公司理财资本预算方法
常用的资本预算方法
常用的资本预算方法资本预算是指企业在一定时期内将投资进行分解与计划，以便确定长期资本需求和投资活动对企业的影响。
常用的资本预算方法主要包括净现值法、内部收益率法、平均回收期法和盈亏平衡点法。
下面将对这些方法进行详细的介绍。
1. 净现值法（Net Present Value，NPV）净现值法是最常用的资本预算方法之一，也是最常见的评估投资项目的方法。
该方法通过将项目现金流的未来收入和支出折现到现在，判断项目是否创造价值。
净现值法的计算公式为：NPV = CF1 / (1+r)^1 + CF2 / (1+r)^2 + ... + CFn / (1+r)^n - I，其中CF为现金流，r为贴现率，I为初始投资。
如果净现值大于零，表示项目具有投资价值，应予以接受。
2. 内部收益率法（Internal Rate of Return，IRR）内部收益率法是指在一个投资项目的现金流全部达到零时的贴现率。
内部收益率是衡量投资项目回报率的方法，其计算公式为：NPV = CF1 / (1+IRR)^1 + CF2 / (1+IRR)^2 + ... + CFn / (1+IRR)^n - I = 0。
IRR就是使得净现值为零的贴现率，一般与贴现率进行比较。
如果IRR大于贴现率，表示该项目能够创造超过贴现率的回报，是值得投资的。
3. 平均回收期法（Payback Period）平均回收期法是指项目从开始投资到回收全部投资金额所需的时间。
该方法通过计算项目的净现金流，累计达到初始投资金额时所需的时间，判断投资项目的回收速度和风险。
平均回收期越短，风险越小。
这种方法的主要优点是简单易懂，但它没有考虑到项目收益的时间价值。
4. 盈亏平衡点法（Break-Even Point）盈亏平衡点法是指在项目运营过程中，企业实现利润为零的销售量或销售收入。
在这个点上，企业的总成本等于总收入，即既不亏损也不盈利。
通过计算盈亏平衡点，企业可以确定项目的风险和收益。
资本预算方法有哪些
资本预算方法有哪些资本预算方法是企业进行投资项目决策时常用的一种方法。
它通过对投资项目进行评估、分析和比较，以确定是否值得进行投资。
资本预算方法的选择直接影响到企业的经济效益和发展方向。
下面将介绍一些常见的资本预算方法。
1.净现值（NPV）方法净现值法是最常用的资本预算方法之一。
它通过计算项目的现金流入和流出，然后将这些现金流作为贴现值进行计算，得出项目的净现值。
如果净现值为正，则意味着项目的收益大于投资成本，项目是值得投资的。
这是一个比较直观和客观的方法，能够全面考虑项目的成本和收益，因此得到了广泛的应用。
2.内部收益率（IRR）方法内部收益率法是另一种常用的资本预算方法。
它是指对投资项目的贴现率，使得项目的净现值等于零。
也就是说，内部收益率就是能使项目的现金流与投资成本相抵消的贴现率。
一般而言，如果内部收益率大于企业的资本成本，则项目是值得投资的。
内部收益率方法主要用于评估投资项目的收益水平，能够直观地反映项目的投资魅力和风险。
3.投资回收期（PBP）方法投资回收期方法是指一个投资项目从开始运营到能够收回全部投资的时间。
它通过计算投资项目的年净现金流入，然后将总投资额除以年净现金流入，得出投资回收期。
如果投资回收期较短，则项目是值得投资的。
这种方法主要用于评估投资项目的回收速度，能够直观地反映项目的回收情况和资金周转速度。
4.资本资产定价模型（CAPM）方法资本资产定价模型是一种基于风险和收益的资本预算方法。
它通过衡量项目的风险和预期收益，得出项目的资本成本，从而进行投资决策。
资本资产定价模型方法主要用于评估投资项目的风险性，能够更准确地反映项目的风险和收益水平。
5.风险调整折现率（RADR）方法风险调整折现率方法是一种考虑风险的资本预算方法。
它通过调整贴现率，考虑项目的不确定性和风险因素，得出项目的净现值。
这种方法主要用于评估投资项目的风险性，能够更准确地反映项目的风险和收益水平。
以上所介绍的资本预算方法均有各自的优点和局限性，企业在选择资本预算方法时需要综合考虑项目的特点、行业环境、市场需求以及企业自身的条件和发展方向。
公司理财资本预算方法(PPT 36张)
多重内部收益率
• 假定我们有一个露天采矿项目需要的投资
额是 $60 。第一年的现金流量将是 $155 ，
第二年，矿物被消耗殆尽，但我们必须花
费$100来平整地形。
• 为找出项目的 IRR ，我们可以计算不同贴
现率时的NPV:
NPV曲线
3
贴现率 0% 10% 20% 30% 40%
净现值 -5.00 -1.74 -0.28 0.06 -0.31
造成NPV曲线相交的两个原因
• 1. 投资规模差异. 小规模项目在 t = 0 投资时，可节约一些资金. 机会成本越高, 这些资金的价值就越大, 因此，在报酬率 较高的情况下，小项目较为有利. • 2. 时间差异. 投资回收期较短的项目， 可以有更多的资金用于再投资. 如果报酬 率 k 较高, 回收越早的现金流量越有利, NPVS > NPVL.
为什么要进行资本预算
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存 亡。 • 因为：
– 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至 改变企业的战略方向，具有深远的影响； – 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； – 投资决策一旦确定，很难中途退出。 – 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
资本预算与企业战略规划
• 在西方大型公司中，融资决策通常由CFO （财务总监）属下的财务长负责具体运作。 • 资本预算则从属于公司的战略部或规划部。 具体由公司的财务规划副总经理负责。 • 按照现代财务理论，惟有企业的资本投资 才是企业未来经营活动现金流量的决定性 因素，进而是企业价值的决定性因素。
• 正常现金流量项目:
项目成本 (负现金流量) 紧跟着一系列的现金流入 正、负号只改变一次.
资本预算和投资决策的方法
资本预算和投资决策的方法资本预算和投资决策是企业中非常重要的环节，它涉及到如何有效地使用有限的资源来实现最大的利润和增长。
在进行资本预算和投资决策时，企业需要遵循一定的方法和原则，以确保做出明智的决策。
本文将介绍几种常见的资本预算和投资决策的方法。
一、净现值法（Net Present Value, NPV）净现值法是一种常见的资本预算和投资决策方法，它通过将未来的现金流量折现到现值，衡量投资项目的经济效益。
该方法将所有的现金流量按照折现率汇总，然后减去投资成本，计算出净现值。
如果净现值为正，则表明投资项目具有盈利性；如果净现值为负，则表明投资项目亏损。
二、内部收益率法（Internal Rate of Return, IRR）内部收益率法是另一种常用的资本预算和投资决策方法，它衡量了投资项目的收益率。
内部收益率是使投资项目的净现值等于零的折现率。
如果内部收益率大于企业的折现率，则说明投资项目具有吸引力。
三、回收期法（Payback Period）回收期法是一种简单直观的资本预算和投资决策方法，它衡量了投资项目回收成本的时间。
回收期是指企业从投资项目开始，到回收全部投资成本所需的时间。
通常情况下，回收期越短，表明投资项目的风险越低。
四、投资回报率法（Return on Investment, ROI）投资回报率法也是一种常见的资本预算和投资决策方法，它衡量投资项目的效益。
投资回报率是投资项目的净利润与投资成本之比，通常以百分比表示。
较高的投资回报率意味着投资项目具有较高的效益。
在进行资本预算和投资决策时，企业通常会综合运用以上几种方法，并根据具体情况选择最为适用的方法。
需要说明的是，不同的方法可能会得出不同的结论，因此企业需要结合自身的经营策略和风险承受能力来进行综合评估。
此外，除了以上提到的方法，企业在资本预算和投资决策时还需要考虑一些其他因素，如市场需求、竞争情况、法律法规等。
同时，企业还应该定期进行资本预算和投资决策的评估和监控，及时调整投资策略。
公司理财之估值和资本预算方法
§ 而且由于这些钱是分期支付的，因此必 须考虑货币的时间价值，即合同的价值 并没有报道的那么高。
1. 单期投资——终值
§如果你打算以5%的利率投资$10,000, 一年后 你的投资额将增加到$10,500
$500 是利息 ($10,000 × .05) $10,000 是本金的偿还($10,000 × 1) $10,500是总和，计算:
$400 $400 $400
0
1
2
3
$400 36
4年期的年金 ，每年支付$100 ，第一次支付是在2年之 后，折现率是9%，现值是多少？
?
$297.22 $323.97 $100
终值和复利
§在第五年已是 $5.92, 大于初始股利和五倍的 单利利息之和。
$5.92 > $1.10 + 5×[$1.10×.40] = $3.30
终值和复利
0
1
2
3
4
5
复利的威力
§ 1626年，荷兰西印度公司在北美洲的殖 民地用价值60盾的小饰物从美国土著人 手中购买了曼哈顿。根据当时的汇率， 60盾相当于24美元，若按照5%的利率复 利计算，24美元在383年后的今天价值为 20亿美元，显然曼哈顿现在的价值不止 20亿美元。但是，历史上很难找到一个 持续383年且年收益率为5%的投资项目 。
C0 是期初现金流, r 是适用的利率, T 是资金投资所持续的时期数。
§ 假设在M公司最初公开上市的时候投资，M公 司现在付给股东的股息是 $1.10, 其股息预计 在以后的五年中以40%的比例增长。
§ 五年后的股息为多少?
FV = C0×(1 + r)T
公司理财讲义 第三章 资本预算
第三章资本预算一、资本预算原理1、什么是资本预算资本：Capital，指用于生产的固定资产。
预算：Budgeting，指祥细描述投资项目在未资本预算时期内现金流入量和现金流出量状况的计划。
资本预算：Capital Budgeting，是关于资本支出的预算，就是规划企业用于固定资产的资本投资计划。
即企业选择长期资本资产投资的过程。
资产（asset）包括真实资产（real asset—RA）和金融资产（finance asset—FA）。
资本预算的资产是指真实资产RA中的长期资产投资，即固定资产。
2、资本预算的目的（Object）资本预算作为真实资产投资（investment），其目的是使投资的价值最大化（The object of investment is tomaximize （means: to increase sth as much as possible）the value of the investment.简单地说，就是要求对企业而言，投资于价值高于成本的资产。
3、资本预算的意义正确地进行资本预算，是公司具有长远发展意义的决策，因为资本预算属于微观生产力的投资，直接影响和决定公司的长期发展战略。
4、资本预算过程（1）、寻找增长机会，制定长期投资战略（创意问题）；（2）、提出建议并审查现有项目和实施；（3）、评价所提出的项目，进行资本预算；（包括现金流的测算和项目的分析评估）（4）、项目决策；（5）、项目的实施和检查。
5、资本预算分类资本预算项目:（1）、维护性项目；（2）、降低成本、增加收入项目；（3）、当前业务的生产能力的扩张项目；（4）、新产品和新业务的开拓项目；（5）、符合法律和政策要求的项目。
如环保、绿色项目等。
二、项目现金流的测算（一）、现金流及其影响因素1、现金流包括现金流入量、现金流出量，以及净现金流量。
2、影响现金流的因素（1）、不同投资项目之间存在的差异；（2）、不同出发点的差异；涉及投资目的问题。
公司理财资本预算方法
645.00
645.00 400.00 93.53 306.48
338.53
338.53 300.00 49.09 250.91
87.61
87.61 100.00 12.70 87.30
0.31
多重内部收益率
• 假定我们有一个露天采矿项目需要的投资 额是$60。第一年的现金流量将是$155， 第二年，矿物被消耗殆尽，但我们必须花 费$100来平整地形。
• 1. 在极低贴现率的情况下, CF2 的现值较 大且为负值, 故 NPV < 0.
• 折现回收期法(Discounted PPR) – 仍忽视回收期以后的现金流量; – 与NPV同样的工作量; – 可与NPV结合使用;
净现值法
净现值(NPV)
K=10% 公式：
NPV
n t0
CFt (1 k)t
决策准则: 独立项目,接受所有NPV大于等于0的项目 互斥项目,接受NPV大的项目
式中:
CFt：T 时期内期望的现金流量 K：贴现率
N：项目的寿命期
项目S 净现值（NPV）= $78.82
项目L $49.18
净现值法的三个特点:
• 1.使用现金流量 • 2.包含了全部现金流量 • 3.合理折现
内部收益率法
内部收益率(IRR)
决策准则：
独立项目,接受所有IRR大于K的项目 互斥项目,接受IRR大于K且其中IRR较大者
1. 判别投资机会； 2. 考虑备选方案； 3. 获得相关信息； 4. 起草计划； 5. 作出投资决策； 6. 实施投资决策并控制项目进展； • 对从事的投资项目进行持续重估。
独立项目和互斥项目
项目是: 独立的, 如果一个项目的现金流量与另外 一个项目的是否被接受没有关联.
资本预算和投资决策的方法
资本预算和投资决策的方法资本预算是企业确定和评估投资项目的过程，而投资决策则是在资本预算的基础上选择最佳投资方案的过程。
在进行资本预算和投资决策时，企业需要运用一系列科学的方法和技巧，以确保决策的准确性和可靠性。
本文将介绍一些常用的资本预算和投资决策的方法，帮助企业做出明智的决策。
一、回收期法回收期法是最简单直观的资本预算方法之一。
它通过计算项目回收投资所需的时间来评估项目的可行性。
具体计算方法是将项目的投资金额除以每年的净现金流量，得出回收期，即项目投资回收所需的年限。
一般来说，回收期越短，风险越小，项目越具吸引力。
然而，回收期法没有考虑到项目的现金流量在不同时期的时间价值，可能导致项目的评估结果不准确。
二、净现值法净现值法是一种考虑了时间价值的资本预算方法。
它通过将项目的现金流量贴现到现值，然后减去项目的投资金额，得出净现值。
净现值为正表示项目具有投资价值，为负则意味着项目不具备投资价值。
净现值法的核心理念是将未来的现金流量折算到当前价值，以便进行全面的投资评估。
相比于回收期法，净现值法更加准确，能够更好地反映项目的投资回报率。
三、内部收益率法内部收益率是指使项目的净现值等于零的折现率。
内部收益率法是一种基于项目现金流量和资金成本之间的关系来评估项目投资可行性的方法。
具体计算方法是通过试错法或插值法来确定使净现值等于零的折现率。
内部收益率越高，项目的投资回报率越高。
内部收益率法的优点是直观易懂，能够为企业提供一个评估项目可行性的指标。
四、静态投资回收期法静态投资回收期法是对回收期法的一种改进和完善。
它考虑了项目的现金流量在不同时期的时间价值，提供了更准确的投资评价结果。
计算方法是将项目的现金流量贴现到现值，得出各个时期的净现值，并计算出项目的静态投资回收期，即回收投资所需的时间。
静态投资回收期法综合了净现值法和回收期法的优点，能够更全面地评估投资项目的可行性。
综上所述，资本预算和投资决策是企业重要的决策过程。
公司资本预算决策的方法与技巧
公司资本预算决策的方法与技巧公司资本预算决策是指根据公司的经营战略和财务状况，对投资项目进行评估、选择和决策的过程。
在这个过程中，公司需要运用一定的方法和技巧来确保决策的准确性和科学性。
本文将介绍几种常用的公司资本预算决策方法与技巧，帮助公司做出明智的投资决策。
一、净现值法净现值法是一种常用的资本预算决策方法，它通过将项目的现金流量减去投资的成本，计算出项目的净现值。
如果净现值为正，表明该项目能够带来正向的现金流，可以考虑予以实施；如果净现值为负，则意味着投资的回报低于投入，不应选择该项目。
在运用净现值法时，公司需要考虑折现率的选择，也就是对未来现金流量进行折现的利率。
一般而言，公司可以选择项目的风险性、市场利率等因素来确定适当的折现率，以确保预算决策的科学性。
二、内部回报率法内部回报率法是另一种常用的资本预算决策方法，它通过计算项目的内部回报率来评估项目的可行性。
内部回报率是指使项目的净现值等于零的折现率。
如果项目的内部回报率高于公司的折现率，则说明该项目的投资回报率高于公司的要求，可以进行投资。
在使用内部回报率法时，公司需要注意两点。
首先，项目的现金流量必须包括全部现金流入和流出，包括投资、运营和结束阶段的现金流。
其次，公司需要设定一个折现率作为比较基准，以确定项目的内部回报率是否高于公司的要求。
三、投资回收期法投资回收期法是一种较为简单的资本预算决策方法。
它通过计算项目的投资回收期，即将投资回收所需的时间，来评估项目的可行性。
一般而言，投资回收期越短，项目的风险越低，投资回报越高。
使用投资回收期法时，公司需要注意两个问题。
首先，公司需要设定一个合理的投资回收期限，以确保投资的合理性和可行性。
其次，公司需要仔细计算项目的现金流入和流出，以求得准确的投资回收期。
四、风险分析技巧公司在决策资本预算时，应考虑项目的风险因素。
风险分析是评估投资项目风险的关键步骤，它可以帮助公司了解项目的不确定性和潜在的风险。
资本预算决策方法
资本预算决策方法
资本预算决策方法是指通过对不同投资项目进行评估和比较，选择最优项目进行资本投资的决策方法。
常用的资本预算决策方法有以下几种：
1. 净现值(NPV)方法：计算项目的现金流入和现金流出，通过
将未来现金流折现到现值，然后减去初始投资，得出项目的净现值。
如果净现值大于零，则说明该项目对企业有盈利效益，可以接受；如果净现值小于零，则说明该项目对企业没有盈利效益，应拒绝。
2. 内部收益率(IRR)方法：计算项目的IRR，即使项目的净现
值等于零。
IRR是使得项目现值等于零的折现率。
如果IRR大于企业所要求的最低折现率，说明该项目的回报超过了企业的要求，可以接受；如果IRR小于最低折现率，则说明该项目
的回报不满足企业要求，应拒绝。
3. 收益期(PP)方法：计算项目从投资开始到回收全部投资的时间，即项目的收益期。
如果项目的收益期小于企业所要求的投资回收期限，说明该项目能够快速回收投资，可以接受；如果收益期大于投资回收期限，则说明项目回收投资时间较长，应拒绝。
4. 投资回收期(PBP)方法：计算项目回收初始投资所需的时间。
一般情况下，短期回收期的项目更有吸引力。
5. 利润指数(PI)方法：计算项目现值与初始投资的比值，即项
目的收益与投资的比例。
如果利润指数大于1，说明项目的现值超过了初始投资，可以接受；如果利润指数小于1，则说明项目的现值不足以覆盖初始投资，应拒绝。
以上是常用的资本预算决策方法，每种方法都有其特点和适用场景，企业可以根据自身情况选择最合适的决策方法来评估和比较投资项目。
公司理财第二讲资本预算
第二讲资本预算目录⏹第一节投资评价的基本方法⏹第二节现金流量的估计⏹第三节风险分析与资本成本第一节投资评价的基本方法企业的生产性资本投资⏹我们所讨论的投资是企业进行的生产性资本投资⏹投资的主体是企业⏹资本投资的对象是生产性资本资产投资金融性资产投资生产性资产投资短期投资：营运资产长期投资：资本资产生产性资本投资的主要类型⏹新产品开发或现有产品的规模扩张⏹设备或厂房的更新⏹研究与研发⏹勘探⏹其他：包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等资本投资的管理程序⏹提出各种投资方案⏹估计方案的相关现金流量⏹计算投资方案的价值指标（如净现值、内含报酬率等）⏹价值指标与可接受标准比较⏹对已接受的方案进行再评价资本投资评价的基本原理⏹投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加⏹投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少投资项目评价的方法⏹基本方法：现金流量折现法⏹净现值法⏹内部报酬率法⏹辅助方法⏹回收期法⏹会计报酬率法净现值法⏹净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额，它是评估项目是否可行的最重要指标⏹计算公式：⏹决策原则：接受净现值大于0的项目0011===-++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例设企业的资本成本为10%，有三项投资项目（单位：万元）A 项目B 项目C 项目年份净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0（20 000）（9 000）（12 000）1 1 80010 00011 800（1 800） 3 000 1 200600 4 000 4 6002 3 24010 00013 240 3 000 3 000 6 000600 4 000 4 6003 3 000 3 000 6 0006004 000 4 600合计 5 040 5 040 4 200 4 200 1 800 1 800⏹净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000 ＝1669（万元）⏹净现值（B）＝（1200×0.9091 ＋6000×0.8264 ＋6000×0.7513）－9000＝1557（万元）⏹净现值（C）＝4600×2.487－12000＝－560（万元）⏹A、B两项项目投资的净现值为正数，说明这两个项目的投资报酬率均超过10%，都是可以采纳⏹C项目净现值为负数，说明该项目的报酬率达不到10%，因而应予放弃⏹A项目和B项目相比，哪个更好？由于项目的投资金额和期限不同，不能根据净现值直接判断净现值法的优点和缺点⏹优点：⏹具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善⏹缺点：⏹净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性现值指数法⏹ 为了比较投资额不同项目的盈利性，提出了现值指数法⏹ 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现 值比率或获利指数⏹ 计算公式：⏹ 决策原则：接受现值指数大于1的项目0011===÷++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例（续）⏹现值指数（A）＝21669÷20000＝1.08⏹现值指数（B）＝10557÷9000＝1.17⏹现值指数（C）＝11440÷12000＝0.95现值指数法与净现值法的比较⏹现值指数是相对数，反映投资的效率，B项目的效率高⏹净现值是绝对数，反映投资的效益，A项目的效益大⏹那么，是否可以认为B项目比A项目好呢？⏹不一定。
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• 4. 结果: 出现了两个 IRR.
公司理财资本预算方法
• 在现金流量非常且有多个内含报酬率的情 况下，使用修正的内含报酬率 （ MIRR）: 修正的内含报酬率（MIRR）即是一个使项 目的终点价值的现值等于该项目成本现值 的贴现率.而终点价值是以WACC对现金流入 复利计算所得.
公司理财资本预算方法
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/6
公司理财资本预算方法
• 缺: – 没有考虑货币时间价值 – 回收期内现金流量的时间序列; – 回收期以后的现金流量没有考虑; – 结果的主观判断;
• 折现回收期法(Discounted PPR) – 仍忽视回收期以后的现金流量; – 与NPV同样的工作量; – 可与NPV结合使用;
公司理财资本预算方法
净现值(NPV)
这样, MIRR 假设现金流入是以WACC为再投资 报酬率的.
公司理财资本预算方法
项目 L的 MIRR(k = 10%)
0
1
2
3
10%
-100.0
10.0
60.0
10%
10%
MIRR =
16.5%
-100.0 现金流出现值
$100
=
$158.1 (1+MIRRL)3
MIRRL = 16.5%
80.0
公司理财资本预算方法
• 正常现金流量项目:
项目成本 (负现金流量) 紧跟着一系列的现金流入 正、负号只改变一次.
非常现金流量项目:
符号改变两次或两次以上的项目. 最为常见的: 成本 (负现金流量), 然后是正的现金流量,项目结束时再发生负的现金流量. 如核力发电, 煤矿等.
公司理财资本预算方法
资本预算编制决策方法
公司理财资本预算方法
造成NPV曲线相交的两个原因
• 1. 投资规模差异. 小规模项目在 t = 0 投资时，可节约一些资金. 机会成本越高, 这些资金的价值就越大, 因此，在报酬率 较高的情况下，小项目较为有利.
• 2. 时间差异. 投资回收期较短的项目， 可以有更多的资金用于再投资. 如果报酬 率 k 较高, 回收越早的现金流量越有利, NPVS > NPVL.
公司理财资本预算方法
获利能力指数法
获利能力指数
(PI) 获利能力指数PI
决策准则: 独立项目,接受所有PI大于1的项目; 互斥项目,接受PI大于1且其中较大者
式中：
CFt:各期的现金流入量 CDt:各期的现金流出量
项目S
项目L
PI = 1.079
1.049
公司理财资本预算方法
决策准则评估
能够作出始终正确的资本预算编制决策的方法 应具备三点特征：
公司理财资本预算方法
2020/11/6
公司理财资本预算方法
资本预算与企业
企业，由项目组合而成。企业的 兴衰存亡，取决于资本性投资项目的 成败。而资本性项目的成败，取决于
资本预算
公司理财资本预算方法
什么是资本预算
• “…资本预算是对资本性投资项目的价 值评估…，它告诉你哪些项目可取，哪 些应该放弃，以及原因何在。它还会 告诉你：新项目将为你的企业价值和 股东财富带来怎样的影响。”
F 该法必须考虑项目整个寿命期内的现
金流量；
F 该法必须考虑货币时间价值； F 该法选择互斥项目时必须能选出
使公司股票价值最大的项目。
公司理财资本预算方法
净现值法与内部收益率 法的比较
公司理财资本预算方法
交叉点值=7.2% IRRS=14.5%
IRRL=11.8%
公司理财资本预算方法
• 从上图可知，当贴现率低于交叉利率是后 三种方法排序出现矛盾。
• 如果两个项目是互斥项目时，从理论上讲， 哪种方法最好呢？。
公司理财资本预算方法
产生矛盾的条件
在评价互斥项目时，净现值法和内部收益率法之 间产生潜在矛盾的基本条件有两个： 1.当项目的投资规模不等时。即一个项目的投资
成本大于另一个项目的投资成本； 2.现金流量发生的时间不一致。尽管两项目的投
资规模相同，一个项目的大部分现金流量发生 在较早的时期，而另一个项目的现金流量发生 在较晚时期。
折现现金流量（DCF）分析总结
• 净现值法与内含报酬率是典型的折现现金 流量分析方法，是被中西企业界广泛采用 的传统的、优秀的投资项目绩效评价方法。
• 折现现金流量分析方法与企业价值最大化 的理财目标函数具有极强的契合性。按照 这种方法所选择的投资项目有助于企业价 值最大化目标的实现。
公司理财资本预算方法
投资额 现金流量 贷款利息 本金偿还 期末贷款余
额
额
1
2
3
4
5
1000.0 500.00 145.00 355.00
645.00
645.00 400.00 93.53 306.48
338.53
338.53 300.00 49.09 250.91
87.61
87.61 100.00 12.70 87.30
资本投资决策过程的七个重要步骤：
1. 判别投资机会； 2. 考虑备选方案； 3. 获得相关信息； 4. 起草计划； 5. 作出投资决策； 6. 实施投资决策并控制项目进展； • 对从事的投资项目进行持续重估。
公司理财资本预算方法
独立项目和互斥项目
项目是: 独立的, 如果一个项目的现金流量与另外 一个项目的是否被接受没有关联. 互斥的, 如果一个项目的现金流量受到另 外一个被接受项目的反向影响.
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• 根据实证研究 在美国，项目投资失败率为35％；
在中国，项目投资失败率为85％；
• 造成上述差异的主要原因是：
• 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投 资时通常要做资本预算。
• 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预 算！
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资本预算概述
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再投资报酬率假设
• 净现值法 假设再投资报酬率为资本成本 (即资本的机会成本).
• 内含报酬率法假设再投资报酬率为该项目 的内含报酬率.
• 以资本成本为再投资报酬率较为现实, 故 净现值法较科学. 因此，在互斥项目的选 择过程中，应当采用净现值法则进行选择.
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资本预算与企业战略规划
• 在西方大型公司中，融资决策通常由CFO （财务总监）属下的财务长负责具体运作。
• 资本预算则从属于公司的战略部或规划部。 具体由公司的财务规划副总经理负责。
• 按照现代财务理论，惟有企业的资本投资 才是企业未来经营活动现金流量的决定性 因素，进而是企业价值的决定性因素。
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• “资本预算为项目运行期间的现金流 量管理提供了一幅蓝图：何时需要增 量融资？何时需要再投资？”
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为什么要进行资本预算
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存 亡。 • 因为：
– 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至 改变企业的战略方向，具有深远的影响；
– 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； – 投资决策一旦确定，很难中途退出。 – 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
DCF分析的局限
• DCF分析对现金流量的静态规划和预测隐含 了这样一个假定：未来的所有投资决策在 一开始就确定下来，未来的现金流量是可 以预测的，管理者对投资项目的管理是被 动的，项目一旦实施就会按照计划被一直 实施下去，即使项目失败。
• 投资项目的风险程度与其投资绩效之间的 关系是反比关系。但在目前的经济环境下， 投资项目的可变性往往能够体现出投资项 目的另外一种价值。
66.0 12.1 158.1 现金流入现值
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MIRR 与 IRR的比较
• 修正的内含报酬率（MIRR）正确地假设以 机会成本= WACC 作为再投资报酬率. MIRR 也消除了一个项目多个内含报酬率的 情况.
• 管理者总是喜欢使用报酬率进行比较, 这 样，运用修正的内含报酬率比一般的内含 报酬率更加科学.
0.31
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多重内部收益率
• 假定我们有一个露天采矿项目需要的投资 额是$60。第一年的现金流量将是$155， 第二年，矿物被消耗殆尽，但我们必须花 费$100来平整地形。
• 为找出项目的IRR，我们可以计算不同贴 现率时的NPV:
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贴现率 0%
10% 20% 30% 40%
1
454.55
54ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ.45
90.91
909.09
2
330.58
214.88
247.93
661.16
3
225.39
10.52
300.53
360.63
4
68.03
78.82
409.81
49.18
回收期(年)
2.95
3.88
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回收期法的优缺点
• 优: – 决策过程简单/直观/便于控制 可以直观地反映投资项目的风险和流动性.
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内部收益率法
内部收益率(IRR)
决策准则：
独立项目,接受所有IRR大于K的项目 互斥项目,接受IRR大于K且其中IRR较大者
IRR等于解出下列 公式中的k
IRR= 内部收益
项目S 14.50%
项目L 11.80%
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内部收益率法的基本原理
将项目S的内部收益率看作贷款利息率分析表