某公司投资决策财务分析(doc 33页)

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江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析

一、外部经济环境分析

1、1994年中国宏观经济状况

自92年邓小平南巡讲话之后，中国经济由一个阶段性的相对缓慢增长阶段进入了一个高速增长阶段。当年工业品出厂价格指数高达124为历年来最高值。国民生产总指数也达到113.2，GDP增长率保持在10%以上，外贸进出口总额大幅增长，国内需求旺盛。由于看好中国经济发展，外资金大举进入，全国范围内掀起了一轮

新的投资热潮。但随着经济的快速发展，通货膨胀有加剧趋势，人民币存货款利率居高不下。

图A-1：中国宏观经济指标

2、马口铁行业情况

马口铁，正式名称为电镀锡薄钢板，英文名为TINPLATE，是一种厚度在0.5MM以内经过专门处理的超薄冷轧钢板。由于表层镀锡可以防腐，故被广泛用于食品包装材料。

在中国，当时马口铁还是一种稀缺材料，主要用于食品，饮料，罐头的包装及瓶盖，另罐头类食品出口和

内销量都很大，国内对马口铁的需求呈增长趋势，仅中国食品出口包装每年就需要各类马口铁20多万吨，加之不断增长的国内需求，每年总需求达到60多万吨以上，而且还有增长趋势。当时中国每年的能生产马口铁10万吨，每年都要从国外进口40-50万吨马口铁，进口马口铁基本价格为CIF700美元/吨，加上各类税收与费用，马口铁的实际销售价格为775.29美元/吨。

虽说在马口铁的生产过程中有一定的专利技术，全其主要生产工艺已经普及，所以任何企业在决定进入马口铁行业时都不会遇到太大的技术壁垒，只要投入相应的资金，主可以建成马口铁厂，由于建立马口铁厂需要较大规模的先期资金投入，一条马口铁生产线的建设周期大约1-2年，这使得行业内的企业面临一定的退出壁垒。

3、竞争对手情况

中国到1994年为止只有三家马口铁厂，这三家马口铁厂分别为武汉钢铁公司，中山马口铁厂，上海第十钢铁厂，潜在生产能力10万吨、6万吨与0.5万吨，实际年生产能力供不应求为10万吨左右。这三个马口铁厂由于其本身原料及工艺的差距，生产出的马口铁成品一般只能代工业杂罐和干罐类使用，无法直接供应制造食品饮料所需的一级马口铁。

由于中国马口铁市场严重的供不应求情况，许多国外大型马口铁公司看好这一市场，纷纷与中国合资建立马口铁厂，根据有关报道，将于最三年内新建成六家马口铁厂，新增马口铁生产能力74万吨/年，到96年中国马口铁生产能力将达到90.5万吨/年，详见下表：

二、江苏统一粮川马口铁有限公司情况分析

1．公司基本情况

江苏统一粮川为中外合资股份制企业，其股东分别为台湾统一实业有限公司、日本川崎制铁株式会社、中国粮食食品进出口总公司、中国无锡市第三钢铁厂。公司注册资本为4000万美元，总投资为9000万美元，其中5000万美元将向银行借款投入。公司将向日本合资方购买6500万美元的马口铁设备，主要进行马口铁生产。马口铁原板由台湾统一实业有限公司提供，中国粮食食品进出口公司负责原材料的进口代理和向中粮系统企业马口铁的销售。

2、主要机会与威胁

A：机会：

（1）、合作三方在马口铁的生产和销售方面各具优势，实现了优势互补、强强联合，保证了马口铁产、供、销渠道的畅通。中粮是一部委直属单位，统一负责中粮系统国内马口铁进出口贸易，有稳定的销售渠道，每年系统内部马口铁需求量就有46600吨，日方三家公司具有先进的马口铁生产技术和设备，台湾统一实业是世界著名马口铁供应商，具有先进的生产管理经验，并能保证优质的原材料供应。

（2）、中国政府为鼓励外商投资，给予了许多政策性优惠如所是税在投产后第9年开始征收，而且所得税税率为15%。

（3）、中国的马口铁供给缺口大。

B、威胁：

（1）由于经济的过热发展，通货膨胀的压力较大，政府可能提高

利率，从而加大融资成本。

（2）国内将上马一批马口铁生产线，全部建成后，国内马口铁年

生产能力将达到90.5万吨，马口铁很可能出现供过于求。价格可能下降，公司的生产能力不能得到充分利用。

（3）由于原料供应商统一企业是最大控股股东，原材料价格易于

被大股东控制。

三、统一粮川马口铁公司财务分析

1．财务分析的基本假设与说明

由于统一实业和无锡三钢所做的可行性报告中预测财务报表是以不变的价格与销量为基础作出的估算，这种估算过于乐观，主要原因有两个：

原因之一是到96年底，其它6家马口铁厂相继投产，市场总供给能力为90.5万吨，而市场需求并无快速增长趋势，因此，在总供给急剧增长的情况下，马口铁的价格必然下滑。

原因之二是在技术与规模上都十分接近的几个新厂，哪个厂都不可能具有明显的竞争优势，而且该行业又有一定的退出壁垒，因此，统一粮川马口铁厂的生产能力要想得到充分利用，使销售量达到设计产量，必然也将采取低价促销等各种竞争与营销措施，以使固定投入得到充分利用。

因此，在进行公司的财务分析时我们做如下基本假设：

（1）、该项目的经济寿命按投产后12年计算，其中建设期为2年。

（2）、随着市场竞争的加剧，马口铁的市场价格将从96年开始，逐年按相同的百分比下跌，计算期最后一年的价格为96年价格的80%，即价格从775.9美元下降到620.72美元。

（3）、统一粮川马口铁厂全面投产后，生产能力利用率为100%。

（4）、原材料由于受大股东控制，计算期内价格维持不变。

（5）、制造费用为产量的线性函数，财务费用、管理费用、销售费用为销售收入的线性函数。

（6）、总投资按投资总费用预测表的投资进度投入，第一年总投资373.3万美元，其中固定资产307.3万元，第二年的总投资为8626.7万美元，其中固定资产投入为7426.7万美元。固定资产以外的投资作为流动资金，合计1573.3万元。流动资金不足部分靠短期