国际清算银行金融危机期间的汇率

合集下载

人民币汇率延续调整?

人民币汇率延续调整?

人民币汇率延续调整?人民币汇率延续调整,宏观审慎措施再度重启继9月份人民币汇率跌破7.0、7.10和7.20,10月份,人民币汇率继续承压。

当月,中间价、收盘价(指境内银行间市场下午四点半收盘价,下同)累计分别下跌1.1%、2.8%,二者均值较上月分别下跌2.3%、2.7%。

到10月底,人民币汇率中间价和收盘价较3月初年内高点分别下跌了12.2%和13.5%。

上次人民币汇率从2018年4月初的6.28附近调整至2020年5月底的7.20附近耗时26个月时间,这次从6.30到7.30仅用了8个月时间。

10月10日-24日,人民币汇率中间价持续围绕7.10小幅波动,但收盘价震荡走低,到24日跌至7.2610,相对当日中间价偏离了1.9%;25日,收盘价进一步跌至7.3085,较中间价偏离程度触及±2%的波动区间上限(见图表1、2)。

10月10日-25日,CNH较CNY平均偏离+217个基点,24日偏离程度高达+633个基点;1年期NDF隐含的汇率贬值预期均值为2.3%,最强贬值预期为3.0%(见图表3、4)。

在此背景下,10月25日上午,央行、外汇局宣布提高企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数,以鼓励资本流入。

迄今为止,在本轮人民币汇率调整过程中,调节外汇存款准备金率、外汇风险准备金率、全口径跨境融资宏观审慎调节参数等市场常见的外汇政策基本已经出台。

这些措施在前期人民币升值过程中均有反向使用。

外汇市场自律机制秘书处在2020年10月宣布中间价报价行陆续主动将“逆周期因子”淡出使用,此后并未宣布重启“逆周期因子”。

但据市场观察,2023年9月份以来,实际中间价较报价模型计算出来的价格持续在偏强的方向。

受外汇政策影响,叠加美元指数回落,10月26日、27日收盘价升至7.2附近,较中间价偏离程度重新收窄至1%以内。

10月28日-11月3日,随着美元指数上升,人民币汇率再次转跌,收盘价最低降至7.3200,创2008年以来新低。

国际金融史上的三种汇率制度

国际金融史上的三种汇率制度

国际金融史上的三种汇率制度在国际金融史上,一共出现了三种汇率制度,即金本位制体系下的固定汇率制、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率制。

1.金本位体系下的固定汇率制1880-1914年的35年间,主要西方国家通过金本位制,即各国在流通中使用具有一定成色和重量的金币作为货币,金币可以自由铸造、自由兑换及自由输出入。

在金本位体系下,两国之间货币汇率由他们各自的含金量之比—金平价(gold parity)来决定。

1914年第一次世界大战爆发,金本位体系即告解体。

第一次世界大战到第二次世界大战之间,各国货币基本上没有遵守一个普遍的汇率规则,处于混乱的各行其是的状态。

2.布雷顿森林体系下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制也可以说是以美元为中心的固定汇率制。

1944年7月,在第二次世界大战即将胜利的前夕,在美国新罕布什尔州的布雷顿森林村召开的“同盟国家国际货币金融会议”通过了《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》,总称布雷顿森林协定,从此开始了布雷顿森林体系。

布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构,规定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国际收支不平衡的措施,从而确定了以美元为中心的国际货币体系。

布雷顿森林体系下的汇率制度,就是美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。

1971年8月15日,美国总统尼克松宣布美元贬值和美元停止兑换黄金,布雷顿森林体系开始崩溃。

1973年2月,美元第二次贬值,欧洲国家和其他主要资本主义国家纷纷退出固定汇率制,固定汇率制彻底瓦解。

3.浮动汇率制度一般来说,全球金融体系自1973年3月以后,以美元为中心的固定汇率制就不复存在,而被浮动汇率制所代替。

实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国,如美国、英国、德国、日本等,其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制度,其货币大都钉住美元、日元、法国法郎等。

浮动汇率制是对固定汇率制的进步。

随着全球国际货币制度的不断改革,国际货币基金组织于1978年4月1日修改“国际货币基金组织”条文并正式生效,实行所谓的“有管理的浮动汇率制”。

银元兑美元汇率

银元兑美元汇率

银元兑美元汇率1904-1905年,由于准备金不足,银价加速下跌,华元大幅度贬值。

1905年末,1英镑=10华元=7.2两白银1华元=0.1英镑=0.72两白银实行金本位后,1906-1915年,1盎司(31.1035克)黄金价格稳定在70华元,1华元=0.11英镑=0.5美元=1点1卢布=2点2马克=2点5法郎(注:法郎在1900年后大规模贬值)。

金本位时的1华元大约相当21世纪初的140-180元人民币。

日元、朝元与华元挂钩,汇率固定为1华元=2日元=3朝元。

按1924年汇率,1英镑可兑白银6两多,每两白银约折银元1元4角,1美元在银元2元以内盘旋真实比价 1英镑=8.5银元 1英镑=3.66美元二战期间 1美元=2.5马克 1英镑=4美元 1美元=3.5银元或4银元1925年1英镑=4.88美元二战时期及以前的国际货币汇率一、从三十年代世界经济危机到二战时期,一盎司〔31.1035克〕黄金价格平均是三十五美元。

这个价格很少波动。

二战之后,美元兑换黄金水平一度偏高,直到布雷顿森林货币体系确立。

二、帝国马克〔Reichsmark〕与美元的比价,从一九三六年到一九四五年,长期稳定在, (,比,左右。

,美元兑换,(,帝国马克。

,帝国马克兑换,(,美元。

三、英镑和美元的兑换比价,金本位的时候,稳定在,英镑兑换,(,,美元。

一九二? 年,英镑可以兑换到,(,,美元,二十年代晚期,英镑兑换,(,,美元。

一九三一年 ,英镑兑换,(,,美元。

一九三三年为,:,(,,,一九三七年为,:,,之后回落到,:,左右,一九四七年为,:,(,,。

一九四九年英镑贬值百分之三十,汇率变为 ,:,(,,,之后英镑就一路贬值到目前的水平,时有小幅跌涨。

四、当时一美元平均兑换五法郎。

五、当时一美元大约兑换十八到二十意大利里拉。

六、当时一美元大约兑换两日元。

这是二战后期的汇率。

也有日本人称战前日元和美元的汇率大约是一比一左右。

二战时期的一日元大约相当于现在的三千四百七十五日元。

2023年人民币对美元即期汇率升值255%明年如何走

2023年人民币对美元即期汇率升值255%明年如何走

人民币对美元汇率连续两年实现年度升值。

2023年最后一个交易日,人民币对美元即期汇率16时30分收于6.3730,较去年年末的6.5398升值了1668个基点,全年累计升值了2.55%。

中间价方面,2023年全年,人民币对美元中间价累计升值1492基点,升值幅度超过2.28%(2023年12月31日人民币对美元中间价为6.5249),升值幅度低于去年的6.47%。

央行两度出手提高外汇存准率抑制升值预期回顾今年的人民币对美元走势,前两个月,人民币对美元汇率基本处于窄幅震荡态势,进入3月后受拜登新政府经济刺激计划以及美国疫情好转影响下,美元反弹,人民币汇率于3月底贬至6.57一线。

进入4月后,受美元指数回落等因素的影响,人民币重新升值并于5月底触及6.36关口。

随后央行出手将外汇存款准备金率由5%提高到7%,抑制升值预期,人民币汇率一度贬至 6.48一线,随后在三季度窄幅震荡。

10月中旬后,在强势出口等因素主导下人民币再度走强,12月8日升破6.35,随后,央行再次宣布上调了外汇存款准备金率,人民币对美元汇率在12月中下旬停止了升值势头。

“人民币在2023年美元指数全面走高的背景下对美元双边汇率震荡升值,这令衡量人民币对一篮子货币涨跌的CFETS指数达到了2023年811汇改以来的最高水平,国际清算银行计算的实际有效汇率指数更是在11月份创出了历史新高。

强而有力的疫情管控让中国出口制造业企业在全球供应链饱受疫情摧残的2023年获得了巨大的红利。

30%的出口增幅带来了大量的结汇需求,这是人民币2023年逆势升值,走出独立行情的最主要原因。

”中金公司指出。

2023年怎么走中金公司预计,在2023年,基线假设是疫情的影响逐步减弱,在全球货币政策趋于紧缩的大环境下,我国出口的高增长很难持续,一旦出口增速回落,人民币有效汇率的估值就存在修复的需要。

该机构预计人民币在2023年有望温和回调,年底的中枢将在6.65左右。

1949年以来美元人民币汇率演变

1949年以来美元人民币汇率演变

1949年以来美元人民币汇率演变[转载]1949年以来美元人民币汇率演变1949年以来美元/人民币汇率演变1948年12月1日,西北农民银行和晋察冀边区的华北银行、山东解放区的北海银行合并,在石家庄成立了中国人民银行总行,同一天,发行了“中国人民银行货币”,简称人民币,也就是新中国的第一套人民币。

1949年1月18日,中国人民银行在天津首次正式公布人民币汇率。

1949年10月1日,中华人民共和国成立,确定了以人民币作为唯一法定货币的地位。

一:人民币汇率频繁波动时期(1949年—1952年)这个时期因为人民币并未规定金比价,最初与美元的汇率是根据“购买力平价”方式确定,变化很大。

在1950年3月全国统一财经工作会议前,人民币汇率频繁且大幅度贬值。

在这一阶段,人民币汇率以美元为基础,共调整过52次,由1949年的1美元兑80元旧人民币,调整到1950年3月13日的1美元兑42000元旧人民币,相差525倍。

这主要是由于该阶段因建国初期恶性通胀蔓延的缘故,导致国内物价不断上升,而国外物价相对稳定,所以,照成美元/人民币不断上升。

1950年3月到1952年底,随着国内物价由上涨转变为下降,以及朝鲜战争造成美国及其盟国接连宣布一系列对中国的“封锁禁运”的措施,中国为推动本国进口亟需的物资,逐步调高人民币汇价,人民币汇率由1950年4月的1美元兑42000元旧人民币,调至1952年12月的1美元兑26170元旧人民币。

这段时期,人民币基本采用浮动汇率制度。

二:人民币汇率相对稳定时期(1953年—1970年)1953年,我国在国民经济恢复的基础上进入有计划的建设时期。

国内物价稳定,计划经济体制正在逐步健全,进出口贸易已由国营对外贸易机构全部垄断,人民币汇率的高低已不再是调节进出口贸易的工具。

1955年3月1日,中国人民银行发行了第二套人民币,新人民币按照折合比率1:10000兑换旧人民币(第一套旧人民币从壹圆券到伍万圆券共12种面额,可见当时通胀的严重程度),人民币汇率也随着大幅调整至1美元兑2.4618元新人民币左右。

人民币汇率

人民币汇率

2005年7月21日,我国进行了历史上第四次汇改。

人民币汇率告别长达10年的紧盯美元的固定汇率体制,而进入了有管理的浮动汇率制度,并确定了人民币汇率的市场化取向。

其内容归纳起来主要有三点,一是人民币放弃与美元挂钩,引入参考一篮子货币;二是人民币对美元的汇率从当天的8.2765:1改为8.11:1,一次性小幅升值2%;三是银行间一篮子货币兑人民币的每日收市价,作为翌日买卖中间价,上下波幅0.3%。

此后,人民币升值之路,大体可以分成四个阶段。

第一阶段:2005年7月~2006年6月这期间,人民币对美元汇率缓慢走高,2006年5月15日,人民币汇率首次破8,但此后人民币兑美元汇率有过一个多月的焦灼期,先后有5次在8元大关反复,真正最终破8是在6月26日以后。

这一时期,中国经济正处于上一景气周期的中期,股市也开始由熊转牛。

第二阶段:2006年7月~2008年8月随着2007年中国经济景气周期的登顶,人民币升值幅度也迅速加大,短短两年时间,人民币对美元汇率就从8:1升值6.8:1附近,升值幅度高达15%。

与此同时,中国的贸易顺差和外汇储备也快速增长,泛滥的流动性又把中国的股市和楼市推向了高峰。

但从2007年下半年开始,由于人民币的持续快速升值,中国的外向型企业开始面临困境,到了2008年上半年,沿海出口企业面临的压力越来越大。

第三阶段:2008年9月~2009年2月突然爆发的国际金融危机,让人民币汇率进程进入了第三阶段。

当时几乎所有的新兴市场国家货币对美元都显着贬值。

中国的出口也面临极大压力,但仍保持了人民币对美元汇率的稳定,维持在6.81-6.85的区间内。

由于这一时期中国重新盯住美元,导致人民币对欧元、英镑等其他货币大幅升值。

第四阶段:2009年3月至今美国开始实施“量化宽松”的货币政策,导致美元对欧元及其他新兴市场国家货币发生显着贬值。

由于中国考虑到此前人民币升值和国际金融危机对中国出口企业打击甚大,因此人民币依然紧盯美元,这就导致人民币对其他主要货币发生贬值。

历年人民币对美元平均汇率一览

历年人民币对美元平均汇率一览

历年人民币对美元平均汇率一览汇率,这个看似有些专业和复杂的名词,却与我们的日常生活、经济活动以及国家的发展息息相关。

人民币对美元的汇率更是备受关注,它的波动影响着国际贸易、投资、旅游等多个领域。

接下来,让我们一起回顾一下历年人民币对美元的平均汇率。

2000 年,人民币对美元的平均汇率约为 82784。

在那个时候,中国的经济正处于快速发展的初期阶段,对外贸易逐渐增加,人民币汇率的稳定对于经济的平稳增长起到了重要的支撑作用。

进入 2005 年 7 月 21 日,中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

这一改革举措使得人民币汇率的形成机制更加市场化。

在 2005 年,人民币对美元的平均汇率约为 81917。

2008 年,全球遭遇了金融危机的冲击,经济形势严峻。

然而,中国经济展现出了强大的韧性,人民币对美元的平均汇率约为 69451。

2010 年,随着全球经济逐渐复苏,中国经济持续稳定增长,人民币对美元的平均汇率约为 67695。

2012 年,世界经济仍面临诸多不确定性,人民币对美元的平均汇率约为 63125。

2015 年,“811 汇改”进一步推进了人民币汇率市场化形成机制改革。

这一年,人民币对美元的平均汇率约为 62284。

2018 年,国际贸易形势复杂多变,人民币对美元的平均汇率约为66174。

2020 年,在新冠疫情的影响下,全球经济面临巨大挑战。

但中国在疫情防控和经济恢复方面取得了显著成效,人民币对美元的平均汇率约为 68976。

人民币对美元汇率的变化受到多种因素的影响。

首先,宏观经济的基本面是关键因素之一。

中国经济的增长速度、通货膨胀水平、国际收支状况等都会对汇率产生重要影响。

当中国经济增长强劲,贸易顺差持续扩大时,往往会对人民币汇率形成支撑。

其次,货币政策的调整也会影响汇率。

央行的利率政策、货币供应量的调控等,都会通过资金流动和市场预期来作用于汇率。

再者,国际经济形势和政治局势也不容忽视。

试析金融危机对人民币汇率制度的影响

试析金融危机对人民币汇率制度的影响

试析金融危机对人民币汇率制度的影响论文报告题目:试析金融危机对人民币汇率制度的影响摘要:自2008年全球金融危机以来,全球贸易和金融体系经历了剧烈的波动,各国货币汇率的变化直接影响着国际经济发展格局。

本文分析了金融危机对人民币汇率制度的影响,并提出对于如何应对全球经济变化的建议。

目录:一、金融危机的背景及对人民币汇率制度的影响A.金融危机对世界各国经济发展的影响B.美元升值的影响C.中国加强人民币汇率制度的措施二、人民币汇率制度的转变与变化A.人民币汇率的市场化改革B.人民币汇率的国际化进程C.人民币对外出口的影响三、全球经济变化对人民币汇率的影响A.国际贸易的变化导致汇率的变化B.经济全球化带来的汇率波动C.国际政治影响汇率四、应对全球经济变化的建议A.发挥金融制度的作用B.加强国际合作C.扩大国际市场五、案例分析A. 中国对美国贸易逆差的影响B. 人民币国际化的挑战C. 金融投资的收益和影响D. 汇率与出口的关系E. 中报与人民币升值的关系正文:一、金融危机的背景及对人民币汇率制度的影响A.金融危机对世界各国经济发展的影响全球金融危机自2008年爆发以来,对世界各国经济发展产生了深刻的影响。

很多国家受到了巨大的冲击,经济增长陷入停滞甚至出现衰退。

这种严重的经济危机导致了货币汇率的剧烈波动,包括中国的人民币。

B.美元升值的影响美元作为全球储备货币,其升值对世界各国汇率产生了巨大的影响。

由于美元的升值导致其他国家的货币汇率下降,这种影响很快传导到了中国的人民币上。

由于人民币的实际汇率受到很大影响,为了保护中国的外贸,政府采取了措施防止人民币贬值。

C.中国加强人民币汇率制度的措施为了保护人民币汇率的稳定,中国政府采取了一系列措施加强人民币汇率制度。

首先,中国推出了市场化汇率制度,为人民币汇率带来了更大的灵活性。

此外,中国还加强了金融市场的监管,防止金融市场的投机波动对人民币带来不良影响。

二、人民币汇率制度的转变与变化A.人民币汇率的市场化改革人民币市场化改革是中国金融制度改革的重要内容。

在岸人民币和离岸人民币

在岸人民币和离岸人民币

在岸人民币和离岸人民币关键词:人民币;汇率;离岸NDF市场;在岸远期市场;Granger因果检验一、引言近年来,人民币汇率问题已成为国内外关注的焦点。

为改革以往钉住美元的事实固定汇率制度、缓解巨大的国际压力,从2005年7月21日起,我国按“主动性、可控性和渐进性”三原则,实行了“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”,从而迈出了汇率市场化的关键一步。

汇改以来,人民币汇率波动明显,境内外居民和企业所面临的汇率风险不断增加(王云龙,2007)。

通过远期市场进行套期保值是规避汇率风险的常见方式。

目前,人民币远期交易市场主要有两类:一是在岸远期市场,它同时又分为银行间远期市场和柜台远期结售汇市场(银行间远期市场的主要参与者是境内外金融机构,而柜台远期结售汇市场的主要参与者是境内有外汇收支的企业);二是离岸无本金交割远期市场(简称“离岸NDF市场”),主要在新加坡和中国香港等地开展,参与者主要是花旗银行、汇丰银行和渣打银行等国际性金融机构,同时也包括一些跨国公司和对冲基金等。

同一期限的人民币远期结售汇汇率和人民币NDF汇率的标的都是未来某一时刻的人民币汇率。

然而,由于国内资本项目和外汇管制的存在,在岸远期市场和离岸NDF市场所报的未来同一时点人民币汇率水平的合约汇价往往存在差异。

对于同一标的的不同标价会带来两个问题:一是引起两个市场间的套利活动;二是引起定价权谁属的争议。

至于套利活动会带来哪些问题究竟哪个市场在人民币远期汇率定价方面具有优势两个市场之间的相互关系如何这些都是值得深入研究的问题。

因此,有必要结合汇改后的事实数据,对人民币在岸远期市场与离岸NDF市场的关系进行深入研究。

国内学者亢亚丽等(2002)、罗贤安(2004)和彭晗蓉(2007)对人民币NDF进行了定性研究。

随着汇改的完成和不断深入,人民币汇率日均小幅浮动,黄学军等(2006)对汇改前后1个月期和1年期的人民币NDF与即期汇率的关系进行了实证研究,但其汇改后的日数据仅有180个;徐剑刚等(2007)也对人民币NDF与即期汇率进行了实证研究,但其仅分析了2005年7月25日至2006年6月13日期间二者的关系,因此同样存在样本数据过少的问题;代幼渝等(2007)对汇改后人民币NDF汇率、境内远期和即期汇率的关系进行了实证研究,但其远期汇率并非外汇交易中心公布的牌价,而是以工行远期结售汇汇率为代理变量,且远期汇率仅为2006年1月到12月的数据,NDF数据也仅至2007年3月30日。

金融危机对美国对外贸易_贸易收支和经济增长的影响

金融危机对美国对外贸易_贸易收支和经济增长的影响

物进口为 16316 亿美元 , 实际服务进口 2955 亿美元 , 实际总进口 19271 亿美元 , 与 2007 年第二季度 比较 , 实际货物进口减少 392 亿美元 , 实际服务进口虽然有所增加 , 但仅仅只增加 16 亿美元 , 实际 总进口减少 380 亿美元 , 连续四个季度实际货物进口和实际总进口持续下降 , 在美国进口的历史上并 不多见 , 金融危机对美国进口的抑制作用相当突出 。 为了更形象地说明金融危机对美国出口的刺激作用和对进口的抑制作用 , 将 2006 年第一季度至
[ 基金项目 ] 广东省科技厅重大课题 。 课题编号 :2007B080703005/03 )。
王晓雷 : 广东金融学院中国金融转型与发展研究中心 510521 电子信箱 : tleasky@ 。
- 10 -
《 国际贸易问题 》 2009 年第 1 期
经济热点Biblioteka 给低收入阶层过度发放住房抵押贷款而引起 。 金融危机后 , 金融机构将强化风险管理 , 提高消费信贷 门槛 , 低收入阶层将被排斥出信贷行列 , 从而抑制低收入阶层的进口需求 ; (4) 美国的消费进口需 求 , 在一定程度上来源于财富效应 , 即居民持有的金融资产的增值 , 金融危机后 , 股市暴跌 , 其它金 融产品的价格也剧烈动荡 , 财富效应将大打折扣 , 也会对消费进口需求产生长期的抑制作用 。 金融危机对美国私人部门投资进口需求的抑制作用也主要来源于金融危机后金融机构的信贷紧 缩 。 金融危机后 , 美国企业要从股市和债市获得直接融资几乎成为不可能 , 而从银行体系获得间接融 资的难度也在加大 。 由于不能得到足够的融资 , 实体经济部门只能收缩产出规模 , 从而抑制投资进口 需求 。 金融危机还造成实体经济部门资金链条断裂 , 盈利水平下降 , 部分企业不可避免破产倒闭 , 从 而抑制投资进口需求 。 当然 , 金融危机还会带来经济的不确定与不稳定 , 即使是没有受到危机冲击的 企业也会主动下调利润预期 , 收缩投资规模 , 进口投资需求也相应收缩 。 金融危机对美国出口的刺激作用主要通过金融危机造成美元全面贬值 、 美元贬值导致美国出口商 品国际市场相对价格下降 、 出口商品相对价格下降导致美国出口商品全球竞争力增强 、 美国出口商品 全球竞争力增强导致美国出口规模扩张这一途径来实现 。 在治理贸易逆差问题时 , 美国政府总是喜欢 拿汇率做文章 , 布什政府也不例外 。 从 2003 年开始 , 布什政府就强力推行 “ 弱势美元政策 ”, 美元对 全球主要货币均大幅贬值 , 到金融危机前 , 美元对欧元 、 美元对英镑 、 美元对瑞士法郎 、 美元对加拿 大元 、 美元对澳大利亚元等双边汇率的贬值幅度都超过了 30% 。 2005 年人民币汇率形成机制改革后 , 到金融危机前 , 美元对人民币双边汇率的贬值幅度也超过 10% 。 美元在这一段时期的贬值虽然对促 进美国的出口起到了显著的作用 , 但由于美国的进口需求增长强劲 , 美国的进口增速更快 。 金融危机 后 , 美元对全球主要货币进一步贬值 。 根据国际清算银行 (BIS) 的统计 , 2007 年 6 月 , 美元的实际 有效汇率指数 ( REER ) 还有 90.07。 但 到 2008 年 6 月 , 美 元 实 际 有 效 汇 率 指 数 已 经 下 降 到 82.87, 差不多是国际清算银行实际有效汇率指数统计以来美元实际有效汇率的最低水平 。 与金融危机前美元 的贬值不同 , 金融危机后 , 与出口强劲增长同时出现的 , 是美国进口的严重萎缩 , 所以 , 金融危机后 美元的贬值幅度虽然没有金融危机前显著 , 但对美国进口的抑制作用和对出口的刺激作用比金融危机 前更加明显 。 金融危机对美国对外贸易的影响绝不仅仅是理论家的推理和分析家的预测 , 根据美国商务部经济 分析局的进出口统计数据 , 金融危机前后美国的实际出口和实际进口的变动轨迹均发生了可以观察到 的变化 , 说明金融危机对美国出口的刺激作用和对美国进口的抑制作用实际上已经显现 。

金融危机下,人民币升值美元贬值的原因

金融危机下,人民币升值美元贬值的原因

四、宏观政策建议从中长期看.以下几个方面是缓解当前}f1境的可能出路。

第一,加快人民币汇率改革步伐.推进人民币国际化。

人民币内外价值背离的新货币现象主要是由我国经济的外向型而导致的国际收支顺差形成的.因此政策的着重点主要是汇率和围际收支这两方面。

我们应该积极推进人民币汇率改革.在目前的有关的浮动汇率制下.加快改革步伐的措施之一就是放宽人民币汇率的浮动区间.化被动为主动。

同时.我们必须采取谨慎态度面对这项措施,以防步日本后尘。

因此把握好“度”尤为重要。

要考虑到:中国生产企业主要是出口企业在自主创新和产业升级前提下的生存和发展;中美两国的利率差异.以抑制因人民币升值所获取的投机欲望;要有利于真正减少经常项目和资本项目的“双顺差”,达到减少投机和缓解人民币升值压力的目的。

第二.加快经济发展战略的转型.促使围内经济均衡发展。

我国出口额的增加主要得益于廉价劳动力带来的成本优势,而不是依靠产业结构调整和技术进步的推动。

因此.我国应该逐步转变我国的出口导向型发展战略,推动高技术、高附加产业的发展,提高我国自身的竞争力。

应千方百计减少对外出口的依赖,提高国内国民的消费率,加快经济发展战略的转型.促使国内经济的均衡发展,在一定程度上可缓解国际收支高顺差的局面。

二、人民对外升值的原因分析第一.国际收支双顺差,外汇储备急剧增加.促使人民币对外升值。

人民币升值的直接原因是国际收支变化的结果。

我国改革开放以来,大部分年份的国际收支一直处在双顺差状态,虽然在1998年受到东南亚金融危机的影响.资本和金融账户出现短暂的小幅逆差,但2001年后,经常账户和资本与金融账户的顺差义开始扩大,我国的外汇储备大幅度增加。

截至2008年4月末,我国外汇储备已经增加到1.76万亿美元,远远超过了实际的需求量。

国际收支双顺差.特别是贸易账户的大额顺差使外汇储备大量增加,从汇率决定理论的角度分析,这是促使人民币升值的主要经济原因。

第二,我国处于美元贬值的国际大背景中。

中级《经济基础知识》 预测试题(一) 2

中级《经济基础知识》 预测试题(一) 2

中级《经济基础知识》预测试题(一)一、单项选择题:1. 经济法的调整对象不包括( )。

A.经济管理关系B.市场管理关系C.组织管理性的流转和协作关系D.平等主体之间的交易关系[答案]d[解析]经济法即调整经济管理关系、市场管理关系和组织管理性的协作关系的法律规范总称。

2. 我国目前在农村实行的家庭联产承包责任制度属于( )。

A.劳动者个体所有制B.集体所有制C.混合所有制D.股份合作制[答案]b[解析]我国目前在农村实行的家庭联产承包责任制度属于集体所有制。

本题为超纲内容,可通过本题了解"土地承包经营权"的特点.3. 关于建设用地使用权的说法,错误的是( )。

A.建设用地使用权可以在土地的地表、地上或者地下分别设立B.新设立的建设用地使用权,不得损害已设立的用益物权C.设立建设用地使用权,不得采取划拨方式D.采取招标方式设立建设用地使用权的,当事人应当采取书面形式订立建设用地使用权出让合同。

[答案]c[解析]本题按新教材也属于超纲内容。

但C选项的内容并不超纲,故需了解。

设立建设用地使用权,可以采取出让或者划拨等方式。

4. 以欺诈、胁迫的手段订立的损害国家利益的合同属于( )。

A.无效合同B.效力未定的合同C.可变更的合同D.可撤销的合同[答案]a[解析]以欺诈、胁迫的手段订立的损害国家利益的合同属于无效合同。

若不损害国家利益则为可变更可撤销的合同。

5. 根据《中华人民共和国公司法》,关于有限责任公司董事会职权的说法,正确的是( )。

A.董事会有权对公司合并做出决议B.董事会有权决定公司的经营方针C.董事会有权修改公司章程D.董事会有权制定公司的利润分配方案[答案]d[解析]董事会的职权关键掌握“5制订(定)3决定”,即:制订公司的年度财务预算方案、决算方案;制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案;制订公司增加或者减少注册资本以及发行公司债券的方案;制订公司合并、订立、解散或者变更公司形式的方案;制定公司的基本管理制度;决定公司的经营计划和投资方案;决定公司内部管理机构的设置;决定聘任或者解聘公司经理及其报酬事项,并根据经理的提名决定聘任或者解聘公司副经理、财务负责人及其报酬事项;6. 根据《中华人民共和国公司法》,关于股份有限公司的说法,正确的是( )。

人民币汇率改革-历史与展望

人民币汇率改革-历史与展望

人民币汇率改革:历史与展望摘要:2010年6月,中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。

本文分析了2005年人民币汇改以来对我国经济的影响,对企业如何应对人民币升值提出对策建议,并展望人民币国际化进程。

关键词:人民币;汇率;弹性2005年汇改以来,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币不再盯住单一美元,更富弹性的人民币汇率机制逐渐形成。

2005年至2007年期间,人民币对美元缓步走高;2008年我国适当收窄了人民币波动幅度以应对国际金融危机。

外汇市场有关数据显示,金融危机期间,人民币对美元汇率中间价围绕在6.83元上下浮动,弹性相对趋弱。

金融危机期间许多国家货币对美元大幅贬值,而人民币汇率保持了基本稳定,这是中国对全球经济复苏做出的巨大贡献。

目前,全球经济逐步复苏,中国经济运行趋于平稳,汇改时机已渐成熟。

根据国内外经济、金融形势和我国国际收支状况,2010年6月央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性,重在坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节。

从汇改宣布后外汇市场的表现看,人民币汇率有升有降,其灵活性和双向波动性(浮动性)有助于降低人民币升值预期,减少投机性热钱流动。

央行货币政策报告显示,2005年汇改以来至2010年第一季度末,人民币对美元汇率累计升值21.24%,对欧元汇率累计升值9.34%,对日元汇率累计贬值0.49%。

根据国际清算银行的计算,汇改以来至2010年3月,人民币名义有效汇率升值14.33%,实际有效汇率升值18.28%。

人民币升值无异于一柄双刃剑,一方面,导致出口商品价格上升,使其在国际市场上的竞争力下降;而外向型企业受损,会造成劳动力需求的下降,增加就业压力。

另一方面,人民币升值造成进口商品在国内的价格下降,有利于缓解国内通胀压力,同时也使国内竞争加剧,促使企业开拓创新。

总体上看,2005年以来人民币汇率形成机制改革对我国经济产生了积极影响,可能出现的不利影响降到了最低。

国际金融练习及答案

国际金融练习及答案

单项选择题1.我国一公民来自美国亲属的遗嘱继承应记入我国国际收支平衡表中经常帐户的〔〕工程下.A.货物B效劳C.收益D.经常转移2.我国政府无偿捐助埃及价值200万美元的生活物资一批,那么该笔业务应记入我国国际收支平衡表中经常帐户的〔〕工程下.A.货物B效劳C.收益D.经常转移3.一国国民收入增加通常会引起该国国际收支发生〔〕.A.逆差B顺差C.平衡为零D.没有影响4.一国实行货币贬值〔〕.A.会收到扩大其出口的效果8.不一定会收到扩大其出口的效果C.不会收到限制其进口的效果D. 一定会收到限制其进口的效果5.设某日德国法兰克福外汇市场上即期US$;英国伦敦外汇市场即期£1=US$,指出US$ /DM的美元的买入价和£川5$的美元的买入价分别是〔〕.A.1.7310 和1.4860B.1.7310 和1.4870C.1.7320 和1.4860D.1.7320和1.48701 / 286.通常情况下,一国的利率水平较高,那么会导致〔〕.A.本币汇率上升,外币汇率上升B.本币汇率上升,外币汇率下降C.本币汇率下降,外币汇率上升D.本币汇率下降,外币汇率下降7.某日xxxx外汇市场上:即期US$ =J囹,3个月远期汇率为US$ =J囹,其中日元远期呈现出OA.贴水B.升水C.平价D.难以判断8.一国发生通货紧缩通常会导致该国〔〕.A.出口减少,进口增加,本币汇率上涨,外汇汇率下跌8.出口增加,进口减少,本币汇率上涨,外汇汇率下跌C.出口减少,进口增加,本币汇率下跌,外汇汇率上涨D.出口增加,进口减少,本币汇率下跌,外汇汇率上涨9.在〔〕方式下,银行对出口商所开具的汇票无追索权.A.买方信贷10卖方信贷C.福费廷D.混合信贷10.我国目前的人民币汇率是实行〔〕.A.单一的、以市场供求为根底的、有治理的浮动汇率制B.单一的、以市场供求为根底的、自由浮动汇率制2 / 28C.官方汇率与市场汇率并存、以市场供求为根底的、有治理的浮动汇率制D.官方汇率与市场汇率并存、以市场供求为根底的、自由浮动汇率制11.一国居民在另一国发行的以第三国货币定值的债券是〔〕.A.扬基债券B.武士债券C.牛头狗债券D.xx债券12.国际货币基金组织是在〔〕体系下产生的.A.国际金本位制B.xx森林体系C.xx体系D.xx货币体系13.属于一体型xx货币中央的是〔〕.A.xxB.xxC.xxD.xx答案:14D 2.D 3.A 4.B5.B 6.B 7.A 8.C9.C 10.A 11.D 12.B 13.A2Q1、银行购置外币现钞的价格要〔〕A.低于外汇买入价B.高于外汇买入价C等于外汇买入价D.等于中间汇率2、一个国家的对外贸易条件越好,对外融资水平越强,那么国际储藏应该〔〕A.适当减少B.适当增加C没有关系D.保持不变3、国际清算银行〔BIS〕的行址设在〔〕A.xxB.xxC.xxD.xx4、专门向低收入开展中国家提供优惠长期贷款并可以本币归还的国际金融机构是〔〕3 / 28A. IMFB. IBRDC. IDAD. IFC5、由于企业未预测到的汇率变化而造成未来收益不确定的潜在风险属于()A.信用风险B.交易风险C折算风险D.经济风险6、即期外汇交易又称现汇交易,是指买卖双方成交后,办理交割的时间限制在()A.两个营业内B.当天C.一个月以内D.两个营业日后7、根据国际收支的弹性分析理论,货币贬值改善贸易收支的前提条件是 ()A.进出口需求弹性之和大于1B.进出口需求弹性之和等于1C进出口需求弹性之和小于1D.进出口供应弹性之和大于18、除按规定允许在外汇指定银行开立现汇账户外,国家规定范围内的外汇收入,均须按银行挂牌汇率,全部卖给外汇指定银行,这种制度称为()A.银行结汇制B.银行售汇制C外汇留成制D.外汇台帐制9、1997年东南亚金融危机发源于()A.墨西哥B.韩国C.印度尼西亚D.泰国10、一国货币升值对其进出口收支产生何种影响()A.出口增加,进口减少B.出口减少,进口增加C.出口增加,进口增加D.出口减少,进口减少11、SDR裾()4 / 28A.xx经济货币联盟创设的货币B.xx货币体系的中央货币C.IMF创设的储藏资产和记账单位D.世界银行创设的一种特别使用资金的权利12、汇率不稳有下浮趋势且在外汇市场上被人们抛售的货币是()A.非自由兑换货币B.硬货币C,软货币D.自由外汇13、在采用直接标价的前提下,如果需要比原来更少的本币就能兑换一定数量的外国货币,这说明()A.本币币值上升,外币币值下降,通常表现为汇率数值上升B.本币币值下降,外币币值上升,通常表现为汇率数值上升C.本币币值上升,外币币值下降,通常表现为汇率数值下降D.本币币值下降,外币币值上升,通常表现为汇率数值下降14、当一国经济出现通货膨胀和顺差时,为了内外经济的平衡,根据财政货币政策搭配理论,应采取的举措是()A.扩张性的财政政策和扩张性的货币政策B.紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策C.扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策D.紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策5 / 2815、xx货币市场是()A.经营xx货币单位的国家金融市场B.经营xx国家货币的国际金融市场C. xx国家国际金融市场的总称D.经营境外货币的离岸国际金融市场16、国际储藏运营治理有三个根本原那么是()A.平安、流动、盈利B.平安、固定、保值C.平安、固定、盈利D.流动、保值、增值17、一国国际收支顺差会使()A.外国对该国货币需求增加,该国货币汇率上升B.外国对该国货币需求减少,该国货币汇率下跌C.外国对该国货币需求增加,该国货币汇率下跌D.外国对该国货币需求减少,该国货币汇率上升18、目前,我国人民币实施的汇率制度是()A.固定汇率制B.自由浮动汇率制C.有治理浮动汇率制D.钉住汇率制19、假设一国货币汇率高估,往往会出现()6 / 28A.外汇供应增加,外汇需求减少,国际收支顺差B.外汇供应减少,外汇需求增加,国际收支逆差20、汇率采取直接标价法的国家和地区有()A.xx和xxB.xx和xxC.xx 和xxD.xx 和xx题目2多项选择题1、按功能划分的国际金融市场包括()A.货币市场B.证券市场C .外汇市场D.黄金市场E.金融期权期货市场2、国际开发协会贷款的特点是().A.贷款对象为低收入会员国政府与隶属于政府的实体B.贷款可全部或一局部用本币归还C.贷款利率一般高于世界银行贷款的利率D.贷款条件比世界银行贷款优惠E.贷款必须用原借入货币归还3、国际收入平衡表的经常帐户包括的工程有()7 / 28A.货物B效劳C收入D.经常转移E资本转移4、外汇风险治理的根本方法包括〔〕A.远期合同法B.借款一即期合同一投资法〔BSI〕C提早收付一即期合同一投资法〔LSI〕D货币选择法E提前错后法5、在外汇市场上,远期外汇的卖出者主要有〔〕A.进口商B.出口商C对外进行短期贷款的债权人D.对远期汇率看涨的投机商E对远期汇率看跌的投机商6、关于特别提款权的正确xx是〔〕A.国际货币基金组织发行的一种现金货币B.一种国际储藏资产C.可用于归还基金组织的贷款D.可用于国际贸易结算E可用来弥补国际收支差额7、一国经济由内外两局部构成,政府在实现经济均衡时往往面临两难窘境,如米德冲突就是描述固定汇率制条件下存在的两难,请选出下面哪些情况会发生冲突〔〕A.失业衰退和国际收支逆差B.通货膨胀和国际收支逆差C.通货膨胀和经济衰退D.失业衰退和国际收支顺差E.通货膨胀和国际收支顺差8、同传统的国际金融市场相比,欧洲货币市场的特点有〔〕A.存贷款利差较小B.借贷货币主要为市场所在国货币C银行税费负担较重D.资金来源广泛E管制较松8 / 289、依照利率平价理论的思想,本国利率低于国外水平会导致()A.本币即期汇率下降B.外币即期汇率升值C.本币远期会升水D.外汇远期会贴水E.短期资本流入本国10、建立国际金融中央需要以下哪些条件()A.政治经济稳定B.金融体系兴旺C.先进通信技术D.放松外汇管制E.优越的地理位置11、国际收支平衡表中,该记入贷方的有()A.对外资产的净增加B.对外负债净增加C.官方储藏的增加D.出口贸易的增加E.政府对外援助12、xx森林体系的内容有()A.各国货币与黄金挂钩B.各国货币与美元挂钩9 / 28C.特别提款权与黄金挂钩D.美元与黄金挂钩E.美元取代黄金成为主要储藏资产14、本币贬值对国际收支的调节会有一个时滞,即所谓的J曲线效应,下述说法正确的有()A.贬值即使能够改善国际收支,但必须先经过恶化然后再改善的过程B.市场缺乏效率的国家这个时滞会越长C.由于贬值前订的合同的履行需要时间,所以会出现调整滞后效应D.生产加工周期也会引起时滞发生E.贬值在短期内带来的交易风险损失会引起收支恶化15、以下对汇率影响因素的表述正确的有()A.国际收支顺差扩大会给本币汇率带来升值压力B.如果国内发生较严重的通货膨胀可能使本币贬值C.当央行在市场上大量收购外汇时会引起本币贬值D.经济增长越快,未来预期好,本币就容易升值E.政府巨额的财政赤字出现会加大本币贬值压力案例分析选择题(一)某日xx银行外汇牌价为:£, 3个月汇率贴水:某英国公司3个月后有一笔100, 000美元的出口货款收入,为预防3个月后美元汇率下跌,该公司欲利用远期外汇业务预防外汇风险,以保证英镑收入.请答复:10 / 281、〔2分,有两个正确答案〕美元3个月远期汇率〔〕A.是在即期汇率根底上加贴水金额B.是在即期汇率根底上减贴水金额C.3个月远期卖出汇率为1.5110,买入汇率为1.5125D.3个月远期卖出汇率为1.5090,买入汇率为1.50952、〔2分〕当3个月到期后,外汇市场上的即期汇率假设为£,美元远3个月期汇率〔〕A.比即期汇率贵B.比即期汇率贱C.高于即期汇率D.低于即期汇率3、〔2分〕该英国公司为预防外汇风险将3个月后收进的出口货款100,000美元卖出,届时可保证英镑收入为〔〕A.英镑B.英镑C.英镑D.英镑〔二〕某日:纽约外汇市场牌价为:1美元=103.254-106.728日元法兰克福外汇市场牌价为:1美元= 1.9810-2.0256马克东京外汇市场牌价为:1马克=54.725-56.543日元11/281、〔1分〕根据上述三个市场的外汇牌价,不考虑手续费及其它费用负担,对投机商存在〔〕时机.A.直接套汇B.间接套汇C.两地套汇D.时间套汇2、〔3分〕根据东京和纽约市场牌价,可推算出美元对马克的汇率为〔〕A. 1 美元=1.8261-1.9503 马克B. 1 美元=1.8868-1.8876 马克C. 1 美元=1.8921-1.9643 马克D. 1 美元=1.9127-1.9489 马克3、〔1分〕一投机商以100万美元进行套汇,其套汇路线为〔〕A.东京-纽约-法兰克福B.东京-法兰克福-纽约C.法兰克福-东京-纽约D.纽约-东京-法兰克福4、〔4分〕不考虑手续费及其他费用负担,该投机商可获毛利为〔〕A.8.78万美元B.10.92万美元C . 2.96万美元D. 1.57万美元12 / 28〔三〕德国B公司在90天后有一笔100 000美元的应收账款.为预防美元对欧元汇价波动的风险,B公司可向德国银行借入相同金额的美元〔100 000美元〕〔暂不考虑利息因素〕,借款期限也为90天,从而改变外汇风险的时间结构.B公司借得这笔贷款后,立即与某一银行签定即期外集合同,按$ 1.00=. 0.9750汇率,将该1000美元的贷款转换成欧元.共得97000欧元.随之B公司又将97000欧元投放于德国货币市场〔暂不考虑利息因素〕,投资期也为90天.90天后,B公司以1000美元应收账款还给德国银行,便可消除这笔应收账款的外汇风险.1、〔1分〕判断上述躲避外汇风险的方法属于哪类〔〕A.货币选择法B.提前错后法C.BS法D.LSI法2、〔4分〕假设3个月内德国货币市场上欧元存款日利率为0.2 %%而德国银行美元贷款日利率为0.25%.,如果该公司最后恰好完全躲避掉了外汇风险〔汇率损失=投资收益〕,那么到期美元对欧元的汇价是〔〕.A. $1.00=.1.2887B. $ 1.00=.0.9822CS 1.00=01.0181D. $1.00=.0.7760答案:一、单项选择题〔在以下每题四个备选答案中选出一个正确答案,并将答案填入题后括号内.每题1分,共20分〕:1、A2、A13 / 283、C4、C5、D6、A7、A8、A9、D10、B11、C12、C13 C14 D15 D16 A17 A18 C19 B20、D多项选择错选均无分,少选一项扣1分.每题2分,共30分〕:20ABCDE2ABD3ABCD14 / 284、ABCDE5、BCE6、BCE7、AE8、ADE9、AC10、ABCDE11、BD12、BDE13、ACE14 ABCDE 15ABCDE三、案例分析选择题〔请将正确答案的题号写在括号中,错漏选均不给分,共20分〕:(一)1.〔2 分〕AC2.〔2 分〕AD3.〔2 分〕C(二)1.〔1分〕B1.〔4 分〕A3.〔1 分〕A15 / 284.〔4 分〕D〔三〕1. 〔1 分〕C 2. 〔4 分〕D1、银行购置外币现钞的价格要〔〕A.低于外汇买入价B.高于外汇买入价C等于外汇买入价D.等于中间汇率单项选择题2、一个国家的对外贸易条件越好,对外融资水平越强,那么国际储藏应该〔〕A.适当减少B.适当增加C没有关系D.保持不变3、国际清算银行〔BIS〕的行址设在〔〕A.华盛顿B.纽约C .巴塞尔D.日内瓦4、专门向低收入开展中国家提供优惠长期贷款并可以本币归还的国际金融机构是〔〕A. IMFB. IBRDC. IDAD. IFC5、由于企业未预测到的汇率变化而造成未来收益不确定的潜在风险属于〔〕A.信用风险B.交易风险C折算风险D.经济风险6、即期外汇交易又称现汇交易,是指买卖双方成交后,办理交割的时间限制在〔〕A.两个营业内B.当天C.一个月以内D.两个营业日后7、根据国际收支的弹性分析理论,货币贬值改善贸易收支的前提条件是〔〕A.进出口需求弹性之和大于1B.进出口需求弹性之和等于116 / 28C进出口需求弹性之和小于1D.进出口供应弹性之和大于18、除按规定允许在外汇指定银行开立现汇账户外,国家规定范围内的外汇收入,均须按银行挂牌汇率,全部卖给外汇指定银行,这种制度称为()A.银行结汇制B.银行售汇制C外汇留成制D.外汇台帐制9、1997年东南亚金融危机发源于()A.墨西哥B.韩国C.印度尼西亚D.泰国10、一国货币升值对其进出口收支产生何种影响()A.出口增加,进口减少B.出口减少,进口增加C.出口增加,进口增加D.出口减少,进口减少11、SDR裾()A.欧洲经济货币联盟创设的货币B,欧洲货币体系的中央货币C. IMF创设的储藏资产和记账单位D.世界银行创设的一种特别使用资金的权利12、汇率不稳有下浮趋势且在外汇市场上被人们抛售的货币是()A.非自由兑换货币B.硬货币C,软货币D.自由外汇17 / 2813、在采用直接标价的前提下,如果需要比原来更少的本币就能兑换一定数量的外国货币,这说明()A.本币币值上升,外币币值下降,通常表现为汇率数值上升B.本币币值下降,外币币值上升,通常表现为汇率数值上升C.本币币值上升,外币币值下降,通常表现为汇率数值下降D.本币币值下降,外币币值上升,通常表现为汇率数值下降14、当一国经济出现通货膨胀和顺差时,为了内外经济的平衡,根据财政货币政策搭配理论,应采取的举措是()A.扩张性的财政政策和扩张性的货币政策B.紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策C.扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策D.紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策15、欧洲货币市场是()C.欧洲国家国际金融市场的总称D.经营境外货币的离岸国际金融市场16、国际储藏运营治理有三个根本原那么是()A.平安、流动、盈利B.平安、固定、保值C.平安、固定、盈利D.流动、保值、增值17、一国国际收支顺差会使()18 / 28A.外国对该国货币需求增加,该国货币汇率上升B.外国对该国货币需求减少,该国货币汇率下跌 C.外国对该国货币需求增加,该国货币汇率下跌 D.外国对该国货币需求减少,该国货币汇率上升18、目前,我国人民币实施的汇率制度是()A.固定汇率制B.自由浮动汇率制C.有治理浮动汇率制D.钉住汇率制19、假设一国货币汇率高估,往往会出现()A.外汇供应增加,外汇需求减少,国际收支顺差B.外汇供应减少,外汇需求增加,国际收支逆差C.外汇供应增加,外汇需求减少,国际收支逆差D.外汇供应减少,外汇需求增加,国际收支顺差20、汇率采取直接标价法的国家和地区有()A.美国和英国B.美国和香港C.英国和日本D.香港和日本答案:1、A19 / 282、A3、C4、C5、D6、A7、A8、A9、D10、B11、C12 C13 C14 D15 D16 A17 A18 C19 B20 D多项选择题多项选择题20 / 281、按功能划分的国际金融市场包括()A.货币市场B.证券市场C.外汇市场D.黄金市场E.金融期权期货市场2、国际开发协会贷款的特点是().A.贷款对象为低收入会员国政府与隶属于政府的实体B.贷款可全部或一局部用本币归还C.贷款利率一般高于世界银行贷款的利率D.贷款条件比世界银行贷款优惠E.贷款必须用原借入货币归还3、国际收入平衡表的经常帐户包括的工程有()A.货物B效劳C收入D.经常转移E资本转移4、外汇风险治理的根本方法包括()A.远期合同法B.借款一即期合同一投资法(BSI)C.提早收付一即期合同一投资法(LSI)D货币选择法E提前错后法5、在外汇市场上,远期外汇的卖出者主要有()A.进口商B.出口商C对外进行短期贷款的债权人D.对远期汇率看涨的投机商E对远期汇率看跌的投机商6、关于特别提款权的正确陈述是()21 / 28A.国际货币基金组织发行的一种现金货币B.一种国际储藏资产C.可用于归还基金组织的贷款D.可用于国际贸易结算E.可用来弥补国际收支差额7、一国经济由内外两局部构成,政府在实现经济均衡时往往面临两难窘境,如米德冲突就是描述固定汇率制条C.通货膨胀和经济衰退D.失业衰退和国际收支顺差E.通货膨胀和国际收支顺差8、同传统的国际金融市场相比,欧洲货币市场的特点有()A.存贷款利差较小B.借贷货币主要为市场所在国货币C银行税费负担较重D.资金来源广泛E管制较松9、依照利率平价理论的思想,本国利率低于国外水平会导致()A.本币即期汇率下降B.外币即期汇率升值C.本币远期会升水D.外汇远期会贴水E.短期资本流入本国10、建立国际金融中央需要以下哪些条件()A.政治经济稳定B.金融体系兴旺C.先进通信技术22 / 28D.放松外汇管制E.优越的地理位置11、国际收支平衡表中,该记入贷方的有〔〕A.对外资产的净增加B.对外负债净增加C.官方储藏的增加D.出口贸易的增加E.政府对外援助12、布雷顿森林体系的内容有〔〕A.各国货币与黄金挂钩B.各国货币与美元挂钩C.特别提款权与黄金挂钩D.美元与黄金挂钩E.美元取代黄金成为主要储藏资产14、本币贬值对国际收支的调节会有一个时滞,即所谓的J曲线效应,下述说法正确的有〔〕A.贬值即使能够改善国际收支,但必须先经过恶化然后再改善的过程B.市场缺乏效率的国家这个时滞会越长C.由于贬值前订的合同的履行需要时间,所以会出现调整滞后效应D.生产加工周期也会引起时滞发生E.贬值在短期内带来的交易风险损失会引起收支恶化23 / 2815、以下对汇率影响因素的表述正确的有()A.国际收支顺差扩大会给本币汇率带来升值压力B.如果国内发生较严重的通货膨胀可能使本币贬值C.当央行在市场上大量收购外汇时会引起本币贬值D.经济增长越快,未来预期好,本币就容易升值E.政府巨额的财政赤字出现会加大本币贬值压力答案:1、ABCDE2、ABD3、ABCD4、ABCDE5、BCE6、BCE7、AE8、ADE9、AC10、ABCDE11BD12BDE13ACE14ABCDE 15ABCDE24 / 28案例计算题〔一〕某日伦敦银行外汇牌价为:£, 3个月汇率贴水:某英国公司3个月后有一笔100, 000美元的出口货款收入,为预防3个月后美元汇率下跌,该公司欲利用远期外汇业务预防外汇风险,以保证英镑收入.请答复:1、〔2分,有两个正确答案〕美元3个月远期汇率〔〕A.是在即期汇率根底上加贴水金额B.是在即期汇率根底上减贴水金额C.3个月远期卖出汇率为1.5110,买入汇率为1.5125D.3个月远期卖出汇率为1.5090,买入汇率为1.50952、〔2分〕当3个月到期后,外汇市场上的即期汇率假设为£,美元3个月远期汇率〔〕A.比即期汇率贵B.比即期汇率贱C.高于即期汇率D.低于即期汇率3、〔2分〕该英国公司为预防外汇风险将3个月后收进的出口货款100,000美元卖出,届时可保证英镑收入为A.英镑B.英镑C.英镑25 / 28D.英镑〔二〕某日:纽约外汇市场牌价为:1美元=103.254-106.728日元法兰克福外汇市场牌价为:1美元= 1.9810-2.0256马克东京外汇市场牌价为:1马克=54.725-56.543日元1、〔1分〕根据上述三个市场的外汇牌价,不考虑手续费及其它费用负担,对投机商存在〔〕时机.A.直接套汇B.间接套汇C.两地套汇D.时间套汇2、〔3分〕根据东京和纽约市场牌价,可推算出美元对马克的汇率为〔〕A. 1 美元=1.8261-1.9503 马克B. 1 美元=1.8868-1.8876 马克C. 1 美元=1.8921-1.9643 马克D. 1 美元=1.9127-1.9489 马克3、〔1分〕一投机商以100万美元进行套汇,其套汇路线为〔〕A.东京-纽约-法兰克福B.东京-法兰克福-纽约C.法兰克福-东京-纽约D.纽约-东京-法兰克福26 / 284、〔4分〕不考虑手续费及其他费用负担,该投机商可获毛利为〔〕A.8.78万美元B.10.92万美元C. 2.96万美元D. 1.57万美元〔三〕德国B公司在90天后有一笔100 000美元的应收账款.为预防美元对欧元汇价波动的风险,B公司可向德国银行借入相同金额的美元〔100 000美元〕〔暂不考虑利息因素〕,借款期限也为90天,从而改变外汇风险的时间结构.B公司借得这笔贷款后,立即与某一银行签定即期外集合同,按$ 1.00=. 0.9750汇率,将该100 000美元的贷款转换成欧元.共得97 000欧元.随之B 公司又将97 000欧元投放于德国货币市场〔暂不考虑利息因素〕,投资期也为90天.90天后,B公司以100 000美元应收账款还给德国银行,便可消除这笔应收账款的外汇风险.1、〔1分〕判断上述躲避外汇风险的方法属于哪类〔〕A.货币选择法B.提前错后法C.BS法D.LSI法2、〔4分〕假设3个月内德国货币市场上欧元存款日利率为0.2 %%而德国银行美元贷款日利率为0.25%.,如果该公司最后恰好完全躲避掉了外汇风险〔汇率损失=投资收益〕,那么到期美元对欧元的汇价是〔〕.A. $1.00=.1.2887B. $ 1.00=.0.9822C. $1.00=.1.27 / 280181D. $1.00=.0.7760答案:〔一〕1.〔2 分〕AC2.〔2 分〕AD3.〔2 分〕C〔二〕1.〔1分〕B2、〔4 分〕A3.〔1 分〕A4.〔4 分〕D三〕1. 〔1 分〕C 2. 〔4 分〕D28 / 28。

后危机时代人民币汇率政策的研究

后危机时代人民币汇率政策的研究

后危机时代人民币汇率政策的研究【摘要】本文首先分析了后危机时代的特点以及对我国经济所产生的影响,然后对我国自危机爆发以来的汇率政策的实行情况进行阐述,总结了后危机时代我国汇率政策所面临的两大主要挑战。

最后,本文根据汇率政策制定的目标和我国汇率政策所面临的挑战提出针对化的政策建议,在不断完善我国汇率机制的同时,缓慢的释放人民币的升值压力,慢慢升值到一个和市场经济相匹配的水平,来促进我国经济的稳健增长。

【关键词】后危机时代人民币汇率政策2007年以雷曼兄弟贝尔斯登等世界知名投行破产为序幕的美国次贷危机,是继1929年~1933年世界经济危机之后又爆发的一次波及全球的经济危机,其速度之快、规模之大、范围之广、影响之深远大于上次危机。

作为世界经济一体化的重要组成部分,从2008年10月份开始,我国经济发展受到次贷危机的影响日益显现,国内行业和企业受到了巨大冲击,形势非常严峻。

经过我国经济政策的及时调整,我国较为平稳的渡过危机,持续保持gdp在9%的增长速度,以追求低通胀稳增长的态势步入后危机时代。

就这次经济危机来看,世界经济已趋于好转,有些国家已经实现了经济的正增长,但是经济危机的根源并没有消除,也不可能消除,因此有可能出现再次的经济衰退。

一、后危机时代的特点(一)全球经济衰退股市低迷危机爆发后,各国经济低迷。

大量的企业破产工厂倒闭导致世界各国的失业率居高不下,同时2009年爆发的欧债危机,无疑又加剧了世界经济的衰退步伐。

在整个危机的后遗症下,世界经济也只能呈现缓慢的复苏。

与经济层面相一致,包括中国在内的股票市场都经历了大跌。

中国股市从2007年6000多点的高位瞬间缩水至2000多点,现依旧处于动态盘整状态,世界其他国家的股市虽然整体状况要好于中国股市,但也是依旧低迷。

(二)国际金融市场将陷入长期震荡随着全球经济增速放缓、通胀压力上升,主要经济体通过降息刺激经济与加息反通胀之间权衡难度加大,货币政策存在短期化倾向。

1997年

1997年

封面文章Cover·Story1997年:金融风暴席卷亚洲本刊记者邸凌月1997年,金融危机再次袭来,国际炒家成功做空泰铢,7月2日泰国政府宣布放弃固定汇率制,泰铢汇率最低曾达到1美元兑32.6铢,贬值幅度高达30%以上。

而期间,香港金融保卫战是危机中最为惨烈的一战,1997年8月7日恒指从16673点急剧下跌,10月28日跌破10000点,跌幅达45.6%,股市市值两个月之内蒸发21000亿,缩水1/3。

1998年股市、楼市一路下跌,同年8月13日达到6660低点。

此后,金融危机迅速蔓延至全球,东南亚各国萎靡不振,韩国和日本同样备受打击。

此外,油价的暴跌,导致俄罗斯股市、汇市跳水,而从巴西引发的“桑巴效应”使得主要新兴经济体均未能幸免。

外汇危机重创东南亚1997年,从最初的泰铢贬值到席卷亚洲的金融危机,给整个东南亚经济带来了重创。

1997年2月,索罗斯在天时地利下大肆抛售泰铢,引起了泰铢对美元汇率的大幅波动,激起了泰国民众的恐慌,蜂拥前往银行兑换美元,银行业遭到挤兑浪潮的剧烈冲击,金融秩序一片混乱。

5月中旬,国际金融投机商再次瞄准泰国,联手冲击泰铢,使得本身就已脆弱的金融体系雪上加霜,股票市场、外汇市场尤为惨重,股指由年初的1200点跌至461点,泰铢对美元的汇率跌到了10年来的低谷。

持续了几个月的狙击战终于在7月2日告一段落,当天泰国政府被迫宣布放弃固定汇率制,实行有管理的浮动汇率制度,泰铢汇率最低曾达到1美元兑32.6铢,贬值幅度高达30%以上。

危机在泰国爆发后,便一发不可收拾,迅速蔓延到菲律宾、印尼等等东南亚各国。

7月11日,菲律宾央行在4次加息无效的情况下,宣布允许菲律宾比索在更大幅度内波动,一时间,比索大幅贬值。

8月,马来西亚放弃保卫林吉特的努力。

一夜之间,马来西亚排名前12位的富翁,仅在股票市场就损失了130亿美元。

8月14日,印尼中央银行宣布取消卢比汇率的波动幅度限制,卢比汇率就如同开闸之水,狂泄到历史最低点。

历年人民币对美元平均汇率一览

历年人民币对美元平均汇率一览

历年人民币对美元平均汇率一览人民币对美元的汇率一直是国内外经济领域关注的焦点之一。

汇率的波动不仅影响着国际贸易、金融市场,也与我们每个人的生活息息相关。

接下来,让我们一同回顾一下历年人民币对美元的平均汇率变化。

在 20 世纪 80 年代,人民币对美元的汇率相对较低。

那时候,中国的经济还处于发展的初期阶段,对外贸易规模较小,人民币在国际货币体系中的地位也相对较弱。

进入 90 年代,随着中国经济的快速发展和对外开放程度的不断提高,人民币对美元的汇率逐渐稳定并有所升值。

1994 年,中国进行了汇率制度改革,实行了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度,这一改革对人民币汇率的形成机制产生了深远的影响。

2005 年 7 月 21 日,中国再次对人民币汇率形成机制进行改革,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

这一改革使得人民币汇率更加富有弹性,也更能反映市场的供求关系。

在 2005 年改革之后,人民币对美元汇率呈现出稳步升值的态势。

2006 年,人民币对美元平均汇率约为 797 元人民币兑换 1 美元。

2007 年,平均汇率约为 760 元人民币兑换 1 美元。

2008 年,受到全球金融危机的影响,汇率有所波动,但整体仍保持升值趋势,平均汇率约为694 元人民币兑换 1 美元。

2009 年至 2013 年期间,人民币对美元汇率继续保持相对稳定的升值态势。

2009 年平均汇率约为 683 元人民币兑换 1 美元,2010 年约为677 元人民币兑换 1 美元,2011 年约为 646 元人民币兑换 1 美元,2012 年约为 631 元人民币兑换 1 美元,2013 年约为 619 元人民币兑换1 美元。

2014 年至 2016 年,人民币对美元汇率出现了一定程度的波动。

2014 年平均汇率约为 614 元人民币兑换 1 美元,2015 年约为 623 元人民币兑换 1 美元,2016 年约为 664 元人民币兑换 1 美元。

国际金融习题答案第九章

国际金融习题答案第九章

习题答案第九章国际金融机构及协调本章重要概念国际货币基金组织:是一个致力于推动全球货币合作、维护金融稳定、便利国际贸易、促进高度就业与可持续经济增长和减少贫困的国际组织。

它成立于1945年,总部设在美国华盛顿。

世界银行集团:由国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金融公司、解决投资争端国际中心和多边投资担保机构等5个机构组成。

其中,国际复兴开发银行、国际开发协会和国际金融公司是三个具有融资功能的金融机构,解决投资争端国际中心和多边投资担保机构是两个服务性附属机构,这五个机构分别侧重于不同的发展领域,但都致力于实现减轻贫困的最终目标。

国际清算银行:是指在1930年5月,由英、法、德、意、比、日等国的中央银行与美国的三家大商业银行(摩根银行、纽约花旗银行和芝加哥花旗银行)组成的集团联合组建成立的国际组织。

亚洲开发银行:简称亚行,是一个类似于世界银行,但只面向亚洲和太平洋地区的国际金融机构。

根据联合国亚洲及远东经济委员会签署的决议,亚洲开发银行于1966年正式成立,总部设在菲律宾首都马尼拉。

亚行规定,凡属于联合国亚太经济社会委员会的成员和准成员国,以及加入联合国或联合国专门机构的非亚太地区的经济发达国家均可加入亚行。

因此,亚行的成员除了亚太地区的国家和地区以外,还有欧洲地区的国家。

全球性国际金融协调:是世界各国通过签订国际协议、成立有关国际金融组织、建立和完善有利于国际经济交往的国际金融体系等方式来解决那些仅靠少数几个国家或个别地区无法解决的国际金融问题的一种国际金融协调方式。

区域性金融协调:一个地区内的有关国家在货币金融领域内所实行的协调。

《巴塞尔协议》:是对巴塞尔委员会创立的各种关于监督机构之间分担责任的主要准则的统称。

《巴塞尔新资本协议》:新的巴塞尔协议已于2003年4月最终定稿,各家银行和监管当局可用三年左右的时间来调整、适应和发展必要的匹配系统与程序,以便符合新协议的标准要求。

2006年新巴塞尔协议将正式生效,预计届时它将广泛应用于现已执行旧规则的100多个国家。

金融危机:美元绑架世界经济

金融危机:美元绑架世界经济
物— — 美 国房 地产 ,经过 美 国投 资银 行 家们 抵 押创 新 5 倍至6 倍 ,如果套 用商业银行资本充足率计算 , O 0
打包成名 目繁多衍生金融产品,卖给全世界投资者 。 廉价信贷和金融创新的衍生产品。
华尔街投资银行资本金充足率大概只有1 %至2 %。这 样过高杠杆率 ,一旦风吹草动则 引发 了金融危机风 据国际清算银行今年3 月份 公布调查结果显示 :
球被蒸发财富超过 5 万亿美元。被波及到的我国金融市场和经济领域,A 股市场
最大跌幅一度超过 7% 2 ,市值被蒸发掉 2 万亿元人民币。这场百年不遇的金融海 2
啸 吞噬 大量社会财 富 ,究竟谁 是受益者 ?谁 是受损者 ?
金融 危机 : 美元绑架世 界经济
口பைடு நூலகம்元证券研究中心副总经理 刘 勘
示 ,仅贝尔斯登经手的衍生产品场外交易就有 10 0 万 可将通货膨胀风险转移到世界上能够转嫁到的国家和 年一个轮 回美元贬值浪潮 亿美元 ,只要现金市场对贝尔斯登和雷曼兄弟等投资 地 区。故国际金融市场有7 银行缺乏信心流动性不足 ,最终引爆贝尔斯登和雷曼 的 “ 规律” ,美 国在世界各国中大肆举债 ,然后通过 兄弟等投资银行倒闭或被收购转型。 美元人为定周期贬值 ,使其他国家持有美元债务急剧
缩水 ,如此美元经过升与跌循环中,使世界财 富回到
矛盾 风 险 损 失分 摊 给 全 世 界
国经济分析局 ( E 统计资料显示 ,2 0 年美国 B A) 07
美国,是美国发财致 富的秘诀 ,其他国家和地 区尤其
这 回美国次贷 引发金融 危机 ,实质上是债务危
值得注意,去年美国次贷危机爆发并蔓延。据美 是新兴发展中国家财富被掠夺或者遭到蒸发。 增持海外资产35 万亿美元 ,为历年增持之最 ,截止 机 ,虽然严重打击 了美 国。但美 国正利用 它的政治 . 6
  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性,平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益,请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间:9:00-18:30)。

国际清算银行金融危机期间的汇率2018-8-31摘要:2007-09年全球金融危机期间的汇率波动不同平常。

与之前两次危机(1997-98年亚洲金融危机和1998年俄罗斯债务危机)不同的是,2018年许多危机中心以外的经济体的货币显现了大幅贬值。

许多国家都显现了这种与危机相关的汇率波动的反向变化。

显现这种情形的缘故可能有两个。

第一,在最近的这次危机中,避险效应违抗了传统的与危机相关的资金流淌的典型模式。

第二,利率差异是导致汇率在2018-09年期间显现上述变化的要紧缘故。

这可能是阻碍汇率变化的决定性因素(如融资套利交易作用的增强)显现结构性变化所致。

关键词:金融危机,汇率波动,避险效应,利率差异金融危机通常与汇率的大幅波动有关,这既反映了投资者避险意愿的增强,又反映了投资者对部分货币投资风险预期发生了变化。

2007-09年的全球金融危机也不例外。

之前有关当前危机中汇率波动的研究要紧集中在美元不同平常和意外的升值咨询题上(McCauley and McGuire (2018), McGuire and von Peter (2018))。

本文将分析该咨询题的另一方面,重点研究大量新兴经济体和小型发达经济体货币兑三种要紧货币(日圆、瑞士法郎和美元)汇率的波动情形。

在本轮危机期间,许多并非危机中心的经济体的货币都显现了大幅贬值。

汇率的这种波动状况在大约一年的时刻里发生了逆转。

与1997-98年的亚洲金融危机和1998年中期的俄罗斯债务危机相比较,上述两种情形都专门突出。

我们将着重分析形成这种局面的两个缘故。

第一,本轮危机中避险资金的流淌违抗了与危机相关的资金流淌的典型模式:即资金不是流出危机中心国,而是流入这些国家。

第二,利差在讲明与危机相关的汇率波动方面发挥了比以往更大的作用。

过去15年间融资套利交易的不断活跃可能是利差作用增大的缘故之一。

如若如此,那么阻碍危机前后汇率波动的缘故可能差不多发生了较为全然的变化。

三次危机的比较1997-98年亚洲金融危机、1998年8月俄罗斯债务危机和2007-09年全球金融危机的发生均相伴着汇率的大幅波动。

因此,前两次危机与当前危机在专门多方面都存在差异,如危机爆发的起源、是否相伴货币危机以及传染的范畴。

前两次危机爆发于新兴经济体,而当前危机的中心是美国的银行体系。

亚洲金融危机和俄罗斯债务危机均由投机所引发,许多经济体因此舍弃了固定浮动汇率制度1。

然而到2018年时,越来越多的国家采取了浮动或有治理的浮动汇率制度,从而在本轮危机期间抑制了由货币错配引发的剧烈而大幅的调整的需求。

另外,尽管三次危机的传染效应都专门重要,但亚洲金融危机的传染范畴仅局限于亚洲地区,而俄罗斯债务危机的传染范畴要紧集中于面临相似经济形势的新兴经济体,如巴西。

与之形成鲜亮对比的是,当前危机的传染范畴则是真正意义上的全球性。

图1显示的一些经济体的货币兑三大要紧避险货币(美元、日圆和瑞士法郎)的汇率的波动情形。

我们将分析的货币分为三类:一是小型开放发达经济体货币;二是亚洲金融危机的中心经济体的货币;三是受俄罗斯债务危机严峻阻碍经济体的货币2。

图1凸显出本轮危机的两个特点。

第一,在2018年,我们所选择的所有货币兑美元、日圆和瑞士法郎均显现了大幅贬值,考虑到这是一场全球性危机,显现这种情形也就不足为奇了,只只是跌幅不尽相同。

这与之前两次危机的情形截然相反:1997年亚洲金融危机期间,急剧贬值的货币专门大程度上仅局限于亚洲地区(绿线),而俄罗斯债务危机之后,受俄罗斯债务危机严峻阻碍经济体的要紧货币也大幅贬值(蓝线)。

不处于这三次危机中心的小型发达经济体的货币的汇率几乎没有变化(红线),亚洲金融危机后的澳大利亚和新西兰元除外。

图1:三次金融危机期间的汇率波动情形1.重新设定危机的基期,2018年和1997年等于100。

危机开始时刻分不为1997年7月2日、1998年8月17日和2018年8月21日(垂线)。

正数表示对相应货币升值。

2.澳元、加元、新西兰元、挪威克朗和瑞典克郎简单平均值。

3.印尼盾、韩圆、马来西亚林吉特、菲律宾比索和泰铢的简单平均值。

4.巴西雷亚尔、智利比索、卢布和南非兰特简单平均值。

资料来源:Datastream和各经济体数据。

第二,当前危机令人更感意外的是,贬值货币显现了快速而强劲的反弹。

尽管前两次危机也显现了如此的情形,但反弹速度和幅度均较小。

在亚洲金融危机期间,当时贬值货币反弹力度较强,但这是在此后七年的时刻内完成的,而在当前危机中,显现这种情形仅用了六个月的时刻。

在前两次危机中,危机前实行的汇率制度无疑成为贬值货币反弹力度有限的要紧缘故。

在固定汇率制度下,假如汇率水平脱离了差不多面,那么在弃用固定汇率制后,汇率水平也可不能回升到危机前的水平。

本轮危机中,对汇率波动阻碍专门大的一个因素是美元在非美国银行业中供应不足;有许多研究文章对此差不多进行过广泛的研究(McCauley and McGuire (2018))。

然而,这一因素要紧阻碍的是美元汇率(对瑞士法郎汇率的阻碍稍小一些),因此不太可能是其他货币兑日圆下跌的缘故。

在讲明汇率波动的缘故的过程中,我们要紧关注的是三次危机均显现的两种因素。

第一,汇率波动与不确定性和风险厌恶情绪的增强或减弱有关;因此,资金流入(流出)避险货币可能成为汇率波动的缘故之一。

第二,汇率波动与利差有关。

要紧的传导渠道是经济低迷和投资者查找高投资回报时所进行的融资套利交易。

以下我们将对此做详细阐述。

不确定、风险厌恶和避险货币金融危机通常与汇率异乎平常的不确定性和投资者风险厌恶情绪上升有关,这种相关性本身就会推动风险价格上升。

上述两种因素都表达在外汇期权价格的隐含波幅上3。

随着全球金融危机在2018年第三季度加剧,外汇期权隐含波幅大幅增加(见图2,左图)。

在1998年的俄罗斯债务危机时多数货币的外汇期权隐含波幅的上升幅度要小一些。

许多亚洲货币(如韩圆)的隐含波幅在1997年大幅增大,只是该指标的可靠性受到质疑,因为受阻碍最大的一些经济体货币的期权市场要么当时交投不活跃,要么流淌性不强。

图2:风险厌恶、汇率不确定性和风险反转单位:%注:垂线时刻分不为1997年7月2日、1998年8月17日和2018年8月21日。

资料来源:Bloomberg。

在经济前景高度不确定和投资者风险厌恶情绪高涨之际,某些货币(通常被称为“避险货币”)看起来比其他货币更具吸引力。

目前避险资产没有一个统一的普遍同意的定义,能够是低风险或高流淌性资产,也能够是对冲资产(McCauley and McGuire (2018))。

然而,所有这些定义都有一个共同点,那确实是人们都估量这些资产的相对价格会在危机期间上涨。

目前有关避险资产的研究要紧集中在五种要紧货币的相对阻碍方面。

例如,Ranaldo和Soderlind (2007)发觉,在投资者风险厌恶情绪较低时期,美元通常会升值,而在风险厌恶情绪高涨时,美元对日圆和瑞士法郎将会贬值。

他们认为,显现这种情形的缘故是投资者将后两种货币作为避险货币。

与之相似的是,Cairns et al (2007)研究发觉,瑞士法郎、欧元以及在某种程度上还包括日圆兑美元汇率通常在波动性上升时期会上涨。

然而,他们还发觉,在这些时期,美元兑其他大多数货币通常会升值,专门是对新兴经济体货币,这使得美元相关于新兴经济体货币显得更加安全。

上述分析要紧从外汇现货价格波动方面入手来识不避险货币。

另一种识不避险货币的方法是使用外汇期权,因为该指标嵌入了市场参与者的预期。

外汇期权的执行价格专门有用。

风险逆转程度指标衡量了两个相同的价外看跌和看涨期权的价差。

对自由兑换货币而言,这些价格的不对称性讲明市场参与者情愿为抵御汇率单边大幅波动支付更高的费用。

因为避险资金流入意味着汇率面临单一方向变动的压力,避险资金流淌预期可能是形成期权价差的缘故之一4。

从另一方面来看,这种价格差异因此可能有助于识不避险货币5。

图2右图显示的是要紧货币交叉汇率的风险逆转情形。

我们的分析要紧集中在流淌性更强的美元的交叉汇率上。

关于与南非兰特等相关的流淌性较差的货币期权市场来讲,应小心使用这些结论。

风险逆转指标证实了之前有关避险货币的研究结果。

第一,在所有上述三次危机期间,市场参与者不成比例地寻求对冲日圆和瑞士法郎兑美元升值6。

第二,在上述三次危机期间,市场参与者不同程度地对交投不活跃货币兑美元汇率可能显现的大幅贬值采取了对冲措施,这一点从图2的澳元(橙线)和南非兰特(蓝线)风险逆转指标中能够看出来。

这种情形在本轮危机期间表现得尤为突出,只是在1998年俄罗斯债务危机和1997-98年亚洲金融危机期间南非兰特和澳元(后者程度稍小一些)的这种特点也专门明显。

因此,避险效应(日圆、瑞士法郎以及在一定程度上的美元在金融危机期间比其他货币更具吸引力)能够在一定程度上讲明这三种货币在三次危机中均显现升值的缘故。

出于同样的缘故,随着不确定和投资者避险意愿的降低,上述变化将会发生逆转。

事实上,在三次危机中,这些因素(用外汇期权价格来衡量)的阻碍消退速度均相对较快。

然而,只有在本轮危机之后(2018年4月至9月),许多货币对三种避险货币大幅升值,扭转了之前与危机相关的货币贬值格局。

在之前两次危机时并未显现汇率变动的逆转情形。

一个可能的因素是,尽管投资者的避险意愿普遍降低,然而在之前的危机中,投资者对最初显现货币大幅贬值的经济体的风险预期并未快速降低。

如何讲,货币大幅贬值的经济体也处于危机的中心,这些经济体需要数年时刻才能重建金融体系,并从其经济阻碍中复苏。

事实上,正如图3所示,亚洲金融危机的中心经济体的主权债券利差甚至在俄罗斯债务危机时还进一步扩大,在这之后才再度回落,而受俄罗斯债务危机严峻阻碍经济体的主权债券利差在危机发生后一年还一直在上升。

图3:以美元计价的主权债券利差变化情形垂线时刻分不为1997年7月2日、1998年8月17日和2018年8月21日。

资料来源:摩根大通。

相比之下,在本轮危机后,随着投资者避险意愿在2018年上半年减弱,对非危机中心国进行投资看起来颇具吸引力,尽管这些经济体的货币最初也受到了危机的负面阻碍。

正如我们将在下一节讨论的一样,投资者避险意愿下降可能会使融资套利交易再次看起来专门有吸引力。

利差与汇率变化利差也可能是危机前后引发汇率波动的缘故。

一个要紧的传导渠道确实是融资套利交易。

融资套利交易是指,融入低收益率货币后卖出、转而买入高收益率货币,其中涉及的货币为两种不同的货币。

这种交易能够获利的前提是,低收益率货币升值引发的缺失可不能完全抵消利差带来的收益。

融资套利交易头寸的增加通常会给融入货币带来贬值压力,而给目标货币带来升值压力。

假如汇率制度灵活,则目标货币将升值,同时融入货币将贬值,在一段时期内使盈利自我实现,并吸引进一步的融资套利交易。

相关文档
最新文档