投资组合基本介绍PPT(共44页)
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第八章 投资组合理论 《证券投资学》PPT课件
时间加权收益率
实际收益率
(费雪关系式)
证
券
投 期望收益率
资
证券投资的期望收益率就是证券投资的各种可能收益率的加
学
权平均数，以各种可能收益率发生的概率为权数。
例：表8-1列示了四种证券的未来可能收益率概率，运用期望收 益率公式，可以得到各证券的期望收益率。
证 券 投 资 学
第二节 证券投资风险的度量
预 0.1 期
基础资产
证 券
收 益
0.08
率 0.06
最小风 险组合
无效前沿
0.04
投
0.02
资
0
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35
学
组合的标准差（紫线施加非卖空约束）
由此可见，资产组合的分散化会带来风险的降低。在此
例中，如果再继续增加相互独立的风险资产，则最终的 风险会降为多少？
证券组合分析的简化—单指数模型
当市场价格上涨时，大部分股票的价格也上涨， 证 当市场价格下跌时，大部分股票价格也下跌。这
说明，股票的价格除了受本身特定因素的影响外， 券 还受某些共同因素的影响，而后者往往通过市场 投 变化反映出来。
资
学 将一个证券的收益分解成两部分：由市场决定的 部分和由市场以外的因素决定的部分
学
（2）有效证券组合必须包含三个条件：第一，在预
期收益率一定时，是风险最小的证券组合；第二，在
风险一定时，是预期收益率最高的证券组合；第三，
不存在其它的比其预期收益率更高和风险更小的证券
组合。
两个风险资产的最优组合
卖空：期初通过先借入证券并卖出，到期末再补进用
于归还所借证券的行为。（对应资产头寸为负值的情
投资组合PPT课件
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.
多样化的作用
协方差——Cov（Ri，Rj）=ρijSiSj 即，协方差等于两证券间的相关系数乘以每个证券的标准差。 假定标准差保持不变，若两证券间的相关系数越大，则这两证券的协方差和 投资组合的风险也就越大。相反，若相关系数越小，则两者间的协方差就小， 因而投资组合的总体风险也就越小。这一点说明了多样化的作用： 1.只要投资组合中的证券的收益相关系数小于1.0（例如不是完全正相关）， 多样化就能够提供更好的风险/收益权衡。 2.随着相关系数逐渐变小（例如变为完全负相关），多样化带来的好处就会 增加。 3.增加其他的证券，特别是具有较低的协方差的那些证券，应当是构建投资 组合的一个目标。只有当要加入的证券与原投资组合间的相关系数是1时，投 资组合的风险才保持不变，其他情形投资组合的无总忧体P风P险T整会理降发低布。
1952年3月，美国经济家哈里·马考威茨发表了《证券组合选择》的论文，
作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立
的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。由于这一方法要求
计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的夏普单因
无忧PPT整理发布
.
5、投资组合理论的应用
投资组合理论为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供了重要 的思想基础和一整套分析体系，其对现代投资管理实践的影响主要 表现在以下4个方面：
（1）马克威茨首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念 进行了准确的定义 。
（2）投资组合理论关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的 存在提供了重要的理论依据。 （3）马克威茨提出的“有效投资组合”的概念，使基金经理从过 去一直关注于对单个证券的分析转向了对构建有效投资组合的重视。
.
多样化的作用
协方差——Cov（Ri，Rj）=ρijSiSj 即，协方差等于两证券间的相关系数乘以每个证券的标准差。 假定标准差保持不变，若两证券间的相关系数越大，则这两证券的协方差和 投资组合的风险也就越大。相反，若相关系数越小，则两者间的协方差就小， 因而投资组合的总体风险也就越小。这一点说明了多样化的作用： 1.只要投资组合中的证券的收益相关系数小于1.0（例如不是完全正相关）， 多样化就能够提供更好的风险/收益权衡。 2.随着相关系数逐渐变小（例如变为完全负相关），多样化带来的好处就会 增加。 3.增加其他的证券，特别是具有较低的协方差的那些证券，应当是构建投资 组合的一个目标。只有当要加入的证券与原投资组合间的相关系数是1时，投 资组合的风险才保持不变，其他情形投资组合的无总忧体P风P险T整会理降发低布。
1952年3月，美国经济家哈里·马考威茨发表了《证券组合选择》的论文，
作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立
的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。由于这一方法要求
计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的夏普单因
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.
5、投资组合理论的应用
投资组合理论为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供了重要 的思想基础和一整套分析体系，其对现代投资管理实践的影响主要 表现在以下4个方面：
（1）马克威茨首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念 进行了准确的定义 。
（2）投资组合理论关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的 存在提供了重要的理论依据。 （3）马克威茨提出的“有效投资组合”的概念，使基金经理从过 去一直关注于对单个证券的分析转向了对构建有效投资组合的重视。
投资组合管理PPT课件
买的其它资产时，就没打算再把它换回现金资产。 • 而投资，至少从目的上来讲，是希望转化的资产能产生更多的现金资产 • 比如，我们用钱买食品饮料，买来的食品饮料吃完喝完后不会再变回钱，这就是
消费。 • 如果花钱买万达影业的股票，等股票涨了或分红之后卖掉，得到更多的钱，就是
投资。
授课：XXX
4
相关理论发展脉络
• 效用函数可分为三类：凹性效用函数、 凸性效用函数和线性效用函数，分别表 示投资者对风险持回避态度、喜好态度 和中性态度。
2021/3/29
授课：XXX
12
风险态度的测定－赌徒心态
设一赌局，G(a,b,)，其中 a 和 b 为结果， 为结果 a 发
生的概率。
对于一给定赌局 G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100 0.4 + 0 0.6 = $40 赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？ 赌徒的选择：
•从前，某地闹起了水灾，洪水吞没了土地和房屋。人们纷纷 爬上了山顶和大树，想要逃脱这场灾难。
•在一棵大树上，地主和长工聚集到一起。地主紧紧地抱着一 盒金子，警惕地注视着长工的一举一动，害怕长工会趁机把 金子抢走。长工则提着一篮玉米面饼，呆呆地看着滔滔大水 。除了这篮面饼，长工已一无所有了。
•几天过去了，四处仍旧是白茫茫一片。长工饿了就吃几口饼 ，地主饿了却只有看着金子发呆。地主舍不得用金子去换饼 ，长工也不愿白白地把饼送给地主。
• 之后，在Fama等人的努力下，现代金融学的理论出发点与归宿——有效市场假说 正式确立，而对该假说的质疑则导致了行为金融理论的产生。
授课：XXX
5
几个相关概念——效用、风险态度
效用（Utility）
• 效用：表示消费者从消费物品中得到的主观享受或满足。 满足程度高，效用大；满足程度低，效用小。
消费。 • 如果花钱买万达影业的股票，等股票涨了或分红之后卖掉，得到更多的钱，就是
投资。
授课：XXX
4
相关理论发展脉络
• 效用函数可分为三类：凹性效用函数、 凸性效用函数和线性效用函数，分别表 示投资者对风险持回避态度、喜好态度 和中性态度。
2021/3/29
授课：XXX
12
风险态度的测定－赌徒心态
设一赌局，G(a,b,)，其中 a 和 b 为结果， 为结果 a 发
生的概率。
对于一给定赌局 G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100 0.4 + 0 0.6 = $40 赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？ 赌徒的选择：
•从前，某地闹起了水灾，洪水吞没了土地和房屋。人们纷纷 爬上了山顶和大树，想要逃脱这场灾难。
•在一棵大树上，地主和长工聚集到一起。地主紧紧地抱着一 盒金子，警惕地注视着长工的一举一动，害怕长工会趁机把 金子抢走。长工则提着一篮玉米面饼，呆呆地看着滔滔大水 。除了这篮面饼，长工已一无所有了。
•几天过去了，四处仍旧是白茫茫一片。长工饿了就吃几口饼 ，地主饿了却只有看着金子发呆。地主舍不得用金子去换饼 ，长工也不愿白白地把饼送给地主。
• 之后，在Fama等人的努力下，现代金融学的理论出发点与归宿——有效市场假说 正式确立，而对该假说的质疑则导致了行为金融理论的产生。
授课：XXX
5
几个相关概念——效用、风险态度
效用（Utility）
• 效用：表示消费者从消费物品中得到的主观享受或满足。 满足程度高，效用大；满足程度低，效用小。
投资组合构建PPT课件
所谓“正确”的投资哲学通常须满足以下条件: (1)能迎合或满足资产委托人的意愿和要求; (2)依靠自身能力和条件能够坚持和成功地实施; (3)符合法律和市场规则要求.
确立投资哲学的目的是要通过某种科学的过程和方法来提高组合投资的规范化程度,以减少投 资组合构建的随意性,从而使投资收益建立在可靠的基础之上.
马考维茨模型为构建能实现最有效这一目标的投资组 合提供了一种明确的修炼过程，这种过程被称为最优 化。
最优化过程已经被广泛地应用于大型计划的投资者确 定投资组合中各主要资产类型的最佳组合的活动中， 这种过程通常被称做资产配置。
实际中可考虑的主要资产类型是有限的，所以最优化
过程是可操作的。
第6页/共55页
第三章 投资组合构建
投资组合的构建过程 首先，需要界定适合的 证券选择范围。 主要资产类型：普通股票、债券和货币市场工具等 新 兴 资 产 类 型 ： 国 际 股 票 、 非 美 元 债 券 、 房 地 产 和 风 险 资 本 等 全 球 性 资 产 进 行 投 资 所 形 成 投 资 组 合 的 价 值 很 大 程 度 上 取 于 这 些 所 选 证 券 的 质 量 。
第3页/共55页
第三章 投资组合构建
确立投资哲学首先要正确认识市场特征和自身条件. 所谓市场特征通常包括:
市场有效程度 市场定价机制 市场参与人与竞争特征 市场交易规则与投资限制等.
第4页/共55页
第三章 投资组合构建
所谓自身条件主要是指投资基金委托人的意志、来自于政府或有关机构的约束、研究与管理 能力等.
第8页/共55页
爱尔兰 智利 以色利 泰国 奥地利 波兰 印度尼西亚 新西兰 菲律宾 匈牙利 捷克 埃及 秘鲁 巴基斯坦身 委内瑞拉 哥伦比亚 摩洛哥 爱沙尼亚 克罗地亚 斯洛文尼亚 斯里兰卡 毛里求斯 立陶宛 黎巴嫩 斯洛伐克 约旦 罗马尼亚 拉托维亚
确立投资哲学的目的是要通过某种科学的过程和方法来提高组合投资的规范化程度,以减少投 资组合构建的随意性,从而使投资收益建立在可靠的基础之上.
马考维茨模型为构建能实现最有效这一目标的投资组 合提供了一种明确的修炼过程，这种过程被称为最优 化。
最优化过程已经被广泛地应用于大型计划的投资者确 定投资组合中各主要资产类型的最佳组合的活动中， 这种过程通常被称做资产配置。
实际中可考虑的主要资产类型是有限的，所以最优化
过程是可操作的。
第6页/共55页
第三章 投资组合构建
投资组合的构建过程 首先，需要界定适合的 证券选择范围。 主要资产类型：普通股票、债券和货币市场工具等 新 兴 资 产 类 型 ： 国 际 股 票 、 非 美 元 债 券 、 房 地 产 和 风 险 资 本 等 全 球 性 资 产 进 行 投 资 所 形 成 投 资 组 合 的 价 值 很 大 程 度 上 取 于 这 些 所 选 证 券 的 质 量 。
第3页/共55页
第三章 投资组合构建
确立投资哲学首先要正确认识市场特征和自身条件. 所谓市场特征通常包括:
市场有效程度 市场定价机制 市场参与人与竞争特征 市场交易规则与投资限制等.
第4页/共55页
第三章 投资组合构建
所谓自身条件主要是指投资基金委托人的意志、来自于政府或有关机构的约束、研究与管理 能力等.
第8页/共55页
爱尔兰 智利 以色利 泰国 奥地利 波兰 印度尼西亚 新西兰 菲律宾 匈牙利 捷克 埃及 秘鲁 巴基斯坦身 委内瑞拉 哥伦比亚 摩洛哥 爱沙尼亚 克罗地亚 斯洛文尼亚 斯里兰卡 毛里求斯 立陶宛 黎巴嫩 斯洛伐克 约旦 罗马尼亚 拉托维亚
第3章投资组合.pptx
根据定义，离散的情形下有：
n
Var( X ) xi E( X )2 pi i 1
例：股票收益的方差
公司 名称 联通 60050
未来 发生 可能 期望 状况 概率 报酬 报酬 景气 0.4 0.18 0.12 不景气 0.6 0.08
方差 0.0024
标准差 0.04899
中兴 景气 0.4 0.22 0.13 0.0054 000063 不景气 0.6 0.07
第三章 资产风险与收益分析
第二部分资产组合理论
凹函数—风险厌恶型 U(c)
c
凸函数—风险偏好型
U(c) c
➢例：假设有两种彩票A和B，彩票A到 期可以得到100元，彩票B到期可得500 元，但可能为之付出100元的代价。
风险厌恶者:
A
风险偏好者： B
理性投资者将衡量B方案的概率再进 行决策
方差 0.0024 0.0054
例题1
➢ 风险(risk)是指未来收益的不确定性，不确定性 的程度越高，风险就越大。
➢ 某资产期初价格10000元，未来的情况如下：
形势
概率 期末总价 总收益率
➢ 繁荣
0.25
13000元
30%
➢ 正常增长 0.50
11000元
10%
➢ 萧条
0.25
9000元
-10%
1
x 2
e 2 2
2 2
平均为0，方差为1时，称为标准正态分布。
均匀分布：U(a,b)
若 a<=x<=b,有f(x)=1/(b-a)；其它时候f(x)=0。
2、期望值（平均值）及方差 、标准差 随机变量的期望值的定义：
离散：
E
n
Var( X ) xi E( X )2 pi i 1
例：股票收益的方差
公司 名称 联通 60050
未来 发生 可能 期望 状况 概率 报酬 报酬 景气 0.4 0.18 0.12 不景气 0.6 0.08
方差 0.0024
标准差 0.04899
中兴 景气 0.4 0.22 0.13 0.0054 000063 不景气 0.6 0.07
第三章 资产风险与收益分析
第二部分资产组合理论
凹函数—风险厌恶型 U(c)
c
凸函数—风险偏好型
U(c) c
➢例：假设有两种彩票A和B，彩票A到 期可以得到100元，彩票B到期可得500 元，但可能为之付出100元的代价。
风险厌恶者:
A
风险偏好者： B
理性投资者将衡量B方案的概率再进 行决策
方差 0.0024 0.0054
例题1
➢ 风险(risk)是指未来收益的不确定性，不确定性 的程度越高，风险就越大。
➢ 某资产期初价格10000元，未来的情况如下：
形势
概率 期末总价 总收益率
➢ 繁荣
0.25
13000元
30%
➢ 正常增长 0.50
11000元
10%
➢ 萧条
0.25
9000元
-10%
1
x 2
e 2 2
2 2
平均为0，方差为1时，称为标准正态分布。
均匀分布：U(a,b)
若 a<=x<=b,有f(x)=1/(b-a)；其它时候f(x)=0。
2、期望值（平均值）及方差 、标准差 随机变量的期望值的定义：
离散：
E
投资组合(PPT)
一致。P74
第二十页，共二十九页。
证券市场线：
Ri= Rf＋i ·(Rm－Rf)
上式说明个别证券的报酬来自无风险报酬， 加上受系统风险影响的系统风险报酬。
Ri为证券i的期望收益率〔必要(bìyào)报酬率〕 i为其系统风险指标 〔Ri- Rf〕为证券i的期望超额收益率， (Rm－Rf)为风险的平均补偿水平
报酬的一种系数或倍数。
确定方法：
b=(R – Rf)/w w－标准离差率
b=(最高报酬率-最低报酬率)/〔最高标
准报酬率-最低标准离差率〕×100%
公司(ɡōnɡ sī)领导或者组织专家确定；
国家有关部门组织专家确定。
第五页，共二十九页。
计算风险报酬(bào 的方法： chou)
• 根据(gēnjù)投资额与风险报酬率计算：
• 多角经营(jīngyíng) • 多角筹资
第七页，共二十九页。
认识 投资组合 (rèn shi)
由一种以上的证券或资产构成(gòuchéng)的集合称为 投资组合。
投资组合的预期报酬率为所有个别资产预期
报酬率的加权平均数
E(Ri)＝W1·R1+ W2·R2+ · · · + Wn·Rn
第八页，共二十九页。
第二十一页，共二十九页。
例：无风险证券的报酬率为7%，市场证券 组合(zǔhé)的报酬率为13%。 问：1〕计算市场风险报酬率。
2〕如果某一投资方案的 系数0.8，其短
期的报酬率为12%，是否应该投资？ 3〕如果某证券的期望报酬率是16%，那么 其
系数是多少？
第二十二页，共二十九页。
解：
1〕市场风险报酬率〔市场平均的期望超额(chāo é)收益 率〕
第二十页，共二十九页。
证券市场线：
Ri= Rf＋i ·(Rm－Rf)
上式说明个别证券的报酬来自无风险报酬， 加上受系统风险影响的系统风险报酬。
Ri为证券i的期望收益率〔必要(bìyào)报酬率〕 i为其系统风险指标 〔Ri- Rf〕为证券i的期望超额收益率， (Rm－Rf)为风险的平均补偿水平
报酬的一种系数或倍数。
确定方法：
b=(R – Rf)/w w－标准离差率
b=(最高报酬率-最低报酬率)/〔最高标
准报酬率-最低标准离差率〕×100%
公司(ɡōnɡ sī)领导或者组织专家确定；
国家有关部门组织专家确定。
第五页，共二十九页。
计算风险报酬(bào 的方法： chou)
• 根据(gēnjù)投资额与风险报酬率计算：
• 多角经营(jīngyíng) • 多角筹资
第七页，共二十九页。
认识 投资组合 (rèn shi)
由一种以上的证券或资产构成(gòuchéng)的集合称为 投资组合。
投资组合的预期报酬率为所有个别资产预期
报酬率的加权平均数
E(Ri)＝W1·R1+ W2·R2+ · · · + Wn·Rn
第八页，共二十九页。
第二十一页，共二十九页。
例：无风险证券的报酬率为7%，市场证券 组合(zǔhé)的报酬率为13%。 问：1〕计算市场风险报酬率。
2〕如果某一投资方案的 系数0.8，其短
期的报酬率为12%，是否应该投资？ 3〕如果某证券的期望报酬率是16%，那么 其
系数是多少？
第二十二页，共二十九页。
解：
1〕市场风险报酬率〔市场平均的期望超额(chāo é)收益 率〕
投资基金课件(ppt版)
第二页，共四十四页。
2003-2004年各月基金(jījīn)发行 量比较
第三页，共四十四页。
2004年各类基金户均认购(rèngòu)情 况
第四页，共四十四页。
2004年各类基金(jījīn)发行总量
第五页，共四十四页。
2004年户均认购(rèngòu)最多的10只 基金
第六页，共四十四页。
中国证监会规定的其他比例限制
第十五页，共四十四页。
2、专家(zhuānjiā)管理，专业理财
投资基金由专业(zhuānyè)基金管理人负责管理， 基金管理公司聘请大量投资专家。
第十六页，共四十四页。
3、投资(tóu zī)小，费用低
基金管理人的管理费率： 基金托管人的托管费率： 不收取委托手续费 交易佣金(yòngjīn):基金交易佣金(yòngjīn)为成交金额
股票、高科技股为主，高风险、高收益 2、成长性基金growth fund 追求长期稳定增长的增值利益，一般投资于业绩良好，
稳定成长的绩优股 3、收入型基金income fund 追求稳定的最大化的当期收益，而不是强调长期利得。 4、平衡型基金balanced fund〔混合型基金〕 既追求当期稳定收益，也追求长期增值收益 投资策略：分散投资于股票和债券 进可攻，退可守
5、指数(zhǐshù)基金index fund 6、期货基金future fund
7、衍生证券基金derivative fund
第二十六页，共四十四页。
系列基金名 景顺长城基金(jījīn)管理 称 基金代码 深交所代码 认购费率
优选股票基 金 260101 162601 1.00%
恒丰债券基 金 260102 162602 0.80%
80%沪深 加权指数 +20%中债 260101 总指数
2003-2004年各月基金(jījīn)发行 量比较
第三页，共四十四页。
2004年各类基金户均认购(rèngòu)情 况
第四页，共四十四页。
2004年各类基金(jījīn)发行总量
第五页，共四十四页。
2004年户均认购(rèngòu)最多的10只 基金
第六页，共四十四页。
中国证监会规定的其他比例限制
第十五页，共四十四页。
2、专家(zhuānjiā)管理，专业理财
投资基金由专业(zhuānyè)基金管理人负责管理， 基金管理公司聘请大量投资专家。
第十六页，共四十四页。
3、投资(tóu zī)小，费用低
基金管理人的管理费率： 基金托管人的托管费率： 不收取委托手续费 交易佣金(yòngjīn):基金交易佣金(yòngjīn)为成交金额
股票、高科技股为主，高风险、高收益 2、成长性基金growth fund 追求长期稳定增长的增值利益，一般投资于业绩良好，
稳定成长的绩优股 3、收入型基金income fund 追求稳定的最大化的当期收益，而不是强调长期利得。 4、平衡型基金balanced fund〔混合型基金〕 既追求当期稳定收益，也追求长期增值收益 投资策略：分散投资于股票和债券 进可攻，退可守
5、指数(zhǐshù)基金index fund 6、期货基金future fund
7、衍生证券基金derivative fund
第二十六页，共四十四页。
系列基金名 景顺长城基金(jījīn)管理 称 基金代码 深交所代码 认购费率
优选股票基 金 260101 162601 1.00%
恒丰债券基 金 260102 162602 0.80%
80%沪深 加权指数 +20%中债 260101 总指数
证券投资学第十章 投资组合理论介绍
E(R)
A3
A2
B
A1
由上图可以看出：
组合 B优于组合A1、组合 A3优于组合 B。 但对该投资者，组合B和组合A2是无差异的 （即等效用）
▪无差异曲线的基本特征：
（1）等效用性 位于同一条无差异曲线上的所有组合对一个
投资者具有相同的偏好，即具有相同的效用倾向。 （2）效用递增性
当向较高的无差异曲线移动时，如从I1到I2， 投资者的效用倾向增加。 （3）主观性
A2=0.5(15.8% -26.3%)2+0.5 (36.8% - 26.3%)2 =1.1%
5、均值、方差的参数估计 以一定时间单位（如年、半年、季、月等） 观测得某证券的收益率（时间序列值）：
r1 r2 …… rt …… rN
样本均值：E(R)
1 N
N
rt
t 1
样本方差Var：
Var
无差异曲线代表单个投资者对期望收益和风 险之间的均衡点的个人评估，即是主观确定的。
四、最优投资组合的选择 概念：
E(R)
无差异 曲线
P*
MVP
预期收益率
方 差2 （%）
A
10%
10
B
20%
15
设：AB = 0 则组合收益与方差分别为：
E(Rp) = wA10% + wB 20%
2 P
w
2 A
2 A
w
2 B
2 B
w
2 A
10
w
2 B
15
投资比重
wA
wB
1
0
0.7 0.3
0.6 0.4
0.3 0.7
0
1
证券组合的收益率和方差
第十三章 投资组合(《证券投资学》PPT课件)
四、判断题
1. 严格意义上的市场时机决定者试图维持资产组 合的β值变动，α值为零。
2. 特雷诺指数是将资产组合的平均超额收益除以 该收益标准差的方法来测度收益与波动性比率 的权衡关系。
3. 算术平均收益率与几何平均收益率间的差值随 收益的波动性增大而增大。
4. 要测度不同基金经理的业绩，在计算收益率时 最好选用时间加权收益率。
习题
一、名词解释 基金（投资组合）业绩衡量 夏普指数 特雷诺指数 评估比率 市场时机 业绩分解
二、简答题 1. 什么是夏普指数？它成立的前提条件是什么？ 2. 什么是特雷诺指数？它成立的条件是什么？ 3. 什么是评估比率？它成立的条件是什么？ 4. 以上三个指数在评价投资组合业绩时各有什么优点和 缺点？ 5. 为什么评估投资组合业绩时要确立合理的基准？
第二节 单因素投资基金业绩评价模型
2．确定适当的投资基准 对投资基金的业绩表现的衡量必须在对收益进行风险调整后，才能
得出初步结论。 以Treynor、Sharpe及Jensen分别提出的三个指数模型为代表的业
绩评价模型，从根本上简化了投资组合整体绩效评价的复杂性，得 到了广泛运用。
3．Sharpe指数评估模型
三、计算题
1. 在30天月份的月初，某资产组合的市场价值为100万元。 投资者第10天注入20万元，组合价值130万元，月末的 组合价值为170万元。试计算该月的时间加权和货币加 权收益率，并解释两者的差异是如何形成的？
2. 在某年中，国库券利率为5%，市场回报率为15%，某 资产组合经理的β值为0.5，实现的回报率为10%。请以 资产组合的α为基础评价这一经理的表现。
夏普指数（Sharpe’s measure）是用资产组合的长期平均超额收益 (相对于无风险利益)除以这个时期该资产组合的收益的标准差。
证券投资技巧——投资组合PPT课件
(3)-1 ≤ρ <0时，称为负相关，表示两种证券的收益作反方向变动，即一种证
券的期望收益的增加或减少，另一种证券的收益则减少或增加，这种证券组合 期望收益变化较为平缓，取得了降低风险的效果。
分析看出：两种证券收益相关系数越小，由这两种证券组成的证 券组合的风险越小。投资分散化的一般原则是选择相关程度较低的几种 证券构成证券组合。
是无法通过多样化投资组合消除的风险，这种
12
多样化投资组合消除风险随着证券数量的增加，迅速地散失作用。 下图显示了这种作用。所以进行证券投资组合时并不是证券种类越多越 好，要根据自己的资金实力进行安排。
13
（五）组合投资的方式
1.不同风险等级的证券投资组合 各种有价证券的风险和收益不同,将风险和收益不同的各种有价证
（必须有充分资金，同时整个股价下跌只是走势中的一 个回调，有充分把握后期还会再上涨时） 3.设置获利点（阻力线）和止损点（支撑线）
一般10%
（四）三层控制 1.控制好自己的资金，不要全部投入 2.要控制好自己的行动，制定详细投资计划书，并且严格
执行 3.控制好自己的情绪，不要盲目跟风
4
二、证券投资组合
在大部分成熟的市场中，股票经纪公司提供“组合模型和推荐的资 产分配方案。通常的建议是45%债券，45%股票，5%商品期货，5%现 金。同时应注意45%的股票配置中只能约3%投资于新兴市场。
为什么投资者要如此努力平衡其投资组合呢？
每年10%稳定收益 VS 今年30%收益，下一年可能遭受10%潜在损失？
(1)当0<ρ≤1时，称为正相关，表示两种证券的收益作同方向运动。 ρ越接近
于1，一种证券收益的增减值与另一种证券收益的增减值越接近。组合期望收益 在两种证券的收益之间是同一趋势波动，这意味着投资组合并不收到降低风险 的效果。
券的期望收益的增加或减少，另一种证券的收益则减少或增加，这种证券组合 期望收益变化较为平缓，取得了降低风险的效果。
分析看出：两种证券收益相关系数越小，由这两种证券组成的证 券组合的风险越小。投资分散化的一般原则是选择相关程度较低的几种 证券构成证券组合。
是无法通过多样化投资组合消除的风险，这种
12
多样化投资组合消除风险随着证券数量的增加，迅速地散失作用。 下图显示了这种作用。所以进行证券投资组合时并不是证券种类越多越 好，要根据自己的资金实力进行安排。
13
（五）组合投资的方式
1.不同风险等级的证券投资组合 各种有价证券的风险和收益不同,将风险和收益不同的各种有价证
（必须有充分资金，同时整个股价下跌只是走势中的一 个回调，有充分把握后期还会再上涨时） 3.设置获利点（阻力线）和止损点（支撑线）
一般10%
（四）三层控制 1.控制好自己的资金，不要全部投入 2.要控制好自己的行动，制定详细投资计划书，并且严格
执行 3.控制好自己的情绪，不要盲目跟风
4
二、证券投资组合
在大部分成熟的市场中，股票经纪公司提供“组合模型和推荐的资 产分配方案。通常的建议是45%债券，45%股票，5%商品期货，5%现 金。同时应注意45%的股票配置中只能约3%投资于新兴市场。
为什么投资者要如此努力平衡其投资组合呢？
每年10%稳定收益 VS 今年30%收益，下一年可能遭受10%潜在损失？
(1)当0<ρ≤1时，称为正相关，表示两种证券的收益作同方向运动。 ρ越接近
于1，一种证券收益的增减值与另一种证券收益的增减值越接近。组合期望收益 在两种证券的收益之间是同一趋势波动，这意味着投资组合并不收到降低风险 的效果。
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• 投资者都倾向于得到较高的收益率。
• 投资者都是具有理性的。在任一给定的预期收益率 下，投资者力求选择风险最小的投资项目。
• 实际的投资收益是随机变量，但满足正态分布，且 风险可以用收益率的可变性（方差或标准差）来衡 量。
• 证券市场上各种证券之间的收益率都是有关联的。 这些关联性可以通过相关系数得到反映。
证券组合的作用
• 在能够接受的投资收益率得到保证的前提条件 下尽量降低风险。投资组合虽然并不能保证投 资者获得可能的最高收益率，但却能保证投资 者不会遇到可能的最大风险。
• 从数学上看，证券组合分散风险,其本质是同 时进行多项随机试验。这个组合的总体收益的 数学期望等于各个个别证券预期收益的线性和， 而这个组合的总风险则会低于各个个别证券风 险的线性和
• 在第二种情况下， A、B两种证券价格变动方向完 全相反，幅度一致。在这种场合，两种证券的价格 波动可以完全相互抵消，证券组合的结果是风险降 为0。当然，在这样的组合中，也就不存在风险收 益了。
• 绝大多数情况是介于这两种情况之间，证券组合就 可以分散投资的风险
证券组合理论的假设条件
• 投资者都是风险的厌恶者。只有获得更高的收益率， 投资者才愿意承担较高的风险。
组合风险
• 组合风险是多样化投 资后形成的风险。
• 如果多样化投资能充 分分散非系统风险， 组合风险即为市场风 险（系统风险）。
• 要减少或回避组合风 险，应通过大量市场 信息的分析来把握机 遇。
组合风险的决定
• 组合风险不仅决定于各个构成组合的证券个别 风险，还决定于它们之间相互关联的程度。也 就是说某些证券的收益降损可由另外一些证券 收益的升高得以弥补。
证券组合的意义
• 所谓证券组合，是指在一定的假设条件下，通 过选择若干种证券作为投资对象，以达到在保 证预定收益率的前提下把风险降低到最小，或 者在既定风险的前提下使收益率最大目标的有 效的投资方法。
• 这里的“组合”，包含两方面的意义：①它是 一个总体（集合）的概念，投资组合是由若干 种不同的证券以不同的数量结合而形成的一个 整体；②它是一个可以包含不同内容的组合
第五讲 投资组合
• 1952年，美国经济学家哈里.马科维茨在《投资组合 选择》一文中，第一次提出了证券组合理论。该理论 描述了投资者怎样通过证券组合，在最小风险水平下 获得既定的期望收益率，或在风险水平既定的条件下 获得最大期望收益率
• 1963年，马科维茨的学生威廉.夏普提出了单指数模 型，旨在简化证券组合理论应用于大规模市场面临的 计算问题
• 经过几十年的发展，这些理论已成为证券投资学的基本内容
• 数学统计众多，本讲主要简述重要部分
一、证券的风险和收益
风险、收益及其度量
• 投资的直接动机是获得收益，投资决策的目标是收 益最大化
• 投资是放弃当前的消费，目的是为了将来更多的消费，
• 但 满 受同足到样，许货因多币此不收 支，确出投定入 当资因投前者素消要的－ 资费求影比对响投将放，来弃投资 1消当资0费前者％ 0能消承给费担人给了带予风来补险更偿，大同的样 需要补偿 • 收益是投资者放弃当前消费和承担风险的补偿,投资者在处理收 益率与风险的关系时,总是希望在风险既定的情况下,获得最大的 收益率;或在收益率既定的条件下,使风险最小
• 当组合的证券数量增加时，非系统风险会降低 乃 致趋向于零，当非系统风险基本消除时， 总风险就降低为不可消除的系统风险
预
证
期 价
券格
组
合
的
两
种
极 端
预 期 价
情格况ຫໍສະໝຸດ A B 时间A B
时间
证券组合的效应
• 在第一种情况下，A、B两种证券价格的变动方向和 幅度完全一致，风险也是相同的。两种证券的组合 结果与一种证券投资的风险完全一致，在这种场合 下，分散投资对减少风险不起作用。
• 证券市场是充分有效的。所有市场参与者都能同等 地得到充分的投资信息
证券组合的预期收益率
• 单种证券的预期收益率是实际收益率的数学期 望值。
• 设第i种证券的实际投资收益率为ri,它在证券 组合中的比重（即购买的价值份额）为Xi，则 组合的投资收益率(Rρ)和它的期望值为：
n
r p xr i 1
• 在通常情况下，收益率受许多不确定因 素的影响，因而是一个随机变量。我们 可假定收益率服从某种概率分布，即已 知每一收益率出现的概率
n
E(r) ri pi i1
• 风险是指收益率与期n望收益率有偏2差
• 期 的望平收均益偏率差2是达(r使到)可最能小i1的(最r实i优际)E 的值(点与r)估预计测pi值值
• 可能的收益率越分散，它们与期望收益率的 偏离程度就越大，风险的大小由未来可能收 益率与期望收益率的偏离程度来反映
• 在数学上，这种偏离程度由收益率的方差来度量
风险的类型
• 市场风险 • 偶然事件风险 • 通货膨胀风险 • 破产风险 • 违约风险 • 利率风险 • 政治风险
二、证券组合的风险和收益
• 所以，只要证券投资组合中单种证券达到一 定数目，通过单种证券收益率的互补，可以 客观上起到和多次重复试验类似的作用，进 而使组合的实际收益率接近于预期收益率。 也就是说，只要证券的数目和质量选择得当， 投资组合就可以达到预期收益目标。
ER n w i ER i i 1
证券组合的预期收益率
• 例如，A、B两种证券各有三种投资结果， 各种结果的发生概率如下表：
结果 1
A的收益 B的收益 发生概
率
率
率
15
10
0.3
2
10
14
0.4
3
5
16
0.3
证券组合的预期收益率
• 则A、B的预期收益率为： E(RA)=15%*0.3+10%*0.4+5%*0.3=10% E(RB)=10%*0.3+14%*0.4+16%*0.3=13.4%
• 如果按40%和60%的投资比重投资于A和B，则 组合的预期收益率为：
ER n w iER i i 1
=0.4*10%+0.6*13.4%=12.04%
证券组合的预期收益率
• 由此可以看到，投资组合的预期收益率为 12.04%,与组合中单种A和B的预期收益率相 比，既不是最高的13.04%，也不是最低的 10%，而是它们的加权平均值。
• 投资者都是具有理性的。在任一给定的预期收益率 下，投资者力求选择风险最小的投资项目。
• 实际的投资收益是随机变量，但满足正态分布，且 风险可以用收益率的可变性（方差或标准差）来衡 量。
• 证券市场上各种证券之间的收益率都是有关联的。 这些关联性可以通过相关系数得到反映。
证券组合的作用
• 在能够接受的投资收益率得到保证的前提条件 下尽量降低风险。投资组合虽然并不能保证投 资者获得可能的最高收益率，但却能保证投资 者不会遇到可能的最大风险。
• 从数学上看，证券组合分散风险,其本质是同 时进行多项随机试验。这个组合的总体收益的 数学期望等于各个个别证券预期收益的线性和， 而这个组合的总风险则会低于各个个别证券风 险的线性和
• 在第二种情况下， A、B两种证券价格变动方向完 全相反，幅度一致。在这种场合，两种证券的价格 波动可以完全相互抵消，证券组合的结果是风险降 为0。当然，在这样的组合中，也就不存在风险收 益了。
• 绝大多数情况是介于这两种情况之间，证券组合就 可以分散投资的风险
证券组合理论的假设条件
• 投资者都是风险的厌恶者。只有获得更高的收益率， 投资者才愿意承担较高的风险。
组合风险
• 组合风险是多样化投 资后形成的风险。
• 如果多样化投资能充 分分散非系统风险， 组合风险即为市场风 险（系统风险）。
• 要减少或回避组合风 险，应通过大量市场 信息的分析来把握机 遇。
组合风险的决定
• 组合风险不仅决定于各个构成组合的证券个别 风险，还决定于它们之间相互关联的程度。也 就是说某些证券的收益降损可由另外一些证券 收益的升高得以弥补。
证券组合的意义
• 所谓证券组合，是指在一定的假设条件下，通 过选择若干种证券作为投资对象，以达到在保 证预定收益率的前提下把风险降低到最小，或 者在既定风险的前提下使收益率最大目标的有 效的投资方法。
• 这里的“组合”，包含两方面的意义：①它是 一个总体（集合）的概念，投资组合是由若干 种不同的证券以不同的数量结合而形成的一个 整体；②它是一个可以包含不同内容的组合
第五讲 投资组合
• 1952年，美国经济学家哈里.马科维茨在《投资组合 选择》一文中，第一次提出了证券组合理论。该理论 描述了投资者怎样通过证券组合，在最小风险水平下 获得既定的期望收益率，或在风险水平既定的条件下 获得最大期望收益率
• 1963年，马科维茨的学生威廉.夏普提出了单指数模 型，旨在简化证券组合理论应用于大规模市场面临的 计算问题
• 经过几十年的发展，这些理论已成为证券投资学的基本内容
• 数学统计众多，本讲主要简述重要部分
一、证券的风险和收益
风险、收益及其度量
• 投资的直接动机是获得收益，投资决策的目标是收 益最大化
• 投资是放弃当前的消费，目的是为了将来更多的消费，
• 但 满 受同足到样，许货因多币此不收 支，确出投定入 当资因投前者素消要的－ 资费求影比对响投将放，来弃投资 1消当资0费前者％ 0能消承给费担人给了带予风来补险更偿，大同的样 需要补偿 • 收益是投资者放弃当前消费和承担风险的补偿,投资者在处理收 益率与风险的关系时,总是希望在风险既定的情况下,获得最大的 收益率;或在收益率既定的条件下,使风险最小
• 当组合的证券数量增加时，非系统风险会降低 乃 致趋向于零，当非系统风险基本消除时， 总风险就降低为不可消除的系统风险
预
证
期 价
券格
组
合
的
两
种
极 端
预 期 价
情格况ຫໍສະໝຸດ A B 时间A B
时间
证券组合的效应
• 在第一种情况下，A、B两种证券价格的变动方向和 幅度完全一致，风险也是相同的。两种证券的组合 结果与一种证券投资的风险完全一致，在这种场合 下，分散投资对减少风险不起作用。
• 证券市场是充分有效的。所有市场参与者都能同等 地得到充分的投资信息
证券组合的预期收益率
• 单种证券的预期收益率是实际收益率的数学期 望值。
• 设第i种证券的实际投资收益率为ri,它在证券 组合中的比重（即购买的价值份额）为Xi，则 组合的投资收益率(Rρ)和它的期望值为：
n
r p xr i 1
• 在通常情况下，收益率受许多不确定因 素的影响，因而是一个随机变量。我们 可假定收益率服从某种概率分布，即已 知每一收益率出现的概率
n
E(r) ri pi i1
• 风险是指收益率与期n望收益率有偏2差
• 期 的望平收均益偏率差2是达(r使到)可最能小i1的(最r实i优际)E 的值(点与r)估预计测pi值值
• 可能的收益率越分散，它们与期望收益率的 偏离程度就越大，风险的大小由未来可能收 益率与期望收益率的偏离程度来反映
• 在数学上，这种偏离程度由收益率的方差来度量
风险的类型
• 市场风险 • 偶然事件风险 • 通货膨胀风险 • 破产风险 • 违约风险 • 利率风险 • 政治风险
二、证券组合的风险和收益
• 所以，只要证券投资组合中单种证券达到一 定数目，通过单种证券收益率的互补，可以 客观上起到和多次重复试验类似的作用，进 而使组合的实际收益率接近于预期收益率。 也就是说，只要证券的数目和质量选择得当， 投资组合就可以达到预期收益目标。
ER n w i ER i i 1
证券组合的预期收益率
• 例如，A、B两种证券各有三种投资结果， 各种结果的发生概率如下表：
结果 1
A的收益 B的收益 发生概
率
率
率
15
10
0.3
2
10
14
0.4
3
5
16
0.3
证券组合的预期收益率
• 则A、B的预期收益率为： E(RA)=15%*0.3+10%*0.4+5%*0.3=10% E(RB)=10%*0.3+14%*0.4+16%*0.3=13.4%
• 如果按40%和60%的投资比重投资于A和B，则 组合的预期收益率为：
ER n w iER i i 1
=0.4*10%+0.6*13.4%=12.04%
证券组合的预期收益率
• 由此可以看到，投资组合的预期收益率为 12.04%,与组合中单种A和B的预期收益率相 比，既不是最高的13.04%，也不是最低的 10%，而是它们的加权平均值。