中国企业海外上市动因及问题研究

中国企业海外上市动因及问题研究

【摘要】1993年青岛啤酒在香港联交所上市，揭开了国内企业赴海外上市的序幕。在以后的近20年中，中国企业在海外上市己渐成风起云涌之势，企业类型从最初的国有企业发展到现在的中小民营企业；上市地点也从香港发展到美国、新加坡，英国、加拿大等地，上市公司领域涉及能源、电力、钢铁、原材料、运输、金融、科技、电信等多个领域。在这20年中，我国企业海外上市经历了怎样的历程？这些历程又说明了我国企业海外上市的哪些问题？

【关键词】中国企业海外上市

一、中国企业海外上市历程

自从1993年青岛啤酒在香港上市，中国企业海外上市已有近20年的历程，纵观这20年，中国企业海外上市之路经历了些许曲折，我们列举近10年的数据，来分析中国企业海外上市之路，表1是清科研究中心统计的截止到2012年12月31日的中国企业海外上市的数量和融资金额，从表中可以看出，中国企业2006年、2007年海外上市数量和融资金额都有很大的上升，但是2008年进行海外上市公司的数量明显减少，融资金额也锐减，2009年不管是上市数量和融资金额都大幅回升，到2010年达到新一轮的顶峰，而2011年到2012年中国企业海外上市数量和金额又更急速的减少。

通过上述数据，可以看出中国企业进行海外上市经历了几个阶段：

2001年12月我国成功加入世界贸易组织，这使得我国的经济进一步开放，更多的外国投资者了解中国，中国经济的飞速发展吸引着全球各大证券交易所争先恐后的来我国争取客户。所以，2002年至2007年期间，中国企业境外上市数量急速增长。

2007年美国次贷危机的发生引起资本市场大幅波动，几大金融机构倒闭，欧美及亚洲各主要股指大幅下挫，这些使得中国企业境外资本市场IPO

2009年，伴随着国际资本市场逐步好转，各国经济逐渐复苏，许多国内企业重启了境外上市计划，中国企业海外上市数量出现增加的趋势，呈现一个“V”的反弹，到2010年中国企业更掀起上市狂潮，进行海外上市的企业数量创造了历史新高，共有129家中国企业在海外上市，合计融资332.95亿美元。

2011年欧债危机愈演愈烈，新兴经济体经济增速下降，世界资本市场低迷，另外，中国企业遭遇诚信危

二、中国企业海外上市的动因

（一）满足企业的融资需求。企业境外上市的主要原因之一是筹集发展所需资金。通过境外上市，企业在境外发行股票及上市筹集资金扩大了资金来源，有效缓解了我国企

业资金不足的现状，为我国企业的发展注入了新的活力。

（二）完善公司治理水平和企业管理制度。企业在境外资本市场上市，则必须受到当地更加严格的法律与市场环境的制约，这样在强外部治理的压力下，为了规避过高的“违规”成本，公司将主动或被动地改善内部治理；另外，国内企业通过境外上市，可以加大与国际市场融合的机会，学习先进的企业管理经验，建立现代企业制度，提高国际化市场化水平，同时使得政企分开，便于企业建立一套围绕市场，发挥人与科技作用为中心的现代化的科学管理制度来管理企业，有助于提高中国企业的国际竞争力。

（三）提高企业声誉。中国企业通过上市过程中与市场监管部门、交易所及中介机构的沟通、招股文件的分发会引起媒体对其进行关注，并且媒体也会对企业上市后的公司财务、股价、经营等方面进行财经报道，这将会带动起公众对上市公司财务表现和股票的广泛持久的兴趣，同时，也可以带来丰富的国际合作资源，可以通过吸引高质量的投资者来提高企业本身的信誉度，这些方面对于提升企业的国际知名度均起到了积极的作用。

三、中国企业在海外上市的问题

尽管海外上市给中国企业的发展带来了很多优势，如丰富企业的融资渠道、增强企业的融资能力、提高公司价值及知名度、提升公司国际形象、完善公司法人治理结构和现

代企业制度等等。这些优势使得越来越多的中国企业到国际资本市场上融资。然而，海外上市的道路也是曲折有风险的，近年来遭遇海外上市问题甚至涉案的企业逐年在增加，尤其2010年以来，问题进一步升级，使得中国企业海外上市遭遇重创。

（一）诚信危机

2010年11月10日，一家名为“浑水（Muddy Waters）”的美国市场研究机构在其网站上公布了关于大连绿诺环境工程科技有限公司（Nasdaq：RINO，下称绿诺）的研究报告，指出绿诺存在严重财务欺诈，一周之后，2010年11月17日，绿诺被纳斯达克停牌，11月19日，绿诺承认造假，12月3日，绿诺收到纳斯达克的退市通知，12月8日，纳斯达克通知绿诺美国证交委已核准将其摘牌。迄今除以外，中国还有其他三家公司被浑水指控财务造假：东方纸业（AMEX：ONP）、中国高速传媒（Nasdaq：CCMC）、多元环球水务（NYSE：DGW）。

自2010年12月以来，已有八家在美上市的中国公司被摘牌。仅2012年上半年，已有24家在美上市中国公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题，19家在美上市中国公司遭停牌或摘牌。至此中国概念股过去10年中所累积的市场信誉已经崩塌。有外媒统计，在受做空机构攻击之前的2009年，中概股平均收益约13%，有5家中概股累计涨幅甚至高达1000%。截至2012年底，因被做空而惨遭停牌或

退市的公司超过60家。据不完全统计，截至2012年6月，大约有38家中概股的股价已不足1美元，面临退市警告。做空机构做空的不仅是个别股票的价格，更是整个中国概念股的品牌。

究其原因，大致有如下两个方面：一方面是一些中国海外上市企业对于上市地的市场环境并不十分了解，习惯性地以国内市场的习惯进行披露，无故遭受投资者的诉讼；另一方面是上市公司高层管理人员确实涉嫌诈骗或挪用上市公司资金。这也反映出一些海外上市公司在上市决策中的盲目和存在的投机心理。

（二）会计披露问题

国家之间的会计准则差异和审计标准相差较大，虽然我国的新会计准则已经趋同世界，但是各国家之间还是有所区别，中国企业对其他国家会计政策不习惯和不熟悉，在编制会计报表时，采用了不合乎海外会计标准的政策，降低披露信息的可信性。在财务报表上反映的盈利，会因所采用的会计政策不同而有所增减。同时中国企业可能对于国外的复杂的上市规则、上市要求和标准不很清楚，对于其要求信息披露程序和要求也没有实际经验。而且中国企业在日常运作中可能欠缺对自身的约束和规范，或者由于是家族制治理方式因而存在关联交易，或者由于自身不注意会计制度建设，造成财务工作的混乱，无法满足海外资本市场相应法规的全