第三章资本市场债券市场
03 债券市场PPT课件
➢ 企业债券：按发行对象又分为公司债券和非公
司债券。一般来说，公司债券与非公司债券没 有什么区别，只是在发行程序上有不同的要求。 有些国家规定，非公司企业不能发行债券。
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公司债券的分类：
➢ 信用公司债券。 ➢ 抵押公司债券（以公司的不动产和证券抵押）。 ➢ 保证公司债券（由第三者担保）。 ➢ 设备信托公司债券（公司筹资购买设备并以该设备作
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附：我国债券的分类
1、国债：1950-1980年发行过“人民胜利折实公债”
和“国家经济建设公债”；1981至今发行过“国库券” （1981-1993）、“国家重点建设债券”（1987，发 行1次）、“财政债券”（1988，发行多次）、“国 家建设债券”（1989，发行1次）、“特种国债” （1989，发行3次）、“保值公债”（1989） （1）实物式债券：是一种具有标准格式的实物券面的债 券。（2）凭证式债券：是一种收款凭证，没有标准格 式，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，不能上市流通， 可提前兑取。（3）记帐式债券：是没有实物形态的债 券，只在交易所电脑帐户中记录。投资者进行记帐式债 券的买卖，必须在交易所设立帐户。
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二.债券的种类
1、按发行主体分：政府债券、金融债券、企业债 券和国际债券
➢ 政府债券：是指中央政府、政府机构和地方政府发行的 债券。它包括：中央政府债券、政府机构债券和地方政 府债券。
➢ 金融债券：是银行等金融机构为筹集中长期信贷资金而 发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份 公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。但它的 信用风险要比公司债券低，其利率一般介于国债与公司 债之间。金融债券又分为全国性和地方性金融有无担保可分为：信用债券、抵押债券和担 保债券。
第三章 债券市场《金融市场》PPT课件
3.2 政府债券市场
政府机构债券：除中央政府以外，其他政 府部门和机构发行的债务凭证，其信用风 险较低。
地方政府债券：地方政府根据信用原则、 以承担还本付息责任为前提而筹集资金的 债务凭证。具有地方性、税收优惠、信用 风险较低以及流动性较弱等特点。
3.3 公司债券市场
公司债券的分类
按照债券持有人可否参与公司利润分配：参与 公司债券和非参与公司债券； 按照债券赎回特征：可赎回公司债券、可退还 债券、偿债基金债券以及永久性债券；
第3章 债券市场
3.1 债券市场概述
债券的特征与构成要素：债券具有偿还性、流动 性、安全性和收益性等特征；构成要素主要包括 票面价值、偿还期限、债券利率及债券价格。
债券的种类： 按照发行人：政府债券和公司债券 按照利息支付方式：附息债券和零息债券 按照利率特征：固定利率债券和浮动利率债券
3.1 债券市场概述
3.3 公司债券市场
按照发行债券的目的：改组公司债券、调整公司债 券、承担保证债券、延期公司债券等； 按照债券所附选择权：可转换公司债券和附认股权 证的公司债券； 按照抵押担保状况：抵押债券、担保信托债券、设 备信托凭证、保证债券和信用债券。
3.3 公司债券市场
公司债券的发行与流通 公司债券的发行合同书：说明公司持有人 和发行债券公司双方权益的法律文件，又 称信托契约。债券契约中要标明债券的票 面价值、票面利率、还本和付息期限及特 别条款等要素，并规定各类限制性条款。
3.3 公司债券市场
公司债券的信用评级：较为著名的信用评 级机构包括标准普尔公司、穆迪投资服务 公司、惠誉投资服务公司以及达夫菲尔普 斯信用评级公司等。 公司债券的二级市场：公司债券同样可以 在交易所市场和场外交易市场进行交易。
第三章 债券市场《金融市场学》PPT课件
1)发行利率 发行利率是债券票面规定支付的利率,是年付利息额对票 面金额的比率。发行利率应当依据下列因素来确定: (1)债券的期限。一般来说,期限较长的债券流动性差,风 险相对较大,发行利率应该定得高一些;期限较短的债券流 动性强,风险相对较小,发行利率可以定得低一些。
(2)债券的信用等级。此时的利率差异反映了信用风险 的大小,高利率是对高风险的补偿。
5)按债券的计息方法分类 (1)单利债券(2)复利债券
6)按是否记名分类 (1)记名债券(2)不记名债券
7)按有无抵押担保分类 (1)信用债券(2)担保债券 8)按债券可否提前赎回分类 (1)可提前赎回债券（2)不可提前赎回债券 9)按发行人是否给予投资者选择权分类 (1)附有选择权的企业债券。它是指债券发行人给予债券 持有人一定的选择权,如可转让公司债券、附认股权证的企 业债券、可退还企业债券等。(2)不附有选择权的企业债券 。 10)按发行方式分类 (1)公募债券(2)私募债券 11)按债券形态分类 (1)实物债券(2)凭证式债券(3)记账式国债
12)按债券发行人和投资人所属国别的异同分类
(1)国内债券(2)国际债券
国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措 和融通资金,在国外金融市场上发行的、以外国货币为面值的 债券。 国际债券根据发行债券所用货币与发行地点的不同,又可分为 外国债券和欧洲债券。 外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一 国发行的以当地国货币计值的债券。例如，扬基债券是非美国 主体在美国市场上发行的债券，武士债券是非日本主体在日本 市场上发行的债券。欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企 业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债 券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不 同的国家。例如,日本一家机构在英国债券市场上发行的以美 元为面值的债券即为欧洲债券。
金融市场学经典课件第三章——债券市场
金融市场学经典课件第三章——债券市场债券市场学习目的债券概述债券的发行市场与流通市场国家信誉与政府债券市场商业信誉与公司债券市场债券概述债券Bonds是政府、金融机构、工商企业等机构向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并承诺按一定的利率支付利息及按约定条件归还本金的债权债务凭证。
债券作为一种重要的融资手段和金融工具,具有以下特征:归还性:到期需还本付息流通性:在到期前可在流通市场上自由转让平安性:通常有固定利率,收益稳定。
且在企业破产时享有优先于股票的对企业剩余资产的索取权收益性:利息收入;投机收入债券的分类与主要债券类型按发行主体不同:政府债券、企业债券和金融债券按利息支付方式:附息债券和贴息债券按有无担保:信誉债券和担保债券按筹集资金方法:公募债券和私募债券可转换公司债券是一种可以在特定时间,按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。
可转换债券兼有债券和股票的特性,详细表达在:债权性:有规定的利率和期限,投资者可选择持有债券到期,并收取利息股权性:在转换成股票后,原债券持有人由债权人变为公司的股东,可参与企业的经营决策和红利分配可转换性:转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权, 是可转换债券的重要标志。
回售性:可转换债券的投资者可享有将债券回售给发行人的权利。
由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权,可转换债券利率一般低于普通公司债券利率。
固定利率债券和浮动利率债券固定利率债券是在发行时规定利率在整个归还期内不变的债券。
浮动利率债券是发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券,债券利率在归还期内可以进展变动和调整。
在美国,浮动利率债券的利率程度主要参照3个月期限的国债利率,在欧洲那么主要参照伦敦同业拆借利率。
国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金,在国外金融市场上发行的、以外国货币表示的债券。
国际债券的重要特征,是发行者和投资者属于不同的国家,筹集的资金来源于国外金融市场。
债券市场课件
化、层次丰富；投资者市场化和多元化等。
投资者结构
我国债券市场投资 者主要是机构投资者。 从托管量上看，商业银 行占 67% ，在债券市场 上处于绝对主导地位， 而个人投资者在其中仅 占不到1%。银行间市场 与交易所市场的参与者 不尽相同。
27
第27页
投资者结构
银行间债券市场
商业银行、证券公司、信托 投资公司、企业集团财务公 投资 司、保险公司、基金等 者 个人投资者不得进入银行间 市场
p
市场
c c cF 2 T 1 YTM 1 YTM 1 YTM
第11页
债券的到期收益率（YTM）
假设 • 3 年期债券，面值 100 元，息票利率 8 ％，每年 支付一次 • 市场价格93.22元 到期收益率？
8 8 108 93.22 2 3 1 Y 1 Y 1 Y
AAA级短融的发行利率和1年贷款利率
1年AAA 短融 8.00 7.00 6.00
1年贷款
5.00
4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
资料来源：中国债券信息网
信用产品：中期票据
中期票据是2008年由央行推出的产品。为了区别于短期融资券，中期票据的发行期限
一般在1年以上（以3年和5年居多）。原则上，上市公司和非上市公司都可以发行中期
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市场分割的表现与后果
短融券、中票等只能在银行间市场流通，公司债只能在交 易所流通。从投资者结构上看，未上市商业银行只能参与银行 间市场，个人投资者只能参与交易所市场 除了银行间市场还有一个银行柜台市场，个人可以参与
储蓄国债（凭证式和电子式；不可交易；到期一次还本付息即单利） 投资国债（记账式国债）
金融市场学经典课件第三章——债券市场
公共选择理论
主要代表人物詹姆斯•布坎南认为：从根本上说，古典 公债原则是正确的，而凯恩斯的公债理论是错误的。 根据凯恩斯公债理论运作的财政机制将会摧毁整个民 族的资产价值。他指出，当一个人无论是通过个人自 愿还是通过公共强迫方式放弃当前的消费时，资产价 值就会增加；相反，当一个人无论是通过个人自愿方 式还是通过公共强迫方式消费更多的现期收入时，可 预见的将来收入的贴现值便会受损失，从而资产价值 就会减少。无论是个人还是政府，当他们借助于公债 来耗尽未来的收入而满足于眼前的消费时，其结果都 是减少资产的价值，除非发行公债是为真正的资本投 资而筹措资金。
债券的交易方式
现货交易：交易双方在成交后立即交割。 期货交易：交易双方在成交后按期货协议规定条件远 期交割的交易方式。 期权交易：是投资者在给付一定的期权费后，取得的 一种按约定价格在规定期限内买进或卖出一定数量的 金融资产或商品的权利。 回购协议：是债券买卖双方按预先签订的协议，约定 在卖出一笔债券后一段时间再以特定价格买回这笔债 券。
债券收益率
是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。 到期收益率：是使一种债券或其他金融资产的购买价格等于其预 期的年净现金流（收入）的现值的比率。
V＝I ／（1＋y）¹ ＋I ／（1＋y）² ＋……＋I /（1＋y）＋M/（1
1
2 n
＋y） 持有期收益率：如果债券的购买者只持有债券一段时间并再到期 日前将其出售，就出现了持有期收益率。
P＝I1／（1＋h）¹ ＋I2／（1＋h）² ＋……＋Im/（1＋h）＋Pm/（1 ＋h）
小思考：债券发行市场和债券流通市场有何关系？
国家信用与政府债券市场
国债的起源
世界上第一张政府债券出现于最早产生资本主义生产 关系萌芽的地中海沿岸国家。（12世纪佛罗伦萨）到 17世纪后半期，荷兰公开发行了一批政府债券，使得 阿姆斯特丹成为欧洲最主要的债券市场。此后，英国 工业革命的成功和海上力量的强大，使它很快成为当 时世界上最强大的国家，国债的发展中心也由荷兰移 向英国。 由于当时发行的英国政府公债带有金黄边，并具有很 高的信誉度，以因此被称为“金边债券”。现在“金 边债券‘一词泛指所有中央政府发行的债券。
张亦春《金融市场学》(第5版)名词解释
第一章金融市场概论1.金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和2.金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券3.金融工具也叫信用工具，指以书面形式发行和流通，能够证明金融交易的金额、期限和价格，借以保证债权债务双方权利和义务的具有法律效力的凭证4.套期保值者是指利用金融市场转嫁自己所承担的风险的主体5.套利者是利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主体6.投资者是指为获取预期收益或效益，将货币或资源等经济要素投入某一领域的主体7.投机者是指在证券投资中，甘愿冒证券市场风险，通过短期操作，来谋取买卖差价收益的投资主体8.货币市场是指期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场9.资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场10.外汇市场是指从事外汇买卖的交易场所，即各种不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分11.衍生工具市场是各种衍生金融工具进行交易的市场12.直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场13.间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场14.初级市场是指资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场15.二级市场是证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场16.第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场17.第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场18.公开市场指金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场19.议价市场指金融资产的定价与成交通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的市场20.有形市场是指有固定交易场所的市场21.无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称22.资产证券化是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行债券，实现相关债券的流动化23.金融全球化指金融国际化在全球发展的高级阶段，各国高度依存，是诸多个体国际化的总和，是一个整体的概念24.金融自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来在西方国家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消金融活动的一些管制措施的过程25.金融工程化，是指将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题第二章货币市场1.同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场2.回购协议也称再购回协议，指在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定的期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为3.逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券4.商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证5.银行承兑票据是指银行作为汇票的承兑人，在票面上办过承兑手续的汇票6.大额可转让定期存单是由商业银行发行的、固定面额、固定期限、可以在市场上转让的存款凭证7.短期政府债券是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年及一年以内的债务凭证8.货币市场共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人在货币市场上进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式第三章资本市场1.普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同2.剩余索取权是指股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益3.剩余控制权是指股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权4.优先认股权是指当公司增发新的普通股时，现有股东有权按其原来的持股比例认购新股，以保持对公司所有权的现有比例5.优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先权表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息6.累积优先股是指如果公司在某个时期内所获盈利不足以支付优先股股息时，则累积到次年或以后某一年盈利时，在普通股的红利发放之前，连同本年优先股的股息一并发放7.非累积优先股是指当公司盈利不足以支付优先股的全部股息时，非累积优先股股东不能要求公司在以后年度补发其所欠部分8.可转换优先股指在规定的时间内，优先股股东可以按一定的转换比率把优先股换成普通股9.可赎回优先股即允许公司按发行价格加上一定比例的补偿收益予以赎回的优先股10.公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票11.私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类12.包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险13.承销是证券发行人委托具有证券销售资格的金融机构，按照协议由金融机构向投资者募集资金并交付证券的行为和制度14.证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织15.场外交易市场是指在证券交易所之外进行股票交易的市场16.第三市场是原来在证交所上市的股票移到场外进行交易所形成的市场17.第四市场是指大机构和富有的个人绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券交易18.做市商交易制度也称报价驱动制度在典型的做市商制度下，证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券19.专家经纪人又称佣金经纪人，是证券交易所指定的特种会员，其主要职责是维持一个公平而有次序的市场，即为其专营的股票交易提供市场流通性并维持价格的连续和稳定20.竞价交易制度也称委托驱动制度，在此制度下，买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交21.连续竞价制度是指证券交易可在交易日的交易时间内连续进行22.集合竞价制度也称间断性竞价交易制度在该制度下，交易中心（如证券交易所的主机）对规定时段内收到的所有交易委托并不进行一一撮合成交，而是集中起来在该时段结束时进行23.市价委托，是指委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券24.限价委托，是指投资者委托经纪人按他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买卖证券25.停止损失委托，是一种限制性的市价委托，是指投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券26.停止损失限价委托，是停止损失委托与限价委托的结合当市价达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托27.金融市场的深度是指市场中是否存在足够大的经常交易量，可以保证某一个时期，一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常波动28.市场广度是指市场参与者的类型和复杂程度29.弹性指一个变量相对于另一个变量发生的一定比例的改变的属性30.信用交易又称保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定金额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖31.保证金购买又称为信用买进交易，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券32.卖空交易又称为信用卖出交易，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人33.股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标34.股价平均数是指反映一定时点上市场股票价格绝对水平的一种价格平均数35.派许指数是指以报告期成交股数（或总股本）为权数的加权股价指数36.拉斯拜尔指数是指以基期成交股数（或总股本）为权数的加权股价指数37.股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证38.债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同39.可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）转换为该公司普通股的选择权40.可赎回债券是指公司债券附加早赎和以新偿旧条款，允许发行公司选择于到期日之前购回全部或部分债券41.零息债券是指以低于面值的贴现方式发行，到期按面值兑现，不再另付利息的债券42.投资基金是指通过发行基金券将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度43.开放型基金是指基金可以无限地向投资者追加发行股份，并且随时准备赎回发行在外的基金股份，因此其份额总数是不固定的44.封闭型基金是基金份额总数固定，且规定封闭期限，在封闭期限内投资者不得向基金管理公司提出赎回，而只能寻求在二级市场上挂牌转让45.公司型基金是依据公司法成立的、以营利为目的的股份有限公司形式的基金46.契约型基金是依据一定的信托契约组织起来的基金47.对冲基金又称套期保值基金，是在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场和衍生市场对冲的基金第五章债券价值分析1.收入资本化法认为任何资产的内在价值均取决于该资产预期的未来现金流的现值2.贴现债券，又称零息债券，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券3.直接债券，又称定息债券或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票4.统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券5.息票率是指证券的标定利率，它等于证券的年利息额除以票面价值6.可赎回条款，即规定在一定时间内发行人有权赎回债券的条款7.可赎回收益率是指在债券可赎回或者在到期日之前可撤回的情况下债券的平均回报率8.债券的流通性，或者流动性，是指债券投资者将手中的债券变现的能力9.债券的违约风险是指债券发行人未履行契约规定支付的债券本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性10.信用评级是指信用评估机构对企业、各种债券、贷款申请者和金融机构等的信用度进行测定、评价，并划分等级11.债券的可转换性是指可转换债券的持有者可用债券来交换一定数量的普通股股票的特性12.可延期债券给予持有者终止或继续拥有债券的权利13.债券定价原理：①债券的价格与债券的收益率成反比例关系即当债券价格上升时，债券的收益率下降；当债券价格下降时，债券的收益率上升②当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系到期时间越长，价格波动幅度越大；到期时间越短，价格波动幅度越小③随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加④对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失⑤对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比例关系即息票率越高，债券价格的波动幅度越小14.马考勒久期，是马考勒使用加权平均数的形式计算出的债券的平均到期时间15.修正久期表示利率敏感性资产价值变动的百分比对利率变动的一阶敏感性，久期越大，资产的利率风险越大；反之则越小16.债券的凸度是债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度17.免疫技术是投资者或金融机构用来保护他们的全部金融资产免受利率波动影响的策略第六章普通股价值分析1.股息贴现模型是收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型2.内部收益率是指当净现值等于零时的一个特殊的贴现率3.零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的4.不变增长模型有三个假定：①股息的支付在时间上是永久性的，即t趋向于无穷大（t→∞）；②股息的增长速度是一个常数；②模型中的贴现率大于股息增长率5.三阶段增长模型将股息的增长分成了三个不同的阶段：在第一个阶段（期限为A），股息的增长率为一个常数（ga）；第二个阶段（期限为A＋1到B－1）是股息增长的转折期，股息增长率以线性的方式从ga变化为gn，gn是第三阶段的股息增长率。
资本市场-债券市场
income security if the investor buys and holds it to its maturity
date. The calculation for YTM is based on the coupon rate,
length of time to maturity, and market price. It assumes that
MATURITY The note matures in August 2000. (The small "n" signifies that the security is a note.)
Copyright 2009 by Lao Ping, From Lingnan College, Sun Yat-sen
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2F0ro1m1L-in0g6n-a1n 7College, Sun Yat-sen
University
97国债⑶ 009703
挂牌代码
009703
挂牌名称 国债全称 实际发行量 发行价格 发行方式
97国债⑶ 九七年无记名(一期)国债 395.29 100 实物式
思考
收益率的比较
Copyright 2009 by Lao Ping, From Lingnan College, Sun Yat-sen
University
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债券市场
债券的概念 债券的种类 债券的收益率 债券的一级市场 债券的二级市场 特殊类型的债券
金融市场学 第三章 债券市场概述
第一节债券市场概述一、债券的定义：债券是一种有价证券，是社会各类经济主体（政府、金融机构或企业等）为解决财务收支问题或为募集资金而向债券投资者发行的、承诺按约定的利率和日期还本付息的债权债务凭证。
包含四层意思：（1）发行人是借入资金的经济主体；（2）投资者是出借资金的经济主体；（3）发行人必须按约定的条件付息还本；（4）债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。
二、债券的票面要素（1）债券的票面价值：包括币种和金额；本国投资者－－－用本币注明面值外国投资者－－－相应的外币（2）债券的到期期限，是指债券从发行之日起到偿清本息之日止的时间；其影响因素：资金使用方向、市场利率变化、债券变现能力；（3）债券的票面利率，也称名义利率，是债券年利息与票面价值的比率，通常年利率用百分数表示；其影响因素：借贷资金市场利率水平、筹资者的资信、债券期限、利息计算方法等；（4）债券发行者名称，指明了该债券的债务主体。
三、债券的特点债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有如下特点：偿还性，是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金，即资金筹借者不能无限期地占用债券投资者的资金，永久性公债除外。
流动性，是指债券持有人可按需要和市场的实际状况，灵活地转让债券，以提前收回本金和实现投资收益。
收益性，是指债券能为投资者带来一定的收入，即债券投资的报酬。
在实际经济活动中，债券收益可以表现为3种形式：利息收入：持有期按约定分期、分次或到期一次取得利息；资本损益：债权人到期收回的本金与买入债券或中途卖出债券与买入债券之间的价差收入；再投资收益：投资债券所获现金流再投资的利息收入安全性，是指债券持有人的收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可以按期收回本金。
与股票相比，债券风险较小，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。
债券投资者所面临的风险主要是信用风险和利率风险。
第七章 金融市场(三)资本市场-债券市场
一、债券市场
(一) 国 债
1、国债的概念 2、国债的种类 3、国债的功能
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(一) 国 债
1、国债的概念
国债是国家公债的简称，是中央政府 凭借政府信誉，按照信用原则发行并 最终承担清偿责任的债务。国债是中 央政府债务收入的主要形式，也是政 府财政活动的重要内容。
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(一) 国 债
行
地
域
不
国外国债是指本国政府向国外发行的国债。
同 国外国债 国外国债的债权人一般是外国政府、外国银行、
企业、团体和居民个人。
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2、国债的种类
短期国债 按 发 行 期 中期国债 限 不 同
长期国债
各国一般将1年期以下的国债
1～10年期的国债 10年期以上的国债
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国债的种类
记账式 按 国债 发
行载Βιβλιοθήκη 体（三） 债券投资
2、债券收益的计算
A. 债券票面收益率 债券票面收益率又称债券名义收益率或债券票息 率，是指债券票面上的固定利息率，即年利息收 入与债券面额的比率，其计算公式为：
（三） 债券投资
B. 债券直接收益率
债券直接收益率又称为本期收益率、当前收益率，是指债 券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。买入价格 可能是发行价，也可能是流通市场交易价，这个价格可能 等于、大于或小于票面额。债券直接收益率的计算公式为
企业 债
在沪深交易所市场内挂牌交 易的企业债券（企业债栏 内），请例举一只中国铁路 总公司的企业债券的基本概 况，并截图保存（111902）
(二）金融债、地方债、企业债、公司债、可转换债券
4、公司债（利率较高）：公司债是股份 公司为筹措资金以发行债券的方式向社会 公众募集的债。表明公司债权的证券称为 公司债券。发行公司债券只限于股份公司， 募集的对象为不特定的社会公众。发行公 司债须由董事会作出决定，制定募债说明 书报主管机关批准(证监会） 。
第三章 投资载体：资本市场(1-35)
3、证券交易所的组织形式
1）公司制的证券交易所：是以股份有限公司 形式成立的并以盈利为目的的法人团体。 优点：（a）有利于保证交易公平； （b）易于取得社会信任。 缺点：（c）盈利性可能助长过分的投机交易； （d）交易所本身存在经营风险。
2）会员制的证券交易所：是一个由会员自 愿组成的、不以盈利为目的的社会法人团体。 特点：只有会员才能进入交易场所 优点：（a）不以盈利为目的，收费较低； （b）会员自律管理，并相互制约。 缺点：没有交易担保，因而投资者的风险 较大。
2、折股比例问题 如茅台集团公司以67.658%的比例折合成 16800万股股份，原始资产成本只有每股1.32元， 法人股的成本是1.478元。折合的理由没有对外做 任何披露，而是以贵州省国有资产管理局的“黔国 资企发（1999）58号文件”所批复的。 3、首发高溢价 茅台股份实际发行价为31.39元的，这比大股 东出价整整高出了23.78倍。 中小投资者实际投入 22.44亿元，形成股本7150万股，但此时，每股净 资产只有9.76元，合计6.97亿元――这意味着经过 此次发行，中小投资者的利益损失了15.47亿元， 总损失高达68.9%！
3、监管主体
1）证券监管的类型
自律型监管体系
（英国体系）没有专门的管理机构和法律， 依靠“自律”管理；
集中型监管体系
（美国体系）三级立法（联邦、州、金融自 律组织）、政府管理(美国证券交易委员会： Securities and Exchange Commission)与自 我管理相结合；
2）证券监管的内容
2、中介主体
1）广义的金融中介：商业银行、证交所、投资公 司及其他信托机构。 2）狭义的金融中介：专指为直接融资服务的证券 业。 投资银行（美）、证券公司（日） 3）投资银行的概念 是从事证券的发行、承销、交易，企业的重 组、并购、项目融资，以及投资分析、代客理财 等业务的非银行金融机构。
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S(1+i)-S=A(1+l)n-A S=A[（1+i）n-1]/i
（二）债券投资收益率的衡量
认购者收益率、持有期收益率、最 终收益率
贴现债券、息票债券、一次还本付 息债券
例 P88
认购者收益率
债券认购者收益率=[（到期本 息和-发行价格)/(发行价格x偿 还期限）]X100%
持有期收益率
2、按利率是否固定分：固定利率债券、 浮动利率债券
3、按利息的支付方式分：
附息债券、一次还本付息债券、贴现债 券、零息债券；
4、按有无担保分：信用债券、担保债券
5、按内含选择权分：可赎回债券、偿还 基金债券、可转换债券和带认股权证 的债券。
第二节 债券市场的运行
债券市场的功能 债券发行市场 债券的流通市场
是计算现值采用的贴现率。
定理四：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期 越短。
定理五：在息票率不变的条件下，到期时间越长，久期 一般也越长。
定理六：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率 越低，久期越长。
市场利率 供求关系 经济发展情况 财政收支状况 货币政策 汇率
谢谢观赏
三、债券流通市场 （一）结构 场内交易（证券交易所交易）
在交易单位、报价升降单位、佣金标准 等方面的规定
只有被批准上市的债券才能在交易所交易 场外交易 在场外交易的债券称为非上市债券
上市债券与非上市债券的比例大小与各国 上市标准的严格程度有关
（二）交易程序 P85 （三）债券的交易形式 现货交易 期货交易 回购协议交易
1元3年的终值=(1+10%)2=1.210(元)
1元4年的终值=(1+10%)3=1.331(元)
1元5年的终值=(1+10%)4=1.464(元)
1元年金5年的终值=6.105(元)
S=A+A×(1+i)+…+A×(1+i)n-1
(1)
S(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n ( 2)
图解中国国债市场
第三节 债券投资的收益与风险
债券投资收益 债券投资的风险 利率的期限结构
一、债券投资收益 （一）组成 利息 资本利得 再投资收益 例 P87
年金终值推导
例如：每年存款1元，年利率为10%，经过5
年，逐年的终值和年金终值计算如下：
1元1年的终值=1.000元
1元2年的终值=(1+10%)1=1.100(元)
马奇尔债券定价规律 P96
一、债券的定价 定价公式 P95
计算一次ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ期还本付息的债券价格
P=Pn/(1+r)n P为现值，Pn为第n年取得的本利和， r为折现率，n为持有年限
马奇尔债券定价规律 P96
二、凸性与久期
（一）凸性
收益率的下降引起的债券价格上升的 幅度超过收益率同比例上升引起的 债券价格下降的幅度。
（二）久期
对所有剩余货币支付所需时间的加权 平均数。
马考勒久期定理
定理一：只有贴现债券的马考勒久期等于它们的到期时 间。
定理二：直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期 时间。只有仅剩最后一期就要期满的直接债券的马考勒
久期等于它们的到期时间，并等于1 11 。y
定理三：统一公债的马考勒久期等于[1+1/y] ，其中y
第三章资本市场债券市场
第三章 债券市场
第一节 债券概述 第二节 债券市场的运行 第三节 债券投资的收益与风险 第四节 债券的价格
第一节 债券概述
债券的定义 债券票面的基本要素 债券的特征 债券的种类
一、债券的定义： 债券是按照法定程序发行的要求发
行人（也称债务人或借款人）按约 定的时间和方式向债权人或投资者 支付利息和偿还本金的一种债务凭 证。
债券持有期间的收益率=（卖出 价格-买入价格+持有期间的利 息)/(买入价格*持有年限） *100%
投资者于2001年1月1日以102元的价格购 买了一张面值为100元、利率为10％、每年 1月1日支付一次利息的1997年平价发行的5 年期国库券，持有到2002年1月1日到期， 则债券购买者的最终收益率是多少？出让
一、债券市场的功能 P79 二、债券发行市场 （一）发行目的 P80 （二）要素：发行人、投资者、承销商 （三）发行条件
面值（单位、数额、币种）、利率、偿 还期、价格（平价、折价、溢价）
（四）发行方式：直接、间接（承购包 销、招标发行）
（五）发行程序 P83 （六）信用评级 投资级债券、投机级债券
收益率：到期收益率、即期收益率、 远期收益率
收益率曲线：正、反、平
利率期限结构理论：期限结构预期说、 流动性偏好说、市场分割理论
第四节 债券的价格
债券的定价 凸性与久期 影响债券价格的主要因素
一、债券的定价 定价公式 P95
计算一次到期还本付息的债券价格
P=Pn/(1+r)n P为现值，Pn为第n年取得的本利和， r为折现率，n为持有年限
二、债券票面的基本要素：
1、票面价值：币种、票面金额 2、偿还期限 3、票面利率 4、发行者名称
三、债券的特征：
1、收益性：利息收入、买卖差价 2、流动性 3、安全性 较高 4、偿还性
四、债券的种类
1、按发行主体分： 政府债券：中央政府债券、政府
机构债券、地方政府债券。 公司债券 金融债券：金融机构发行的
人如果从发行时就买入该债，债券出售者 的持有期收益率是多少？
债券购买者的最终收益率=(100＋100×10 ％－102)/(102×1)×100％=7.8％ 债券出售者的持有期收益率=(102－100＋ 100×10％×4)/(100×4)×100％=10.5％
二、债券投资的风险 P90 三、利率的期限结构