公司财务简介
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
如果企业价值少于 $F, 债权人得到整个 企业的价值。
如果企业的价值大于 $F, 股东得到超过 $F 的那部分。
债权人得到的那部分: Min[$F,$X] 股东所得到的那部分: Max[0,$X – $F]
债券和股票的总支付
债券和股票的总支付
如果企业价值少于 $F, 股东得到: Max[0,$X – $F] = $0 而债权人得到 Min[$F,$X] = $X.
存续期
永续的存在期
合伙
产权交换受限制
由一般合伙人控制;有限 合伙人有一些投票权。
合伙人根据分配所得交 所得税 所有的现金都将分配给 合伙人
一般合伙人，无限责任 。有限合伙人，有限责 任。
有限存续期
企业组织的形式
其他的一些形式 • S Corporation • LLC (Limited-liability corporation)
• 公司增长率和规模的增加不能等同于股东 财富的增加。
所有权与控制权的分离
股东 债权人
董事会 经理层
资产
负债 权益
股东能控制经理层么？
• 股东投票选举董事, 董事会雇佣经理层。
• 设计契约使其达到激励相容。
• 存在职业经理人市场—市场提供纪律约束 经理人—面临着被替代的风险.
现金经理 资本预算
信用经理 财务计划
财务主管
税务经理 财务会计
成本会计 数据处理
财务经理
为了创造价值, 财务经理应该: 1. 做聪明的投资决策。 2. 做聪明的融资决策。
企业与金融市场
企业
投资于资产 (B)
流动资产 固定资产
企业发行证券 (A)
金融市场
留存现金 (F)
来自企业现 金流 (C)
股利与债务支付(E)
可能的解释： 股权价值最大化 (哪一些股东?) 债权价值最大化
所有权与控制权的分离
• 股东不参与企业经营，由经理经营。 • 经理有着和股东不一样的偏好。
1. 风险偏好
2. 昂贵的在职消费, 公司飞机等偏好 3. 努力工作, 做 “挑战性的决策”等偏好
• 这些问题就是代理问题。
制订一系列的机制可能（部分地）解决这个 问题。
公司财务简介
2020年5月23日星期六
Lecture 1 公司财务简介
什么是公司财务?
公司财务主要回答以下三个问题:
1. 公司选择什么样的长期投资? 2. 公司如何对投资所需资金进行融资? 3. 公司要准备多少短期现金以备使用？
公司资产负债表
总资产
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
投资者拥有的价值 流动负债
短期负债 长期负债 股东权益
税收 (D)
根本上, 企业必须有 能产生现金流的业 务。
企业产生的现金流
政府
必须超过来自金融 市场的现金流
财务经理
为了创造价值, 财务经理应该: 1. 购买资产，该资产能产生的现金流超
过购置成本。 2. 出售股票、债券及其他金融工具，筹
集比这些工具自身成本还多的现金。
财务经理
• 如果企业的价值少于事先承诺支付给债权 人的那部分金额, 那么股东将一无所有。
作为或有索取权的债券和股票
给债权人的支付
给股东的支付
如果企业价值大于 $F, 债权人得到最大 所得 $F.。
如果企业价值少于 $F, 股东一无所有 。
$F
$F 企业价值 (X)
$F 企业价值 (X)
承诺支付债权人 $F.
总和 = $X
股东所得支付
$F
如果企业价值大于 $F,股东得到:
债权人所得支付
Max[0,$X – $F] = $X – $F 而债权
企业价$F值 (X)
人得到: Min[$F,$X] = $F. 总和 = $X
承诺支付债权人 $F.
1.3 公司制企业
• 公司制企业是解决大量的融资中所遇到问 题的一种标准解决方法。
流动负债 长期负债 股东权益
公司资产负债表
资本结构决策
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
公司如何对投资 进行融资?
流动负债 长期负债 股东权益
公司资产负债表
净营运资本投资决策
流动资产
净营运资 本
流动负债 长期负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司要准备多少短 期的现金以备使用 ？
股东权益
资本结构
企业的价值可以看成一张饼 管理者的目标是把饼做大
资本结构决策可以看成 如 何选择最佳的切饼方法
25%503%0% 权 70%De负btDebt益
债 5705%
Equity
如果切饼的方法影响到饼的大小，那么资本 结构决策是重要的
组织架构
董事会 董事长和CEO 总裁和经营总监 副总裁和财务总监)
资金主管
系列契约理论视角
• 公司可以看成是一系列的契约组成的。 • 其中的一个契约是关于股东和管理层的。 • 经理通常从股东的利益出发。
– 股东可以通过签订契约激励经理以股东的利 益为目标
– 股东可以监督经理的行为
• 订立契约和监督是有成本的
管理目标
• 管理者的目标可能与股东的目标相悖。
– 昂贵的补贴 – 生存 – 独立
长期负债
股东权益
公司的资产
• 固定资产
-有形资产 (如：工厂、设备) -无形资产 (如：专利，技术优势，优秀的员工)
• 流动资产
-存货 -应收账款 -现金 -金融资产
公司负债
• 债券 • 银行贷款 • 流动负债、应付账款
公司资产负债表
资本预算决策
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
公司选择什
么样的长期 投资?
• 但是, 企业可以选择其他的组织形式。
企业组织的形式
• 个人业主制 • 合伙制
– 一般合伙 – 有限合伙
• 公司制
• 优点与缺点
– 所有权的流动性和可交易性 – 控制 – 负债 – 存续性 – 税收考虑
合伙制与公司制的比较
公司制
流动性
股票很容易交易
投票权
通常一股一票
税收 再投资 负债
双重 董事会决定 有限Байду номын сангаас任
财务总监必备技巧：
• 总战略者: 使用信息，快速制订重要的决策。 • 总交易者：风险资本，收购兼并，战略合伙。 • 总风险控制者 • 总沟通者
1.2 企业证券是对企业总价值的或有索取权
• 债券的基本特点是借款企业承诺在未来特 定时点支付一笔固定的金额。
• 股东对企业价值的求偿是支付债权人后所 剩下的那部分。
1.4 公司制企业的目标
• 传统的观点认为经理要以股东财富极大化 为目标。
财务经理的目标
• 在投资决策时要以股东财富最大化为目标 。
• 这意味着什么?
简单的回答：收益－成本 复杂化：(1) 等额现在的现金比未来的现金好。 (2) 风险考虑
• 在融资决策时要以股东财富最大化为目标 。
• 这意味着什么?
如果企业的价值大于 $F, 股东得到超过 $F 的那部分。
债权人得到的那部分: Min[$F,$X] 股东所得到的那部分: Max[0,$X – $F]
债券和股票的总支付
债券和股票的总支付
如果企业价值少于 $F, 股东得到: Max[0,$X – $F] = $0 而债权人得到 Min[$F,$X] = $X.
存续期
永续的存在期
合伙
产权交换受限制
由一般合伙人控制;有限 合伙人有一些投票权。
合伙人根据分配所得交 所得税 所有的现金都将分配给 合伙人
一般合伙人，无限责任 。有限合伙人，有限责 任。
有限存续期
企业组织的形式
其他的一些形式 • S Corporation • LLC (Limited-liability corporation)
• 公司增长率和规模的增加不能等同于股东 财富的增加。
所有权与控制权的分离
股东 债权人
董事会 经理层
资产
负债 权益
股东能控制经理层么？
• 股东投票选举董事, 董事会雇佣经理层。
• 设计契约使其达到激励相容。
• 存在职业经理人市场—市场提供纪律约束 经理人—面临着被替代的风险.
现金经理 资本预算
信用经理 财务计划
财务主管
税务经理 财务会计
成本会计 数据处理
财务经理
为了创造价值, 财务经理应该: 1. 做聪明的投资决策。 2. 做聪明的融资决策。
企业与金融市场
企业
投资于资产 (B)
流动资产 固定资产
企业发行证券 (A)
金融市场
留存现金 (F)
来自企业现 金流 (C)
股利与债务支付(E)
可能的解释： 股权价值最大化 (哪一些股东?) 债权价值最大化
所有权与控制权的分离
• 股东不参与企业经营，由经理经营。 • 经理有着和股东不一样的偏好。
1. 风险偏好
2. 昂贵的在职消费, 公司飞机等偏好 3. 努力工作, 做 “挑战性的决策”等偏好
• 这些问题就是代理问题。
制订一系列的机制可能（部分地）解决这个 问题。
公司财务简介
2020年5月23日星期六
Lecture 1 公司财务简介
什么是公司财务?
公司财务主要回答以下三个问题:
1. 公司选择什么样的长期投资? 2. 公司如何对投资所需资金进行融资? 3. 公司要准备多少短期现金以备使用？
公司资产负债表
总资产
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
投资者拥有的价值 流动负债
短期负债 长期负债 股东权益
税收 (D)
根本上, 企业必须有 能产生现金流的业 务。
企业产生的现金流
政府
必须超过来自金融 市场的现金流
财务经理
为了创造价值, 财务经理应该: 1. 购买资产，该资产能产生的现金流超
过购置成本。 2. 出售股票、债券及其他金融工具，筹
集比这些工具自身成本还多的现金。
财务经理
• 如果企业的价值少于事先承诺支付给债权 人的那部分金额, 那么股东将一无所有。
作为或有索取权的债券和股票
给债权人的支付
给股东的支付
如果企业价值大于 $F, 债权人得到最大 所得 $F.。
如果企业价值少于 $F, 股东一无所有 。
$F
$F 企业价值 (X)
$F 企业价值 (X)
承诺支付债权人 $F.
总和 = $X
股东所得支付
$F
如果企业价值大于 $F,股东得到:
债权人所得支付
Max[0,$X – $F] = $X – $F 而债权
企业价$F值 (X)
人得到: Min[$F,$X] = $F. 总和 = $X
承诺支付债权人 $F.
1.3 公司制企业
• 公司制企业是解决大量的融资中所遇到问 题的一种标准解决方法。
流动负债 长期负债 股东权益
公司资产负债表
资本结构决策
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
公司如何对投资 进行融资?
流动负债 长期负债 股东权益
公司资产负债表
净营运资本投资决策
流动资产
净营运资 本
流动负债 长期负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司要准备多少短 期的现金以备使用 ？
股东权益
资本结构
企业的价值可以看成一张饼 管理者的目标是把饼做大
资本结构决策可以看成 如 何选择最佳的切饼方法
25%503%0% 权 70%De负btDebt益
债 5705%
Equity
如果切饼的方法影响到饼的大小，那么资本 结构决策是重要的
组织架构
董事会 董事长和CEO 总裁和经营总监 副总裁和财务总监)
资金主管
系列契约理论视角
• 公司可以看成是一系列的契约组成的。 • 其中的一个契约是关于股东和管理层的。 • 经理通常从股东的利益出发。
– 股东可以通过签订契约激励经理以股东的利 益为目标
– 股东可以监督经理的行为
• 订立契约和监督是有成本的
管理目标
• 管理者的目标可能与股东的目标相悖。
– 昂贵的补贴 – 生存 – 独立
长期负债
股东权益
公司的资产
• 固定资产
-有形资产 (如：工厂、设备) -无形资产 (如：专利，技术优势，优秀的员工)
• 流动资产
-存货 -应收账款 -现金 -金融资产
公司负债
• 债券 • 银行贷款 • 流动负债、应付账款
公司资产负债表
资本预算决策
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
公司选择什
么样的长期 投资?
• 但是, 企业可以选择其他的组织形式。
企业组织的形式
• 个人业主制 • 合伙制
– 一般合伙 – 有限合伙
• 公司制
• 优点与缺点
– 所有权的流动性和可交易性 – 控制 – 负债 – 存续性 – 税收考虑
合伙制与公司制的比较
公司制
流动性
股票很容易交易
投票权
通常一股一票
税收 再投资 负债
双重 董事会决定 有限Байду номын сангаас任
财务总监必备技巧：
• 总战略者: 使用信息，快速制订重要的决策。 • 总交易者：风险资本，收购兼并，战略合伙。 • 总风险控制者 • 总沟通者
1.2 企业证券是对企业总价值的或有索取权
• 债券的基本特点是借款企业承诺在未来特 定时点支付一笔固定的金额。
• 股东对企业价值的求偿是支付债权人后所 剩下的那部分。
1.4 公司制企业的目标
• 传统的观点认为经理要以股东财富极大化 为目标。
财务经理的目标
• 在投资决策时要以股东财富最大化为目标 。
• 这意味着什么?
简单的回答：收益－成本 复杂化：(1) 等额现在的现金比未来的现金好。 (2) 风险考虑
• 在融资决策时要以股东财富最大化为目标 。
• 这意味着什么?