IPO海外上市(PPT 16)
中国公司在海外上市流程详解
中国公司在海外上市方式及流程详解中国企业海外上市的途径虽然非常多，但归纳起来无外乎两大类：直接上市与间接上市。
一、境外直接上市境外直接上市即直接以国内公司的名义向国外证券主管部门申请发行的登记注册，并发行股票（或其它衍生金融工具），向当地证券交易所申请挂牌上市交易。
即我们通常说的H股、N股、S股等。
H股，是指中国企业在香港联合交易所发行股票并上市，取Hongkong第一个字“H”为名；N股，是指中国企业在约纽交易所发行股票并上市，取New York第一个字“N”为名，同样S股是指中国企业在新加坡交易所上市。
通常，境外直接上市都是采IPO（首次公开募集）方式进行。
程序较为复杂，因为需经过境内、境外监管机构审批，成本较高，所聘请的中介机构也较多，花费的时间较长。
但是，IPO有三大好处：公司股价能达到尽可能高的价格；公司可以获得较大的声誉，股票发行的范围更广。
所以从公司长远的发展来看，境外直接上市应该是国内企业境外上市的主要方式。
境外直接上市的主要困难在于是：国内法律与境外法律不同，对公司的管理、股票发行和交易的要求也不同。
进行境外直接上市的公司需通过与中介机构密切配合，探讨出能符合境内、境外法规及交易所要求的上市方案。
二、境外间接上市由于直接上市程序繁复，成本高、时间长，所以许多企业，尤其是民营企业为了避开国内复杂的审批程序，以间接方式在海外上市。
即国内企业境外注册公司，境外公司以收购、股权置换等方式取得国内资产的控股权，然后将境外公司拿到境外交易所上市。
间接上市主要有两种形式：买壳上市（反向收购）和造壳上市（SPAC“特殊目的并购投资公司）。
其本质都是通过将国内资产注入壳公司的方式，达到拿国内资产上市的目的，壳公司可以是已上市公司，也可以是拟上市公司。
间接上市的好处是成本较低，花费的时间较短，可以避开国内复杂的审批程序。
海外间接上市流程详解２.1买壳上市（反向收购）壳公司：是指一个没资产、没有负债的上市公司，因为种种原因已经没有业务的存在，但仍保持着上市公司的身份及资格；有的壳公司股票仍在市场上交易、有的已经没有交易了，但均为壳公司的一种。
中国企业境外上市简介
5
SPAC 特殊目的并购公司
SPAC是出于完成一个商业并购的目的而成立的公司，它的合并对象是一个未确定的运营中的商业实体 SPAC通过IPO筹集资金，其唯一目的是并购一家运营中的商业实体。 并购行为可以通过任何形式的商业合并方式进行，包括：现金，股权，债权或者这些方式的结合 优点：费用少， 时间短（3-6月），直接利用SPAC 资金，无需审批 流程
2
红筹模式
大红筹模式 境内企业履行行政审批或者备案程序，采取收购，换股或行政划拨等方式，将境内企业权益注入到境外上 市实体之中。一般为我国内地大型国有企业，或者是具有国务院各部位或地方政府背景的企业，如中国五 矿，中国粮油，上海实业 小红筹模式 根据《外国投资者并购境内企业的规定》履行行政审批程序 1. 设壳：境内企业实际控制人在开曼群岛，维尔京，百慕大等离岸中心设立特殊目的公司（SPV) 2. 并购境内企业：SPV基于评估价格，收购境内企业股权，境内企业变更为外商投资企业（此时尚无须支付 股权转让款） 3. 境外基金增资进入SPV 4. 支付收购对价。SPV 获得境外基金后向境内企业股东支付并购对价（3个月内，特殊情况可延至6个月60% ， 1年内全部付清） 5. 控股股东将所得款再借给境内企业。基金不允许股东“落袋为安” 6. SPV将从境外基金处获得的其余资金增资或提供股东贷款投入境内企业 7. SPV 上市，基金退出
24
目录
中国企业境外上市简介
严格保密
2010年11月 年 月
目录
境外上市方式 境外上市基本流程 美国上市要求 香港上市要求和流程 常用的美国上市公司公告 纳斯达克网站的应用
1
境外上市的方式
直接上市 IPO 需报证监会审批 间接上市 买壳上市 境内公司收购一些业绩较差,筹资能力弱的境外上市公司(壳公司)取得上市地位 “反向收购”,壳公司向境内公司 定向增发股票, 境内公司的资产注入壳公司 手续简单,无需审批,时间短(6-8月),成本低,费用少 ,成功率高 募集资金有限; 壳不够干净 红筹模式
IPO基本理论 PPT课件
股
票
理
(1) 生命周期理论
论
(2) 市场时机理论
研
究
(3) 市场热点理论
新
发
展
股 票 IPO 理 论 研 究 新 发 展
(1) 生命周期理论
辛格尔斯第一个提出决定
IPO 的正式兼并理论 。一个潜在 的兼并者对潜在兼并目标的接管 报价,常常与目标的预期相差很远 ,因此企业家愿意通过公开上市提 高其市场价值以免受兼并者施加 压迫使其做出更多的价格让步。 布劳等人实证了美国的IPO 和兼 并的关系 。凯莫纳尔和弗雷里分 析了IPO 使所有权更加分散的优 点与不利条件。
股 票 IPO 理 论 研 究 新 发 展
1 . IPO 行为研究
关于“为什么公司要公开发行
”这一问题,基本的答案是融资。
由于大多数公司创业初期只有少量 的风险投资者,随公司的不断发展 变化需要更多的资本投入时,进行 股权的出售以获取公众资金支持,
并在一个公开市场使公司的原创者
和其他股东在将来把财富兑现。 IPO 是风险投资最主要的退出机制 。还有一些非财务的原因,对大多 数公司而言可能只是次要因素,如 提高公众的认知程度等。对IPO 的 最佳时机问题,各国的IPO 行为存 在很大的不同。
• 2、核准制阶段
由于审批制成为阻碍市场正常发展的共识 达成，IPO审核制度改革势在必行。1999年 《证券法》实施，证监会依法成立对发行申 请公司资质进行审查的专业机构--发行审核委 员会，2000 年3 月，证监会明确了规范核准 制的工作内容，至此我国IPO审核制度进入了 核准制时代。
2006 年，又相继出台了一系列配套法律 法规，包括引入上市公司市价增发机制和配 股发行失败机制；严格保荐责任等。这一系 列的制度安排进一步强化了市场约束，提高 了发行效率。
中国企业海外上市
中国企业海外上市【摘要】中国企业海外上市不只是一个单纯的现象，在这个现象背后隐藏着中国资本市场发展现状与企业融资需求的矛盾，隐藏着国内、国外两个资本市场无序竞争的矛盾，隐藏着中国金融外向型运行轨迹和风险管理的矛盾。
面对海外上市的热潮，我们在发挥其利用外资、提高公司治理功能的同时，必须清醒地认识到由此带来的不利影响，高度重视利益外输、价值低估、隐性腐败、金融安全等问题。
【关键词】境外上市障碍问题一、引题（一）海外证券市场的介绍目前我国国内股票市场主要包括 A 股与 B 股，可供选择的境外证券市场主要有：（1）香港联交所主板市场（SEHK）与香港创业板市场（GEM）（2）新加坡第一级股市与新加坡 SESDAQ 市场（3）美国 NYSE、AMEX、NASDAQ 三大交易市场（4）加拿大股票市场（CDNX、TSE）（5）英国股票市场（LSE、ATM、TECHMARK）（6）其他国家的股票市场中国在海外上市的公司总量如下：国家或地区美国香港新加坡伦敦加拿大交易所 纽约证交所 美国证交所 纳斯达克电子布告板粉单市场香港创业板 香港证券市场（主板） 新加坡主板新加坡创业板伦敦证券交易所加拿大证券交易所上市公司数量 90 10 142 89 90 66 260 108 22 22 19数据来源：新浪财经数据来源：新浪财经（二）中国企业境外上市的基本情况2001年至今，超大国企走出国门，境外上市公司数量激增。
2003年中国人寿在纽约和香港同时上市，拉开了国企金融改革的序幕。
2005年交通银行、中国建设银行和神华能源等大型国企香港成功上市，掀起了新一轮境外投资者投资内地企业的高潮，大量国际资金投入香港证券市场。
香港的恒生中国企业指数自2005年底的5300点大升到2006年2月中的6500点水平，升幅超过24％。
2003年中国企业境外上市企业有48家，筹资70亿美元；2004年境外上市84家，筹资111.51亿美元；2005年境外上市70家，筹资212.3亿美元。
企业上市培训课件PPT84页
• 发行前股本总额不少于人民币3000万元； • 最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖
权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20％； • 最近一期末不存在未弥补亏损。
• 七、企业上市的意义
利用资本市场可以推动企业实现规范发展 利用资本市场可使企业获得长期稳定的资本性
资金 企业上市可以有效提升企业的品牌价值和市场
影响力 企业上市可以发现公司的价值，实现该公司股
权的增值
• 八、企业上市的负面之处
上市费用较高，且时间较长 信息披露要求较为严格，需定期公布上市公司
• 案例（一）：中国铁路物资总公司整体重组改制
• 2010年9月20日，中铁物资联合其下属子公司中铁物总 投资有限公司设立了中国铁路物资股份有限公司（以下 简称“股份公司”），并以现金方式完成了首次出资； 2010年12月14日，中铁物资及其下属子公司中铁物总投 资有限公司完成了对股份公司的二次出资，标志着中铁 物资整体重组改制全面完成。
私募设立 1、发起人符合法定人数：2-200 2、有符合公司章程规定的全体发起人认购的股本总额或者募集 的实收股本总额
3、股份发行、筹办事项符合法律规定 4、发起人制订公司章程，采用募集方式设立的经创立大会通过 5、有公司名称，建立符合股份有限公司要求的组织机构 6、有公司住所和必要的生产条件
1、发起人制定设立股份有限公司方案 2、邀请发起人，签订发起人协议 3、拟定公司章程 4、申请公司名称预先核准 5、申请与报批 6、认购股份和缴纳股款，验资 7、召开设立大会，建立公司组织机构 8、设立登记并公告
• 经过本次重组改制，中铁物资将主营业务及相关资产全 部纳入股份公司范畴，纳入股份公司的资产占中铁物资 资产的99%以上，实现了中铁物资的整体重组改制并设 立股份公司的战略目标。
IPO上市基本流程ppt课件
➢ 代持股披露因素 公司存在的代持股和千人持股问题将成为现有政策下的上市障碍，委托持股、信托持
股、职工持股会的存在均被视为股权不清晰，不符合要求，不能存在，必须清理； ➢ 实施股权激励预方案
公司制订合适的股权激励预方案，选择在首次公开发行时或上市后某一合适时候实施， 返股于职员。
5个工作日
《首次公开发行股票并上市管理办法》：第四十七条 中国证监 会收到申请文件后，在5个工作日内作出是否受理的决定。
《首次公开发行股票并上市管理办法》：第四十八条 中国证监
受理后3个月内 上发审会
会受理申请文件后，由相关职能部门对发行人的申请文件进行初 审，并由发行审核委员会审核。
第五十条 中国证监会依照法定条件对发行人的发行申请作出
股份有限公司应当持续 批准的除外。有限责任公司按原账面净资
经营3年以上
产值折股整体变更为股份有限公司的，持
续经营时间可以从有限责任公司成立之日
1.3
发行人与中介机构实施股 份制改组方案
起计算。
1.4
发起人购股、制定公司章 程、工商变更、创立大会
- 16 -
企业IPO具体上市时间表（二）
序号
步骤
2 上市辅导期
最近一期末无形资产占净资产的比例 不高于20%；
最近一期末不存在未弥补亏损
自设立股份公司之日起不少于三年（ 有限责任公司按原账面净资产值折股 整体变更为股份有限公司的，持续经 营时间可以从有限责任公司成立之日 起计算）；（会计年度）
最近3年内主营业务和董事、高级管理 人员没有发生重大变化（三分之一） ，实际控制人没有发生变更 ；
获得投资者 的反馈意见
海外上市：选择香港、新加坡还是美国？-管理资料
海外上市：选择香港、新加坡还是美国？-管理资料香港、新加坡还是美国?1、三地新上市数量比较通过与2003年三地中国新上市公司数量的对比(见图3)，我们发现美国与新加坡市场由于以往中国上市企业不多，因此2004年的增长较为迅猛，分别为400%与138%，而香港保持了相对稳定的增长趋势，增长幅度为30%。
我们可以清晰地看出，2004年大多数中国企业选择在香港上市，其次是新加坡市场，再次是美国市场。
2、三地新上市筹资额比较从图4可以看出，2004年香港新上市中国公司的总筹资额最多，其次是美国，新加坡新上市的中国公司筹资总额最小。
对于在三地市场新上市的中国公司的平均单笔筹资额，美国排名第一，香港第二，新加坡第三。
由此说明，美国资本市场汇聚的投资资金最多，大规模的筹资往往需要到美国市场挂牌。
3、三地新上市行业比较我们可以看出：2004年在香港新上市的中国公司中，制造业与通讯/IT的企业最多，占到所有公司数目的45%，其次是食品/农业、药业/保健品与电子类的企业，分别占到所有公司数目的12%、9%、7%。
2004年在新加坡新上市的中国公司中，食品/农业、制造业与通讯/IT的企业最多，占到所有公司数目的63%，其次是环境、消费品、药业/保健品、包装、纺织等行业的企业。
2004年在美国新上市的中国公司中，通讯/IT(互联网)类的企业最多，占到所有公司数目的90%，其次为电子类企业。
通过以上分析比较，我们发现，通讯/IT(互联网)类的企业在美国受欢迎的程度较高。
而香港与新加坡市场，制造业与通讯/IT行业的上市公司均占较大比例，只是新加坡上市的食品/农业类中国公司所占比重高于香港较多，可能的原因是此类公司大多属于民营企业，规模较小，因此更偏向于在新加坡上市。
同理，新加坡2004年上市的中国公司中没有金融、能源、房地产类股票，此类公司多选择在规模相对较大的香港市场上市，而环境、纺织类股票在新加坡较受欢迎。
4、三地新上市时间比较从图8可以看出，香港市场第三季度新上市的中国公司数量较少，而相对来说第四季度是中国公司赴海外上市的旺季。
中国企业海外上市经典案例——人人网
中国不是概念 是市场
有资深分析师指出，全球投资市场对中国市场的态度，正呈现出 一种非常有趣的分化。表现在美国市场上，就是中国概念在创业板日 趋式微，在纽交所这个传统市场上，却仍然充满魅力。“前者式微， 是因为上市政策宽松，导致了一些问题公司也来浑水摸鱼。后者则因 为中国市场规模正日趋做大，而且上市规则更严，选出好公司的比例 要比创业板多得多，投资价值也更高。” 据中国工信部在 2011 年 1 月发布的数据，截至 2010 年底中国有 4.57亿互联网用户和 8.59 亿移动用户，通过移动设备访问互联网的用 户达3.03 亿（市场前景）。陈一舟显然明白这个市场的魅力所在。因 此，在招股说明书中，人人网宣称，中国社交网络的流行是受大量可 寻址用户群和多平台、多设备互联网接入的日益普及推动。中国是全 球最大的互联网市场，移动用户也是最多的，并预计继续快速增长。 暴风影音CEO冯鑫此前接受媒体采访时说，在国际金融危机后，互联 网是美国资本市场最热的概念。中国经济被世界看好，中国互联网企 业更被美国资本看好，所以中国互联网企业在美国资本市场非常受欢 迎。放在欧洲市场，由于受到网民人数的限制，任何一家互联网企业 均不具有深厚的发展潜力。
三、海外上市进程
SNS网站人人网正
计划近期向美国证 监会提交IPO申请， 或将在 5 月中旬左右 正式在美国上市。
在美国纽约交易所成功上市，开盘 价为19.5美元，相比发行价上涨 39.28%。截止到21点50分，人人市 值74.82亿美元，在美上市的中国概 念股中排名第二，成为中国互联网 市值第三的公司
网更名为人人网。 司 人 人 媒 体 控 股 有 限 公 司 新发现”的思路切入“生活消费资讯” 控 了生命，完成了一个 9 月 股 27 日，人人网宣布以 份 ，香港股市 6 年的轮回。青山 代 8000 码 为万美元全 0059的 (renrenMediaHoldingLtd) 8股 月 4 日，千橡集团在校内网发布消 购入香港上市 拉起了新的战役号角。 当WEB2.0 的盈 公 司 安 佳 集 团 有 限 公 司 ( 代 码 为 息，“为了给校内网带来一个更长远、 “人人媒体”停牌。这一天距当初拿到 依旧在，只是风云改， 资收购视频网站 56网。 6 年后，网络环 利能力普遍开始受到质疑的时候，互联 0059)82% 更广阔的发展前景， 的股权，更名为人人媒体有 我们需要割舍对 第一笔风险投资则不满两年。 境以及网民对网络的依赖已非当年可比； 限公司 (renrenMediaLtd) ，实现了买壳 校内品牌的依恋之情，去积极的、勇敢 网大鳄千橡互动集团却高调复活人人网， 上市。新闻集团以 2.3 亿元入股人人媒 的创造一个更伟大，更具延展性的新品 6 年后，生活消费也在各种互联网的诉 其雄心已经不言而喻。而几乎就在悄无 体，持有 14%股权，美国历史最悠久的 牌，一个广大用户心目中的至爱品牌”， 声息之中，人人网特色鲜明的黄色小人 求中脱颖而出。 风险投资公司 将旗下著名的校内网更名为人人网。 J.H.WhitneyCo.持有21% LOGO已经在全国33个城市悦然启动。 的股权。 5月22日人人媒体开始在香港主板 但遗憾的是，半年多以后，因发展过慢， 正式挂牌交易，此后还收购了奇迹网、 人人网在2007年3月底再一次歇菜。 360全景网和中雇网三家网站。
境外上市流程
境外上市流程上市前的准备：1、理顺公司股权结构；2、重组初步上市架构；3、制定财务、税收规划；4、境外上市法律、会计以及具体实施等方面的咨询和培训；5、为满足上市要求，进行合规性和规范性调整等其他准备工作。
尽职调查：1、进行上市前的尽职调查；2、拟定初步的上市方案并协调各中介机构意见；3、帮助企业内部整理、补充和制作合规、有效的公司资料；4、代表和配合企业向各中介机构团队提交持续的尽职调查资料和公司验证资料。
组建中介团队：甄选、组建适合企业情况的境外上市的中介机构团队：1、保荐人和主承销商；2、境内外律师事务所；3、境内外会计师事务所；4、境外估值机构；5、财经公关公司等。
公司重组实施：1、根据企业的实际情况，制订并协助企业实施公司上市所需的重组工作，包括：公司结构重组、股权结构重组、资产重组、财务重组、业务重组等方面。
2、根据企业上市方案的要求，帮助企业寻找和确定Pre-IPO策略投资机构，并协助企业与其谈判、拟订协议等工作实施。
上市总协调：1、全程参与上市计划和方案的具体实施；2、协助解决各中介机构要求企业解决的问题；3、协助保荐人编制招股书等相关文件；4、组织中介机构协调会，推进各中介机构工作进度；5、协助企业通过中介机构对上市材料的验证；6、协助公司迅速回答交易所提出的有关问题；7、管理中介团队的工作质量与效率，维护企业利益；8、协助完善企业法人治理结构和信息披露机制。
股票承销阶段：1、协助承销团确定承销方案、发行方式、公司估值及公司定价；帮助企业明晰其在资本市场的定位；2、负责与境内外主管部门和其它相关机构（翻译、印刷、媒体、收款银行、股票登记处等）和投资者的协调工作；3、协助制定上市后二级市场维护方案。
统筹协调财经公关事务：1、企业财经公关公司的推荐与选聘；2、协助企业形象策划包括企业形象报告的撰写；3、协助投资价值分析报告等文件的制作；4、进行上市前的潜在投资者联系，建立投资者关系和销售网络，培育稳定和潜在的客户群；5、联系媒体进行宣传、报道；6、协调组织记者招待会、新闻发布会、上市庆功会、庆祝酒会等的会务安排。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
二、可比公司法
通过将目标公司与具有相同或相近行业特征、财务 特征、股本规模或经营管理风格的上市公司进行比 较，来对公司股票进行估值的方法。该方法将可比 上市公司价值与选用的经营参数作比较，以计算出 价值倍数，然后用目标公司的经营参数乘以估值倍 数，便可得到目标公司的价值。
常用可比公司法有：市盈率倍数法（价格÷收益）、 市净率倍数法（价格÷帐面价值）、市销率倍数法 （价格÷销售收入）
海外上市好处
（1）完善公司法人治理结构 （2）建立现代企业制度，提高企业竞争力 （3）筹集大量的外汇资金，有利于企业拓展
海外市场。 （4）海外上市较容易再融资，其成本相对国
内较低。 。。。。。。。。。。。。。。。。
谢谢大家的观赏！！！
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20. 10.2820 .10.28 Wednes day , October 28, 2020 人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。1 2:56:15 12:56:1 512:56 10/28/2 020 12:56:15 PM 安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 10.2812 :56:151 2:56Oc t-2028- Oct-20 加强交通建设管理，确保工程建设质 量。12:56:1512 :56:151 2:56W ednesd ay , October 28, 2020 安全在于心细，事故出在麻痹。20.10. 2820.1 0.2812:56:1512 :56:15 October 28, 2020 踏实肯干，努力奋斗。2020年10月28 日下午1 2时56 分20.10. 2820.1 0.28 追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 0月28 日星期 三下午1 2时56 分15秒1 2:56:15 20.10.2 8 严格把控质量关，让生产更加有保障 。2020 年10月 下午12 时56分2 0.10.28 12:56O ctober 28, 2020 作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2 020年1 0月28 日星期 三12时5 6分15 秒12:56:1528 October 2020 好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。下 午12时5 6分15 秒下午1 2时56 分12:56:1520.1 0.28 专注今天，好好努力，剩下的交给时 间。20. 10.2820 .10.281 2:5612:56:151 2:56:15 Oct-20 牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。202 0年10 月28日 星期三1 2时56 分15秒 Wednes day , October 28, 2020 相信相信得力量。20.10.282020年10月 28日星 期三12 时56分 15秒20 .10.28
期权定价法
期权定价法是在现金流量贴现法、可比公司 法之外提供了一种新的企业估价新思路， 90年代中期以来主要用于成长快但前景高 度不确定性行业中的企业价值评估。与DCF 相反，不确定程度越高，价值越大。由于 期权定价法中资产价值及价值的方差不能 从市场中获得，必须进行估计，所以使得 该模型会产生较大误差。
IPO海外上市
大纲
一、什么是IPO 二、介绍海外上市概况 三、介绍海外资本市场 四、IPO海外上市普遍存在的问题―― 抑价
现象及抑价原因 五、介绍国际资本市场常用定价模型 六、海外上市的好处
IPO的含义
IPO就是initial public offerings(首次公开发 行股票）的英文缩写。 我们把企业第一次向公众发行股票被称 为IPO。即企业通过包销商、承销商以特 定价格在一级市场（primary market）承 销其一定数量的股票，此后，该股票可 以在二级市场 (aftermarket)买卖
自2003年以来,中国企业海外IPO
的融资额已连续三年远远超出境
内IPO的融资额
海外资本市场
纽约证券交易所（NYSE） 美国证券交易所（AMEX） 纳斯达克交易所（NASDAQ） 招示板市场（OTCBB） 香港联交所 新加坡证券交易所 伦敦证券交易所(ＡＩＭ ) 多伦多股票交易所 （TSE） …………………………..
企业由此走上海外上市之路。
三地新上市数量比较
我们发现美国与新加坡市场由于以往中国上市企业不多，因此2004年的增 长较为迅猛，分别为400%与138%，而香港保持了相对稳定的增长趋势，增 长幅度为30%。 我们可以清晰地看出，2004年大多数中国企业选择在香港上市，其次是新 加坡市场，再次是美国市场。
可比公司法的选择是一个带有主观性的决定， 容易受人为因素的影响。
市盈率倍数法
最常用的一个比率是行业平均市盈率,该方法的 假设前提是该行业中其他公司与被估价公司具 有可比性,并且市场对这些公司的定价也是正确 的,那么被估价公司的股票价格= 每股税后利润 ×市盈率。在实际操作中,每股税后利润通常用 两种方法测算:一是全面摊薄法,二是加权平均法。 估计被估公司市盈率最普遍使用的方法是选择 一组可比公司,计算这一组公司的平均市盈率,然 后根据被估价公司与可比公司之间的差异对平 均市盈率进行主观上的调整。
抑价现象
抑价现象是指新股发行定价存在低估现象即新 股发行定价低于新股的市场价值，表现为新股 发行价明显低于新股上市首日收盘价，上市首 日即能获得显著的超额回报。
IPO抑价率反映新股发行定价被低估的程度， 可以用新股上市首日收益率来衡量。
R=（P-Pe）/Pe。如果R>0说明新股定价过低， 如果R<0说明新股定价过高。
20004年中国公司海外上市总筹资额最多的是香港，其次是美国， 新加坡新上市的中国公司筹资总额最小。 对于在三地市场新上市的中国公司的平均单笔筹资额， 美国排名第一，香港第二，新加坡第三。
2005年深沪两交易所发行15只，新股共募资57 亿元,约6.84亿美元 。 2005年在香港、美国和新加坡三地新上市中国 公司的数量都呈减少趋势,分别较2004年减少了 19%、20%和13% 。2005年海外新上市的公司数 量70只，是国内的4倍多；筹资额212.3亿美元， 约是国内的31倍。
IPO抑价现象原因
（1）定价方式对抑价率产生显著影响，不同的 定价方式导致抑价率具有显著差异
（2）发行规模对抑价率响 （5）广告宣传和市场时机的选择对抑价率影响
国际资本市场主要IPO定价模型
一、现金流量贴现法
现金流量贴现法是一种理论性较强的估 价方法，也是其他估价方法的基础。该 方法认为公司价值等于公司未来现金流 量的贴现值。即选定恰当的贴现率，将 公司未来的现金流折算到现在的价值之 和作为公司当前的估算价值。
海外上市概况
最近几年中国企业赴海外上市的数量保持高速 增长，主要原因在于国内融资渠道的进一步减 少。自国家加大宏观调控力度以来，很多过热 行业得到了抑制，作为国内主要融资方式的商 业银行贷款规模大幅缩减。很多企业，特别是 民营中小企业，对于资金的渴求度进一步上升。 由于国内上市的审批与时间上的难度并没有丝 毫的降低，加上国内证券市场持续低迷，很多