经营杠杆和财务杠杆对企业风险的影响月
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107,200 1.25 7.15
-100,000 40,000 60,000 19,800
40,200 2.68
1,000,000 10,000
1,000,000
2,000,000 200,000 80,000 120,000 39,600
80,400 1.67 8.04
-100,000 80,000 20,000 6,600
息前税前盈余-债务利息
盈余增加
普通股本 发行股数 债务（利率8%） 资本总额 息前税前盈余 债务利息 税前盈余 所得税（税率33%） 税后盈余 财务杠杆系数 每股普通股收益 息前税前盈余增加 债务利息 税前盈余 所得税（税率33%） 税后盈余 每股普通股收益
2,000,000 20,000 0
2,000,000 200,000 0 200,000 66,000
134,000 1.00 6.70
100,000 0
300,000 99,000
201,000 10.05
1,500,000 15,000
500,000
2,000,000 200,000 40,000 160,000 52,800
107,200 1.25 7.15
100,000 40,000
260,000 85,800
• 2005年 A、总收入=2000吨×900元/吨=180万元； B、总成本=固定成本+变动成本 =24万+2000吨×600元/吨=144万元； C、利润=180万元-144万元=36万元。
成本习性
指成本总额对业务量的依存关系。
企业成本
固定成本 变动成本 混合成本
固定成本
变动成本
经营杠杆
• 在某一固定成本比重的作用下，销售量 变动对利润产生的作用，称为经营杠杆。 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数来 表示。
销售额-变动成本总额-总固定成本
前例中的经营杠杆系数
• 经营杠杆系数 =息前税前盈余变动率/业务量变动率 =（30/6）/（114/66）=2.89
• 2004年盈余6万 • 2005年盈余36万 • 2004年业务额66万 • 2005年业务额180万
某企业固定成本为60万元，变动成本率为40%。下 表为在不同销售额下的经营杠杆系数。
13,400 1.34
总杠杆作用
• 经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈 余；
• 财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收 益；
• 如果两种杠杆共同起作用，那么销售额 销有变动，就会使每股收益产生更大的 变动。这就是总杠杆作用。
总杠杆系数
总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
项目
值
意义
经营杠杆
2
销售额的增长（减少）将引起息前税
• 经营杠杆对经营风险的影响最为综合， 因此常常被用来衡量经营风险的大小。
经营杠杆系数
= —息前—税—前—盈余—变—动—额/—变动—前—息—前税—前—盈—余 ——
销售量变动量/变动前销售量
如果可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成 本保持稳定时，经营杠杆系数
= 销—售—额—-变—动成—本—总—额—————————
• 调整价格的能力 产品成本变动时，若企业有较强的调整价格的能力，则经 营风险小，反之经营风险大。
• 固定成本的比重 在企业全部成本中，固定成本所占比重小，则经营风险小， 否则经营风险大。
一个例子
某厂生产A产品。2004年生产销售A产品600吨， 单位成本1000元/吨，当年销售价格为1100元/ 吨。激烈的市场竞争使A产品的销售价格不断 下降。2005年客户提出签订2000吨订货合同， 但要求以900元/吨成交。该厂是否可以签订此 合同？（不考虑所得税与借款利息）
初步分析
• 2004年 利润=600吨×（1100-1000）元/吨=60000
• 2005年 利润=2000吨×（900-1000）元/吨= - 200000， 即亏损20万元。
换个角度
• 2004年 利润=600吨×（1100-1000）元/吨=60000 总成本=600吨× 1000元/吨=60万元，包括两部分： 1、固定成本24万元； 2、变动成本36万元，即单位变动成本600元/吨。
2,000,000 20,000 0
2,000,000 200,000 0 200,000 66,000
134,000 1.00 6.70
-100,000 0
100,000 33,000
67,000 3.35
1,500,000 15,000
500,000
2,000,00ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 200,000 40,000 160,000 52,800
系数
前利润2倍的增长（减少）
财务杠杆 1.5 息前税前利润的增长（减少）将引起
系数
每股收益1.5倍的增长（减少）
总杠杆 系数
3
销售额的增长（减少）将引起每股收
益3倍的增长（减少）
经营杠杆与财务杠杆的组合
• 通过经营杠杆与财务杠杆的不同组合， 控制总杠杆系数，从而控制企业风险。
• 经营杠杆度较高的公司（固定费用较 高），可在较低的程度上使用财务杠杆 （减少借入资本的比重）；
经营杠杆和财务杠杆
对企业风险的影响
经营风险
• 经营风险指企业因经营上的原因而导致 利润变动的风险。
影响经营风险的因素
• 产品需求 市场对企业产品需求稳定，经营风险小，反之经营风险大。
• 产品售价 产品售价变动小，经营风险小，反之经营风险大。
• 产品成本 产品成本稳定，变动小，经营风险小，反之经营风险大。
销售额 400万
计算过程 (400-400*0.4)/(400-400*0.4-60)
经营杠 杆系数
1.33
200万 (200-200*0.4)/(200-200*0.4-60) 2
100万 (100-100*0.4)/(100-100*0.4-60) 无穷大
资金来源=资金占用
• 资金来源，主要包括： 借款，股本，留存收益
• 资金占用，主要包括： 现金，应收款，存货，投资，固定资产，无形资 产等。
• 息前税前利润： 指扣除利息和所得税之前的利润。
财务杠杆系数
= —普通—股—每—股收—益—变—动额—/变—动—前—的普—通—股—每股—收—益
息前税前盈余变动额/变动前息前税前盈余
上述公式可推导为： 息前税前盈余
= ————————————————
• 经营杠杆度较低的公司，可在较高的程 度上使用财务杠杆。
174,200 11.61
1,000,000 10,000
1,000,000
2,000,000 200,000 80,000 120,000 39,600
80,400 1.67 8.04
100,000 80,000
220,000 72,600
147,400 14.74
盈余减少
普通股本 发行股数 债务（利率8%） 资本总额 息前税前盈余 债务利息 税前盈余 所得税（税率33%） 税后盈余 财务杠杆系数 每股普通股收益 息前税前盈余增加 债务利息 税前盈余 所得税（税率33%） 税后盈余 每股普通股收益
-100,000 40,000 60,000 19,800
40,200 2.68
1,000,000 10,000
1,000,000
2,000,000 200,000 80,000 120,000 39,600
80,400 1.67 8.04
-100,000 80,000 20,000 6,600
息前税前盈余-债务利息
盈余增加
普通股本 发行股数 债务（利率8%） 资本总额 息前税前盈余 债务利息 税前盈余 所得税（税率33%） 税后盈余 财务杠杆系数 每股普通股收益 息前税前盈余增加 债务利息 税前盈余 所得税（税率33%） 税后盈余 每股普通股收益
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2,000,000 200,000 0 200,000 66,000
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260,000 85,800
• 2005年 A、总收入=2000吨×900元/吨=180万元； B、总成本=固定成本+变动成本 =24万+2000吨×600元/吨=144万元； C、利润=180万元-144万元=36万元。
成本习性
指成本总额对业务量的依存关系。
企业成本
固定成本 变动成本 混合成本
固定成本
变动成本
经营杠杆
• 在某一固定成本比重的作用下，销售量 变动对利润产生的作用，称为经营杠杆。 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数来 表示。
销售额-变动成本总额-总固定成本
前例中的经营杠杆系数
• 经营杠杆系数 =息前税前盈余变动率/业务量变动率 =（30/6）/（114/66）=2.89
• 2004年盈余6万 • 2005年盈余36万 • 2004年业务额66万 • 2005年业务额180万
某企业固定成本为60万元，变动成本率为40%。下 表为在不同销售额下的经营杠杆系数。
13,400 1.34
总杠杆作用
• 经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈 余；
• 财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收 益；
• 如果两种杠杆共同起作用，那么销售额 销有变动，就会使每股收益产生更大的 变动。这就是总杠杆作用。
总杠杆系数
总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
项目
值
意义
经营杠杆
2
销售额的增长（减少）将引起息前税
• 经营杠杆对经营风险的影响最为综合， 因此常常被用来衡量经营风险的大小。
经营杠杆系数
= —息前—税—前—盈余—变—动—额/—变动—前—息—前税—前—盈—余 ——
销售量变动量/变动前销售量
如果可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成 本保持稳定时，经营杠杆系数
= 销—售—额—-变—动成—本—总—额—————————
• 调整价格的能力 产品成本变动时，若企业有较强的调整价格的能力，则经 营风险小，反之经营风险大。
• 固定成本的比重 在企业全部成本中，固定成本所占比重小，则经营风险小， 否则经营风险大。
一个例子
某厂生产A产品。2004年生产销售A产品600吨， 单位成本1000元/吨，当年销售价格为1100元/ 吨。激烈的市场竞争使A产品的销售价格不断 下降。2005年客户提出签订2000吨订货合同， 但要求以900元/吨成交。该厂是否可以签订此 合同？（不考虑所得税与借款利息）
初步分析
• 2004年 利润=600吨×（1100-1000）元/吨=60000
• 2005年 利润=2000吨×（900-1000）元/吨= - 200000， 即亏损20万元。
换个角度
• 2004年 利润=600吨×（1100-1000）元/吨=60000 总成本=600吨× 1000元/吨=60万元，包括两部分： 1、固定成本24万元； 2、变动成本36万元，即单位变动成本600元/吨。
2,000,000 20,000 0
2,000,000 200,000 0 200,000 66,000
134,000 1.00 6.70
-100,000 0
100,000 33,000
67,000 3.35
1,500,000 15,000
500,000
2,000,00ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 200,000 40,000 160,000 52,800
系数
前利润2倍的增长（减少）
财务杠杆 1.5 息前税前利润的增长（减少）将引起
系数
每股收益1.5倍的增长（减少）
总杠杆 系数
3
销售额的增长（减少）将引起每股收
益3倍的增长（减少）
经营杠杆与财务杠杆的组合
• 通过经营杠杆与财务杠杆的不同组合， 控制总杠杆系数，从而控制企业风险。
• 经营杠杆度较高的公司（固定费用较 高），可在较低的程度上使用财务杠杆 （减少借入资本的比重）；
经营杠杆和财务杠杆
对企业风险的影响
经营风险
• 经营风险指企业因经营上的原因而导致 利润变动的风险。
影响经营风险的因素
• 产品需求 市场对企业产品需求稳定，经营风险小，反之经营风险大。
• 产品售价 产品售价变动小，经营风险小，反之经营风险大。
• 产品成本 产品成本稳定，变动小，经营风险小，反之经营风险大。
销售额 400万
计算过程 (400-400*0.4)/(400-400*0.4-60)
经营杠 杆系数
1.33
200万 (200-200*0.4)/(200-200*0.4-60) 2
100万 (100-100*0.4)/(100-100*0.4-60) 无穷大
资金来源=资金占用
• 资金来源，主要包括： 借款，股本，留存收益
• 资金占用，主要包括： 现金，应收款，存货，投资，固定资产，无形资 产等。
• 息前税前利润： 指扣除利息和所得税之前的利润。
财务杠杆系数
= —普通—股—每—股收—益—变—动额—/变—动—前—的普—通—股—每股—收—益
息前税前盈余变动额/变动前息前税前盈余
上述公式可推导为： 息前税前盈余
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• 经营杠杆度较低的公司，可在较高的程 度上使用财务杠杆。
174,200 11.61
1,000,000 10,000
1,000,000
2,000,000 200,000 80,000 120,000 39,600
80,400 1.67 8.04
100,000 80,000
220,000 72,600
147,400 14.74
盈余减少
普通股本 发行股数 债务（利率8%） 资本总额 息前税前盈余 债务利息 税前盈余 所得税（税率33%） 税后盈余 财务杠杆系数 每股普通股收益 息前税前盈余增加 债务利息 税前盈余 所得税（税率33%） 税后盈余 每股普通股收益