈烈， 机随即愈演愈烈，但金融界认为希 腊经济体系小， 腊经济体系小，发生债务危机影响 不会扩大。 不会扩大。 2009年12月 2009年12月8日 惠誉将希腊信 贷评级由A 下调至BBB+ BBB+， 贷评级由A-下调至BBB+，前景展望 为负面。 为负面。 2009年12月15日 希腊发售20 20亿 2009年12月15日 希腊发售20亿 欧元国债。 欧元国债。 2009年12月16日 2009年12月16日 标准普尔将希 腊的长期主权信用评级由“ 腊的长期主权信用评级由“A－”下 调为“BBB＋ 调为“BBB＋”。 2009年12月22日 穆迪09 12月 09年 2009年12月22日 穆迪09年12月 22日宣布将希腊主权评级从A1下调 日宣布将希腊主权评级从A1 22日宣布将希腊主权评级从A1下调 A2，评级展望为负面。 到A2，评级展望为负面。
欧元区财政货币政策二元性从而导致了主权债 务问题的产生。 务问题的产生。 （借钱过度）
根源
欧元区各国（ 国家） 欧元区各国（如PIIGS国家）内部经济失衡是 国家 引发债务问题的深层原因。 引发债务问题的深层原因。 （还钱能力差） 欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制 度性因素。 度性因素。 （发展不平衡）
Interpretation
:T
he European Sovereign
Debt Crisis
目录
欧洲债务危机 危机产生的原因 危机造成的影响
即欧洲主权的债务危机。其是 指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国 家所发生的债务危机
欧洲债务危机
开端 发展
——星星之火，可以燎原！ 星星之火，可以燎原！
比利时、 比利时、西 班牙等欧洲 其它国家也 开始陷入危 机，希腊已 非危机主角。 非危机主角。
开端
去年十二月全球三大评级公司 下调希腊主权评级， 下调希腊主权评级，希腊的债务危 机随即愈演愈烈， 机随即愈演愈烈，但金融界认为希 腊经济体系小， 腊经济体系小，发生债务危机影响 不会扩大。 不会扩大。 2009年12月 2009年12月8日 惠誉将希腊信 贷评级由A 下调至BBB+ BBB+， 贷评级由A-下调至BBB+，前景展望 为负面。 为负面。 2009年12月15日 希腊发售20 20亿 2009年12月15日 希腊发售20亿 欧元国债。 欧元国债。 2009年12月16日 2009年12月16日 标准普尔将希 腊的长期主权信用评级由“ 腊的长期主权信用评级由“A－”下 调为“BBB＋ 调为“BBB＋”。 2009年12月22日 穆迪09 12月 09年 2009年12月22日 穆迪09年12月 22日宣布将希腊主权评级从A1下调 日宣布将希腊主权评级从A1 22日宣布将希腊主权评级从A1下调 A2，评级展望为负面。 到A2，评级展望为负面。
欧元区财政货币政策二元性从而导致了主权债 务问题的产生。 务问题的产生。 （借钱过度）
根源
欧元区各国（ 国家） 欧元区各国（如PIIGS国家）内部经济失衡是 国家 引发债务问题的深层原因。 引发债务问题的深层原因。 （还钱能力差） 欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制 度性因素。 度性因素。 （发展不平衡）
欧债危机浅析课件
欧洲共同体
煤钢共同体基础上发展而来，推动欧洲经济、政治一体化进 程。
欧洲联盟
经济一体化逐步向政治、安全等领域拓展，形成现今的欧洲 联盟。
欧元区成立与发展
欧元区成立背景
为加强欧洲经济一体化，提高成员国经济竞争力，实现货币统一。
欧元发行与流通
欧元的发行与流通促进了欧元区内的贸易和投资便利化，降低了交易成本。
投资者信心下降
欧债危机爆发后，投资者对欧洲 国家信心下降，资金流出，债务 问题进一步恶化。
03
欧债危机演变过程及现状
希腊债务重组与救助计划
希腊债务重组
希腊政府通过债务减记、延期偿还和 利率降低等措施对债务进行重组。
救助计划
欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织 等机构提供多轮救助贷款，以缓解希 腊债务危机。
欧元区面临财政紧缩、结构改革、创新发展和全球化等多重挑战，需加强政策协 调和合作。
04
欧债危机对全球经济影响分 析
贸易保护主义抬头趋势加剧
贸易保护政策增多
欧债危机导致欧洲国家经济衰退 ，为保护本国产业和就业，贸易 保护主义政策不断涌现，如提高
关税、设立非关税壁垒等。
全球贸易增长放缓
欧债危机引发的贸易保护主义浪潮 对全球贸易造成冲击，导致全球贸 易增长速度放缓，甚至出现负增长 。
推进结构性改革，提高经济增长潜力
欧洲各国应根据自身国情推进结 构性改革，提高劳动力市场灵活 性、增强企业竞争力、促进创新
等。
加大基础设施投资力度，提高欧 洲经济长期增长潜力。
推进数字经济、绿色经济等新兴 产业发展，培育新的经济增长点
。
THANKS
06
总结：未来欧洲一体化发展 前景展望
短期内风险仍然存在，但长期趋势向好
煤钢共同体基础上发展而来，推动欧洲经济、政治一体化进 程。
欧洲联盟
经济一体化逐步向政治、安全等领域拓展，形成现今的欧洲 联盟。
欧元区成立与发展
欧元区成立背景
为加强欧洲经济一体化，提高成员国经济竞争力，实现货币统一。
欧元发行与流通
欧元的发行与流通促进了欧元区内的贸易和投资便利化，降低了交易成本。
投资者信心下降
欧债危机爆发后，投资者对欧洲 国家信心下降，资金流出，债务 问题进一步恶化。
03
欧债危机演变过程及现状
希腊债务重组与救助计划
希腊债务重组
希腊政府通过债务减记、延期偿还和 利率降低等措施对债务进行重组。
救助计划
欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织 等机构提供多轮救助贷款，以缓解希 腊债务危机。
欧元区面临财政紧缩、结构改革、创新发展和全球化等多重挑战，需加强政策协 调和合作。
04
欧债危机对全球经济影响分 析
贸易保护主义抬头趋势加剧
贸易保护政策增多
欧债危机导致欧洲国家经济衰退 ，为保护本国产业和就业，贸易 保护主义政策不断涌现，如提高
关税、设立非关税壁垒等。
全球贸易增长放缓
欧债危机引发的贸易保护主义浪潮 对全球贸易造成冲击，导致全球贸 易增长速度放缓，甚至出现负增长 。
推进结构性改革，提高经济增长潜力
欧洲各国应根据自身国情推进结 构性改革，提高劳动力市场灵活 性、增强企业竞争力、促进创新
等。
加大基础设施投资力度，提高欧 洲经济长期增长潜力。
推进数字经济、绿色经济等新兴 产业发展，培育新的经济增长点
。
THANKS
06
总结：未来欧洲一体化发展 前景展望
短期内风险仍然存在，但长期趋势向好
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欧债危机内因之一
经济结构 ——经济增长模式存在缺陷 本质上，这些国家以负债的方式提前享受
了经济成果，但经济增长不足以承担这样的 消费水平。 在依赖劳动密集型产业的核心竞争力下降 的背景下，这些国家实行“高消费+贸易逆 差”的高福利的模式推动经济增长。这种模 式必然导致国内储蓄不足，政府无法有效利 用国内储蓄为财政赤字融资，只能通过发行 外债融资。 此外，希腊，西班牙等国家进入欧元区后 国债利率大幅下降。这也是刺激其过度的举 债的诱因。
市场预期
债务危机的信用传导链条的核心是风 险转移，上游机构不断将风险转嫁给 下游，在每一个转嫁环节中，投资者 都将评级作为决策的一个重要参考。 从“莫须有”的危机到“真实”的危 机，评级机构只需“扇动翅膀”。 得益于欧债危机的间歇性喷发，美元 兑欧元汇率几经起伏，并在国际金融 危机爆发、美国经济遭重创后始终被 投资者视为最后的“安全港”。
欧债危机内因之二
财政风险
希腊、意大利等国家的国债收益率超 过投资人的主权债务危机警戒值6%， 意味着笼罩在欧债危机的阴霾中。 主权债务大部分将在未来五年内到期。 目前，欧美银行业持有大量这些拥有 债务危机的国家债券。这些国家为支 付国债利息占到财政收入的10%左右 的比例。 一方面是国民过度消费，另一方面财 政赤字愈加膨胀。
组 成 原 因
葡萄牙 西班牙 欧元体制 评级下降
意大利 ...... 希腊 经济结构 市场预期 欧元区 中国 欧元区 中国 财政风险
欧 债 危 机
影 响
措 施
国际
国际
欧洲体制——联盟体制不 完善
欧元区仅仅是货币联盟，而并没有实 现政治联盟。欧元区各国政府作为民 选政府，必须对本国选民负责。首先 追求维护本国利益，这也导致欧元区 领导人在危机初期对希腊救援具体方 式上争论不休，迟迟难以推出经济救 援与危机解决方案，从而错失了经济 救援的最佳时期。
延缓欧盟各国经济复苏的进程
尽管PIIGS五国在欧盟中占的份额不大，但是高额债务已 经产生严重的后果。欧债危机之后，持有欧元国债的银行 损失高达900多亿欧元，债务危机严重影响了投资者的信 心。
外需下滑，抑制出口
对中国
欧盟是中国最大的贸易伙伴，2010 年对欧盟的出口占我国出口总额的 19.7%。欧盟国家为了应对债务危机， 普遍实行财政紧缩政策，造成欧盟经 济复苏缓慢，进口需求大大减少。同 时，欧盟经济增长缓慢，将导致贸易 保护主义抬头。两种因素叠加对我国 的出口影响显著。
欧债危机的影响
对欧元区
经济整体萎靡但强国仍有余力
受PIIGS五国主权债务危机影响，欧元区整体负债相对GDP的比 率已经达到85%，无论从净态比率方面还是动态进展方面来看， 该区域已经处于慢性债务危机之中。德国和法国作为欧元区经济 总量前两位的国家，在本次危机中表现稳健，其中德国的经济复 苏势头十分明显。
欧债危机组成及发展
爱尔兰、西班牙
爱尔兰与西班牙两国政府偿付能力问题并不突出， 但国内银行业自次贷危机以来，饱受坏账困扰。在 救助银行业的过程中，政府付出了巨大成本。 以爱尔兰为例，该国在1995～2007年维持了5%以 上的高速增长，随后，受美国次贷危机的影响，国 内房地产业景气度急速回落，最终在银行体系内形 成了大量坏账。截至2011年5月，爱尔兰政府至少 向金融机构注入了700亿欧元，这一数值已经超过了 该国国内生产总值的一半。据估计，继续注入300 亿～500亿欧元资金后，可基本完成对该国银行业的 救助。 西班牙2010年预算赤字占GDP的比例高达9.2%，其 债务问题同样源于国内的房地产业，且饱受高失业 率的困扰。2011年一季度，西班牙失业率为 21.29%，而青年失业率更是高达40%。欧 债 风 云来自债券危机 信用评级下降
？
游资撤离
债务危机的发生和加剧都是由投资者的预期促动的， 理性的投资者会将风险从上级往下级转移。 在这过程中，评级是投资者决策的重要参考。
欧元贬值
那么，欧债危机的本源是什么，其 背后意味着什么事情的发生，是谁在 主导着这场“战争”的进行？！ 在回答这个问题之前，我们先看两 个图片，关于美元，欧元在今年9月 的走势——
组 成 原 因
葡萄牙 西班牙 欧元体制 评级下降
意大利 ...... 希腊 经济结构 市场预期 欧元区 中国 欧元区 中国 财政风险
欧 债 危 机
影 响
措 施
国际
国际
欧债危机组成及发展
希腊
希腊的财政问题由来已久，目前该国的 财政赤字占GDP的比重已高达12%，远远 超过欧元区设定的3%上限；希腊公共债务 余额占GDP的比重则高达110% 2009年12月16日晚间，国际评级机构标 准普尔宣布，将希腊的长期主权信贷评级 下调一档，从“A-”降为“BBB+”。 迄今，希腊迫于财政压力，已申请国际 援助贷款来渡难关。
欧债危机内因之三
评级下降
近日，当欧盟苦于为希腊及其他国家 债务危机“灭火”之际，标普、穆迪 和惠誉却轮番“发难”，频频下调欧 元区国家的主权评级或银行信用评级， 让已经焦头烂额的欧元区债务问题雪 上加霜。 此前连续调低“欧猪五国”葡萄牙、 意大利、爱尔兰、希腊、西班牙的信 用评级之后，7月初，穆迪又在一天 之内将葡萄牙国债评级连降4级，从 Baa1降至Ba2的“垃圾级”。
欧债危机组成及发展
意大利
债务危机来势汹汹，最显著的标志就 是意大利10年期国债收益率飙升至 7.4%，超过投资人公认的主权债务危 机警戒值6%。 作为全球第三大国债发行人，意大利 的主权债务大部分将在未来五年内到 期。目前，欧美银行业分别持有 9987亿和2690亿欧元的意大利国债， 2011年意大利政府支付国债的利息 将占到财政收入的10%。
欧元汇率下跌，美元走强，美元开始走出颓势， 重新巩固世界第一货币的地位
欧债危机的实质： 美元和欧元之间的博 弈
所以说，欧债危机实际上是一场由美资评级机构主导的，通过利用 欧洲国家本有的债券危机发动的货币战争。通过投资者的预期让国际 游资从欧洲债券市场撤离，重新回到美元的这个“蓄水池”中，从而 推高美元汇率的结果。 而由来已久的欧债危机是从何而来的，在世界上引起的后果，我们 应该怎么做，将在后面的内容详细讨论。