2020中级会计 财管 第12讲_资产组合的风险与收益(2)
2020年中级《财务管理》章节笔记与真题第二章 财务管理基础(二)
2020年中级《财务管理》章节笔记与真题第二章财务管理基础（二）第二节风险与收益本节知识体系图【知识点1】资产的收益与收益率一、资产收益的含义资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
一般有两种表达方式：（1）以收益类型体现形式衡量指标资产现金净收入利息、红利或股息等；利（股）息的收益率资本利得期末期初资产价值（市场价格）差资本利得的收益率二、资产收益率的类型『提示』如果不作特殊说明的话，资产的收益率均指资产的年收益率，又称资实际收益率已经实现或者可以实现的资产收益率。
存在通货膨胀时，还需要扣除通货膨胀的影响，剩下的才是真实的收益率。
预期收益率也称为期望收益率，在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。
通常用加权平均的方法计算。
必要收益率最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。
预期收益率≥必要收益率，可行；预期收益率＜必要收益率，不可行【知识点2】资产的风险及其衡量一、资产风险的含义资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。
『提示』离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
二、风险的衡量如果你给我一把枪，弹膛里有一千个甚至一百万个位置，里面只有一发子弹，要花多少钱才能让我对着自己脑袋来一枪？告诉你，给多少钱我都不干。
——巴菲特（一）概率分布一般随机事件的概率介于0与1之间；所有可能结果出现的概率之和必定为1 （二）期望值概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值【例题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情项目A的期望投资收益率＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9%项目B的期望投资收益率＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9%从计算结果可以看出，两个项目的期望投资收益率都是9%。
财务管理课件_风险与收益
四、负债经营：
（一）负债管理要求
1. 保持适度的负债规模；（负债可以产生杠
杆效应，主要为节税、降低成本，提高收益）
2.分门别类，加强管理；
3.划清界限，及时清理。
（二）负债经营观念
1. 举例说明负债的杠杆作用： （负债案例）
影响经营风险的因素：
产品需求的波动或不确定性； 价格的波动； 成本的不稳定； 组织的应变能力； 成本中固定成本的比例。
思考题
按风险程度可把财务决策分为哪三类？ 证券组合的不同风险及其具体含义。
习题
1.无风险报酬率为7％，市场上所有证券的平均报酬率为13％，现有A、 B两 种证券，相应的 系数分别为 1.5和1.0。 要求：计算上述两种证券各自的必要报酬率。
=9.3%
例：国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率 为15%。要求： (1)如果某一投资计划的 系数为1.2，其短期投资 的报酬率为16%，问是否应该投资？
(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其 系数是 多少？
答案： (1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%
K=RF+b· V =10%+5%×63.25%=13.16%
东方制造公司投资报酬率
K=RF+b· V=10%+8%×158.1%=22.65%
资产组合的预期收益
1、资产组合的预期收益率
2、资产组合风险的衡量（协方差、相关系数） 3、资产必要收益率的确定
资本资产定价模式
课本40页
案例分析：
70％ 20％ -30％
中级财务管理：风险与收益分析复习讲解
中级财务管理：风险与收益分析复习讲解第二章风险与收益分析：本章内容难度较大，题型主要是单选、多选、判断和计算题，主观题的考点一般涉及资产收益率、标准差、标准离差率的计算以及资本资产定价模型的运用。
最有可能的是资本资产定价模型与其他章节(第三章、第四章、第八章、第十一章)结合出现综合性的题目。
第一节风险与收益的基本原理掌握资产的风险与收益的含义;掌握资产风险的衡量方法;熟悉风险偏好的内容第二节资产组合的风险与收益分析:掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法第三节证券市场理论：掌握资本资产定价模型及其运用;了解套利定价理论本章重点难点讲解第一节风险与收益的基本原理一、掌握资产的风险与收益的含义资产收益率的类型(1)实际收益率――已经实现的或者确定可以实现的资产收益率(2)名义收益率――在资产合约上标明的收益率，如借款协议上的借款利率(3)预期收益率――期望收益率，是指在不确定条件下，预测的某资产可能实现的收益率。
注意：概率法及算术平均法计算预期收益率(4)必要收益率――最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，市场均衡情况下，预期收益率等于必要报酬率(5)无风险收益率――是指可以确定可知的无风险资产的收益率，大小由纯利率和通货膨胀补贴组成，通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。
(6)风险收益率――某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，等于必要收益率与无风险收益率之差。
取决于两个因素：风险的大小以及投资者对风险的偏好。
二、掌握资产风险的衡量方法三、熟悉风险控制对策及风险偏好的内容1、风险控制对策规避风险：拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的投资项目。
减少风险：进行准确的预测;对决策进行多方案优选和相机替代;及时与政府部门沟通获取政策信息;在发展新产品前，充分进行市场调研;采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。
财务管理-风险和收益教学课件
不同 Betas特征线
•股票超额收益率
•每一条 特征线 都有 •不同的斜率.
•Beta > 1 •(进攻型)
•Beta = 1
•Beta < 1 •(防御型)
•市场组合超额收益率
财务管理-风险和收益教学课件
证券市场线
•Rj = Rf + j(RM - Rf)
Rj j股票要求的收益率, Rf 无风险收益率,
j j 股票的Beta 系数(衡量股票 j的系统风险),
RM 市场组合的期望收益率.
财务管理-风险和收益教学课件
证券市场线
•Rj = Rf + j(RM - Rf)
•期望收益率
•RM
•风险溢价
•Rf
•无风险
•收益率
M = 1.0
•系统风险 (Beta)
财务管理-风险和收益教学课件
Determination of the Required Rate of Return
n 是可能性的数目.
财务管理-风险和收益教学课件
定义标准差 (风险度量)
•n
= •i=1 ( Ri - R )2( Pi )
标准差, , 是对期望收益率的分散度或偏 离度进行衡量.
它是方差的平方根.
财务管理-风险和收益教学课件
怎样计算期望收益和标准差
股票 BW
Ri
Pi
-.15
.10
-.03
.20
种证券的 系统风险溢价.
财务管理-风险和收益教学课件
CAPM 假定
1. 资本市场是有效的. 2. 在一个给定的时期内，投资者的预期一致 .
3. 无风险收益率 是确定的(用短期国库券利
2020中级会计 财管 第11讲_证券资产组合的风险与收益(2)
M18%27.9%N 【例题·计算题】资产组合 的期望收益率为 ，标准差为 ，资产组合 的期望收益率13% 1.2M N为 ，标准差率为 ，投资者张某和赵某决定将其个人资产投资于资产组合 和 中，张某期16%M N30%70%望的最低收益率为 ，赵某投资于资产组合 和 的资金比例分别为 和 。
要求：1M（ ）计算资产组合 的标准差率。
（ ）判断资产组合 和 哪个风险更大？2M N3M（ ）为实现期望的收益率。
张某应在资产组合 上投资的最低比例是多少？42017（ ）判断投资者张某和赵某谁更厌恶风险，并说明理由。
（ 年第Ⅰ套）【答案】1M=27.9%/18%=1.55（ ）资产组合 的标准差率 。
2N 1.2M 1.55M （ ）资产组合 的标准差率为 小于资产组合 的标准差率 ，故资产组合 的风险更大。
3M X18%X+13%1-X=16%（ ）设张某应在资产组合 上投资的最低比例是 ，则： ×（ ） ，求X=60%M60%得： ，为实现期望的收益率，张某应在资产组合 上投资的最低比例是 。
4M60%N （ ）张某在资产组合 （高风险）上投资的最低比例是 ，而在资产组合 （低风险）上投40%M N30%资的最高比例是 ；而赵某投资于资产组合 （高风险）和 （低风险）的资金比例分别为 70%M M和 。
由于赵某投资于资产组合 （高风险）的比例低于张某投资于资产组合 （高风险）的比例，所以赵某更厌恶风险。
A B A10%【例题·计算题】已知 、 两种证券构成证券投资组合。
证券的预期收益率为 ，方差0.014480%B18%0.0420%A是 ，投资比重为 ； 证券的预期收益率为 ，方差是 ，投资比重为 ； 证B0.2券收益率与 证券收益率的相关系数为 。
要求：1（ ）计算下列指标：①该证券投资组合的预期收益率；A② 证券的标准差；B③ 证券的标准差；④该证券投资组合的标准差。
资产评估师考试-组合的风险与收益、资本资产定价模型知识点复习
知识点四：风险的分类
（一）系统风险与非系统风险
类别
含义
产生因素
与收益的关系
影响所有公司的 系统风险
因素引起的风险， 宏观经济因素，如战争、经 （不可分散
不同公司受影响 济衰退、通货膨胀、高利率 风险、市场
程度不同，用β衡 等非预期的变动 风险）
量
投资者必须承担的风 险，并因此获得风险 补偿（风险溢价）， 决定资产的期望报酬 率
（3）当 r1,2 小于 1，即不完全正相关时：
由此可见，只要两种证券期望报酬率的相关系数小于 1，证券组合期望报酬率的标准差就小 于各证券期望报酬率标准差的加权平均数。
【例题﹒多项选择题】市场上有两种有风险证券 X 和 Y，下列情况下，两种证券组成的投资组 合风险低于二者加权平均风险的有（）。 A.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 0 B.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是-1 C.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 0.5 D.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 1 E.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 0.8 『正确答案』ABCE 『答案解析』当相关系数为 1 时，两种证券的投资组合的风险等于二者的加权平均数。
【拓展】β系数与标准差的比较联系：都是衡量风险的指标。 区别：标准差用于衡量整体风险，β系数仅用于衡量整体风险中的系统风险。由于市场组合
的风险中只包括系统风险，所以市场组合的风险既可以用标准差衡量，也可以用β系数衡量。
2.投资组合的β系数——组合内各资产β系数的加权平均值，权数为各资产的投资比重
含义
计算投资于 A 和 B 的组合报酬率以及组合标准差。 『正确答案』 组合报酬率＝加权平均的报酬率＝10%×0.5+18%×0.5＝14% 组合标准差
资产组合的风险与收益
E{[(x
y)E(x
y)]2}
E{[(xE(x))(yE(y))]2}
E[(xE(x))2]E[(yE(y))2]2E{[xE(x)][yE(y)]}
x2 y2 2xy 由于相关系数1xy 1,则 x2y＝x2 y2 2xyxy （x y)2
组合的风险变小
投资学 第5章
28
当 i 2 时 ， 令 r p w 1 r1＋ w 2 r2
E[w1(r1E(r1))w2(r2E(r2))...wn(rnE(rn))]2
将平方项展开得到
投资学 第5章
26
E[w1(r1 E(r1)) w2 (r2 E(r2 )) ... wn (rn E(rn ))]2
n
nn
wi2E(ri E(ri ))2
wiwj E{(ri E(ri )) (rj E(rj ))}
w=(
1n,...,
1n)
M
O
0 L
0 M
2
1 n M＝
1n
1 (2 2,...,2)
i1
i1
n
其中wi 1 i1
投资学 第5章
25
组合的方差
n
nn
n
p 2 ＝W i2 i2
W iW j ij w iw j ij
i 1
i 1j i,j 1
i,j 1
证明：D(rp)E[rpE(rp)]2
n
n
E[ wiri E( wiri)]2
i1
i1
E[w1r1w2r2...wnrnw1E(r1)w2E(r2)...wnE(rn)]2
2＝ p(s)[r(s)E(r)]2 s
投资学 第5章
4
证券资产组合的风险与收益--中级会计师辅导《财务管理》第二章讲义6
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 中级会计师考试辅导《财务管理》第二章讲义6证券资产组合的风险与收益（一）证券资产组合的预期收益率组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例：证券资产组合的预期收益率证券资产组合的预期收益率表现为组合内各资产预期收益率的加权平均值，意味着组合没有改变收益。
（二）证券资产组合风险及其衡量证券资产组合的风险（证券资产组合收益率的标准差）小于组合内各资产的风险（各资产收益率标准差）的加权平均值，意味着组合能够降低（分散）风险。
例如，某投资组合由10种股票组成。
这10种股票的预期收益率相同，均为10%；风险（标准差）相同，均为5%。
显然，无论如何安排10种股票的投资比重，组合的预期收益率始终是组合内各资产预期收益率的加权平均，由于权数之和为1，因此组合的预期收益率始终是10%不变。
但由于组合的标准差通常小于组合内各资产标准差的加权平均值（5%），因此组合能够在不改变收益的前提下降低风险。
1.相关性与风险分散可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。
同时，两家公司股票收益率的变动方向和变动幅度相反，呈现完全负相关的关系。
假设某投资组合由通用汽车公司和美孚石油的公司股票组成，投资比重各为50%，则在原油市场价格变动的情况下，通用、美孚两家公司的股票和投资组合的预期收益率和标准差为：可以看出，两支股票所构成的投资组合，预期收益率没有改变，而标准差（风险）为0。
【推论1】两种证券收益率的变化方向和变化幅度完全相反，即完全负相关时（相关系数ρ＝－1），任何一种证券收益率的变动会被另一种证券收益率的反向变动所抵消，组合风险可以为0，或者说风险可以被投资组合完全分散。
财务管理课件-风险和收益
u 状况
发生概率 X
Z
u 繁荣
.25
15%
10%
u 正常
.60
10%
9%
u 衰退
.15
5%
10%
u 当投资$6000 于资产 X ，投资 $4000 于资产 Y，投资 组合的期望报酬率和方差是多少? 10.06%
3.69%%
财务管理课件-风险和收益
资产A:E(RA) = .4(30) + .6(-10) = 6% Variance(A) = .4(30-6)2 + .6(-10-6)2 = 3.84% Std. Dev.(A) = 19.6%
如果你选择 $25,000，你就属于风险厌恶者。 如果你不做选择，你就属于风险中立者。 如果你选择 $0 或者 $100,000，你就属于风险爱好 者。
财务管理课件-风险和收益
举例：投资组合
u 假设你有 $15,000 去投资。你购买 的证券种类及金额如下。每种证券 的投资组合权数是多少？
uDCLK: 2/15 = .133
R = •Dt + (Pt - Pt-1 )
•Pt-1
财务管理课件-风险和收益
收益举例
股票A在1年前的价格为10美元。现在的交易价 格为9.50美元，并且股东刚刚收到了1美元的股 利。在过去的一年中，股票A的收益是多少？
•R
=
•$1.00
+
($9.50 •$10.00
$10.00
)
•=
5%
财务管理课件-风险和收益
财务管理课件-风险和收益
风险态度
确定性等值 > 期望值 风险爱好
确定性等值 = 期望值 风险中立
财务管理课程之风险与收益
2.2.3 证券组合的风险与收益
4. 最优投资组合 （1）有效投资组合的概念
有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高 的投资组合；有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上 ，带来的风险最低的投资组合。
从点E到点F的这一段曲 线就称为有效投资曲线
2021/7/21
2021/7/21
2.2.3 证券组合的风险与收益
1. 证券组合的收益
2. 证券组合的风险
3. 证券组合的风险与收益
4. 最优投资组合
证券的投资组合——同时投 资于多种证券的方式，会减 少风险，收益率高的证券会 抵消收益率低的证券带来的 负面影响。
2021/7/21
2.2.3 证券组合的风险与收益
的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公 式计算：
Rp p (RM RF )
2021/7/21
2.2.3 证券组合的风险与收益
科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证
例题
券组合，它们的 系数分别是2.0、1.0和0.5，它
们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%
和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风
收益确定——购入短期国库券 收益不确定——投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定
性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评 价公司报酬的高低。
2021/7/21
2.2.1 风险与收益的概念
风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司 的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策
Ri RF R(F1, F2...Fn )
2021/7/21
财务管理之风险与收益概念
它是通过公司的b系数来衡量的,而b系数是 用来衡量公司与市场波动之间的相关性的.
如果孤立的只持有一只股票会有什么风险呢 ?
路漫漫其悠远
Beta值如何计算?
将讨论的股票的报酬率作为Y轴,将市 场资产组合的报酬率作为X轴,来进行 回归计算.
路漫漫其悠远
对 HT/Collections 资产组合的需求报酬率 是多少?
kp = Weighted average k = 0.5(17%) + 0.5(2%) = 9.5%.
或者用 SML: kp = kRF + (RPM) bp
= 8.0% + 7%(0.22) = 9.5%.
路漫漫其悠远
路漫漫其悠远
需求的报酬率
kHT = 8.0% + (7%)(1.29)
= 8.0% + 9.0%
= 17.0%.
kM = 8.0% + (7%)(1.00) = 15.0%.
kUSR = 8.0% + (7%)(0.68) = 12.8%.
kT-bill = 8.0% + (7%)(0.00) = 8.0%. kColl = 8.0% + (7%)(-0.86) = 2.0%.
的收益的可能性就越大. 方差系数也是衡量个别风险的选择之
一.
路漫漫其悠远
期望收益与风险
证券 HT Market USR T-bills Collections
期望 收益 17.4% 15.0 13.8 8.0 1.7
风险, 20.0% 15.3 18.8
0.0 13.4
哪个投资更好?
《财务管理》知识点：证券资产组合的风险与收益
《财务管理》知识点：证券资产组合的风险与收益《财务管理》知识点：证券资产组合的风险与收益导读:在寻求真理的长河中，唯有学习，不断地学习，勤奋地学习，有创造性地学习，才能越重山跨峻岭。
以下是yjbys网店铺整理的关于《财务管理》知识点：证券资产组合的风险与收益，供大家参考。
2017年中级会计职称《财务管理》预习知识点：证券资产组合的风险与收益——第二章两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。
如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。
(一)两项资产组合的风险与收益1.不论投资组合中两只证券之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各只证券的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变，即投资组合的期望收益率与其相关系数无关。
2.在其他条件不变时，如果两只股票收益率的相关系数越小，组合的方差就越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的风险的效果就越大。
即投资组合的风险与其相关系数负相关。
(1)当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。
(2)当两项资产的收益率完全负相关时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除(但限于非系统性风险)。
(3)只要两种证券的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准离差就小于各证券报酬率标准离差的加权平均数。
(4)一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。
在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的.风险，被称为非系统性风险;不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险。
(二)系统性风险的衡量1.单项资产或资产组合的收益率变动受市场组合平均收益率变动影响的程度，可以通过β系数来衡量。
一种股票β值的大小取决于：该股票与整个股票市场的相关性;它自身的标准差;整个市场的标准差。
第12讲资产组合的风险与收益2
第12讲资产组合的风险与收益2【系统风险与⾮系统风险】习题2018，则下列说法正确的是（）。
（【单选题】若两项证券资产收益率的相关系数为 0.5 年）两项资产的收益率之间不存在相关性A. C.⽆法判断两项资产的收益率是否存在相关性 B.D. 两项资产的组合可以分散⼀部分⾮系统性风险两项资产的组合可以分散⼀部分系统性风险 C【答案】 B错误。
当相关系 0.5时，表明两项证券资产收益率正相关，所以选项 A、【解析】相关系数为 1时，证券资产的组合就可以分散⾮系统风险，⽽系统风险不能通过资产组合⽽消除，所以数⼩于错误。
C正确、选项 D选项）。
（轻⼀）【单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（证券投资组合能消除⼤部分系统风险A.证券投资组合的总规模越⼤，承担的风险越⼤B.风险最⼩的组合，其报酬最⼤C.D. ⼀般情况下，随着更多的证券加⼊到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢 D 【答案】 B 【解析】证券投资组合不能消除系统风险， A错误；证券投资组合的总规模和风险没有关系， C错误。
错误；风险和收益具有正⽐例关系，A. 年） 2018【多选题】下列风险中，属于⾮系统风险的有（）。
（经营风险利率风险B. 政治风险C.财务风险D.【答案】 AD【解析】⾮系统风险，是指发⽣于个别公司的特有事件造成的风险。
系统风险⼜被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合⽽消除的风险。
这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。
这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改⾰、企业会计准则改⾰、世界能源状况、政治因素等等。
所以选项 A、 D正确。
【多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两⼤类，下列各项中，属于可分散风险的有（）。
（ 2014年）研发失败风险B.A.⽣产事故风险C.通货膨胀风险D.利率变动风险【答案】 AB【解析】本题中选项 A、 B对应的风险只跟特定企业相关，属于可分散风险；选项 C、 D对应的风险会影响绝⼤部分的企业和资产，所以属于不可分散风险。
中级会计职称《财务管理》考点速记
中级会计职称《财务管理》考点速记勤能补拙是良训，一分辛劳一分才。
以下是整理的中级会计职称《财务管理》考点速记，欢迎学习！《财务管理》考点：证券资产组合的风险与收益(掌握)(一)两项资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。
如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。
1 .证券资产组合的风险分散功能两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：σp2=w12σl2+w22σ22+2w1w2p1,2σlσ2式中，o_p表示证券资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险;o_p和。
_p分别表示组合中两项资产的标准差;o_p和σ-P分别表示组合中两项资产分别所占的价值比例;p_l,2反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，称为相关系数。
理论上，相关系数介于区间［-1,1］内。
当p」，2等于1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即他们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。
这时，σ-p^2=K(w_la_l-w_2a_2)3^2,即6_p八2达到最大。
由此表明，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。
换句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样的组合不能降低任何风险。
当p」，2等于时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方式和变化幅度完全相反。
这时，σ-p^2=E(w_la_l-w_2a_2)3^2,即O L P八2达到最小，甚至可能是零。
因此，当两项资3的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。
因而，这样的组合能够最大程度地降低风险。
2 .非系统性风险公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。
它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
对特定企业而言,公司风险可进一步分为经营风险和财务风险。
会计操作技能教案资产组合的风险与收益分析
会计操作技能教案资产组合的风险与收益分析会计操作技能教案之资产组合的风险与收益分析一、引言在会计操作技能的教学中，了解资产组合的风险与收益分析是非常重要的。
资产组合的风险与收益之间存在着一定的关系，了解并分析这种关系有助于制定有效的投资策略和风险管理方案。
本文将针对资产组合的风险与收益进行分析，为会计操作技能教学提供一些思路和指导。
二、风险与收益的定义在分析资产组合的风险与收益之前，首先需要明确两者的定义。
风险指的是投资可能面临的损失或不确定性的程度，而收益是指投资所能带来的回报或利润。
在资产组合中，风险与收益往往成正比，即风险越高，预期收益也相应增加。
三、风险与收益的衡量指标了解资产组合的风险与收益需要借助一些衡量指标。
在实际操作中，常用的指标包括标准差、贝塔系数、夏普比率等。
标准差是衡量投资回报波动性的指标，贝塔系数用于度量资产相对于市场的波动性，夏普比率则将风险与预期收益进行了综合考量。
通过分析这些指标，可以更加全面和准确地评估资产组合的风险与收益。
四、资产组合的风险与收益分析方法1. 分散投资分散投资是降低资产组合风险的常用方法。
通过将资金投资于不同的资产类别或标的物，并使其具有一定的相关性，可以达到风险的分散。
例如，在股票组合中，可以同时持有不同行业的股票，以降低特定行业风险对整体投资组合的影响。
2. 风险与收益的平衡在资产组合的构建中，投资者需要权衡风险与收益之间的关系。
一般来说，投资者可以通过配置一定比例的高风险高收益资产和低风险低收益资产来平衡整个组合的风险与收益。
这样可以在追求较高收益的同时，限制风险的暴露。
3. 资产配置资产配置是根据投资者的风险承受能力和收益预期，合理地选择不同资产类别的比例来构建投资组合。
例如，相对保守的投资者可能更倾向于配置更高比例的低风险资产，而风险承受能力较高的投资者则可能更偏好高风险高收益资产。
五、风险控制与管理在资产组合的管理中，风险控制是至关重要的。
组合风险与收益
•由于从长期来看，市场的平均收益高于平均的无风险收 益，因此（Rm-RF）应该是个正数，或者说某种证券的期
望收益与该种证券的β系数 是线性正相关。 若β=0，则有Ri=RF 。因为β为0的证券就是无风险证券， 它的期望收益应该等于无风险收益率。 若β=1，则有Ri=Rm 。因为β系数 为1时表明该证券的风险 等于市场组合的风险，所以其期望收益应等于市场的平均 收益率。 •单个证券的期望收益取决于以下几个因素：
假设Wi=1/n，σi2= σ2，σij代表平均的协方差，则有
σp2 =（1/n）σ2 +（1-1/n）σij
公式（3—16）
当N趋于∞时，（1/n）σ2 趋于0，即非系统风险逐渐消失， 而（1-1/n）趋于1，即协方差不完全消失，而是趋于协方 差的平均值σij ，它反映了系统风险，也就是说系统风险无 法消除，其大小用β系数表示。
ρAB—两种资产期望收益的相关系数
• 在各种资产的方差给定的情况下，若两种资产之间的 协方差（或相关系数）为正，则资产组合的方差就上升， 即风险增大；若协方差（或相关系数）为负，则资产组 合的方差就下降，即风险减小。由此可见，资产组合的 风险更多地取决于组合中两种资产的协方差，而不是单 项资产的方差。
•由此可见，投资风险中重要的是系统风险，投资者所能期 望得到补偿的也是这种系统风险，他们不能期望对非系统 风险有任何超额补偿。这就是资本资产定价模型的逻辑思 想。
证劵资产组合的风险与收益
（一）证券资产组合的预期收益率
证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合 的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资 产在组合中的投资比重。 R——报酬率 M——投资额
投资M1，获得报酬M1R1 投资M2，获得报酬M2R2
M1R1+M2R2 组合报酬率=
M1+M2 【结论】影响组合收益率的因素：
首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例： A股票比例：
（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）×100%=40% B股票比例：
（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）×100%=10% C股票比例：
（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）×100%=50% 然后计算加权平均β系数，即为证券资产组合的β系数： β=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.24
必要收益率（最低报酬率）
R＝无风险收益率＋风险收益率= Rf RR Rf bV
纯利率+通货膨胀率 （短期国债收益率）
例题
某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险价值 系数为30%，现行国库券的利率为5%。 求： 1、该股票的风险收益率为多少。 2、该股票的必要收益率为多少。
解： 标准离差率＝标准差/期望值＝0.04/10%＝0.4 风险收益率＝标准离差率×风险价值系数＝0.4×30%＝12% 必要收益率=无风险收益率＋风险收益率=5%+12%=17%
（1）投资比重 （2）个别资产的收益率
某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C 三种股票，权重分别为30%、40%和30%， 三种股票的预期收益率分别为15%、12%、 10%。要求计算该投资组合的预期收益率。
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【系统风险与非系统风险】
习题
0.52018
【单选题】若两项证券资产收益率的相关系数为 ，则下列说法正确的是（ ）。
（
年）
A.两项资产的收益率之间不存在相关性
B.无法判断两项资产的收益率是否存在相关性
C.两项资产的组合可以分散一部分非系统性风险
D.两项资产的组合可以分散一部分系统性风险
【答案】 C
0.5A B
【解析】相关系数为 时，表明两项证券资产收益率正相关，所以选项 、 错误。
当相关系1
数小于 时，证券资产的组合就可以分散非系统风险，而系统风险不能通过资产组合而消除，所以
C D
选项 正确、选项 错误。
【单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（ ）。
（轻一）
A.证券投资组合能消除大部分系统风险
B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大
C.风险最小的组合，其报酬最大
D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢
【答案】 D
A B
【解析】证券投资组合不能消除系统风险， 错误；证券投资组合的总规模和风险没有关系，
C
错误；风险和收益具有正比例关系， 错误。
2018
【多选题】下列风险中，属于非系统风险的有（ ）。
（ 年）
A.经营风险
B.利率风险
C.政治风险
D.财务风险
【答案】 AD
【解析】非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。
系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。
这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。
这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改
A D
革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。
所以选项 、 正确。
【多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风2014
险的有（ ）。
（ 年）
A.研发失败风险
B.生产事故风险
C.通货膨胀风险
D.利率变动风险
【答案】 AB
A B C D
【解析】本题中选项 、 对应的风险只跟特定企业相关，属于可分散风险；选项 、 对应的风险会影响绝大部分的企业和资产，所以属于不可分散风险。
2017
【多选题】下列关于证券投资组合的表述中，正确的有（ ）。
（ 年）
A.两种证券的收益率完全正相关时可以消除风险
B.投资组合收益率为组合中各单项资产收益率的加权平均数
C.投资组合风险是各单项资产风险的加权平均数
D.投资组合能够分散掉的是非系统风险
【答案】 BD
【解析】当两种证券的收益率完全正相关时，不能分散任何风险，选项 错误；投资组合可能分
A
散掉部分或全部的非系统风险，所以投资组合的风险可能会小于各单项资产风险的加权平均数，选C
项 错误。
A B
【多选题】按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于 、 两项目，下列说法正确的有（ ）。
（轻一）
A B
A.若 、 项目完全负相关，组合后的非系统风险完全抵消
A B0
B.若 、 项目相关系数小于 ，组合后的非系统风险可以减少
A B01
C.若 、 项目相关系数大于 ，但小于 时，组合后的非系统风险不能减少
A B
D.若 、 项目完全正相关，组合后的非系统风险不扩大也不减少
【答案】 ABD
A B1C
【解析】只有 、 项目相关系数等于 的时候，非系统风险不会减少， 选项错误。
【判断题】两项资产的收益率具有完全负相关关系时，则该两项资产的组合可以最大限度抵消非系统风险。
（ ）（ 年）
2019
【答案】√
【解析】当两项资产的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。
这样的组合能够最大程度地降低风险。
【判断题】企业投资于某公司证券可能因该公司破产而引发无法收回其本金的风险，这种风险属于非系统风险。
（ ）（ 年）
2018
【答案】√
【解析】非系统性风险是公司特有风险，公司特有风险是以违约风险、变现风险、破产风险等形式表现出来的。
破产风险是指在证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。
习题
【单选题】当某上市公司的β系数大于 时，下列关于该公司风险与收益表述中，正确的是2015
（ ）。
（ 年）
A.系统风险高于市场组合风险
B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化
C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度
D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度
【答案】 B
【解析】当某资产的β系数大于 时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向的变化；
01
当某资产的β系数大于 且小于 时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅
1
度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；当某资产的β系数大于 时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。
【多选题】根据资本资产定价模型，下列关于β系数的说法中，正确的有（ ）。
（ 2014年）
A.β值恒大于 0
B.市场组合的β值恒等于 1
C.β系数为零表示无系统风险
D.β系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险
【答案】 BC
【解析】个别资产的β系数可能为负数，表示这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，所以选项 不正确；市场组合的收益率与其本身的收益率之间是完全正相关的关系，所以β系A 数恒等于 ，所以选项 正确；β系数为零表示该资产的收益率变动与市场平均收益率之间没有关1B 系，因此该资产不存在系统风险，所以选项 正确；β系数衡量的是系统风险，所以选项 不正C D 确。
【资产组合的系统风险】
资产组合的系统风险 β Σ ×β P =w i i
W i 代表 项资产占资产组合的价值比重
i 【总结】关于本节出现的加权平均权重的区分
权 重
期望值收益率
各种情形的收益率按照 加权平均 概率资产组合的预期收益率
各单项资产的期望收益率按 加权平均 资产价值比重资产组合的方差（标准差）
相关系数 时ρ=1，资产组合的方差（标准差）等于各单项资产方差（标准差） 加权平均 按价值比重资产组合的 β各项资产的 按照占 比重加权平均
β 资产组合的价值 【例】某证券资产组合中有三只股票，相关的信息如下，要求计算证券资产组合的β系数。
股票
β股票每股市价股票的数量A
0.7 4元200B
1.1 2元100C 1.7 10元100
习题
【判断题】在资产组合中，单项资产β系数不尽相同，通过替换资产组合中的资产或改变资产组合中不同资产的价值比例，可能改变该组合的系统风险大小。
（ ）（轻一）
【答案】√
【解析】投资组合的β系数是各单只证券β按照价值比重加权平均，所以表述正确。
【判断题】只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，即使组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率也不会改变。
（ ）（轻一）
【答案】√
【解析】投资组合的期望收益率等于各单项资产的期望收益率按照价值比重加权平均，与相关系数没有关系。