宏观经济运行对证券市场的影响

跌。
---当社会总需求不足时，单纯使用松的扩张性政策，通过扩大支出，增 加赤字，以扩大社会总需求，也可以扩大减免税，增加财政补贴刺激
微观经济主体的需求，而股市上扬；
---当社会总供大于社会总需求时，可以搭配运用“松”“紧”政策，一 方面通过增加赤字，扩大支出等措施刺激总需求增长，另一方面采取
扩大税收，调高税率等措施抑制微观经济主体的供给。如果支出总量
织业仿佛走到了“生死线”上。 • 而人民币升值在2008年加快了速度，前两个月对美元升 值已达2.8%。与此同时美元贬值却带动国际棉价大涨， 棉纺织业成本上涨。很多企业表示目前已经是入不敷出， “现在是我们最难的时候”。
此轮经济的底部应该在去年四季度和今年一季度。 • 国家统计局7月16日发布的数据显示，二季度中国国内生产总值 同比增长7.9%，增速比一季度加快1.8个百分点，与此前各方的预测基 本符合。 • 这是中国经济自2007年三季度以来同比增速连续七个季度回落后的首 次加速。二季度经济增速的明显加快，使得上半年中国经济同比增速 达到7.1%。
，甚至为负数，则出现明显的通货紧缩现象。
案例： -----1997年至2000年左右的连续社会零售物价指数负增长，有
效需求不足，投资不旺的通货紧缩状况，也从多个方面对中
国股市的上升态势产生了严重的负面影响。
物价水平对股价特别是个股的影响是十分复杂的，也无永恒 的定势，它完全可能同时产生相反方向的作用。
案例分析：人民币升值对我国服装业的影响
• 从2005年到2007年，人民币升值15%，纺织服装出口退税下降6%。一 两年工夫，纺织业利润已被挤掉21%！纺织这一行哪里还有赚头？” 在前不久山东省一个纺织品展销会上，一个昔日的纺织大亨诉苦说。 • 中国东南沿海云集了数以万计的纺织服装企业，改革开放后他们最早 从出口贸易中受益。而今，在人民币升值加速的背景下，他们也将成
分析GDP、经济周期与股价波动时应注意： （1）经济总在波动中前进，股价伴随经济相应波动，但股价波动对经济有预 见作用，股市的低迷和高涨不是永恒的。 （2）现代经济下，经济周期特征趋弱，反映经济增长的各指标要素间相互关 联性增强。 （3）注意收集有关宏观经济运行资料和政策信息，正确把握当经济发展处于 何种阶段，认识到经济增长波浪式完成的特征，切勿被股价的“小涨”驱 使而追逐小利或回避小失。 （4）要结合股市中普遍的预期来分析经济增长对股价的影响。 （5）不同行业的股票对经济增长变化反映的敏感程度存在明显差异，如钢铁 、能源、制造等周期性股票受影响较明显，在股市上涨和下跌时均首当其 冲。
本规模的圹张，要么通过银行间接信用，要么通过发行股票 的直接信用，由于信用的使用是有成本的，资本规模的扩张 ，必然要求企业利润和上市公司收益率的提高，从而成为促 使股价上扬的基础性作用。
案例分析
• GDP运行走势看，去年上半年GDP增长百分之十点四，三季度增长百 分之九，四季度增速下滑到百分之六点八，今年一季度进一步下滑到 百分之六点一。据四、五两个月主要经济指标的表现及走势分析，二 季度GDP预计可能接近百分之八，呈现出较为明显的止跌回升之势，
——关注财政收支指标变化，了解政府的投资重点和倾斜政 策。 ——结合经济形势分析，预见财政政策调整。 ——掌握财政政策调整可能对经济形势和个股趋势的综合影 响。
（二）货币政策
1、货币政策简介： 货币政策目标总体上包括：稳定物价、充分就业、经济增长 和国际收支平衡。 货币政策工具主要有法定存款准备金率，再贴现率，中央银
了其购买力度，同时社会总需求的增加反过来刺激企业扩
大生产规模，公司利润增加，经济景气的趋势更增强居民 投资信心，买气增强，证券市场需求活跃，促进股价上扬 。
紧缩的财政政策效果相反。
---当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性政策，通过减少开支，增加税 收，增加出售国债，减少财政补贴等措施，压缩社会总需求，股市下
松的
证券价格上升
案例分析：调整存款准备金对我国证券市场的影响 2007年度我国中央银行5次提高利息率及10次上调存款准备 金率，其对证券市场的影响。
我国上证指数1996—2008年的月K线走势图
国际经济环境 1、国际经济形势 ：各国经济通过进口与出口彼此影响 2、国际经济政策 （1）金融政策： A、利率政策 ：美国降低利率对中国的影响 B、汇率政策：人民币升值问题—纸业、航空业的机会 （2）贸易政策：保护或自由的政策 -----加入WTO后中国纺织服装业的机会 （3）国际间经济合作：中国与东盟经济关系
1）经济周期对股市行情的影响： • ：与经济周期同步。
2）各行业对经济周期的反应强度不同
• ：能源、建材、商业受影响大 • ：日用品、公用事业、交通设置受影响相对小
3）判断经济周期阶段方法：宏观资料
政策信息 4 ）当前我国经济周期情况：快速增长并有过热，通胀 ----经济增长速度：8%以上（2006年：10.7%；2007：11.4%） ----物价指数：2006：3%；2007：4.8%
宏观经济分析－宏观经济政策
手段 财 政 政 策 1.国家预算 2.税收 3.国债 4.财政补贴 5.财政管理体制 6.转移支付制度 种类 扩张性 效应 刺激经济，证券市场走强
紧缩性
抑制经济，证券市场走弱
中性 货 币 政 策 1.法定存款准备金 2.再贴现政策 3.公开市场业务 4.直接信用控制 5.间接信用指导 紧的 证券价格下跌
3、通货或物价水平与股市波动 宏观经济运行的理想状态是总供给与总需求的大体均衡。 如果较高的经济增长率导致总需求过热，超过了总供给的能 力，使物价指数高于3%的国际公认标准，或持续以超过两位
数的速度增长，表明有通货膨胀加剧危险，政策而有可能采
取紧缩政策，抑制总需求过快增长； 如果社会形不成新的需求和消费热点，供给质量与结构适应 不了消费需求的要求，也会造成有效需求不足，社会总供给 大于社会总需求，从而使物价指数长时间负增长，降低到零
宏观调控下减速增长
证券市场平稳 经济矛盾得到缓解 渐升 由下跌转为上 升 证券价格快速 上涨 恶化的环境逐步得到改善 新一轮经济高速增长来临
转折性向正增长转变 恶化环境逐步改善向高 增长变动
GDP增长率反映的是经济增长状况；
研究表明，经济增长率高低与股市关联性的深层原因在于经
济增长率变动会引起资本规模的相应变动，经济增长导致资
为第一批遭受重创的企业。从山东滨州，到广东虎门，不止一个企业
家预言，2008年是纺织服装行业的“洗牌年”。一大批“弱小”企业 将倒在升值的“门槛”前。纺织业面临前所未有的危机。
• 纺织业的利润究竟有多薄呢？纺织行业协会的人士指出， 07年，全国纺织行业平均利润率不到4%，68%的企业利
润不到0.4%。很多工厂“机器一开，就开始赔钱”。纺
其政策的经济效应是：政府通过政府购买和公共支出增加
商品和劳务需求，扩大财政开支，增加政府直接支配财力 ，增加微观经济主体的收入，以刺激投资需求和消费需求 ，扩大内需，激励企业增加投入，提高产出水平，从刺激 投资和生产，扩大社会供给能力，拉动经济复苏和增长。 其对股市有影响是：增加各主体收入水平，同时增加了他 们的投资需求和消费支出，居民手中持有货币增加，加大
股市被称作“国民经济的晴雨表”，其发展和波动同时受制
于和反映着国民经济的变化。经济从来不是单向性地运动，
而总是在一定波动性的周期中运行的，经历着繁荣——衰退 ——萧条——复苏的循环过程，只是每一阶段变化周期会随
时局的不同而有所波动，经济的局期波动直接影响整个社会
的投资，生产和消费，影响上市公司的经营业绩和投资者的 心理预期。 在经济复苏与繁荣的向好时期，投资与消费旺盛，有利于公 司业绩和利好人气增长，也会带动股市交投活跃，股价上涨
财政指标
二、宏观经济的运行分析
1、基本经济变量GDP
GDP变动 证券市场相应 影响机制 变动 证券价格上涨 证券价格下跌
GDP含义：一年内在一国领 土范围内产生的、以市场价 格表示的产品和劳务的价值 总和，是一国宏观经济成就 的根本反映。
持续稳定高速增长 高通胀下的增长
公司营销效益上升；投资者信心上升； 居民收入上升 企业经营困难 居民收入降低
宏观经济运行对证券市场的影响
宏观经济分析基本变量
总体指标 1.GDP 2.工业增加值 3.失业率 4.通货膨胀 5.国际收支
投资指标
1.政府投资 2.企业投资
消费指标
1.社会消费品零售总额
2.城乡居民储蓄存款余额
金融指标
1.货币供应量 2.金融机构各项存款余额 3.金融资产总量 4.利率 5.汇率 6.外汇储备 1.财政收入 2.财政支出 3.赤字或结余
；
在经济衰退和危机的向坏时期，社会需求减少，投资利润下
降，不利于公司业绩增长和市场人气的维持，股市收益和股
价自然会受较大影响。 更重要的是股票市场会对可能的经济景气变动提前作出反应 。
Hale Waihona Puke Baidu
许多专家跟踪研究发现，美国、日本等几个主要国家股价指
数与经济发展周期之间有着相对稳定的关联性。几十年来道 ·琼斯平均数的K线斜率与美国经济增长的关联性是很大的 。
宏观经济分析－经济周期
周期阶段 萧条时期 周期市场的表现 经济衰退至尾声，百业不振，投资者已远离股票市场，每日成交寥 寥无几；有识之士默默吸纳股票，股价渐升
复苏时期
经济渐复苏时股价已升至一定水平，股价不停攀升
繁荣时期
有识之士悄然抛出股票，虽还涨，但供需渐渐转变
衰退时期
投资者认清经济形势，股价开始下跌
效应大于税收效应，对证券价格上扬会起到推动作用。
---当社会总供给小于社会总需求时，可以搭配使用“松”“紧 ”政策，一方面通过压缩支出，减少赤字等措施缩小社会总 需求，另一方面采取扩大税收减免，减少税收等措施刺激微 观经济主体增加供给。支出的压缩效应大于税收的紧缩效应 ，股价下跌。
财政政策对股市的影响是十分深刻的，也是十分复杂的，应 注意以下几个方面： ——关注相关统计资料信息。 ——从各种媒介中了解经济人士，政府官员的看法，日常 活动，讲话，分析其经济观点，主张，性格等，预见政府政 策及时机。 ——关注政府人士及政策倾向变化。
三、宏观经济政策分析
（一）财政政策与股市波动 1、财政政策是由财政目标，财政手段和财政效果组成的。从 期限长短上分为短期，中期，长期财政政策，从原因和效 果上分为紧缩型，扩张型和中性财政政策。 2、财政政策的经济效应 现实经济条件下，实行的要么是偏松的，要么是偏紧的财 政政策，对应要解决的问题分别是经济发展过冷和经济发 展过热。这里以解决社会有效需求不足，通货紧缩的松财 政政策为例： 松的财政政策的主要手段有扩大财政支出，实行赤字预算 ，减少税收，扩大减免税范围，增加财政补贴和财政贴息 ，发行国债，增加政府支配建设资金等；
行货款，公开市场业务操作，中央银行外汇操作，贷款限额
，货币投放量，中央银行存货款利率，直接信用控制间接信 用指导等。
货币政策就其内涵来分类，无非是松动银根，即扩大货币供
应量的扩张政策，和紧缩银根，即减少货币供应量的紧缩政 策。
2、货币政策对股市的影响：松的货币政策将使股价上扬，紧的 货币政策将使股价下跌。 （1）法定存款准备金率 （2）再贴现率与存贷款利率 • 利率除了以上宣传和示范效应外，其对社会经济的实质影响 主要有两方面：第一，影响公司负债经营成本和利润率，第 二，利率的调整，会打破货币储蓄收益率与货币投资收益率 的格局促使社会资金在储蓄和投资领域间流动。 （3）公开市场操作业务 • 央行向各商业银行发出购买（卖出）国债的指令→国债需求 （供给）增加，货币供应量增加（减少），商行超额准备金 增加（减少），国债价格上涨（下跌）→国债收益率降低（ 上升）→市场利率水平降低（上升）→股价指数上涨（下跌 ）
[简评]：
• CPI涨幅越大代表老百姓的日常消费支出越多，尤其是食
品价格的上涨。目前人民币的情况是对外升值而对内贬值
，所以还是强调有定价能力的上市公司是未来物价温和上 涨中能够有效转移成本的赢家，因此在市场继续动荡期还 是要从产业链的上下游关系去确定行业和公司。
2、经济周期
• ：萧条－复苏－繁荣－衰退