自考 资产评估 关森 精讲班 第七章 长期投资及其他资产评估

P 未来期间利息现值 面值现值
P
i 1
n
E M i n (1 r ) （ 1 r）
P-债券的评估值 M-债券的面值（本金） E-债券的预期收益（利息） r-适用的折现率 n-债券年限 【例题】某被评估企业拥有债券本金 150000 元，期限为 3 年，年息为 10%，按年付息到期 还本。评估时债券购入已满一年，第 1 年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为 7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，确定风险 报酬率为 1.5%，因此测定该种债券的折现率为 9%。评估过程如下
3
A.109 万元 B.116 万元 C.122 万元 D.154 万元 【答案】B 【解析】
100 1 (1 9%)5 产成品评估价值 116.34 (1 15%)2
二、股票投资的评估 （一）股票投资的特点 股票是股份公司发行给出资人的股份所有权的书面凭证， 股票表明公司与股东的约定关系， 实质上是一种特殊的信用工具。 股票的种类很多，按不同标准可以有以下分类： 1.按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。 2.按有无票面金额，分为面值股票和无面值股票。 3.按股利分配和剩余财产分配顺序，分为普通股、优先股和后配股。 4.按股票是否上市，分为上市股票和非上市股票。 5.按投资主体不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股。 股票不仅种类多，而且有多种价格，包括： 1.票面价格，是指股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。 2.发行价格，是指股份公司在发行股票时的出售价格，主要有面额发行、溢价发行、折价发 行。一般同一种股票只有一种发行价格。 3.账面价格，又称股票的净值，是指股东持有的每一股股票在公司财务账单上所表现出来的 净值，是证券分析家和财会人员运用的一个概念。 4.清算价格，是指企业清算时，每股股票所代表的真实价格。 5.内在价格，是一种理论依据，是根据证券分析人员对未来收益的预测而折算出的股票现时 价格。 6.市场价格，是指证券市场上买卖股票的价格。 对股票进行评估，与上述前三种股票价格关系不大，只与股票的内在价格、清算价格和市场 价格有关。 （二）上市股票的评估 上市股票是指企业公开发行的，可以在股票市场上自由交易的股票。 其计算公式为： 上市股票评估值=股票股数×评估基准日该股票收盘价 【例题】某企业持有 A 企业上市股票 10000 股，评估基准日该股票的收盘价为每股 6.5 元。 股票评估值=10000×6.5=65000（元） （三）非上市股票的评估 1.优先股的评估
1
2.公司债券。是企业所发行的，在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证。 3.金融债券。是指银行及其他金融机构所发行的债券。 债券具有如下特点： 1.收益稳定性。 2.投资风险小。 （二）上市债券的评估（重点） 当长期投资中的债券作为评估对象时，如果该种债券可以在市场上流通买卖，并且市场上 有该种债券的现行市场，那么对于投资者来说，尽管不准备在近期内将这种债券变现，该种 债券的现行市价仍然是该种债券价格最重要的依据。 正常情况下， 上市债券的现行市场价格 可以作为他的评估值。 应当强调指出，不论按什么方法评估，上市债券的评估值一般不应高于证券交易所公布的 同种债券的卖出价。 说明：以债券现行市价作为其评估价值，即一般以评估日债券的收盘价作为其评估价值； 不是其他价格。 【例题】 某企业持有 2002 年发行的 5 年期国库券 1000 张， 每张面值 100 元， 年利率 10.2%。 评估时 2002 年发行的国库券面值 100 元的市场交易价为 112 元，评估人员评估该企业持有 的该种国库券评估基准日的评估值为： 评估值=1000×112=112000（元） （三）非上市债券的评估（重点） 不能进入市场自由买卖的债券无法通过市场取得现行市价，主要采用收益法进行评估。分 为： 1.每年（期）支付利息、到期还本的债券评估。
产成品评估价值
1000 100 (1 7%)10 154130 (1 5%)5
例题：被评估资产为长期债券，总面值 100 万元，期限为 10 年，年利率为 15％，单利计息， 每两年支付一次利息，到期还本。截至评估基准日已过去 6 年，若折现率为 10％，则该债 券的评估值最接近于（ ） 。 （2011.4） A.91 万元 B.109 万元 C.114 万元 D.134 万元 【答案】C 例题：被评估企业拥有甲企业发行的 5 年期债券 100 张，每张面值 1 万元，债券利息率每年 9％， 复利计息， 到期一次还本付息。 评估基准日至债券到期还有两年， 若适用折现率为 15％， 则被评估企业拥有甲企业债券的评估值最接近于（ ） 。 （2011.7）
P
i 1

Ei (1 r )i
=A/r 其中：
4百度文库
P-优先股的评估值 Ei-第 i 年的优先股收益 r-折现率 A-优先股的等额股息收益 如果投资者有限期持有优先股，则用下面公式计算：
P
i 1
n
Ei M i (1 r ) (1 r )n
P-优先股的评估值 Ei-持有期第 i 年的定额股息 M-转让市价 【例题】 某被评估企业持有另一家股份公司优先股 500 股， 每股面值 10 元， 年股息率为 10% ， 评估时，国库券利率为 7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为 2%，该优先股的 折现率（资本化率）为 9%，根据上述资料，评估结果如下： P=A/r =（500*10*10%）/ 9% =5556（元）
2.普通股的评估。 （重点掌握前两种类型） 它是对剩余权益的预测。为了便于普通股的评估，把普通股分为三种类型：固定红利模型、 红利增长模型和分段式模型。 （1）固定红利模型----假定评估日后每期股利保持不变，这实际是永续年金； （假设被投企 业持续经营）
5
其中： P-股票评估值 D1-下一年的红利额 r-折现率或资本化率 【例题】某被评估企业持有甲机械厂发行的非上市法人股 20 万股，每股面值 1 元，被评估 企业持股期间，每年股票收益率保持在 12%左右的水平。评估人员经过调查分析，判断甲 机械厂生产经营比较稳定，在可预见的年份中,保持 10%的红利分配水平是可行的。同时， 有考虑到该股票为非上市流通股票，加之机械行业技术进步较快、竞争激烈等情况，在选用 国库券利率 7%的基础上，确定风险报酬率为 2%，折现率为 9%。依上述资料，评估过程和 结果为； 1.每股股票价格 P=D1/r=10%*1/9%=1.11111（元） 2.被评估企业持有的股票价值 =1.11111*200000=222222 （元） （2）红利增长模型----即估价时点后，股利呈增长趋势； （假设被投企业持续经营）
2
F P n （ 1 r）
P-债券的评估值 F-债券到期时本金和利息之和 n-评估基准日到债券还本付息的期限 r-折现率 说明：以上公式： （1）F 表示债券到期的本金和整个存续期的利息合计； （2）在计算利息时要区分单利、复利计息方式。 单利计息方式：F=P0（1+m·r） 复利计息方式：F=P0（1+r）m P0-债券面值或计算本金值 m-债券的期限或计息期限 r-折现率 【例题】被评估企业持有铁路建设债券 50000 元，发行期为 4 年，一次还本付息。年利率 10%，不计复利。评估时债券的购入时间已满 3 年，当时国库券利率为 7% 评估人员认为铁 路建设债券风险不大，按 2%确定风险报酬率，折现率为 9% 。该债权评估价格如下： F=P0（1+m·r） =50000×（1+10%×4） =70000（元） P=70000/（1+9%）=64220（元） 例题：某公司持有 10 年期债券 1000 张，每张面值 100 元，票面利率 7％，到期一次还本付 息， 复利计息。 评估时还有 5 年到期， 市场利率为 5％。 则该批债券的评估值最接近 （ ） 。 （08 年） A.164130 元 B.154130 元 C.133200 元 D.108660 元 【答案】B 【解析】
评估=
15000 15000 15000 + 2 1+9% （ 1+9%）（ 1 9%） =15000 0.9174 15000 0.8417 150000 0.817 =152641.5 （元）
2.到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指平时不支付利息，到期后连本带利一次 性支付。
其中： P-股票评估值 D1-下一年股票的股利额 r-折现率 g-股利增长率（确定方式： （1）历史数据 （2） “再投资比率×股本利润率” ） 【例题】某被评估企业拥有另一企业发行的面值共 50 万元的非上市普通股股票。从持股期 间看，每年股利分派相当于票面价格的 10%左右。经评估人员调查了解到：股票发行企业 每年把利润的 75％用于股利发放，另２５％用于扩大再生产。经过分析，从总的趋势看， 今后几年股本利润率将保持在１５％左右， 测定的风险报酬率为２％， 无风险报酬率以国库 券利率７％为依据，则该种普通股票价格评估如下： D1=500000×10%=50000（元） r= 7%+2%=9% g= 25%×15%=3.75% P=50000/（9%-3.75%）=952381 （3）分段式模型 前两种模型过于极端化，对于具有很大风险的股票市场来说，很难被人们所接受，该模型 正是避免上述永久折现法的各种缺点而产生的。 该模型的思路是：先按评估目的把股票分为两段，一段是连续不断取得股利的的持股期， 另一段是第一段期末以后的收益期。 如果持股人是中长期单纯股票投资者， 持股人转卖股票 的预期年限就是前后两段当然的界限， 对前段逐年预期股利折现， 对后段按股票预期市价折 现，汇总两段现值，就是股票评估值。 例题：被评估企业拥有甲企业发行的普通股票 100 万股，每股面值 10 元，预计今后两年内 第一年的股利率为 12％，第二年的股利率为 15％，两年后即可上市流通，每股市场价可达 60 元。若上市后立即出售，折现率为 10％，则该被评估股票的评估值最接近于（ ） 。 A.4731 万元 B.5192 万元 C.5950 万元
自考 资产评估 主讲老师：关森 第七章 长期投资及其他资产评估 第一节 长期投资评估及其特点 一、长期投资的概念及其分类 （一）长期投资的概念 长期投资是指不准备在一年内变现的投资，包括股票投资、债券投资和其他投资。 1.广义的长期投资是指企业投入财力（包括本企业和企业以外的投资活动） ，以期获得投资 报酬的活动和行为。 2.狭义的长期投资是指企业向那些并非直接为本企业使用的项目投入资产，并以利息、使用 费、分红、股息或租金收入等形式获得收益的行为。 从资产评估角度来看， 长期投资是指企业持有的时间超过一年， 以获得投资权益和收入为目 的，向那些并非直接为本企业使用的项目投入资产的行为。 （二）长期投资的分类 1.实物资产的长期投资。 2.无形资产的长期投资。 3.证券资产的长期投资。 二、长期投资评估的特点 （一）长期投资的特点 作为投资者，从总的方面来看，长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。当 然控股也是其目的之一。 （二）长期投资评估的特点 长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。 1.长期投资评估是对资本的评估。 2.长期投资评估是对被投资企业的偿债能力和获利能力的评估。长期投资的根本目的是为 了获得投资收益，它的价值主要体现在其获利能力的大小上。同时，获利能力的大小，一是 取决于其数量；二是取决于其风险。对风险的衡量，偿债能力是一项重要指标。 三、长期投资评估程序 1.明确长期投资项目的有关详细内容，如投资种类、原始投资额、评估基准日余额等等 2.判断长期投资投出和收回金额计算的正确性和合理性，判断被投资企业资产负债表的准确 性。 3.根据长期投资的特点选择合适的方法。可上市交易的债券和股票采用市场法评估，非上市 交易及不能采用市场法评估的债券和股票，用收益法。 4.评定测算长期投资，得出评估结论。 第二节 有价证券投资的评估 一、债券投资的评估 （一）债券及其特点 债券是政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指 定日期还本付息的有价证券。 按债券发生主体来划分，可以归纳为以下三种： 1.政府债券。是政府为筹集资金向出资者出具并承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债 务凭证。