第5章 债券市场
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政府债券有两大类： 一类是由中央政府发行的债券，称为国家债券 ，它占政府债券中的绝大部分； 另一类是有财政收入的地方政府及地方公共机 构发行的债券，称为地方政府债券或市政债券。
金边债券
2022/3/23
2022/3/23
2022/3/23
国家债券的特点有：
（1）安全性高； （2）流动性强，容易变现； （3）可以享受免税待遇； （4）利率较低。
中标额（亿元）
荷兰式招标中 标价（元）
美国式招标中 标价（元）
投标人A
3 900 900
5
3
投标人B
4 700 700
5
4
投标人C
5 1000 400
5
5
2022/3/23
注意：
1.我国短期贴现国债采用 荷兰式价格招标发行
2.中长期付息国债多采用 美国是收益率招标方式 3.荷兰式收益率招标方式 下，其票面利率中标人投 标的加权平均值
2022/3/23
一、债券及其特征
2、债券的性质
（1）债券属于 有价证券
（2）债券是一 种虚拟资本
（3）债券是债 权的表现
债券属于有价证券：
首先，债券反映和代表一定的价值。债券本身有一定的面 值，通常它是债券投资者投入资金的量化表现； 其次，持有债券可按期取得利息，利息也是债券投资者收 益的价值表现。 最后，债券与其代表的权利联系在一起，拥有债券就拥有 了债券所代表的权利，转让债券也就将债券代表的权利一 并转移。
2022/3/23
债券是一种虚拟资本：
债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，但它也只 是一虚拟资本，而非真实资本。因为债券的本质是证 明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时所投 入的资金已被债务人占用，债券是实际运用的真实资 本的证书。
债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流 动，债券独立于实际资本之外。
第5章 债券市场
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发行方式
➢ 招标发行
3.收益率招标 荷兰式招标，是指按照投标人所报收益率自低向高
的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机 构以相同的收益率（所有中标价格中的最高收益率）来 认购中标的国债数额。
美国式招标的中标价格为各自报出收益率。
2022/3/23
例如：
项目
投标收益率 （%）
投标额（亿元）
美国式招标的中标价格为各自报出的价格。
2022/3/23
例如：
项目
投标价（元）
投标额（亿元）
中标额（亿元）
荷兰式招标中 标价（元）
美国式招标中 标价（元）
投标人A
950 900 900 930
950
投标人B
940 700 700 930
940
投标人C
930 1000 400 930
930
2022/3/23
债券的发行价格 （二）
（三） 债券的市场价格 债券的理论价格 （四）
债券的发行Fra Baidu bibliotek格
➢ 债券原始投资者购入债券时应支付的 市场价格，它与债券的面值可能一致 也可能不一致。
➢ 理论上，债券发行价格是债券的面值 和要支付的年利息按发行当时的市场 利率折现所得到的现值。
债券的发行价格
➢ 票面利率和市场利率的关系影响到债券的发 行价格。
第三节
债券流通市场
一、债券流通市场
债券流通市场,又称债券二级市场，是已 发行债券买卖转让的市场。 债券一经认购，即确立了一定期限的债 权债务关系，通过债券流通市场，投资 者可以转让债券变现。
2022/3/23
二、债券流通市场类型
根据交易品种划分 国债流通市场 企业债流通市场 转换债流通市场
在我国，国债在流通市场中占绝对优势，而金融债、企业债 等则占比很少。
2022/3/23
2022/3/23
2022/3/23
三、债券的分类
2、按付息方式分类
（1）贴现债券
（2）附息债券
（3）息票累积债券
息票累积债券与附息债券相似，这类 债券也规定了票面利率，但是，债券 持有人必须在债券到期时一次性获得
本息，存续期间没有利息支付。
附息 债券
三、债券的分类
3、按募集方式分类
三、债券的分类
4、按担保性质分类
1
有担保债券
2
无担保债券
分为抵押债券、质 押债券和保证债券
三、债券的分类
5、按债券形态分类
实物 债券
债券
凭证
记账
式债
式债
券
券
2022/3/23
三、债券的分类
6、按票面利率是否变化分类
固定利率债券 A 债券 B 浮动利率债券
三、债券的分类
7、按债券发行地点分类
发行方式
➢ 招标发行
1. 缴款期招标 国债的票面利率和发行价格已经确定的条件 下，按 照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得 中标权利，直至满足预定发行额为止。
2022/3/23
发行方式
➢ 招标发行
2.价格招标 荷兰式招标又称单一价格招标，是指按照投标人所
报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止 ，中标的承销机构以相同的价格（所有中标价格中的最 低价格）来认购中标的国债数额。
1.当债券票面利率等于市场利率时，债券发行 价格等于面值； 2.当债券票面利率低于市场利率，故一般要折 价发行； 3.当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以 面值发行就会增加发行成本，故一般要溢价发 行。
发行价格的计算
2022/3/23
发行方式
➢ 定向发售
向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定 机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财 政债券、特种国债等品种。
➢ 承购包销
通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销 费用和承销商的义务。主要用于凭证式国债，它是由各
地的国债承销机构组成承销团。
2022/3/23
发行金额 偿还方式
发行方式
01 02
03 04
05
期限
票面利率
二、国债的发行
1、国债的发行要素
付息方式
发行价格
（二）
（四）
期限
票面利率
发行方式
（一）
（三）
（五）
发行价格
➢ 平价发行 ➢ 贴现发行：以低于面值的价格发行，无票面利率
发行价格=票面值×（1-贴现率×期限） 例：我国发行的贴现国债，面值1000元期限为5年，年 贴现率为5.2%，计算其发行价格？
2022/3/23
债券是债权的表现：
债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直 接支配财产权，也不以资产所有权表现，而是 一种债权。 拥有债券的人是债权人，债权人不同于公司股 东，是公司的外部利益相关者。
2022/3/23
一、债券及其特征
3、债券的特征
NO.1
偿还性
NO.2
流动性
NO.3
安全性
NO.4
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知识结构图
1 债券 2 债券发行市场 3 债券流通市场 4 债券的价格及投资收益
国家债券是中央银行调节货币的有效工具。中央银行可以 通过在市场上买卖国家债券进行公开市场业务操作，可以 有效地控制货币流通量，从而实现对货币供应量的有效调 节。
2022/3/23
（2）金融债券
金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。金融债 券能够较有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期 限不匹配的矛盾。 主要包括：（1）政策性金融债券，即三家政策性银行发 行的债券；（2）商业银行债券；（3）其他金融债券，即 企业集团财务公司及其他金融机构发行的金融债券。
收益性
二、债券的基本要素
01
02
03
04
债券 面值
票面 利率
偿还 期限
发行 主体
11
2022/3/23
2022/3/23
三、债券的分类
1、按发行主体分类
（1）政府债券 （2）金融债券 （3）公司债券
（1）政府债券
政府债券，是指由政府发行的，主要用于弥补 财政赤字和筹集国家经济建设所需资金。
资产池中不能缺债券
假设A、B两个投资者在同一时间开始投资； A投资于年收益率为6%的投资产品，而B则将 10万元拆成5份，分贝投资于年收益率为12% 、8%、4%、0、-100%的五种理财产品。 思考：25年过去了，谁的收益更可观呢？
2022/3/23
第一节
债券
一、债券及其特征
1、债券
债券是政府、金融机构和公司企业等各类经济主 体为筹集资金而向特定或非特定投资者发行的、 约定在一定期限内还本付息的证券，是表明投资 者与筹资者之间债权债务关系的书面债务凭证， 债券持有人有权在约定的期限内要求发行人按照 特定的条件还本付息。
国内 债 国际 债券 券 债券
四、债券与股票的比较
联系
区别
权利 发行 目的、 风 收 不同 主体 期限 险 益
股
票
同为有 价证券
债
都是 筹资 手段
券
都是虚 拟资本
收益率 相互影
响
所有权 凭证
股份有 限公司
增加资 本、无
期
债权 凭证
经济主 体多样
追加资 金、定
期
大 小
波 动 大
固 定
第二节
债券发行市场
的价格买回这笔债券，
并按照商定利率付息。
LOREM IPSUM
Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipisicing elit.
第四节
债券的价格 及投资收益
5.4 债券的价格及投资收益 5.4.1 债券的价格 1）债券价格的种类：
债券的票面价格 （一）
1.买入卖出债券的数量 2.委托价格
三、债券的交易方式
➢ 自营买卖 也叫自己买卖，债券交易商先用自己的资
金买入债券，然后以略高于买入价的价格卖 出，从中赚取差价。
自营商在交易所中拥有席位和自营柜台， 可以根据自己的判断、分析和预测，买进和 卖出某些债券。
四、债券交易形式
01
02
03
现货交易
期货交易 回购协议交易
一、公司债券的发行
1、公司债券发行目的
第一
第二
第三
第四
• 扩大资金 • 降低公司 • 减少税收 • 发行债券
来源。
的融资成 支出。
不会影响
本。
股东对公
司的控制
权。
一、公司债券的发行
2、公司债券的发行条件
2022/3/23
2、公司债券的发行条件
公开发行公司债券，应当符合下列条件：
①股份有限公司的净资产不低于人民币3 000万元，有 限责任公司的净资产不低于人民币6 000万元。 ②累计债券余额不超过公司净资产的40% ③最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的 利息。 ④筹集的资金投向符合国家产业政策。 ⑤债券的利率不超过国务院限定的利率水平。 ⑥国务院规定的其他条件。
国债发行市场体系： ➢ 我国于1993年借鉴发达国家的做法，建立了国债一
级自营商制度 ➢ 国债一级自营商是指具备一定资格条件并经财政部、
中国人民银行和中国证券监督管理委员会共同审核 确认的国债承销金融机构，包括除政策性银行以外 的各类银行、证券公司及其他非银行金融机构 ➢ 在国债一级自营商制度下，我国已初步形成了一个 批发—零售架构的国债发行市场体系。
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债券的现货交易是指 债券的期货交易是指 债券的回购协议交易
买卖双方根据商定的 买卖成交后，买卖双 是指债券买卖双方按
付款方式，在较短的 方按照契约规定的价 照预先签订的协议，
时间内交割清算，即 格在将来指定的日期 约定在卖出一笔债券
卖者交出债券，买者 和地点进行交割清算。 后一段时期再以特定
支付现金。
2022/3/23
有下列情形之一的，不得再次公开发行公司债 券：
①前一次公开发行的公司债券尚未募足； ②对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约 或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态； ③违反本法规定，改变公开发行公司债券所募资 金的用途。
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一、公司债券的发行
3、公司债券的发行要素
二、债券流通市场类型
根
据
市
场
组 织 形 式
交易所 债券市
场
银行间 债券市
场
柜台市 场
交易所债券市场流通的是记账式国债和企业债可转 债等各类可上市债券。
三、债券的交易方式
➢ 代理买卖 也叫委托买卖，债券买卖双方委托各自的
经纪人买卖债券的行为。经纪人从代理买卖 中收取一定的佣金，即手续费。 代理买卖债券的委托规则：
金边债券
2022/3/23
2022/3/23
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国家债券的特点有：
（1）安全性高； （2）流动性强，容易变现； （3）可以享受免税待遇； （4）利率较低。
中标额（亿元）
荷兰式招标中 标价（元）
美国式招标中 标价（元）
投标人A
3 900 900
5
3
投标人B
4 700 700
5
4
投标人C
5 1000 400
5
5
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注意：
1.我国短期贴现国债采用 荷兰式价格招标发行
2.中长期付息国债多采用 美国是收益率招标方式 3.荷兰式收益率招标方式 下，其票面利率中标人投 标的加权平均值
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一、债券及其特征
2、债券的性质
（1）债券属于 有价证券
（2）债券是一 种虚拟资本
（3）债券是债 权的表现
债券属于有价证券：
首先，债券反映和代表一定的价值。债券本身有一定的面 值，通常它是债券投资者投入资金的量化表现； 其次，持有债券可按期取得利息，利息也是债券投资者收 益的价值表现。 最后，债券与其代表的权利联系在一起，拥有债券就拥有 了债券所代表的权利，转让债券也就将债券代表的权利一 并转移。
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债券是一种虚拟资本：
债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，但它也只 是一虚拟资本，而非真实资本。因为债券的本质是证 明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时所投 入的资金已被债务人占用，债券是实际运用的真实资 本的证书。
债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流 动，债券独立于实际资本之外。
第5章 债券市场
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节日PPT模板：www.1p pt.co m/ jieri/
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发行方式
➢ 招标发行
3.收益率招标 荷兰式招标，是指按照投标人所报收益率自低向高
的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机 构以相同的收益率（所有中标价格中的最高收益率）来 认购中标的国债数额。
美国式招标的中标价格为各自报出收益率。
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例如：
项目
投标收益率 （%）
投标额（亿元）
美国式招标的中标价格为各自报出的价格。
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例如：
项目
投标价（元）
投标额（亿元）
中标额（亿元）
荷兰式招标中 标价（元）
美国式招标中 标价（元）
投标人A
950 900 900 930
950
投标人B
940 700 700 930
940
投标人C
930 1000 400 930
930
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债券的发行价格 （二）
（三） 债券的市场价格 债券的理论价格 （四）
债券的发行Fra Baidu bibliotek格
➢ 债券原始投资者购入债券时应支付的 市场价格，它与债券的面值可能一致 也可能不一致。
➢ 理论上，债券发行价格是债券的面值 和要支付的年利息按发行当时的市场 利率折现所得到的现值。
债券的发行价格
➢ 票面利率和市场利率的关系影响到债券的发 行价格。
第三节
债券流通市场
一、债券流通市场
债券流通市场,又称债券二级市场，是已 发行债券买卖转让的市场。 债券一经认购，即确立了一定期限的债 权债务关系，通过债券流通市场，投资 者可以转让债券变现。
2022/3/23
二、债券流通市场类型
根据交易品种划分 国债流通市场 企业债流通市场 转换债流通市场
在我国，国债在流通市场中占绝对优势，而金融债、企业债 等则占比很少。
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三、债券的分类
2、按付息方式分类
（1）贴现债券
（2）附息债券
（3）息票累积债券
息票累积债券与附息债券相似，这类 债券也规定了票面利率，但是，债券 持有人必须在债券到期时一次性获得
本息，存续期间没有利息支付。
附息 债券
三、债券的分类
3、按募集方式分类
三、债券的分类
4、按担保性质分类
1
有担保债券
2
无担保债券
分为抵押债券、质 押债券和保证债券
三、债券的分类
5、按债券形态分类
实物 债券
债券
凭证
记账
式债
式债
券
券
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三、债券的分类
6、按票面利率是否变化分类
固定利率债券 A 债券 B 浮动利率债券
三、债券的分类
7、按债券发行地点分类
发行方式
➢ 招标发行
1. 缴款期招标 国债的票面利率和发行价格已经确定的条件 下，按 照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得 中标权利，直至满足预定发行额为止。
2022/3/23
发行方式
➢ 招标发行
2.价格招标 荷兰式招标又称单一价格招标，是指按照投标人所
报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止 ，中标的承销机构以相同的价格（所有中标价格中的最 低价格）来认购中标的国债数额。
1.当债券票面利率等于市场利率时，债券发行 价格等于面值； 2.当债券票面利率低于市场利率，故一般要折 价发行； 3.当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以 面值发行就会增加发行成本，故一般要溢价发 行。
发行价格的计算
2022/3/23
发行方式
➢ 定向发售
向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定 机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财 政债券、特种国债等品种。
➢ 承购包销
通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销 费用和承销商的义务。主要用于凭证式国债，它是由各
地的国债承销机构组成承销团。
2022/3/23
发行金额 偿还方式
发行方式
01 02
03 04
05
期限
票面利率
二、国债的发行
1、国债的发行要素
付息方式
发行价格
（二）
（四）
期限
票面利率
发行方式
（一）
（三）
（五）
发行价格
➢ 平价发行 ➢ 贴现发行：以低于面值的价格发行，无票面利率
发行价格=票面值×（1-贴现率×期限） 例：我国发行的贴现国债，面值1000元期限为5年，年 贴现率为5.2%，计算其发行价格？
2022/3/23
债券是债权的表现：
债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直 接支配财产权，也不以资产所有权表现，而是 一种债权。 拥有债券的人是债权人，债权人不同于公司股 东，是公司的外部利益相关者。
2022/3/23
一、债券及其特征
3、债券的特征
NO.1
偿还性
NO.2
流动性
NO.3
安全性
NO.4
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知识结构图
1 债券 2 债券发行市场 3 债券流通市场 4 债券的价格及投资收益
国家债券是中央银行调节货币的有效工具。中央银行可以 通过在市场上买卖国家债券进行公开市场业务操作，可以 有效地控制货币流通量，从而实现对货币供应量的有效调 节。
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（2）金融债券
金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。金融债 券能够较有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期 限不匹配的矛盾。 主要包括：（1）政策性金融债券，即三家政策性银行发 行的债券；（2）商业银行债券；（3）其他金融债券，即 企业集团财务公司及其他金融机构发行的金融债券。
收益性
二、债券的基本要素
01
02
03
04
债券 面值
票面 利率
偿还 期限
发行 主体
11
2022/3/23
2022/3/23
三、债券的分类
1、按发行主体分类
（1）政府债券 （2）金融债券 （3）公司债券
（1）政府债券
政府债券，是指由政府发行的，主要用于弥补 财政赤字和筹集国家经济建设所需资金。
资产池中不能缺债券
假设A、B两个投资者在同一时间开始投资； A投资于年收益率为6%的投资产品，而B则将 10万元拆成5份，分贝投资于年收益率为12% 、8%、4%、0、-100%的五种理财产品。 思考：25年过去了，谁的收益更可观呢？
2022/3/23
第一节
债券
一、债券及其特征
1、债券
债券是政府、金融机构和公司企业等各类经济主 体为筹集资金而向特定或非特定投资者发行的、 约定在一定期限内还本付息的证券，是表明投资 者与筹资者之间债权债务关系的书面债务凭证， 债券持有人有权在约定的期限内要求发行人按照 特定的条件还本付息。
国内 债 国际 债券 券 债券
四、债券与股票的比较
联系
区别
权利 发行 目的、 风 收 不同 主体 期限 险 益
股
票
同为有 价证券
债
都是 筹资 手段
券
都是虚 拟资本
收益率 相互影
响
所有权 凭证
股份有 限公司
增加资 本、无
期
债权 凭证
经济主 体多样
追加资 金、定
期
大 小
波 动 大
固 定
第二节
债券发行市场
的价格买回这笔债券，
并按照商定利率付息。
LOREM IPSUM
Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipisicing elit.
第四节
债券的价格 及投资收益
5.4 债券的价格及投资收益 5.4.1 债券的价格 1）债券价格的种类：
债券的票面价格 （一）
1.买入卖出债券的数量 2.委托价格
三、债券的交易方式
➢ 自营买卖 也叫自己买卖，债券交易商先用自己的资
金买入债券，然后以略高于买入价的价格卖 出，从中赚取差价。
自营商在交易所中拥有席位和自营柜台， 可以根据自己的判断、分析和预测，买进和 卖出某些债券。
四、债券交易形式
01
02
03
现货交易
期货交易 回购协议交易
一、公司债券的发行
1、公司债券发行目的
第一
第二
第三
第四
• 扩大资金 • 降低公司 • 减少税收 • 发行债券
来源。
的融资成 支出。
不会影响
本。
股东对公
司的控制
权。
一、公司债券的发行
2、公司债券的发行条件
2022/3/23
2、公司债券的发行条件
公开发行公司债券，应当符合下列条件：
①股份有限公司的净资产不低于人民币3 000万元，有 限责任公司的净资产不低于人民币6 000万元。 ②累计债券余额不超过公司净资产的40% ③最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的 利息。 ④筹集的资金投向符合国家产业政策。 ⑤债券的利率不超过国务院限定的利率水平。 ⑥国务院规定的其他条件。
国债发行市场体系： ➢ 我国于1993年借鉴发达国家的做法，建立了国债一
级自营商制度 ➢ 国债一级自营商是指具备一定资格条件并经财政部、
中国人民银行和中国证券监督管理委员会共同审核 确认的国债承销金融机构，包括除政策性银行以外 的各类银行、证券公司及其他非银行金融机构 ➢ 在国债一级自营商制度下，我国已初步形成了一个 批发—零售架构的国债发行市场体系。
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债券的现货交易是指 债券的期货交易是指 债券的回购协议交易
买卖双方根据商定的 买卖成交后，买卖双 是指债券买卖双方按
付款方式，在较短的 方按照契约规定的价 照预先签订的协议，
时间内交割清算，即 格在将来指定的日期 约定在卖出一笔债券
卖者交出债券，买者 和地点进行交割清算。 后一段时期再以特定
支付现金。
2022/3/23
有下列情形之一的，不得再次公开发行公司债 券：
①前一次公开发行的公司债券尚未募足； ②对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约 或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态； ③违反本法规定，改变公开发行公司债券所募资 金的用途。
2022/3/23
一、公司债券的发行
3、公司债券的发行要素
二、债券流通市场类型
根
据
市
场
组 织 形 式
交易所 债券市
场
银行间 债券市
场
柜台市 场
交易所债券市场流通的是记账式国债和企业债可转 债等各类可上市债券。
三、债券的交易方式
➢ 代理买卖 也叫委托买卖，债券买卖双方委托各自的
经纪人买卖债券的行为。经纪人从代理买卖 中收取一定的佣金，即手续费。 代理买卖债券的委托规则：