第四章 传统的外汇交易
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安徽农业大学经济与贸易学院
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升贴水报价法
直接标价法下：
升水：远期汇率=即期汇率+升水 贴水：远期汇率=即期汇率－贴水
点数报价法
如在纽约外汇市场：
USD/CHF 规则
即期汇率 3个月远期 1.2486－91 10－15
间接标价法下
升水：远期汇率=即期汇率－升水 贴水：远期汇率=即期汇率+贴水
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1 美元均为基础货币
交叉相除的计算方法。 原给定的含有该基础货币的汇率 USD/EUR：0.6652—0.6665作为分母， 并将其交叉，将USD/CHF： 1.0485/1.0496作为分子，则EUR/CHF 的买入价为1.0485/0.6665=1.5731，卖 出价为1.0496/0.6652=1.5779，则所求 交叉汇率为EUR/CHF=1.5731/1.5779。
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四 远期汇率的报价方法
1 直接报价 2 差价报价
Biblioteka Baidu升贴水报价法 点数报价法
1 直接报价
在外汇牌价上直接报出远期外汇的实际汇率。 日本和瑞士外汇市场均采取这种报价方式。 某日苏黎世外汇市场的报价 USD/CHF 即期汇率 1.2484/1.2514 1个月远期汇率 1.2566/1.2588 2个月远期汇率 1.2428/1.2444 3个月远期汇率 1.2288/1.2303 6个月远期汇率 1.1920/1.1940 12个月远期汇率 1.1760/1.1810
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7
3 外汇投机
卖空（Sell Short）
先卖后买
4 央行干预外汇市场
为了维持外汇市场上汇率的稳定， 中央银行也往往需要买卖远期外汇。
买空（Buy Long）
先买后卖
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第三节 套利交易和掉期交易
一 套利交易 二 掉期交易 1 概念 2 分类
进口付汇
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五 套汇汇率的计算
1 美元均为基础货币 2 美元均为标价货币 3 美元是基础货币和标价货币
1 美元均为基础货币
USD／CHF：1.0485—1. 0496 USD／EUR：0.6652—0.6665 计算EUR／CHF的汇率。
汇入汇款
汇入行或解付行，根据国外代理行 的业务安排，办理国外行汇出的各 种电汇、信汇和票汇的解付业务。 在收到国外行电讯或信汇委托书后， 即通知收款人并办理解付或收入收 款人在该行开立的账户。
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2
出口收汇
信用证方式 托收方式 信用证方式 托收方式
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实例
设以下三个外汇市场某日即期汇率为： 纽约 USD/EUR 1.7020/1.7030 法兰克福 GBP/EUR 3.4030/3.4040 伦敦 GBP/USD 2.2020/2.2030 请问能否套汇？如果某投资者持有100 万美元，套汇可获利多少？
1 出口商和对外投资者防范汇率风险
例1 某日外汇行情如下： GBP/USD即期汇率 1.5520/30 3个月远期汇率 20/10 美国出口商向英国出口价值200万英镑 的货物，预计3个月后才收汇。假如3个 月后英镑对美元的汇率下跌为： GBP/USD 1.5115/45。 如果美国出口商不进行保值，3个月英 镑贬值损失多少？如果采取套期保值措 施，应如何应用远期外汇交易？
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二 即期外汇交易的基本程序
基本程序 惯例
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1
基本程序
1 询价（Asking） 2 报价（Quotation） 3 成交（Done） 4 证实（Confirmation） 5 结算（Settlement）
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安徽农业大学经济与贸易学院
第一节 即期外汇交易
一 概念 二 即期外汇交易的基本程序 三 即期外汇业务的种类 四 即期外汇业务的常见方式 五 套汇汇率的计算 六 即期外汇币场的套汇交易
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3
一 概念
即期交易（spot transaction），又称 现汇交易，是指外汇交易以当时的外汇 市场价格成交后，在两个营业日内办理 有关货币交割的外汇业务。 即期交易是外汇市场其他外汇交易的基 础，也是最常见、最普通的交易形式。
一 套利交易
未抵补套利 抵补套利
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概念
套利（interest arbitrage）指投资 者根据两国金融市场上短期利率的差 异，将资金从利率较低的国家或地区 转移到利率较高的国家或地区，以获 得利息差额的活动。
未抵补套利
做卖出或买入该种货币的远期交易。
3 远期外汇投机
投机（Speculative）
投机者在远期外汇市场上的活动主要是有意识地
远期汇率的计算公式
远期汇率=即期汇率+即期汇率×（报价货
币利率－基准货币利率）×天数／360
持有外汇头寸以获得风险利润。
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2 套汇交易的特点
（1）套汇交易都要利用电汇进行； （2）套汇者多为资金雄厚的大银行； （3）套汇的金额一般都很大； （4）套汇交易一般没有外汇风险。
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3 直接套汇
某一时点，伦敦外汇市场某银行标价为即 期：GBP 1= USD 1.6150/ 60。纽约即期 为：GBP 1 = USD 1.6180/90。问：本金 为100万英镑能套利多少？
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1 出口商和对外投资者防范汇率风险
例3 某日纽约外汇市场行情如下： USD/HKD 即期汇率 7.7850/60 3个月远期 15/25 某港商从美国进口一批设备，需在3个月后支付500 万美元。为避免3个月后美元汇率上升而增加进口 成本，决定买进500万3个月期的美元。如果付款日 市场即期汇率为7.7980/90，在不考虑交易费用的情 况下港商如果不做远期外汇交易，会损失多少？
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二 远期外汇交易的作用
1 为进出口商和对外投资者防范汇率风险 2 保持银行远期外汇头寸的平衡
套期保值（Hedging）
为了避免汇率变动的风险，对持有的资产和负债
三 远期外汇交易汇率的确定
远期差价
即期汇率与远期汇率必然存在差额，称为
远期差价（Forward Margin）或远期汇水。
惯例
使用“双价”的报价原则 报价一般是以美元为中心 交易数量固定
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三 即期外汇业务的种类
电汇 信汇 票汇
四 即期外汇业务的常见方式
汇出汇款 汇入汇款 出口收汇 进口付汇
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汇出汇款
汇出行受客户的申请和委托，根据同 国外代理行的业务安排，办理电汇、 信汇和票汇等各种外币汇出汇款业务， 以满足客户国际结算的需要。
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2 美元均为标价货币
CAD/USD 0.9395—0.9408 GBP/USD 1.8563—1.8582 计算GBP/CAD的汇率。
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3
2 美元均为标价货币
套算汇率中，处于基础货币位置上的， 原来给定的含有该基础货币的汇率为分 子，原来给定的含有该标价货币的汇率 为分母，交叉的仍然是分母。 即GBP/CAD的买入价为 1.8563/0.9408=1.9731 卖出价为1.8582/0.9395=1.9779 GBP/CAD的汇率为1.9731—1.9779。
2 外汇银行利用远期外汇交易 保持远期外汇头寸平衡
银行在同客户进行外汇交易的过程 中，不同货币的买入卖出数额及其 期限往往是不平衡的，为了避免外 汇风险，需要对不同期限，不同货 币头寸的余缺进行抛补，以实现远 期外汇头寸的平衡。
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3 美元是基础货币和标价货币
GBP/USD 1.8563—1.8582 USD/EUR 0.6652—0.6665 计算GBP/EUR的交叉汇率。
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3 美元是基础货币和标价货币
同边相乘 BP/EUR的买入价为 1.8563×0.6652=1.2348 卖出价为 1.8582×0.6665=1.2385 GBP/EUR的汇率为1.2348—1.2385
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实例
（1）首先判断有无套汇的可能性 S（USD/EUR）×S（EUR/GBP） ×S（GBP/USD）=1.7020× （1/3.4040）×2.2020=1.101＞1， 可以正向套汇，以美元兑换成欧元， 以欧元兑换成英镑，英镑再兑换成 美元
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第二节 远期外汇交易
一 远期外汇交易的概念 二 远期外汇交易的作用 三 远期外汇交易汇率的确定 四 远期汇率的报价方法 五 远期外汇交易的应用
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一 远期外汇交易的概念
远期外汇交易也叫期汇交易，是预 约购买与预约出卖的外汇业务，即 买卖双方先行签订合同，规定买卖 外汇的币种、数额、汇率和将来交 割的时间，到规定的交割日期，再 按合同规定，卖方交汇，买方付款 的外汇业务。
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因此，3个月远期汇率为
1.2486+10=1.2496 1.2491+15=1.2506
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左大右小往下减，左小右大往上加
USD/CHF
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1.2496-06
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五 远期外汇交易应用
1 出口商和对外投资者防范汇率风险 2 外汇银行利用远期外汇交易平衡远期 外汇头寸 3 外汇投机 4 央行干预外汇市场
实例
（2）具体操作程序如下：第一步，在 纽约外汇市场上卖出1美元，得到 1.7020欧元；第二步，将1.7020欧元电 汇到法兰克福，卖出欧元买入0.5 （1.7020/3.4040）英镑；第三步，将英 镑电汇到伦敦外汇市场卖出，买入美元 可得到1.101（0.5×2.2020）美元，可 以获利。
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4 间接套汇
（1）三地有无套汇可能性的判断原则 （2）实例
100万英镑在纽约买入161.80万美元，然 后在伦敦卖出美元换回100万英镑，不考 虑手续费即可套利2000美元。
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三地有无套汇可能性的判断原 则
设有三种货币A、B、C，若以S（A/B） 表示1单位A国货币以B国货币表示的汇 率，S（B/C）表示1单位B国货币以C国 货币表示的汇率，S（C/A）表示1单位 C国货币以A国货币表示的汇率，则套汇 前提条件为 S（A/B）×S（B/C）×S（C/A）≠1
第四章 传统的外汇交易
国际金融
概述 第一节 即期外汇交易 第二节 远期外汇交易 第三节 套利交易和掉期交易
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概述
外汇交易，也称外汇买卖，是指在 外汇市场上以外汇银行为中心交易 双方对外汇进行买卖的活动。 外汇交易产生于国际贸易结算，目 前成为一种独立的资本流动的形式。
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六 即期外汇币场的套汇交易
1 套汇交易的概念 2 套汇交易的特点 3 直接套汇 4 间接套汇
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1 套汇交易的概念
套汇交易是指利用两个或两个以上不 同市场的汇率差价，在低价市场买入 某种货币，同时在高价市场卖出该种 货币，以赚取利润的交易活动。 套汇交易产生的基础条件是固定汇率 制度的解体。
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升贴水报价法
直接标价法下：
升水：远期汇率=即期汇率+升水 贴水：远期汇率=即期汇率－贴水
点数报价法
如在纽约外汇市场：
USD/CHF 规则
即期汇率 3个月远期 1.2486－91 10－15
间接标价法下
升水：远期汇率=即期汇率－升水 贴水：远期汇率=即期汇率+贴水
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1 美元均为基础货币
交叉相除的计算方法。 原给定的含有该基础货币的汇率 USD/EUR：0.6652—0.6665作为分母， 并将其交叉，将USD/CHF： 1.0485/1.0496作为分子，则EUR/CHF 的买入价为1.0485/0.6665=1.5731，卖 出价为1.0496/0.6652=1.5779，则所求 交叉汇率为EUR/CHF=1.5731/1.5779。
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四 远期汇率的报价方法
1 直接报价 2 差价报价
Biblioteka Baidu升贴水报价法 点数报价法
1 直接报价
在外汇牌价上直接报出远期外汇的实际汇率。 日本和瑞士外汇市场均采取这种报价方式。 某日苏黎世外汇市场的报价 USD/CHF 即期汇率 1.2484/1.2514 1个月远期汇率 1.2566/1.2588 2个月远期汇率 1.2428/1.2444 3个月远期汇率 1.2288/1.2303 6个月远期汇率 1.1920/1.1940 12个月远期汇率 1.1760/1.1810
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3 外汇投机
卖空（Sell Short）
先卖后买
4 央行干预外汇市场
为了维持外汇市场上汇率的稳定， 中央银行也往往需要买卖远期外汇。
买空（Buy Long）
先买后卖
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第三节 套利交易和掉期交易
一 套利交易 二 掉期交易 1 概念 2 分类
进口付汇
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五 套汇汇率的计算
1 美元均为基础货币 2 美元均为标价货币 3 美元是基础货币和标价货币
1 美元均为基础货币
USD／CHF：1.0485—1. 0496 USD／EUR：0.6652—0.6665 计算EUR／CHF的汇率。
汇入汇款
汇入行或解付行，根据国外代理行 的业务安排，办理国外行汇出的各 种电汇、信汇和票汇的解付业务。 在收到国外行电讯或信汇委托书后， 即通知收款人并办理解付或收入收 款人在该行开立的账户。
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出口收汇
信用证方式 托收方式 信用证方式 托收方式
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实例
设以下三个外汇市场某日即期汇率为： 纽约 USD/EUR 1.7020/1.7030 法兰克福 GBP/EUR 3.4030/3.4040 伦敦 GBP/USD 2.2020/2.2030 请问能否套汇？如果某投资者持有100 万美元，套汇可获利多少？
1 出口商和对外投资者防范汇率风险
例1 某日外汇行情如下： GBP/USD即期汇率 1.5520/30 3个月远期汇率 20/10 美国出口商向英国出口价值200万英镑 的货物，预计3个月后才收汇。假如3个 月后英镑对美元的汇率下跌为： GBP/USD 1.5115/45。 如果美国出口商不进行保值，3个月英 镑贬值损失多少？如果采取套期保值措 施，应如何应用远期外汇交易？
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二 即期外汇交易的基本程序
基本程序 惯例
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基本程序
1 询价（Asking） 2 报价（Quotation） 3 成交（Done） 4 证实（Confirmation） 5 结算（Settlement）
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第一节 即期外汇交易
一 概念 二 即期外汇交易的基本程序 三 即期外汇业务的种类 四 即期外汇业务的常见方式 五 套汇汇率的计算 六 即期外汇币场的套汇交易
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一 概念
即期交易（spot transaction），又称 现汇交易，是指外汇交易以当时的外汇 市场价格成交后，在两个营业日内办理 有关货币交割的外汇业务。 即期交易是外汇市场其他外汇交易的基 础，也是最常见、最普通的交易形式。
一 套利交易
未抵补套利 抵补套利
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概念
套利（interest arbitrage）指投资 者根据两国金融市场上短期利率的差 异，将资金从利率较低的国家或地区 转移到利率较高的国家或地区，以获 得利息差额的活动。
未抵补套利
做卖出或买入该种货币的远期交易。
3 远期外汇投机
投机（Speculative）
投机者在远期外汇市场上的活动主要是有意识地
远期汇率的计算公式
远期汇率=即期汇率+即期汇率×（报价货
币利率－基准货币利率）×天数／360
持有外汇头寸以获得风险利润。
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2 套汇交易的特点
（1）套汇交易都要利用电汇进行； （2）套汇者多为资金雄厚的大银行； （3）套汇的金额一般都很大； （4）套汇交易一般没有外汇风险。
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3 直接套汇
某一时点，伦敦外汇市场某银行标价为即 期：GBP 1= USD 1.6150/ 60。纽约即期 为：GBP 1 = USD 1.6180/90。问：本金 为100万英镑能套利多少？
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1 出口商和对外投资者防范汇率风险
例3 某日纽约外汇市场行情如下： USD/HKD 即期汇率 7.7850/60 3个月远期 15/25 某港商从美国进口一批设备，需在3个月后支付500 万美元。为避免3个月后美元汇率上升而增加进口 成本，决定买进500万3个月期的美元。如果付款日 市场即期汇率为7.7980/90，在不考虑交易费用的情 况下港商如果不做远期外汇交易，会损失多少？
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二 远期外汇交易的作用
1 为进出口商和对外投资者防范汇率风险 2 保持银行远期外汇头寸的平衡
套期保值（Hedging）
为了避免汇率变动的风险，对持有的资产和负债
三 远期外汇交易汇率的确定
远期差价
即期汇率与远期汇率必然存在差额，称为
远期差价（Forward Margin）或远期汇水。
惯例
使用“双价”的报价原则 报价一般是以美元为中心 交易数量固定
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三 即期外汇业务的种类
电汇 信汇 票汇
四 即期外汇业务的常见方式
汇出汇款 汇入汇款 出口收汇 进口付汇
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汇出汇款
汇出行受客户的申请和委托，根据同 国外代理行的业务安排，办理电汇、 信汇和票汇等各种外币汇出汇款业务， 以满足客户国际结算的需要。
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2 美元均为标价货币
CAD/USD 0.9395—0.9408 GBP/USD 1.8563—1.8582 计算GBP/CAD的汇率。
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2 美元均为标价货币
套算汇率中，处于基础货币位置上的， 原来给定的含有该基础货币的汇率为分 子，原来给定的含有该标价货币的汇率 为分母，交叉的仍然是分母。 即GBP/CAD的买入价为 1.8563/0.9408=1.9731 卖出价为1.8582/0.9395=1.9779 GBP/CAD的汇率为1.9731—1.9779。
2 外汇银行利用远期外汇交易 保持远期外汇头寸平衡
银行在同客户进行外汇交易的过程 中，不同货币的买入卖出数额及其 期限往往是不平衡的，为了避免外 汇风险，需要对不同期限，不同货 币头寸的余缺进行抛补，以实现远 期外汇头寸的平衡。
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3 美元是基础货币和标价货币
GBP/USD 1.8563—1.8582 USD/EUR 0.6652—0.6665 计算GBP/EUR的交叉汇率。
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3 美元是基础货币和标价货币
同边相乘 BP/EUR的买入价为 1.8563×0.6652=1.2348 卖出价为 1.8582×0.6665=1.2385 GBP/EUR的汇率为1.2348—1.2385
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实例
（1）首先判断有无套汇的可能性 S（USD/EUR）×S（EUR/GBP） ×S（GBP/USD）=1.7020× （1/3.4040）×2.2020=1.101＞1， 可以正向套汇，以美元兑换成欧元， 以欧元兑换成英镑，英镑再兑换成 美元
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第二节 远期外汇交易
一 远期外汇交易的概念 二 远期外汇交易的作用 三 远期外汇交易汇率的确定 四 远期汇率的报价方法 五 远期外汇交易的应用
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一 远期外汇交易的概念
远期外汇交易也叫期汇交易，是预 约购买与预约出卖的外汇业务，即 买卖双方先行签订合同，规定买卖 外汇的币种、数额、汇率和将来交 割的时间，到规定的交割日期，再 按合同规定，卖方交汇，买方付款 的外汇业务。
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因此，3个月远期汇率为
1.2486+10=1.2496 1.2491+15=1.2506
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左大右小往下减，左小右大往上加
USD/CHF
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五 远期外汇交易应用
1 出口商和对外投资者防范汇率风险 2 外汇银行利用远期外汇交易平衡远期 外汇头寸 3 外汇投机 4 央行干预外汇市场
实例
（2）具体操作程序如下：第一步，在 纽约外汇市场上卖出1美元，得到 1.7020欧元；第二步，将1.7020欧元电 汇到法兰克福，卖出欧元买入0.5 （1.7020/3.4040）英镑；第三步，将英 镑电汇到伦敦外汇市场卖出，买入美元 可得到1.101（0.5×2.2020）美元，可 以获利。
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4 间接套汇
（1）三地有无套汇可能性的判断原则 （2）实例
100万英镑在纽约买入161.80万美元，然 后在伦敦卖出美元换回100万英镑，不考 虑手续费即可套利2000美元。
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三地有无套汇可能性的判断原 则
设有三种货币A、B、C，若以S（A/B） 表示1单位A国货币以B国货币表示的汇 率，S（B/C）表示1单位B国货币以C国 货币表示的汇率，S（C/A）表示1单位 C国货币以A国货币表示的汇率，则套汇 前提条件为 S（A/B）×S（B/C）×S（C/A）≠1
第四章 传统的外汇交易
国际金融
概述 第一节 即期外汇交易 第二节 远期外汇交易 第三节 套利交易和掉期交易
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概述
外汇交易，也称外汇买卖，是指在 外汇市场上以外汇银行为中心交易 双方对外汇进行买卖的活动。 外汇交易产生于国际贸易结算，目 前成为一种独立的资本流动的形式。
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六 即期外汇币场的套汇交易
1 套汇交易的概念 2 套汇交易的特点 3 直接套汇 4 间接套汇
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1 套汇交易的概念
套汇交易是指利用两个或两个以上不 同市场的汇率差价，在低价市场买入 某种货币，同时在高价市场卖出该种 货币，以赚取利润的交易活动。 套汇交易产生的基础条件是固定汇率 制度的解体。