机构投资者战略资产配置理论研究综述_景佩
机构投资者的投资策略解析
机构投资者的投资策略解析近年来，机构投资者在金融市场中扮演着越来越重要的角色。
机构投资者以其专业的研究能力和庞大的资本规模，对股市、债市、外汇市场等产生着深远的影响。
本文将对机构投资者的投资策略进行深入解析，并探讨其对市场的影响力。
一、择时与择股策略机构投资者通常采用择时与择股策略来指导其投资决策。
择时策略是指根据市场的周期性变化和技术指标，判断出适宜的买入或卖出时机。
机构投资者会借助图表分析、趋势分析等工具，以获取更准确的市场信号。
而择股策略则是根据基本面分析、财务指标等信息，选出优质股票进行投资。
机构投资者通常会深入研究公司的经营状况、行业前景等因素，并结合自身的投资目标和风险偏好，做出相应的投资决策。
二、资产配置的重要性机构投资者的投资决策还包括资产配置，即投资组合中不同资产类别的分配比例。
资产配置是指根据市场预期、风险偏好和资产之间的相关性，合理分配资金以达到风险和收益的最优平衡。
机构投资者通常会采用现代投资组合理论和风险管理模型，通过优化资产配置来提高投资回报率。
相比个人投资者，机构投资者具备更多的资源和信息，能够更好地实施资产配置策略，降低投资风险。
三、套利与对冲策略机构投资者在市场中还常常采用套利和对冲策略来获取收益或降低风险。
套利是指通过利用不同市场的价格差异，同时进行买入和卖出，从而获取无风险利润的策略。
机构投资者可以利用套利策略在股票、期货、期权等市场中抓住瞬间的价格波动，赚取利润。
对冲则是指通过在市场上建立相反的头寸，以抵消已有头寸的风险。
机构投资者可以利用对冲策略来减少市场波动对投资组合的影响，降低损失。
四、影响市场的力量机构投资者以其庞大的资本和专业的研究能力，对市场产生着重要的影响力。
首先，机构投资者的买卖行为会对股市、债市等市场价格产生直接影响，推动市场的涨跌。
其次，机构投资者的投资策略和市场预期会成为其他投资者参考的重要依据，影响市场的整体情绪和预期。
此外，机构投资者还可以通过大规模买入或卖出来改变市场的供需关系，进而推动市场价位。
战略管理中的资产配置问题研究
战略管理中的资产配置问题研究在战略管理领域中，资产配置是一个关键的问题，尤其是在面临不确定性和变动的环境中。
有效的资产配置可以帮助企业实现更好的风险管理，优化利润和增强竞争力。
本文将探讨战略管理中的资产配置问题以及其相关的理论和实践。
一、资产配置的定义和意义资产配置是指将资金或资源按照一定的比例和方式进行分配和配置，以达到最优化的效果。
在战略管理中，资产分配是指将企业的资源分配到不同的业务或项目中，以实现最大化的效益。
资产配置的主要目标是提高资本回报率、降低风险以及促进企业的长期发展。
资产配置在战略管理中的意义不可忽视。
首先，通过合理的资产配置，企业可以根据自身的战略目标和市场需求来调整资源的分配，提高资源的利用效率。
其次，资产配置可以帮助企业降低风险，通过将资金分散投资于不同的领域或项目，来减少各种风险的影响。
二、资产配置的理论和模型资产配置问题涉及到多个因素的考虑，包括资本市场的波动、风险偏好以及预期回报等。
为了解决这些问题，学界和业界发展了一系列的资产配置理论和模型。
1. 马科维茨模型马科维茨模型是资产配置领域最经典的模型之一，该模型基于投资组合理论，旨在实现风险与回报之间的最佳平衡。
马科维茨通过对股票和债券等不同资产的组合进行研究，提出了现代投资组合理论的基本原则。
2. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是一种衡量资产预期回报的经济模型，该模型基于市场风险溢价的概念，通过资产的风险水平和市场风险溢价来确定资产的预期回报。
3. 期望效用理论期望效用理论是一种基于有效市场假设的资产配置模型，该模型假设投资者是理性的并且追求最大化自身的效用。
期望效用理论通过投资者对风险的态度和预期回报之间的平衡来确定最优投资组合。
三、资产配置的实践问题和挑战尽管资产配置模型和理论在学术界得到了广泛的研究和实践，但在实际应用中仍然存在一些问题和挑战。
首先，资产配置需要对市场和行业的走势进行准确的预测和判断。
投资学中的资产配置理论
投资学中的资产配置理论在投资学中，资产配置理论是一个重要的概念。
它指的是根据不同的投资目标、风险偏好和市场环境，将投资组合中的资金分配到不同的资产类别，以优化投资回报和控制风险的策略。
资产配置理论的核心思想是通过分散投资风险和追求高收益来实现长期投资目标。
资产配置理论的起源可以追溯到上世纪50年代的现代资产组合理论（Modern Portfolio Theory, MPT）。
MPT认为，通过将资金分散投资于多个不相关的资产类别，可以降低整个投资组合的波动性，并且在同等风险水平下获得更高的收益。
此后，资产配置理论逐渐演化为一个综合的投资策略，并且在实践中得到了广泛应用。
资产配置理论的核心在于确定资产类别的权重分配。
常见的资产类别包括股票、债券、大宗商品、房地产等。
不同资产类别具有不同的回报和风险特征，因此在资产配置中需要考虑到投资者的风险承受能力和投资目标。
一般来说，风险承受能力较高的投资者可以增加对股票等高风险资产的配置比重，以追求更高的回报。
而风险承受能力较低的投资者则可以增加债券等低风险资产的配置比重，以保护资本并获得稳定的收益。
根据资产配置理论的基本原则，投资者应该根据市场情况和自身需求进行定期的资产再配置。
市场环境的变化会导致不同资产类别的回报和风险发生变化，因此投资者需要及时调整资产配置比例，以确保投资组合的整体表现符合预期。
同时，投资者的风险偏好和投资目标也会随着年龄、收入等因素的变化而改变，因此定期的资产再配置可以更好地适应个人的变化需求。
除了传统的资产类别配置，现代资产配置理论还引入了其他因素的考虑，如因子投资（Factor Investing）、交易成本、流动性等。
因子投资是指通过对股票或债券等资产进行因子分析，并根据不同因子的表现来调整资产配置，以获取超额收益。
而交易成本和流动性则影响着投资者在实际操作过程中的资产配置决策。
总之，资产配置理论在投资学中具有重要的地位和应用价值。
机构投资者行为与资本市场资本配置效率
六、实证研究设计
（1）理论基础 ） 资本配置效率的提高意味着在资本回报率上升的行业内继续追加 投资，而在资本回报率降低的行业内则及时削减投资。基于这一点， Wurgler(2000)提出了如下模型来度量一个国家的资本ct −1 ) = α + η (Vict ÷ Vict −1 ) + ε ict
七、数据来源与选取
2004年QFⅡ才获批得以进入资本市场，且2004年机构 投资者的信息披露截度才比较完善，所以基于机构投资者 持股比例的可获取性，研究数据从2004年第四季度开始， 到2007年第三季度，共12个季度数据。根据wind资讯金融 数据库，机构投资者包括所有获批参与资本市场交易的机 构，即基金、社保基金、保险公司、QFⅡ等。
机构投资者行为与资 本市场资本配置效率 的研究
高源 09200438
一、选题的背景及意义
我国资本市场10余年的发展历史中，占据主要地位的个 人投资者基于信息和专业知识的限制，带有明显的投机色彩， 造成资本市场的巨大波动，难以引导资源有效配置和产业结 构优化。 自国务院1997年颁布《证券投资基金管理暂行办法》以来， 特别是2000年之后，我国资本市场上的机构投资者队伍蓬勃 发展，以证券投资基金、保险资金、社保基金、QFII为代表 的机构投资者操作的资金在资本市场中的比例越来越高，发 挥的作用也越来越明显。 2007年以来，市场对于“蓝筹泡沫”、“二八现象”等的 质疑掀起一个又一个浪潮，据相关媒体报道，机构投资者在 其中扮演了推波助澜的角色。本应该是价值投资的主力军的 机构投资者，在中国的资本市场上到底扮演着什么样的角色?
6、得出结论，就如何规范机构投资者行为，提高资本市场资本配置效率 、得出结论，就如何规范机构投资者行为， 问题提出政策建议。 问题提出政策建议。
机构投资者战略资产配置理论研究综述
管理 ， 是指投资者根据不同资产 的特征和投资 目标将资金
在各类资产间进行分配。随着全球金融市 场的发展， 银 行、 保险公司、 养老金等机构投资者在资本市场中的主体 地位逐渐确立 ， 资产配置决策对机构 的利润、 资本 回报率、
负债的资产组合优化 问题。文中将资产价值减去负债价
值作为盈余 ， 提出盈余最大化分析框架， 通过计算盈余 的
收益 一 风险特征得到最优化投 资组合。研究发现最优资
偿付能力、 风险等关键经营 目 标都有着深刻的影响 ， 因此 研究金融机构投资者的资产配置决策显得尤为重要。
资产配置管理研究一直是金融学的研究热点 ， 按问题 的分析框架、 解决方法 、 未来不确定性 的刻画可以将学术 研究成果分为三类 ： 以均值 一 方差模型为基础的投资组合 选择理论、 随机控制理论下的最优投资组合 、 以及 以随机 规划方法建模的资产负债管理理论。
理 论经纬
机构 投 资者 战略资产 配置 理 论 研 究 综 述
●景 飒
［ 内容提要］ 金融机构资产配置决策不 同于普通投 资组合选择 ， 需要考虑金融负债对配置决策的作用以 及各种市场因素的影响， 是一个复杂的综合性 决策过程。解决金融机构资产配置问题主要有三种思路 ， 一是将
经典投 资组合 选择 理 论加 以扩展 ， 二是 利 用随机 最优 控制 理 论解 决 ， 三是 利 用 资产 负债 管理 思 想和 随机 规 划 方
果最好 ， 权益类产 品中 日 本股票的对冲效果最差。
量等因素。随后 ， Ｊ Ｈ ． ｖ ａ ｎ Ｂ ｉ ｎ ｓ ｂ ｅ ｒ ｇ ｅ ｎ和 ＭＷ． Ｂ ｒ ａ ｎ ｄ ｔ 将该方
机构投资者研究
机构投资者研究1. 引言机构投资者是指由机构管理的大规模资金，在金融市场进行投资活动。
机构投资者由于其规模庞大，投资决策能力强，对金融市场具有重要影响力。
机构投资者的研究是金融学领域的重要研究方向之一，本文将对机构投资者研究进行探讨。
2. 机构投资者的定义与特点机构投资者是指由银行、保险公司、证券公司、养老基金、对冲基金等组成的大型金融机构。
由于机构投资者管理的资金规模巨大，通常掌握着大量的信息资源和专业的投资分析能力。
机构投资者的投资决策受到众多因素的影响，包括市场趋势、经济状况、政策变化等。
机构投资者的投资策略通常较为稳健，注重长期收益。
他们可以通过分散投资、资产配置和风险管理等手段降低投资风险。
机构投资者在投资决策方面具有较高的专业素养和风险承受能力，对金融市场具有较大的影响力。
3. 机构投资者的研究方法研究机构投资者通常采用的研究方法包括实证分析和定性分析两种。
3.1 实证分析实证分析是通过收集和分析历史数据，以量化的方式来研究机构投资者的投资行为和市场影响。
实证分析可以通过回归分析和统计模型等方法来验证投资假设。
实证研究可以从多个角度对机构投资者进行研究，比如投资者的投资决策过程、投资策略的表现和投资绩效等。
3.2 定性分析定性分析是通过深入访谈、案例研究和文献综述等方法来研究机构投资者的投资决策和行为。
定性分析可以揭示机构投资者的投资理念、行为模式和投资风格等。
定性分析可以通过对机构投资者的访谈来了解他们的投资决策过程和动机，通过案例研究来分析他们的投资策略和绩效，通过文献综述来整理和总结已有的研究成果。
4. 机构投资者研究的意义与应用机构投资者的研究对于投资者、市场参与者和学术界都具有重要意义和应用价值。
4.1 对于投资者机构投资者的研究可以帮助投资者了解机构投资者的投资思路、行为规律和投资策略，从而参考和学习他们的投资方法。
投资者可以通过研究机构投资者来提高自己的投资能力和决策水平。
机构投资者持股与资源配置效率研究——来自中国证券市场的经验证据
制 ，提高市场效率 和竞 争力等方面加 以改革 和发展 。
革开放 和稳定发展的若干意见》 将资本市场提升至事 代表的机构投资者在证券市场投资的主导地位 ，大力
的行 业 减 少投 资 。基 于该 种 理论 基 础 ，我 们 以我 国 ２０ — ０ ７ 间 Ａ 股 上 市公 司为 样 本 ，实证 检 验 了我 国机 构 投 ０３ ２０ 年
资者持股决策对证券 市场资源配置效率的影响 。研究结果发现 ，我 国证券市场资源配置效率已经显现 ，但在各个 行业间存在一定的差异 ；机构投资者的持股决策，对证券市场资源配置效率产生了积极作 用。机构投资者持股 比例 越 高的行业越有可能获得追加投资以扩大规模、获取更 多的银行贷款和股权融资额 ，行业的资源配置效率越高。 关 键 词：机构投资者持股 ；价格发现 ；资源配置 效率
研 究基金项 目 （９Ｊ ９ ０ １ ；南京理工大学 自主科研专项计划资助项 目 （００ ＹＴ ０ ８ ０ ＳＤ７ ０ ３） ２ １Ｚ Ｓ ３ ）
作者简介 ：宋
玉，南京 大学商学院在站博 士后 ，南京理 工大学经济管理 学院讲师 ，主要从 事财务会计与公司治理研 究；廖义刚，江西财
经大学副教授 ，博 士，主要从事审计与公 司治理研究。
之一 。如何正 确评价我 国机构投资者在完善证券市场 相关结论更 多从简单现象的呈列得出 ，缺乏较为严谨
收稿 日期 ：２ １— ４ ２ ００ ０— １
基金项 目：中国 士后科 学基金会课题 （０ ８４ １ ２） 博 ２ ００ ４ ０５ ；江苏省博士后科研 资助计划项 目 （９ １０ Ｃ ；江苏省教 育厅高校 哲学社会科 学 ０ ０ １１ ）
全球资产配置策略研究
全球资产配置策略研究随着全球化的发展，投资的范围也越来越广泛。
在这样的背景下，全球资产配置策略变得越发重要。
资产配置是指投资者通过不同的资产组合，来获得最佳的风险收益平衡。
其中，全球资产配置策略特别注重在不同国家、地区和行业中寻求最佳的资产配比，以降低风险、提高收益。
本文将就全球资产配置策略的研究、全球资产配置的投资标的、全球资产配置策略的实操以及风险和回报等方面进行探讨。
一、全球资产配置是一项系统性的研究工作，包含了行业研究、国家研究和区域研究等方面。
行业研究包括对行业趋势、产业结构、市场规模和竞争格局的研究，以及对企业财务健康状况、盈利能力和成长性的评估。
国家研究主要包括宏观经济状况、政治风险、货币政策和贸易形势等方面的研究。
区域研究则涉及不同的投资市场以及市场交易的规则和法律等因素。
通过以上的资产配置研究，就可以制定出全球资产配置策略。
一般而言，全球资产配置策略的目标是通过“股债平衡”来降低投资的风险。
也就是说，将投资资金分别配置到股票和债券等多种资产类别中。
在组合中，股票主要是为了获得长期资本利得，而债券则主要是为了稳定收益。
同时，还可以考虑在不同国家和地区之间平衡投资，以分散风险。
二、全球资产配置的投资标的在实际操作中，全球资产配置涉及到不同类型的投资标的。
这包括股票、债券、房地产、商品、外汇和另类投资等。
股票是全球资产配置的主要标的之一。
对于那些追求高收益和高增长的投资者来说，可考虑投资一些股票。
不过，由于股票市场的波动性比较大，这也意味着股票的风险水平也较高。
因此，在进行股票投资时需要注意风险的管控。
债券则是全球资产配置中的另一个很重要的标的。
相较于股票，债券的风险较低。
投资者可以通过投资债券来获得稳定的利息收入。
此外，债券也有不同类型，包括政府债券、公司债券以及高收益债券等。
房地产是全球资产配置中的另一个标的。
房地产市场的投资风险较小，同时也能够为投资者提供稳定的收益。
通常情况下，房地产的投资回报率往往高于其他投资标的。
资产配置的理论与实践
资产配置的理论与实践一、引言资产配置是指投资者将资金分配到不同资产种类中以实现最优收益的过程。
资产配置的理论研究和实践经验对投资决策具有重要的指导作用。
在全球化、多元化、复杂化的投资环境中，资产配置理论与实践显得尤为重要。
二、资产配置理论的发展与演变资产配置理论在20世纪50年代起源于现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory，简称MPT），由Markowitz等学者提出。
MPT认为，投资者的目标是在风险不变的条件下，追求最高的收益。
这意味着投资组合的构建要将多种资产进行组合，并使其风险具有互补性从而降低总体风险。
MPT的核心概念之一是标准差，即投资组合收益的波动率，这一概念被用来评估投资组合的风险水平。
随着市场变化，MPT的理论较为单一，需要借鉴其他理论来适应实际情况。
如在80年代，法国学者Perold提出了资产定价模型（Asset Pricing Model，简称APM），该模型认为资产的价格受政策因素、心理因素等多种因素综合影响，难以通过分散化风险实现超额收益。
在90年代，学者们提出了风险资产组合理论（CAPM）、政策因素模型（Regression Model）等理论，为资产配置提供了更多的理论支持。
三、资产配置实践的典型模型1、基于单因素模型的资产配置模型单因素模型是最基本的资产配置模型，通过选择单一因素进行资产配置，寻找盈利机会。
如根据市场波动率来判断投资组合是否应该调整。
这种模型较为简单，容易操作，但适用范围较小。
2、基于多因素模型的资产配置模型多因素模型将多个因素同时考虑，例如估值、市场动量、资产质量等因素，从而寻找投资机会。
这种模型灵活性较高，运用场景广泛，但构建和维护需要大量的数据和信息。
3、基于动态策略的资产配置模型动态策略的资产配置模型会根据市场环境和经济情况不断调整投资组合，以应对市场变化。
这种模型适用不同的市场情况，但维护难度大，需要及时调整。
四、资产配置实践的风险控制在资产配置实践中，风险控制是非常重要的一环。
投资组合的资产配置
投资组合的资产配置投资组合的资产配置是一种根据投资者的风险偏好和收益目标，在不同的资产类别中分配资金的策略。
通过合理的资产配置，投资者可以实现风险分散和收益最大化的目标。
本文将探讨投资组合的资产配置的重要性以及一些常用的资产配置策略。
一、投资组合的资产配置的重要性投资组合的资产配置是投资决策的核心。
合理的资产配置可以使投资者在不同的经济环境下获得相对稳定的投资回报。
以下是投资组合的资产配置的重要性所体现的几个方面：1. 风险分散：通过将资金分散投资于不同的资产类别，投资组合可以降低由于某一特定资产的风险而导致的投资损失。
不同资产类别之间的相关性不同，因此合理的资产配置可以实现风险的分散和控制。
2. 收益最大化：根据投资者的风险承受能力和收益目标，通过配置不同的资产类别可以实现投资组合的收益最大化。
不同的资产类别具有不同的收益特征，投资者可以通过适当的配置和调整来获得更高的收益。
3. 投资周期管理：不同的资产类别在不同的周期中表现出不同的特征。
通过合理的资产配置，投资者可以根据市场的波动调整资产配置比例，以实现更好的投资结果。
二、常用的资产配置策略在实际的投资中，有许多常用的资产配置策略可以帮助投资者实现投资目标。
以下是一些常见的资产配置策略：1. 固定权重分配策略：这是一种比较简单和常见的策略，投资者根据自己的风险偏好，将资金按照固定的比例分配到不同的资产类别中。
例如，将50%的资金配置到股票市场，30%的资金配置到债券市场，20%的资金配置到货币市场。
2. 动态配置策略：这是一种根据市场情况进行资产配置调整的策略。
投资者会根据市场的波动和预期调整各个资产类别的比例。
例如，在市场行情看好时加大股票市场的配置比例，市场行情不好时增加债券市场和现金的配置比例。
3. 均衡配置策略：这是一种追求收益和风险均衡的策略，将资金平均分配到不同的资产类别中。
这种策略适用于投资者风险承受能力较低的情况，可以降低投资组合的波动性。
我国投资银行经济资本配置研究
我国投资银行经济资本配置研究一、概览投资银行在经济领域中扮演着举足轻重的角色，其经济资本配置的效果直接关系到整个金融系统的稳定与发展。
国内外学者对投资银行经济资本配置进行了广泛而深入的研究，试图揭示其内在的作用机制并提出改进对策。
本文将在前人研究的基础上，采用定性分析与定量分析相结合的方法，对我国投资银行的经济资本配置进行深入探讨。
经济资本配置是投资银行的核心业务之一，它涉及到如何合理地分配和调度资金，以实现风险和收益的平衡。
在现代金融体系中，投资银行作为资本市场的桥梁，承担着资产定价、风险管理和投资决策等重要职能。
其经济资本配置的能力直接关系到整个金融市场的运行效率和资源配置的合理性。
随着金融市场的不断发展和创新，投资银行面临的风险也日益多样化。
从传统的贷款业务到复杂的衍生品交易，投资银行业务的范围不断扩大，风险结构也日趋复杂。
这就要求投资银行必须具备高效的经济资本配置能力，以适应市场变化并降低经营风险。
经济资本配置能力的不足或不当，可能会导致投资银行面临巨大的经营压力甚至破产的风险。
研究我国投资银行经济资本配置的意义不仅在于理解其自身的运作规律和应用价值，更在于通过深入分析其实际问题，提出切实可行的改进措施和政策建议。
这对于促进我国投资银行的健康发展、提高金融市场的整体竞争力以及保障国家金融安全都具有重要的现实意义和深远的历史使命。
1. 投资银行的定义和作用投资银行是金融市场的重要参与者，其定义和作用对于理解其在经济中的作用至关重要。
投资银行主要从事证券承销、交易、企业并购、重组、投资分析等业务，为企业和投资者提供专业的金融服务。
它们在金融市场上扮演着关键角色，通过提供流动性、价格发现和风险管理等服务，促进资源的有效配置。
一是通过证券承销和交易，推动资金的有效流动。
投资银行将需要融资的公司或政府部门的证券发行给投资者，从而将储蓄转化为投资，支持经济增长。
二是为企业提供并购和重组服务，优化资源配置。
金德环投资学之资产配置概述(ppt 37页)
历史推测法
情景预测法
2008-2009学年
上海财经大学金融学院 金德环
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一、经济周期、货币周期与资产收益的变化
经济或货币周期的变迁导致股票、债券和现 金等资产的收益率水平发生变化。实证研究表明, 各主要资产类别在经济周期不同阶段，其平均收益 率显著不同。如高盛公司(Goldman Sachs Co.)在 一份研究报告中，对一段典型的经济周期及相应资 产收益率的变化情况做出了如下的分析。
假设保险初期投资者的资产总额为100万，股 价指数为100。所设定的保险底线为70万，乘数为 2，并将股票作为风险资产。则投资者初期应投资 60万在股票上，其余40万以债券形式保留。假设 经过一段时间后，股票指数由100跌至80，此时投 资者的股票价值由60万跌为48万，此时资产总值 为88（＝48＋40）万。根据CPPI策略，此时投资 者应投资在股票部位的大小就应变成36[＝2×(88 －70)]万，即投资者应卖出12万的股票，以达到 避险的目的。当股票指数由100上涨到120时，投 资者应投资在股票上的部位从60万上升到84万。
2008-2009学年
上海财经大学金融学院 金德环
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第二节 战略资产配置
一、经济周期、货币周期与资产收益 的变化
二、长期投资下的战略资产配置
2008-2009学年
上海财经大学金融学院 金德环
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战略性资产配置主要决定资产组合中大类 资产的权重。可以采用前面讲过的均值-方差优 化模型，在准确估算各类资产的期望收益、方 差及相关性的基础上，通过求解期望效用最大 化得出各类资产的最优配置权重
上海财经大学金融学院 金德环
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一、战术资产配置的含义
金融行业的机构投资者与资产配置
金融行业的机构投资者与资产配置在金融业中，机构投资者扮演着非常重要的角色。
机构投资者是专业的投资机构，他们管理大规模的资产，并以此为基础进行投资和资产配置。
机构投资者的行为对金融市场的稳定与发展起到了至关重要的作用。
一、机构投资者的定义与类型机构投资者是指那些管理相对较大金额的投资资金，并且代表他人进行投资的机构，包括保险公司、基金管理公司、养老基金、银行等。
机构投资者通常拥有丰富的投资经验和专业的分析能力，能够做出相对理性的投资决策。
不同类型的机构投资者在资产配置中有所侧重。
比如，养老基金更倾向于较为稳健和稳定的资产配置，以保证养老金的安全性和可持续性；而基金管理公司则更注重投资回报率的最大化，因为他们需要为投资者创造最大的价值。
二、机构投资者的重要作用1. 提供市场流动性机构投资者作为金融市场的重要参与者，为市场的流动性提供了坚实的支持。
他们拥有大量的资金并持有大规模的股票、债券和其他金融产品，通过买卖这些资产，使市场更加活跃，并确保市场上有足够的交易量和买卖双方。
2. 平衡市场风险机构投资者的投资行为可以平衡市场的风险。
他们的资产配置是基于深入的研究和分析，通过投资多种不同类型的资产，分散风险，降低市场的波动性。
他们的行为可以抵消散户的投资行为可能引发的市场过度波动。
3. 促进资本市场的发展机构投资者对资本市场的投资有助于提高市场效率和透明度。
他们的投资活动促进了企业的融资渠道开拓和发展，提高了市场的资本配置效率。
此外，机构投资者对企业的投资评估也给其他投资者提供了重要的参考。
三、机构投资者的资产配置过程机构投资者的资产配置过程通常包含以下几个步骤：1. 风险评估和目标设定机构投资者首先需要对市场和特定投资品种的风险进行评估，并设定投资目标。
他们会根据投资者的风险承受能力、投资期限和收益要求等因素来制定具体的目标。
2. 资产类别的选择在确定了投资目标后，机构投资者需要选择适合的资产类别。
不同的资产类别具有不同的特点和回报率，比如股票、债券、房地产和大宗商品等。
投资组合理论与资产配置分析
投资组合理论与资产配置分析在金融领域，投资组合理论是一种研究如何选择资产以达到最佳风险和回报的方法。
它是一种形式化的方法，通过对资产之间的相关性和风险进行分析，帮助投资者实现长期的财务目标。
资产配置分析则是投资组合理论的实际应用，它考虑了投资者的风险承受能力、投资目标以及市场环境等因素。
投资组合理论的核心概念是有效前沿。
有效前沿是指在一个给定风险水平下，能够提供最高回报的投资组合。
它可以通过资产之间的相关性和历史回报率来构建。
相关性越低，投资组合的风险越小，效益最大化的机会越大。
为了确定最佳的有效前沿，投资者需要进行资产配置分析。
资产配置分析包括确定投资组合中各个资产的权重。
这需要综合考虑投资者的风险承受能力和预期回报，同时也要考虑市场环境和投资周期等因素。
在进行资产配置分析时，投资者应该采取多元化的策略，将资金分配到不同的资产类别中，从而降低整个投资组合的风险。
在进行资产配置分析时，投资者还应该注意几个关键因素。
首先是资产的流动性。
不同的资产具有不同的流动性特点，投资者需要根据自身的资金需求和投资目标来选择合适的资产。
其次是资产的收益率和回报风险比。
投资者应该评估资产的长期收益率，并将其与相应的风险水平进行比较，以确定是否值得投资。
再次是对冲和逆冲。
投资者可以通过投资对冲资产来减少整个投资组合的波动性，提高回报。
最后是后续的监控和调整。
市场环境和投资需求都是动态变化的，投资者应该及时监控和调整投资组合，以适应不同的市场情况。
资产配置分析还可以应用于不同的投资策略和投资工具。
例如，在 passively managed investment 中，投资者可以通过购买指数基金来实现市场平均收益。
在actively managed investment 中，投资者可以利用基金经理的专业知识和经验来选择具有较高回报潜力的个券。
另外，资产配置分析也可以应用于不同的资产类别，如股票、债券、商品和房地产等。
然而，投资组合理论和资产配置分析也存在一些局限性。
投资策略中资产配置的影响因素分析
投资策略中资产配置的影响因素分析I. 引言资产配置是投资管理的核心，通过合理配置不同资产种类的比例来优化投资组合的风险收益特征，使得整个组合在市场环境下能够更好地获取收益并控制风险。
因此，资产配置是投资策略中至关重要的一环，这篇文章将探究资产配置的影响因素。
II. 投资目标资产配置方案应该根据不同的投资目标而制定，不同的投资目标对配置方案有不同的需求。
例如，短期目标可能要求高流动性，而长期目标则更加注重长期增值。
投资者应该根据不同的投资目标来定制适合的资产配置方案。
III. 投资者风险偏好投资者的风险偏好是资产配置方案的一个重要因素。
不同的投资者对风险承受能力有不同的要求，例如风险厌恶型投资者更注重保本保息，而风险承受型投资者则更愿意承担更多的投资风险。
投资者需要根据自己的风险偏好来选择适合的资产配置方案。
IV. 投资组合的期限与结构资产配置方案的期限和结构也会影响投资组合的风险收益水平。
如果资产配置方案的期限很短，那么投资者就需要更注重流动性，以便在市场环境变化时能够及时调整投资组合。
此外，如果投资者有长期的投资目标，那么资产配置方案也需要更加注重长期的增值潜力，因此投资者需要选择适合自己期限和结构的资产配置方案。
V. 投资标的种类不同的投资标的风险收益特征不同，因此对投资标的的选择也会影响到资产配置方案。
目前常见的投资标的包括股票、债券、房地产、黄金等。
例如，股票市场具有较高的风险和回报，因此对于风险承受型投资者来说，在资产配置方案中配置股票比例可以更高。
而债券市场相对较为稳定，因此对于风险厌恶型投资者来说，在资产配置方案中配置债券比例可以更高。
VI. 市场环境市场环境也是影响资产配置方案的重要因素。
不同的市场环境下，资产价格波动和市场风险的变化都会对投资收益产生影响。
在市场环境不确定或者波动较大的情况下，投资者需要更注重资产流动性和防御性。
总之，资产配置对投资组合的收益和风险有着至关重要的影响，投资者需要根据自己的投资目标、风险偏好、投资期限和结构、市场环境等因素来选择适合的资产配置方案。
基于投资组合理论的资产配置策略分析
标题：基于投资组合理论的资产配置策略分析摘要：本文基于投资组合理论，探讨了资产配置在金融投资中的重要性，并提出了一种有效的资产配置策略。
首先，我们简要介绍了投资组合理论的基本概念和原理。
其次，我们分析了不同资产类别的风险和收益特征，并通过历史数据对不同资产类别的投资表现进行了比较。
最后，我们提出了一种基于均值-方差模型的资产配置策略，并通过实证分析证明了其有效性。
一、引言随着经济全球化和金融市场的日益成熟，越来越多的人开始意识到投资资产的重要性，而资产配置则成为了投资组合中不可或缺的一部分。
资产配置是指将投资资金分配到不同的资产类别中，以达到风险分散和收益最大化的目的。
在金融学中，资产配置被视为一种重要的投资策略，其主要目的是通过将资金分散到不同资产类别中来降低投资风险。
而在实践中，资产配置的策略也有很多种，比如基于价值、成长和股息收益率等方面来选择投资标的，或者基于不同资产类别的市场表现来进行资产配置。
本文将基于投资组合理论，探讨资产配置在金融投资中的重要性，并提出一种有效的资产配置策略。
二、投资组合理论概述投资组合理论是现代金融学中的一种基本理论，其主要研究内容是如何通过组合不同的资产来达到投资目标。
在投资组合理论中，投资者的主要目标是在承受一定风险的前提下，最大化投资收益。
投资组合理论的核心是风险和收益的权衡。
在投资中，风险和收益是相互关联的，一般情况下，高风险资产的预期收益也会更高，而低风险资产的预期收益则相应较低。
因此，投资者需要在风险和收益之间做出权衡，选择适合自己投资目标和风险承受能力的投资组合。
三、不同资产类别的投资表现比较在实际的金融投资中，投资者可以选择不同的资产类别进行投资，包括股票、债券、房地产、黄金等。
不同资产类别的投资表现也有所不同。
在股票方面，股票市场的收益具有高波动性和不确定性，但长期来看，股票市场的平均收益率较高，因此股票市场被视为是一种较高风险、较高收益的投资标的。
机构资金资产配置方案
机构资金资产配置方案1. 背景介绍随着金融市场的不断发展，机构投资者对于资金资产配置的需求日益增加。
机构资金资产配置是指通过合理的投资策略和资产组合，以降低风险、提高收益为目标，合理分配和管理机构资金的投资组合。
本文将介绍一种机构资金资产配置方案，以帮助机构投资者制定有效的资产配置策略。
2. 目标和原则2.1 目标机构资金资产配置的目标是实现长期稳定的资本增值，同时控制风险，确保机构资金的安全性与流动性。
2.2 原则•分散投资风险：根据市场行情和资产种类的不同，合理分配机构资金到不同的资产类别和子类别中，以降低投资风险。
•风险与收益的平衡：在风险可接受的范围内，通过合理的资产配置，追求较高的投资收益。
•动态调整：根据市场行情和机构投资者的需求变化，灵活调整资产配置，以适应不同的市场环境。
3. 资产类别3.1 股票类资产股票类资产是机构资金配置中的重要组成部分，通常包括国内外上市公司的股票、股票型基金等。
投资股票类资产可以获得较高的投资收益，但同时也存在较高的风险。
3.2 债券类资产债券类资产是相对低风险的资产，包括国债、企业债券、可转债等。
投资债券类资产可以获得稳定的收益，并且相对股票类资产风险较低。
3.3 期货类资产期货类资产是指股指期货、商品期货等金融衍生工具。
期货市场的波动性较大，风险较高，但也可以获得较高的投资回报。
3.4 外汇类资产外汇类资产是指机构投资者投资于外汇市场的资产，包括货币对、外汇期权等。
外汇市场波动性较大，风险较高，但也具备较高的收益潜力。
4. 资产配置策略4.1 资产分配比例资产分配比例是机构资金配置中的关键因素之一，不同的资产分配比例将直接影响投资组合的风险和收益。
合理的资产分配比例应根据机构投资者的风险偏好、投资目标和市场行情等因素来确定。
4.2 动态调整资产配置不是一次性确定的，而应根据市场行情和机构投资者的需求变化进行动态调整。
在市场行情不确定或投资目标变化时，可以通过调整资产配置来降低风险和提高收益。
资产配置理论在投资组合中的应用
资产配置理论在投资组合中的应用在当今的金融投资领域，资产配置理论扮演着至关重要的角色。
它宛如一把神奇的钥匙，能够帮助投资者打开实现财富增值和风险控制的大门。
那么，什么是资产配置理论？它又是如何在投资组合中发挥作用的呢？资产配置理论，简单来说，就是根据投资者的目标、风险承受能力和投资期限等因素，将资金合理地分配在不同的资产类别中，如股票、债券、房地产、现金等。
其核心思想在于通过分散投资，降低单一资产的风险，从而实现整体投资组合的稳健增长。
首先，资产配置理论有助于降低风险。
我们都知道，不同的资产类别在不同的经济环境和市场条件下表现各异。
例如，在经济繁荣时期，股票市场往往表现出色；而在经济衰退时，债券则相对较为稳定。
通过将资金分散投资于多种资产，当某一类资产表现不佳时，其他资产的表现可能会起到一定的平衡作用，从而减少投资组合的整体波动。
其次，资产配置理论能够提高投资回报。
合理的资产配置可以使投资者抓住不同资产类别的投资机会。
比如，当股票市场处于低谷时，适当增加股票的配置比例，待市场回升时就能获得较高的收益。
同时，通过对不同资产的灵活调整，还可以根据市场的变化及时优化投资组合，进一步提升回报水平。
那么，如何运用资产配置理论来构建投资组合呢？第一步，需要明确投资目标。
是为了短期获利，还是为了长期的财富积累？是追求高风险高回报，还是更注重资产的保值增值？这将直接影响资产配置的方向。
第二步，评估自身的风险承受能力。
这需要考虑个人的财务状况、年龄、收入稳定性、投资经验等因素。
一般来说，年轻人由于有较长的投资期限和稳定的收入来源，可能能够承受较高的风险；而临近退休的人则更倾向于保守的投资策略，以确保资产的安全。
第三步，选择合适的资产类别。
常见的资产类别包括股票、债券、基金、房地产、黄金等。
股票具有较高的潜在回报，但风险也较大；债券收益相对稳定，风险较低；基金则可以通过专业管理实现分散投资；房地产具有保值和增值的特点，但流动性相对较差；黄金则在经济不稳定时往往能发挥避险作用。
金融投资中的资产配置策略研究
金融投资中的资产配置策略研究第一章：引言资产配置是金融投资中非常重要的一个环节，它不仅决定了投资组合的风险和收益，而且直接影响投资者的实际收益。
正确的资产配置可以帮助投资者在保持风险可控的前提下获得更高的投资收益。
本文将对金融投资中的资产配置策略进行研究，从学术和实践上探讨如何构建一个科学合理的资产配置模型，以对冲风险，获取更高的投资收益。
第二章：资产配置的理论基础资产配置的理论基础主要源于现代资产定价理论（Modern Asset Pricing Theory）。
其核心思想是基于协整关系的均衡定价公式（Co-integration-based Equilibrium Pricing Formula）。
具体而言，该理论认为，任何资产的价格变动都由市场的整体供求关系和市场预期决定。
在这个模型中，投资收益与经济周期、市场基本面等因素相关。
第三章：各类资产的配置方法在实践中，投资者可以选择不同的资产类进行投资。
常见的资产类别包括股票、债券、货币市场工具、房地产、商品等。
每一类资产的特征和风险与其他类别不同，因此在进行资产配置时需要考虑相应的因素。
下面介绍一些常见的资产配置方法。
3.1 股票配置方法股票是最主要的证券品种之一，投资股票相对于其他投资方式具有较高的风险，但也具有更高的收益。
对于个人投资者而言，股票配置比较灵活，既可以配置蓝筹股，也可以配置中小企业股票，同时也可以选择配置国内股票或海外股票等。
不同的股票配置组合可以通过有效的资产配置策略来实现风险分散和收益优化。
3.2 债券配置方法债券是一种固定收益证券，其收益率较为稳定，因此相对于股票而言，债券配置的风险较低。
但是，不同类型的债券风险存在差异，如国债、企业债、高收益债券等。
因此，债券配置需要根据不同的投资目标和风险承受能力进行选择。
3.3 货币市场工具配置方法货币市场工具包括银行存款、央行票据、商业票据等，这些工具通常是短期定期存款或短期贷款等金融产品，其安全性高、流动性强、收益率较低。
资产配置理论:研究综述与展望
资产配置理论：研究综述与展望
周文渊;高佳伟;安国志
【期刊名称】《金融理论探索》
【年(卷),期】2022()5
【摘要】通过理性人假设和最优化方法,新古典金融学建立了资产定价和资产配置的理论和模型。
但是金融市场确实呈现随机性,量子理论中的不可测理论对金融市场也适用,以“异象”形式出现的无法解释的市场价格不断促使学者们扩充定价因子,并寻求建立行为金融资产定价的模型进行解释。
基于资产定价模型的资产配置方法已经发展到将宏观因子纳入到配置模型之中,而基于金融异象的量化投资策略也成为资产配置领域的重要发展方向。
【总页数】9页(P72-80)
【作者】周文渊;高佳伟;安国志
【作者单位】国泰君安证券股份有限公司;武汉大学董辅礽经济社会发展研究院;国泰君安香港投资公司
【正文语种】中文
【中图分类】F832.6
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机构投资者战略资产配置理论研究综述●景珮［内容提要］金融机构资产配置决策不同于普通投资组合选择，需要考虑金融负债对配置决策的作用以及各种市场因素的影响，是一个复杂的综合性决策过程。
解决金融机构资产配置问题主要有三种思路，一是将经典投资组合选择理论加以扩展，二是利用随机最优控制理论解决，三是利用资产负债管理思想和随机规划方法。
目前学术界对于机构资产配置的研究，已经从单期静态决策发展为动态多阶段决策，从确定性模型发展为随机模型，并不断融入更多的宏观市场因素和金融机构特征。
本文总结归纳了这三类研究思路的发展脉络，介绍了现代金融机构大型资产配置决策模型，并对未来研究方向进行了展望。
［关键词］机构投资者资产配置决策综述中图分类号:F273.4文献标识码:A文章编号:1003－0670(2013)11－0080－6资产配置决策，一般又称为最优投资决策或投资组合管理，是指投资者根据不同资产的特征和投资目标将资金在各类资产间进行分配。
随着全球金融市场的发展，银行、保险公司、养老金等机构投资者在资本市场中的主体地位逐渐确立，资产配置决策对机构的利润、资本回报率、偿付能力、风险等关键经营目标都有着深刻的影响，因此研究金融机构投资者的资产配置决策显得尤为重要。
资产配置管理研究一直是金融学的研究热点，按问题的分析框架、解决方法、未来不确定性的刻画可以将学术研究成果分为三类：以均值－方差模型为基础的投资组合选择理论、随机控制理论下的最优投资组合、以及以随机规划方法建模的资产负债管理理论。
一、现代投资组合理论与机构投资者的静态资产配置决策关于金融机构资产配置决策的早期研究，通常在均值－方差模型基础上，将负债看作负的资产，持有负债相当于持有资产空头头寸，计算组合的均值－方差并求解，几乎没有专门针对各金融机构的单独性研究。
(一)单期资产组合研究M．L．Leibowitz和Ｒ．D．Henriksson首次研究带有金融负债的资产组合优化问题。
文中将资产价值减去负债价值作为盈余，提出盈余最大化分析框架，通过计算盈余的收益－风险特征得到最优化投资组合。
研究发现最优资产配置与不带有金融负债的最优投资组合结果有很大差异：现金在传统投资组合中是无风险资产，但由于其零久期特征，在带有金融负债的投资中将无法弥补负债久期，当利率变化时会产生较大的盈余波动风险，与负债久期相同的免疫组合成为新的无风险资产；久期长的债券与久期短的权益类资产呈负相关关系，因此长久期的债券产品具有很好的风险分散效果；权益类产品的作用保持不变，依然可以为投资组合带来额外的风险和收益。
W．F．Sharpe and L．G．Tint正式提出盈余最大化分析框架，表示为S=A －kL，其中A为资产，L为负债，k表示负债风险对冲系数。
可以看到当k=1时，模型等同于盈余优化，当时，模型表示传统的资产优化模型，可见表示投资者对负债的关注程度。
还分析不同资产的风险对冲效果，发现长期债券的效果最好，权益类产品中日本股票的对冲效果最差。
除了将负债看作负的资产，将资产组合收益率的均值－方差模型扩展为盈余的均值－方差模型外，学术界还利用早期的现金流匹配思想，将负债现金流融入经典投资组合选择模型中进行研究。
AJ．Wise等采用马克维茨投资组合理论分析框架，借鉴了资产负债匹配思想进行资产组合选择。
他们认为投资组合理论没有考虑负债现金流，而传统的免疫思想只能应用于利率微小变化的情形，因此研究出一种新的方法介于两种理论之间。
模型的目标函数为最小化期末盈余平方的期望，其中期末盈余等于各期资产现金流减去负债现金流后得到净现金流累积而成，这一目标可以使投资者的利率风险最小化，对养老金管理具有特别重要的意义。
AD．Wilkie在AJ．Wise的模型基础上提出成本－期望收益－风险框架，得到投资组合的有效前沿。
他们认为AJ．Wise模型适用于负债不可交易无法获得市场价值，因此不能使用传统模型中将负债看作负的资产并计算其收益率的方法。
但AJ．Wise通过最小化盈余平方的期望选择的投资组合并不是有效率的投资组合，因此在MV分析框架上扩展，得到M－V－P模型，当其中两个目标固定，另一目标最优时的组合为有效投资组合。
EJ．El-ton和MJ．Gruber认为最优投资组合可以被分解为现金流匹配组合、指数基金与积极管理投资组合，在盈余的收益率－标准差分析框架下研究了负债免疫与负债不免疫两种情况下的最优投资策略。
研究发现当投资者要求投资组合与负债免疫时，如果资产定价是无套利均衡的那么投资者将全部投资于现金流匹配资产组合；如果某些资产定价存在套利机会，投资者将同时投资于现金流匹配组合与久期匹配组合。
当投资者不要求投资组合与负债免疫时，投资组合应当始终包括现金流匹配组合。
(二)多期资产组合选择研究Brandt为解决时变性投资机会下的离散投资决策问题引入了一种模拟方法，该方法可以在模型中加入更多现实因素，包括非标准偏好、资产收益率分布有较多状态变量等因素。
随后，JH．vanBinsbergen和MW．Brandt将该方法应用于解决时变性投资机会下确定给付制养老金的投资决策，并比较分析了预防性风险约束与惩罚性风险约束对投资决策的影响。
文中的资产收益建模采用VAＲ（1）模型，目标函数为最大化基金管理者的效用函数，并假定效用函数是基金比率的增函数，缴费金额的减函数。
文章指出预防性风险约束，例如VaＲ风险限制，卖空制约，设定股票投资上限等措施会减少投资组合的可行集，进而降低投资潜在收益；惩罚性风险约束如墙纸基金发起人增资、使基金管理人的风险厌恶系数低于阈值等措施会提高投资整体效用。
Hoevenaars等也考查了时变性投资机会下确定给付制养老金的投资决策问题，但着重考察了另类投资资产的特性，以及它们对于单纯投资者与带有金融负债的投资者的投资决策的不同作用。
模型的目标是考虑资产价值除以负债价值得到的基金化比率，计算其对数收益率的均值和方差。
研究发现不同资产的风险对冲效果差异很大，实物商品和对冲基金的通胀风险对冲效果较好，但对冲基金与股票和债券的相关性较高；单纯投资者与持有负债的投资者的投资组合差异主要体现短期国券与长期债券的吸引力上；另类投资品种可以为持有负债的长期投资者的投资组合增加价值。
Hong－Chih Huang将AJ．Wise的模型扩展为多期，分析了四类带有保证收益的长期负债下资产选择问题，推导出资产价值的一阶矩和二阶矩，利用求导的方法得到离散时间下最优投资比例的显式解。
随后将这种方法应用于寿险保单组合的最优资产配置研究，得到了单期投资有效前沿以及多阶段下固定比例投资策略与动态投资策略的资产配置。
二、机构投资者动态资产配置决策银行、养老基金管理机构、保险公司等机构投资者在进行资产配置决策时通常会进行若干年的资产配置规划，并且进行积极投资管理，每年根据资产收益状况预测调整至不同的资产配置比例，并且前一年的资产配置结果通常会影响下一年的经营情况，因此相比单期静态投资模型多期动态决策更为适宜。
根据过程的时间变量是离散的还是连续的，分为离散时间决策过程，即多阶段决策过程和连续时间决策过程。
多阶段决策问题大多采用动态规划方法，连续时间决策基本上有两类方法：一是随机最优控制，另一类是鞅方法。
目前金融机构的动态决策方法研究主要集中于确定给付制养老金、确定缴费制养老金以及保险公司。
(一)确定给付制养老金确定给付制养老金（DB计划）是指退休后给付水平确定的养老金形式，根据精算学原理，如果已知未来期望给付水平、死亡率、退保率等假设，就可以利用精算成本法计算出参与人目前的缴费水平。
在此缴费水平下，未来给付水平不应与预定水平差距过大，但是实际中经济环境有许多不确定性因素，如利率变动、投资收益率变动，会导致实际的精算成本高于或低于缴费水平。
Boulier，E．Trussant 和D．Florens最早将随机最优控制理论应用于养老金的投资组合管理。
资产方面假设无风险资产收益率固定，风险资产的价格变动服从几何布朗运动，负债方面确定给付制的每年给付金额增长率为常数，确定缴费制的每年缴费金额增长率固定。
模型假定养老金参与人不愿缴纳更多的费用，目标函数为最小化缴费数额平方的现值，通过动态规划方法最终解得风险资产与无风险资产的最优投资比例。
Haberman提出确定给付制养老金主要包括两类风险：实际缴费水平高于正常成本的风险，称为缴费率风险；基金资产价值低于负债价值形成精算赤字的风险，称为偿付能力风险。
这两类风险分别指示了确定给付制养老金的稳定性和安全性。
Haberman运用动态规划方法，以缴费率为控制变量，达到两类风险同时最小的目标，目标函数可以写为：min E（V）=E∫e－pt［k（C（t））2+（1－k）UAL2（t）］dt。
其中C（t）表示缴费水平，NC（t）表示正常成本，UAL（t）=AL（t）=AL（t）－F（t）表示精算赤字，AL（t）为负债精算价值，F（t）为资产价值，k表示两类风险的相对权重。
但是Haberman的模型中并没有将资产配置作为控制变量，而是认为所有资产收益率服从随机过程。
Cairns在此模型基础上加入资产配置控制变量，分析了固定比例混合策略和投资组合保险策略对DB养老金风险的影响。
随后，Cairns 提出了更一般化的分析框架，将风险资产扩展为种，基金价值变动考虑给付的不确定性，值函数分别采用二次型损失函数、幂函数损失函数和指数形式损失函数，引入投资比例边界约束，最终得到最优缴费率及资产配置比例。
Jo-sa在Cairns的基础上，假设给付水平、负债精算价值以及正常成本固定，采用Haberman的目标函数得到最优解，并证明了其在存在卖空约束时也是最优的。
随后，Josa又陆续引入给付、无风险利率以及资产收益率的随机性，并将其变化过程从纯扩散过程扩展为跳跃－扩散过程。
并研究了不同的目标函数：最小化破产概率；最小化资产价值不足以支付负债时的惩罚成本；最大化盈余达到满意水平时的报酬下的最优解。
Ngwire将风险资产变化过程扩展为跳跃－扩散过程；Delong假设风险资产服从Levy过程，死亡率服从几何布朗运动，目标函数改为均值－方差框架。
(二)确定缴费制养老金动态投资决策确定缴费制养老金（DC计划）的参与人每期向基金账户中缴纳确定的费用，参与人在退休时可以领取的养老金由基金的资产价值决定。
关于确定缴费制养老金的资产配置研究成果主要有三个方向：第一，以风险最小化为目标；第二，背景风险对资产配置决策的影响；第三，带有保证收益的确定缴费制养老金的资产配置决策。
Vigna提出确定缴费制养老金的风险主要包括投资风险与年金风险，投资风险是指基金积累阶段投资表现较差引起基金累积价值较低，年金风险是指基金转换为年金时低转换率导致的养老金给付水平低。