第五章 筹资管理(下)
第五章 筹资管理(下)-资金习性预测法
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第五章 筹资管理（下）知识点：资金习性预测法● 详细描述：1.按资金习性对资金的分类（1)不变资金的特点:一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。
举例：为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。
举例：为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。
（2）变动资金的特点:随产销量变动而同比例变动的资金 。
举例：直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。
举例：直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。
（3）半变动资金:虽随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金。
需要采用一定的方法将其分解。
举例：辅助材料上占用的资金2.总资金直线方程Y=a+bX【提示】（1）半变动资金可以分解为不变资金和变动资金，最终将资金总额分成不变资金和变动资金两部分，即资金总额（y）＝不变资金（a）＋变动资金（bx） （2）根据资金总额（y）和产销量（x）的历史资料，利用回归分析法或高低点法可以估计出资金总额和产销量直线方程中的两个参数a和b，用预计的产销量代入直线方程，就可以预测出资金需要量。
3.估计参数a和b的方法(1)回归直线分析法——根据资金占用总额与产销量的关系来预测设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间关系可用下式表示： y＝a＋bx式中：a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。
只要求出a、b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。
P125教材【例5-4】某企业历年产销量和资金变化情况如表5-2所示，根据表5-2整理出表5-3。
20×7年预计销售量为1500万件，需要预计20×7年的资金需要量。
(2)高低点法选择业务量最高最低的两点资料：P126教材【例5-5】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表5-4所示，需要根据两者的关系，来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。
2020中级会计 财管 第五章 筹资管理(下)
第五章筹资管理（下）第一节资本成本一、资本成本的含义与作用含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。
筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。
筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。
【提示】资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
用绝对数表示的资本成本包含筹资费和占用费两部分。
资本成本通常用相对数表示，即资本成本率作用资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；资本成本是评价企业整体业绩的重要依据【例题·单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。
下列各项中，属于占用费的是（）。
（2018年卷Ⅱ）A.向银行支付的借款手续费B.向股东支付的股利C.发行股票支付的宣传费D.发行债券支付的发行费『正确答案』B『答案解析』资本成本占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，向股东支付的股利属于占用费。
二、个别资本成本的计算个别资本成本是指单一融资方式的资本成本。
个别资本成本的高低使用相对数即资本成本率表达。
一般模式（不考虑货币时间价值）【注意】（1）该模式应用于债务资本成本的计算；（2）年资金占用费是指税后利息费用贴现模式（考虑货币时间价值）筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0资本成本率＝所采用的折现率【注意】（1）能使现金流入现值与现金流出现值相等的折现率，即为资本成本。
（2）该模式为通用模式（一）银行借款的资本成本率一般模式其中：K b表示银行借款资本成本率；i表示银行借款年利率；f表示筹资费用率；T表示所得税税率贴现模式根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率【例题·计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%。
中级会计师-财务管理-基础练习题-第五章筹资管理(下)-第四节资本结构
中级会计师-财务管理-基础练习题-第五章筹资管理（下）-第四节资本结构[单选题]1.根据修正MM理论，下列各项中会影响企业价值的是（）。
A.债务（江南博哥）税赋节约B.债务代理成本C.股权代理成本D.财务困境成本正确答案：A参考解析：有税MM理论下，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值。
故选项A正确；权衡理论：有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值；代理理论=无负债企业价值+税赋节约的现值-财务困境成本的现值+代理收益-代理成本。
故选项B、C、D不正确。
[单选题]2.甲公司目前存在融资需求。
如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（）。
A.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股正确答案：C参考解析：从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。
故选项C正确，选项A、B、D不正确。
[单选题]3.下列关于影响资本结构的因素的说法中，不正确的是（）。
A.如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用B.产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重C.当所得税税率较高时，应降低负债筹资D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构正确答案：C参考解析：影响资本结构的因素包括：1.企业经营状况的稳定性和成长率（如果产销业务稳定，企业可较多地负担固定财务费用；如果产销业务量和盈余有周期性，则负担固定财务费用将承担较大的财务风险。
经营发展能力表现为未来产销业务量的增长率，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。
）；2.企业的财务状况和信用等级（企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资金）；3.企业的资产结构；4.企业投资人和管理当局的态度（稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。
2020中级会计财管第五章
17
【例题·计算分析题】（2019年）甲公司2018年实现销售收入 100000万元，净利润5000万元，利润留存率为20%，公司2018年12月 31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）
资产
货币资金 应收账款
存货 固定资产
资产合计
期末余额
1500 3500 5000 11000
21000
7
【例•单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3 500万元，经分析 ，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速 2%，则下年度资金需要量预计为( )万元。
A.3 000 B.3 087 C.3 150 D.3 213
【答案】B 【解析】(3 500－500)×(1＋5%)×(1－2%)＝3 087(万元)
如果非敏感资产不增加，则：
销售净利率
利润留存率
14
【例】光华公司2019年12月31日的简要资产负债表如表5－1所示。假定光 华公司2019年销售额10 000万元，销售净利率10%，利润留存率40%。20×3 年销售预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。
表5－1 光华公司资产负债表(2019年12月31日)单位：万元
负债和所有者权益
应付账款 长期借款 实收资本 留存收益
负债和所有者权益合计
期末余额
3000 4000 8000 6000
21000
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公司预计2019年销售收入比上年增长20%，假定经营性资产和经营性负债 与销售收入保持稳定的百分比，其他项目不随销售收入变化而变化，同时假设 销售净利率与利润留存率保持不变，公司使用销售百分比法预测资金需要量。
28
【例】某企业2014年至2019年历年产销量和资金变化情况如表5－2
第五章 筹资管理(下)-杠杆效应(3)——财务杠杆效应及财务杠杆系数
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第五章 筹资管理（下）知识点：杠杆效应（3）——财务杠杆效应及财务杠杆系数● 详细描述：（1）含义财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
每股收益（Earnings per share）=（净利润-优先股利）/普通股股数（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）定义公式：计算公式：教材【例5-15】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。
A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。
三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。
有关财务指标如表5-7所示：（3）结论例题：1.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。
A.产品边际贡献总额B.变动成本C.固定成本D.财务费用正确答案：A,B,C,D解析：根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/（EBIT-I），且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本,由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。
2.在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致财务杠杆系数降低的有（）。
A.提高基期息税前利润B.增加基期的有息负债资金C.减少基期的有息负债资金D.降低基期的变动成本正确答案：A,C,D解析：提高基期的有息负债资金会提高基期的利息费用，利息费用和财务杠杆系数之间是同方向变动的，因此选项B不是答案。
3.某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
第五章 筹资管理(下)-资本结构优化方法(2)——每股收益分析法
B.错误 正确答案：A 解析：本题的考点是每股收益分析法的决策原则。 8.每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润 水平。（） A.正确 B.错误 正确答案：B 解析：所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息 税前利润或业务量水平。
（4）假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计 算：
203中级财务管理第五章 筹资管理(下)课后作业及答案
第五章筹资管理（下）一、单项选择题1.某企业计划发行可转换债券，在面值确定的情况下，转换价格与转换比率的关系是（）。
A.正向B.反向C.不变D.不确定2.下列有关可转换债券筹资的特点表述不正确的是（）。
A.可节约利息支出B.筹资效率高C.存在不转换的财务压力D.资本成本较高3.下列关于认股权证的特点表述错误的是（）。
A.是一种融资促进工具B.有助于改善上市公司的治理结构C.有利于推进上市公司的股权激励机制D.是一种拥有股权的证券4.某公司2012年资金平均占用额为500万元，经分析，其中不合理部分为20万元，预计2013年销售增长8%，但资金周转下降3%。
则预测2013年资金需要量为（）万元。
556.62 C.502.85 D.523.85.某公司2012年的经营性资产为1360万元，经营性负债为520万元，销售收入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，预计2013年销售增长率为5%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2013年需要从外部筹集的资金为（）万元。
A.21B.20C.9D.06.在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。
A.定额预测法B.比率预测法C.资金习性预测法D.成本习性预测法7.甲企业取得3年期长期借款150万元，年利率8%，每年年末付息一次，到期一次还本，借款费用率0.3%，企业所得税税率25%，则按一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。
A.6.02%B.6%C.5.83%D.4.51%8.某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面年利率为7%的公司债券一批。
每年年末付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率25%，按照贴现模式计算该批债券的资本成本率为（）。
A.4.55%B.3.55%C.3.87%D.3.76%9.某企业于2013年1月1日从租赁公司租入一套设备，设备价值500000元，租期6年，租赁期满时预计残值40000元，归租赁公司，每年租金120000元，则该项融资租赁资本成本率为（）。
中级财管第五章习题
中级财务管理第五章筹资管理（下）单选题（2022年）某公司2021年销售额为1000万元，资金平均占用额为5000万元，其中不合理部分为400万元，因市场行情变差，预计公司2022年销售额为900万元。
资金周转速度下降1％。
根据因素分析法，预计该公司2022年度资金需要量为（）万元。
A.4181.82B.4545.45C.4099.01D.4819.23【正确答案】A【答案解析】本题考核的知识点是因素分析法。
2022年销售额增长率＝（900－1000）/1000×100％＝－10％，预计该公司2022年度资金需要量＝（5000－400）×（1－10％）/（1－1％）＝4181.82（万元）。
单选题（2014年）采用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是（）。
A.现金B.存货C.长期借款D.应付账款【正确答案】C【答案解析】经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
【例】甲公司2018年实现销售收入100000万元，净利润5000万元，利润留存率为20％，公司2018年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）公司预计2019年销售收入比上年增长20％，假定经营性流动资产和经营性流动负债与销售收入保持稳定的百分比，其他项目不随销售收入变化而变化，同时假设销售净利率与利润留存率保持不变，公司使用销售百分比法预测资金需要量。
要求：1.计算2019年预计经营性资产增加额。
2.计算2019年预计经营性负债增加额。
3.计算2019年预计留存收益增加额。
4.计算2019年预计外部融资需求量。
【答案及解析】1.经营性资产增加额＝基期经营性流动资产×销售增长率＝（1500＋3500＋5000）×20％＝2000（万元）2.经营性负债增加额＝基期经营流动负债×销售增长率＝3000×20％＝600（万元）3.留存收益增加额＝基期净利润×（1＋销售增长率）×利润留存率＝5000×（1＋20％）×20％＝1200（万元）4.外部资金需求量＝经营资产增加－经营负债增加－留存收益增加＝2000－600－1200＝200（万元）【例】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表所示，需要根据两者的关系，采用高低点法来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。
第五章-筹资管理(下)-第二节资金需要量预测
真题演练
【单选题】下列各项中，属于非经营性负债的是( )(2010 年)
A.应付账款 B.应付票据 C.应付债券 D.应付销售人员薪酬
【答案】C
【例题 1•单选题】某公司 2015 年预计营业收入为 50 000 万元，预计销售
净利率为 10%，股利支付率为 6%。据此可以测算出该公司 2015 年内部资金来源
的金额为( )。
A.2 000 万元
B.3 000 万元
C.5 000 万元
D.8 000 万元
【解析】内部资金来源(利润留存)是外部融资需求量公式的一个减项，预测
销售百分比法是按照某些资产、负债与销售收入之间存在稳定百分比关系的
假设来预计企业外部资金需要量的一种方法。
使用销售百分比法时，应首先明确经营性资产项目、经营性负债项目的范围，
具体如下。
⑴经营性资产项目(敏感性资产):库存现金、应收账款、存货等。
⑵经营性负债项目(敏感性负债):应付票据、应付账款等项目，不包括短期借
等项目，但不包括短期借款、长期借款等筹资性负债(非敏感项目)。
【答案】C
【例题 2•单选题】某企业经营性资产和经营性负债占销售收入的百分比分
别为 50%和 15%，计划销售净利率为 10%，股利支付率为 60%，如果预计该企业
的外部筹资需要量为 0，则该企业的销售增长率为( )。
A.12.9%
B.20.3%
和的方法求出 a 和 b，再算出 Y 值。
本节考点回顾与总结一览表
本节考点
考点 3 因素 分析法
考点 4 销售 百分比法 考点 5 资金 习性预测法
知识总结
①公式:资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1±预测期销售增减 率)×(1-预测期资金周转速度增长率)②特点:计算简便、容易掌握，但预测结果不太精 确③适用范围:规格复杂、品种繁多、资金用量较小的项目 ①明确经营性资产项目、经营性负债项目 ②外部融资需求量=增加的经营性资产-增加的经营性负债-增加的留存收益 ①资金的分类:不变资金、变动资金、半变动资金 ②公式:Y=a+bX，确定参数 a、b 的方法有回归直线法和高低点法
中级财务管理第五章筹资管理(下)习题及答案
第五章筹资管理（下）一、单项选择题1.下列各项中，属于筹资费用的是（）。
A.利息支出B.股票发行费C.融资租赁的资金利息D.股利支出2.在进行资本结构优化的决策分析中，可以采用的方法不包括（）。
A.每股收益分析法B.平均资本成本比较法C.公司价值分析法D.因素分析法3.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，上年支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资本成本率为（）。
A.23%B.23.83%C.24.46%D.23.6%4.下列关于资本结构优化的说法中，不正确的是（）。
A.公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较小的非上市公司的资本结构优化分析B.平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析C.在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的D.资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构5.H公司目前的股票市价为30元，筹资费用率为3%，预计该公司明年发放的股利额为6元，股利增长率为5%，则该股票的资本成本率为（）。
A.26.65%B.25.62%C.25%D.26%6.某企业取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.2%，企业所得税税率为25%，则按照一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。
A.7.05%B.7.52%C.9.02%D.8.08%7.下列关于影响资本结构的表述中，不正确的是（）。
A.高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务风险B.企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资金比重，发挥财务杠杆效应C.企业收缩阶段上，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资金比重D.拥有大量固定资产的企业主要通过发行债券融通资金8.DL公司2009年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是（）。
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的，这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F，K，6)
(P/A，K，6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获利经济效
益的最低要求，通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元，年利率为 8%，筹资费率 为 0.5%，该公司适用的所得税税率为 25%，则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费，例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
5中级财管第五章筹资管理(下)(学生用)
第五章筹资管理（下）本章主要考情:本章题型可出客观题，也可出计算分析题甚至综合题，平均分值10分左右。
本章客观题的主要考点：1、衍生工具筹资的运用；2、资金需要量的预测；3、资本成本的计算及影响因素；4、三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论；5、影响资本结构的因素；6、资本结构优化方法的运用。
【考点一】可转换债券筹资1.基本要素：标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、强制性转换调整条款其中：转换价格（转股价格）：在转换期内据以转换为普通股的折算价格。
（1）在债券发售时，所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例，如高出10%～30%。
（2）我国规定，以发行前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。
转换期：可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。
短于或等于债券期限。
由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权转换比率=债券面值/转换价格；赎回条款：通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。
同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
回售条款：回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。
回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。
【例题1·单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换比率为20，则该可转换债券的转换价格为（）元/股。
A.20B.50C.30D.25【例题2·判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。
（）（2012年）【例题3·判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。
第五章 筹资管理(下)-影响资本结构的因素
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第五章 筹资管理（下）知识点：影响资本结构的因素● 定义：● 详细描述：影响因素说明（1）企业经营状况的稳定性和成长率如果产销业务稳定，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构。
（2）企业的财务状况和信用等级企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。
（3）企业资产结构拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金。
资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少。
（4）企业投资人和管理当局的态度如果股东重视控制权问题，企业一般尽量避免普通股筹资；稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。
（5）行业特征和企业发展周期产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。
高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务风险。
【提示】从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变动，动态地保持最佳资本结构十分困难。
例题：1.处于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（）。
A.电力企业B.高新技术企业C.汽车制造企业D.餐饮服务企业正确答案：B解析：不同行业资本结构差异很大。
高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。
因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。
2.下列各项中，与资本结构无关的是（）。
A.企业销售增长情况B.企业的财务状况和信用等级C.管理人员对风险的态度D.企业的产品在顾客中的声誉正确答案：D 解析：企业销售增长情况、企业的财务状况和信用等级以及管理人员对风险企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重。
中级会计师-财务管理-强化练习题-第五章筹资管理(下)
中级会计师-财务管理-强化练习题-第五章筹资管理（下）[单选题]1.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为5%，刚刚支付的每股股利为2元，股（江南博哥）利固定增长率为4%，则该企业利用普通股筹资的资本成本率为()。
A.25.9%B.21.9%C.24.4%D.25.1%正确答案：A参考解析：普通股资本成本率＝2×（1＋4%）/[10×（1－5%）]＋4%＝25.9%掌握“普通股的资本成本率——股利增长模型法”知识点。
[单选题]2.DL公司20×9年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是()。
A.最佳资本结构B.历史资本结构C.目标资本结构D.标准资本结构正确答案：C参考解析：目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。
掌握“资本结构的含义”知识点。
[单选题]3.采用销售百分比法预测对外筹资需要量时，下列影响因素的变动会使对外筹资需要量增加的是()。
A.提高收益留存率B.增加非敏感性资产C.提高敏感性负债销售百分比D.提高销售净利率正确答案：B参考解析：对外筹资需要量＝基期销售额×销售增长率×（敏感性资产销售百分比－敏感性负债销售百分比）＋非敏感性资产增加额－基期销售额×（1＋销售增长率）×销售净利率×（1－股利支付率），1－股利支付率＝利润留存率。
掌握“销售百分比法”知识点。
[单选题]4.东方公司普通股β系数为2，此时一年期国债利率5%，市场风险收益率12%，则该普通股的资本成本率为()。
A.17%B.19%C.29%D.20%正确答案：C参考解析：Ks＝5%＋2×12%＝29%，注意此题给出的是市场风险收益率12%，而不是市场平均收益率12%。
掌握“普通股的资本成本率——资本资产定价模型法”知识点。
[单选题]5.某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为8%。
中级会计财务管理第五章筹资管理下公式
中级会计财务管理第五章筹资管理下公式说到财务管理，特别是“筹资管理”这一块儿，很多人一开始听了就觉得很复杂，什么股权融资啊，债务融资啊，一大堆名词就像拦路虎一样，让人头大。
不过，话说回来，真要把这玩意儿搞明白，还是有点意思的，毕竟，钱啊，谁不想知道怎么弄到手呢？筹资，简单来说，就是企业或者公司想要运作、扩大生产、搞新项目时，要从哪儿找钱，怎么找？听起来简单，其实细想想，背后有不少学问。
咱得聊聊“融资方式”这件事。
你看，企业要发展，想要搞大做强，总得有点资金支持。
说白了，不砸点钱进去，是无法撑起大场面的。
融资呢，指的就是通过某种方式，把这些资金从不同渠道弄到手。
可是，问题来了，怎么弄到呢？是不是只有银行贷款那一条路啊？错！你可以选择债务融资，也可以选择股权融资。
债务融资，就是跟银行借钱，利息就是你得支付的代价，这就像借了朋友的钱，还得给人家点利息，时间长了，利息就成了个大包袱。
股权融资嘛，就是拿自己公司的股份去换钱，也就是把公司的一部分“卖出去”，让别人拿到股权，等于把公司的一部分“分拆”给了投资者。
你可以想象一下，自己家里的馒头，突然被别人切走了一块儿，虽然钱拿到了，但好像也少了点什么。
好啦，既然说到股权融资了，就得提提“资本结构”。
这个东西，不要觉得它很高大上，其实就是在说公司到底通过股东出钱还是借钱来做生意。
这个平衡很重要啊，太多债务融资，利息负担重了，万一经济不好，咋办？资金周转不灵，银行逼得紧，可就麻烦了！但是，要是全是股东出钱，没了负债的压力，可是不是也容易掉进“懒汉梦”的陷阱？股东出资的时候，你的股份会变薄，控制权被稀释，万一有一天想要大展拳脚，遇到股东意见不合，麻烦更大。
所以，这资本结构就是一个“拿捏分寸”的活儿，得找到一个合适的比例，既有充足的资金，又不至于摊上大麻烦。
别看这个问题简单，其实背后暗藏的玄机可不少。
每次企业融资，资金的来源和筹集的方式，都得根据市场情况来决定。
举个例子，你要是在大牛市的时候搞股权融资，大家都想投，不仅能获得资金，而且还可能通过公司股价上涨赚一笔。
第五章 筹资管理(下)-杠杆效应(2)——经营杠杆效应及经营杠杆系数
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第五章 筹资管理（下）知识点：杠杆效应（2）——经营杠杆效应及经营杠杆系数● 详细描述：经营杠杆效应（Operating Leverage）（1）含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。
EBIT=销售收入-变动成本-固定生产经营成本（2）经营杠杆系数（Degree of OperatingLeverage）①定义公式:基期：EBIT0=（P-V）Q0-F预计：EBIT1 =（P-V）Q1-F△EBIT=（P-V）△Q教材【例5-13】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。
年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。
【补充要求】计算公司的经营杠杆系数【答案】DOL=EBIT变动率/Q变动率=60%/40%=1.5DOL=M0/EBIT0=（5000-3500）/1000=1.5（3）结论存在前提只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。
经营杠杆与经营风险经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。
经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。
影响经营杠杆的因素固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。
例题：1.下列各项中，将会导致经营杠杆系数提高的情况是（）。
A.提高销售额B.增加固定成本比重C.降低单位变动成本D.降低产品销量正确答案：B,D解析：提高销售额、降低单位变动成本会导致经营杠杆系数降低。
2.经营杠杆的存在导致了经营风险的产生。
（）A.正确B.错误正确答案：B解析：经营风险是企业声场经营的不确定性导致的，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源。
财务管理考点分析讲义2 第五章 筹资管理(下)
第五章筹资管理（下）【考点1】可转换债券筹资【考点2】认股权证筹资【考点3】优先股筹资【考点4】筹资需要量预测的因素分析法【考点5】销售百分比法【考点6】资金习性预测法【考点7】资本成本的确定【考点8】杠杆效应【考点9】资本结构的确定【考点1】可转换债券的含义及种类可转换债券的含义及种类可转换债券的基本要素可转换债券筹资优缺点一、可转换债券的含义及种类含义：可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
种类特点不可分离的可转换债券其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票。
可分离交易的可转换债券债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。
二、可转换债券的基本要素1.标的股票标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。
2.票面利率可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率。
3.转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。
【提示】由于转换价格高于公司发债时的股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权。
4.转换比率转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。
转换比率=面值/转换价格5.转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。
6.赎回条款（1）含义：指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。
（2）发生时机：一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。
（3）主要的功能：强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。
同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
7.回售条款（1）含义：指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。
第五章 筹资管理(下)-资本结构的含义及最佳资本结构
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料
财务管理
第五章 筹资管理（下）
知识点：资本结构的含义及最佳资本结构
● 定义：
● 详细描述：
例题：
1.最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。
（）
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。
2.评价企业资本结构最佳状态的标准应该是（）。
A.能够提高股权收益
B.降低资本成本
C.提升企业价值
D.提升息税前利润
正确答案：A,B,C
解析：评价企业资本结构最佳状态的标准应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。
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第五章筹资管理（下）
知识点：衍生工具筹资
1.可转换债券：可转换为普通股
1）基本要素
①标的股票——可以是其他公司股票
②票面利率——可以低于银行存款利率
③转换比率（转换的股数）＝债券面值÷转换价格
④转换期
⑤赎回条款：发行公司拥有按固定价格将债券买回的权利（看涨期权），适用于股价连续上涨的情形，目的在于加速债券转换
⑥回售条款：债券持有人拥有按固定价格将债券卖回给发行公司的权利（卖权、看跌期权），适用于股价连续下跌的情形，目的在于保护债券持有人的利益
⑦强制性转换调整条款
2）筹资特点：灵活性、成本低、效率高、不转换和回售的财务压力
2.认股权证：股票的买入期权
1）性质：证券期权性、属于投资工具
2）筹资特点：促进融资、改善公司治理结构、推进股权激励机制
3.优先股
1）性质
①股息事先约定、相对固定
②权利优先于普通股股东，次于债权人
③权利范围小
2）发行规定
①上市公司不得发行可转换优先股
②公开发行：固定股息率、强制分红、累积、非参与
3）特点
①丰富资本市场的投资结构——固定收益型产品，适合看重现金红利的投资者
②有利于股份公司股权资本结构的调整
③有利于保障普通股收益和控制权
④有利于降低公司财务风险
⑤带来一定财务压力——股利固定且不能抵税，资本成本高于债务
知识点：资金需用量预测
1.因素分析法
资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1－预测期资金周转速度增长率）
2.销售百分比法
外部融资需求量（外部筹资增加额）
＝资产增加额―敏感性负债增加额―利润留存额（预期留存收益增加额）
＝（基期敏感资产额－基期敏感负债额）×销售增长率＋长期资产增长额―利润留存额
＝（敏感资产销售百分比－敏感负债销售百分比）×销售增长额＋长期资产增长额―利润留存额
其中：
1）经营性资产（敏感资产）：货币资金、应收账款、存货等正常经营中的流动资产。
2）经营性负债（敏感负债、自发性负债、自动性债务）：应付票据、应付账款等经营性短期债务，产生于经营活动（供产销环节）。
3）筹资性负债：短期借款、短期融资券、长期负债等，产生于筹资活动。
4）利润留存额（内部融资额）
＝预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）
＝预计销售额×销售净利率×利润留存率
3.资金习性预测法：y＝a＋bX
1）资金习性：资金变动与产销量变动之间的依存关系——不变资金、变动资金、半变动资金2）在“先分项、后汇总”的方法下：
预计资金需要量（预计筹资性资金来源总量）＝预计资产总额－预计自然负债＝预计筹资性负债＋预计股东权益
知识点：资本成本
1.含义：企业为筹集和使用资本而付出的代价，是资本所有权与使用权分离的结果（出资者的收益、筹资者的代价）
2.作用：筹资决策、衡量资本结构、投资决策、业绩评价
3.影响资本成本的因素——资本成本（必要收益率）是风险的函数
1）总体经济环境：国民经济发展水平、预期通货膨胀
2）资本市场条件：资本市场的效率和风险
3）企业经营状况和融资状况：经营风险和财务风险
4）企业对筹资规模和时限的需求
4.个别资本成本及加权平均资本成本的计算
1）债券及借款资本成本——一般模式
2）融资租赁资本成本只能采用贴现模式
假设租赁期满残值归出租方，令：设备价款＝租金×（P/A，k，n）＋残值×（P/F，k，n），求解：折现率k
3）普通股及留存收益资本成本
①股利增长模型——采用普通股内部收益率计算公式（第6章）
【注意】留存收益成本不考虑筹资费率
②资本资产定价模型：K s＝R s＝R f＋β（R m－R f）
4）加权平均资本成本：个别资本成本以其在资本总额中所占的比重为权数（账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数）的加权平均数。
5）边际资本成本：企业追加筹资的成本，按照目标价值权数计算。
知识点：杠杆效应
1.杠杆系数
表明某一因素发生变动时，引起另一相关因素的变动幅度的倍数，在不考虑优先股股利的情况
下，有：
2.经营杠杆与经营风险
1）经营风险：经营活动的结果，表现为资产报酬（息税前利润）的变动性。
2）经营杠杆“放大”经营风险，但本身不是资产报酬不确定的根源，经营杠杆不存在（DOL＝1），经营风险（EBIT的变动性）仍会存在（与产销量等比例变动）。
3.财务杠杆与财务风险
1）财务风险：由于筹资（举债）原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。
2）财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。
4.总杠杆与公司风险：经营风险与财务风险此消彼长。
知识点：资本结构
1.含义（狭义）：长期负债与股东权益资本的构成比率，短期债务作为营运资金管理（不属于资本范畴）。
2.最优资本结构：加权平均资本成本最低，同时公司价值最大
3.影响因素：（经营风险VS财务风险）
1）经营状况的稳定性和成长率
2）财务状况和信用等级
3）资产结构
4）企业投资人和管理当局态度
5）行业特征和企业发展周期
6）税务政策和货币政策
4.最优资本结构决策
1）每股收益无差别点法——息税前利润超过无差别点，应选择债务融资方式
假设不考虑优先股股利，有：
2）平均资本成本比较法：选择加权平均资本成本最低的方案
3）公司价值分析法——考虑风险因素与市场反应
公司市场总价值＝权益资本的市场价值＋债务资本的市场价值
权益资本的市场价值：净利润的永续年金现值，折现率为股权资本成本
债券市场价值＝债券账面价值。