牛市差价期权策略组合盈亏分析期权科普之高端篇：图解8种常用期权策略.doc
中期货交易中的期货期权组合策略
中期货交易中的期货期权组合策略期货期权组合策略是中期货交易中常用的一种方法，旨在利用期权的灵活性和杠杆效应来实现投资者的期望收益。
本文将介绍几种常见的期货期权组合策略，并分析它们的优点和风险。
一、牛市组合策略牛市组合策略适用于投资者看涨市场的预期。
该策略通过同时购买期权和相应的期货合约来获得收益。
具体而言，在牛市组合策略中，投资者会买入认购期权合约，并做空相应的期货合约。
这样，如果市场价格上涨，认购期权将带来高收益，而期货合约的空头操作可以对冲风险。
然而，如果市场价格下跌，投资者将承担认购期权的成本和期货合约的亏损。
二、熊市组合策略熊市组合策略适用于投资者看跌市场的预期。
与牛市组合策略相反，投资者会买入认沽期权合约，并做多相应的期货合约。
认沽期权可以在市场价格下跌时获得高收益，同时期货合约可以对冲风险。
然而，如果市场价格上涨，投资者将承担认沽期权的成本和期货合约的亏损。
三、套利组合策略套利组合策略是一种利用市场价格差异进行风险无风险获利的策略。
例如，投资者可以通过同时买入或卖出不同到期日的期权合约，以获得价格差异所带来的套利机会。
这种策略要求投资者能够准确预测价格变动，并监控市场以获得合适的时机进行交易。
虽然套利组合策略具有较低的风险，但也需要充分的市场信息和快速的执行能力。
四、保护组合策略保护组合策略是一种用于对冲投资者现有头寸风险的策略。
投资者可以购买相对应的期权合约，以抵消头寸的风险。
例如，投资者可以在持有多头头寸的情况下购买认沽期权，以保护头寸在市场下跌时的价值。
这种策略可以有效降低投资者的损失风险，并提供额外的保护。
五、组合策略的风险期货期权组合策略虽然可以带来较高的收益，但也伴随着一定的风险。
例如，市场价格波动可能导致投资者的亏损。
此外，期权的时间价值衰减以及合约到期导致的风险也需要投资者高度关注。
因此，投资者在执行组合策略之前，应仔细评估市场情况，了解策略的风险和收益潜力。
总结起来，期货期权组合策略提供了灵活多样的投资方式，可以根据投资者对市场的预期来选择不同的策略。
牛市价差与熊市价差策略分析
行权价为8元的 认购期权收益
0元 0元 1元 2元 3元 4元 5元
行权价为12元的 认购期权收益 0元 0元 0元 0元 0元 0元 -1元
净权利金
-1元 -1元 -1元 -1元 -1元 -1元 -1元
策略总收益
-1元 -1元 0元 1元 2元 3元 3元
牛市（认沽）价差策略的构成
买低行 权价的 认沽
牛市价差策略实例
• 小明认为XX股票未来会上涨，但是上涨幅度有限，小明估计股价会在8元与12元之 间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为8元的股票认购期权，以获 得股票上涨的收益。同时，卖出一个价格为1元，行权价格为12元的股票认购期权 。小明认为股价不太可能超过12元，通过卖出认购期权减少成本。
那位交易员比较相信小道消息的传闻，认为这家公司的业绩将非常糟糕，因此他准备买 入看跌期权。他最初的想法是买进4月到期的股票期权，执行价格为40美元或45美元。然 而，该只股票期权的看涨和看跌期权都非常的昂贵，对比该只股票45美元的价格，4月份到 期，执行价为40美元的该只股票期权报价高达2.5美元。由于离到期时间只有1个月，因此这 只股票看跌期权确实过于昂贵。于是，他改变了策略，他以4.5美元买入了4月份到期、执行 价格为45美元的看跌期权，同时卖出相对应数量的虚值看跌期权，以便对冲买入看跌期权的 成本。当时卖出的该只股票虚值期权执行价为35美元，卖出获得权利金为3.5美元，这样一 个组合意味着他实际上花了1美元的成本。
牛市价差策略实际应用案例
熊市价差策略经典案例
1995年，有位交易员就运用最简单的在华尔街声名鹊起。1995年3月，当时美国有一只 叫Sybase的科技股备受投资者的青睐，该股当时价格为45美元。由于华尔街大佬都看好这只 股票，因此这只股票的期权非常贵。在这家公司发布盈利报告前夕，市场逐渐产生了分歧。 如果这家公司即将发布的财报显示盈利符合市场预期，那么这只股票就会大涨。不过，有小 道消息说这家公司的收益在本季度会非常糟糕，这只股票将会出现大跌。
期权交易策略：差价组合
期权交易策略：差价组合差价（Spreads）组合是指由相同到期期限，不同协议价格的两个或多个同种期权头寸（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）构造而成的组合，其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。
2.2.1 牛市差价组合一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头（如图4左边所示）、或者是一份看跌期权多头与一份同一期限较高协议价格的看跌期权空头（如图4右边所示）组合都可以组成一个牛市差价（Bull Spreads）组合。
从图中可以看出，到期日现货价格升高对组合持有者较有利，故称牛市差价组合。
牛市差价策略限制了投资者当股价上升时的潜在收益，也限制了股价下跌时的损失。
图1：牛市差价组合资料来源：中信建投期货通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价期权分为三类：1. 两虚值期权组合，指期初两个期权均为虚值期权，例如在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高；而在看跌期权的情况下则两个期权的协议价格都比现货价格低。
2. 实值期权与虚值期权的组合，在看涨期权的情况下就是多头实值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比现货价格低，而空头期权的协议价格比现货价格高；在看跌期权的情况下就是多头虚值和空头实值的组合。
3. 两实值期权组合，指期初两个期权均为实值期权，在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格低；在看跌期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高。
比较看涨期权的牛市差价与看跌期权的牛市差价组合可以看到，由于协议价格越高，看涨期权价格越低，而看跌期权价格越高，因此构建看涨期权的牛市差价组合需要初始投资，即期初现金流为负，而构建看跌期权的牛市差价组合则有初期收入，期初现金流为正（忽略保证金的要求），但前者的最终收益可能大于后者。
2.2.2 熊市差价组合熊市差价（Bear Spreads）组合刚好和牛市差价组合相反，它可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成（如图5左边所示）也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成（如图5右边所示）。
牛市差价期权策略组合盈亏分析--期权策略之“蝶式价差组合”
期权策略之“蝶式价差组合”从前几期期权风险转换价差组合的系列文章中，我们了解到，如果投资者既想波动率微笑斜率变化的钱，又想免于遭受更多的风险，风险转换价差组合策略往往为其首选。
但是，有些深究的投资者会问，如果我只能判断波动率微笑凹度的变化，期权是不是就没有解决此问题的策略了？答案是否定的，解决此问题的策略有蝶式价差组合策略。
蝶式价差组合策略与风险转换组合策略一样，是一种高盈亏比，高杠杆的策略。
它主要是由三种具有不同执行价格的期权合约组成，也可看作是由一手牛市价差组合和一手熊市价差组合而成的。
大部分传统的教程，只从到期标的价格的角度考虑该策略的盈亏，但事实上相比组合内期权相对价值的变化，标的价格对该策略盈亏的影响微乎其微。
为了便于读者理解，下文将以具体例子来阐述蝶式价差组合的魅力。
如果投资者认为股指行情将在2750点到2850点之间盘整一段时间，并决定交易由看涨期权合约构建的蝶式价差组合多头去赚取盘整收益（看跌期权亦可构建）。
假设隐含波动率均为20%，那么此时该投资者需买入一张行权价2750点半年到期的实值看涨期权合约，支付的权利金成本为204.9点，再买入一张行权价为2850点半年到期的虚值看涨期权合约，支付的权利金成本为154.2点，同时再卖出两张行权价为2800点半年到期的平值看涨期权合约，获取权利金356.7点（178.3×2=356.7）。
本策略的净权利金支出为2.4点（204.9+154.2-356.7=2.4）。
当买入蝶式看涨期权组构建完成后，我们可以看到如下损益图：图为买入碟式价差组合到期盈亏（海通期货期权部制图）从图中不难看出，如果到期股指在2800点附近，该组合达到最大盈利47.53点（2800-2750-2.47=47.53）。
但如果股指远远偏离于2800点，该组合最大的损失也仅为构建此组合的成本2.4点。
该策略的最大可能盈亏比为，47.53：2.4，约20倍。
20倍的盈亏比足以显示出碟式价差策略的巨大杠杆。
八种常用期权策略
八种常用期权策略1、买入瞧涨期权（Long Cａll)买入瞧涨期权就就是上市期权推出以来最流行得一种交易策略。
在学习更复杂得瞧涨与瞧跌策略之前,普通投资者应该先透彻理解关于买入与持有瞧涨期权得一些基础知识。
①行情判断:瞧涨或强烈瞧涨②目得与好处这一策略对于投资者得吸引力在于它投入得资金量较小,以及做多瞧涨期权所提供得金融杠杆。
投资者主要得动机就就是获得标得证券价格上涨所带来得回报。
要获得最佳得回报,还必须选择恰当得期权(到期日与执行价格）。
一般来讲,瞧涨期权“价外”（oｕt－of－ｔhｅ-money)得程度越高,策略得瞧涨程度越高,因为标得股票需要更大得涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。
③风险与报酬属性最大利润:无限最大亏损：有限(期权费）到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点):股价－执行价格-期权费您得最大利润取决于标得证券得潜在价格涨幅，从理论上来讲就就是无限得。
期权到期时,一份“价内”瞧涨期权得价值通常等于它得内在价值。
潜在亏损虽然就就是有限得,但最高可以损失100%得期权费（即您购买期权所支付得价格)。
无论您购买瞧涨期权得动机就就是什么,都应该衡量您得潜在回报与损失所有期权费得潜在亏损。
④盈亏平衡点：执行价格＋期权费这就就是期权到期时得盈亏平衡点,然而在到期之前,由于合约得市价中还包含剩余得时间价值,盈亏平衡点可能发生在低一些得股票价位。
⑤波动率得影响:波动率上升为正面,下降为负面,波动率对期权价格得影响发生在时间价值得那一部分。
⑥时间衰减:负面影响期权价格得时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减（ｔime decay)。
随着合约接近到期日,时间价值会加速衰减。
２、买入瞧跌期权(Long Puｔ)做多瞧跌期权就就是投资者希望从标得股票价格下跌中获利得理想工具。
在了解更复杂得瞧跌策略之前，投资者应该先彻底理解买入与持有瞧跌期权得基础知识。
①行情判断:瞧跌②目得与好处买入瞧跌期权而不持有标得股票就就是一种纯粹方向性得瞧空投机策略。
八种常用期权策略
八种常用期权策略期权策略是指投资者根据市场行情和自身投资目标选择一系列期权合约，以实现特定投资策略的方法。
以下是八种常用期权策略：1.覆盖期权策略：该策略用于降低头寸的风险。
投资者购买认购期权和认沽期权，并通过相应期权合约的持有来保护现有头寸。
这样可以实现对冲的效果，无论是上涨还是下跌市场。
2.蝶式期权策略：该策略适用于投资者预期市场将在特定价格区间内波动。
投资者同时购买一个较低执行价格的认购期权和一个较高执行价格的认购期权，并卖出两个中间执行价格的认购期权。
当市场价格位于两个中间执行价格之间时，投资者可以获得最大的收益。
3.垂直期权策略：该策略适用于投资者预期市场将出现较大的价格波动。
投资者同时购买一个较低执行价格的认购期权和一个较高执行价格的认沽期权。
这样可以在价格上升或下降时获得盈利。
4.日间交易期权策略：该策略适用于短期投资者，他们在一天内进行多次交易。
投资者通过购买和卖出不同的期权合约，利用价格波动来获取利润。
5.单一期权策略：该策略适用于投资者对特定资产有明确看法。
投资者只购买或卖出一种特定期权合约，并通过该合约获得收益。
6.裸露期权策略：该策略适用于高风险投资者，他们有信心在特定时间内准确预测价格的方向。
投资者只购买或卖出认购或认沽期权，而没有任何对冲或保护的手段。
7.鉴别期权策略：该策略适用于投资者根据市场行情和自身观点选择期权合约。
投资者通过同时购买和卖出不同类型的期权合约，根据市场波动性和方向来获得收益。
8.复杂期权策略：该策略适用于高级投资者，他们拥有深入了解期权市场的知识和经验。
该策略包括同时执行多个期权合约，通过组合和调整期权合约来实现多种目标。
以上是八种常用的期权策略。
投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标选择适合自己的策略，并根据市场行情进行相应调整。
重要的是要理解每种策略的风险和收益特征，并在使用期权策略时保持谨慎和适度的投资行为。
牛市差价期权策略组合盈亏分析--牛市差价交易策略
牛市差价交易策略期权组合交易策略除了基础的合成股票交易策略外，较为常见的就是差价交易策略。
差价交易策略就是利用同类型的两个或者多个期权（同为认购期权或者同为认沽期权）组合在一起，不同的同类型期权具有相同的到期日，但是执行价格有所不同。
差价交易策略包括两种基本的交易组合：牛市差价交易策略和熊市差价交易策略。
牛市差价交易策略有两种基本的操作方式：牛市认购差价策略和牛市认沽差价策略。
牛市认购差价策略基本的操作方法就是买入一份行权价较低的认购期权，同时卖出一份行权价较高的认购期权，这两份期权的到期日是一样的。
牛市认购差价交易策略的各项指标：构建成本=行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金；到期日最大损失=构建成本=行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金到期日最大收益=较高行权价*合约股数-较低行权价*合约股数-构建成本；盈亏的平衡点：标的股价=较低行权价+单位构建成本。
牛市认沽差价策略则是买入一份行权价较低的认沽期权，同时卖出一份行权价较高的认沽期权，两份期权的到期日是一样的。
牛市认购差价交易策略的各项指标：构建收益=行权价较高的认沽期权权利金-行权价较低的认沽期权权利金；到期日最大损失=较高行权价*合约股数-较低行权价*合约股数-构建收益；到期日最大收益=构建收益=行权价较高的认沽期权权利金-行权价较低的认沽期权权利金；盈亏的平衡点：标的股价=较高行权价-构建收益。
牛市差价交易策略在标的股票行情适度上涨时有所收益，但最大收益和最大损失都有限。
所以投资者预期标的股票会适度上涨而非大幅度上涨时，可以采取牛市差价交易策略，在保证损失和收益都在一定限度下获得适度收益。
小例子牛市认购差价交易组合例如，2月14日某时刻上汽集团的股价是13.50元/股。
你认为上汽集团的股价在3月期权到期之日能够上涨到14元/股以上，但不会上涨到15元/股。
于是你就可以买入一张单位为5000、3月到期、行权价为14元的上汽集团认购期权合约，同时卖出一张单位为5000、3月到期、行权价为15元的上汽集团认购期权合约，构建出牛市认购差价组合。
牛市差价期权策略组合盈亏分析期权差价策略组合的比较
牛市差价期权策略组合盈亏分析期权差价策略组合的比较文稿归稿存档编号：[KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-期权差价策略组合的比较金融衍生品市场的交易特点为“高风险，高收益”。
而有效规避风险、获得巨大收益是众多投资者朋友的追求目标。
但市场的规律往往是不容改变的。
若要控制风险，必须要舍弃一部分收益。
能够在风险和收益中得到一定的均衡，则需要一定的投资技巧。
近期上证50ETF即将上市交易，这为投资者增加投资工具的同时，也要求投资者朋友能够合理利用这些投资工具，进一步控制风险，以便能够尽可能在低风险的情况下获得满意的收益。
而差价策略则不失为一种较好的投资组合策略。
所谓差价策略，即是将两个及以上的多个同类型（看涨或看跌）期权合约组合在一起的交易策略，比较常用的有牛市差价和熊市差价两种。
牛市差价，顾名思义是指预期在牛市中可以获利的策略。
其构成可以通过买入一个执行价格较低的欧式看涨期权同时卖出一个同一股票但执行价格较高的相同期限的看涨期权。
也可以通过买入一个较低执行价格的欧式看跌期权和卖出一个同一股票但执行价格较高的相同期限的欧式看跌期权构造而成。
本文假定K1为（看涨期权/看跌期权）较低执行价格，K2为（看涨期权/看跌期权）较高的执行价格，ST为期权到期日时股票价格。
同时我们假定执行价格K1的看涨期权价格为C1，执行价格为K2的看涨期权价格为C2，执行价格为K1的看跌期权价格为P1，执行价格为K2的看跌期权价格为P2。
我们知道，在看涨期权中，随着执行价格的上升，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是小于执行价格较低的期权的价值。
因而在看涨期权中，由于K12，则有C1>C2。
相反，在看跌期权中，随着执行价格的下降，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是大于执行价格较低的期权的价值。
因而在看跌期权中，由于K12，则有P12。
下图分别表示通过看涨期权组合和看跌期权组合构成的牛市差价策略示意。
期权策略：价差策略
总结：看好标的不会跌破12元，但不认为标 的会大涨，并且希望规避单卖认沽期权带来 的过大风险，就可以使用该策略。
附：购买一份10元认沽期权支付权利金0.3元 卖出一份12元认沽期权得到权利金1.5元
-10.5
交易规则
参与资格：融资融券账户（或金融期货交易经验）+50万资产 投资者分级及交易权限：
举个例子（如右图）： 1.买一份10元的认购期权（权利金1元），卖一 份12元的认购期权（得到权利金0.3元）。 2.最大的损失：1-0.3=0.7 3.最大收益：12-10-0.7=1.3 4.盈亏平衡点：10+0.7=10.7
收益
10
12 标的价格
认购期权牛市价差期权组合
对比购买10元认购期权：
1.当标的价格低于10元时： （1）认购期权牛市价差组合亏损0.7元。 （2）购买10元认购期权亏损1元。
2.当标的价格在10元和12元之间时： 认购期权牛市价差组合盈利比单买10元认
购期权多0.3元。
3.当标的价格高于12元时： 单买10元认购期权的盈利将逐渐赶上认
购期权牛市价差策略，并在标的价格超过12.3 元时，盈利将超过认购期权牛市价差策略。
考试等级
交易权限
一级
在持有标的股同时买入对应认沽
二级
一级权限+买入认购、认沽
三级或综合考试
所有交易
限购：按账户资产的20%~30%或沪市市值20%孰高值 限仓：
限仓（个人+机构） 权利仓限仓(张) 总持仓限仓（张） 单 日买 入限仓（张）
新开户2050Fra bibliotek100
累计成交≥100张
1000
2000
期权策略简述
一、各类情况简述1、快速上涨牛市行情：买入虚值认购期权（Long OTM call）。
近期合约首选。
2、温和上涨牛市行情：备兑卖出认购期权（Coverd call）卖空认沽期权(short OTM put虚值认沽期权，short ITM put平值认沽期权)领式组合期权（Collar）牛市价差（Bull spread）牛市比率价差（Bull ratio spread）3、快速下跌行情买入虚值认沽期权（Long OTM put）4、温和下跌熊市行情卖空认购期权（short OTM call虚值认购期权；shrot ITM call平值认购期权）熊市价差(bear spread),锁定上行风险。
熊市比率价差（bear ratio spread）5、中性市场行情(方向不明确但预计波动幅度不大)卖出跨式套利买入蝶式价差卖出鞍式套利买入铁秃鹰价差买入日历价差6、波动市场行情（方向不明确但预计波动较大）买入跨式套利（Long streadlle）卖出蝶式价差(short butterfly spread)买入鞍式套利(long strangle)卖出铁秃鹰价差(short iron condor spread)卖出日历套利(short calendar spread)二、主意事项分步建仓。
蝶式价差、铁秃鹰价差涉及三个或三个以上期权头寸，coverd call涉及交易所不同品种，因此需要分步建仓（legging），即分多次交易完成各头寸构建。
（有些交易软件也提供组合交易功能，但或许会出现无法及时成交或者能成交但成本过高的问题）。
分步建仓要“先难后易”，先交易最难成交即流动性较差的合约，再交易容易成交即流动性较好的合约，这样可以较小成本完成建仓。
策略越复杂，涉及头寸越多，则建仓成本越高。
2、持仓管理当持仓策略比较复杂，或同时使用了多种基本策略，持有头寸比较多，就需要进行持仓管理。
监测整体持仓风险，可以使用delta/gamma/vega/theta，在同一标的的不同合约之间线性相加，不同标的的合约之间则需要转换称delta金额/gamma金额/vega金额/theta金额，再线性相加。
期权组合策略
期权组合策略首先，我们来看看买方的期权组合策略。
买方的期权组合策略通常用于投资者对市场走势有明确预期的情况下。
买方的期权组合策略可以通过多个期权合约的组合，提供投资者在市场上获得更大杠杆作用的机会。
其中最常用的期权组合策略包括垂直和水平组合策略。
垂直组合策略是指买方同时购买或卖出同一标的物的不同行权价和到期日的期权合约。
如果投资者对标的物未来价格的涨跌方向有预测，可以通过垂直组合策略来获取更大的收益。
例如，投资者可以购买低行权价的看涨期权合约，并同时出售高行权价的看涨期权合约，这样即使标的物价格上涨，买方也可以获得收益。
水平组合策略是指买方同时购买或卖出同一标的物的不同到期日的期权合约。
水平组合策略通常用于投资者对标的物在未来一段时间内价格的稳定性有预测的情况下。
例如，如果投资者认为标的物将在未来一段时间内价格保持在一个窄幅波动区间内，可以购买较短到期日的看涨和看跌期权合约，并同时卖出较长到期日的看涨和看跌期权合约，从中赚取期权溢价。
接下来，我们来看看卖方的期权组合策略。
卖方的期权组合策略通常用于投资者对市场走势较为保守的情况下。
卖方的期权组合策略可以通过多个期权合约的组合，提供投资者在市场上获得收益的机会，而且更为稳定可靠。
其中最常用的期权组合策略包括覆盖和裸卖策略。
覆盖策略是指卖方同时出售看涨或看跌期权合约，并在同一标的物上持有相应的标的物多头或空头头寸。
如果投资者对标的物未来价格的走势有一定预期，可以通过覆盖策略来赚取期权溢价并保护自己的标的物头寸。
例如，如果投资者持有标的物的多头头寸，并相对乐观，可以同时卖出相应看涨期权合约，从中赚取期权溢价。
裸卖策略是指卖方单独出售看涨或看跌期权合约，而没有相应的标的物头寸。
裸卖策略通常用于投资者对市场走势有一定预测，且风险承受能力较强的情况下。
例如，如果投资者对标的物未来价格的走势持相对保守的看法，可以单独出售看涨期权合约，从中赚取期权溢价。
总结起来，期权组合策略是指投资者通过合理组合不同的期权合约，以达到定制化的风险管理和投资目标的目的。
现用图解8种常用期权策略
期权科普之高端篇：图解8种常用期权策略本文将以图文形式为大家介绍8种期权策略，每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈利和亏损(零轴以上为盈利，以下为亏损)。
走势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。
1. 买入看涨期权(Long Call)买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。
在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基础知识。
①行情判断：看涨或强烈看涨②目的与好处这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。
投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。
要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权(到期日和执行价格)。
一般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。
③风险与报酬属性最大利润：无限最大亏损：有限(期权费)到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点)：股价－执行价格－期权费你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。
期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值。
潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失100%的期权费(即你购买期权所支付的价格)。
无论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。
④盈亏平衡点：执行价格＋期权费这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。
⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。
⑥时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减(time decay)。
随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。
2.买入看跌期权(Long Put)做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想工具。
期权交易策略
• 这一策略需要少量的初始投资。
2020/3/22
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三、差期组合
• 差期组合（calendar spreads） • 是由两份相同协议价格、不同期限的同
种期权的不同头寸组成的组合。
2020/3/22
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（一）类型（四种）
• 4）看跌期权的反向蝶式差价组合，它由 协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头 和两份协议价格为X2的看跌期权的多头 组成。
2020/3/22
34
2、损益状况
• 1）看涨期权的正向蝶式差价组合
2020/3/22
35
蝶式差价期权的损益
股票价格范围
第一个看涨期 权多头的损益
第二个看涨期 权多头的损益
总损益 X2－X1
X1＜ST＜X2
ST－X1
0
ST－X1
ST≤X1
0
0
0
2020/3/22
16
2、利用看跌期权put组成的牛市差价 期权
• 1）概念：一份看跌期多头与一份同一期 限有较高协议的看跌期权空头也是牛市 差价组合.（买低卖高）
• 2）盈亏状况： • 购入执行价格为X1的看跌期权，出售执
行价格为X2的看跌期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
看涨期权空 头的损益
组合的 损益
ST＜X1
0
0
X1＜ST＜X2
ST－X1
0
0
0
0
ST－X1
X2＜ST＜X3
ST－X1
0
－2(ST－X2) X3－ST
ST>X3
2020/3/22
图解8种常用期权策略
期权科普之高端篇：图解8种常用期权策略本文将以图文形式为大家介绍8种期权策略，每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈利和亏损(零轴以上为盈利，以下为亏损)。
走势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。
1. 买入看涨期权(Long Call)买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。
在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基础知识。
①行情判断：看涨或强烈看涨②目的与好处这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。
投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。
要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权(到期日和执行价格)。
一般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。
③风险与报酬属性最大利润：无限最大亏损：有限(期权费)到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点)：股价－执行价格－期权费你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。
期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值。
潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失100%的期权费(即你购买期权所支付的价格)。
无论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。
④盈亏平衡点：执行价格＋期权费这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。
⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。
⑥时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减(time decay)。
随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。
2.买入看跌期权(Long Put)做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想工具。
18个期权交易策略图解
18个期权交易策略图解
期权基本策略
⼀、⽅向性策略
A､看涨策略
1、买⼊看涨期权
2、卖出看跌期权
3、⽜市看涨价差
4、⽜市看跌价差
B､看跌策略
5、买⼊看跌期权
6、卖出看涨期权
7、熊市场看涨价差
8、熊市看跌价差
⼆、波动率策略
A､震荡策略
9、卖出跨式
10、卖出宽跨式
B､突破策略
11、买⼊跨式
12、买⼊宽跨式
三、对冲策略
13､备兑看涨
14､备兑看跌
15､保护性看涨
16､保护性看跌
17､多头双限
18､空头双限
⼀、买⼊看涨期权
⼆、卖出看跌期权
三、⽜市看涨期权价差
四、⽜市看跌期权价差
五、买⼊看跌期权
六、卖出看跌期权
七、熊市看涨期权价差⼋、熊市看跌期权价差九.卖出跨式
⼗.卖出宽跨式
⼗⼀.买⼊跨式
⼗⼆、买⼊宽跨式
⼗三、备兑看涨
⼗三、备兑看跌
⼗五、保护性看涨
⼗六、保护性看跌
⼗七、多头双限组合⼗⼋、空头双限组合。
牛市差价期权策略组合盈亏分析--牛市看涨价差期权组合策略
牛市看涨价差期权组合策略牛市策略（bull strategies）应该是个人投资者最熟悉的策略。
这种熟悉可能和我们平时所接触到的舆论和媒体宣传有关。
实际上，对于真正的投资者来说，唯一对他们有意义的事情是自己投资组合是否能够挣钱，而不是股市本身的涨跌。
牛市中买入期货是大家熟知的策略。
有了期权，如何做呢？策略的选择更多了！投资者可以买入看涨期权、卖出看跌期权、买入看涨期权垂直价差等。
其中，牛市看涨期权组合是一种垂直价差策略，策略构造需要现金支出。
该策略的净效应在于：同仅仅只购买看涨期权的策略相比较，它能降低交易的成本和盈亏平衡点。
并且价格必须要上涨才能达到盈亏平衡点，因此牛市看涨价差期权组合将更适合于长期交易，需要跟多的时间来正确操作该策略。
下图是此种策略的益损图：在此策略中，买入的期权是具有较低执行价格的看涨期权，而卖出的是相同到期日的较高执行价格的看涨期权，所以在期初是有现金支出的。
易知，当期货价格低于低执行价格时，不管价格有多低，损失是一定的，即期权净权利金支出（高权利金支出-低权利金收入），当期货价格高于高执行价格时，产生最大收益，即高执行价格-低执行价格-净权利金支出；期货价格位于低执行价格和高执行价格之间时，随着期货价格的上涨，此策略从最大亏损逐步变为最大收益，其中，益损平衡点为：低执行价格+净权利金支出。
下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。
2008年下半年，LME铜期货从8900美元/吨的高价跌至2805美元/吨的低价，经历了一段熊市行情，此后价格稳步回升，到2009年12月6日为止，价格最高达到7160美元/吨，我们以这段牛市为例，说明牛市看涨价差期权组合策略的应用。
假设在2009年5月25日，当铜期货价格涨至4500美元/吨时，投资者预期价格还将继续增长，于是买入4个月后到期，执行价格为4500美元/吨的看涨期权，付出权利金255美元/吨。
此外，投资者预计价格很难上涨至5220美元/吨（一个阻力价位），于是他卖出一份相同到期日，执行价格为5220的看涨期权，得到权利金55美元/吨，即投资者的权利金净支出为200美元/吨。
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期权科普之高端篇：图解8种常用期权策略本文将以图文形式为大家介绍8种期权策略，每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈利和亏损(零轴以上为盈利，以下为亏损)。
走势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。
1. 买入看涨期权(Long Call)买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。
在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基础知识。
①行情判断：看涨或强烈看涨②目的与好处这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。
投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。
要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权(到期日和执行价格)。
一般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。
③风险与报酬属性最大利润：无限最大亏损：有限(期权费)到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点)：股价－执行价格－期权费你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。
期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值。
潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失100%的期权费(即你购买期权所支付的价格)。
无论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。
④盈亏平衡点：执行价格＋期权费这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。
⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。
⑥时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减(time decay)。
随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。
2.买入看跌期权(Long Put)做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想工具。
在了解更复杂的看跌策略之前，投资者应该先彻底理解买入和持有看跌期权的基础知识。
①行情判断：看跌②目的与好处买入看跌期权而不持有标的股票是一种纯粹方向性的看空投机策略。
投资者买入看跌期权的主要目的是从标的股票的价格下跌中获利。
买入看跌期权可以作为卖空股票的替代，但潜在的风险较小，可以给投资者提供较大的杠杆。
一般来讲，期权“价外”的程度越高，策略的看空性就越强，因为标的股票价格需要下跌更大幅度才能让期权达到盈亏平衡点。
③风险与报酬属性最大利润：相当大(最大利润发生在股价跌到零)最大亏损：有限(期权费)到期时可获利润(假设股价低于盈亏平衡点)：执行价格－股价－期权费做多看跌期权的最大利润限制为股价跌到零。
到期时，“价内”的看跌期权价值通常等于其内在价值。
虽然亏损是有限的，但最多可以亏损100%的期权费。
无论投资者购买看跌期权的目的是什么，都应该权衡潜在回报与损失整个期权费的潜在亏损。
④盈亏平衡点：执行价格－期权费不过，在到期之前，如果合约的市场价格仍包含较多的时间价值，盈亏平衡点可以发生在较高的股价位置。
⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。
⑥时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减。
随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。
相比看涨期权，看跌期权的时间衰减会略微慢一点。
3. 配对看跌期权(Married Put)投资者可以通过购买一份看跌期权、同时购买标的股票同等数量股份的方法来建立一个“配对看跌期权”头寸。
这是一种对冲策略。
①行情判断：看涨或强烈看涨②目的与好处投资者采用配对看跌期权策略，是想要获得长期持有股票的利益(比如股息或投票权等)，但又担心未知的短期下行风险。
买入看跌期权同时买入标的股票是一种方向性的看涨策略。
投资者主要的动机是保护所持有的标的证券免遭价格下跌的影响。
配对看跌期权相当于给股票头寸买了一份保险，其本身的成本是事先确定的和有限的(期权费)。
在期权到期之前，无论标的股票价格如何变动，投资者都可以确保在看跌期权的执行价格卖出股份。
如果标的股票价格出现剧烈的大幅下跌，期权持有者有充分的时间去应对。
如果不使用期权，而是对股票头寸设置止损的话，可能会在不恰当的时间和价位出场。
相反，持有看跌期权可以事先锁定一个卖出价，然后由自己决定何时以及是否要卖出股票。
③风险与报酬属性最大利润：无限最大亏损：有限(股票买入价格－执行价格＋期权费)到期时可获利润：标的股票升值－期权费最大利润仅与标的股票的潜在价格上涨有关，从理论上来讲是无限的。
当看跌期权到期，如果标的股票刚好收在最初的买入价，那么投资者的损失将是看跌期权的整个期权费。
④盈亏平衡点：股票买入价格＋期权费⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。
⑥时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减。
随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。
相比看涨期权，看跌期权的时间衰减会略微慢一点。
4. 买入保护性看跌期权(Protective Put)投资者买入看跌期权、同时持有先前买入的标的股票，这种策略就叫保护性看跌期权。
①行情判断：看涨标的股票②目的与好处采取保护性看跌期权策略的投资者持有先前买入的标的股票，通常股票已经有浮赢。
他可能担心近期出现未知的下跌风险，希望保护已经获得的浮赢。
买入看跌期权同时持有标的股票是一种方向性的看涨策略。
与配对看跌期权投资者类似，保护性看跌期权投资者也可以在期权合约的期限内享有继续持有股票的所有好处(分红、投票权等)，除非他卖出股票。
与此同时，保护性看跌期权还可以限制标的股票浮赢的损失。
无论标的股票在期权期限内下跌多少，看跌期权都可以保证投资者能够在期权执行价格卖出他的股票。
这一点与配对看跌期权是完全一样的。
③风险与报酬属性最大利润：无限最大亏损：有限(执行价格－股票买入价格＋期权费)到期时可获利润：标的股票从买入起升值幅度－期权费④盈亏平衡点：股票买入价格＋期权费⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。
⑥时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减。
随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。
相比看涨期权，看跌期权的时间衰减会略微慢一点。
5. 卖出持股看涨期权(Covered Call)卖出持股看涨期权策略是指投资者卖出(开立)一份看涨期权合约，同时持有标的股票同等数额的股份。
如果投资者在卖出看涨期权的同一时间买入标的股票，这种策略也通常被称之为“买入-开立”(buy-write)。
无论哪种情况，股票与期权(空头)往往会都在同一个券商账户中持有，对卖出看涨期权所产生的义务构成完全的抵押或担保(covered)。
这是一种非常基础和被广泛使用的策略，充分利用了期权的灵活性特征。
①行情判断：对标的股票中性或看涨②目的与好处卖出持股看涨期权这种策略可以在任何市况中采用，但最经常使用的情况是投资者依然看好标的股票、但感觉在期权到期之前市场可能进入小幅震荡行情。
所以投资者希望产生额外的收入，或者对标的股票价值的下跌提供有限的保护(仅限于卖出看涨期权获得的费用)。
尽管这一策略对于标的股票价格下跌保护有限，对标的股票价格上涨所带来利润的参与度也有限，但它能够带来收益，因为投资者卖出看涨期权可以获得期权费。
与此同时，投资者还可以享有持有标的股票的所有好处(比如分红和投票权)，除非他被要求执行看涨期权、卖出手中的股票。
③风险与报酬属性最大利润：有限最大亏损：很大到期执行可获利润：所获期权费＋执行价格与股票买入价格的差值到期不执行可获利润：股票升值＋所获期权费如果所持标的股票的价格位于或高于看涨期权的执行价格，投资者可获得最大的利润。
这种策略真正的风险来自于标的股票的价格。
如果在期权到期时，股价继续下跌，这一损失可能会非常大，计算方法是用股票最初的买入价格减去当前市价，再减去卖出看涨期权所获得的期权费。
④盈亏平衡点：股票买入价格－获得的期权费⑤波动率的影响：波动率上升为负面，下降为正面⑥时间衰减：正面影响随着时间流逝，期权价格中的时间价值部分会逐步下降，这对于持有期权空头的投资者是有利的。
6. 卖出现金担保看跌期权(Cash-Secured Put)根据看跌期权合约的条款，在期权被执行的时候，期权的卖家有义务以看跌期权所设定的执行价格买入对应的标的股份。
许多投资者卖出看跌期权是愿意期权被执行并买入标的股票，同时获得卖出看跌期权的期权费。
就现金担保看跌期权策略来讲，看跌期权的卖家往往在券商账户中有足够的现金(或其他被认可的抵押品)，可以完成股票的买入。
①行情判断：中性或略微看涨②目的与好处采用这种策略有两种主要意图，要么是想以低于当前市价买入标的股票，或者是希望期权到期变成“价外”、价值归零，从而保有出售期权所获得的期权费。
只有当投资者愿意持有标的股票，才可以考虑卖出现金担保看跌期权，因为期权到期前任何时间都有被执行的可能性。
另外，如果期权被执行，他应该对于股票的净成本感到满意。
看跌期权所卖出的数量应该与投资者愿意以及有能力购买的股票份额相一致。
如果卖出的看跌期权数量高于投资者愿意持有的相应股份，该策略就具有投机性。
这一策略的好处是立权人可以收取并保有卖出看跌期权的费用，无论股票价格是上涨还是下跌。
如果期权被执行，他将有义务以期权执行价格买入相应的股票份额，卖出期权所获得的费用可以部分冲抵股票的买入价格，从而使得买入价低于当前市价。
如果标的股票价格大跌，而期权被执行，那么买入价可能会高于当前市价。
在这种情况下，立权人将会由于较高的买入价格而出现浮亏，不过继续持有的话仍有获利的潜力。
③风险与报酬属性最大利润：有限(所获期权费)最大亏损：很大到期执行可获利润：卖出期权所获期权费到期不执行可获利润：执行价格－卖出期权所获期权费如果标的股票价格上涨，看跌期权到期归零，这就是投资者所能获得的最大利润：卖出看跌期权的期权费。
如果标的股票跌至期权执行价格下方，投资者将会被要求执行期权，买入相应数量的股票。
股票的净买入价格将是期权的执行价格减去所获得的期权费。
这一价格有可能会低于股票当前的市价。
这一策略潜在的亏损类似于持有同等数量的标的股份。
从理论上来讲，股价可以跌到零。
如果执行期权导致净买入价格高于当前市价，投资者将会立即产生浮亏。
④盈亏平衡点：执行价格－获得的期权费⑤波动率的影响：波动率上升为负面，下降为正面⑥时间衰减：正面影响随着时间流逝，期权价格中的时间价值部分会逐步下降，这对于持有期权空头的投资者是有利的。
7. 牛市看涨期权价差(bull call spread)牛市看涨期权价差是买入某一标的股票的看涨期权，同时卖出同一标的股票、同一到期月份、执行价更高的看涨期权。