资产结构与资本结构分析(ppt 69页)
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资产结构与资本结构分析【共69张PPT】
（1）经营性质 （2）经营规模：随着规模扩大，流动资产的比重会相
对下降，而固定资产的比重会提高 （3）对风险的态度：一般来说，企业流动资产与固定
资产的比率越高，企业承担风险的能力越强，生产经营 也越灵活。但是，持有过多的流动资产会使企业丧失 于高收益项目的机会，降低企业的盈利能力。
（5）长期股权 比率 长期股权 比率=长期股权 ÷资产总额
企业集团一般是以资本经营为纽带的，若企业对外 股权 少，说明集团化和大型化的进程和规模是有 限的。
（6）无形资产比率 无形资产比率=无形资产÷资产总额
反映企业创新能力。
四、全部资产项目结构分析
全部资产项目结构分析是以结构百分比资产
负债表的形式，通过计算各资产明细项目占总资产 的比重，反映企业资源配置与财务稳定性的情况， 帮助企业及时发现资产占用是否合理，以减少资金 的沉淀，保持企业资产的流动性。
17.长期待摊费用 （1）长期待摊费用的金额和结构 （2）分析长期待摊费用是否存在失真现象
18.其他非流动资产
（1）特准储备物资是否未经批准被擅自动用了，是 否被作为经营物资销售了。
（2）特准储备物资是否已经设专库存放、专人管理。
（3）特准储备物资是否定期进行盘点检查，如果有 短缺、霉变、差异等现象是否及时向上级进行了汇报。
（四、3）负固债定和资所有产者和权无益形内资部产结：构时分都析能推动企业的经营活动
分需析要企在业 资发产生的差流错动的 性原和因获是利疏性忽之还间是进故行意权而衡为，之确，定有适无当利的用比前率期。差错更正操纵利润的情况。
3（8%3），2存00货5年的该计公价司：的是流否动存资在产占变资更产存总货额计的价67方. 法调节资产价值和利润的行为
现金 （满投足资意剩外余支付） 周第低（周（（二（专（2（3分，8转22二3析风转3是2项2%）））则速） ） ），节企特险速降应所度固可是预研准业两有适、度低付资定将储否付究发当者者低适资款备本资固，权有账和生物 之结产流收 当 产 可资益差资款开非间产构和 结益，周以规是错的发法的分的无 构否模的资转看的闲规支转析已形 比比。置结产速做原经模出移资 例率例构的度一因设不产 的：的资为专是。闲，项高： 目企确金库1疏置增良：存时 标、业认忽放率大性都 标4非所还、.不了债能 准专法处是高营务推 定人故向行管动 位运，意有业理企 为资其而。关业1金数为：单的不额之1位经. ，足越营提有的大活供无风，动贷利险 意款用； 味及前着期抽未差逃来错资净更金资正等产操不纵会法利有行润较为的大情增况加。。
对下降，而固定资产的比重会提高 （3）对风险的态度：一般来说，企业流动资产与固定
资产的比率越高，企业承担风险的能力越强，生产经营 也越灵活。但是，持有过多的流动资产会使企业丧失 于高收益项目的机会，降低企业的盈利能力。
（5）长期股权 比率 长期股权 比率=长期股权 ÷资产总额
企业集团一般是以资本经营为纽带的，若企业对外 股权 少，说明集团化和大型化的进程和规模是有 限的。
（6）无形资产比率 无形资产比率=无形资产÷资产总额
反映企业创新能力。
四、全部资产项目结构分析
全部资产项目结构分析是以结构百分比资产
负债表的形式，通过计算各资产明细项目占总资产 的比重，反映企业资源配置与财务稳定性的情况， 帮助企业及时发现资产占用是否合理，以减少资金 的沉淀，保持企业资产的流动性。
17.长期待摊费用 （1）长期待摊费用的金额和结构 （2）分析长期待摊费用是否存在失真现象
18.其他非流动资产
（1）特准储备物资是否未经批准被擅自动用了，是 否被作为经营物资销售了。
（2）特准储备物资是否已经设专库存放、专人管理。
（3）特准储备物资是否定期进行盘点检查，如果有 短缺、霉变、差异等现象是否及时向上级进行了汇报。
（四、3）负固债定和资所有产者和权无益形内资部产结：构时分都析能推动企业的经营活动
分需析要企在业 资发产生的差流错动的 性原和因获是利疏性忽之还间是进故行意权而衡为，之确，定有适无当利的用比前率期。差错更正操纵利润的情况。
3（8%3），2存00货5年的该计公价司：的是流否动存资在产占变资更产存总货额计的价67方. 法调节资产价值和利润的行为
现金 （满投足资意剩外余支付） 周第低（周（（二（专（2（3分，8转22二3析风转3是2项2%）））则速） ） ），节企特险速降应所度固可是预研准业两有适、度低付资定将储否付究发当者者低适资款备本资固，权有账和生物 之结产流收 当 产 可资益差资款开非间产构和 结益，周以规是错的发法的分的无 构否模的资转看的闲规支转析已形 比比。置结产速做原经模出移资 例率例构的度一因设不产 的：的资为专是。闲，项高： 目企确金库1疏置增良：存时 标、业认忽放率大性都 标4非所还、.不了债能 准专法处是高营务推 定人故向行管动 位运，意有业理企 为资其而。关业1金数为：单的不额之1位经. ，足越营提有的大活供无风，动贷利险 意款用； 味及前着期抽未差逃来错资净更金资正等产操不纵会法利有行润较为的大情增况加。。
财务管理第六章资本成本与资本结构ppt课件
2、 长期债券本钱
长期债券资本本钱：债券利息和筹资费用
特点：◎债券利息具有抵税的作用
◎债券的筹资费用普通较高，不可省略
筹资净额=债券发行价钱〔1-筹资费率〕
=L(1-f)
L-债券发行价钱 T-所得税税率 f-筹资费率
Kb
I (1T) L(1 f )
发行价钱有平价、溢价、折价三种， 在计算筹资额时应以实践发行价钱 计算，而利息只能按面值和票面利 率计算确定。
资 本 成 本 筹 资 年 数 使 额 用 筹 费 资 用 费 用
5、资本本钱的表现方式
思索时间价值的情况下，资本本钱采用 折现方式计算：
使得“筹资净额现值-未来资本清偿额现 金流量现值=0〞成立的折现率即资本本 钱
二、个别资本本钱的计算
1、长期借款的资本本钱： 包括借款利息和借款手续费两部分。 按照现行税法和会计制度的规定，借款利息可在所得税
大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它
资本资产定价模型
跌，大盘跌的时候它涨。
股利增长模型假定普通股年股利增长率固定不变，现实 上，许多企业未来股利率是不确定的，或者不支付股 利，在这种情况下，普通股本钱可以采用资本资产定 价模型予以确定，计算公式为：
无风险 收益率
证券市场组合的 平均期望报酬率
贝他 系数
目的价值权数是指债券、股票以未来估计的目的市场价值确 定权数。这种能表达期望的资本构造，而不是像账面价值权 数和市场价值权数那样只反映过去和如今的资本本钱构造， 所以按目的价值权数计算的加权平均资本本钱更适用于企业 筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目的价 值，又使这种计算方法不易推行。
四、边沿资本本钱
企业追加筹资时，应思索追加筹资的资本本钱， 即边沿资本本钱〔Marginal Cost of Capital，
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
![[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件](https://img.taocdn.com/s3/m/8c7be87c492fb4daa58da0116c175f0e7cd119d1.png)
15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
第6章资产结构与资本结构分析
调整前，运输船舶使用年限为17~22年，调整后使用寿命延长至 17~25年；新造船舶调整前预计使用寿命为22年，调整后全部获得25年 预计使用寿命；船舶净残值调整后为470美元/轻吨，变更前只有180美 元/轻吨；二手船舶按尚可使用年限确定折旧年限。
如果中海发展按原有的折旧政策执行，那么2012年全年船舶折旧费 为18.69亿元，但按照新的折旧政策执行，全年船舶折旧费预计约12.74 亿元，此次会计估计调整将增加当年利润总额5.96亿元。
2007年
流动资产：
货币资金 应收票据 应收账款
4,347,668,144.80
3,517,867,582.80 36.86%
1,354,312,8福26田.5汽5 车08和0875：6,59.0371,4%195.1.619%11.48% 680,269江,57铃3汽.89车08和075：613,40.4430,3%202.952.35%5.77%
2012年初“未雨绸缪”
中海发展2012年惊险盈利，公司此前的“深谋远虑”居功至伟。
2012年3月，中海发展宣布，“鉴于近年来新造船的建造中大量使 用新材料、新工艺、新技术，船舶的当前状况及预期经济利益发生了变 化，为了提供更加可靠、相关及可比的会计信息，公司决定对船舶的预 计使用年限、净残值等会计估计进行调整”。
（1）流动资产比率 流动资产比率=流动资产÷资产总额 该比率越高，企业资产的流动性越强，偿债能力越强，但会影响收益性。 需要在资产的流动性和获利性之间进行权衡，确定适当的比率。 对该比率分析时，一方面应结合企业的经营性质、经营状况及其他经营 特征而定，另一方面应与同行业的平均水平或行业先进水平进行比较或 进行趋势分析。进行趋势分析时，需结合销售的变动状况。
进入11月，中海发展 “又生一计”，决定对旗下的投资性房地产变 更会计政策。中海发展公告表示，由于持有的投资性房地产随着上海国 际航运中心的开发建设，区域内房地产价值不断提升，不利于投资者了 解公司的真实情况，因此公司决定更改投资性房地产会计处理，由成本 计量模式变更为公允价值计量模式，自2012年11月1日起执行。这次会 计政策变更，导致上述房地产价值由2.3亿元上升至3.8亿元，变出了1.5 亿元利润。
如果中海发展按原有的折旧政策执行，那么2012年全年船舶折旧费 为18.69亿元，但按照新的折旧政策执行，全年船舶折旧费预计约12.74 亿元，此次会计估计调整将增加当年利润总额5.96亿元。
2007年
流动资产：
货币资金 应收票据 应收账款
4,347,668,144.80
3,517,867,582.80 36.86%
1,354,312,8福26田.5汽5 车08和0875：6,59.0371,4%195.1.619%11.48% 680,269江,57铃3汽.89车08和075：613,40.4430,3%202.952.35%5.77%
2012年初“未雨绸缪”
中海发展2012年惊险盈利，公司此前的“深谋远虑”居功至伟。
2012年3月，中海发展宣布，“鉴于近年来新造船的建造中大量使 用新材料、新工艺、新技术，船舶的当前状况及预期经济利益发生了变 化，为了提供更加可靠、相关及可比的会计信息，公司决定对船舶的预 计使用年限、净残值等会计估计进行调整”。
（1）流动资产比率 流动资产比率=流动资产÷资产总额 该比率越高，企业资产的流动性越强，偿债能力越强，但会影响收益性。 需要在资产的流动性和获利性之间进行权衡，确定适当的比率。 对该比率分析时，一方面应结合企业的经营性质、经营状况及其他经营 特征而定，另一方面应与同行业的平均水平或行业先进水平进行比较或 进行趋势分析。进行趋势分析时，需结合销售的变动状况。
进入11月，中海发展 “又生一计”，决定对旗下的投资性房地产变 更会计政策。中海发展公告表示，由于持有的投资性房地产随着上海国 际航运中心的开发建设，区域内房地产价值不断提升，不利于投资者了 解公司的真实情况，因此公司决定更改投资性房地产会计处理，由成本 计量模式变更为公允价值计量模式，自2012年11月1日起执行。这次会 计政策变更，导致上述房地产价值由2.3亿元上升至3.8亿元，变出了1.5 亿元利润。
第3章-资本结构质量分析ppt课件
莆田学院管理学院第三章第三章资本结构质量分析资本结构质量分析第三章第三章资本结构质量分析资本结构质量分析录录学习目标资本结构与资本结构质量分析理论流动负债质量分析非流动负债质量分析或有负债质量分析应交所得税递延所得税会计利润与应纳税所得额相互关系分析所有者权益质量分析对资产负债表的整体分析资本结构质量分析资本结构与资本结构质量分析理论资本结构与资本结构质量分析理论所有者权益质量分析所有者权益质量分析流动负债质量分析流动负债质量分析非流动负债质量分析非流动负债质量分析或有负债质量分析或有负债质量分析应交所得税质量分析应交所得税质量分析对资产负债表的整体分析对资产负债表的整体分析学习目标2了解负债流动负债非流动负债和或有负债等概念以及负债对企业的重要意义
• 暂时性差异
指资产或负债的账面价值与其计税基础之间的差额。 应纳税暂时性差异指在确定未来收回资产或清偿负债期间的应 纳税所得额时，将导致产生应税金额的暂时性差异。资产的账 面价值大于其计税基础或是负债的账面价值小于其计税基础时， 会产生应纳税暂时性差异。 可抵扣暂时性差异，是指在确定未来收回资产或清偿负债期间 的应纳税所得额时，将导致产生可抵扣金额的暂时性差异。资 产的账面价值小于其计税基础或负债的账面价值大于其计税基 础时，会产生可抵扣暂时性差异。
流动性风险。 • 不对流动负债内部成分按照流动性进行区分和
分析，往往会高估企业的流动性风险。
.
非强制性流动负债分析
• 强制性流动负债：当期必须支付的应付票据、应付账 款、银行借款、应付股利和契约性负债等。
• 非强制性流动负债：预收账款、部分应付账款、其他 应付款等。
• 非强制性负债由于某些因素的影响，不必当期偿付， 实际上并不构成对企业短期付款的压力。
明。 • 2.各类预计负债的期初、期末余额和本期变动情况。 • 3.与预计负债有关的预期补偿金额和本期已确认的预期补偿金
• 暂时性差异
指资产或负债的账面价值与其计税基础之间的差额。 应纳税暂时性差异指在确定未来收回资产或清偿负债期间的应 纳税所得额时，将导致产生应税金额的暂时性差异。资产的账 面价值大于其计税基础或是负债的账面价值小于其计税基础时， 会产生应纳税暂时性差异。 可抵扣暂时性差异，是指在确定未来收回资产或清偿负债期间 的应纳税所得额时，将导致产生可抵扣金额的暂时性差异。资 产的账面价值小于其计税基础或负债的账面价值大于其计税基 础时，会产生可抵扣暂时性差异。
流动性风险。 • 不对流动负债内部成分按照流动性进行区分和
分析，往往会高估企业的流动性风险。
.
非强制性流动负债分析
• 强制性流动负债：当期必须支付的应付票据、应付账 款、银行借款、应付股利和契约性负债等。
• 非强制性流动负债：预收账款、部分应付账款、其他 应付款等。
• 非强制性负债由于某些因素的影响，不必当期偿付， 实际上并不构成对企业短期付款的压力。
明。 • 2.各类预计负债的期初、期末余额和本期变动情况。 • 3.与预计负债有关的预期补偿金额和本期已确认的预期补偿金
第四章-资本结构质量分析ppt课件
部分零售企业2004年末资产结构和资本结构
鄂武商A
武汉中商
武汉中百
415 244 292 12.6% 116 161 272 5.68% 223 433 567 9.21%
3 977 440 0.12% 420 000 0.02% 1 037 653 0.04%
26 735 048 0.81% 22 974 270 1.12% 12 383 571 0.51%
企业得不到充分利用的固定资产和无形资产， 即使其物理质量很高、取得成本很高，但由于 其利用率不高，也难以产生应有的财务效益。
115 818 000 3.52% 103 278 250 5.05% 199 445 920 8.22%
487 286 426 14.8% 234 151 032 11.4% 457 118 418 18.8%
122 675 644 3.73% 34 785 872 1.70% 59 335 368 2.45%
资产总计 1 640 751 155 100% 1 370 518 363 100% 2 277 146 858 100%
短期借款 100 000 000 6.09% 475 000 000 34.7% 243 000 000 10.7%
应付票据 32 785 248 2.00% 88 240 838 6.44% 400 000 0.018%
精品课件
案例：应付账款结构分析
充分利用通路价值——连锁超市企业负债率高的实质 华联超市是在上海、江苏等地经营连锁超市的上市公司。截止2001年年底，
公司旗下拥有超市800多家，2001年度实现销售收入32.48亿元，在当年全国 连锁百强排名中名列第二。 连锁超市企业最大的财务特征就是资产负债率较高。以华联超市为例，2000 的资产负债率为80%，2001年为77%（见下表），那么极高的资产负债率是否 会吞噬企业利润呢？如果负债是以有息负债的形式存在，则企业必然要担负 沉重的利息负担，但连锁超市企业有自己的通路，可以获取大量无成本负债 ，从而实现了高负债率下的低负债成本。从表中公司负债结构上可以看出， 公司对供应商的应付账款占总负债的32%，这就是连锁超市业作为销售终端的 通路价值体现的一个重要方面。 超市进货时通常会采取先货后款即赊购的采购形式，赊购期间最长可以达到 200天以上。连锁企业依赖其所掌握的通路资源，在与供应商的谈判中形成比 较优势，通过赊购，企业的资金压力得到缓解，使得高速运转的进销流程得 以持续。此外，从负债的成本上看，应付账款是无须支付利息的负债，可以 说是成本为零，当然，应付账款是需要有一个基本要素支撑的，那就是资信 。在连锁超市业，做大规模是获取资信的有效途径，因此，也可以从这个角 度理解连锁企业做大的迫切性。
第6章资产结构与资本结构分析
246,487,971.51 106,145,920.16 -64,654,955.10
1,787,237.50 250,000,000.00 214,948,083.51 596,000,000.00 8,793,276,646.38 40,000,000.00 45,240,786.54 85,240,786.54 8,878,517,432.92 419,425,500.00 684,088,174.83 293,696,733.96 1,093,519,972.47 2,915,421,619.97 11,793,939,052.89
1605779088 64922
6457148821 948359847
42237312
237425332 89530146
1317552637 7774701457
2007
3517867583 856907419 561043321 228761847 17654424 40920688
2766125358 17829
36.63% 8.92% 5.84%
预付款项
580,027,090.37
228,761,846.70 4.92% 2.38%
应收利息
77,954,480.20
17,654,424.30 0.66% 0.18%
其他应收款
21,640,074.59
40,920,687.67 0.18% 0.43%
存货 其他流动资产 流动资产合计
债权人：低负债比率 股东：总资产收益率高于负债利率时，高负债率 经营者：合理水平（考虑行业水平） 注意： （1）资产负债率无法完全反映企业未来偿付债务的能力 （2）资产负债率没有考虑资产的结构和负债的偿还期限
1,787,237.50 250,000,000.00 214,948,083.51 596,000,000.00 8,793,276,646.38 40,000,000.00 45,240,786.54 85,240,786.54 8,878,517,432.92 419,425,500.00 684,088,174.83 293,696,733.96 1,093,519,972.47 2,915,421,619.97 11,793,939,052.89
1605779088 64922
6457148821 948359847
42237312
237425332 89530146
1317552637 7774701457
2007
3517867583 856907419 561043321 228761847 17654424 40920688
2766125358 17829
36.63% 8.92% 5.84%
预付款项
580,027,090.37
228,761,846.70 4.92% 2.38%
应收利息
77,954,480.20
17,654,424.30 0.66% 0.18%
其他应收款
21,640,074.59
40,920,687.67 0.18% 0.43%
存货 其他流动资产 流动资产合计
债权人：低负债比率 股东：总资产收益率高于负债利率时，高负债率 经营者：合理水平（考虑行业水平） 注意： （1）资产负债率无法完全反映企业未来偿付债务的能力 （2）资产负债率没有考虑资产的结构和负债的偿还期限
《资本结构理》幻灯片PPT
Y l(X K b B )(1 T )
方案二：该投资者借入局部资本，是自有资本与借入资本之 间的比率与负债企业L的股权资本与负债资本的比率一样， 其借入资本额为 B(1。T)
该投资者用这笔资本购入无负债企业U的股票，只股比例为
那么投资额为SuB (1T)
6.3现代资本构造理论〔MM理论〕
投资收益Yu为：
Y u X ( 1 T ) K b B ( 1 T ) ( X K b B ) ( 1 T )
由上式得到他们的投资额的市场价值也应相等即：
由于 得出
S LS uB ( 1 T )
SU=VU SL+B=VL VL=VU+TB
6.3现代资本构造理论〔MM理论〕
企 业 价 值 VU
6.3.2理论根本假设 ⊙在最初提出MM理论时，设定了一下假设 ★1、企业的经营风险是可以衡量的，有一样
的经营风险的企业处于同类风险级； ★ 2、现在和将来的投资者对企业未来的EBIT
估计完全一样，即投资者对企业未来收益 和这些收益风险的预期是相等的； ★ 3、股票和债券在完善的市场上进展交易， 也就是说，市场没有本钱，资金可以充分 自由流动，存在充分市场机制，存在充分 信息，投资者可同企业一样以同等利率借 款；
YL持投= 有资L收Y (企XU 益- 业KYb的L( B可S S 比L )U =表 例B 示) 为XX 如- 下K 的Kb ：b普B B通 股V V U L 股X 票 ，K 那b B 么其
6.3现代资本构造理论〔MM理论〕
：Yu=YL, 得出：Vu=VL
Vu
权益
全部权益资本
债务 权益
VL
有负债资本
6.2早期资本构造理论
一、净收益理论
⊙根本假设
方案二：该投资者借入局部资本，是自有资本与借入资本之 间的比率与负债企业L的股权资本与负债资本的比率一样， 其借入资本额为 B(1。T)
该投资者用这笔资本购入无负债企业U的股票，只股比例为
那么投资额为SuB (1T)
6.3现代资本构造理论〔MM理论〕
投资收益Yu为：
Y u X ( 1 T ) K b B ( 1 T ) ( X K b B ) ( 1 T )
由上式得到他们的投资额的市场价值也应相等即：
由于 得出
S LS uB ( 1 T )
SU=VU SL+B=VL VL=VU+TB
6.3现代资本构造理论〔MM理论〕
企 业 价 值 VU
6.3.2理论根本假设 ⊙在最初提出MM理论时，设定了一下假设 ★1、企业的经营风险是可以衡量的，有一样
的经营风险的企业处于同类风险级； ★ 2、现在和将来的投资者对企业未来的EBIT
估计完全一样，即投资者对企业未来收益 和这些收益风险的预期是相等的； ★ 3、股票和债券在完善的市场上进展交易， 也就是说，市场没有本钱，资金可以充分 自由流动，存在充分市场机制，存在充分 信息，投资者可同企业一样以同等利率借 款；
YL持投= 有资L收Y (企XU 益- 业KYb的L( B可S S 比L )U =表 例B 示) 为XX 如- 下K 的Kb ：b普B B通 股V V U L 股X 票 ，K 那b B 么其
6.3现代资本构造理论〔MM理论〕
：Yu=YL, 得出：Vu=VL
Vu
权益
全部权益资本
债务 权益
VL
有负债资本
6.2早期资本构造理论
一、净收益理论
⊙根本假设
财务报表分析资本结构质量分析.ppt
强制性负债：当期必须支付的应付票据、应付账款、 银行借款、应付股利以及契约性负债等。 非强制性负债：预收账款（与存货一起分析）、部分 应付账款、其他应付款等。
市场信心大增 贵州茅台预收账款大增280%
中国日报网 2015-11-02 17:51:00
• 10月22日晚，贵州茅台披露的2015年三季报显示，今年前三季度，贵州茅台 实现营业收入231.49亿元，较上年同期增长6.59%;归属于上市公司股东的净 利润114.25亿元，较上年同比增长6.84%。值得一提的是，通过积极推进企业 转型，调整营销策略，贵州茅台在前三季度的预收账款数据表现极佳。截至 三季度末，贵州茅台预收账款为56.06亿元，较年初的14.76亿元大幅增长 279.73%。结合其他酒企发布的三季报情况来看，茅台前三季度业绩稳步增 长，优于行业平均水平。 • 在第三季度，贵州茅台实现营业收入和归属净利润分别为73.70亿元和35.36亿 元。预收款项同比增长549.59%至56.06亿。贵州茅台在公告中表示，预收账 款增加主要是经销商预付的货款增加。预收账款的大幅度增加，表明经销商 对茅台酒的市场趋势抱有积极的预期。 • 据长期跟踪白酒市场的业内人士分析，2015年以来，白酒行业已经触底并呈 现出弱复苏的态势，茅台经过两年的调整，消费结构也实现了从政务消费向
对负债的总体理解
•资产可能有虚假，但负债通常是真实的；
•负债并不是越多越好，也不是越少越好，通常情 况下，好企业的负债数额不会特别大；
•负债要与商业模式结合起来看待。
流动负债：
短期借款 交易性金融负债
流动负债
应付票据
应付账款 预收款项 应付职工薪酬
非流动负债 • 金额较大 • 偿还期限较长
应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款
市场信心大增 贵州茅台预收账款大增280%
中国日报网 2015-11-02 17:51:00
• 10月22日晚，贵州茅台披露的2015年三季报显示，今年前三季度，贵州茅台 实现营业收入231.49亿元，较上年同期增长6.59%;归属于上市公司股东的净 利润114.25亿元，较上年同比增长6.84%。值得一提的是，通过积极推进企业 转型，调整营销策略，贵州茅台在前三季度的预收账款数据表现极佳。截至 三季度末，贵州茅台预收账款为56.06亿元，较年初的14.76亿元大幅增长 279.73%。结合其他酒企发布的三季报情况来看，茅台前三季度业绩稳步增 长，优于行业平均水平。 • 在第三季度，贵州茅台实现营业收入和归属净利润分别为73.70亿元和35.36亿 元。预收款项同比增长549.59%至56.06亿。贵州茅台在公告中表示，预收账 款增加主要是经销商预付的货款增加。预收账款的大幅度增加，表明经销商 对茅台酒的市场趋势抱有积极的预期。 • 据长期跟踪白酒市场的业内人士分析，2015年以来，白酒行业已经触底并呈 现出弱复苏的态势，茅台经过两年的调整，消费结构也实现了从政务消费向
对负债的总体理解
•资产可能有虚假，但负债通常是真实的；
•负债并不是越多越好，也不是越少越好，通常情 况下，好企业的负债数额不会特别大；
•负债要与商业模式结合起来看待。
流动负债：
短期借款 交易性金融负债
流动负债
应付票据
应付账款 预收款项 应付职工薪酬
非流动负债 • 金额较大 • 偿还期限较长
应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款
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资产规模大，
2.交易性金融资产
会影响正常 生产经营
（1）交易性金融资产的流动性和获利性
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（2）交易性金融资产的规模
公允价值 变动损益，
出售后转
（3）交易性金融资产的计量及披露 入投资收
益
（4）交易性金融资产的投资质量
（5）风险防范
公允价值变 动损益、投 资收益是正
还是负
3.应收票据
是否存在已贴现的 商业承兑汇票，是 否因此而影响到企 业将来的偿债情况
2005年该公司的流动资产占资产总额的67.47%，可见该 公司的流动资产占全部资产的比重超过了50%，反映了该 公司的资产保持了较高的流动性。 另一方面结合该公司机械制造的行业特点，可观察出该公 司的生产能力目前受到了一定程度的制约。
分析
从有形资产和无形资产比例角度分析。 该公司无论是2006年还是2005年其无形资产总额的比例
第二节 资本结构分析
一、资本结构分析的功能 二、负债和所有者权益项目分析 三、资本结构比率分析 四、负债和所有者权益内部结构分析 五、资产结构与资本结构对称性分析
一、资本结构分析的功能
（一）资本结构的分析目的 1.债权人----其债权能否安全收回 2.投资者----风险补偿与杠杆利益获取 3.经营者----资本结构优化，降低融资风险与成本 4.客户----企业是否有足够的支付或供货能力 5.政府----企业是否按规则运行
17.长期待摊费用 （1）长期待摊费用的金额和结构 （2）分析长期待摊费用是否存在失真现象
18.其他非流动资产 （1）特准储备物资是否未经批准被擅自动用了，
是否被作为经营物资销售了。 （2）特准储备物资是否已经设专库存放、专人管
理。 （3）特准储备物资是否定期进行盘点检查，如果
有短缺、霉变、差异等现象是否及时向上级进行 了汇报。
5.预付款项
（1）企业的商业信用 （2）预付账款的规模：企业所处行业 （3）是否有非法转移资金、非法向有关单
位提供贷款及抽逃资金等不法行为
6.应收利息和应收股利
对于应收利息的分析，信息使用者应从数 额大小、账龄长短来分析判断其收回的可 能性。
7.其他应收款 （1）其他应收款的数额：一般不应过大 （2）注意来自关联方的其他应收款 （3）是否存在操纵利润的情况
此时，公司可以通过以下三种方法进行调整：（1）单 单减少流动资产179 093.5万元；（2）单单增加固定资产 119 395.67万元；（3）同时调整固定资产和流动资产存 量，如减少流动资产71 637.4万元的同时增加固定资产71 637.4万元。
第二节 资本结构分析
✓资本结构是指企业全部资金来源中负债与所 有者权益两大资金来源各自所占的比重以及每 类资金来源内部的比重构成情况。 ✓企业适度负债，合理安排借入资金与自有资 金的比例关系，既能充分加大负债的财务杠杆 效用，又有利于降低企业的综合资本成本。
情况 （3）持有至到期投资的盈利性 （4）持有至到期投资的减值（准则允许以
前确认的减值在金融资产价值已恢复时予 以转回） ：是否存在利用计提和转回操纵 利润的现象
11.长期股权投资
（1）长期股权投资的收益分析 （2）长期股权投资的质量：
①长期股权投资构成分析，包括方向、数量和规
模等
②对利润表中股权投资收益与现金流量表中因股
（1）经营性质
（2）经营规模：随着规模扩大，流动资产的比重 会相对下降，而固定资产的比重会提高
（3）对风险的态度：一般来说，企业流动资产与 固定资产的比率越高，企业承担风险的能力越强， 生产经营也越灵活。但是，持有过多的流动资产 会使企业丧失投资于高收益项目的机会，降低企 业的盈利能力。
（5）长期股权投资比率 长期股权投资比率=长期股权投资÷资产总额 企业集团一般是以资本经营为纽带的，若企业对
持合理的比例结构。该公司2006年固定资产占资产总额 比重为15%，而流动资产比重为72.38%，两者之间的比 例为1：4.83。
分析
分析公司而实际情况，确定固流结构比例目标标准。该 公司属于机械制造业企业，且生产的产品技术含量较高， 因此其固定资产比重应该保持较高水平。另外该公司属于 上市公司，资产具有一定的规模，筹资能力强，因此可适 当降低流动资产比重。总之该公司目前的固流结构不太符 合公司的实际情况，公司应该采取更激进的固流结构策略。 （根据公司管理者对风险的态度决定固流结构策略）。
外股权投资少，说明集团化和大型化的进程和规 模是有限的。 （6）无形资产比率 无形资产比率=无形资产÷资产总额 反映企业创新能力。
四、全部资产项目结构分析
全部资产项目结构分析是以结构百分比 资产负债表的形式，通过计算各资产明细 项目占总资产的比重，反映企业资源配置 与财务稳定性的情况，帮助企业及时发现 资产占用是否合理，以减少资金的沉淀， 保持企业资产的流动性。
分析
根据采取的固流决策对目前的固流结构比例进行调整。 如果该公司决策者比较稳健，则可能采取适中的固流结构 策略。假设该公司所在行业的固流平均水平1：1.2，则可 将固流结构比例的目标标准定位为1：1.5。为此，企业必 须对原有的固定资产存量或流动资产存量进行调整，使古 流结构比例由原来的1 ：4.83逐渐转变到1：1.5，这一调 整过程就是固流结构而优化过程。
（2）非流动资产比率
非流动资产比率=非流动资产÷资产总额 非流动资产比率不宜过高。 非流动资产比率过高，将会导致：一是产
生巨额固定费用，增大亏损的风险；二是 降低资产周转速度，增大了营运资金不足 的风险；三是降低了资产的弹性，削弱了 企业的相机调整能力。
（3）固定资产比率
固定资产比率=固定资产÷资产总额 固定资产的数量和质量，说明企业的经济实力及
（1）商业汇票结算的合理性和合法性
（2）关注应收票据给企业财务状况造成的 负面影响（或有负债）。
（3）是否将应收账款转为应收票据
4.应收账款
（1）债权规模 ①企业经营方式和所处行业 ②企业的信用政策 （2）应收账款质量分析 ①账龄分析 ②债务人的构成 ③应收账款周转情况 ④坏账准备政策 ⑤调节利润
9.可供出售金融资产
（1）会计处理是否恰当？是否存在为了粉 饰业绩将持有的可供出售金融资产的公允 价值变动损益直接确认为损益，计入利润 表的行为
（2）其分类是否恰当？是否存在重新分类 的情况？
（3）减值分析？
10.持有至到期投资
（1）会计处理？实际利率的选择？ （2）持有至到期投资项目的构成及债务人
生产力发展水平，同时也反映企业的生产规模。 固定资产比率过低，企业的生产经营规模受到限
制，会对企业劳动生产率的提高和生产成本的降 低产生不利影响，但过高的固定资产比率必将影 响企业的支付能力，从而加大企业的风险。
（4）流动资产与固定资产比率
流动资产与固定资产比率=流动资产÷固定资产
该比率的影响因素：
一、资产质量与结构特征分析
1.高质量资产的特征 （1）经营性流动资产=流动资产-短期投资 具有适当的流动资产周转率：大于行业平均 具有较强的偿还短期债务的能力：适当的流
动比率和速动比率 其他应收款不应存在金额过大或波动过于剧
烈等异常现象
（2）对外投资 ①短期投资：直接增值 ②长期投资： 投资的结构与方向体现或者增强企业的核
权投资收益而收到的现金之间的差异进行分析 （3）长期股权投资减值准备计提是否合理
12.投资性房地产
（1）企业对投资性房地产的分类是否恰当。 （2）计量模式的选择 ：历史成本还是公允
价值。
13.固定资产
（1）企业战略 （2）固定资产的规模：与行业性质有关 （3）固定资产的结构：区分生产用与非生
8.存货
（1）存货的质量： ①物理质量 ②存货的时效状况 ③存货的周转率（期） ④担保、抵押 （2）存货的结构：应保持相对稳定 （3）存货的计价：是否存在变更存货计价方法调节
资产价值和利润的行为 （4）存货跌价准备的计提 ①是否利用存货项目进行潜亏挂账 ②是否进行巨额计提，为以后的扭亏为盈提供机会
19.递延所得税资产 （1）确认和计量 （2）减值和恢复
三、资产类别结构分析
✓资产类别结构是指对构成资产的各大类别 资产与总资产的比例，以及各大类别资产 之间的比例关系的分析。 ✓可以将各类资产结构数值与历史数据、同 行业数据进行比较，分析其变动的合理性 及其原因，进一步判断企业资产的变动趋 势。
1.货币资金
（1）企业在货币资金收支过程中内控制度的完善 程度以及实际执行质量
（2）企业对国家有关货币资金管理规定的遵守质 量
（3）企业日常货币资金规模是否适当 ①企业资产规模、业务收支规模 ②企业的行业特点 ③企业对货币资金的运作能力 ④企业所处的融资环境和近期的偿债资金需求 ⑤企业战略
都不高，不到2%。随着科技进步和社会经济的发展，尤 其是伴随知识经济的到来，无形资产的比重应该越来越高。 值得注意的是，该公司2006年的开发支出较 2005年有了 较大的进步，占资产总额的比例从0提高到0.54%。这有 可能导致未来无形资产比重的提高。
分析
从固定资产和流动资产比例角度分析。 一般来说，企业固定资产的存量与流动资产存量之间应保
7.41 15 2.70 1.35 0.54 0.3 0.32 27.62 100
2005年
7.72 0.96 8.47 6.96 31.15 12.21 67.47
8.56 19.37 2.17 1.58
0.42 0.43 32.53 100
分析
从流动资产与非流动资产比例角度分析。 一方面，2006年该公司的流动资产占资产总额72.38%，
心竞争力，并于企业战略发展相符 投资收益的确认导致适量的现金流入量 外部投资环境有利于企业的整体发展
（3）固定资产和无形资产：时都能推动企 业的经营活动
生产能力与存货的市场份额所需要的生产 能力相匹配，并能够将符合市场需要的产 品推向市场，并获得利润