实物期权理论评述及应用(学生)
实物期权理论的应用评价
而 实物 期 权 却 恰好 相 反 ， 认 为 未来 收 益 具 有 不 确 定 性 ． 对 于未 来的 收 益 的 预 测 ， 只能获得其概论分布。 （ ２ ） 在 投 资 的可 逆 性 和 灵 活 性 以及 新 信 息 的价 值 方 面 ， 两 者 也 有 明 显 的 区别 。 传 统 项 目决 策 分 析 方 法认 为 投 资 是 可 逆
下不 能 正 确 的反 映 所评 估 项 目的 价值 ，从 而 导 致 项 目的 决 策
失误。
方 法 仍 然 占据 统 治 地 位 本 人 总 结 出 以 下 三 点 ：
３ ． １ 实物 期权 的分析 存在 的 问题
针 对 传 统投 资决 策 的缺 陷 ． １ ９ ９ ７年麻 省 理 工 学 院 的Ｓ ｔ ｅ ｗ ａ ｒ ｔ 对 于一 个 不确 定性 的风 险投 资 来说 。每 个 阶段 一 般 都 不 Ｍｙ ｅ ｒ ｓ教授 最 早 认 识 到 通 过 期 权 定 价 理 论 可 以 用 来 知 道 投 资 止 包含 一 个 实物 期 权 。 而每 个 实物 期 权 之 间又 相 互 关 联 因此 者 对 事 物 投 资 项 目的 决 策 ， 正 式 提 出 实物 期 权 的概 念 ． 由于实 在很多情况下， 这 些 期 权 并 不 是 显 而 易见 的 。 此 外 还要 看 清 该 物 期 权 方 法能 够 将 项 目投 资 的 管 理 柔 性 作 为 分 析 对 象 ，从 而 实物 期 权 的执 行 会 带 来哪 些 新 的 实物 期权 。 在 现 实 中． 这 是 一 能较 为准 确 的 评 价投 资 项 目的真 实价 值 。 很快 ， 这 一 决策 理 念 项 非 常 复 杂 的 工作 。当不 能 正确 的分 析 出来 这 些 问题 ． 期 权 价 被 大 家所 接 受 。 并且 日益 引起 重 视 。 值 将 会 变低 ， 因此 ， 决 策 者 在很 大 程 度 上 更 愿 意 选 择 更 为 简单
实物期权理论
实物期权理论一、实物期权的内涵1、实物期权理论产生的背景长期以来对企业价值直接评估的经典方法是折现现金流(DCF)法，但是DCF法却存有很大的问题：首先，用DCF方法来对进行估价的前提假设是企业或项目经营持续稳定，未来现金流可预期。
但是这样的分析方法往往隐含两个不切实际的假设，即企业决策不能延迟而且只能选择投资或不投资，同时项目在未来不会作任何调整。
正是这些假设使DCF法在评价实物投资中忽略了很多重要的现实影响因素，因而在评价具有经营灵活性或战略成长性的项目投资决策中，就会导致这些项目价值的低估，甚至导致错误的决策。
其次，DCF法只能估算公司已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，而忽略了企业潜在的投资机会可能在未来带来的投资收益，也忽略了企业管理者通过灵活的把握各种投资机会所能给企业带来的增值。
因此基于未来收益的DCF法对发掘企业把握不确定环境下的各种投资机会给企业带来的新增价值无能为力。
正是在这样的背景下，国外经济学家开始寻找能够更准确地评估企业真实价值的理论和方法。
在期权定价理论的基础上，Black、Scholes、Merton等学者进行了创造性的工作，理论界逐步将金融期权的思想和方法运用到企业经营中来，并开创了一项新的领域——实物期权，随着经济学者的持续研究开拓，实物期权已经形成了一个理论体系。
2、实物期权的含义实物期权(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT时所提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。
也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。
同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。
Black和Scholes的研究指出：金融期权是处理金融市场上交易金融资产的一类金融衍生工具，而实物期权是处理一些具有不确定性投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要：随着全球化和经济一体化的进程不断深入，企业并购活动日趋频繁。
在并购过程中，对目标企业的价值评估显得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往忽略了企业未来成长性和不确定性的价值。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，通过分析实物期权的特性，结合并购的实际情境，为企业并购决策提供新的视角和方法。
一、引言并购是企业实现战略扩张、资源整合和风险分散的重要手段。
在并购过程中，如何准确评估目标企业的价值，成为了企业决策者面临的关键问题。
传统的企业价值评估方法大多基于财务报表和静态分析，而忽略了企业所拥有的未来成长机会和不确定性带来的潜在价值。
实物期权理论的出现为这一领域提供了新的思路和方法。
二、实物期权理论概述实物期权理论将企业看作是一系列期权的组合，其中包含了投资决策的灵活性。
与金融期权类似，实物期权允许企业在未来根据市场变化选择执行或放弃某个投资项目。
这种灵活性使得企业在面对市场不确定性时能够更好地进行战略决策。
三、实物期权在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别并量化目标企业的潜在成长机会：在并购过程中，通过分析目标企业的项目或业务所蕴含的潜在成长机会，可以识别出这些机会所对应的实物期权。
利用期权定价模型，如Black-Scholes模型，可以量化这些期权的价值，从而更全面地评估目标企业的潜在价值。
2. 考虑并购决策的灵活性：在并购决策中，企业往往面临着多种选择，如立即执行或延迟执行、扩大投资或缩减规模等。
这些选择都蕴含着不同的实物期权。
通过分析这些选择的潜在价值和风险，可以更准确地评估并购决策的灵活性和潜在收益。
3. 考虑市场不确定性的影响：市场的不确定性是影响企业价值的重要因素。
通过分析市场变化对目标企业实物期权的影响，可以更全面地评估市场不确定性对目标企业价值的影响，从而为并购决策提供更准确的依据。
四、案例分析以某科技公司并购一家初创企业为例，通过应用实物期权理论，分析了初创企业所蕴含的潜在成长机会和未来投资决策的灵活性。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、资源整合和提升竞争力的主要手段。
然而，并购过程中的目标企业价值评估一直是企业决策者关注的重点和难点。
传统的企业价值评估方法往往忽视了不确定性和灵活性对企业价值的影响。
近年来，实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用逐渐受到关注。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为企业决策者提供有益的参考。
二、实物期权理论概述实物期权是一种金融衍生工具，它赋予其持有者在未来某一特定时间内以某一特定价格购买或出售某种实物的权利。
与传统的金融期权不同，实物期权的标的物是实物资产，如企业资产、项目等。
实物期权理论认为，企业在并购过程中应考虑目标企业的潜在价值和未来投资机会，这些机会可以看作是一种“期权”。
因此，在评估目标企业价值时，应将这种潜在的灵活性和价值考虑在内。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 评估目标企业的潜在价值在并购过程中，目标企业的潜在价值是一个重要的考量因素。
实物期权理论认为，目标企业的潜在价值包括其当前价值和未来投资机会的潜在价值。
通过对目标企业的未来投资机会进行分析，可以确定其潜在的灵活性和价值。
这有助于企业决策者更好地了解目标企业的真实价值，从而做出更明智的决策。
2. 考虑不确定性因素在并购过程中，不确定性是一个重要的考虑因素。
实物期权理论认为，企业在评估目标企业价值时，应考虑各种不确定性因素，如市场需求、技术进步、政策变化等。
这些因素可能对目标企业的未来发展和投资机会产生影响。
通过分析这些不确定性因素，可以更好地评估目标企业的潜在价值和灵活性。
3. 灵活应对市场变化实物期权理论强调灵活性和适应性在并购过程中的重要性。
在评估目标企业价值时，应考虑其是否具有灵活应对市场变化的能力。
这包括目标企业是否能够根据市场需求和技术进步调整其业务策略和投资方向。
实物期权理论及其在资产评估中的运用
内容摘要
随着全球经济一体化和知识经济的发展，无形资产在企业价值中的地位日益 重要。然而，由于其非实物性和高风险性，无形资产的准确价值评估成为一个具 有挑战性的问题。实物期权方法为解决这一问题提供了有价值的视角。本次演示 将探讨基于实物期权的无形资产价值评估研究。
一、实物期权与无形资产价值评 估
一、实物期权与无形资产价值评估
三、研究展望
综上所述，基于实物期权的无形资产价值评估研究是一个具有挑战性但也富 有前景的领域。通过进一步的研究和实践，我们可以更好地理解和应用实物期权 方法来评估无形资产的价值，从而为企业提供更准确的价值评估服务。
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二、基于实物期权理论的互联网企业数据资产评估
基于实物期权理论的数据资产评估可以分为以下步骤： 1、确定数据资产的直接收益。这可以通过分析数据的历史收益、市场规模和 竞争情况来确定。
二、基于实物期权理论的互联网企业数据资产评估
2、确定数据资产的灵活性。这需要考虑数据资产在未来可能产生的各种可能 性，以及每种可能性的概率和对企业的影响。例如，如果一项数据可以用于多种 应用场景，那么它的灵活性就很高。
二、基于实物期权的无形资产价值评估模型
3、确定实物期权的参数：包括执行价格、到期时间、标的资产价值波动率等。 这些参数需要根据市场数据和专家意见进行估计。
二、基于实物期权的无形资产价值评估模型
4、使用适当的实物期权定价模型：常见的实物期权定价模型包括BlackScholes模型、二叉树模型等。这些模型可以用来计算实物期权的当前价值，并 将其加总到无形资产的当前价值中。
二、基于实物期权的无形资产价值评估模型
基于实物期权的无形资产价值评估模型主要包括以下步骤： 1、确定无形资产的当前价值：这通常需要考虑无形资产的未来收益流、折现 率等因素。
(完整版)实物期权理论
实物期权理论一、实物期权的内涵1、实物期权理论产生的背景长期以来对企业价值直接评估的经典方法是折现现金流(DCF)法，但是DCF法却存有很大的问题：首先，用DCF方法来对进行估价的前提假设是企业或项目经营持续稳定，未来现金流可预期。
但是这样的分析方法往往隐含两个不切实际的假设，即企业决策不能延迟而且只能选择投资或不投资，同时项目在未来不会作任何调整。
正是这些假设使DCF法在评价实物投资中忽略了很多重要的现实影响因素，因而在评价具有经营灵活性或战略成长性的项目投资决策中，就会导致这些项目价值的低估，甚至导致错误的决策。
其次，DCF法只能估算公司已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，而忽略了企业潜在的投资机会可能在未来带来的投资收益，也忽略了企业管理者通过灵活的把握各种投资机会所能给企业带来的增值。
因此基于未来收益的DCF法对发掘企业把握不确定环境下的各种投资机会给企业带来的新增价值无能为力。
正是在这样的背景下，国外经济学家开始寻找能够更准确地评估企业真实价值的理论和方法。
在期权定价理论的基础上，Black、Scholes、Merton等学者进行了创造性的工作，理论界逐步将金融期权的思想和方法运用到企业经营中来，并开创了一项新的领域——实物期权，随着经济学者的持续研究开拓，实物期权已经形成了一个理论体系。
2、实物期权的含义实物期权(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT时所提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。
也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。
同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。
Black和Scholes的研究指出：金融期权是处理金融市场上交易金融资产的一类金融衍生工具，而实物期权是处理一些具有不确定性投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着企业并购活动的日益频繁，并购过程中的目标企业价值评估变得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往只考虑企业的现有资产和收益，而忽视了未来成长性和不确定性带来的潜在价值。
近年来，实物期权理论逐渐被引入到企业价值评估中，尤其是对并购目标企业的价值评估中。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更为准确的依据。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种灵活的决策分析方法，它将金融期权的思维引入到实物资产投资中。
在并购中，目标企业的价值不仅仅体现在其当前的经营状况和资产价值上，还体现在其未来可能产生的投资机会和成长空间上。
这些投资机会和成长空间可以视为一种“期权”，即实物期权。
三、实物期权在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别并购中的实物期权在并购过程中，首先要识别目标企业所拥有的实物期权。
这包括目标企业的未来投资机会、技术创新潜力、市场份额扩张潜力等。
这些实物期权为并购企业提供了在未来以较低成本获取更多资源或扩大市场份额的可能性。
2. 评估实物期权的价值评估实物期权的价值是并购目标企业价值评估的关键步骤。
可以采用类似金融期权的评估方法，如二叉树模型、Black-Scholes模型等，来评估实物期权的价值。
同时，还需要考虑实物期权的特殊性，如不可交易性、执行成本等。
3. 整合实物期权与现有资产价值在评估目标企业整体价值时，需要将实物期权的价值与现有资产的价值进行整合。
这需要综合考虑目标企业的经营状况、财务状况、市场环境等因素，以及实物期权的潜在价值和风险。
通过整合实物期权的价值，可以更全面地反映目标企业的真实价值。
四、案例分析以某科技企业并购另一家初创企业为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
在并购过程中，识别出初创企业所拥有的实物期权，包括技术创新潜力、市场份额扩张潜力等。
通过采用类似金融期权的评估方法，评估出这些实物期权的价值。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、资源整合和战略调整的重要手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估是关键环节之一。
传统的价值评估方法往往忽视了企业未来成长性和不确定性的价值，而实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供科学依据。
二、实物期权理论概述实物期权是一种特殊的期权，其标的物为实物资产或企业。
该理论认为，企业在运营过程中所拥有的某些投资机会或选择权具有期权的特性，如扩张、收缩、放弃等。
这些选择权能够影响企业的未来价值和市场地位。
因此，在评估企业价值时，应充分考虑这些选择权所带来的潜在价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 传统价值评估方法的局限性传统价值评估方法如现金流折现法、市盈率法等，主要关注企业的现有资产和盈利能力，往往忽视企业未来成长性和不确定性的价值。
这可能导致目标企业的实际价值被低估或高估，从而影响并购决策的准确性。
2. 实物期权理论的应用实物期权理论将企业看作是一个拥有多种选择权的组合体，这些选择权包括扩张、收缩、放弃等。
在并购目标企业价值评估中，可以运用实物期权理论来考虑以下因素：（1）考虑目标企业的未来成长性。
通过分析目标企业的市场前景、技术优势、产品创新能力等因素，判断其未来成长潜力，并据此评估其潜在的价值增长。
（2）考虑不确定性因素。
在并购过程中，存在许多不确定性因素，如政策风险、市场风险、技术风险等。
实物期权理论可以帮助企业在评估目标企业价值时充分考虑这些不确定性因素，从而更准确地评估其潜在价值。
（3）考虑战略投资机会。
并购不仅是为了获取目标企业的现有资产和盈利能力，更是为了获取其战略投资机会和未来成长潜力。
通过运用实物期权理论，可以更好地识别和评估这些战略投资机会，为并购决策提供科学依据。
四、案例分析以某企业并购另一家企业为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
实物期权应用及案例分析
实物期权应用及案例分析实物期权是一种能够掌控实物资产的合约，它允许持有者在特定时间内以预先约定的价格购买或出售某种资产。
实物期权的应用非常广泛，可以用于大量的行业和领域，包括农业、贸易、加工业、矿业和金融等领域。
在本文中，我们将分析实物期权的一些应用以及相关案例来深入了解它的作用和效用。
1. 农业行业实物期权在农业行业中的应用越来越受到重视。
农业产品的价格普遍波动较大，因此，实物期权可以帮助生产者通过购买或出售期权来规避风险。
例如，某一农作物种植过程中涉及到多种成本，如种子、化肥、农药、劳务等，这些成本的浮动会影响作物种植的成本和收益。
通过购买实物期权，农民可以获得对价格未来变化的更好的控制，使其能够更好地掌握农业市场的变化，从而规避市场风险。
2. 贸易行业实物期权在贸易行业中的应用可以让买方和卖方更好地管理价格和供应链风险。
例如，公司可以通过购买实物期权来锁定产品的价格，并确保能够在未来以确定的价格收到产品。
在某些情况下，可能会有供应链中断的风险，而实物期权可以帮助减轻这种风险。
3. 加工业实物期权在加工业中的应用可以帮助企业管理原材料的成本，同时确保有足够的原材料供应。
例如，在食品加工行业，企业可以通过购买实物期权来锁定原材料的价格，并确保能够在未来获得必要的原材料。
实物期权也可以帮助企业规避风险，比如避免贸易战等不确定因素造成的影响。
4. 矿业实物期权在矿业行业中的应用也非常有价值，因为矿业产品的价格会受到原材料成本、运输成本和市场供需因素的影响。
企业可以通过购买实物期权来锁定价格，并确保在未来以这个价格出售矿产品。
实物期权也可以帮助企业规避风险，比如在国际政治形势不稳定的情况下减轻因供应链中断造成的影响。
5. 金融行业实物期权在金融行业中的应用也非常广泛。
例如，股权期权就是实物期权的一种形式，它允许员工在未来以约定价格购买公司的股票。
这种期权有助于公司留住人才，同时也可以为员工提供一种激励和奖励措施。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要本文针对实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用进行研究。
通过对实物期权理论的理论基础进行梳理，并结合实际案例分析，探讨了该理论在并购过程中目标企业价值评估的实际操作及影响。
研究结果表明，实物期权理论在并购目标企业价值评估中具有重要应用价值，能有效考虑未来不确定性和管理灵活性，提高评估的准确性和决策的科学性。
一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、优化资源配置的重要手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估是决定并购成功与否的关键因素之一。
传统的企业价值评估方法往往忽略了未来不确定性和管理灵活性对企业价值的影响。
实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路和方法。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，分析其应用方法和影响。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的分析方法。
它认为投资者在投资决策过程中，所拥有的不仅是传统意义上的资产使用权，还包含了未来投资决策的灵活性，即一种“期权”。
这种灵活性可以看作是一种选择权，允许投资者根据市场变化和未来不确定性来调整投资策略。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 考虑未来不确定性在并购过程中，目标企业的未来发展方向、市场需求、技术革新等存在较大的不确定性。
实物期权理论将这种未来不确定性视为一种投资机会，允许企业在未来根据市场变化做出相应的决策。
因此，在目标企业价值评估中，应充分考虑这种未来不确定性对价值的影响。
2. 考虑管理灵活性实物期权理论强调管理者的决策灵活性。
在并购过程中，管理者可以根据市场变化和目标企业的实际情况，灵活调整投资策略。
这种管理灵活性可以为企业带来额外的价值。
因此，在评估目标企业价值时，应充分考虑管理者的决策灵活性和其可能带来的价值。
3. 评估方法在应用实物期权理论进行目标企业价值评估时，可以采用概率分析法、二叉树模型、Black-Scholes模型等方法。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业战略发展的重要手段。
然而，并购决策的制定，尤其是对目标企业价值的评估，一直是一个复杂且具有挑战性的问题。
近年来，实物期权理论在并购目标企业价值评估中得到了广泛的应用。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供理论支持和实践指导。
二、文献综述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的理论。
该理论认为，企业在进行投资决策时，所拥有的投资机会可以看作是一种期权，具有类似期权的特性，如选择性、时效性等。
在并购领域，实物期权理论的应用主要体现在对目标企业未来成长性的评估上，通过分析目标企业的潜在投资机会和不确定性，从而更准确地评估其价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用（一）模型构建在并购目标企业价值评估中，实物期权理论的应用主要涉及两个模型：Black-Scholes模型和二叉树模型。
Black-Scholes模型主要用于计算期权的价值，而二叉树模型则用于描述标的资产价格变动的随机过程。
通过这两个模型，可以更准确地评估目标企业的潜在价值和成长空间。
（二）具体应用步骤1. 识别目标企业的潜在投资机会和不确定性因素。
2. 构建合适的实物期权模型，如Black-Scholes模型或二叉树模型。
3. 根据模型要求，确定相关参数，如标的资产价格、执行价格、无风险利率、到期时间等。
4. 计算目标企业的实物期权价值，并将其纳入企业总体价值评估中。
（三）实例分析以某企业并购案例为例，通过应用实物期权理论，分析目标企业的潜在投资机会和不确定性因素，计算其实物期权价值，并将其纳入企业总体价值评估中。
通过对比分析，发现应用实物期权理论后，目标企业的价值评估结果更加准确和全面。
四、讨论与展望实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用具有重要意义。
它能够更好地反映目标企业的潜在价值和成长空间，为并购决策提供更有力的支持。
实物期权综述：理论与应用
经济研究导刊
Ｅ Ｃ０Ｎ０ＭＩ Ｃ Ｒ ＥＳ ＥＡＲＣ Ｈ Ｇ ＵＩ ＤＥ
Ｎｏ ． ５， ２０１ ７ Ｓ ｅ ｒ ｉ ａ ｌ Ｎｏ． ３１ ９
实物期权综述 ： 理论 与应用
瞿 成 元
（ 中山大学 管理学院 ， 广州 ５ １ ０ ２ ７ ５ ）
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ７ — ０ １ — ２ ４
摘
要： 金 融 期权 理 论 始 于 Ｂ ａ ｅ ｈ ｅ ｌ ｉ ｅ ｒ （ １ ９ ０ ０ ） ， 成于 Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ ａ ｎ ｄ Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ （ １ ９ ７ ３ ａ ） ， 是 金 融 学 的 核 心 问题 之 一 ； 同时 ， 自
Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ ａ ｎ ｄ Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ （ １ ９ ７ ３ ｂ ） 以来 ， 许 多文献开始使 用期权 的思想来解 决企业在 不确 定情 况下的决策问题 ， 形成 了实物期
权 的理论。 基 于此 ， 结合 已有文献 ， 对 实物期权理论做 了一个较 为 系统 的梳理 ， 分析 了实物期权基本模 型及其 一般分析 过程 ， 探讨 了该理论存在的 问题 ， 以期加 深读 者对实物期权理论的认识
关键词 ： 实物 期 权 ； ｈ ｏ引理 ； Ｂ ｅ ｌ ｌ ｍ ａ ｎ方 法 ； 或 有债 权 分析 中图 分 类 号 ： Ｆ Ｏ １ ６ ； Ｆ ８ ３ ０ ． ５ ９ 文 献标 志码 ： Ａ 文 章编 号 ： １ ６ ７ ３ — ２ ９ １ Ｘ （ ２ ０ １ ７ ） ０ ５ — ０ ０ ０ ２ — ２ １ 世纪重要的研究成果 ， 实物期权 （ Ｒ ｅ ａ ｌ Ｏ ｐ ｔ ｉ ｏ ｎ ） 是 为数 不多的 由金融学界 “ 反 哺” 经 济学界 的经 济理 论 。它 的创立为投资决策提供 了新 的思维 ， 同时也更好解释 了一些传统经济理论无法解释 的投资 问题 ， 一定程度上弥补 了传统投资理论的不 足。 实物期权 由金融期权演变而来 。Ｂ ａ ｃ ｈ ｅ ｌ ｉ ｅ ｒ （ １ ９ ０ ０ ） 首次使 用布朗运动（ Ｂ ｒ ｏ ｗ ｎ ｉ ａ ｎ Ｍｏ ｔ ｉ ｏ ｎ ） 和鞅 （ Ｍ ａ ｒ ｔ ｉ ｎ ｇ ａ ｌ ｅ ） 来描述证券价 格 在连续时 间 中的运 动过程 ， Ｓ ｐ ｒ ｅ ｎ ｋ ｌ ｅ （ １ ９ ６ １ ） 引入 了几何 布 朗运 动 （ Ｇ ｅ ｏ ｍｅ ｔ ｒ ｉ ｃ Ｂ ｒ ｏ ｗ ｎ ｉ ａ ｎ Ｍｏ ｔ ｉ ｏ ｎ ） ， 之后 在 Ｂ ｏ ｎ ｅ ｓ ｓ （ １ ９ ６ ４ ） 、 Ｓ ａ ｍ ｕ ｅ ｌ ｓ ｏ ｎ （ １ ９ ６ ５ ） 等众 多学者 的共 同努力 下 ， Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ ａ ｎ ｄ Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ （ １ ９ ７ ３ ａ ） 、 Ｍ ｅ ￣ ｏ ｎ （ １ ９ ７ ３ ） 正式解决 了金融期权定价的问题 。 Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ — Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ （ １ ９ ７ ３ ａ ） 之后 ， 期权定价成为金融资产定价 研究 的核心 问题之一 。与此 同时， 也有一些文献开始另辟蹊 径， 利用期权定 价 的思想研 究 了不确定 性下 的决 策问题 ， 克 服 了传统 Ｎ Ｐ Ｖ法则的不足。在新古典 的投资理论中 ， 企业投 资 决策往往会 用到 Ｊ ｏ ｒ ｇ ｅ ｎ ｓ ｏ ｎ （ １ ９ ６ ３ ） 和Ｔ ｏ ｂ ｉ ｎ （ １ ９ ６ ９ ） 的理论 ， 而 Ｄ ｉ ｘ ｉ ｔ ａ ｎ ｄ Ｐ ｉ ｎ ｄ ｙ ｃ ｋ （ １ ９ ９ ４ ） 认 为这 两 种 理 论 背 后 的 渊 源 均 是 Ｎ Ｐ Ｖ法则 ， 也即当 Ｎ Ｐ Ｖ ＞ Ｏ时企业选择投资 ， 但 是这种方法忽 略 了未来现金流 的不确定性 以及信息不对称 ， 使得项 目价值 被低估 ， 因而新古 典投 资理论的投资决策在不确定的投资环 境 中将偏离最优 的决策 ， 而且这一偏 离将 随着不确定性程度 的提高 而变大 。Ｄ ｉ ｘ ｉ ｔ ａ ｎ ｄ Ｐ ｉ ｎ ｄ ｙ ｃ ｋ （ １ ９ ９ ４ ） 也持有同样的观点 ， 他们认 为实际投资 中不 可逆 、 可延迟 、 未来 现金流未定 的特 质决定 了 Ｎ Ｐ Ｖ 法则 的无 效性 。 为 了 更 好 解 决 不 确 定 下 投 资 决策问题， 学者们将期权引入到分析当中。 Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ — Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ （ １ ９ ７ ３ ｂ ） 首 先 引入 期 权 定 价 的方 法 研 究 了公 司负债 的定 价 问题 。 Ｍｙ ｅ ｒ ｓ （ １ ９ ７ ７ ） 认为 ， 当投资环境 具有较强不确定性 时 ， Ｎ Ｐ Ｖ法 则将低估实 际投资成本 ， 认 为企业拥 有的投资选择权也具有 价值 。在此基础上 Ｍ ｙ ｅ ｒ ｓ 首次提 出了实 物期 权的概念 ， 认为 企业 的投资选择权 也应包含在投资成本之 中。Ｒ ｏ ｓ ｓ （ １ ９ ９ ５ ） 、 Ｔ ｒ ｉ ｇ ｅ ｏ ｒ ｇ ｉ ｓ （ ２ ０ ０ ０ ） 也提 出了类似 的观点 ， 进一步拓展 了实物期 权理论 。 在模 型的建立上 ， 主流文献一般使用 Ｂ ｅ ｌ ｌ ｍａ ｎ方法和或有 债权分析法（ Ｃ ｏ ｎ ｔ ｉ ｎ ｇ ｅ ｎ ｔ Ｃ ｌ ａ ｉ ｍ ｓ Ａ ｎ ａ ｌ ｙ ｓ ｉ ｓ ） 。或有债权分析法涉 及 寻找孪生证券 （ Ｔ ｗ ｉ ｎ ｓ Ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｙ ） ， 即在金 融市场 中找 到一种 能够刻 画项 目现金流 的证券组合 ， 将其市场价格直接作为投 资期权 的价值 。 Ｍａ ｎ ｓ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｍｅ ｒ ｔ ｏ ｎ （ １ ９ ８ ５ ） 认为 ， 如果能够找到
实物期权方法在评价中的应用综述
实物期权方法在评价中的应用综述实物期权是以期权概念定义的现实选择权，是与金融期权相对应的一个概念。
本文从实物期权理论应用于R&D投资项目评价、企业价值评价、风险投资项目评价三个方面对国内外实物期權理论进行了综述。
标签：实物期权R&D投资项目评价企业价值评价风险投资项目评价一、引言期权（Options）是在某一限定的时期内按事先约定的价格买进或卖出某一特定金融产品或期货合约的权利。
期权是一种“权利”的买卖。
实物期权（Real Options）是以期权概念定义的现实选择权，是与金融期权相对应的一个概念。
1977年，Stewart Mayers在《Determinants of Corporate Borrowing》中首次提出了实物期权的概念，并把金融期权定价理论引入实物投资领域。
他认为一个投资项目创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用与未来投资机会的选择之和，所拥有的实物资产在用金融期权评估方法来评估时，可以作为实物资产，因此这种期权可称为实物期权。
众多的专家、学者对实物期权及其定价理论的应用进行了研究，他们在把传统的NPV法与实物期权法比较的基础上，得出了实物期权法优于NPV法的结论，主要有Brealey、Mayers和Newton、Pearson认为简单的NPV静态模型很难准确地评价R&D项目，必须引入动态的分析工具。
Trigeorgis指出NPV法忽略了潜在的投资机会带给企业的收益与管理者会通过灵活把握投资机会带给企业的价值增值。
Olafsson提出NPV法不能准确地预测未来的现金流，它只考虑了风险的负面影响，而忽略了可能的高收益机会。
表中对NPV法与实物期权法的优缺点进行了比较。
表NPV法与实物期权法的比较二、实物期权方法应用于评价实物期权理论是建立在非套利均衡基础上的。
根据实物期权定价理论,作为一个理性的投资者，在确定投资机会的价值和选择最优投资策略时，应该采取使项目价值最大化的方法，而这种方法也应该是建立在市场基础上、与市场的实际情况拟合程度较高的方法，这就是实物期权方法。
实物期权理论评述
实物期权理论评述实物期权理论是金融领域的一个重要分支，起源于20世纪70年代。
它是一种以实物资产为标的物的期权，可以被广泛应用于各种实际情况。
本文将评述实物期权理论，探讨其发展历程、基本概念、特点以及应用领域，最后总结全文并提出未来研究展望。
一、实物期权理论的发展历程实物期权理论最初由金融学家费雪·布莱克和迈伦·斯科尔斯在20世纪70年代提出。
他们认为，实物资产与金融资产一样，也具有期权的性质。
由于受到不确定性因素的影响，实物资产的价值也会产生波动，因此可以将实物资产看作是一种期权。
这一理论的提出，为人们认识实物资产的价值提供了新的视角。
二、实物期权的基本概念和特点实物期权是一种以实物资产为标的物的期权，它与金融期权有所不同。
实物期权的标的物通常是一些实际存在的资产，如房地产、设备等。
而金融期权的标的物则是股票、债券等金融资产。
此外，实物期权还具有以下特点：1、实物期权与金融期权最大的区别在于，实物期权的标的物是实际存在的资产，而金融期权的标的物则是虚拟的金融资产。
2、实物期权的价值受到多种因素的影响，如市场供需关系、经济政策、自然灾害等，因此其价值波动较大。
而金融期权的价值则主要受到标的物价格波动的影响。
3、实物期权的执行时间较长，因为实物资产的流动性相对较差，需要经过一定的时间才能完成交割。
而金融期权的执行时间则相对较短，因为金融资产的流动性较好。
三、实物期权的应用领域实物期权理论被广泛应用于各个领域。
其中，最为常见的是在房地产投资和自然资源开发项目中的应用。
例如，在房地产投资中，投资者可以在购入房产后，根据市场情况选择在未来的某个时间内出售或继续持有房产，从而实现收益或减少损失。
这种策略类似于买入一份看涨或看跌期权。
在自然资源开发项目中，投资者可以在开采前签订一份协议，规定在未来的某个时间内有权选择开采或者放弃开采。
这种策略则类似于买入一份延迟期权。
除了在房地产和自然资源开发项目中的应用之外，实物期权理论还可以被应用于其他领域。
实物期权理论发展评述
上， 该方 法假设 投资 是 可逆 的 ， 者 当投 资 是不 可逆 时 ， 或 企
闭 、 储 矿 石 成 本 ， 用期 权 定 价 技 术来 制定 了最 优 的开 存 运
业 的投 资是 刚 性的 ， 企业 如果 现 在 不投 资 ， 即 以后再 也 没 启 、 闭 与运 营的 规则 。Ｋ ｍｎ 它应 用 于近海石 油契约 ； 关 ｅ ａ将 ｒ ｏｇｓ应 ｇ Ｔｍａ 有机 会 。 事实上 ， 多投 资不 满足 上述 两 种假设 。 很 在大 多数 Ｔｉｅｒｉ 用 于 森 林 和 矿 产 开 发 ：ｉ ｎ应 用 于 土 地 开 情 况下 ， 投资是 不可 逆的 ， 但是 可 以被 推迟 。 投资 可 以被推 发 。 过 多年 的发 展 ， 物期 权框 架扩 大到许 多其 他领域 。 经 实 迟 的特 性显然 使净 现值 法失 去 了作 用 。 有 某种 投资 机会 包括 竞 争 和公 司 战略 、 制 企业 和效 用 、 拥 管 收购与 兼并 、 司 公 利率、 库存 力资源、 风险投资 、 、 、 广告 法律 滞后作用和企 的公 司就像 是拥 有某 种金 融看 涨 期权 ： 它有 权 力在 将来 某 治理、
种灵 活性—— 延迟 、 缩小 、 扩大 或 放弃 其 运 营战略 ， 增加 了
行评 价 ， 实物 期 权方 法 的具 体应 用 方法 也做 了初步 的尝 在 试 。纵观 国 内外 实 物研 究 的研究 现 状 ， 现 国外学者 的研 发
ห้องสมุดไป่ตู้
期 望 现金流 现值 Ｎ ｖ 的价值 。 Ｐ
自 １７ ９ ７年 Ｍｙ ｒ 先 提 出将 期 权 定 价 理 论 应 用 到 究 领 域更 加广 阔 ， 内学者 目前 还 主要 通 过借 鉴 国外学 者 ｅｓ最 国 Ｒ＆ 项 目 价 值 评 估 上 以 来 ， 过 Ｋ ｓ ｒＴ ｉｅｒｉ Ｄ 经 ｅｔ 。ｒ ｏｇｓ和 的研 究 方法 和成 果研 究 一 些特 定领 域 的问题 ， ｅ ｇ 而且在 研究 Ｂ ｅｌｙ等 学者 的发 展 ， ｒａｅ 特别 是 １９ ９ ４年 Ｄｘｔ Ｐｎ ｙｋ出 的理论深度上还有待于进一步深入， ｉｉ和 ｉｄ ｃ 实证方面的研究也较少。 版 了其 经典 著作 《 确定 环 境下 的 投资 》 实物期 权 大大 丰 不 ，
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言并购作为企业战略发展及资本运营的重要手段，一直被众多企业视为快速扩张和产业整合的关键路径。
而在并购过程中，对目标企业的价值评估是决定并购成败的关键因素之一。
传统的企业价值评估方法往往忽略了企业所拥有的不确定性及未来成长机会的价值，而实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更为科学、全面的参考依据。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种金融衍生工具理论，其核心思想是将企业未来的投资决策视为一种期权，从而将金融期权的定价方法应用于企业投资决策中。
在并购中，目标企业的价值不仅包括其当前资产和业务的账面价值，还包括其未来成长机会和不确定性所带来的潜在价值。
这些潜在价值可以通过实物期权的方式体现出来。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别目标企业的潜在价值在并购过程中，通过分析目标企业的业务模式、市场环境、技术实力等因素，识别出其潜在的成长机会和不确定性。
这些潜在机会和不确定性可以视为一种实物期权，为目标企业带来额外的价值。
2. 确定实物期权的类型及特点根据目标企业的具体情况，确定实物期权的类型及特点。
如延期期权、扩张期权、放弃期权等。
这些不同类型的实物期权在评估过程中需要考虑的因素及计算方法各不相同。
3. 应用金融期权定价模型进行评估采用金融期权定价模型（如二叉树模型、Black-Scholes模型等）对实物期权进行定价，从而确定目标企业的潜在价值。
在定价过程中，需要考虑到期权的行权价格、行权时间、标的资产价格波动等因素。
4. 综合考虑其他因素进行整体评估除了实物期权的价值外，还需要综合考虑目标企业的账面价值、市场环境、竞争状况、法律法规等因素，进行整体价值评估。
通过综合分析，得出目标企业的总体价值。
四、案例分析以某企业并购另一家企业为例，通过应用实物期权理论，对该目标企业的价值进行评估。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着现代企业并购活动的日益频繁，如何准确评估目标企业的价值成为并购决策的关键。
传统的企业价值评估方法主要关注企业的财务报表和盈利能力，但往往忽略了企业所拥有的不确定性和灵活性价值。
实物期权理论作为一种新兴的评估方法，能够有效地解决这一问题。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供理论支持和实践指导。
二、实物期权理论概述实物期权是一种金融衍生工具，其标的物为实物资产。
与传统的金融期权不同，实物期权赋予持有者在未来某一时刻以某一价格购买或出售某种实物资产的权利。
在并购领域，目标企业所拥有的项目或资产往往具有不确定性，这为投资者提供了实物期权的机会。
因此，实物期权理论在企业价值评估中具有重要意义。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别目标企业的实物期权在并购过程中，首先需要识别目标企业所拥有的实物期权。
这包括目标企业的项目投资机会、技术专利、市场份额等。
通过分析这些实物期权的潜在价值和风险，可以为并购决策提供依据。
2. 评估目标企业的独立价值在识别实物期权的基础上，需要评估目标企业的独立价值。
这包括目标企业的现有资产、盈利能力、市场地位等。
通过综合分析这些因素，可以得出目标企业的基础价值。
3. 考虑实物期权的附加价值实物期权的存在为目标企业带来了额外的价值。
在评估目标企业价值时，需要充分考虑实物期权的附加价值。
这包括实物期权的潜在收益、风险调整后的价值等。
通过合理的估值方法，可以得出包含实物期权价值的总价值。
4. 制定并购策略根据目标企业的总价值，可以制定相应的并购策略。
在考虑实物期权的前提下，分析并购可能带来的风险和收益，以及并购后的整合计划。
通过综合分析，得出是否进行并购以及如何进行并购的决策。
四、案例分析以某企业并购目标企业的案例为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着企业并购活动的日益频繁，并购过程中的目标企业价值评估成为了关键环节。
传统的企业价值评估方法主要关注于企业的财务报表和未来预期收益，但这些方法往往忽视了企业在并购过程中可能拥有的战略选择权。
实物期权理论为企业价值评估提供了一种新的思路和方法，特别是在并购目标企业价值评估中具有重要应用价值。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种将金融期权的理念应用于实物资产投资决策的理论。
它认为企业在投资过程中所拥有的决策权具有类似金融期权的特性，即具有选择权、放弃权、延迟权等。
这些权利的灵活运用可以为企业带来更大的价值。
实物期权理论强调在评估企业价值时，应充分考虑企业的战略选择权，以及这些选择权对企业价值的影响。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 考虑并购过程中的战略选择权在并购过程中，企业可能面临多种战略选择权，如扩张、收缩、放弃等。
这些战略选择权的运用可以影响企业的未来发展。
因此，在并购目标企业价值评估时，应充分考虑这些战略选择权对企业价值的影响。
例如，如果目标企业拥有一些具有潜力的项目或资产，但目前尚未得到充分开发，并购方可以考虑通过行使扩张或开发的选择权来提高目标企业的价值。
2. 考虑并购过程中的延迟选择权延迟选择权是实物期权理论中的一种重要选择权。
在并购过程中，如果企业对目标企业的未来前景存在不确定性，可以选择延迟投资决策。
这种延迟选择权可以为企业提供更多的信息和时间来评估目标企业的价值。
因此，在并购目标企业价值评估时，应充分考虑延迟选择权对企业价值的影响。
3. 考虑目标企业的潜在增长机会目标企业可能拥有一些潜在的增长机会，如市场扩张、技术升级等。
这些潜在的增长机会可以为企业带来更高的价值。
在并购目标企业价值评估时，应充分考虑这些潜在的增长机会及其对企业价值的影响。
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实物期权理论评述及应用摘要：期权定价法作为重要的定量方法近年来在资产评估中获得越来越多的关注，近二十年以曼彻斯特商学院为代表的不少实物期权理论研究学者为这个领域的发展做出了很大的贡献，但目前尚未形成严密的理论体系。
实物期权理论本身包含大量常识性内容，然而其中的数学思想相对难以掌握。
本文总体上是基于定性研究对实物期权进行论述。
由于实物期权定价理论产生于金融期权定价理论，这两者虽然在应用上有着不少差异，但其本质和假设是一致的。
所以本文从期权定价理论的产生发展为源头，在分析金融期权后对实物期权进行系统论述，通过二者比较总结出目前实物期权的缺陷。
之后通过期权定价模型在无形资产评估中的应用为例具体阐述实物期权的运作机制。
最后指出未来进行进一步研究实物期权理论的可供切入点。
一期权定价理论产生发展以及重要假设（一）期权定价理论产生发展1 金融期权产生发展期权是以一定的标的资产为基础产生出的衍生金融产品。
投资者在支付一定期权费用后就拥有了不必强制执行的选择权。
建立在一系列金融经济领域的重要成果之上（M&M定理（1958）；CAPM；有效市场假说），随着布莱克和休斯建立的布莱克斯科尔斯期权定价模型（1973），期权领域有了重大的突破，这为期权费用的合理估计创造了可能。
在此基础上，芝加哥期权交易所(CBOE)成立，开始了期权买卖交易，标志着期权合约标准化、期权交易规范化。
随后，股指期权、利率期权、外汇期权也逐渐登上历史舞台并迅速吸引了一大批投资者进行更为廉价的套期保值和或有损失更小的投机。
2 实物期权产生发展很长时间以来，贴现现金流法（DCF）一直作为项目投资和企业价值评估的主导方法，但是DCF的缺陷一直没有得到很好地解决，集中表现在它无法合理估计不确定性高的项目评估中，在这种背景下，实物期权定价法应运而生。
为了更为准确的评估项目的真实价值，以金融期权定价模型为基础，实物期权的概念由迈尔斯首先提出。
他认为，虽然项目投资没有正式的期权合约，但高度不确定下的实物投资具有金融期权的特性，使得金融期权的定价技术在这个领域的运用成为可能。
国内由陈小悦、杨潜林最早引入实物期权的概念，介绍基本分类并使用离散型和连续型模型对实物期权进行估值。
但是目前国内倾向于将期权定价模型用于某一特定领域，如矿业权评估、房地产评估、品牌评估等，很少有系统的、全方面的对实物期权进行研究的学者。
（二）重要假设条件1 价格随机漫步期权价格随机漫步贯穿了整个期权定价模型的始终。
这个假设是以市场是“完全竞争”为基础的，即市场是竞争充分而不受任何阻碍和干扰的一种市场结构。
它要求市场上有众多的生产者和消费者，任何一个生产者或消费者都不能影响市场价格；市场信息畅通准确，市场参与者充分了解各种情况等，也就是市场是不存在垄断力量，同时满足期权价格反应所有信息。
就实物期权而言，价格随机漫步假定每一个价值驱动因子都服从于无法预知的随机游走。
2 无套利原则（不存在套利机会）无套利原则首先由莫迪里安尼和米勒在《资本成本、公司财务与投资管理》（1956）一文中提出的。
研究者通过确定某种资产在市场中的价格，使得市场中不存在套利的机会为基本思路，利用市场中其他金融资产的头寸复制该头寸的收益，并求出价格。
理论价格和实际价格的任何偏差都会产生套利机会，引发人们的套利活动。
而在完善的资本市场上，套利活动使套利机会逐步消失，最后时的价格回归合理。
3 风险中性定理风险中性定理是考克斯和罗斯推导期权定价公式时（1976）建立的。
这个前提条件被所有衍生证券定价者所接受：所有的投资者都是风险中性的，即投资者对风险不要补偿，所有证券的预期收益率都是无风险利率。
需要强调的是，风险中性假设下得到的衍生产品估值同样可以应用于非风险中性的世界。
真实世界里的投资者尽管在风险偏好方面存在差异，但当套利机会出现时，投资者无论风险偏好如何都会采取套利行为，消除套利机会后的均衡价格与投资者的风险偏好无关，罗斯严格证明了这一逻辑。
（本句引）4 存在平坦的利率期限结构无论多长时间，利率都保持不变，保证了无风险利率可得。
二金融期权理论的基本内容及模型（一）金融期权定义及特性1 金融期权定义以及重要概念金融期权是一种以金融资产为标的资产的金融衍生品，其赋予期权购买者在支付一定的期权费用后在规定的期间内以特定的执行价格想出售者买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。
金融期权的存在使得投资者付出少许成本，便能在控制或有损失的同时取得潜在无限大的收益。
由于本文在介绍实物期权及其应用时介绍的重点是扩张期权，于是对应在金融期权这里的内容就以看涨期权的介绍为主。
其中欧式看涨期权赋予投资者在指定到期日行权的权力而美式看涨期权赋予投资者在指定到期日之前的任何时间行权的权利。
2 金融期权特性首先，从权力和义务的角度分析，期权购买者买入期权后有执行与否的选择权，当标的资产头寸变动利于个人利益的条件下，可以选择行权，反之可以放弃行权。
当买方行权时，卖方必须无条件的履行合约规定的义务，没有选择的权利。
所以说，期权相关的权力和义务是不对等的。
其次，从成本和收益的角度分析，当期权购买者放弃行权时最大损失是锁定的，即为期权费用；当投资者选择行权时获得的潜在收益（减期权费用）是无限大的。
所以说，期权相关的成本和收益是不对称的。
由于投资期权使得投资者锁定了最大损失，这表明了标的资产波动性越大，期权的不确定性多高，获得的潜在收益越大，期权价值越高。
（二）金融期权模型及参数1 金融期权定价模型布莱克－斯科尔斯期权定价公式（欧式看涨期权）：欧式看涨期权的价值＝012()()rt S N d Xe N d --其中 21d =21d d =-=)(d N 累计正态分布的密度函数；X =期权的执行价格；0S =目前的股票价格；=2σ每一时期股票收益率的方差；=t 距到期时间；=r 无风险利率2 金融期权各参数的确定及其对期权价值的影响1执行价格（X ）：买入看涨期获得收益取决于到期日股价超过执行价格的差额，所以执行价格与期权价值成反比。
2 股票当前价格（0S ）：买入看涨期获得收益取决于到期日股价超过执行价格的差额，所以当前股票价格同期权价值成反比。
3 股票方差（波动率）：由于期权买入看涨持有者最大损失是确定的（期权费用），所以当标的资产波动率增加时，收益的上界增加，使得期权的价值增加。
随着时间的推移，标的资产的市场价格倾向于随机偏离并围绕现在价值的速度波动率增加会增加期权的价值。
所以，股票方差同期权价值成反比。
4 距到期时间（t），即期权到期日与已经历的时间的差值。
期权的距到期时间越长，收益变动的可能性及幅度越来，即期权的波动性越大。
所以，期权的距到期时间与期权价值成正比。
5 无风险利率（r）与期权价值成正比。
三实物期权理论的基本内容以及参数的确定（一）实物期权定义1 实物期权定义通过在不确定条件下的初始投资使得企业拥有在一个或多个未来的时点进行决策的权力，那么就存在一个实物期权，企业拥有了等待未来增长机会的权利。
如果市场条件出现不利变化，企业损失的仅是有限的初始投资成本，即期权费用；当市场条件利于进一步投资时，进一步投资的成本就是期权的执行价格。
在现在决策和未来决策之间，市场条件的变化是不可预知的，于是，我们应该付出多大的成本以获得这样的投资机会以及在何时进行这种可行的投资便成为实物期权定价的重点和难点。
2 实物期权分类实物期权根据其不同的应用可以分为包括但不限于以下几种1 扩张期权，指项目投资者进行初始投资后，在未来的时间内，能够获得一些新的投资机会的权力。
主要应用于高科技、生物制药等研发企业的投资、收购。
这也是我讨论的重点，在下文中没有特殊说明的都指的是扩张期权。
2 改变运营规模期权，指企业应怎样调整产出规模以适应市场需要的选择权。
主要运用与自然资源的运营，如矿业产品等。
3 转换期权，指管理者根据市场需求改变产出类型或者在产出不变的情况下改变投入。
（引）4 延迟期权，指管理者拥有有价值的资源，等待市场机会的出现以更好的利用，主要应用与自然资源开采、房地产开发。
（引）5放弃期权，指在实行某个项目后又放弃该项目。
将资产变现，放弃资产在外部市场上出售时，或者用到公司别的领域时，其市场价值、机会成本就是放弃期权的价值。
6复合期权简单的实物期权类似于单一的金融看涨期权，但是许多实物期权可以形成一个复杂的、相互影响的期权链，即复合期权。
在这种期权中，一份期权的收益时获得下一阶段期权的执行权力。
在实物投资领域中，复合期权的应用更为广泛。
复合期权具有如下特性（引（书）重要）⑴执行期权链中任何一个齐全的收益函数都是他所创造的后续期权的价值，减去获得试用下一个期权的执行成本，除非我们知道后续期权的价值，否则我们不可能评估任意期权的价值。
⑵评估整个期权链价值的正确方法是从价值链上最后一个可能的项目开始的，按时间顺序向后计算直到评估到第一个期权为止，即期权的价值是倒退出来的。
由于复合期权在概念和数学计算上过于复杂，但重要性又比较高，所以在以下的案例中暂时不考虑复合期权的作用，再有时间精力的情况下可以作为重点突破口。
3 实物期权相关重要概念上文将扩张期权作为重点论述对象，这里正是为扩张期权下一下定义，扩张期权是一种看涨期权，它赋予投资者在未来某一时间以现在已知的价格获得某项固定资产的权力。
扩张期权有美式期权和欧式期权两种，美式期权购买者在某个固定的最后期限之前任意时段内购买或卖出某向金融资产的权力，而欧式期权购买者只能在指定的期限行权。
具体的例子将在期权定价在无形资产评估中的应用一节中给出。
在实物期权中尤为重要的一个概念是时间价值，即如果我们推迟执行期权，那么我们可以期望获得一个比现在执行期权所能得到内在价值更高的内在价值的机会。
因此，如果一份投资与某项目的实物看涨期权有很高的时间价值，那么我们会反对立即投资于该项目。
延迟投资期权就是等待的价值，也就是一份看涨期权的时间价值，只要时间价值大于1，我们就应该推迟执行任何一份期权。
（引（书））如果执行了期权，我们将会失去期权的时间价值，只有在时间价值为零的情况下我们才会执行期权。
（二）实物期权适用范围1 实物期权适用的企业类型首先实物期权是建立在完全竞争市场假设条件下的定价方法，所以，实物期权适用于竞争程度激烈的行业，类似于日用品行业和服务行业；同时，实物期权主要研究不确定条件下的项目投资，适合于创新研究型企业，他们正在努力创造实物期权。
2 实物期权适用的企业决策1 有助于帮助企业分析项目或公司扩张或收缩营运能力的一系列阶段；2有助于帮助企业分析对于一个市场价格不断变化的产品，类似于石油、天然气、服务，以何种价格接受一个长期固定价格的合同较为合理；3有助于帮助企业确定无形资产的销售、授权的恰当价格以及品牌的定价；4有助于帮助企业确定对于一个研究项目能够做得最大投资等3 实物期权如何影响企业决策实物期权主要通过两个方面影响企业决策：首先，期权费用的确定对投资决策有直接影响，初始费用决定了最大潜在损失金额。