金融市场学第四章利率和证券定价
利息与金融市场定价
（二）流动性
流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力, 它是一种投资的时间尺度（卖出它需 多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。
各种债券工具由于交易费用、偿还期限、是否可转换等方面, 以及变现所需要的时间或成本的 不同, 其流动性也不同。
一般来说, 国债的流动性强于公司债券。期限较长的债券, 流动性差, 流动性差的债权工具, 风 险相对较大, 利率也就高；反之, 债券流动性越强, 其利率越低。
为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则第n年末的本息和的公式
1
为:
。
（3）连续复利: 在一年计算m次利息的公式中，若m趋于∞，则
2
（1+r/m）nm趋于ern，其中e约等于2.718 28。因此，对于本金P，
以连续复利计算n年末的本息和的公式为:
。
3
6 三、现值与终值
第二章 利率与金融资产定价
现值（Present Value）也称在用价值, 是现在和将来（或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。
第二章 利率与金融资产定价
利率是指借款人在单位时间内应支付的利息同借贷资金的比率, 这里的利息（Interest）是资 金所有者由于借出资金而取得的报酬。
按不同的划分方法, 利率可以分为如下所示的几种类型。
4 二、单利与复利
第二章 利率与金融资产定价
单利是按照固定的本金计算的利息。而复利则是经过一个计息期后, 将所生利息加入本金再计算下期利息。
17 二、利率的期限结构
第二章 利率与金融资产定价
2.流动性溢价和期限优先理论的作用
流动性溢价和期限优先理论可以解释以下3点内容。 （1）随着时间的推移, 不同到期期限的债券利率表现出同向运动的趋势。 （2）收益率曲线是向上倾斜的。 （3）如果短期利率较低, 收益率曲线很可能是陡峭的向上倾斜的；如果短期利率较高, 收益 率曲线很可能是翻转的。
现代金融市场学张亦春
金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的 作用。一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准 确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地 流动。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引 导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。
国内金融市场 国际金融市场
现代金融市场学张亦春cha[1]
16
按标的物划分
按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇 市场、黄金市场和保险市场。
• 货币市场。指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。一般 没有正式的组织。 • 资本市场。指期限在一年以上的金融资产交易的市场。主要指的是债券市 场和股票市场。 • 外汇市场。外汇市场是指从事外汇买卖或兑换的交易场所。狭义是银行间 的外汇交易，通常被称为批发外汇市场；广义指由各国中央银行、外汇银行、 外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。 • 黄金市场。是专门集中进行黄金等贵金属买卖的交易中心或场所。伦敦、 纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。 • 保险市场。从事因意外灾害事故所造成的财产和人身损失的补偿，它以保 险单和年金单的发行和转让为交易对象，是一种特殊形式的金融市场。
• 机构投资者。代表中小投资者的利益，将他们的储蓄集中在一起 管理，为了特定目标，在可接受的风险范围和规定的时间内追求投 资收益的最大化。包括投资基金、养老基金和保险关公司。
• 中介机构。包括投资银行和其他中介机构，如投资顾问咨询公司、 证券评级机构等。
• 中央银行。既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的调 控者和监管者。
金融市场学第四章利率决定与风险结构
源于储蓄，而储蓄则意味着人们要牺牲现在的消费， 来换取未来的消费。用未来的消费和现在的消费进行 交换时，必须打一定的折扣。也就是说，必须给“等 待”或者“延期消费”这种行为进行补偿，而利息便 是这种补偿。利率越高，意味着这种补偿越大，人们 也就越愿意延迟其消费，即增加储蓄。因此储蓄是利 率的增函数，即 S=S（i），dS/di>o
货币量M
均衡利率的决定： （1）收入水平变动与均衡利率
利率I Md Ms
经济扩张------收入上 升------财富增加-----货币需求上升------货 币需求曲线向右移动
货币量M
整理ppt
（2）价格水平变动与均衡利率
价格水平上升-----实际货币余额M/P下 降------如果保持实 际货币余额不变， 则要求名义货币量 上升------货币需求 上升------货币需求
公司债券违约风险上升的影响：
假定公司债券最初没有违约的可能，因此它像国债一 样属于无违约风险债券。在这种情况下，两种债券具 有相同的属性（相同的风险和期限）、相等的初始价 格 的和风均险衡升利水率是（零（p1ci1=c-pi11TT=，0）i1c。=i1T），这样，公司债券
公司债券违约风险增加对需求、价格以及利率的影响： 公司债券违约风险增加对无违约风险债券的价格和利
(从理论上来说每个人都有自己的利率）
整理ppt
现值和未来值：
假定一种简单的债券只在到期的m时点提供单一的未 来支付，那么其现值或价格与利率之间的关系可以由 以下的公式表示：
PB=A/(1+i)m 其中，PB表示债券价格；A表示在第m年的支付金额， i表示m年期利率；m表示距支付日的年数。
金融市场的利率定价与交易策略
金融市场的利率定价与交易策略金融市场是一个复杂而庞大的系统，其中利率定价和交易策略是其核心组成部分之一。
在金融市场中，利率是金融工具的重要指标之一，对于各类金融产品以及整个经济体系都具有重要的影响。
利率定价和交易策略直接关系到金融机构和投资者的利益，因此在金融市场中显得尤为重要。
利率定价是金融市场中的一项基础工作，它是衡量借款成本和借款风险的重要指标。
利率的定价通过考虑多种因素来决定，如货币政策、通胀预期、市场流动性等。
不同的金融机构和投资者会根据自身的情况和需求制定不同的利率定价策略，以确保其在金融市场中的竞争力和盈利能力。
交易策略是指在金融市场中进行买卖交易时，根据市场行情和个人判断制定的操作策略。
在利率市场中，交易策略往往是根据利率的变动方向和预期来制定的。
例如，如果市场预期利率将上升，投资者可能会选择卖出利率敏感的金融产品以规避风险；相反，如果预期利率将下降，投资者可能会选择购买利率敏感的金融产品以获取更高的回报。
在实际交易中，投资者还可以利用不同的金融工具和交易策略来进行利率定价和风险规避。
例如，债券是利率市场上常见的金融产品，投资者可以通过买卖债券来实现对利率的定价和盈利。
此外，金融衍生品如期货合约、利率互换等也是利率市场中被广泛应用的工具，投资者可以利用这些工具来进行有效的利率对冲和套利交易。
对于金融机构和投资者来说，制定有效的交易策略需要考虑多种因素。
首先，他们需要关注宏观经济数据和政策变化，如国内外的经济增长、通货膨胀率、货币政策等。
其次，他们需要了解市场的流动性和参与者行为，以便根据市场情况作出相应的调整。
此外，技术分析和基本面分析也是交易策略制定的重要依据，通过对市场数据的分析和判断，投资者可以更好地捕捉市场的机会和风险。
利率定价和交易策略的形成是一个复杂的过程，需要投资者具备专业的知识和丰富的经验。
在金融市场中，交易风险是难以避免的，投资者需要充分了解自身风险承受能力，并根据自身情况制定相应的交易策略。
利率与有价证券定价
第四节利率与有价证券定价一、有价证券的发行与交易（一）票据发行1.票据发行涵义票据就是由出票人签发无条件约定自己或指定他人，以支付一定金额为目的，可以转让流通的凭证。
它是体现债权人与债务人之间信用关系的书面文件，是现代商品货币经济非现金结算的产物。
我国历史上，早在唐宋时期，就已出现票据雏形。
唐代的“飞钱”与今日汇票相近，“贴”类似现今的银行支票，宋代的“便钱”好似今日的即期汇票，“交子”则更像本票。
直到清朝，由于受到欧美的影响，票据才真正广泛使用起来。
票据兴起后，由于形式明快、可自由流通转让，因而被各国以法律保护。
票据在现代经济生活中，发挥着结算、信用、流通及互相冲抵债务的作用。
在国际金融市场上，商业票据（CPs-Commercial Papers）一般是由信誉卓著的工商企业、金融公司及非金融公司发行的短期票据，是一种无抵押担保的仅凭信用发行的有固定到期日的借款票据，属于商业信用行为。
其期限一般是30天到一年不等，以30～60天常见，其目的就是为弥补企业、公司及个人的流动性不足。
进入20世纪90年代以后，短期商业票据在市场备受青睐，成为票据市场的主要形式。
短期商业票据是一种由企业出具代表该企业债务，并在公开市场发行的短期无担保的信用凭证。
其特点有三：①高贴水性，短期商业票据通常为91天，其贴水性较高；②高利润性。
短期商业票据的利息一般高于商业银行的贷款利息；③高风险性。
短期商业票据是无担保票据，因而风险较高。
正是由于短期商业票据的这三大特点，因而西方又称之为“桥式融资”（Bridge Finance）。
2.票据发行方式票据一般包括汇票、本票和支票三种，而广义范围还包括大面额定期存单（CD）等。
由于票据内容不同，因而发行方式也不尽相同。
（1）国际上商业票据（CP）发行方法有两种：一是发行公司直接发行，即由工商企业或金融公司本身的推销员直接出售；二是发行公司即非金融公司委托有价证券交易商代为销售，这类公司有公用事业公司、制造商、零售商、批发商及运输公司等，还包括较小规模的银行持股公司和金融公司。
中级经济师考试金融专业金融资产定价
2021年中级经济师考试金融专业：金融资产定价本文为2021年金融经济专业知识与实务的备考强化必看知识点，希望本文能够帮忙您更好的全面备考2021年！第四节金融资产定价一、利率与金融资产定价有价证券价钱事实上是以必然市场利率和预期收益率为基础计算得出的现值。
定价思想：金融资产价值的存在是由于其以后给投资者带来预期的收益，因此金融资产此刻的价值确实是以后预期现金流的现值之和。
有价证券交易价钱要紧依据货币的时刻价值即以后收益的现值确信。
(一)债券定价(把握)债券价钱分债券发行价和债券转让价。
债券的发行价钱通常依照票面金额决定(平价发行)，也可采取折价或溢价的方式。
债券的流通转让价钱由债券的票面金额、利率(票面利率、市场利率或预期收益率)和实际持有期限三个因素决定。
1.到期一次还本付息债券定价式中，P为交易价钱，S为到期日本利和，r为利率或贴现率，n为归还期限2.分期付息到期归还本金债券定价3.债券期限假设为永久，其价钱确信与股票价钱计算相同(见以下股票定价内容)。
(二)股票定价(把握)1.股票价值股票价钱由预期收入和那时的市场利率决定。
股票的价钱等于以后每一期预期收入的现值之和。
当以后每一期的预期股息收入相等时，即Y1=Y2=……=Y(无穷期系列现金流的现值)，因此，即股票价钱=预期股息收入/市场利率股票价钱要紧取决于收益和利率两因素：股票价钱与收益成正比，与利率成反比。
例：某股票年末每股税后利润元，市场利率为5%，那么该股价钱：【正确答案】P=5%=8元2.投资决策的依据：当该股市价当该股市价>P时，投资者应该卖出该股票;当该股市价=P时，投资者应该继续持有或卖出该股票。
3.由市盈率计算股票价钱因为：市盈率=股票价钱/每股税后盈利因此：股票发行价钱=估量每股税后盈利×市场平均市盈率例：假设股票年末每股税后利润元，平均市盈率为20倍，那么股票价钱为：【正确答案】P=×20=8元二、资产定价理论(一)有效市场理论1.有效市场假说要紧研究信息对证券价钱的阻碍。
金融市场学课程教学大纲教案
《金融市场学》课程教学大纲教案授课专业：金融学学时数：48 学分数：3一、课程的性质和目的《金融市场学》金融学专业的专业主干课程，是一门相对独立的现代金融理论与实务课，它以证券金融为基础，对证券金融中的票据、股票、债券、投资基金等的发行和流通，以及由此而形成的市场金融机制进行深入研究，成为市场经济条件下经济类必须掌握的重要金融形式和方法。
本课程的教学目的在于通过教与学，使学生了解和掌握金融市场的基本构成要素，金融市场的基本概念、基本理论和方法，金融市场的基本原则、目标、功能、作用、基本运行机制和原理；能运用所学理论、方法分析我国金融市场现状，并能对一些常用金融工具进行模拟操作。
二、课程教学的基本要求《金融市场学》是一门理论和应用性很强的课程，在教学方法上，采用课堂讲授、案例阅读、自学等方式进行。
教师在课堂上应对金融市场学的基本概念、规律、原理和方法进行必要的讲授，并详细讲授每章的重点、难点内容；讲授中应注意理论联系实际，通过必要的案例展示启迪学生的思维，加深学生对有关概念、理论等内容的理解，并应采用多媒体辅助教学，加大课堂授课的知识含量。
重要术语用英文单词标注。
上课之前，需要学生进行课前预习和准备，部分内容要引导学生进行课堂讨论，适当安排课外案例阅读和案例分析。
为了增强学生的实际动手能力，本课程安排了9个学时的上机实习时间，在相关内容学习结束之后，学生要能够利用所学知识在股票市场、期货市场、外汇市场、黄金市场进行模拟操作。
三、课程教学内容第一章金融市场概述（3学时）一、金融市场及其特征二、金融市场的要素构成三、金融市场的类型四、金融市场功能五、金融市场的发展趋势作业：了解我国金融市场概况，并进行简单分析。
重点和难点：金融市场概念，金融市场的功能，金融市场要素，资产证券化。
第二章货币市场（6学时）一、同业拆借市场二、回购市场三、商业票据市场四、银行承兑汇票市场五、大额可转让定期存单市场六、货币市场共同基金作业：阅读并分析案例重点和难点：同业拆借，回购协议，货币市场共同基金，我国货币市场发展中存在的问题及原因。
金融专业知识与实务-利率与金融资产定价(一)
金融专业知识与实务-利率与金融资产定价(一)(总分：111.00，做题时间：90分钟)一、单项选择题(总题数：53，分数：53.00)1.设P为债券价格，F为面值，r为到期收益率，n是债券期限。
如果按年复利计算，零息债券到期收益率的计算公式为( )。
[*]A.B. √C.D.2.如果某证券的β值为1.5，若市场投资组合的风险溢价水平为10%，则该证券的风险溢价水平为( )。
A．5% B．15% C．50% D．85%A.B. √C.D.证券市场线的表达式：E(r i)-r f=[E(r M)-r f]×βi。
其中，[E(r i)-r f]是证券的风险溢价水平，[E(r M)-r f]是市场投资组合的风险溢价水平。
E(r i)-r f=10%×1.5=15%。
3.某债券面值100元，每年按5元付息，10年还本，则其名义收益率是( )。
A．2% B．4% C．5% D．10%A.B.C. √D.名义收益率=票面收益/票面金额=5/100×100%=5%。
4.当通货膨胀率上升快于名义利率上升并超过名义利率时，实际利率( )。
A．大于零 B．小于零 C．等于零 D．不能确定A.B. √C.D.实际利率=名义利率-通货膨胀率。
当通货膨胀率上升快于名义利率上升并超过名义利率时，可见，实际利率为负值。
5.若本金为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则n年末该投资的期值计算公式为( )。
A．FV n=P(1+r)n B．[*]C．[*] D．[*]A.B.C. √D.该题考察按复利计算终值。
6.如果当前的证券价格反映了历史价格信息和所有公开的价格信息，则该市场属于( )。
A．弱式有效市场 B．半弱式有效市场C．强式有效市场 D．半强式有效市场A.B.C.D. √半强式有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反映了所有有关证券的能公开获得的信息。
7.资本资产定价模型(CAPM)中的贝塔系数测度的是( )。
自考00077金融市场学名词解释
第一章金融市场概述金融市场：是指以金融资产为交易对象以金融资产的供给方与需求方为交易主体形成的交易机制以及关系的总和。
证券资产化：是指吧流动性比较差的资产，如金融机构的长期固定利率贷款，企业的应收账款等，通过商业银行货投资银行的集中以及从新组合，以这些资产做抵押发行证券，以实现相关债权的流动化。
货币市场：又名短期金融市场短期资金市场，是指融资期限在一年或一年以下，也即作为交易对象的金融资产期限在一年或一年以下的金融市场。
回购协议：指的是在出售证券的同时，与证券的购买商达成协议，约定在一定期限后按原定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为资本市场：又名长期金融市场、长期资金市场是指融资期限在一年以上，也即作为交易对象的金融资产期限在一年以上的金融市场。
直接融资：是指资金需求方直接从资金供给方获得资金的方式，反过来说，就是投资者不通过信用中介机构直接向筹资者进行投资的资金融通形式。
间接融资：是指资金需求方通过银行等信用中介机构筹集资金的方式。
聚敛功能：就是金融市场能够引导小额分散资金，汇聚成能够投入社会再生产的资金集合功能。
配置功能：是指金融市场促使资源从低效率的部门转移到高效率低部门，从而使整个社会的资源利用效率得到提高。
第二章同业拆借市场同业拆借市场：也看称之为同业拆放市场，是指具有准入资格的金融机构间，为弥补短期资金不足票据清算差额以及解决临时性资金短缺需要，以货币借贷方式进行短期资金的融通的市场。
有形拆借市场：主要是指有固定的交易场所，有专门的中介机构作为媒体，媒介资金供求双方资金融通的拆借市场。
无形拆借市场：主要是指没有固定场所，不通过专门的拆借中介机构，而是通过现代化的通讯手段所建立的同业拆借网，或者通过兼营或代理中介机构进行资金拆借的市场。
有担保的拆借市场：是指以担保人或担保物作为安全或防范风险的保障而进行资金拆借的市场。
无担保拆借市场：是指拆借期限较短，资金拆入方资信较高，可以通过在中央银行的账户直接转账的拆借市场头寸拆借市场：是指金融机构为了扎平票据交换头寸补足存款准备金和票据清算资金或减少超额存款准备金而进行短期资金融通的市场。
金融市场学名词解释
金融市场学名词解释 TYYGROUP system office room 【TYYUA16H-TYY-TYYYUA8Q8-第一章金融市场:是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。
金融资产:金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称金融工具或证券。
是指单位或个人拥有的以金融资产价值形态存在的资产，是一种索取实物资产的权利。
金融工具:指的是人们可以用它们在市场中尤其是在不同的金融市场中发挥各种“工具”作用，以期实现不同的目的。
套期保值者:指那些通过放弃部分潜在收益来降低风险的人。
套利者:是衍生证券市场中第三类重要的参与者。
套利包括瞬态进入两个或多个市场的交易，以锁定一个无风险的收益。
投资者:是指投入现金购买某种资产以期望获取利益或利润的自然人和法人的。
投机者:是指在金融市场上通过“买空卖空”、“卖空买空”，希望以较小的资金来博取利润的投资者。
货币市场:是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。
资本市场:期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。
外汇市场:是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经济人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和,包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场。
衍生市场:是一种以证券市场、货币市场、外汇市场为基础派生出来的金融市场，它是利用保证金交易的杠杆效应，以利率、汇率、股价的趋势为对象设计出大量的金融商品进行交易，以支付少量保证金及签订远期合同进行互换，掉期等的金融派生商品的交易市场。
直接金融市场:由供求双方直接融资所形成的市场。
间接金融市场:是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场。
初级市场:是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。
二级市场:是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。
金融学
第一章金融市场学概论1、简述金融市场的概念答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
三层含义：1)金融资产进行交易的一个有形和无形的场所2)反映金融资产之间的供求关系3)包含金融资产交易过程中所产生的运行机制2、简述金融市场的主要类型答：按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生市场按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场按有无固定场所划分：有形市场与无形市场按地域划分：国内金融市场与国际金融市场3、简述金融市场的主要功能。
答：（1）聚敛功能：金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。
在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。
（2）配置功能资源的配置：金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。
财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。
风险的再分配：利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配。
（3）调节功能：调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。
（4）反映功能：金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台” 。
第二章货币市场1、根据你的理解，比较银行可转让大额定期存单与普通定期存款的区别。
答：同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：（1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。
（2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。
（3）定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定期存款利率。
（4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。
金融市场学课件第4章
债权价格与利率
学习目标
研究现在用于衡量和计算利率和债券价格的 方法； 了解债券属性与债券价值分析； 理解债券或其他债务证券的利率与其市场价 格之间的关系； 理清银行与其他贷款机构如何计算它们向借 款人收取贷款利率和它们支付的存款利率。
本章框架
现值与债券价值 债券收益率计算 货币市场工具的收益 收益率与价格的关系
FV P（1 r）t
真实利率和名义利率
设名义利率为R，真实利率为r，通胀率为i， 则有下式近似成立：r ≈ R-I 严格上讲，名义利率R和真实利率r之间有下 式成立:
1 r 1 R 1 i
年百分率和年收益率
1968年美国国会通过了《消费者信贷保 护法》。又被叫做《贷款实情法》，它要求 向客户提供信贷的机构定期告知借款人其实 际支付的利率是多少，并要求它们利用一个 规定的方法计算利率。1991年美国国会又通 过了《储蓄实情法》。根据这些法律，在美 国市场中出现了这两种常见的计算利率方法。
当期收益率
当期收益率（current yield，可表示为CY） 是贷款或证券创造的年收入（红利或利息） 对其当前市场价格的比率。
CY = C/P 其中:CY为当期收益率；C为年利息；P为债 券购买时的市场价格。
赎回收益率
债权价格：P
I1
(1
y
）1
c
I2 (1 yc )2
Im (1 yc )m
收益率与价格的均衡
思考题
你认为息票率与当前收益率是债券的真实收益率的良好的衡量 标准吗？为什么？
息票利率、现行收益率、到期收益率三者，在债券以平价贴现 出售时是什么关系？
说明为什么债务证券的价格与利率呈反向关系。用一个图来解 释。
对于零息债券来说，既定的到期收益率和实际的复利收益率总 相等。为什么？
金融市场学的基础知识-利率(ppt 44页)
本章框架
第一节 利率概述 第二节 利率水平的决定 第三节 收益率曲线 第四节 利率期限结构
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
债券价格与债券市场均衡
债券价格 P
Bd
Bs
Surplus P1 P0
Q Q0
QS
D
债券量 Q
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
利率与债券市场均衡
第一节 利率概述
一、利率的含义 二、名义利率与真实利率 三、即期利率与远期利率
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
一、利率的含义
r r e r re
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
第二节 利率水平的决定
一、可贷资金模型 二、流动性偏好模型
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
第四章 利率与价格 《金融市场学》PPT课件
1 000 6% 2(1 0.05)t
(1
1
000 0.05)14
1 058.46
（元）
收益率为8%时，价格
P 14 1 000 6% 1 000 894.37
8
4.2 债券收益率的计算
4.2.债券收益率最有名的衡量标准之一是票面利率，它出现于中长期公 司与政府债券。票面利率是发行债券时，证券发行人同意支付的协 定利率。例如，如果某公司发行了一种债券，印在票面的利率是10%， 那么，就表示公司向投资者承诺每年支付等于债券面值10%的利息。 大多数债券面值为1 000元，每年或每半年支付一次利息。债券承诺 支付的年利息额，称为年息。年息的公式如下：
3）基准利率与一般利率
基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，如英国的伦敦同 业拆放利率、美国的联邦基准利率。在我国，国债利率和央行规定 的存贷款利率都可作为基准利率。一般利率则是在基准利率水平的 基础上确定的利率。
另外，还有长期利率与短期利率、即期利率和远期利率等。
4
4.1.2
4.1 利率的种类与计算方法
利息的计算方法
第4章 利率与价格
1）单利
利息的计算方法有单利和复利两种。单利是只根据本金计算利息，
对本金产生的利息不再计利息。单利的计算公式比较简单：
CPr n
（4—3）
S P (1+r n)
（4—4）
式中，C表示利息额；P表示本金；r表示利率；n表示借贷期限；S表 示本金和利息之和。
【例4—1】假设某人借入1000元，单利计息，期限1年。如果年利率 为10%，那么，这一年应付的利息=1000×10%=100（元），到期应支 付的本利和=1000×（1+10%×1）=1100（元）。
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对于既定的利率变化而言，证券价值变化的百分比越大，其价格 敏感性越大。而影响债券价格变化的程度（或债券变化的价格敏感性） 的一大重要因素是债券的期限。
通常，债券的期限越长，利率变化导致的价格（无论是公允价值还 是现值）敏感性越大。
票面收敛效应：随着债券的期限越来越短，其时间价值效应会下降。 pi'a即随着债券的期限逐步缩减为零，其价格和公允值会接近于票面 价值。
第四章 利率和证券定价
目录 第一节 各种利率指标
第二节 债券定价 第三节 久期 第四节 股票估值
导入案例
2014年，我国货币市场利率整体水平较2013年有所下降，上半 年货币市场利率震荡下行，下半年开始有所平稳。具体来看，2014 年Shibor隔夜品种的日平均利率较上年下行54个基点至2.77%， Shibor 7天品种的日平均利率较上年下行50个基点至3.58%；银行 间回购日平均利率隔夜品种较上年下行56个基点至2.78%，7天回购 品种日平均利率较上年下行49个基点至3.63%。
思考： （1）利率变化是如何影响债券价格的？ （2）计算债券价格的具体公式是怎样的？
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第一节 利率指标
利率指标
1、票面利率（coupon interest rate） 是指债券发行者在合约中承诺向债券持有者支付的年现金流
（或周期性现金流），只是总收益的组成部分。 2、应得收益率（required rate of return）-事前利率
CFt
1 rt
3、预期收益率（expected rate of returns）-事前利率 是指市场参与者按当期市场价格购买证券，获得该证券全部预
期的现金流之后出售此证券或者是持有该证券到期时的利率。
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利率指标
由于应得收益率是以公允价值为基础，而预期收益率是以 当前市场价值为基础，因此两者之间存在这样的关系，见下表：
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第二节 债券定价
• 计算公允现值的债券价值公式 • 到期收益率的计算 • 影响证券价值的因素
债券的公允价值现值的计算公式
债券的现金流主要体现在两方面： （1）债券持有期内的利息或息票收益； （2）债券到期时的一次性付款（面值）。
对于公允价值的现值而言，是以应得收益率折现而得到的。当票面 利率与应得收益率存在不一致时，则计算出来的价值也有所不同。通 常表现为三种形式：溢价、折价、平价。
E(r)≥r E(r)＜r
证券的预期现金流大于或等于补偿投资风险的应得 收益，因此，应该购买此证券。
证券的预期现金流小于补偿投资风险的应得收益， 因此，不应该购买此证券。
4、实际收益率（realized rate of return）-事后利率 是指投资于金融证券实际获得的利率，使得证券的实际购买
价与所获现金流的现值相等。
一般来说，在计算某只金融证券的公允价值时需要对其按照合 理的利率进行折现，而该利率即应得收益率，是在证券风险（违约 风险、流动性风险等）既定的情况下投资者应该获得的利率。
其中现值（PV）的计算公式可表示为：
PV
CF1 (1 r)1
CF2 (1 r）2
CF3 (1 r)3
L
CFn (1 r)n
n t 1
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小结
影响证券价格及其价格波动性的各种因素
因素 利率 到期期限
票面利率
影响效果
利率变化与金融证券的现值（价格）变化之间存在着负 相关。 当利率上升时，证券的价格会以递减的速度下降。
证券的到期期限越短，其价格与面值之差越小。 证券的到期期限越长，利率发生一定的改变时其价格的 波动越大。 上述期限效应增加的速度是逐步递减的。
INT / 2
M
Vb
1 ytm / 2 (1 ytm / 2)2
L
(1 ytm / 2)2T
(1 ytm / 2)2T
其中INT为每年固定利息收益，假设半年付息一次。 M为债券的面值
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影响证券价值的因素
影响证券价格的因素包括利率的变化、证券的到期期限以及期限 内收到的现金流（票面利率）。 1、利率
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到期收益率的计算
1、到期收益率（yield to maturity，ytm） 是指债券持有者按当期市场价格购买债券并将其持有到期时按照事
先承诺所获得的全部利息和本金收益。 隐含的假设条件：债券持有者各期所获得的利息收益都能以同样的
利率用于再投资。 2、计式 溢价
折价
平价
应得收益率、到期收益率与票面利率 债券的票面利率高于其应得收益率 债券的票面利率高于其到期收益率 债券的票面利率低于其应得收益率 债券的票面利率低于其到期收益率 债券的票面利率等于其应得收益率 债券的票面利率等于其到期收益率
公允价值与面值 公允现值大于其面值 当期市场价格大于其面值 公允现值小于其面值 当期市场价格小于其面值 公允现值等于其面值 当期市场价格等于其面值
在利率变化一定的情况下，证券的票面利率越高，其价 格变化越小
具体来看，截至2014年12月31日，中债新综合指数（净价）为 99.482 1，较2013年12月末的94.261 6点上涨5.54%；中债新综合 指数（财富）为157.058 6点，较2013年12月末的142.338 3点上涨 了10.34%，创下2012年以来的第二大年度涨幅。
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导入案例
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影响证券价值的因素
3、票面利率 在利率变化一定的情况下，债券的票面利率越高（低），以票面 利息形式支付给债券所有者的应得收益部分越大（小）。对任何一种 债券而言，较短时间内的投资收益越高（低），其价值越高（低）， 价格的波动性越小（大）。 简而言之，债券的票面利率越高，债券的价格对利率既定变化的 敏感性越小。
2014年，国内经济基本面较为疲弱，经济向好预期逐渐降温， 加之央行采取的预调微调货币政策，在保持流动性总量适度充裕的 同时引导市场利率下行，资金面整体稳中趋松，债券市场呈现出明 显的“牛市”格局，中债指数持续上涨。（中债指数是一个全面反 映中国债券市场价格变动趋势的指标，类似于股票市场上的上证股 票指数、深证综合股票指数等。）