8(第八章)金融衍生工具市场

金融衍生工具市场第一节金融衍生工具市场的产生与发展1.金融衍生工具：与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。

2.特点：（1）价值受制于基础性金融工具（基础性金融工具主要有三大类：货币、债务工具和股权工具）（2）具有高杠杆性和高风险性（金融衍生工具运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易）（3）构造复杂，设计灵活3.市场功能：（1）价格发现功能（2）套期保值功能：是金融衍生工具市场最早具有的基本功能（套期保值指交易者为了配合现货市场的交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为）（3）投机获利手段，只要存在资产价格的波动，就有投机获利的可能，投机的目的是为了获取价差。

5.我国的金融衍生工具我国的金融衍生工具市场产生于20世纪90年代初，至今仍处于发展初期，产品品种少，交易规模小，很不完善。

第二节金融远期合约市场1.金融远期合约：指交易双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

（在合约中，交易双方约定买卖的资产称为“标的资产”，约定的成交价格称为“协议价格”或“交割价格”，同意以约定的价格在未来卖出标的资产的一方称为“空头”或“空方”，同意以约定的价格再未来买入标的资产的一方称为“多头”或“多方”）。

2.金融远期合约的特点金融远期合约是适应交易双方规避利率、汇率波动风险的需要而产生的。

特点：在于它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约，因此合约中的交割地点、交割时间、交割价格以及合约的规模、标的物的品质等细节都可由双方协商决定，具有很大的灵活性，可以尽可能地满足交易双方的需要。

3.远期利率协议金融远期合约的种类主要有远期利率协议、远期外汇合约等远期利率协议：是交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。

（远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率上升的风险或者从利率上升中牟利；卖方则是名义贷款人，其订立的目的主要是规避利率下降的风险或从利率下降中牟利。

之所以成为“名义”是因为借贷双方不必真正借贷，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差异额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金）。

远期利率协议的功能：最重要的功能是通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。

签订远期利率协议后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。

交易流程与结算*********************************第三节金融期货市场1.金融期货合约：指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。

（所谓金融期货的标准化合约是指：期货合约的合约规模、交割地点、交割时间等都是标准化的，即在合约上明确规定交易的规模、交割日期、交割地点等，无需双方再商定。

交易双方所要做的唯一工作是选择适合自己的期货合约，并通过交易所竞价确定成交价格。

价格是期货合约的唯一变量）。

特点：（1）都是在交易所内进行交易，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算（2）克服远期合约流动性差的特点，具有很强的的流动性（3）采取盯市原则，每天进行结算（交易双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户，并在交易前存入一定数量的保证金，这个保证金叫初始保证金。

在每天的交易结束时，保证金账户都要根据期货价格的升跃而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市。

2.金融期货交易所金融期货交易所在组织形式上有非营利性会员制和营利性公司制两种。

会员制期货交易所的特点：会员缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一；交易所的建立和营运资本由会员以缴纳会员费的形式筹得；交易所收入有结余时，会员不享有取得回报的的权利；而当交易所出现亏损时，会员必须以增加会费的形式承担；交易所会员投票权分配实行一人一票制，与会员出资多少无关，因而会员相互之间享有同等的权利和义务。

公司制交易所：是由投资人以入股形式组建并设置场所和设施，以股份有限公司或有限责任公司形式设立的经营交易市场的营利性企业法人。

（特点：交易所不参与合约买卖交易，但按规定对参与交易者收取交易费用，投资人从中分享收益；交易所按投资人出资多少分配投票权，实行一股一票制；交易所的经营重视盈利性，注重扩大市场规模，提高经营效率，但忽视公益性，影响市场稳定等）。

2006年9月8日，经中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的中国金融期货交易所在上海成立。

中国金融期货交易所采用公司制，5为股东分别出资1亿元人民币。

中国金融期货交易所的主要职能：组织安排金融期货等金融衍生品上市交易、结算和交割；制定业务管理规则；实施自律管理；发布市场交易信息；提供技术、场所、设施服务；中国证监会许可的其他职能。

中国金融期货交易所实行会员制度。

会员是指根据有关法律、行政法规和规章的规定，经交易所批准，有权在交易所从事交易或者结算业务的企业法人或者其他经济组织。

会员分为结算会员和交易会员，结算会员具有与交易所进行及结算的资格，交易会员可以从事经纪或者自营业务，不具有与交易所进行结算的资格。

交易所会员享有的权利：在交易所从事规定的交易、结算和交割等业务；使用交易所提供的交易设施，获得有关期货交易的信息和服务；按照交易所交易规则行使申诉权等。

3金融期货市场的交易规则（1）交易品种为规范的、标准化的期货合约（2）交易实行保证金制度（3）交易实行当日无负债结算制度，即盯市制度（4）交易实行价格限制制度（5）交易实行强行平仓制度4.金融期货合约的种类根据标的物不同，金融期货可以分为外汇期货、利率期货、股价指数期货和股票期货。

（1）外汇期货：又称货币期货，是以外汇为标的物的期货合约，是金融期货中最早出现的品种。

每一份外汇期货的资产标的物是一定数量的该种货币。

（交易者或者利用外币期货合约来规避汇率风险，或者从事投机活动，以期望从汇率变动中获利）。

（2）利率期货：其标的物是一定数量的与利率相关的某种金融工具，即各种固定利率的有价证券。

（利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。

固定利率有价证券的价格受到现行利率和预期利率的影响，价格变化与利率变化一般呈反向变动关系。

目前市场上主要的利率期货交易主要品种有：短期国库券期货、长期国债期货、定期存单期货等）（3）股票价格指数期货：是20世纪80年代金融创新中出现的最重要、最成功的金融工具之一。

是反映整个股票市场上各种股票市场价格总体水平及其变动情况的统计指标，而股票价格指数期货即是以股票价格指数作为标的物的期货交易。

（股票价格指数之所以能成为金融期货市场上进行交易的主要对象，是因为股票价格的大幅度波动，在给股票持有者带来巨大风险的同时，也给投机者带来获得巨大收益的机会。

为了规避股票风险和实现投资收益，就自然产生了股价指数期货交易）。

第四节金融期权市场1.金融期权：是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。

期权购买方为了获得这个权利，必须支付期权出售方一定的费用，称为期权费或期权价格。

2.金融期权合约的主要内容：（1）期权合约的买方与卖方（2）期权费（所谓期权费又称权利金、期权价格或保险费，是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。

它的大小取决于期权合约的性质、到期月份及执行价格等多种因素）。

（3）合约中标的资产的数量（4）执行价格（5）到期日3.金融期权的种类（1）按期权权利性质划分，分为看涨期权和看跌期权看涨期权：也称买权，是指赋予期权的买方在给定时间或在此时间之前的任一时刻以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的某种金融资产权利的期权合约。

（投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要上涨时买入看涨期权）。

看跌期权：也称卖权，是指赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金融资产权利的期权合约（投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时买入看跌期权）。

（2）按期权行权时间的不同，分欧式期权和美式期权欧式期权：只允许期权的持有者在期权到期日行权的期权合约美式期权：允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权合约不难看出，对期权的买方来说，美式期权比欧式期权更为有利，买进这种期权后，它可以在期权有效期内根据市场价格的变化和自己的实际需要比较灵活、主动地选择执行时间。

相反，对于期权的卖方来说，美式期权比欧式期权使他承担着更大的风险，他必须随时为履约做好准备。

因此在其他情况一定时，美式期权的期权费比欧式期权的期权费要高一些（注这并不是空间概念，即使是在欧洲国家的金融期权市场上也同样交易着美式期权，在美国的金融期权市场上也同样交易着欧式期权）。

（3）按期权合约的标的资产分股票期权、外汇期权、期货期权等股票期权：指以单一股票作为标的资产的期权合约，一般是美式期权外汇期权：是以各种货币为标的资产的期权期货期权：进一步分为基于利率期货、外汇期货和股指期货等标的资产的期权，其标的资产为各种相应的期货合约。

4.金融期货的风险管理功能金融期货的最大魅力在于可以使期权的买方将风险锁定在一定的限度之内。

在支付一定的期权费之后，期权合约的买方可以实现有限的损失和无限的收益。

但与其相反，卖方在收取了一定的期权费之后，却可能将自己置于损失无限而收益有限的处境。

为什么在这种看似权利与义务、盈亏风险承担不对等的条件下，为什么还会有期权合约的卖方？这是因为，市场之中，不同的投资者对市场价格变动趋势的预期是不同的，有人预期上涨，但是也有人预期下跌，这才会形成交易双方。

（作为期权合约的卖方，他可能预期合约标的资产价格将会上涨，此时，它可以卖出看跌期权；相反，如果投资者预期合约标的资产价格将会下跌，则他可能卖出看涨期权。

更一般的可能是，卖出看涨期权，标的资产的价格虽涨，但涨不到执行价格；卖出看跌期权，标的资产的价格虽跌，但跌不破执行价格。

在这种情况下，期权合约的买方不行权，卖方则获得期权费收益。

此外，期权合约的卖方也可以利用期权合约规避现货市场存在的风险。

第五节金融互换市场1.金融互换：指交易双方利用各自筹资机会的相对优势，以商定的条件将不同币种或不同利息的资产或负债在约定的期限内互相交换，以避免将来汇率和利率变动的风险，获取常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，实现筹资成本降低的一种交易活动。