第五讲 金融资产

第五讲 金融资产

知识框架

（一） 金融工具与金融资产 一、金融工具 1.金融工具的概念

金融活动的目的是实现资金资源的合理有效配置，资金配置需要借助一定的工具作为载体，将参与主体的信用关系确立下来，这些工具就是经济主体之间签订的金融契约或合同，即金融工具（financing instrument ）。可分为金融资产和衍生金融工具。是金融市场交易的工具。 2.金融工具的特征

法律性，金融工具的首要特征

流动性，金融工具的变现能力或交易对冲能力 收益性，金融工具给交易者带来的货币或非货币收益

风险性，金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损失的不确定性

金融工具与金融

金融资产的风险

金融资产的价格

金融资产的价格

票面价格、发行价证券价值评估

金融资产价格与汇率、利率的关

市场估值与定价

套利定价理论

多因素套利定价

3.金融工具分类标准与特点

1）货币金融统计角度的分类标准与特点

IMF发布的《货币与金融统计手册2000》采用流动性分类标志，共有八个层次:

①货币性黄金与SDRS；

②通货与存款；

③股票以外是证券；

④贷款及其证券；

⑤股票和其他权益类工具；

⑥保险专门准备金；

⑦金融衍生品；

⑧其他应收与应付款

2）金融市场投资者交易角度的分类标准与特点

按照持有人的权利与应履行的义务，将金融工具分为债权类（载明持有人对发行人的债权，主要是债券、基金等资产）、

股权类（载明持有人对发行公司财产所有权和剩余索取权等，主要是股票、其他权益类工具）、

衍生类（基于原生性或基础性资产的远期性契约，主要有期权、期货、互换等）

合成类工具（跨越了债券市场、外汇市场、股票市场和商品市场中两个或两个以上市场的金融工具，如证券存托凭证、基于贷款的债券等）。

二、金融资产

1.金融资产的概念

金融资产（Financial Asset），指那些具有价值并能给持有人带来现金流收益的金融工具。

在金融市场上，金融资产价值的大小是由其能够给持有者带来的未来收入现金流的大小和可能性高低决定的。

2.金融资产要素（一般包括五个基本要素）：

金融资产的发售人（相当于债务人）

金融资产的价格：有面值、发行价格、市场价格

期限

金融资产的收益（不同金融资产不同）

标价货币：金融资产价格衡量相应的货币单位，本币、外币还是双重货币

3.几种主要的金融资产（这部分老师课件上没有）

1）债券类金融资产

以票据、债券、基金等契约型投资工具为主。

2）股权类金融资产

以股票为主。

三、金融资产的风险与收益

1.金融资产的风险

1）金融资产风险类型：

①信用风险：金融资产的发售人不履行承诺，或者在金融资产清偿支付前破产、消亡，导致投资人资产全部或部分损失的可能性。

②市场风险：金融资产价格受基础金融因素的影响发生变化，使投资者资产的市场价值低于投资本金而发生损失的可能性。基础金融因素包括经济发展状况、利率、汇率、通货膨胀变化等因素。

③流动性风险：每种金融资产在市场交易过程中出现买盘或卖盘为零时，资产持有人因找不到交易对手无法变现的风险。

④操作风险：由于交易过程中技术系统出现问题，或者交易人员工作失误导致投资者无法在理想的时间和价格上买入或卖出资产。

⑤法律风险：金融资产交易过程中，有关各方签署的协议不符合法律规定，交易中存在违反监管规定的情况，如内幕交易、操纵价格等，事后呗有关部门处罚的风险。

⑥政策风险：宏观经济、外交、军事等政策变化导致金融资产价格变化，给投资者带来损失的可能性。一般很难规避。

⑦道德风险：金融资产的出汗收人不能如实履行信息披露义务，夸大或隐瞒信息，财务上弄虚作假，控制人利用信息优势为自己牟利，损害投资者利益的可能性。来源于信息不对称。

2）系统性风险和非系统风险

非系统性风险（Unsystematic Risk）：是指通过增加资产持有的种类能够相互抵消掉的风险，也称个别风险。

系统性风险（Systematic Risk）：无法通过资产组合规避的，对整个市场都有单向性总体影响的风险。

2.金融资产的收益

金融资产给持有者带来的收益有两类：

1）利息、股息与红利等现金流收益

2）买卖差价收益，也称资本利得

债券、股票、基金三种金融工具的投资收益率的一般分为当期收益率、到期收益率和持有期收益率

补充：当期收益率：RET =C

P t

+

P t+1−P t

P t

到期收益率：∑C

(1+y TM

)i

+FV

(1+y

TM )

T T i=1−P =0 持有期收益率：∑C

(1+y HP )

i T i=1

+

P T (1+y HP )T

−P =0

当期收益率=C/P0;C 为息票利息或红利。P0为购买债券或股票的价格（老师课件） 收益高低衡量的指标—收益率，是金融资产收益与购买金融资产现值之比。（书上） 3.金融资产风险与收益的计量

风险是指投资者未来投资收益与期望投资收益 率的偏离程度 1）非资产组合投资的收益与风险 简化的金融资产收益率计算公式为：

r 为收益率，C 为资产的现金流收入，如利息、股息等，P0为资产的期初价格，P1为资产的期末价格 投资者的期望收益率：是未来投资收益率出现各种可能的加权平均收益率，权数为每种可能结果出现的概率。计算公式为：

r i 为未来第i 种投资收益率，p i 为第i 种投资收益率出现的概率

风险度：投资收益率与期望投资收益率之间的偏离程度 ，用标准差统计值表示：

书上还有另外一个公式是用估算的收益率标准差衡量风险 σ=s =√

∑(r t −r Avg )

2n t=1n−1

风险与收益的关系可以用两者的弹性系数（coefficient of variation ，CV ）表示： 2)资产组合投资的风险与收益

组合收益率：是所有组合资产期望收益率的加权平均值，权数是各资产在组合总资产中所占的比重，计算公式为

为组合投资的期望收益率

是第i 种资产所占的比重

是第i 种资产的期望收益率

组合风险是所有资产标准差的协方差：

01)

(P P P C r -+=i

n

i

i r p r ⋅=

∑=1

∑=⋅-=

n

i i i

p r r 1

2

)(σAvg

r CV σ

=

i

n

i i p r w r ∑==1

p r i w i

r