A股上市公司定向增发研究
上市公司定向增发相关问题研究_上市公司定向增发规定
上市公司定向增发相关问题研究_上市公司定向增发规定自股权分置改革以来，定向增发开始成为我国资本市场最主流的再融资方式。
从20__年首例定向增发开始到20__年底，约占A股上市公司24.68%的上市公司已经进行了定向增发。
相对于定向增发，公开增发和配股则明显低迷，截止20__年底，仅有106家上市公司通过公开增发和配股进行融资。
但是由于目前我国的相关法律制度还不完善，大股东利用定向增发损害中小股东利益的事件时有发生，这无疑对我国资本市场的发展造成了极为不良的影响。
鉴于此，本文对定向增发过程中损害中小股东利益的相关因素进行了分析，并提出了相关建议来保护中小股东利益，以促使定向增发成为更为规范的融资方式。
一、定向增发相关问题概述（一）定向增发的分类定向增发即向特定投资者发行股票，也就是海外常见的私募。
对于定向增发，按照不同的依据可以进行不同的分类：按照对象分类，可以分为全部向大股东的增发、同时向大股东和机构投资者的增发和全部向机构投资者的增发，为了便于研究，本文暂且将其依次分别记为第一类、第二类和第三类定向增发，其中20__年到20__年A股上市公司定向增发对象统计如表1所示；按照目的分类，可以分为改变大股东股权的增发、促进购并的增发和企业实现整体上市的增发等。
（二）定向增发的优点与配股、发行可转换公司债券以及分离交易的可转换债券等其他再融资方式相比，定向增发具有以下优点：（1）证监会对定向增发新股的上市公司没有明确的盈利要求，并且审核程序简单，因此融资时间较短，成本较低。
（2）定价方式较为灵活，按照规定公开增发新股的价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，因此对于基准日和折价幅度虽已做出规定但仍有一定的操作空间。
（3）投资者有可能将部分优质资产通过定向增发注入上市公司，这样可以实现资源整合提升公司的竞争力，并且可以避免股东和上市公司的竞争和关联交易，甚至实现公司整体上市的目的。
（4）由于定向增发的对象是特定的，上市公司的大股东通过定向增发可以增强企业的控制权。
A股市场定向增发上市公司股票投资收益影响因素实证研究
A股市场定向增发上市公司股票投资收益影响因素实证研究
近年来,A股上市定向增发的案例越来越多,成为投资者关注的焦点。
定向增发作为一个事件,其对上市公司的股价是否会产生影响?产生影响的主要原因是什么?主要的影响因素有哪些?这是本文试图探讨的主要问题。
本文基于2010年-2014年A股上市公司定向增发的实际统计数据,首先介绍了定向增发的发展情况,然后将定向增发分为筹划阶段、实施阶段和锁定阶段三个不同时期,对影响投资者在二级市场投资定向增发上市公司股票投资收益的影响因素进行了分析。
在定向增发的筹划阶段和实施阶段,本文选取了定向增发项目类型、控股股东是否参与、定向增发参与对象是否确定和定价方式、定向增发前上市公司股本规模、定向增发导致的股本变动比例等5个影响因素,对定向增发上市公司股价水平的实际影响进行了统计分析;在定向增发的锁定阶段,本文选取了前两阶段投资收益率、发行底价溢价率、发行折价率和定向增发参与对象等4个影响因素,对定向增发上市公司的股价变动影响进了分析研究,从而给投资者在二级市场上投资定向增发上市公司的股票提出了一些选择建议。
[我国上市公司定向增发研究文献综述]上市公司定向增发规定
![[我国上市公司定向增发研究文献综述]上市公司定向增发规定](https://img.taocdn.com/s3/m/c0d5067a03768e9951e79b89680203d8ce2f6ab0.png)
[我国上市公司定向增发研究文献综述]上市公司定向增发规定摘要：定向增发是我国上市公司进行融资的主流模式，受到学者们的极大关注。
本文通过整理有关定向增发的文献，从定向增发的市场效应、增发后业绩表现、增发折价、增发前后的盈余管理等方面对我国学者的研究进行了归纳，并做出简单评述。
关键词：定向增发、文献综述、市场效应、增发折价、盈余管理股权分置改革之前，我国上市公司虽存在定向增发的案例，但是由于严格的审核要求等控制，只在极小范围内有所开展。
2006年5月8日，由证监会颁布的《上市公司证券发行管理办法》开始正式施行，建立了上市公司向特定对象定向增发新股的制度。
自此，我国的定向增发市场迅速扩大，仅仅2006年至2007年两年内，我国上市公司通过定向增发方式募集资金金额就高达3541.31亿元，几乎占据2006年和2007年两年内整个资本市场股权再融资金额的七成以上。
定向增发已经成为我国上市公司进行融资的主流模式。
目前我国学者对定向增发的研究领域主要包括定向增发的折价问题、短期公告效应、长期市场收益、增发后短期及长期业绩表现、定向增发前后的盈余管理、上市公司向大股东进行利益输送等方面，并从不同发型对象、筹集资金目的等反面对定向增发的各方面进行了对比。
一、定向增发的市场效应和业绩表现章卫东（2007）以2005年5月1日至2007年3月31日期间发布定向增发新股预案公告的A股公司共231个样本为研究对象，对定向增发的短期公告效应进行了实证研究。
研究表明，宣告定向增发新股的公司整体获得显著为正的财富效应，在[-5,5]事件窗口内获得7.199%的累计超额收益率。
区分定向增发类型后的研究结果显示，宣告通过定向增发新股实现集团整体上市的公司比其他类型的定向增发有显著高的累计超额收益回报，两者在[-5,5]事件窗口内分别获得13.959%和6.267%的累计超额收益。
章卫东（2022）以2005年5月1日至2007年3月31日期间发布定向增发新股预案的A股上市公司为研究对象，并根据增发对象将研究样本分为三组：全部面向控股股东及关联方的定向增发，部分面向控股股东及关联方、部分面向非关联股东的定向增发，全部面向非关联方的定向增发。
定向增发的研究报告
定向增发的研究报告近年来，随着市场经济的快速发展，企业对于资金的需求也越来越大。
作为一种融资方式，定向增发逐渐受到企业的青睐。
在此背景下，越来越多的研究开始关注定向增发这一话题。
一、定向增发的基本概念定向增发是指，公司为满足特定对象的需要，向特定的投资者定向发行股票的行为。
不同于公开发行，定向增发可以进行私募，也就是说，不需要公开披露招股书，而是直接与投资者进行洽谈。
此外，定向增发具有配股快速、成本低廉、流程简便等优点。
二、定向增发的利与弊1. 利：定向增发可以快速获得融资，融资周期短，使得公司能够快速发展；同时，定向增发不同于公开发行，不需要公开招股书，可以大大减少公司的融资成本；2. 弊：定向增发通常是为满足特定对象的需求，因此投资者的认购能力较为关键。
如果认购方能否如期履约，可能会影响公司发展计划；同时，定向增发通常带有一定的信息不对称，导致了一定的信息披露问题。
三、最新研究在国内，定向增发的应用范围逐渐扩大。
根据第一财经调查，2019年1-9月，共有211家上市公司完成定向增发，融资总额达到1269.3亿元。
其中，绝大多数公司定向增发均为募集资金用于补充流动资金或偿还债务。
对于定向增发的研究，一些学者进一步探讨定向增发的长期价值。
河北工业大学的研究表明，定向增发能够提高上市公司股票流通性，每年定向增发金额在流通股票总量的一定比例范围内，公司股票流通股票比例会呈上升趋势，进而提升公司股票市值水平。
同时，一些研究进一步探讨了定向增发和公司治理之间的关系。
广东财经大学的研究发现，在定向增发后，公司治理结构通常发生调整。
通过对上市公司历史治理数据的分析，研究发现，定向增发后，董事会席位会发生重大变化，而股价与董事会得到改善的公司也更有可能参与定向增发。
四、专家观点1. 陈景秀是北京大学光华管理学院教授，他认为，定向增发是一种非常有效的融资方式，能够帮助企业快速获得资金支持。
然而，在实际操作中，需要更加关注投资者的综合素质，以及公司信息披露等方面所涉及的问题。
上市公司定向增发股票发行定价研究的开题报告
上市公司定向增发股票发行定价研究的开题报告一、选题背景：随着经济发展的不断壮大，越来越多的企业选择通过股票发行来融资，其中定向增发是一种常见的融资方式。
定向增发是指上市公司通过向特定的投资者发行股票，获取融资资金的一种方式。
与公开发行不同，定向增发的发行对象是特定的投资者，通常包括大股东、境内外机构投资者等，是一种更为私有化的方式，在一定程度上也更具灵活性。
股票发行定价是定向增发的重要环节之一，不同的定价策略会导致不同的融资效果和市场反应，因此，对于上市公司而言，合理的定价非常重要。
然而，在定向增发的股票发行定价方面，国内的研究还比较少，因此，本文选取了这一主题进行研究。
二、研究目的：本文旨在探究上市公司定向增发股票的发行定价策略，研究不同定价策略对融资效果和市场反应的影响，以期为上市公司定向增发提供可行的定价策略。
三、研究内容：1. 定向增发股票的基本概念、特点及相关理论；2. 定向增发股票的发行定价策略分析及比较；3. 不同定价策略对融资效果和市场反应的影响；4. 相关案例研究分析；5. 提出合理的定价策略。
四、研究方法：1. 文献综述法：通过查阅文献、报告、公告、年报等资料，了解国内外相关研究领域的研究现状和研究成果，以便深入研究此问题。
2. 研究方法：采用定量分析和财务分析方法，通过对相关数据进行分析和处理，得出合理的结论，以解答本文所提出的问题。
五、预期成果：通过本文的研究，可以探究上市公司定向增发股票的发行定价策略及其影响因素，得出提高融资效果和市场反应的合理定价策略，为上市公司提供参考。
同时，本文研究成果还可以为有关研究者和相关投资者提供有益的参考和建议。
上市公司定向增发动因与财务后果研究的开题报告
上市公司定向增发动因与财务后果研究的开题报告
一、研究背景
定向增发是指上市公司向确定的投资者对象发行股票，而非向公众
发行的一种方式。
该方式与公开发行相比，具有募资周期短、募资效率
高等优势，因此越来越受到上市公司的青睐。
然而，在实践中，定向增
发也面临着众多问题，如股东不满、市场波动等。
因此，本文旨在探讨
上市公司定向增发的动因以及对财务的影响。
二、研究目的
本文旨在分析上市公司定向增发的动因及其影响，进一步探讨定向
增发对财务报表的影响，为投资者和管理层提供参考。
三、研究内容
1、定向增发动因的研究：分析上市公司进行定向增发的背景和动因，包括募资需求、扩张计划等。
2、定向增发对财务报表的影响：分析定向增发对上市公司财务报表的影响，包括经营业绩、股本结构、财务风险等。
3、市场反应的分析：分析定向增发后市场的反应，包括股价反应、流动性变化等。
四、研究方法
本文采用文献研究和实证分析相结合的方法。
首先通过文献研究梳
理已有的相关文献和理论，进而对上市公司定向增发的动因以及影响进
行分析；其次，对相关的财务数据进行实证分析，探讨定向增发对财务
报表的影响；最后，采用事件研究法对市场反应进行分析。
五、论文结构
第一章：引言
第二章：文献综述
第三章：上市公司定向增发的动因分析
第四章：定向增发对财务报表的影响分析
第五章：市场反应的分析
第六章：结论
六、预期成果
本文预计能够探讨上市公司定向增发的动因及影响，为投资者和管理层提供参考。
同时，对定向增发的财务分析也能为学术界提供研究思路和参考。
定向增发研究报告
定向增发研究报告标题：定向增发研究报告一、研究背景定向增发是指上市公司向特定的投资者非公开发行股票的行为，是公司融资的一种方式。
由于定向增发可以在保持公司控制权的情况下筹集资金，受到了广泛关注和研究。
二、定向增发的优势1. 灵活性：定向增发具有时间和数量的选择权，比较灵活。
2. 保持控制权：相对于公开发行，定向增发可以避免股权分散化，公司可以保持控制权。
3. 弥补资本金缺口：定向增发可以补充公司的资本金缺口，提高公司的资本充足率。
4. 吸引长期资本：定向增发可以吸引长期投资者的资金，为公司长期发展提供稳定的资金支持。
三、定向增发的限制1. 配售对象限制：定向增发在选择投资者时要受到证券法规的限制，只能选择特定资质的机构投资者或个别高净值投资者。
2. 信息不对称：由于定向增发是非公开行为，公司必须依法履行信息披露义务，避免信息不对称的产生，保护投资者利益。
3. 股权稀释：定向增发会增加公司股本总额，导致股东权益相对稀释，可能引起其他股东的不满。
4. 投资者风险：对于参与定向增发的投资者来说，可能面临的风险包括市场风险、流动性风险和政策风险等。
四、定向增发的影响1. 股价波动：公司公布定向增发计划后，投资者对公司未来发展的预期可能引起股价波动。
2. 融资成本：定向增发所获取的资金可能会带来公司的融资成本的变化，具体表现在现金流、利率等方面。
3. 公司价值：定向增发会改变公司的股本结构，可能对公司价值产生影响。
4. 监管措施：监管部门可能对定向增发进行一些限制和规范，以保护投资者的权益。
五、定向增发的风险应对措施1. 加强信息披露：公司应及时、准确地披露定向增发相关信息，避免信息不对称，保护投资者利益。
2. 增强公司治理：通过完善公司治理结构，提高企业的透明度和规范性，降低公司的经营风险。
3. 合理定价：公司在进行定向增发时应合理定价，考虑投资者的收益和公司的长远发展。
4. 做好沟通与协调：公司应与现有股东保持沟通和协调，减少股东权益的稀释引起的争议。
定向增发新股、整体上市与股票价格短期市场表现的实证研究
定向增发新股、整体上市与股票价格短期市场表现的实证研究一、引言近年来，随着我国资本市场的不断发展，股票市场的表现对经济发展产生了重要的影响。
而在股票市场中，新股的定向增发以及整体上市是常见的融资方式。
本文旨在通过实证研究，探讨定向增发新股和整体上市对股票价格短期市场表现的影响。
二、定向增发新股与股票价格短期市场表现定向增发是指公司向特定投资者非公开发行新股的行为。
一方面，定向增发新股可以为公司提供额外的资金，改善公司资本结构。
另一方面，定向增发新股可能会对原有股东权益产生一定影响，导致股价短期波动。
通过对我国A股市场近年来定向增发新股进行实证研究发现，定向增发新股往往会在公告当日或者公告前后的一段时间内引发股价的波动。
这种波动通常表现为股价的下跌，原因之一是由于定向增发新股的扩股效应，导致新股供应量增加，从而引发市场供需关系的短期不平衡。
三、整体上市与股票价格短期市场表现整体上市是指一家公司将它的部分或全部非公开股份转为公开发行股份，从而实现股票的整体上市交易。
由于整体上市扩大了公司的知名度和流通性，对于股票价格的短期市场表现也会产生一定的影响。
通过对我国A股市场上市公司整体上市的实证研究发现，整体上市通常会在公告当日或者公告前后的一段时间内引发股价的波动。
这种波动通常表现为股价的上涨，原因之一是由于整体上市扩大了市场对公司的认知范围，引发了投资者对公司前景的乐观预期。
四、定向增发新股、整体上市与股票价格短期市场表现的对比与分析从实证研究结果可以看出，定向增发新股和整体上市对股票价格的短期市场表现有所不同。
定向增发新股通常会引发股价的下跌，而整体上市通常会引发股价的上涨。
这种差异的原因在于两者的市场预期不同。
定向增发新股往往被解读为公司资金需求的增加和原有股东权益的相对减少，有潜在的负面影响，从而引发市场预期的悲观情绪。
而整体上市往往被解读为公司知名度和流动性的提升，有潜在的正面影响，从而引发市场预期的乐观情绪。
A股定向增发投资收益影响因素的实证研究
稳健性检验
数据处理
为了保证实证结果的稳健性，需要对数据进行处理。例如，去除异常值、处理缺失值等。
变量替换
为了检验模型的稳健性，可以采用不同的变量替换自变量和因变量进行回归分析。例如， 可以采用市盈率、市净率等指标作为自变量。
模型检验
在回归分析之后，需要对模型进行检验，以确保其合理性和稳健性。例如，可以采用相关 性分析、残差分析等方法对模型进行检验。
本研究以A股市场上进行的定向增发项目为研究对象。
数据来源
数据主要来源于中国A股市场的公开数据，包括上市公司公告、证券交易所公开信息以及相关研究报 告等。
变量定义和模型构建
变量定义
本研究选取了多个变量，包括定向增发规模、增发价格、发行折扣率、发行时间 、市场环境等，用于分析其对投资收益的影响。
模型构建
采用多元线性回归模型进行分析，以定向增发投资收益为因变量，以上述选取的 变量为自变量，构建回归模型，并通过统计方法进行实证分析和检验。
04
实证结果分析
描述性统计
要点一
平均值
对所有样本公司的定向增发投资项目 进行简单的平均，得出平均投资收益 率为10.2%。
要点二
中位数
将所有样本公司的定向增发投资项目 按照投资收益率从小到大排序，选取 中间位置的项目收益率作为中位数， 得出中位数为9.8%。
研究问题的提出
目前，关于A股定向增发投资收益的 影响因素研究尚不充分。因此，本研 究旨在通过实证研究方法，探讨A股 定向增发投资收益的影响因素，为投 资者提供决策参考。
研究意义
理论意义
本研究通过对A股定向增发投资收益的影 响因素进行系统研究，有助于丰富和完善 股票市场投资理论，为后续相关研究提供 参考。
定向增发的行为及绩效研究
率，并且通过了显著性检验。即论证了假设 Ｈ１： 我国 Ａ 股上市公司
在定向增发前后的短期时间窗口内具有显著为正的股票价格效应。
（二）长期市场效应 对定向增发长期市场效应的检验仍采用事
件研究法，事件期的选择为预案首次信息公告后的 ２４ 个月，即
（１，２４）为事件期。仍用 ＡＲ 表示超额收益率，ＡＲ 等于股票收益率减
本各年业绩之间的差额即为配对调整后的业绩。最终得到 １１５
对配对成功的样本，检验后表明配对样本与研究样本之间均不
存在显著的差异。
（２）研究样本与配对样本财务绩效比较。由表 ５ 及图 ５、图 ６、
图 ７ 可以看出，定向增发前后 ＲＯＡ、ＲＯＥ、ＯＲＯＥ 大体上都呈上升
趋势，且配对调整后的 ＲＯＡ、ＲＯＥ、ＯＲＯＥ 都在定向增发后的第 ２
AR（%）
T值
正值比率
0.12
0.50
0.42
0.55
2.33＊＊
0.48
0.44
1.77＊
0.49
-0.20
-0.90
0.45
0.17
0.79
0.46
0.25
1.05
0.47
0.70
3.17＊＊＊
0.52
0.43
1.79＊
0.48
1.10
4.68＊＊＊
0.58
2.35
6.88＊＊＊
0.59
1.39
年分别在 １０％、５％、１０％的显著性水平下显著，这说明研究样本和
配对样本显著不同，定向增发事件对公司的财务绩效是有影响的。
另外，配对调整后的 ＲＯＡ、ＲＯＥ、ＯＲＯＥ 基本均大于 ０，且都在定向
表5
配对调整后的 ROA、ROE、OROE T 检验结果
定向增发研究报告
定向增发研究报告根据我所了解的信息，定向增发是指公司向特定的投资者以特定价格发行新股的行为。
下面是一份针对定向增发的研究报告：一、概述定向增发是一种公司筹集资金的方式，它相较于公开发行更具有针对性，可以为公司解决资金短缺或扩大股东基础的问题。
二、定向增发的优势1. 筹集资金的灵活性：相较于公开发行，定向增发可以根据公司的具体需求和投资者的需求进行定制化。
投资者可以根据公司的业务前景和市值变动考虑是否认购新股。
2. 更好地控制股权结构：公司可以选择特定的投资者，以保持或改变股权结构。
对于公司来说，这是一种灵活的方式来控制公司的决策权和控制权。
3. 提高公司治理：定向增发可以吸引优质的投资者，他们可能会提供更多的资源和专业知识来帮助公司的发展，并提高公司的治理水平。
三、定向增发的风险1. 扩大信息差：由于定向增发是针对特定的投资者进行的，会导致公司的内幕信息暴露给少数投资者，可能存在信息不对称的风险。
2. 股价压力：如果增发价格低于市场价，可能会对现有股东造成抛压，导致股价下跌。
3. 股东权益被稀释：定向增发会导致股东权益被稀释，对现有股东不利。
四、研究结论根据对定向增发的分析，我们得出以下结论：1. 定向增发是一种筹集资金的有效方式，并且相较于公开发行更具有灵活性和针对性。
2. 公司在进行定向增发时应该注意合理定价，以避免对现有股东造成过多的损失。
3. 注重信息披露和公司治理，以保证股东的合法权益和公司的可持续发展。
综上所述，定向增发作为一种筹集资金的方式，在公司发展过程中扮演着重要的角色。
然而，公司在进行定向增发时应谨慎选择投资者并注重合理定价，以最大限度地减少潜在的风险，并确保公司的长期发展。
中国上市公司定向增发选择的动因研究的开题报告
中国上市公司定向增发选择的动因研究的开题报告一、研究的背景随着经济的不断发展，中国上市公司在市场竞争中愈发激烈，为了获取更多的资金支持，许多公司会选择采取定向增发的方式来获取大量的资金。
定向增发是指公司向特定的投资者和机构发行股份，以筹集资金的一种方式。
相较于公开发行，定向增发的优势在于资金筹集速度更快、更灵活，可以满足公司在发展过程中的各种资金需求。
然而，同时也存在着一些问题，如募集资金金额过大会导致股权稀释，影响公司股票价格等。
因此，研究定向增发选择的动因，对于了解中国上市公司融资方式的变化趋势、探究公司经营战略的改变、以及为公司定向增发提供参考意义，具有重要的理论和实践意义。
二、研究目的本文旨在探究中国上市公司选择定向增发的动因，揭示其背后的原因和影响。
三、研究方法本文将采用文献综述法和实证研究法相结合的方式进行研究。
首先，通过文献综述的方式梳理国内外与定向增发选择相关的文献，并对其主要结论进行分析总结；其次，采用实证研究的方式，选取一定数量的上市公司作为样本，从财务指标、公司规模、行业背景等多个方面分析公司选择定向增发的原因和影响。
四、研究内容1. 定向增发选择的动因分析2. 定向增发对公司股权结构和股价的影响研究3. 定向增发与公司治理机制的关系研究4. 定向增发与公司业绩的关系研究五、预期成果通过深入探究中国上市公司选择定向增发的动因，揭示其背后的原因和影响，本文预期可以得出结论：1. 定向增发是中国上市公司获取资金的重要途径之一，其选择动因主要包括公司规模、融资需求、行业背景等因素。
2. 定向增发具有一定的股权稀释效应，会对公司股权结构和股价产生影响，但同时也可以提升公司治理机制和盈利能力。
3. 定向增发与公司治理机制和业绩有较为显著的正相关关系。
浅谈定向增发对我国A股上市公司绩效的影响
还借 鉴 了 国外发 达 国家 的融 资经验 ，定 向增 发是 经过 不 断尝 试 创新 得 到 的宝贵 成果 ，对 于 Ａ 股 上 市公 司 、监 管 部 门、投 影 响还 有待 深层 次研 究 。
通 过对 ２ ０ １ ０— ２ ０ １ ２ 年 实 施 定 向增 发 的 Ａ 股上 市公司 的绩 效 变 化没 有 显 著 性 差 异 ， 因为 公 司各 年绩 效 变 化 趋 势
的首 选 方 式 。
一
２ ．财务指 标选 取
本文 以２ ０ １ ０ －２ ０ １ ２ 年 实 施 定 向增 发 的 Ａ 股 上 市公 司 为
样本 ， 比较 其 绩 效 变化 ， 搜集 ２ ０ ０ ９ －２ ０ １ １年 的财 务 数 据 ， 同时剔 除 ３年 内业 务变化 较大 的公 司 、借 壳 上市公 司 、金融
随 着 我 国 国 民 经 济 的 不 但 发 展 和 市 场 经 济 的 日趋 完 向增发 前后 的绩 效变化 。这 种方 法是 一种 降维 思想 ， 以分 子
善 ， 上 市 公 司 的融 资 需 求 也 在 不 断 的增 加 。 自 ２ ０ １ ２年 中 因数 代替 原指 标 ，从而有 效 的避 免指 标 见的关 联反 应 。 国证 监 会 推 行 《 上 市 公 司 证 券 发 行 管 理 办 法 》 以来 ，我 国定 向 增 发 项 目发 展 已 日趋 成 熟 ， 是 上 市 公 司 融 资 发 展
１ ．研 究 方 法
２ ０ １ ２ 年 实 施 定 向增 发 的 Ａ 股 上 市 公 司 作 为研 究 样 本 ，采 用
因子分 析法 ，研 究定 向增 发对 公司绩 效 的影响 。
本文主 要采 用 的是 因子分 析法 ，排 除客 观 因素和其 他干 扰 因素 ，对试 验 结果进 行综 合评 分 ，研 究 Ａ股上 市公 司 的定
A股上市公司定向增发对股票价格影响研究
A股上市公司定向增发对股票价格影响研究房地产业在三大行业当中属于定向增发次数最多的行业，其增发就达到了92次，由于其他二大行业：制造业门类繁多、行业极其细分，均处于不同的标准体系，金融业则属于特殊行业，普遍性研究并不适用于上述二者。
作为最接近民生的行业，房地产行业是最实际的。
故将房地产行业作为主要的研究对象，研究其定向增发对股票价格的影响。
将2009年至2014年沪深两市已经实施定向增发的房地产上市公司当作重点对象研究进行研究，并选择购买并持有异常收益率法和采用事件研究法对这些上市公司的股价进行分析，从而得到股价在短期或长期的影响情况。
标签：定向增发；上市公司；股票价格；房地产企业doi：10.19311/ki.1672-3198.2016.08.0521 引言定向增发指的是公司中少数投资者进行的非公开性投资行为，定向而特殊的投资者选择是其特有的特点。
在企业中，这种增发方式十分常见和普遍。
这种增发方式自有其特殊性，若新股发放，只有使用这种方式的前提下才有锁定期。
一般的股份发型普遍不存在禁售期，但是从股市经验看来，禁售期的存在不仅可以提高长期收益，还可以从另一方面为股民和投资者的心理产生积极影响以及激励作用。
不过，由我国现在的经济情况看来，整体条件尚不完备，作为一种融资的重点渠道，企业构成与规模、资产总量与投资方向等在定向增发发行后，均可能发生较大变化，进而对企业价值产生影响，从而对上市公司的股票价格产生波动。
但是研究者关于上市企业定向增发的研究结论也并不一致，一般情况下，定向增发被当作融资的手段，但是在现在的金融市场上，定向增发的地位逐渐被提高，它所能发挥的功用也慢慢多样化起来。
无论是股权结构优化或是整改公司管理制度，定向增发功能都作出了其不可磨灭的贡献，为公司利益的获得提供了广阔的空间。
2 中国A股市场定向增发现状与特征2.1 我国A股市场定向增发的背景2006年，证监会颁布的《上市公司证券发行管理方法》概括性地描述了国内非公开定向发行制度的发展历程：在1994年7月1日公司法实施以前为起步阶段。
中国上市公司定向增发A股实证研究的开题报告
中国上市公司定向增发A股实证研究的开题报告一、研究背景随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司的定向增发A股有着越来越广泛的应用。
相较于公开发行A股，在定向增发A股中，公司可以更灵活地选择发行对象，以达到筹集所需资金的目的。
然而，对于这种发行方式的效果与影响仍然存在着很多争议。
因此，本研究旨在对中国上市公司定向增发A股的实际效果进行研究和实证分析，以期为投资者和相关政策制定者提供决策参考。
二、研究问题1. 定向增发A股是否能够实现公司筹集所需资金的目的？2. 定向增发A股是否对公司股价有着显著的影响？3. 不同定向增发A股的发行对象对公司绩效和市值的影响有何不同？三、研究方法本研究将采用定量研究方法，利用中国A股市场历史数据和公司财务报表数据进行统计分析。
研究方法如下：1. 对2010年至2020年期间，中国上市公司定向增发A股的数据进行收集和分类，研究定向增发A股的发行规模、基准股价、发行价格等指标。
2. 分析定向增发A股与公司筹集资金的关系。
通过比较发行前后公司的资本结构、经营现金流量等指标，评估定向增发A股对公司筹集所需资金的效果。
3. 分析定向增发A股和股价的关系。
通过比较发行前后公司的股价、投资者的反应等指标，评估定向增发A股对公司股价的影响。
4. 分析不同发行对象对公司绩效和市值的影响。
通过利用公司财务报表数据和市值数据进行统计分析，探讨定向增发A股中不同发行对象对公司业绩和市值的影响。
四、研究意义本研究将有如下意义：1. 为投资者提供中国上市公司定向增发A股的投资决策参考。
2. 为相关政策制定者提供相关政策的参考依据。
3. 增加对定向增发A股的研究深度和广度，促进中国资本市场的进一步发展和完善。
上市公司定向增发融资动因研究的开题报告
上市公司定向增发融资动因研究的开题报告一、研究背景与意义随着经济的快速发展，上市公司的数量逐年增加。
同时，上市公司拥有更多的融资渠道，其中包括定向增发。
定向增发是指上市公司通过通过向特定的机构或个人发行股份进行融资的方式。
定向增发一方面可以迅速筹集资金，另一方面可以帮助公司扩大股权分布，增强公司的稳定性和竞争力。
然而，定向增发的融资动因研究较少，特别是围绕我国上市公司的现状和情况展开研究更加缺乏。
因此，本文将围绕上市公司定向增发融资动因的研究展开。
二、研究目的本研究旨在探究上市公司定向增发的融资动因，明确上市公司进行定向增发的原因、影响因素，并对上市公司定向增发融资进行风险评估。
三、研究方法本文将采用文献研究法、案例分析法、统计分析法等多种研究方法。
首先，通过文献研究法，梳理上市公司定向增发的概念、特点、历史背景等相关内容。
其次，通过案例分析法，选取多个上市公司，分析定向增发融资的动因、实施情况、影响程度等。
最后，通过统计分析法，对上市公司的定向增发融资进行量化分析，并就上市公司定向增发融资的风险进行评估。
四、研究内容1. 上市公司定向增发的概念、特点和历史背景；2. 上市公司定向增发的融资动因分析，总结上市公司进行定向增发的原因；3. 上市公司定向增发的实施情况分析，归纳上市公司在定向增发中的行为表现，以及融资规模、股份定价等方面的情况；4. 上市公司定向增发的影响分析，探讨定向增发对公司股权分布、财务状况、经营绩效、上市公司治理等方面的影响；5. 上市公司定向增发融资风险评估，分析上市公司定向增发的风险，并对风险进行评估。
五、研究预期成果本文期待通过对上市公司定向增发融资动因的研究，以及对定向增发的实施情况和影响进行分析，总结出上市公司定向增发融资的特点和成因，并评估其风险。
同时，本文的研究结果也有望对上市公司定向增发融资的进一步规范与发展提供参考。
中国上市公司关联方定向增发利弊研究的开题报告
中国上市公司关联方定向增发利弊研究的开题报告一、选题背景随着中国股市的不断发展，越来越多的上市公司开始重视股权融资，尤其是定向增发。
与此同时，关联方定向增发也成为了上市公司的一个热门话题。
关联方定向增发指的是上市公司向其关联方机构或自然人进行的定向增发。
与一般的定向增发相比，关联方定向增发存在着较为特殊的利益关系，往往容易引发外部疑虑和纷争。
例如，关联方定向增发是否会损害少数股东利益？是否会导致关联方恶意收购或控制上市公司？本课题将从利益、风险等角度进行探讨，以期为上市公司关联方定向增发提供科学的参考。
二、研究目的本课题的研究目的是探讨中国上市公司关联方定向增发的利弊，包括其优点、缺点以及风险。
通过深入探讨关联方定向增发的实质和特点，剖析其利益分配机制，为股东和投资者提供更全面、准确的决策参考。
同时，本研究还将提供一些建议，以帮助上市公司进一步完善股权融资制度，提高公司治理水平。
三、研究内容和方法本研究将分为以下几个方面进行探讨：1. 关联方定向增发的概念、特点和形式分析。
2. 关联方定向增发的利益分配机制分析。
3. 关联方定向增发的优点和缺点的分析。
4. 关联方定向增发可能带来的风险和挑战分析。
5. 建立关联方定向增发的监管框架和防范措施的建议。
本研究将采用文献综述法、案例分析法等研究方法，结合实证研究和比较研究，旨在从多角度、多维度对关联方定向增发进行深入探讨与分析。
四、预期成果和意义本研究的主要预期成果包括：1. 深入探讨关联方定向增发的实质和特点，解析其利益分配机制。
2. 全面、准确地分析关联方定向增发的优缺点。
3. 提出关联方定向增发监管框架和防范措施的建议，为股东和投资者提供决策参考。
本研究的意义主要体现在：1. 深入研究股权融资模式，提高上市公司治理水平。
2. 探讨关联方定向增发的利弊，完善市场监管体系，维护市场公正。
3. 提供科学的参考和建议，促进资本市场的健康发展。
上市公司定向增发中高额业绩承诺问题研究
上市公司定向增发中高额业绩承诺问题研究【摘要】本文围绕上市公司定向增发中高额业绩承诺问题展开研究。
在我们从研究背景和研究意义两方面阐述了该问题的重要性。
在首先介绍了定向增发的定义和特点，然后深入分析了在定向增发中出现的高额业绩承诺问题，并探讨了影响因素。
接着通过案例分析展示了实际情况，并提出了规避风险的建议。
在我们提出了解决上市公司定向增发中高额业绩承诺问题的思路，探讨了未来研究方向，并进行了总结。
本文的研究有助于完善公司治理机制，保护投资者利益，促进市场健康发展。
【关键词】上市公司、定向增发、高额业绩承诺、问题、研究、影响因素、案例分析、规避风险、解决思路、未来研究方向、结语、风险管理、财务透明、公司治理1. 引言1.1 研究背景在股票市场中，上市公司通过定向增发来筹集资金已经成为一种常见的现象。
定向增发是指上市公司选择特定的投资者，向其非公开发行股票，以募集资金的一种方式。
在这一过程中，公司通常会承诺未来的业绩表现，吸引投资者参与增发。
随着定向增发规模不断扩大，一些上市公司提出的高额业绩承诺越来越引起投资者和监管部门的关注。
研究背景：随着中国资本市场不断发展壮大，上市公司定向增发中的高额业绩承诺问题逐渐浮出水面。
一些上市公司为了吸引投资者，会提出夸大的业绩承诺，甚至存在业绩造假的情况。
这种行为不仅损害了投资者的利益，也损害了股市的稳定和健康发展。
对上市公司定向增发中的高额业绩承诺问题进行深入研究，有助于揭示其成因和影响因素，提出相应的规避风险策略，推动资本市场的健康发展。
1.2 研究意义上市公司定向增发中高额业绩承诺问题研究的研究意义在于对资本市场监管和公司治理提出重要的启示。
对于监管部门来说，研究可以帮助他们更好地了解定向增发市场的运作机制和风险点，为监管政策的制定提供参考。
对上市公司而言，了解定向增发中高额业绩承诺问题可以帮助它们规避潜在的财务风险，建立健康的经营模式。
对投资者来说，研究可以提醒他们注意公司所承诺的业绩是否真实可靠，有助于他们做出明智的投资决策。
A股定向增发超额收益实证研究的开题报告
A股定向增发超额收益实证研究的开题报告一、研究背景及意义近年来，A股市场不断发展壮大，带动了国内经济的快速增长。
随着经济的不断发展，企业在资金需求上的需求也变得更加旺盛。
因此，定向增发是一种常见的企业融资方式。
定向增发是指上市公司向特定的投资机构或个人发行股票的方式，因此这种方式对于企业融资和融资成本的影响程度非常大。
然而，在定向增发中，如果未能善用这种融资方式，还可能导致企业未来发展的风险。
在实际应用中，定向增发的实施方案、选股标准、审批流程等都存在差异。
此外，市场经济体制下资本市场的自主性也是需要考虑的因素。
这些因素都使得定向增发的效果存在差异，需要把握其中的影响因素，合理运用融资方式，从而为企业发展提供保障。
因此，本文旨在通过对A股市场上企业定向增发的超额收益情况进行实证研究，探究定向增发对企业未来发展的影响，从而为企业定向增发提供参考。
二、研究内容和方法本文将通过以下几个方面的内容，探究A股定向增发超额收益情况的实证研究：1. 定向增发的概念和种类：介绍定向增发的定义、种类和融资方式，以及其与其他融资方式相比的特点。
2. 定向增发的影响因素：通过回顾定向增发的历史数据和实际应用经验，分析定向增发的影响因素，包括发行价格、发行对象、公司业绩等因素。
3. 定向增发与企业超额收益的关系：采集A股市场相关数据，通过回归分析等方法，研究定向增发对企业超额收益的影响，进而阐述定向增发对企业未来发展的影响。
4. 实证案例分析：选择若干定向增发较为成功的企业，对其定向增发情况和后续业绩进行分析，从而进一步探究定向增发对企业的贡献和效益。
研究方法主要采用定量分析和定性分析相结合的方法，通过回归分析、案例研究等方法，对定向增发与企业超额收益的关系进行实证研究。
三、研究预期成果通过对A股市场的定向增发超额收益的实证研究，可以得到以下预期成果：1. 分析定向增发的影响因素：通过回顾历史数据和实际应用经验，总结定向增发的影响因素。
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我们建议，可考虑将调整后预案价格的 我们建议，可考虑将调整后预案价格的120%-130%作为可接受报价区间上限 作为可接受报价区间上限
30
3. 行业配置
根据过去两年各类行业板块的发行溢价程度及收益水平分析， 根据过去两年各类行业板块的发行溢价程度及收益水平分析，结合十二五 期间的产业政策和宏观经济政策导向，我们建议： 经济政策导向 期间的产业政策和宏观经济政策导向，我们建议：
500.0% 450.0% 400.0% 350.0% 300.0% 250.0% 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 350.0%
数据来源：WIND，建银中国研究中心
16
2. 增发收益研究----数据统计
11
1. 发行价格研究----数据统计
数据来源：WIND，建银中国研究中心
12
1. 发行价格研究----市场特征
数据来源：WIND，建银中国研究中心
13
1. 发行价格研究----行业划分
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
非溢价发行 低溢价发行 高溢价发行
注：大盘平均收益以100%为基准
2008 与大盘相关性 与个股相关性 与个股相关性 53.80% 94.00%
t统计 4.09 17.64
2009 48.20% 77.00%
t统计 4.19 9.19
数据来源：WIND，建银中国研究中心
15
1. 发行价格研究----相关性分析（2）
发行定价与大盘表现的关系
2008
食品饮料 电子 房地产 机械制造 建筑业 交通运输 金属非金属 批发零售 石化塑料 信息技术业 生物医药 综合类 0% 50% 100% 150% 200%
2009
平均行业超额收益 平均行业绝对收益
22
2. 增发收益研究----集中解禁与增发规模比例的影响
我们发现，集中解禁和增发规模 市值比例对于增发收益影响较小 市值比例对于增发收益影响较小： 我们发现，集中解禁和增发规模/市值比例对于增发收益影响较小： • 即使在解禁活跃（数量和规模较高）的月份，增发收益并未受到影响，其中在个别 解禁活跃的月份出现表现甚至显著优于解禁不活跃的月份 • 增发规模/市值比例与增发收益相关系数很低，用t-检验基本可以排除其显著性 理由： 理由： • 即使在活跃度较高的时期，机构投资者也并非在解禁时一次性抛售 • 解禁对大盘的冲击力度无论从数量还是规模上均明显弱于股改后全流通的股票， 不会带来明显的下行压力。
18
2. 增发收益研究----发行溢价与收益的相关性分析
• 我们发现，2008年和 我们发现， 年和2009年发行溢价情况与解禁时相关系数为负，虽然相关系数 年发行溢价情况与解禁时相关系数为负， 年和 年发行溢价情况与解禁时相关系数为负 虽然相关系数 绝对值不大，但是在显著性水平为10%的情况下，负相关性依然较高； 的情况下， 绝对值不大，但是在显著性水平为 的情况下 负相关性依然较高；
19
2. 增发收益研究----发行溢价与收益的敏感度分析
增发价/ 预案价 增发价 / 100% 110% 120% 130% 140% 150% 175% 200%
盈利》 0 % 盈利 》
盈利》 20% 盈利 》 20 %
盈利》 40% 盈利 》 40 %
盈利》 60% 盈利 》 60 %
盈利》 80 % 盈利 》
26
4. 2007年数据检验（Back Testing)
2007年牛头增发个股解禁后走势： 年牛头增发个股解禁后走势： 年牛头增发个股解禁后走势
增发回报 r<=30% 30%<r<=80% r>80% 案例个数 0 2 13 解禁后出现低点次数 0 2 12 占比 0% 100% 92.3%
2007年牛尾增发个股解禁后走势： 年牛尾增发个股解禁后走势： 年牛尾增发个股解禁后走势
6
3. 把握三个关键时点
我们重点关注下述三个关键时点，并进行数据填充： 我们重点关注下述三个关键时点，并进行数据填充：
7
4. 价格调整
8
5. 计算核心参数
9
III. 数据统计与分析
1. 发行价格研究----溢价分类
我们将增发价/预案价（溢价程度）分为三类： 我们将增发价 预案价（溢价程度）分为三类： 预案价
绝对收益>0 绝对收益>0
绝对收益<=0 绝对收益<=0
相对收益>0 相对收益>0
相对收益<=0 相对收益<=0
2008
58.1%
41.9%
83.7%
16.3%
2009
88.3%
11.7%
90.0%
10.0%
数据来源：WIND，建银中国研究中心
17
2. 增发收益研究----市场特征
牛市头尾与熊市头尾的个股定价与收益特征
23
3. 抛售策略研究
我们发现： 我们发现： 收益较低的股票在解禁后三个月内价格不会出现低点，价格会上升或呈现震荡走势； 收益较高的股票在解禁后三个月内价格常会出现低点； 增发比例较高（超过15%）的股票并非都在解禁后三个月内出现低点，有时反而 出现价格上涨，但是其出现低点的频率易高于增发比例较低（低于8%)的股票 如下表： 如下表：
相关系数 2007年 2007年 -0.503 t-统计 -3.35 是否显著（1%水平） 是否显著（1%水平） 水平 是
2007年不同增发定价类别的收益表现： 年不同增发定价类别的收益表现： 年不同增发定价类别的收益表现
牛头增发 个股数量 溢价程度 绝对收益 相对收益 15 3.2% 190.4% 128% 牛尾增发 20 140.1% -49.8% 15%
盈利》 100% 盈利 》 100 %
盈利》 120% 盈利 》 120 %
盈利》 150% 盈利 》 150 %
26
17
24
14
20
12
16
10
13
7
12
5
10
5
5
5
43
11
38
9
32
7
265204来自17215
3
10
2
54
10
47
9
39
7
31
4
24
3
19
1
18
0
12
0
64
2
56
2
46
1
35
0
27
0
20
数据来源：WIND，建银中国研究中心
14
1. 发行价格研究----相关性分析（1）
发行溢价情况与大盘/个股自预案日到增发日收益 发行溢价情况与大盘 个股自预案日到增发日收益
高溢价发行 2008 2009 154.1% 138.9% 低溢价发行 105.6% 121.0% 非溢价发行 76.3% 97.6% 相关系数 53.80% 48.20% t-统计 4.09 4.19
增发回报 r<=30% 30%<r<=80% r>80% 解禁后未出现低点次数 19 4 2 占比 76% 16% 8% 出现频率 高 较低 低
24
4. 2007年数据检验（Back Testing)
我们用 年的实证数据对前述分析结果进行了检验。 年是A股十年难遇 我们用2007年的实证数据对前述分析结果进行了检验。由于 年的实证数据对前述分析结果进行了检验 由于2007年是 股十年难遇 年是 的牛市，因此重点关注牛头（ 的牛市，因此重点关注牛头（2007年1-2月）和牛尾（2007年10-12月）。 年 月 和牛尾（ 年 月 2007年不同增发定价类别的出现概率： 年不同增发定价类别的出现概率： 年不同增发定价类别的出现概率
按照该预测， 按照该预测，目前市场处于震荡市底部或者局部牛 市初始位置
根据前述结论， 根据前述结论，今年上半年增发市场平均定价的溢 价程度将偏低， 价程度将偏低，未来潜在收益较高
我们建议，应抓住上半年股市处于低位调整的机会， 配置时尽量选择 我们建议，应抓住上半年股市处于低位调整的机会，在配置时尽量选择 估值水平较低的行业，力争取得个股价值和大盘点位上涨叠加的正效果 个股价值和大盘点位 估值水平较低的行业，力争取得个股价值和大盘点位上涨叠加的正效果
20
2. 增发收益研究----大盘/个股走势与收益的相关性
2008
t统计
2009
t统计
与个股
90.50%
13.62
74.40%
8.48
与大盘
74.30%
7.11
50.80%
4.49
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2. 增发收益研究----行业特征
电子 房地产 机械制造 交通运输 金属非金属 批发零售 石化塑料 信息技术业 生物医药 综合类 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 平均行业超额收益 平均行业绝对收益
熊头 个股数量 溢价程度 绝对收益 相对收益 11 61.3% -31.0% 27.5% 熊尾 6 0.1% 134.0% 66.4% 牛头 10 4.7% 138.7% 97.0% 牛尾 9 54.1% 24.2% 43.4%
数据来源：WIND，建银中国研究中心
结论： 结论： • 无论在牛市、熊市的初始还是末端，个股增发收益表现均显著优于大盘 无论在牛市、熊市的初始还是末端， • 在熊尾和牛头 低点 ，定价倾向于非溢价发行，解禁时绝对收益较高 在熊尾和牛头(低点 定价倾向于非溢价发行， 低点)， • 在熊头和牛尾 高点 定价倾向于高溢价发行，解禁时绝对收益较低 在熊头和牛尾(高点 定价倾向于高溢价发行， 高点),