第三章零息债券与附息债券介绍
零息债券与附息债券
• 例2-7: 寻找半年的收益率
到期时间
票面利率
(月)
(半年支付)ຫໍສະໝຸດ 价格 (面值 $100)6
7 1/2
99.473
12
11
102.068
18
8 3/4
99.410
24
10 1/8
101.019
自助法（Bootstrapping）
• 第一步：搜集关于6个月、12个月、18个月 …债券价 格与票面利率的信息
总收益分析
• 其中一部分，全部利息为 nC. • 所以，利息的利息为：
C(1rr)n
1
nC
• 最后计算资本利得：
Pn P0
总收益分析
• 例2-4：分解债券收益 (平价债券)。投资$1000于 7年期 票面利率 9%（半年附息），面值交易。
• 已知：到期收益率 9% (bond equiv. basis), 半年4.5%。 如果这一收益率确定无疑，那么在到期日，累积收入 为
到期收益率
• 假定 – 持有至偿还期 – 无违约风险 – 再投资收益率等于到期收益率本身 – 无回购
到期收益率
• 是价格指标，不是投资指导指标 • 为什么IRR可以判定项目投资，而到期
收益率不是指导投资的好指标 • 票面利率与债券到期收益率
债券相当收益率
• 债券相当收益率是债券价格最普通的表示方式 • 债券相当收益率
Discount factor 0.2589 0.2327 0.2092 0.1881 0.1691 0.1521 0.1369 0.1233 0.1111 0.1003 0.0907 0.0822 0.0745 0.0678 0.0618 0.0564 0.0517
债券会计知识点汇总
债券会计知识点汇总债券作为一种重要的金融工具，广泛应用于企业融资和投资者投资的领域。
在债券的发行和交易过程中，会计处理是非常重要的一环。
本文将汇总一些与债券会计相关的知识点，帮助读者更好地理解和应用债券会计。
1. 债券的分类根据偿还本金的不同方式，债券可以分为零息债券、固定利率债券和浮动利率债券。
零息债券是指不支付利息，仅在到期时支付本金的债券；固定利率债券是指按照事先确定好的固定利率支付利息的债券；浮动利率债券则是根据市场利率的变化支付利息的债券。
2. 发行债券的会计处理企业发行债券时，应将债券初始发行价值作为债券负债，同时借记现金或应收款项。
当企业支付现金或发放股票购回债券时，应将债券负债减少，同时借记利息费用或股本。
此外，债券发行发行费用也需要进行摊销。
3. 债券的公允价值企业在发行债券后，需对债券进行会计估值，即计算债券的公允价值。
债券的公允价值可通过市场价格推导，也可以通过债券定价模型计算得出。
债券的公允价值会影响企业报表中的债券负债和债券相关的利息费用。
4. 债券的净额交割在债券交易市场中，债券买卖双方通常达成净额交割。
净额交割是指买方与卖方通过中央结算机构在清算时，按照各自持有的债券金额进行结算，而非实际交付债券证券。
5. 债券的摊销企业需按照摊余成本法或公允价值法对债券进行摊销。
在摊余成本法下，企业按照固定收益率法计算债券的利息收入，同时摊销债券的溢价或折价。
而在公允价值法下，企业应将债券按照公允价值计量，并确认公允价值变动对利润的影响。
6. 债券提前赎回企业有时会根据合同约定提前赎回债券。
在债券提前赎回时，应根据赎回价格和债券面值的差额确认利益或损失，并在财务报表中予以披露。
如果债券提前赎回金额大于其账面价值，企业应将差额视为利息支出并通过摊销进行处理。
7. 债券再分类根据到期日与常规营业周期的关系，债券可以再分类为非流动性债券和流动性债券。
非流动性债券指到期日超过一年或带有可转换权益的债券，而流动性债券则指到期日在一年以内的债券。
第三章零息债券与附息债券介绍
• 债券合成的成本为95.69，低于95.95。在 不考虑成本的情况下，投资者可以选择合 成债券。当然也存在套利机会，每单零息 票债券获利0.26元。 • 2. 合成债券的一般方法 • 令Cit为债券i在时间t产生的现金流，在全部 Q个时点上，有Q个时点上，有Q个产生不 同的现金流量的债券。一个债券由Q个债券 组成，数量分别是N1，N2，…，NQ。
例3-6：假定你是一个无风险套利者。现有四 个债券，都没有违约风险，而且都在时点3 或者之前到期。这四个债券的介格与现金流 的情况如下表所示。
时点 A B C D 0 100.2 93 92.85 110 1 10 100 5 15 2 10 105 15 3 110
115
问：是否存在套利机会，如果有，如何实现这 一机会？
• 2. 模拟再投资收益率评价证券优劣 • 分别计算4%、6%、8%下的总收益率。 • 基于再投资可使用下一公式：
(1 y)6 1 C[ ] F P0 (1 y*)n y
债券 A B C 面值 100 100 100 票面利率 8% 6% 4% C 8 6 4 价格 117.83 103.64 87.46 4% 5.22% 5.20% 5.40% 现值 117.864 103.6248 87.48373 6% 5.72% 5.62% 5.73% 现值 117.79501 103.65661 87.482792 8% 6.24% 6.07% 6.09% 现值 117.8574 103.688 87.45101
V
d C
t 1 t
i
t
• 其中dt、Ct分别为t期折现因子和当期现金流。
• 例：不规则现金流的定价 期限 1 2 3 到期收益率 4.05056% 4.6753% 4.8377% 折现因子 0.9569 0.9127 0.8679 现金流量 200 300 500 现值 191.38 273.8 433.93
第3章__金融资产价值评估
第一年股利：D(1-h）
第二年股利：(D+Dh×g)(1-h）
第三年股利：(D+Dh×g)（1+hg）(1-h）＝D(1+hg）2 (1-h）
…… PV= D(1-h）/(1+r）＋ (D+Dh×g)(1-h）/(1+r)2+……=
D(1-h）/（r-hg）
这样，股票的价值则可以分为两部分：
（1）净投资为零（维持现有生产状态）时，公司未来可能
的盈利的现值；
（2）净投资大于零（扩大再生产）时，投资机会的净现值。
即：
P0
E1 r
NPVI0
2、应用结论
（1）收益型或维持型票：
NPVI 0 0
， P0
E1 r
公司现时没有大规模的扩张性资本支出，成长速度较低；
内部产生的经营现金流量可以满足日常维护性投资支出
的需要，财务杠杆比较高；现金流入和现金股利支付水
一般来讲，普通商品的使用价值各异，不具有置换性 ，只有在同类品种内的极其狭小范围之间才有可能相互替 代。而金融资产虽然也是多种多样，但由于有着共同的“ 使用价值”，则可以直接相互比较。因此，凡是可以取得 同等未来收益现金流的金融资产，都会被认为是等同的， 彼此之间是可以相互替代的。可以相互替代的金融资产， 也就被认定有等量的价值。
第三，溢价：当债券价格大于票面价值时，到期收益 率大于息票利率；这种关系被称为溢价关系，或债券溢 价发行；该债券为溢价债券。
回本章
任务3 普通股价值评估
一、股利贴现模型 二、盈利和投资机会分析法 三、市盈率
至下节
一、股利贴现模型
股利贴现模型又称投资收益资本化模型，是用股 票投资的未来预期收益的净现值总和来估计股票价值， 它是利用净现金流贴现方法评估普通股价值的基本方 法之一。对于股票而言，预期现金流入就是预期未来 支付的股利与投资收益。其一般表达公式为：
第三章：债券
5、收益债券
6、免税债券
四、债券的种类
7、附新股认购权的债券
——指发行单位规定，认购此种即可享有公司新股份 认购权的债券。可分为： 分离型的：在本债券之外，另外发行新股份认购权的 债券，后者可独立转让。 非分离型的：不允许单独转让新股份认购权。
8、可转换债券
——在发行时规定在特定条件下，可请求将其兑换成 某种股票或其他债券，也可继续持有，在到期日还本 付息。 ——与附新股认购权的债券的区别在于债券本身是否 存在，可转换债券在转换权行使之后，债券变成了股 票，债券本身消失。而前者在行权后债券依然存在。
五、我国债券的主要分类
从实物形态上有 （1）实物券式债券 ——是一种具有标准格式实物券面的债券。 ——一般为无记名债券 （2）凭证式债券 ——是一种收款凭证，而不是债券发行人制作的标准 格式的债券。 ——通过银行系统发售，券面不印制票面金额，而是 根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，是一种国 家储蓄债（有点类似于定期存款）。 ——可记名、挂失，不能上市流通。在持有期内可到 原购买网点提前兑取。利率按实际持有天数及相应的 利率档次计算。
企业债券
是企业为筹集投资资金而发行的债券。 一般多为长期债券，与政府债券相比，其风险相对较大， 因此支付的利息也较高。 国家为保护投资者利益，对企业发行债券进行严格的审查 批准。 可分为公司债券和非公司企业债券。 公司企业：指依法成立，以营利为目的的社团法人。 非公司企业：具有法人资格而未采用公司形态的企业和少 数虽采用公司名称但并非依照《公司法》规范设立与运作 的企业，包括集体企业、个人独资企业、合伙企业、中外 合作经营企业等非公司性质的企业 ——二者发行的债券没有本质区别，只是在发行程序上有不 同。
债券的种类有哪些,债券可以分为哪些类型
债券的种类有哪些,债券可以分为哪些类型债券的种类有哪些,债券可以分为哪些类型1．根据是否约定利息可分：零息债券：未约定支付利息，一般低于面值发行。
附息债券：约定半年/一年支付一次，又分固定、浮动利率债券。
息票累积债券：债券到期一次性获本息，其间无利息。
2.根据债券券面形态划分：实物债券：具有标准格式实物券面的债券。
在其券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等到各种债券票面要素。
不记名、不挂失、可上市流通。
凭着式债券：债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。
国家储蓄债——凭证式国债收款凭证可记名、挂失，不可上市流通。
持有期提前支取，按持有天数支付利息。
银行收取手续费：2%记账式债券：无实物形态的票券，利用账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程，我国1994年开始发行。
可记名、挂失，可上市流通、安全性好。
3.根据发行主体划分：政府债券——国债：是国家为筹集资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证，由于发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。
金融债券：银行等金融机构作为筹资主体为筹措资金而面向个人发行的一种有价证券。
公司债券：是由公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。
4.按是否有财产担保，债券可以分为抵押债券和信用债券。
抵押债券是以企业财产作为担保的债券，按抵押品的不同又可以分为一般抵押债券、不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信用抵押债券。
抵押债券可以分为封闭式和开放式两种。
“封闭式”公司债券发行额会受到限制，即不能超过其抵押资产的价值；“开放式”公司债券发行额不受限制。
抵押债券的价值取决于担保资产的价值。
抵押品的价值一般超过它所提供担保债券价值的25％一35%。
信用债券是不以任何公司财产作为担保，完全凭信用发行的债券。
其持有人只对公司的非抵押资产具有追索权，企业的盈利能力是这些债券投资人的主要担保。
第三章 债券
• 4、对于期限相同的债券，由收益率下 降导致的债券价格上升的幅度大于同 等幅度的收益率上升导致的债券价格 下降的幅度。 • 看书p57 表格3-4 • 这个规则在判断题中非常好用。
• 5、对于给定的收益率变动幅度，债券 的息票率与债券价格的波动幅度之间 呈反比关系。即息票率越高，债券价 格的波动幅度越小。 • 看书p57 表格3-5
• 计算说明： • 两种的债券面值100元，票面利率10%，偿 还年限20年，债券的到期收益率分别为8% 和12%。则，两种债券的价格分别应该定位 于多少？ • P1=100*10%/(1+8%)+…+100*10%/(1+8%)20 +100/(1+8%)20=119.63 • P2=100*10%/(1+12%)+…+100*10%/(1+12% )20+100/(1+12%)20=85.06
• 2、当债券的收益率不变，即债券的息 票率与收益率之间的差额固定不变时， 债券的到期时间与债券价格的波动幅 度之间呈正比关系。 • 看书p56 • 即在其他条件相同的条件下，到期时 间越长的债券价格波动越大，反之亦 然。
• 3、随着债券时间的临近，债券价格的 波动幅度越小，并且是以递增的速度 减小；反之，到期时间越长，债券价 格波动浮动增加，并且是以递减的速 度增加。 • 看书p56 表格
小练习
• P58 第5、6题
评估债券价值
• 利息和面值要分别计算。 • 例（付息债券）某债券面值1000元，3 年期，每年付息一次，票面利率为8%， 如果其收益率为10%，则其内在价值为：
• 例（一次性还本付息债券）某债券面 值为1000元，票面利率为8%，于2004 年9月1日发行，在发行满期两年时 （即2006年9月1日）买进。当时该债 券的预期收益率为6%，则用1100的价 格购入是否合算？ 解析：仍旧是对债券内在价值的计算。
第三章 证券估值
• Pagemaster公司报告有2000000美元的盈 利，它计划保留其盈利的40%。公司历 史的资本回报率（ROE）为0.16，并希 望在将来一直保留。公司有1000000股发 行在外的股份，股票售价为每股10美元。
为了吸引投资者持有期限较长的债券，必 须向他们支付流动性补偿，其数额是市场为将 期限延长到预定年限所需要的超额收益。
由于远期利率中包含期限溢价，收益率曲 线会向上倾斜，即长期债券投资会产生更高的 预期收益。
（3）市场分割理论
该理论认为，由于存在着法律上、偏好上 或其他因素的限制，证券市场的供需双方不能 无成本地实现资金在不同期限证券之间的自由 转移。证券市场不是一个整体，而是被分割为 长、中、短期市场。在这种分割状态下，不同 期限债券的即期利率取决于个市场独立的资金 供求。即使不同市场之间在理论上出现了套利 的机会，但由于跨市场转移的成本过高，所以 资金不会在不同市场之间转移。
2.到期一次性还本付息债券
例：某债券面值为1000元，票面利率为 10%，3年期，到期一次性还本付息，折 现率为12%，该债券的价格是多少？
3.平息债券（附息票债券）
例：某付息债券面值为1000元，3年期， 每半年付息一次，年息票利率为10%， 市场利率为12%，该债券的理论价值为 多少？
投资者对债券的内在价值作出估 计，并将它与市场价格进行对比，如 果现行的市场价格低于债券的内在价 值，则该债券定价……
第二节 股票及股票估值
一、股票的估值方法 二、股利折现模型中参数的估计
公司的价格是公司的增长率g和它的 折现率r共同作用的结果。那么如何估计 这些变量呢？ 1.估计增长率g 2.估计折现率r
• Pagemaster公司报告有2000000美元的盈 利，它计划保留其盈利的40%。公司历 史的资本回报率（ROE）为0.16，并希 望在将来一直保留。那么公司来年的盈 利增长将会是多少？
《证券市场基础知识》第3章
金融债券与公司债券
3.商业银行债券。分为商业银行次级债券和混合资本债 券。 4.保险公司次级债务。保险公司次级定期债务是指保险 公司经批准定向募集的、期限在5年以上（含5年），本金和 利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公 司股权资本的保险公司债务。 5.证券公司债券。证券公司短期融资券是指证券公司以 短期融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定期限 内还本付息的金融债券。 6.财务公司债券。2007年有7家财务公司在全国间债券市 场发行普通金融债券150亿。
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政府债券
（二）政府债券的性质
第一，从形式上看，政府债券也是一种有价 证券它具有债券的一般性质。 第二，从功能上看，政府债券最初仅仅是政 府弥补赤字的手段，但在现代商品经济条件下， 政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共事业开 支的重要手段，并且随着金融市场的发展，逐渐 具备了金融商品和信用工具的职能，成为国家实 施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。
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政府债券
2.按资金用途分类：赤字国债、建设国债、 战争国债、特种国债。 （1）赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的 国债。 （2）建设国债是指发债筹措的资金用于建设 项目。 （3）战争国债专指用于弥补战争费用的国债。 （4）特种国债是指政府为了实施某种特殊政 策而发行的国债。
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政府债券
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政府债券
（2）凭证式国债是指由财政部发行的，有固 定面值及票面利率，通过纸质媒介记录债权债务 关系的国债。发行凭证式国债一般不印制实物券 面，而采用填制“中华人民共和国凭证式国债收 款凭证”的方式，通过部分商业银行和邮政储蓄 柜台，面向城乡居民个人和各类投资者发行，是 一种储蓄性国债。购买方便、变现灵活、利率优 惠、收益稳定、安全无风险，已成为深受广大中 小投资者欢迎的重要国债投资品种。
债券名词解释
债券名词解释债券是指债务人发行的一种债权凭证，是债务人向债权人承诺按照约定的利率和期限支付利息和偿还本金的证券。
下面是对一些常见的债券名词进行解释。
1. 债券发行人：债券发行人通常是政府、公司或金融机构，他们通过发行债券来筹集资金。
2. 债券持有人：债券持有人是购买债券的个人或机构，持有债券的人即为债券持有人。
3. 债券面值：债券面值是指债券的票面金额，也就是债务人承诺向债权人支付的本金金额。
4. 债券利率：债券利率是指债务人向债权人支付的利息金额，通常以年利率的形式表示。
5. 债券期限：债券期限是债务人承诺在一定时间内偿还本金和支付利息的时间段。
6. 债券到期日：债券到期日是指债务人在该日向债权人偿还债券的本金和支付最后一次的利息。
7. 债券票面利率：债券票面利率是指债券上所载明的年利率，也称为固定利率。
8. 债券市场价格：债券市场价格是指债券买卖时的实际交易价格，通常以债券面值为基准计算。
9. 债券收益率：债券收益率是指持有债券的预期收益率，一般以年化的形式表示。
10. 信用评级：信用评级是对债券发行人信用状况的评估，通常由独立的信用评级机构进行评定。
11. 抵押债券：抵押债券是指发行人使用其资产作为抵押物，以便债权人在债务人违约时能够从抵押物中获得偿付。
12. 可转换债券：可转换债券是一种特殊的债券，持有人有权将其转换为公司的普通股票。
13. 附息债券：附息债券是指发行人按照约定的利率向债权人支付固定的利息。
14. 零息债券：零息债券是指发行人不支付利息，而是以低于票面价值的价格出售，到期时按照票面价值偿还。
15. 浮动利率债券：浮动利率债券是指利率随市场利率变动而变动的债券，通常以基准利率加/减一个固定利差来计算利息。
总的来说，债券作为一种金融工具，可以提供稳定的利息收入和确定的本金回报，被广泛用于企业融资、政府债务筹措及个人投资等领域。
债券市场是金融市场中重要的一部分，对于理解和应用债券名词具有重要意义。
债券到期收益率久期凸性公式
债券到期收益率久期凸性公式债券相关指标计算一、名词解释在本文中，下列名词具有以下含义：（一）零息债券：债券发行人在债券期限内不支付任何利息，至到期兑付日按债券面值进行偿付的债券。
（二）固定利率债券：债券发行人按固定票面利率定期支付利息的债券。
（三）浮动利率债券:债券发行人根据一定规则调整票面利率,并依此利率定期支付利息的债券。
（四）到期一次还本付息债券：发行时规定票面利率、但是在到期兑付日前不支付利息，全部利息至到期兑付日和本金一同偿付的债券。
（五）日计数基准：债券市场中计算应计利息天数和付息区间天数时采用的基准，如“实际天数/实际天数”、“实际天数/365”、“30/360”等。
（六）理论付息日：对零息债券和到期一次还本付息债券，债券期限内每年与到期兑付日相同的日期。
如零息债券A到期兑付日为2022年8月10日，则债券期限内每年的8月10日为债券A的理论付息日。
二、日计数基准银行间债券市场（包括债券回购交易）日计数基准为“实际天数/实际天数”，即应计利息天数按实际天数计算（算头不算尾），一年按实际天计算。
注：1，银行间债券闰年的2.29日是计算利息的，之前的版本不算利息；对于交易所债券来说2.29还是不计算利息的2，付息周期的实际天数是指下一个付息日与上一个付息日之间的实际天数，算头不算尾，含闰年的2月29日；计息年度是指发行公告中标明的第一个起息日至次一年度对应的同月同日的时间间隔为第一个计息年度，依此类推。
三、债券全价中内含应计利息的计算应计利息的计算需注意债券基础数据的准确。
涉及到债券基本信息、债券利率、债券所处时点的前后付息日期几个关键的数据。
应计利息计算公式如下：1．对固定利率债券和浮动利率债券，每百元面值的应计利息额为：AICftTS（1）其中：AI:每百元面值债券的应计利息额；C：每百元面值年利息，对浮动利率债券，C根据当前付息期的票面利率确定；：起息日或上一付息日至结算日的实际天数。
零息债券的概念及其投资的方法
零息债券的概念及其投资的方法零息票债券有时在到期日之前没有利息支付，所有的利息是在到期日一次付清。
这种债券称为零息票债券(zero coupon bond)。
因为在债券期限内既没有利息支付，也没有息票存在。
最常见的零息票债券是美国储蓄债券(United States Savings Bond)，这种债券只有在到期或贴现时才支付利息。
有的伎券在一段时期内不支付利息，而是在到期日一并支付。
例如，1994年3月l日发行的债券，可能直到2004年3月l日才开始付息，从那时起每年支付6%的利息。
对于1000美元面值的侦券，第一次付息是在2004年3月1日支付30美元。
零息票债券投资方法侦券分为带息票债券和零息票债券。
带息票债券(coupon bearing bonds)是指在期满前定期支付利息，在期满时偿还本金的债券;零息票债券(zero coupon bond。
)是指在期满时一次支付利息和偿还本金的债券。
由于带息票债券定期支付利息，投资者需要在每一次得到利息后按变化的利率再投资利息，因而难以保证在债券期满时得到数额确定的本金和利息;由于零息票债券在期满时一次支付利息和偿还本金，投资者可以在彼券期满时得到数额确定的本金和利息。
因此，如果投资者要保证收益.最简单的方法是投资零息票债券。
要投资零息票债券.投资者可以选择零息票公司债券。
但投资公司债券存在着到期不能得到本金和利息的风险，因而不符合投资者的要求。
投资者也可以投资国库券。
国库券按低于票面金额的价格出售，期满时按票面金额偿还，因而具有与零息票债券相同的特点。
但是，国库券的期限通常为l年以下，时间过短，也不适应投资者的需要。
投资者还可以选择投资政府证券，但政府证券是带息票证券，也不符合投资者的要求。
1981年以后，在美国的债务市场上出现了政府证券拆卸，为保证收益的投资者提供了新的投资机会。
持续投资方法如果投资者要保证收益，他不仅可以选择零息票政府债券，而且还可以选择带息票政府债券。
第三章 债券-债券分类之按付息方式
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券市场基础知识第三章 债券知识点：债券分类之按付息方式● 定义：按付息方式分可将债券分为贴现债券、附息债券和息票累积债券● 详细描述：1、贴现债券。
贴现债券又被称为“贴水债券”，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率发行，以等于票面金额偿还本息的债券。
2、附息债券。
附息债券的合约中明确规定，在债券存续期内，对持有人定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。
按照计息方式的不同，这类债券还可细分为固定利率债券和浮动利率债券两大类。
有些附息债券可以根据合约条款推迟支付定期利率，故被称为“缓息债券”。
3、息票累积债券。
与附息债券相似，这类债券也规定了票面利率，但是，债券持有人必须在债券到期时一次性获得本息，存续期间没有利息支付。
例题：1.在附息债券中，可以根据合约条款推迟支付定期利率的债券称为（）。
A.缓息债券B.息票累计债券C.固定利率债券D.浮动利率债券正确答案：A解析：在附息债券中，可以根据合约条款推迟支付定期利率的债券称为缓息债券。
2.按照债券票面载明的利率及支付方式定期分次付息的债券是指()。
A.附息债券B.贴现债券C.缓息债券D.零息债券正确答案：A解析：考察附息债券的定义。
3.债券持有人持有的规定了票面利率、在到期时一次性获得本息、存续期间没有利息支付的债券,称之为( )。
A.贴现债券B.附息债券C.缓息债券D.息票累积债券正确答案：D解析：考察息票累积债券的定义。
4.息票累积债券的特点是（）。
A.以低于面值的价格发行和交易，以买卖价差的方式取得债券利息B.在债券到期时一次性获得本息C.存续期间没有利息支付D.定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）正确答案：B,C解析：息票累积债券的债券持有人必须在债券到期时一次性获得本息，存续期间没有利息支付。
5.根据债券合约条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息,债券可为()。
A.可转换公司债券B.贴现债券C.附息债券D.息票累积债券正确答案：B,C,D解析：根据债券发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，债券可以分为贴现债券、附息债券、息票累积债券三类。
零息、附息、贴现三种国债有何区别？
零息、附息、贴现三种国债有何区别？相信很多人对债券的“零息”，“附息”和“贴现”的概念比较陌生，有的人认为“零息”就是没有利息，“贴现”就是国家将债券亏本卖给你，其实不然。
所谓“零息”，“附息”和“贴现”，主要是针对国债的利息支付方式而言。
零息国债零息国债是指国债到期时和本金一起一次性付息，利随本清，也可称为到期付息债券。
付息特点之一是利息一次性支付，其二是国债到期时支付。
我国发行的无记名国债一般属于零息国债。
零息国债有确定的票面利率，利息额根据面值、利率和偿还期限计算。
计算公式是：利息＝面额×票面利率×期限附息国债附息国债是指票券上附有息票、按每年（或者每半年、每季度）在规定的日子剪息票分期付息的国债。
无记名式附息国债附有息票，凭剪息票每年（半年或季）领息；记账式无纸化附息国债无息票，可凭证券账户在分期付息的付息日期内领取利息。
附息国债也有规定的票面利率，每次的利息额（以按年取息为例）等于面值与票面利率的乘积。
计算公式是：年利息＝本金×利率到期利息＝年利息×期限需要指出的是，附息国债每期利息是按年利率的单利计息方法计算，由于分期所得利息用于再投资能获取再投资收益，所以附息国债在全部偿还期间从性质上相当于按复利计息的债券，因此其票面利率与相同期限的零息国债相比要低些。
国外大部分中长期债券采取附息债券的形式。
附息国债因分期获取的利息收人可存入银行或购买债券等进行再投资，在国债偿还期限内看相当于复利性质的国债。
附息国债满足那些依靠一定的资本定期取得收入的投资者的需求，丰富了国债市场的品种。
1996年推出10年期和7年期的记账附息国债。
贴现国债贴现国债又称贴息发行国债，是指券面上不含利息或不附有息票、以贴现方式发行的国债。
贴现国债发行价格与票面额的差额即为所得利息。
贴现国债票面上不规定利率，其发行价低于票面额，到期按票面额偿还。
不过其利率可根据每百元面值贴现国债的发行价和贴现国债的期限计算出来，计算公式是：利率＝［（面值-发行价）÷（发行价×期限）］×100％从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看作是利息预付。
固定收益证券--第三章 零息债券与附息债券分析
Fixed Income Securities第三章 零息债券与附息债券分析周荣喜金融学院第三章零息债券与附息债券分析第一节零息债券第二节债券合成第三节寻找套利机会第四节债券价格的时间效应——θ值©zrx导言问题：通货膨胀率下降期间和低利率环境下，投资者会偏好于选择长期低息债券，还是短期高息债券？图：美国十年期国债收益率3导言u20世纪80年代，美林证券（Merrill Lynch）购买附息国债，存入特殊目的机构（实体）(Special Purpose Entity,简称SPE)，在欧洲通常称为特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，简称SPV）, SPE发行零息债券，称其为 “国债投资增长收据”（简称TIGRS）；u所罗门兄弟(Salomon Brothers)，华尔街的著名投资银行，创设了 “国债累积增长凭证”（简称CATS）；u雷曼兄弟（Lehman Brothers）创设了“雷曼投资机会票据” （简称LIONS）；u合成证券的信用风险视同美国政府的信用风险，不是投行的负债，SPE实行破产隔离；规避税收。
u美国财政部推出 STRIPS项目，1983年美国政府不再发行不记名国债，采用统一注册。
成功的消灭了TIGRS、CATS、LIONS的盈利空间！4一、零息债券的定义零息债券是到期一次偿还本金和利息的债券，是一种极端的折现债券。
（三种）二、复制出来的零息债券零息债券的特征：没有再投资风险。
为了迎合投资者，在中长期国债很少是零息债券的情况下，中介机构人为地在附息国债基础上创造出零息债券（既没有再投资风险，也没有违约风险），即为复制的零息债券。
【例】该债券的现金流相当于10个零息债券的现金流量，包括九个面值为0.6亿元的零息债券和一个面值为10.6亿元的零息债券。
三、术语u STRIPS: 登记了的本金和利息证券分开交易（Separate Trading of Registered Interest and Principle Securities），也用来表示复制的零息债券。
第三章零息债券与附息债券Ⅱ(固定收益证券北大姚长辉)
•
例 3-2
• 平均收益率 (on a b.e.b.) = • 比 8.52% 的到期收益率少很多，为什么?
•
预期理论与经济周期分析
• 观察
– 在经济扩张一开始，到期收益曲线斜率趋于增大， 而在经济扩张的末尾到期收益曲线斜率趋于降低
0
1
2
A 90
100 0
B 75
0
100
C 155 100 100
假定不允许卖空，那么
1）是否有一组折现因子，与上述债券价格相对应？
2）张三想构建一个组合，该组合在1时点产生200的现金流量，在2时点
产生100的现金流量，他如何选择，被选中的组合的成本是多少？
3）张三为了让组合在1时点多产生100的现金流量，那么该额外增加的
Y2 = 9.3% Y3 = 9.1% 到期收益率是根据3个到期时间分别为1年、2年、3年 的零息债券的价格计算出来的。已知票面利率11%期 限3年的债券的价格为 $102 .
• 是否存在套利机会，如何得到这一机会？
•
例 3-7
• 债券价格 $102明显低估!
•
例3-7
• 如何获利? • 购买这一低估债券，出卖一组零息债券，该组零息债
•
无偏预期理论
• 投资者在选择投资组合时，决策标准是预期收 益最大。因此，在一定的持有期间内，供求的 力量会使得投资任何证券都获得相同的收益， 不管期限怎样。
•
无偏预期理论
• 例 3-1: 某投资者投资期有两年，以下投资都 给他带来相同的期望收益：
• 1) 购买1年期证券，到期后再投资于另一个1年 期证券；
零息债券 会计处理
零息债券会计处理零息债券是一种特殊类型的债券，与传统债券不同之处在于它不支付利息。
也就是说，投资者在持有期间不会获得任何利息收入。
那么，零息债券在会计处理上又有哪些特点呢？本文将深入探讨零息债券的会计处理方法，并分享对这一概念的观点和理解。
一、零息债券的基本概念和特点1. 零息债券的定义：零息债券是指在发行时不支付利息，但在到期时以发行价格的折现形式赎回，与一般债券相比，零息债券没有利息支付，而将利息部分作为发行折价，投资者通过购买时的折价来获得收益。
2. 零息债券的特点：a. 零息债券没有利息支付，投资者主要通过购买时的折价以及到期时赎回获得收益。
b. 零息债券通常具有较长的期限，到期日与发行日之间的时间间隔相对较长。
二、零息债券的会计处理方法1. 零息债券的发行会计处理方法：在发行时，公司需要将实际发行的价格与债券的面值做差异化处理。
这是因为零息债券没有利息支付，而利息部分作为发行折价，从而降低了初始的债券成本。
公司会将这部分折价作为负债计入负债科目，同时形成发行溢价。
2. 零息债券的持有期间会计处理方法：a. 利息税前会计处理：在零息债券的持有期间，投资者不会收到利息支付，因此无需对应的利息收入计入会计核算。
b. 零息债券的折旧摊销处理：零息债券的折价部分会以按比例折旧摊销的方式，在持有期间逐渐分摊到当期损益表上。
c. 利息税后会计处理：在某些国家或地区，零息债券的持有者仍然需要缴纳利息税。
此时，公司需要通过相应的会计科目记录利息税的相关支出，并在负债科目中进行相应调整。
3. 零息债券到期时的会计处理方法：零息债券到期时，公司将按照预定的面值进行赎回，并对债券负债及相关折旧摊销进行结转。
此时，公司需要将债券负债减少，并确认利息税后收益，以及由于折价摊销产生的收益。
三、对零息债券会计处理的观点和理解作为我的写手，对于零息债券的会计处理，我有如下观点和理解：1. 零息债券的会计处理相对复杂，需要对发行折价、折旧摊销和到期赎回等进行准确的会计核算。
zero coupon bond知识点
零息债券，即零息票息债券，是一种不带有利息支付的债券。
它是在投资者购物债券时支付一定的价格，而在债券到期时，可以获得面值的方式进行回报。
零息债券的特点是在发行时不发放利息，而是在到期时以较低的价格发售，到期时按面额赎回，与面值之间的差额就是债券的收益。
零息债券的收益主要体现在债券到期时的收益，而不是每年或半年支付利息。
由于不发放利息，零息债券在发行时的价格通常较低，而在到期时按面值赎回，因此投资者可通过购物零息债券来获得未来的收益。
在了解零息债券的基本概念后，下面将介绍零息债券的一些常见知识点：1. 零息债券的特点零息债券的特点主要包括不发放利息、以较低价格发售、到期按面值赎回等。
这些特点决定了零息债券的收益主要体现在到期时，对投资者来说具有一定的吸引力。
2. 零息债券的定价零息债券的定价是指投资者购物零息债券时需要支付的价格。
由于不发放利息，零息债券的定价通常较低，投资者可以通过计算现金流量折现来确定零息债券的定价。
3. 零息债券的风险零息债券与其他类型的债券一样，也存在一定的投资风险。
其中包括利率风险、信用风险、市场风险等。
投资者在购物零息债券时需要全面评估这些风险，从而做出合理的投资决策。
4. 零息债券的投资策略针对零息债券的特点和风险，投资者可以制定不同的投资策略。
这包括根据市场情况选择购物时机、分散投资以降低风险、结合其他投资品种等。
5. 零息债券与其他债券的区别零息债券与其他类型的债券在支付利息、定价方式、收益形式等方面都存在差异。
投资者需要了解并熟悉这些区别，从而更好地选择和配置投资组合。
总结来说，零息债券是一种特殊的债券类型，其特点、定价、风险和投资策略都需要投资者深入了解。
对于投资者来说，要根据自身的投资目标、风险偏好和市场情况，理性选择是否投资零息债券，并制定合适的投资策略。
通过深入学习和分析，投资者可以更好地把握零息债券的投资机会，实现资产的增值和保值。
2.零息债券的应用与实例零息债券可以用于许多不同的金融交易和投资策略中。
第三章 零息债券与附息债券
2）张三有两个选择，一是持有1个单位的A和1个单位的C，二是持
有2个单位的A和1个单位的B。第一种选择成本是245，而第二种选
择的成本是255。因此，张三应该选择持有1个单位的A和1个单位
的C。
例 3-6
• 3）张三应该持有另外1个单位的A，价格是90。年收益率为11.11%。 为了在2时点上产生额外100的现金流量，张三可以直接购买B（价 格75），也可以出售A，然后购买C（价格65=155-90）。因此张三 应该出售A，然后购买C。收益率为
6.98% 7.87% 8.92%
7.13% 7.82% 8.66%
附息债券是年金证券 与零息债券的合成物
• 附息债券可以被分解为两个部分:年金证券和零息债券
10
97.83 8 dt 100 d10 t 1 10
72.66 4 dt 100 d10 t 1
then
10
25.17 4 dt t 1 10
•
100 80(1 r)
•
r=25%
为了在2时点增加100的现金流量，李四可以额外持有1个单位的B，
成本为75。收益率为 r=15.47%
6）张三和李四的收益率曲线差别大主要是由于C证券的低定价。
当将C证券放入一个组合中，由于C的低定价，就会使得新组合的
收益率增大。当只能用A、B来构成组合时，收益率就偏低。由于
100的利率（年复利）是多少？如果额外现金流量发生在2时点，情况又
怎样？
• 6）二人收益率差别的主要原因是什么？
例 3-6
• 答： 1）如果存在一组折现因子，那么应该有下面联立方程
90 100d1
•
75 100d2
155 100d1 100d2
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- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 这是个联立方程组，有Q个变量，有Q个方程，投 资者知道全部的Cit和Wi，求Ni。 • 如果市场超过Q种债券，那机会就更多。
• 三、用年金证券与零息票债券复制附息债券 • 1. 基于到期收益率比较不同附息债券 • 例3-2，有三个证券，期限10年，面值100元，到 期日相同，利息都在同一时点支付，票面利率如 下，问哪个债券可投。基于到期收益率使用公式：
t 1 10
10
• 两式相减：
30.37 4 dt
t 1
d
t 1
10
t
7.5925
100d10 57.09
• B债券价值：
PB 6 dt 100d10 6 7.5925 57.09 102.645
t 1 10
• B债券高估。 • 我们无法确定哪一个证券不合理，但是可 以判断哪个证券相对另两个不合理。
1 n 1 ( ) n 1 F F 1 y P0 C C( ) t n n (1 y ) (1 y ) y (1 y ) t 1
面值 100 100 100 债券 A B C 票面利率 8% 6% 4% 价格 117.83 103.64 87.46 到期收益率 5.62% 5.52% 5.68% C 8 6 4 (1+y)^10 1.727673 1.711385 1.737513 1/上式 0.578813 0.584322 0.575535 年金折现 7.494428 7.5304 7.47297 117.83674 103.61459 87.44541
• 四、用年金证券、零息债券、远期利率复 制附息债券 • 前面分析基于完全一致的到期日，如果到 期日不相同，则需要存在一个远期利率协 议，就可以对价格计算。 • 例上例ABC债券，B债券到期日11年，如果 存在第10期到11期远期利率10f11，我们就 可以得到d11。
• 2. 模拟再投资收益率评价证券优劣 • 分别计算4%、6%、8%下的总收益率。 • 基于再投资可使用下一公式：
(1 y)6 1 C[ ] F P0 (1 y*)n y
债券 A B C 面值 100 100 100 票面利率 8% 6% 4% C 8 6 4 价格 117.83 103.64 87.46 4% 5.22% 5.20% 5.40% 现值 117.864 103.6248 87.48373 6% 5.72% 5.62% 5.73% 现值 117.79501 103.65661 87.482792 8% 6.24% 6.07% 6.09% 现值 117.8574 103.688 87.45101
V
d C
t 1 t
i
t
• 其中dt、Ct分别为t期折现因子和当期现金流。
• 例：不规则现金流的定价 期限 1 2 3 到期收益率 4.05056% 4.6753% 4.8377% 折现因子 0.9569 0.9127 0.8679 现金流量 200 300 500 现值 191.38 273.8 433.93
3
C3
105
110
0
• 问题：如何构建一个零息债券：面值100,1 年期限，如何投资? • 也就是如何决定附息债券A、B、C的购买数 量NA、NB、NC，使得组合的现金流量满足以 下要求: 5 N A 10 N B 15 NC 100
5 N A 10 N B 115 NC 0 105 N A 110 N B 0 NC 0
• 都是0.6亿元，期限分别为1-9年，最后一个 零息票债券，期限为10年，面值是10.6亿 元。 • 中介可以托这一国债，发行10个零息票债 券。投资者很欢迎这一类没有再投资风险、 且没有违约风险的债券。
第二章 债券合成
• 零息票债券、附息债券和年金债券等非含 权债券可以统一起来。 • 一、用零息票债券复制含息债券 • 由上面的例子可知，任何确定的现金流都 是零息票债券的复合物。其现值为：
4 5
合计Leabharlann 4.9927% 4.1404%
0.8229 0.7783
250 150
205.73 116.75 1221.58
• 二、用附息债券复制零息债券 • 可以用做多某组附息债券和做空另一组附息债券的方 法复制零息票债券。 • 1. 举例：有下面三种附息债券和一种零息债券：
时间点 0 1 2 现金流量 A -P C1 C2 -100.47 5 5 B -114.16 10 10 C D -119.31 -95.95 15 115 100
• 投资者希望在时点1产生现金流W1，在时点2产生 现金流W2…，在时点Q产生WQ现金流。 • 因此可以构建： N1C11 N 2C21 N Q CQ1 W1
N1C12 N 2C22 N1C1Q N 2C2Q
N Q CQ 2 W2 N Q CQQ WQ
• 3. 用年金证券与零息票证券复制附息债券 • 有等额现金流的证券称为年金证券。因此 可以把附息债券分解为一个年金证券和一 个零息票证券。基于年金可使用公式：
P0 C dt Fd n
t 1
n
117.83 8 dt 100d10
t 1
10
87.46 4 dt 100d10
第三章 零息债券与附息债券
第一节 零息债券
• 一、概念 • 零息票债券指到期一次还本付息的债券。 不论计息与否，也不论单利或复利，只要 到期一次还本付息，都属于零息票债券。 • 二、复制出来的零息票债券 • 假设有一个10年期付息国债，票面利率为 6%，1年支付一次利息，总面值10亿。 • 复制零息票债券：该债券的现金流相当于 10个零息票债券，前9个零息票债券的面值
• 解方程：NA=-25.3；NB=24.15；NC=-1
• 债券合成的成本为95.69，低于95.95。在 不考虑成本的情况下，投资者可以选择合 成债券。当然也存在套利机会，每单零息 票债券获利0.26元。 • 2. 合成债券的一般方法 • 令Cit为债券i在时间t产生的现金流，在全部 Q个时点上，有Q个时点上，有Q个产生不 同的现金流量的债券。一个债券由Q个债券 组成，数量分别是N1，N2，…，NQ。