LME的交易机制

LME的交易机制

china-h2006-10-26 11:45 一、交易方式：

伦敦金属交易所有三种截然不同的交易方式:

•场内交易；包括：场内交易/圈内交易（Ring）和综合交易/路牙交易(Kerb)

•办公室交易

•电子交易

所谓的场内交易和场外交易均是通过公开喊价方式进行；所谓的办公室间交易是通过电子交易系统、电话、电子商务或传真方式进行的，所有价格均显示在交易者所看到的屏幕上。在讨论这些内容之前，了解一下典型的场内交易方式将会对我们大有裨益。

圈内交易（Ring）

之所以称为圈内交易是因为所有一类会员的交易员围坐成一个圆圈，在各自固定的位置上进行交易。这与竞价交易方式相比，是更典型的一种公开喊价交易方式，交易者可以四处走动。LME这种固定位置的体系明显有助于识别参与交易的公司，这种办法之所以行得通是因为交易所只有少量的会员参与场内交易。目前交易所只有11家圈内会员，在场内交易时段，所有交易均通过场内交易会员进行，更严格地说，是通过两家，因为一笔交易涉及到买、卖双方。通过LME清算的合约交易量中大约有60%的交易是在圈内交易时间完成的，这其中也包括综合交易。虽然并非所有这些交易都是通过场内进行的，但它们是通过场内的报价来进行交易的。场内交易时间段中在外面进行交易是通过办公室交互屏幕系统和电话委托市场进行的。场内交易时间，尤其是产生官方价格的早盘第二节，成交极为活跃，因为现货市场需要一个尽可能接近于每日结算价的现货参考价。这种高度流动性确保了价格的透明度，比办公室间的交易获得的价格更有代表性。

交易圈直径大约6米，有两个大显示牌用来显示由报价委员会制定的价格。交易所员工监督交易价格，将委买委卖价输入计算机系统。这些信息不断地被输入到各种信息转发系统，它们传输LME的成交价格。每个公司的交易席位后面有一块供助手向场内交易员递单和传递交易员已经执行的成交单站立的位置。

在每种合约进行交易的五分钟里，场内交易员宣告他们的买卖价格和他们感兴趣的到期日。这种口头公开喊价要求在标准的时间里声音要像演讲似的清晰，但是在场内能够听到的主要是刺耳的吵闹声。在场外人士看来交易员要想跟上别人的报价和内容似乎是不可能的，这实际上是一种熟能生巧的事。成交后，将由每家公司的后台人员进行迅速撮合。交易者之间达成的一致协议若有争议等不清楚之处可以立即要求他们解答清楚。实践中，大多数交易在首次申报中就被撮合。任何未被撮合的交易单一定要在交易所规则指定的时间内挑选出来。

在每次交易时段内，八种LME的金属合约每种交易五分钟，不同的金属交易的时间顺序由交易所规定，不同交易时段中的交易顺序不同。由于交易时间固定并为市场人士所共知，客户和交易员就容易在正确的时间里进行下单。LME指数合约(LMEX)不在公开喊价时间段中进行交易，而在综合交易时间中进行。

场内交易员可以在五分钟的时间段中的任何时间中从事任何合法的到期日的交易。交易按照惯例可以分为两个阶段，首先，进行的是调期交易，例如，如果某家公司需要进行调期交易，假定10手三个月期的多头锡合约移到一个半月期，它将主动卖出三个月期合约，同时买入一个半月期的合约，这两笔交易同时进行。具体情形如图：

为什么这个过程显得非常必要呢？因为大多数现货金属买卖，其到期日千差万别，并不一定局限在交易当天的三个月期，因而有必要将三月期的合约调整到交易者所需要的任何一个到期日。当然，此到期日不能是LME假期等非LME到期日。单纯的现货、三月期交易代表着五分钟交易时间中的第二个阶段，通过集中买卖两个到期日（现货和三个月）的合约，交易者可以确保市场最大的流动性。

综合交易（Kerb）

综合交易也是在交易圈内公开喊价的交易，但是比正式的圈内交易小节（Ring）的结构松散一些，经纪公司可以委托买卖各种金属任何到期日的合约，甚至可以允许多于一个交易员进入交易圈内或站在座位后面（但是他们仍然必须呆在他们平常在交易圈中的指定位置上）。

之所以称为“路牙交易”是因为此种交易活动最初是在交易所外面进行的，就是在LME交易所外面的惠灵顿大街的街道马路上。后来因为交易员们堵塞了马路，妨碍了公共秩序，警察让他们到场内进行交易了。实质上，综合交易的目的在于让公司调整好在主要交易场次中未能完全调整好的持仓结构。早盘综合交易在LME的官方价格敲定之后就开始进行，它们能够提供非常接近于官方价格水平成交的机会。相应地，下午场的综合交易允许公司在一天结束之前调整他们各自的头寸。

办公室间交易与电子交易

圈内交易是通过公开喊价的方式交易，这是一种传统的高透明度的交易方式。但是全天中只有一部分时间可以进行交易。一个现代的金融市场如果不能提供更长的交易时间，那么至少应该能够在整个工作日中为它的客户服务，LME通过提供办公室间交易来解决这个问题。

这种交易方式类似于外汇交易所、债券股票市场；清算则类似于场内交易合约的体系。投资者通过电话与经纪商联系，他们能够在屏幕上看到报价，然后完成交易。在LME SELECT 系统开始交易之前，交易所签约经纪商继续提供屏幕价格，当第二阶段电子交易系统取得进展时，这变成了与LME交易市场的数据库相链接的自动过程。经纪商对客户的报价不一定与显示的价格完全相同，具体取决于交易量的大小，市场状况，客户的信用等级，经纪商自己手持头寸的方向，以及客户与经纪商的关系。

最为重要的是，通过办公室间交易系统交易的是真正的LME合约，并且通过上传数据进行配对，清算和结算过程与圈内交易过程完全相同。例如，一个客户通过办公室间交易买入

20手铅合约，随后，通过在圈内交易进行卖出可以了结此头寸。从交易所和伦敦清算公司的角度来看，这两笔交易完全等效并且方向相反，在合约到期时的结算只产生净盈利或亏损。

二、LME的交易时间

LME每天可分为场内和场外两部分交易时间。场内交易时间表如下，场外通过LME SEL ECT系统进行周一到周五24小时全天候交易。

场内交易详细时间表

*本表所采用时间是格林威治时间，与我国时差8小时，即加上8小时，就是北京时间；当伦敦处在夏令时间时加7小时；

*Ring每节交易时间是5分钟；

*场外交易通过LME的电子交易平台------LME Selec t 24小时进行；

*kerb交易期间所有金属同时进行交易，同时进行指数交易。

三. 交易原理：

和美国、国内期货市场交易的标准化期货合约不同的是，LME所交易的合约更类似一个远期合约。由于采用的是做市商制度，故其报盘方式也采用和外汇相同的买卖价格方式，而非国内人士惯用的电子撮合方式，各经纪公司对客户的报价也不一定与显示的价格完全相同，具体取决于交易量的大小，市场状况等因素。其合约也是按照3个月期、15个月期，27个月期，63个月期方式连续滚动交易的，与国内按照月份时间顺序依次推出后续合约的方式不同。

四.LME的结算和风险控制：