对中国平安并购方案的评价 新稿

对中国平安并购方案的评价一、公司及并购事件简介

二、对并购动因的评价

三、对目标公司选择的的评价

四、对并购价值评估的评价

结论与建议（或体会）

一笔让中国平安当初为之兴奋的海外投资，目前看来已经是噩梦一场。根据2008年12月2日富通集团的公报，在拆分后，富通目前仅剩国际保险业务、66％的结构型投资组合权益与汽车融资的资产同负债，且富通将不再涉及任何银行业务。至2008年最后一个交易日富通仅报于0.93欧元。

1995年，中国平安开始着手将产、寿险在经营上分开，但分业的核心问题——产、寿险的资产分立及原有的信托、证券的股权安排，涉及多个监管部门和相关法律问题。因此在符合现行法律、法规要求的前提下，选择什么样的分业模式，成为对平安公司管理智慧的考验。中国平安注意到，国际金融业的流行趋势是由昔日的分业走向混业，各国的金融保险业都在降低成本、提高效率和提高国际竞争力的压力下，通过集团控股的组织模式实行分业经营和专业化管理。全球排名前20的保险企业中有15家采用集团控股模式实现分业经营，比如广为中国公众熟知的友邦保险的母公司美国国际集团，比如在中国有合资公司安联大众保险公司的德国安联等等，都采取了这一模式。经过对各种模式的比较和思考，结合长期以来对国际保险业发展趋势的观察分析，中国平安的掌门人马明哲认为，以保险为核心的综合性金融服务集团才是中国保险业未来组织模式的发展方向。为了迅速和国际保险业接轨，中国平安开始了自己在国际化进程上的摸索。

富通是一家以经营银行及保险业务为主的国际金融服务提供商，在欧洲公司中排第20名，其股票在布鲁塞尔和阿姆斯特丹的泛欧交易所第一上市。这家从2000年开始迅速崛起的银行在鼎盛时期拥有了900多亿欧元的总资产、486亿欧元的市值。但自2007年4月10日富通创出29.58欧元的新高以来，因次级债问题富通已连续四个月下跌，这也为中国平安提供了并购的绝佳机会。

专家认为，比利时政府和荷兰政府的征收行为违反了其本国的法律，既没有征求富通集团股东的意见，甚至也没有取得富通集团董事会的正式授权，从头到尾都是荷兰和比利时政府一手包办，只在交易谈完了之后才拿着现成的文件，协迫富通的董事会来签字。显然，富通重组事件已经超出了纯粹商业交易的范围。作为欧洲前15大金融机构之一，富通集团确实是中国平安学习的榜样，这家公司以银行和保险业务为主，在业内被称为“银保双头鹰”，而其投资管理公司在与前荷银资产管理业务合并后，拥有2450亿欧元的管理资产，这些让一直寻求打造保险、银行和资产管理三大核心业务的中国平安羡慕不已。

中国平安的主要收入来源仍以保险为主，银行业务虽然有利润贡献，但占整体利润的比重有限，资产管理对平安来说更是全新的开始，因此投资富通集团及富通投资管理公司，既可以获得投资收益，也能够获得技术，加速实现平安的金融集团之梦。当时，马明哲对这两次投资的评价说，与富通集团的合作是一次非常难得、稳健的投资机会，此次交易对中国保险行业具有“里程碑式”的重大意义，它将帮助平安保险推动保险资金运用的创新，“资产管理市场在全球特别是中国具有巨大的发展空间，这项业务将迅速成为中国平安新的利润增长点”。

中国平安的海外出击彻底遭遇了一次滑铁卢，这也引起了人们对于国有企业国际化的担忧。因为，平安的“富通困局”不仅是平安自己的困局，也不仅是其流通股大股东汇丰保险、香港上海汇丰们的困局，更是国有资产的困局。

此次收购的最大收益者应该为富通集团，可以解决资本不足问题，避免贝尔斯登相同的命运；富通投资也可以通过和中国平安合作，进入中国的资产管理市场；还可以顺利完成对荷兰银行资产管理公司的合并。富通集团下属的富通投资目前大约管理1330亿欧元的资产，50%以上的收入来源于第三方客户，去年利润上升15%至1.02亿欧元，合并后平安富通的管理资产规模将上升至2450亿欧元。

对中国平安而言，有利之处在于：作为富通集团的股东(4.99%)，帮助富通集团度过危机，可以通过富通集团股票上涨获利，至少避免自己的前期投资出现更大的损失；迅速拥有一个具有国际领先水平的全球性资产管理平台，也将成为中国最大的资产管理公司。

中国平安对富通集团的投资，曾被广泛认为具有重大的战略意义，被视为中国企业境外并购的最新成功案例。然而，很讽刺的是，这个所谓成功典范很快就处于失败的边缘。现今流行一个词叫“学费”。中国企业境外并购的学费无疑是交了。不过是补交的，而且还

有很高的罚金。多数跨国并购并不是失败在股权收购环节上，而是失败在收购后的整合上。我们常说外企进入中国需要一个本土化的过程，同样的，中国企业在境外当然也需要一个本土化的过程，由于某些原因，后者的本土化更是不易。

事实上，平安与富通的恩怨情仇是一次成本巨大的提醒：在金融危机还没有消退的情况下，中国企业如何更加理性地制定自己的海外扩张战略？在全球化市场正在被匆忙地、凌乱地重新定义的新时代，中国企业应该学会选择，而不是盲目出击。因此，平安收购富通案也为国有资产管理部门带来了新课题。

中国企业缺乏国际化管理团队，经验累积不足，中国企业并购动机不单纯，因为贪便宜或者手中有钱就并购，因小失大，所以海外并购失败失手失策时有发生；中国企业对于并购文化、国外商业环境和法律制度不了解，并购对象的规模和复杂度超过控制能力是常见问题。这些问题只有在实践中才能解决，需要的是一个过程，不可能一蹴而就。

学号：0931401227 班级：财务0922 姓名：孙丹丹