第4章 行业周期分析分析
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与整体经济发展速度同步，稳定的现金流收入 发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢 慢萎缩
3. 成熟期
4. 衰退期
幼稚期
成长期
成熟期
衰退期
处于不同周期阶段的产业在证券市场上的 不同表现： 初创期：证券价格大幅波动； 成长期：证券价格大幅上扬； 成熟期：蓝筹股的集中地，证券价格稳步 攀升，大涨和大跌的可能性都不大； 衰退期：绩平股和垃圾股。
批发和零售贸易； 金融、保险业； 房地产业； 社会服务业； 传播与文化产业； 综合类。
产业分析的步骤
产业处于生命周期的哪个阶段
产业对经济周期的敏感性
产业定性分析
产业定量分析
产业的生命周期 1. 幼稚期
新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长
2. 成长期
稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经 济的发展速度
4.2行业对经济周期的敏感度
烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化； 事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经 济的影响 汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退 时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车 的使用期，直至他们的收入升高后购买新 车为止。
香烟
周期敏感型行业（Cyclical industries） ： 汽车、洗衣机等耐用消费品，具有较高的β。 防守型行业（Defensive industries）： 大米、面粉和医疗社别厂商，β值较低 。 投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行 业，而在对经济萧条时投资防守型行业
Benjamin King（1996）认为49％的股价变动是来自
与产业有关的因素 中国获2008年奥运会主办权对北京地产股的影响。
4.1 产业的生命周期
行业的定义
所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的
成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言 在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联 系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企 业群体相区别。
注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说 是从消费者的货币投票权出发。 例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二者 的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业
产业的分类 （1）根据产业发展与国民经济周期性变化关系 成长型产业：计算机和复印机； 周期性产业：汽车、洗衣机等耐用消费品，具有 较高的β。 防御性产业；大米、面粉和医疗社别厂商，β值 较低 。 成长周期产业；
防御型行业：其产业的产品需求相对稳定，并不 受经济周期衰退阶段的影响。食品、医药、公用 事业等。
板块的分类
行业板块：银行、房地产、石化、汽车板 块… 区域板块：海南板块、新疆板块、浦东板 块… 业绩板块：绩优板块、ST板块…
上市公司经营行为：购并板块、大股东注 资…
大盘股、中盘股、小来自百度文库股板块
行业的经济结构
行业经济结构基本上可分为四种：完全竞 争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。
完全竞争：生产者众多。是一个理论性很 强的市场类型，其根本特点在于所有的企 业都无法控制市场的价格和使产品差异化。
完全垄断：独家企业生产某种物质产品的 情形。如国营铁路、邮电等部门。
行业的经济周期
周期型行业：当经济处于上升时期，这些产业会 紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌 落。有色、煤炭、钢铁、航空、造纸、消费品等。 增长型行业：相对于经济周期的变动来说，并未 出现同步影响，其经常呈现持续增长形态。在过 去的几十年内，计算机和复印机产业表现了这种 形态。
4.3 行业定性分析
行业的竞争程度
波特（Porter）的5种力量模型
政府的产业政策
政府是否对某些行业具有鼓励和限制
技术变革
技术变革对产业的影响是致命的 在技术进步的冲击下，一些产业会衰落或者消
亡
波特（Porter）的5种力量模型
第4章 投资行业周期分析
主要内容： 4.1 产业的生命周期 4.2行业对经济周期的敏感度 4.3 行业定性分析 4.4 行业定量分析
行业分析
股票投资的行业分析是介于宏观经济分析 与公司分析之间的中观层次的分析 包括传统意义上的行业分析和板块分析两 个方面。
行业的生命周期
每个产业都要经历一个由成长到衰退的发 展演变过程，这个过程便称为行业的生命 周期。 行业的生命周期通常可分为四个阶段，即 初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶 段。
因此： 初创期的企业股票：投机者或者风险投资 家的天堂； 成长期的企业股票：趋势性投资者，不适 用于价值型投资者； 成熟期的企业股票：收益性投资者或者是 价值型投资者； 衰退期的企业股票：特殊机构特殊需要， 比如为了坐庄获利。
趋势性投资者：又称跟风者，通过对股票 和市场运动方向进行研判，寻找市场发展 趋势并进行交易的投资者。 价值投资者：是在一家公司的市场价格相 对于它的内在价值大打折扣时买入其股份 的投资者。巴菲特是其最成功的代表。 成长型投资者：其核心是关心企业的成长， 重视对企业实地考察，但是并不关注报表。
（2）根据行业发展的前景 朝阳产业； 夕阳产业； （3）按照技术的先进程度 新兴产业； 传统产业；
（4）按照产业的要素密集程度 资本密集型产业； 技术密集型产业； 劳动密集型产业。
（5）我国上市公司产业的划分 农林牧渔业； 采掘业； 制造业； 电力、煤气及水的额生产和供应业； 建筑业； 交通运输和仓储业； 信息技术业
如何分析相关行业：
以战略新兴产业规划出台为例子：
战略性新兴产业优势企业名单
战略性新兴产业规划--物联网
物联网是第三次信息技术革命
物联网将给人们生活带来便利-初步的应用
物联网将给人们生活带来便利
通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资 者还得通过行业分析找出满意的投资行业。 当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除 某些行业正在走小坡路 产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良 好的前景。
3. 成熟期
4. 衰退期
幼稚期
成长期
成熟期
衰退期
处于不同周期阶段的产业在证券市场上的 不同表现： 初创期：证券价格大幅波动； 成长期：证券价格大幅上扬； 成熟期：蓝筹股的集中地，证券价格稳步 攀升，大涨和大跌的可能性都不大； 衰退期：绩平股和垃圾股。
批发和零售贸易； 金融、保险业； 房地产业； 社会服务业； 传播与文化产业； 综合类。
产业分析的步骤
产业处于生命周期的哪个阶段
产业对经济周期的敏感性
产业定性分析
产业定量分析
产业的生命周期 1. 幼稚期
新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长
2. 成长期
稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经 济的发展速度
4.2行业对经济周期的敏感度
烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化； 事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经 济的影响 汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退 时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车 的使用期，直至他们的收入升高后购买新 车为止。
香烟
周期敏感型行业（Cyclical industries） ： 汽车、洗衣机等耐用消费品，具有较高的β。 防守型行业（Defensive industries）： 大米、面粉和医疗社别厂商，β值较低 。 投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行 业，而在对经济萧条时投资防守型行业
Benjamin King（1996）认为49％的股价变动是来自
与产业有关的因素 中国获2008年奥运会主办权对北京地产股的影响。
4.1 产业的生命周期
行业的定义
所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的
成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言 在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联 系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企 业群体相区别。
注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说 是从消费者的货币投票权出发。 例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二者 的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业
产业的分类 （1）根据产业发展与国民经济周期性变化关系 成长型产业：计算机和复印机； 周期性产业：汽车、洗衣机等耐用消费品，具有 较高的β。 防御性产业；大米、面粉和医疗社别厂商，β值 较低 。 成长周期产业；
防御型行业：其产业的产品需求相对稳定，并不 受经济周期衰退阶段的影响。食品、医药、公用 事业等。
板块的分类
行业板块：银行、房地产、石化、汽车板 块… 区域板块：海南板块、新疆板块、浦东板 块… 业绩板块：绩优板块、ST板块…
上市公司经营行为：购并板块、大股东注 资…
大盘股、中盘股、小来自百度文库股板块
行业的经济结构
行业经济结构基本上可分为四种：完全竞 争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。
完全竞争：生产者众多。是一个理论性很 强的市场类型，其根本特点在于所有的企 业都无法控制市场的价格和使产品差异化。
完全垄断：独家企业生产某种物质产品的 情形。如国营铁路、邮电等部门。
行业的经济周期
周期型行业：当经济处于上升时期，这些产业会 紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌 落。有色、煤炭、钢铁、航空、造纸、消费品等。 增长型行业：相对于经济周期的变动来说，并未 出现同步影响，其经常呈现持续增长形态。在过 去的几十年内，计算机和复印机产业表现了这种 形态。
4.3 行业定性分析
行业的竞争程度
波特（Porter）的5种力量模型
政府的产业政策
政府是否对某些行业具有鼓励和限制
技术变革
技术变革对产业的影响是致命的 在技术进步的冲击下，一些产业会衰落或者消
亡
波特（Porter）的5种力量模型
第4章 投资行业周期分析
主要内容： 4.1 产业的生命周期 4.2行业对经济周期的敏感度 4.3 行业定性分析 4.4 行业定量分析
行业分析
股票投资的行业分析是介于宏观经济分析 与公司分析之间的中观层次的分析 包括传统意义上的行业分析和板块分析两 个方面。
行业的生命周期
每个产业都要经历一个由成长到衰退的发 展演变过程，这个过程便称为行业的生命 周期。 行业的生命周期通常可分为四个阶段，即 初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶 段。
因此： 初创期的企业股票：投机者或者风险投资 家的天堂； 成长期的企业股票：趋势性投资者，不适 用于价值型投资者； 成熟期的企业股票：收益性投资者或者是 价值型投资者； 衰退期的企业股票：特殊机构特殊需要， 比如为了坐庄获利。
趋势性投资者：又称跟风者，通过对股票 和市场运动方向进行研判，寻找市场发展 趋势并进行交易的投资者。 价值投资者：是在一家公司的市场价格相 对于它的内在价值大打折扣时买入其股份 的投资者。巴菲特是其最成功的代表。 成长型投资者：其核心是关心企业的成长， 重视对企业实地考察，但是并不关注报表。
（2）根据行业发展的前景 朝阳产业； 夕阳产业； （3）按照技术的先进程度 新兴产业； 传统产业；
（4）按照产业的要素密集程度 资本密集型产业； 技术密集型产业； 劳动密集型产业。
（5）我国上市公司产业的划分 农林牧渔业； 采掘业； 制造业； 电力、煤气及水的额生产和供应业； 建筑业； 交通运输和仓储业； 信息技术业
如何分析相关行业：
以战略新兴产业规划出台为例子：
战略性新兴产业优势企业名单
战略性新兴产业规划--物联网
物联网是第三次信息技术革命
物联网将给人们生活带来便利-初步的应用
物联网将给人们生活带来便利
通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资 者还得通过行业分析找出满意的投资行业。 当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除 某些行业正在走小坡路 产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良 好的前景。