投资组合案例：银行股票投资决策

投资组合案例四

银行股票投资决策

120103班第19组明3112000110

2014-12-01

目录

一、案例背景 (1)

二、当前经济形势分析 (1)

三、相关财务指标计算 (1)

1.股东价值....................... . (1)

2.盈利性 (2)

3.盈利的增长..................... . (2)

4.收入的增长..................... . (2)

5.费用率 (3)

6.资产质量-----信贷损失准备 (3)

7.质量资产----违约贷款 (3)

8.资本充足率 (4)

9.流动性 (4)

10.信用评级 (4)

四、对比分析 (5)

1.蒙特利尔银行自身财务指标分析 (5)

2.蒙特利尔银行与样本组财务指标对比分析 (7)

五、结论 (7)

附录 (8)

一、案例背景

省立雇员养老基金大约有1亿美元均等地投资在蒙特利尔银行、皇家银行、和多伦多自治领银行。该养老基金有超过50亿美元的资产，是雇员养老金受益计划的一个组成部分。其基金现在的资产组合包括：40%投资于加拿大股票、10%投资于美国股票、8%投资在北美之外的股票市场上，其余的部分投资在固定收益、高流动性的证券上。现在对基金会所持的蒙特利尔银行的股票进行重点研究。二、当前经济形势分析

1）1994年初加拿大利率调高以后，加拿大国民的增长速度渐缓，到1996年中期，中央银行调低利率实行宽松的货币政策。短期利率被太高，而长期利率下降,并且有继续下降的趋势。

加拿大中央银行这实行宽松的货币政策，有助于推动经济的增长，而此时的长期利率提高，是投资部门对加拿大银行股的进行长期投资的最好时机。

2）加拿大的年度通货膨胀率在1.4%左右，而美国则为2%，加拿大经济好像远未达到其潜在产出水平，失业率大约为9%，而美国的失业率则为4.6%。

通货膨胀率短期是利好，长期利空。加拿大的年度通货膨胀率远低于美国，此时投资加拿大银行要优于美国银行股。

3）加拿大政府的财政赤字状况在过去几年中已明显改善。在1993年-1994年财政年度，联邦政府的财政赤字达到了最高点420亿美元；预计1998-1999年财政年度赤字水平将继续下降。加拿大的10个省中有7个省财政有盈余。

这意味着加拿大的货币发行量不会过高，经济将平稳发展。而美国的财政赤字高，容易引发通过膨胀。

4）1998年1月23日，蒙特利尔银行和皇家银行出乎意料地宣布了他们将

合并的计划。市场做出了积极的反映，两家银行的股票分别涨了23%，9%。

综上所述，加拿大的股票投资比美国更有价值。

三、相关财务指标计算

这里采用10个关键的财务指标设计“记分卡”来平衡收益和风险。其中6个指标是业绩指标，分别是股东价值，盈利性，盈利的增长，收入的增长，费用率，资产质量-信贷损失准备。另外4个是经营状况指标，分别为违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备占比，第一级资产充足率，现金与证券占总资产比率和信用等级。

1、股东价值

股东价值通过普通股股东的投资回报ROI来衡量。这里运用5年的平均投资回报率，以便在完整的经济周期的基础上更好地分析股东投资回报。根据表1-1，可得蒙特利尔银行五年投资回报率相关数据和计算结果如下表所示：表1

2、盈利性

盈利性通过普通股权益的回报率ROE来衡量。普通股的回报率为扣除优先股股利的净收益与普通股权益的比率。比如，根据表1-2蒙利特尔银行1997年的净收入为1305百万

美元，优先股利为83百万美元，则扣除优先股股利后的净收益为：

1305-83=1222百万美元

其平均普通股股东权益为7165百万美元，则普通股股东权益回报率为：

1222/7165*100%=17.1%

蒙特利尔银行1993年到1997年平均股股东权益回报率的相关数据及计算结果如下图表所示：

表2

3、盈利的增长

盈利的增长以全面摊薄的每股收益EPS的年度变化来衡量。根据表4-6蒙特利尔银行1997年的每股收益为$4.62,1996年的每股收益为$4.13,则1997年的每股收益增长率为：

（4.62-4.13）/4.13*100%=11.9%

其1993年到1997年的每股收益增长率相关数据及计算结果如下表所示：

表3

4、收入的增长

收入的增长以每年总收入的变化来衡量。根据表1-4蒙特利尔银行1997年的总收入为7167百万美元，1996年的为6227百万美元，则其1997年的收入增长率为：

（7167-6227）/6227*100%=15.1%

同样可得蒙特利尔银行1993年到1997年的收入增长率的相关数据及其结果如下表所示：

表4

5、费用率

费用率用在同一税负率基础上的非利息支出与总收入（总收入为净利息收入与其他收入之和）的比例来衡量。

根据表1-4，蒙特利尔银行1997年的非利息支出为4613百万美元，总收入为7167百万美元，则其费用率为：

4613/7167*100%=64.4%

其1993年到1997年的费用率相关数据及计算结果如下表所示：

表5

6、资产质量-----信贷损失准备

衡量资产质量的方法之一是计算每年信贷损失准备PCL与平均贷款余额和承兑票据额（总体上视为贷款）的比率。

根据表4-9和表4-13，可得蒙特利尔银行1993年到1997年的信贷损失准备率如下表所示：

表6