第三章资本市场债券市场
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收益率：到期收益率、即期收益率、 远期收益率
收益率曲线：正、反、平
利率期限结构理论：期限结构预期说、 流动性偏Βιβλιοθήκη Baidu说、市场分割理论
第四节 债券的价格
债券的定价 凸性与久期 影响债券价格的主要因素
一、债券的定价 定价公式 P95
计算一次到期还本付息的债券价格
P=Pn/(1+r)n P为现值，Pn为第n年取得的本利和， r为折现率，n为持有年限
1元3年的终值=(1+10%)2=1.210(元)
1元4年的终值=(1+10%)3=1.331(元)
1元5年的终值=(1+10%)4=1.464(元)
1元年金5年的终值=6.105(元)
S=A+A×(1+i)+…+A×(1+i)n-1
(1)
S(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n ( 2)
第三章资本市场债券市场
第三章 债券市场
第一节 债券概述 第二节 债券市场的运行 第三节 债券投资的收益与风险 第四节 债券的价格
第一节 债券概述
债券的定义 债券票面的基本要素 债券的特征 债券的种类
一、债券的定义： 债券是按照法定程序发行的要求发
行人（也称债务人或借款人）按约 定的时间和方式向债权人或投资者 支付利息和偿还本金的一种债务凭 证。
债券持有期间的收益率=（卖出 价格-买入价格+持有期间的利 息)/(买入价格*持有年限） *100%
投资者于2001年1月1日以102元的价格购 买了一张面值为100元、利率为10％、每年 1月1日支付一次利息的1997年平价发行的5 年期国库券，持有到2002年1月1日到期， 则债券购买者的最终收益率是多少？出让
三、债券流通市场 （一）结构 场内交易（证券交易所交易）
在交易单位、报价升降单位、佣金标准 等方面的规定
只有被批准上市的债券才能在交易所交易 场外交易 在场外交易的债券称为非上市债券
上市债券与非上市债券的比例大小与各国 上市标准的严格程度有关
（二）交易程序 P85 （三）债券的交易形式 现货交易 期货交易 回购协议交易
一、债券市场的功能 P79 二、债券发行市场 （一）发行目的 P80 （二）要素：发行人、投资者、承销商 （三）发行条件
面值（单位、数额、币种）、利率、偿 还期、价格（平价、折价、溢价）
（四）发行方式：直接、间接（承购包 销、招标发行）
（五）发行程序 P83 （六）信用评级 投资级债券、投机级债券
马奇尔债券定价规律 P96
一、债券的定价 定价公式 P95
计算一次到期还本付息的债券价格
P=Pn/(1+r)n P为现值，Pn为第n年取得的本利和， r为折现率，n为持有年限
马奇尔债券定价规律 P96
二、凸性与久期
（一）凸性
收益率的下降引起的债券价格上升的 幅度超过收益率同比例上升引起的 债券价格下降的幅度。
二、债券票面的基本要素：
1、票面价值：币种、票面金额 2、偿还期限 3、票面利率 4、发行者名称
三、债券的特征：
1、收益性：利息收入、买卖差价 2、流动性 3、安全性 较高 4、偿还性
四、债券的种类
1、按发行主体分： 政府债券：中央政府债券、政府
机构债券、地方政府债券。 公司债券 金融债券：金融机构发行的
（二）久期
对所有剩余货币支付所需时间的加权 平均数。
马考勒久期定理
定理一：只有贴现债券的马考勒久期等于它们的到期时 间。
定理二：直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期 时间。只有仅剩最后一期就要期满的直接债券的马考勒
久期等于它们的到期时间，并等于1 11 。y
定理三：统一公债的马考勒久期等于[1+1/y] ，其中y
图解中国国债市场
第三节 债券投资的收益与风险
债券投资收益 债券投资的风险 利率的期限结构
一、债券投资收益 （一）组成 利息 资本利得 再投资收益 例 P87
年金终值推导
例如：每年存款1元，年利率为10%，经过5
年，逐年的终值和年金终值计算如下：
1元1年的终值=1.000元
1元2年的终值=(1+10%)1=1.100(元)
人如果从发行时就买入该债，债券出售者 的持有期收益率是多少？
债券购买者的最终收益率=(100＋100×10 ％－102)/(102×1)×100％=7.8％ 债券出售者的持有期收益率=(102－100＋ 100×10％×4)/(100×4)×100％=10.5％
二、债券投资的风险 P90 三、利率的期限结构
是计算现值采用的贴现率。
定理四：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期 越短。
定理五：在息票率不变的条件下，到期时间越长，久期 一般也越长。
定理六：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率 越低，久期越长。
市场利率 供求关系 经济发展情况 财政收支状况 货币政策 汇率
谢谢观赏
2、按利率是否固定分：固定利率债券、 浮动利率债券
3、按利息的支付方式分：
附息债券、一次还本付息债券、贴现债 券、零息债券；
4、按有无担保分：信用债券、担保债券
5、按内含选择权分：可赎回债券、偿还 基金债券、可转换债券和带认股权证 的债券。
第二节 债券市场的运行
债券市场的功能 债券发行市场 债券的流通市场
S(1+i)-S=A(1+l)n-A S=A[（1+i）n-1]/i
（二）债券投资收益率的衡量
认购者收益率、持有期收益率、最 终收益率
贴现债券、息票债券、一次还本付 息债券
例 P88
认购者收益率
债券认购者收益率=[（到期本 息和-发行价格)/(发行价格x偿 还期限）]X100%
持有期收益率
收益率曲线：正、反、平
利率期限结构理论：期限结构预期说、 流动性偏Βιβλιοθήκη Baidu说、市场分割理论
第四节 债券的价格
债券的定价 凸性与久期 影响债券价格的主要因素
一、债券的定价 定价公式 P95
计算一次到期还本付息的债券价格
P=Pn/(1+r)n P为现值，Pn为第n年取得的本利和， r为折现率，n为持有年限
1元3年的终值=(1+10%)2=1.210(元)
1元4年的终值=(1+10%)3=1.331(元)
1元5年的终值=(1+10%)4=1.464(元)
1元年金5年的终值=6.105(元)
S=A+A×(1+i)+…+A×(1+i)n-1
(1)
S(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n ( 2)
第三章资本市场债券市场
第三章 债券市场
第一节 债券概述 第二节 债券市场的运行 第三节 债券投资的收益与风险 第四节 债券的价格
第一节 债券概述
债券的定义 债券票面的基本要素 债券的特征 债券的种类
一、债券的定义： 债券是按照法定程序发行的要求发
行人（也称债务人或借款人）按约 定的时间和方式向债权人或投资者 支付利息和偿还本金的一种债务凭 证。
债券持有期间的收益率=（卖出 价格-买入价格+持有期间的利 息)/(买入价格*持有年限） *100%
投资者于2001年1月1日以102元的价格购 买了一张面值为100元、利率为10％、每年 1月1日支付一次利息的1997年平价发行的5 年期国库券，持有到2002年1月1日到期， 则债券购买者的最终收益率是多少？出让
三、债券流通市场 （一）结构 场内交易（证券交易所交易）
在交易单位、报价升降单位、佣金标准 等方面的规定
只有被批准上市的债券才能在交易所交易 场外交易 在场外交易的债券称为非上市债券
上市债券与非上市债券的比例大小与各国 上市标准的严格程度有关
（二）交易程序 P85 （三）债券的交易形式 现货交易 期货交易 回购协议交易
一、债券市场的功能 P79 二、债券发行市场 （一）发行目的 P80 （二）要素：发行人、投资者、承销商 （三）发行条件
面值（单位、数额、币种）、利率、偿 还期、价格（平价、折价、溢价）
（四）发行方式：直接、间接（承购包 销、招标发行）
（五）发行程序 P83 （六）信用评级 投资级债券、投机级债券
马奇尔债券定价规律 P96
一、债券的定价 定价公式 P95
计算一次到期还本付息的债券价格
P=Pn/(1+r)n P为现值，Pn为第n年取得的本利和， r为折现率，n为持有年限
马奇尔债券定价规律 P96
二、凸性与久期
（一）凸性
收益率的下降引起的债券价格上升的 幅度超过收益率同比例上升引起的 债券价格下降的幅度。
二、债券票面的基本要素：
1、票面价值：币种、票面金额 2、偿还期限 3、票面利率 4、发行者名称
三、债券的特征：
1、收益性：利息收入、买卖差价 2、流动性 3、安全性 较高 4、偿还性
四、债券的种类
1、按发行主体分： 政府债券：中央政府债券、政府
机构债券、地方政府债券。 公司债券 金融债券：金融机构发行的
（二）久期
对所有剩余货币支付所需时间的加权 平均数。
马考勒久期定理
定理一：只有贴现债券的马考勒久期等于它们的到期时 间。
定理二：直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期 时间。只有仅剩最后一期就要期满的直接债券的马考勒
久期等于它们的到期时间，并等于1 11 。y
定理三：统一公债的马考勒久期等于[1+1/y] ，其中y
图解中国国债市场
第三节 债券投资的收益与风险
债券投资收益 债券投资的风险 利率的期限结构
一、债券投资收益 （一）组成 利息 资本利得 再投资收益 例 P87
年金终值推导
例如：每年存款1元，年利率为10%，经过5
年，逐年的终值和年金终值计算如下：
1元1年的终值=1.000元
1元2年的终值=(1+10%)1=1.100(元)
人如果从发行时就买入该债，债券出售者 的持有期收益率是多少？
债券购买者的最终收益率=(100＋100×10 ％－102)/(102×1)×100％=7.8％ 债券出售者的持有期收益率=(102－100＋ 100×10％×4)/(100×4)×100％=10.5％
二、债券投资的风险 P90 三、利率的期限结构
是计算现值采用的贴现率。
定理四：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期 越短。
定理五：在息票率不变的条件下，到期时间越长，久期 一般也越长。
定理六：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率 越低，久期越长。
市场利率 供求关系 经济发展情况 财政收支状况 货币政策 汇率
谢谢观赏
2、按利率是否固定分：固定利率债券、 浮动利率债券
3、按利息的支付方式分：
附息债券、一次还本付息债券、贴现债 券、零息债券；
4、按有无担保分：信用债券、担保债券
5、按内含选择权分：可赎回债券、偿还 基金债券、可转换债券和带认股权证 的债券。
第二节 债券市场的运行
债券市场的功能 债券发行市场 债券的流通市场
S(1+i)-S=A(1+l)n-A S=A[（1+i）n-1]/i
（二）债券投资收益率的衡量
认购者收益率、持有期收益率、最 终收益率
贴现债券、息票债券、一次还本付 息债券
例 P88
认购者收益率
债券认购者收益率=[（到期本 息和-发行价格)/(发行价格x偿 还期限）]X100%
持有期收益率