第03章长期负债筹资1

第03章长期负债筹资1
(一)分期付息到期还本
• 所谓分期付息，就是按既定的期间，如一 年、半年、一个季度或一个月，对借款本 金支付利息;所谓到期还本，就是在借款到 期时，一次偿还借款本金。
• 【例3—1】假定甲公司向银行取得1000万 元，年利息率为10%的5年期长期借款，借 款合同规定的偿债方式为每年年末付息一 次到期还本。试编制该笔借款的偿债计划 。
第03章长期负债筹资1
2020/11/24
第03章长期负债筹资1Байду номын сангаас
第一节 长期借款筹资
• 长期借款是指从银行或其他金融机构和企 业借入的，偿债期在一年以上的借款，它 是企业长期负债的主要来源之一。在本节 ，将重点讨论长期借款的偿债计划编制、 合同条款，以及长期借款筹资利弊等方面 的问题。
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用全部借款金额，从而有利于保证企业的
资金需要。
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分期付息到期还本的缺点
• 但该种偿债方式，在长期借款到期日偿债 压力较大；因此，为了保证到期日偿还借 款本金的需要，借款企业必须在平时就注 意积累现金，或在长期借款到期日前筹划 新的资金来源，以满足偿债的需要。
• 该种偿债计划虽然对借款企业而言好处较 多，但是对贷款方而言，其风险较大；因 此，按该种偿债计划筹措长期借款的利率 也会较高。
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(二)分期还本付息
• 该种偿债方式的基本特征是分期等额偿还 本金，对未还本金则按期支付利息。因随 着本金的偿还，利息支付额会逐渐降低， 所以每期偿债的金额并不相等。
• 【例3—2】仍以【例3—1】公司为例，但 公司还款计划为每年等额支付200万元的本 金，对尚未尚还的本金支付利息。试编制 该笔借款的偿债计划。
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三、长期借款的保护性条款
• 对贷款人而言，长期借款风险大，贷款人为了保 护自身的经济利益，均会要求企业保持良好的财 务状况，至少要求企业在整个借款期内保持与取 得借款之时相同的财务状况。
• 但由于长期借款时期长，借款企业财务状况完全 有可能恶化，因此，贷款人为了避免借款人财务 状况恶化损害到自己的利益，通常都会在借款协 议中注明各种保护性条款，这些条款具体说明了 贷款人在何种条件下拥有何种干预借款人行为的 法律权力，这类保护性条款有利于确保借款人财 务状况的稳定性和贷款人贷款的安全性。
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年度 支付利息 偿还本金 偿债总额 剩余本金
0 —— —— —— 1 000
1 100
——
100 1 000
2 100
——
100 1 000
3 100
——
100 1 000
4 100
——
100 1 000
5 100 1000 1100
0
合计 500
1000 1500
——
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• 【例3—3】假定【例3—1】中甲公司的偿 债计划为分期等额偿还借款本息，试编制 偿债计划。
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年度
0 1 2 3 4 5 合计
年偿债额 —— 263.8 263.8 263.8 263.8 263.8 1319
支付利息 —— 100 83.6 65.6 45.8 24 319
实际年均占有借款金额是
600[=（1000+800+600+400+200）/5]万元
。
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分期还本付息的优缺点
• 这种偿债方式有利于减少贷款方的风险， 故贷款方普遍喜欢该种偿债计划。但对借 款方而言，前期还款量多，风险大；且随 着本金的偿还，借款量减少，可能会导致 企业资金供应紧张。
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• 虽然在我国各类长期银行借款的利率是由 中央银行规定的，似乎不存在讨价还价的 问题；但是，从实际上来看，借贷双方讨 价还价的空间仍相当大。
• 因为，中央银行规定的借款利率只是一个 名义利率，而借贷双方追求的是实际利率 。贷款方可以通过要求借款方保持借款量 的一定比例，作为最低存款余额，使借款 方的实际借款量少于需支付利息的名义借 款量，从而导致实际借款利率高于名义利 率。
偿还本金 —— 163.8 180.2 198.2 218 239.8 1000
本金剩余额 1000 836.2 656 457.8 239.8 0
按该偿债计划，甲公司实际年均借款数为 637.96[=（1000+836.2+656+457.8+239.8）÷5]万元 ，略高于分期还本付息偿债计划的年均借款数。
• 银行还可以通过改变利息支付期来提高实 际利率。
• 【例3—5】假定银行借款的名义利率为12% 时，但银行要求按月支付利息，问该贷款 的实际利率为多少?
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• 企业在与银行协商长期借款时，应充分注 意到名义利率与实际利率的差异，尽量利 用有利条件去降低实际利率。
• 比如，选择一些变现能力强的资产作为借 款的抵押物，就可以减少银行承担的风险 ，从而易于降低借款的实际利率。
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2、最高资产负债率限制
• 资产负债率是指负债同资产的比率。 • 资产负债率越低，就意味着企业资产对负
债的担保力越强，贷款人债权的安全性就 越有保障，即风险越低。 • 限制资产负债率实质上就是限制企业负债 的增加。 • 如果借款人的资产负债率高于限制标准， 那么贷款人就可以要求借款人提前偿还借 款。
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(二)限制性条款
• 限制性条款主要是为了使借款人保持某一 特定的财务状况和管理结构而制定的制约 借款人行为的条款。
• 限制性条款通常涉及到流动比率、资产负 债率、现金流出、固定资产、资本性支出 、负债、专款专用，以及管理等方面的内 容。
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1、最低流动比率限制
• 因此，贷款人通常要求在借款协议中写明限制借 款人随意清理固定资产的条款，比如规定借款人 在进行固定资产清理前，至少应征得贷款人同意 才可以进行清理的契约条款，甚至禁止借款人进 行任何固定资产清理的契约条款。
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年度 剩余本金 偿还本金 支付利息 偿债总额
0 1000
——
——
——
1
800
200
100
300
2
600
200
80
280
3
400
200
60
260
4
200
200
40
240
5
0
200
20
220
合计 ——
1000
300
1300
随着借款本金的逐年偿还，剩余本金，即实
际占用借款数量呈逐年下降的趋势。该公司
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• 分期等额偿还本息的偿债计划，其风险含 义和适用范围均与分期还本付息的偿债计 划一样，企业可以根据其现金流入量的特 征，按年、季、月等时期编制分期等额偿 还本息的偿债计划。
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二、长期借款利率确定
• 长期借款利率的高低主要受借款期限和借款企业 信用状况的影响。
分期付息到期还本的优点
• 分期付息到期还本的偿还方式在实际中极 为普遍。用该方式还债，相对于其他偿还
方式，对借款企业而言，有两方面的优点
：
• 一是，前期偿债压力比较小，即使企业经 营状况不理想，也能将偿债风险后置，从
而给予企业较长时期的机动，有利于企业
扭转被动的经营局面。
• 二是，可以实实在在地在整个借款期内占
• 这些保护性条款可分为非限制性条款、限制性条 款和违约惩罚条款等三大类。
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(一)非限制性条款
• 非限制条款，又称例行性条款。 • 1.定期提供财务报表 • 贷款人为了保证自身的经济利益需要了解
借款人的经营情况，因此，要求借款人必 须定期向贷款人提供经注册会计师审计过 的财务报表，以及现金流量预测等资料。
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3、固定资产处置限制
• 长期贷款人为了减少其自身的风险，往往从清理 、抵押等方面对借款企业的固定资产处置权利予 以限制。
• 一个支付能力不足以偿还到期债务的企业，有可 能通过出售固定资产来换取偿债的现金，但这会 损害企业长期借款的偿还能力。
• 贷款人从自身的利益出发，自然希望借款人为其 保留固定资产，以减少长期贷款所冒的风险。
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2.维护资产的安全完整
• 企业资产是保证债权人债权安全的物质基 础，因此，贷款人自然会要求借款人承担 维护资产安全完整的义务，保证正常的生 产经营能力，限制企业为其他单位或个人 提供担保等等。
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3.及时清偿到期债务
• 拖欠任何到期债务，均有可能导致借款人 破产，因此，贷款人不仅需要关心自身到 期贷款本息的收回，而且也需要关心借款 人清偿其他到期债务的能力，要求借款人 及时清偿各种到期债务，特别是短期债务 ，只有这样，才能确实保证长期债权人的 利益。
• 这充分说明，虽然我国各类长期借款的名 义利率是固定的，但在实际利率上却有相 当大的讨价还价空间。
• 根据实际调查显示，在九十年代中前期， 因我国通货膨胀高企银根紧缩，名义利率 严重偏离实际利率，导致不少地区银行要 求借款企业的最低存款余额高达50%，其结 果是借款的实际利率远远高于名义利率。
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一、长期借款偿债计划
• 长期借款金额大、期间长，为了保证按期还本付 息，企业必须编制偿债计划。该计划通常都是由 借贷双方协商确定的，它是长期借款合同中最重 要的内容。就借款企业而言，确定偿债计划要充 分注意到企业现金流入量的时间和积累这样两个 因素，尽量使长期借款的偿债期和偿付量与现金 流入期和积累量相衔接，以回避偿还长期借款的 风险。具体的偿还方式主要有：分期付息到期还 本，分期还本付息，分期等额偿还本息等等多种 方式。
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• 【例3—4】假定【例3—1】中的甲公司， 按合同要求需保持借款量的20%作为最低存 款余额，而存款利率则仅为2%，试问甲公 司该笔长期借款的实际利率为多少?
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• 从上例可以看出，虽然甲公司长期借款的 名义利率仅为10%，但是实际却高达12%， 实际高于名义利率20%。
• 对建设期间较长的固定资产项目，可行的借 款方案是与银行签订递延的分期还本付息的 偿债计划。在固定资产项目建成并投入使用 ，即产生现金流入量之后才开始偿债。
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(三)分期等额偿还本息
• 该种偿债计划的基本特征是在借款期内按 某一相等的金额偿付借款的本金和利息。 由于借款前期的利息多，后期的利息少， 因此，按相等金额偿付借款本息的结果必 然是前期偿还的本金少，后期偿还的本金 多。
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• 相反，对建设期间较长的固定资产项目，则 不应该采用上述分期还本付息的偿债计划。 因为，这类固定资产投资项目，在建设期间 不可能产生足够现金流入量，无法以项目本 身产生的现金流入量来满足偿还本金和利息 的需要。
• 例如，用长期借款建筑一条收费的高速公路 ，就不能采用在公路未建好之前就分期偿付 本金，甚至支付利息的偿债方案。
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• 如果长期借款存在固定利率制和浮动利率 制两种选择方案，那么企业还必须预测未 来市场利率的变化趋势。只有在准确预测 的基础上，才能作出正确的决策。
• 一般而言，当预期市场利率会上升时，应 采用固定利率制；这样，可以保证借款利 率不随市场利率的上升而提高。
• 当预期市场利率会下降时，则应采用浮动 利率；这样，将使企业获得市场利率下降 的好处。
• 借款期限越长，银行等金融机构承担的风险就越 大，相应地要求的借款利率也就越高。
• 在借款期限既定的条件下，企业信用状况好和抵 押品价值大、变现能力强，那么贷款人所承受的 风险就低，相应地要求的借款利率也会降低。
• 这说明，借款利率与借款期限成正比，与企业信 用状况成反比。即借款期限越长，借款利率越高 ；企业信用程度越高，借款利率越低。反之亦然 。
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• 一般而言，对借款企业来讲，如果长期借 款是用来购买立即可以投入使用的固定资 产，那么，可以采用该种偿债计划。
• 特别是借款期与固定资产折旧期相一致时 ，采用分期还本付息的偿债计划较优。因 为，以折旧形式流入的现金正好可以用来 偿还借款本金，而固定资产产生的收益则 只需用来保证利息支付，其负担较轻，风 险也相对较低。
• 流动比率是流动资产对流动负债的比率， 用来衡量企业流动资产在短期债务到期以 前，可以变为现金用于偿还负债的能力。
• 该最低比率通常由借贷双方协商确定。 • 最低流动比率是贷款人衡量借款人财务状
况好坏的重要指标，也是贷款是否继续向 借款人提供贷款的标准。 • 最低流动比率的确定除需要考虑社会和行 业平均标准之外，还应充分注意企业生产 经营方面的特征。