刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库-权益资本筹资【圣才出品】
公司财务考研题库【经典教材课后习题】(资本结构：基本概念)【圣才出品】
第16章资本结构：基本概念一、概念题1．馅饼模型（pie model）答：馅饼模型是一种分析公司资本结构的模型，用来讨论公司应如何选择负债权益比的问题。
该理论将公司的筹资要求权之和比作一个馅饼，并且将公司的价值定义为负债和所有者权益之和。
该理论认为，债权人和股东将分别得到不同大小的馅饼块，但是整个馅饼的大小，也就是公司的实际价值，却完全不会受到馅饼分割方式的影响。
也就是说，公司的融资结构只影响公司利润的分配方式，即这个利润馅饼如何被分割以及由谁承担公司的风险，不会对公司的价值造成任何影响。
2．MM命题Ⅰ（MM Proposition Ⅰ）答：不考虑公司所得税情况下的MM命题Ⅰ指的是，公司的价值取决于未来经营活动净收益的资本化程度，资本化率与公司的风险相一致。
这一命题有两个直接推论：a．公司的平均资本成本与公司资本结构无关；b．公司的平均资本成本等于与之风险相同的零举债公司的资本化率。
3．MM命题Ⅱ（MM Proposition Ⅱ）答：不考虑公司所得税情况下的MM命题Ⅱ指的是，举债经营公司的权益资本成本等于零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率。
风险报酬率的多少取决于公司举债经营的程度。
命题二表明，随着公司负债的增加，公司的权益资本成本也将提高。
4．MM命题Ⅰ（公司税）[MM Proposition Ⅰ（corporate taxes）]答：MM命题一，零举债经营公司的价值是公司税后经营收益除以公司权益资本成本所得的结果，而举债经营公司的价值等于同类风险的零举债经营公司的价值加上税款节余额。
根据这一结论，当公司负债增加时，举债经营公司价值增加较快。
特别地，当公司负债筹资的比重为100%时，公司的价值最大。
5．MM命题Ⅱ（公司税）[MM Proposition Ⅱ（corporate taxes）]答：MM命题二，举债公司的权益资本成本等于同类风险零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率，而风险报酬率又取决于公司资本结构和公司所得税税率。
公司财务考研题库【经典教材课后习题】(财务困境)【圣才出品】
第30章财务困境一、概念题1．绝对优先法则（absolute priority rule）答：绝对优先权法则说明优先索取权必须在次级索取权获得任何赔偿之前得到完全的赔偿。
所以，清偿所得要根据以下的优先权顺序进行：管理费用，提出非自愿申请破产后产生的无担保债权，工资、薪金及手续费，在提出申请日前180天内提取的给员工福利计划的拨款，消费者权益，税收，担保和无担保债权人的权益，优先股股东的权益和普通股股东的权益。
2．预打包破产（prepackaged bankruptcy）答：预打包破产是指一种特殊的破产方式，它是私下和解和正式破产的混合物。
在预打包破产中，公司和它的大部分债权人同意在正式破产之外进行私下重组。
在私下重组拼凑完成（即包装）后，公司再按照破产法申请正式破产。
预打包破产的主要好处在于它迫使不退让者接受破产的重组。
如果公司很大一部分比例的债权人能够私下商定一份重组协议，不退让难题可能得以避免。
它使得正式破产的重组计划较为容易撮合成功。
3．财务困境（financial distress）答：财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务（例如商业信用或利息）而被迫采取改正行动的境况。
财务困境可能导致企业违反合约的规定，也可能涉及到企业、债权人和股东之间的财务重组。
通常，企业被迫要采取某些在企业有足够现金流量时不可能采取的行动。
当一家企业的净资产为负值，即资产价值少于负债价值时，就会发生“存量破产”。
而当它的经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务时，则将出现“流量破产”。
企业可以通过以下若干方法处理财务困境，包括：①出售主要资产；②与其他公司合并；③减少资本支出及研究与开发费用；④发售新股；⑤与银行和其他债权人谈判；⑥以债权置换股权；⑦申请破产。
4．私下和解（private workout）答：私下和解是指债务人与债权人私下达成有关债务减免、延期清偿、分期付款等清偿债务的协议，以暂时缓解债务人的偿债压力，一次性彻底地清理其债权债务关系。
公司财务考研题库【章节题库】(财务报表分析)【圣才出品】
第2章财务报表分析一、选择题1．下列哪一项的增加会升高公司的流动比率而不会影响速动比率？（）A．应付账款B．现金C．存货D．固定资产【答案】C【解析】流动比率的计算公式为：流动比率＝流动资产/流动负债；速动比率的计算公式为：速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债。
A项，应付账款增加，即流动负债增加，会使流动比率和速动比率都降低；B项，现金增加会使流动比率和速动比率都增加；C项，存货增加会使流动资产增加，从而流动比率增加，速动比率不变；D项，固定资产增加不会对流动比率和速动比率产生影响。
2．在年初，某公司有380万流动资产和210万流动负债，在年末，流动资产变为410万，流动负债变为250万，净营运资本的变动为（）。
A．－30万B．－10万C．30万D．10万【答案】B【解析】净营运资本＝流动资产总额－流动负债总额。
根据公式，年初的净营运资本＝380－210＝170（万元）；年末的净运营资本＝410－250＝160（万元）；净营运资本的变动＝年末的净营运资本－年初的净运营资本＝160－170＝－10（万元）。
3．某公司2014年有一笔100万元的经营支出，公司税率为30%，该支出使得（）。
A．应纳税收入减少30万元B．应纳税收入减少70万元C．税后收益减少70万元D．纳税减少70万元【答案】C【解析】依题意，该公司的应纳税额减少：100×30%＝30（万元），应纳税收入减少100万元，税后收益减少：100×（1－30%）＝70（万元）。
4．假设一个公司今年的EBIT（息税前利润）是100万元，折旧是20万元，营运资本增加了10万元，适用税率是40%，那么该公司今年的自由现金流量是多少？（）A．40万元B．50万元C．60万元D．70万元【答案】D【解析】依题意，该公司今年的自由现金流量＝息税前利润×（1－税率）＋折旧－营运资本增加＝100×（1－40%）＋20－10＝70（万元）。
刘力《公司财务》（第2版）考研真题及章节题库（1-6章）【圣才出品】
刘力《公司财务》（第2版）考研真题及章节题库（1-6章）【圣才出品】第1章绪论一、概念题1．汇总（aggregation）答：汇总是指财务计划中将企业每一个较小经营单位的较小投资计划汇集在一起，使之成为一个大项目的过程。
汇总也是企业每一个项目资本预算分析的过程。
在公司财务中的汇总工作是由会计完成的。
会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，以及解释其结果的一种应用技术。
2．委托代理投票权答：委托代理投票权是指股东授权他人代理其行使投票表决权的一种法定权利。
为方便起见，大型股份公司的实际表决权通常采用委托代理方式进行。
公司管理者会试图争取尽可能多的委托表决权。
但是，如果股东对公司的管理者不满，外部股东集团也会通过委托方式尽可能多地获取选票，选举出足够数量的董事，投票表决撤换公司当前管理者。
这就是所谓的“代理权之争”。
二、简答题简述公司理财的目标以及影响公司财务目标实现的因素。
答：（1）公司理财的目标公司财务的终极目标是，在满足其他利益集团依据合同规定的利益诉求和履行其社会责任的基础上，追求股东财富的最大化。
财务管理的特有目标可以表述为：在保证企业安全运行的前提下，努力提高资金的使用效率，使资金运用取得良好的效果。
这一特有目标又可以进一步分解为成果目标、效率目标和安全目标三个具体目标。
①财务管理的成果目标——在控制投资风险的前提下，努力提高资金的报酬率。
企业经营成果的价值表现是其利润的水平和资产的增值，因此，财务管理的成果目标应表现为利润的高低，即资金报酬率的大小。
同时，由于利润的大小与风险的高低相关联，所以，好的经营成果应表现为一定风险条件下较高的资金报酬率。
②财务管理的效率目标——合理使用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率。
与企业要完成的任务和希望取得的成果相比，企业的资源总是有限的。
只有提高资金的使用效率，使有限的资金最充分地发挥作用，才能最大限度地实现财务管理的成果目标。
刘力《公司财务》（第2版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】
目 录第一部分 考研真题精选一、选择题二、判断题三、概念题四、简答题五、计算题六、论述题第二部分 章节题库第1章 绪 论第2章 资金的时间价值第3章 债券及其估价第4章 股票估值第5章 资本投资与决策指标第6章 资本预算分析第7章 风险、收益与证券市场理论第8章 金融市场与企业筹资第9章 资本成本第10章 权益资本筹资第11章 债务与租赁融资第12章 资本结构分析第13章 分配政策第14章 期权与公司财务第15章 营运资金管理第16章 企业的筹资组合与财务计划第17章 企业并购、分立与重组第一部分 考研真题精选一、选择题1某企业上年度和本年度的流动资产平均占用额为180万元和220万元，流动资产周转率为4次和5次，则本年度比上年度的销售收入增加了（ ）。
[中央财经大学2019研]A．200万元B．350万元C．380万元D．420万元【答案】C【解析】流动资产周转率＝销售收入/流动资产平均余额。
根据题意，上年度的销售收入＝4×180＝720（万元），本年度的销售收入＝5×220＝1100（万元），则本年度比上年度的销售收入增加额为1100－720＝380（万元）。
2优先股的收益率经常低于债券的收益率，原因是（ ）。
[暨南大学2018研]A．优先股的机构评级通常更高B．优先股的所有者对公司收益享有优先索偿权C．当公司清算时优先股的所有者对公司资产享有优先求偿权D．公司收到的大部分股利收入可以免除所得税D【答案】【解析】优先股指在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股的股票。
在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东分配在先，而且享受固定数额的股息；在公司解散分配剩余财产时，优先股的所有者相对于普通股的所有者对公司资产享有优先求偿权。
通常状况下，债券利息收入需要缴纳所得税，而优先股的红利收入是免税的，所以股东得到的实际收益就比较高，就不需要较高的收益率。
由于债券相较于优先股不具有税收优势，所以为了保证债权人实际收益就必须提供较高的收益率。
刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库-期权与公司财务【圣才出品】
第14章期权与公司财务一、概念题1．B-S 模型答：B-S 模型即布莱克-斯科尔斯模型，是由美国著名学者费雪·布莱克和梅隆·斯科尔斯于1973年共同建立的一种期权定价模型，其基本表达式为：()()12e Rt C SN d E N d -=-其中：212ln 2S σR t E d σt⎛⎫⎛⎫++ ⎪ ⎪⎝⎭=221d d σt=-该模型中各符号的意义为：C 表示不支付股利的股票看涨期权的价值；S 表示基础股票的当前市价；E 表示看涨期权的执行价格；R 表示市场年无风险利率，连续复利计算；t 表示期权的剩余期限；σ表示基础股票市价的年波动率。
该模型最初在股票期权上应用，但现在同样应用于其他期权，此外，该模型只适用于不支付股利的欧式看涨期权，而对于不支付股利的欧式看跌期权，则可以先运用布莱克-斯科尔斯模型先求出看涨期权的价值，然后再根据“涨-跌平价”关系求出相应看跌期权的价值。
其实，布莱克-斯科尔斯模型在其推导过程中作了许多假设条件，这些假设条件主要有：①基础资产的价值变化过程遵循对数正态分布，这是Black-Scholes 模型的基本假设；②投资者可以自由买卖基础资产，数量不限，且可以用小数作为计量单位；③投资者可以买空卖空基础资产；④基础资产到期前不支付股利或利息，也不进行其他任何形式的分配；⑤可以以同样的无风险利率进行借贷，并以连续复利计息；⑥没有任何交易成本、税收以及其他额外的费用；⑦基础资产的价格变化具有连续性，排除跳跃性和间断性的可能；⑧在期权有效期内，基础资产市价的波动率和市场无风险利率保持不变。
2．期权合约答：期权合约亦称“选择权合约”“期权合同”。
它是指在期权交易中，买卖双方参与交易时签订的合同，规定了买卖双方并不对称的权利和义务。
一般根据合约规定，合约卖方在买方执行期权时，有义务必须履行合约规定，具有强制性，而合约买方有权利选择是否执行、转售、放弃期权，不具有强制性，但为了取得这一权利，买方需要支付一定的期权费。
刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库-债券及其估价【圣才出品】
第3章债券及其估价一、概念题1．票面利息（coupons）答：票面利息是指附息债券（息票债券）到期之前，以标注在息票上的利率为依据，发行者支付给投资者的一系列金额。
票面利息一般等于票面利率与面值的乘积。
息票债券均为无记名债券，无论持票人是谁，只要息票提交给付款代理机构或债券发行者就付给利息。
曾被广泛使用的息票债券已经逐渐被记名债券所替代，有些记名债券通过电子划拨系统支付利息。
2．折价（discount）答：折价是指发行有价证券时，债券的发行价格低于债券面值。
股票的首次公开发行普遍存在着明显的折价现象，这是股票首次公开发行的最大的成本之一。
对IPO折价的解释包括“赢者诅咒”“信号传递”以及“行为金融”等多种。
折价又可以理解为贴现、折扣、贴水。
贴现指票据的持有人在票据承兑后未到期之前，经银行同意，将票据背书转让给银行，由银行将票面金额扣除一定贴现利息之余额交付给持票人的行为。
贴现是商业银行的放款形式之一。
贴水指在外汇市场上远期汇率低于即期汇率的差额。
采用间接标价法时，应在即期汇率数字上加上贴水，得出远期汇率的实际价格，而采用直接标价法时，则从即期汇率数字上减去此贴水数字，得出远期汇率的实际价格。
3．溢价（premium）答：溢价是指发行有价证券时，债券的发行价格高于债券面值。
无形资产的价值越大，企业的实际价值与其账面价值的偏离就越大。
一旦公司成为上市公司，这些无形资产和创业成果将由包括公众股东在内的全体股东共同分享，首次公开发行的新股的认购者，当然要为此支付相应的价格，这就是首次发行新股常常要溢价发行，甚至高溢价发行的原因。
溢价又可以理解为升水或期权费。
其期权含义指在购买期权合约时，看涨期权或看跌期权的购买者所支付的价格。
这种价格是由市场的供求关系决定的。
股票含义指：①在借用股票进行卖空交易的交割时，卖空者所支付的费用；②某股票价格超过其他可比股票价格的部分；③在新证券发行中，该证券的交易价格超过发行价格的部分；④在要约收购中，收购者支付超过市场价值以上的部分。
《公司财务管理》(第2版)习题参考答案
10. 简述公司财务管理有哪些基本理论与基本方法。
参见教材第一章内容
1
《公司财务管理》 （第 2 版）第 2 章 财务分析（习题参考答案）
第 2 章 财务分析（习题参考答案）
一、简答题（参考答案）
1． 资产负债表中所列示的资产项目并不都对当期的营业收入现金流有贡献。例如，长期投资不 属于企业经营所占用的资产，因而不会影响企业的营业收入，但会影响企业利润；再例如， 在建工程影响的是企业未来期间的营业收入而不是当期的营业收入。 2． 观察利润表的基本结构和营业利润的来源结构，可以发现企业的营业利润是以营业收入为基 础，减去营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失，再 加上公允价值变动收益（减去公允价值变动损失）和投资收益。由于受到投资收益和公允价 值变动损益的影响，对于一家子公司数量众多的控股公司，其营业收入水平可能低于营业利 润总额。 3． 现金流量表中列示的期末现金及现金等价物余额与资产负债表中列示的货币资金存在对应 关系，但并非完全对等。资产负债表中的货币资金项目包括库存现金、银行存款及其他货币 资金。而现金流量表中的现金则只包括库存现金、可随时用于支付的银行存款、可随时用于 支付的其他货币资金。 若现金流量表中列示的期末现金及现金等价物余额与资产负债表中列示的货币资金余 额不相等时，可通过如下公式由资产负债表中的货币资金余额调整得到现金流量表中的期末 现金及现金等价物余额。 现金流量表中的期末现金及现金等价物余额 = 期末现金余额+期末现金等价物余额 = 货币资金不可随时用于支付的银行存款不可随时用于支付的其他货币资金+三个月内 到期的债券投资 4． 所有者权益变动受到综合收益、所有者投入和减少资本、利润分配、所有者权益内部结转这 四个因素的影响。具体如下： ①综合收益，指企业在某一期间与股东之外的其他方面进行交易或发生其他事项所引起 的净资产变动。综合收益包括两部分：净利润和直接计入所有者权益的利得和损失。其中， 前者是企业已实现并已确认的收益，后者是企业未实现但根据会计准则的规定已确认的收益。 在所有者权益变动表中，净利润和直接计入所有者权益的利得和损失均单列项目反映，体现 了企业综合收益的构成，影响企业所有者权益的总量变动和结构性变动。 ②所有者投入和减少资本， 反映企业当年所有者投入的资本和减少的资本， 包括两部分： 一部分为所有者投入资本的变动，反映企业接受投资者投入形成的实收资本（或股本）和资 本溢价或股本溢价，并对应列在“实收资本”和“资本公积”栏；另一部分为股份支付计入 所有者权益的部分，反映企业处于等待期中的以权益结算的股份支付当年计入资本公积得金 额，并对应列在“资本公积”栏。所有者投入和减少资本会影响企业的“实收资本”和“资 本公积” ，从而影响企业所有者权益的总量变动和结构性变动。 ③利润分配，反映当年对所有者（或股东）分配的利润（或股利）金额和按照规定提取 的盈余公积金额，并对应列在“未分配利润”和“盈余公积”栏。 利润分配会影响留存收益， 从而影响企业所有者权益的总量变动和结构性变动。 ④所有者权益内部结转反映不影响当年所有者权益总额的所有者权益各组成部分之间 当年的增减变动， 包括资本公积转增股本、 盈余公积转增股本和盈余公积弥补亏损等项金额。 所有者权益内部结转会影响所有者权益内部结构性变动，但不影响所有者权益总量变动。
刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库-分配政策【圣才出品】
第13章分配政策一、概念题1．除权与除息答：除权指当股份公司向股东分配权利时，从股票的市值中将公司配给股东的权利的价值去掉的行为。
除权的过程是：要办理除权手续的公司应先报经主管机关核定，获准除权后，公布除权日期，即除权日，在除权日进行股权登记的股份有权参加股利分配、获得优先股权；在除权日之后持有的股份没有这些权利。
除息指当股份公司决定对股东发放现金股息时，减除交易中股票每股领取股息的权利。
其过程是股份公司获主管机关核定后确定一段时间为除息日，除息日进行股权登记的股份才有权参加股息分配；除息日之后持有的股份，无权参加股息分配。
除权（息）日该证券的前收盘价改为除权（息）日除权（息）价，计算公式为：除权（息）报价＝[（前收盘价－现金红利）＋配（新）股价格×流通股份变动比例]÷（1＋流通股份变动比例）证券发行人认为调整上述计算公式有利于保护投资者合法权益时，可以向证券交易所提出调整申请并说明理由。
证券交易所认为必要时，可调整除权（息）价计算公式，并予以公布。
2．股利发放日（date of payment）答：股利发放日也称为付息日，指将股利正式支付给登记在册股东的日期。
在这一天，企业应将股利通过邮寄等方式支付给股东，计算机交易系统可以通过中央结算登记系统将股利直接打入股东资金账户，由股东向其证券代理商领取股利。
股利发放日通常比股权登记日滞后一段时间，以使公司有充分时间准备支付股利的支票、办理款项过户手续等3．股权登记日（date of record）答：股权登记日是指有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
企业规定股权登记日是为了确定股东能否领取股利的日期界限，因为股票是经常流动的，所以确定这个日期是非常必要的。
凡是在股权登记日这一天登记在册的股东均有资格领取本期股利，而在这一天之后登记在册的股东，即使是在股利发放日之前买到的股票，也无权领取本次分配的股利。
4．常规现金股利（regular cash dividends）答：常规现金股利是指股份公司以现金的形式发放给股东的股利，是最常规的股利支付形式。
考研《公司财务》名师刘力精讲讲义与考研真题
考研《公司财务》名师刘力精讲讲义与考研真题刘力《公司财务》教材精讲讲义与考研真题第1章绪论本章重点：·企业的组织形态与性质·公司财务的基本内容·公司财务的目标·公司财务与会计的区别·现代公司财务理论的发展1.1企业的组织形态与性质1.1.1企业的组织形态企业最常见的三种法定组织形态为独资企业、合伙制企业和公司制企业。
1．独资企业（1）概念：是指一个所有者拥有的，所有者拥有全部利润，同时又承担无限责任的企业。
（2）优点：①设立相对简单；②投资者获取全部利润，只交纳个人所得税。
（3）缺点：①企业的寿命有限；②所有者要承担无限责任；③资金实力和企业的发展受到所有者个人财富限制；④独资企业的所有权转让非常困难。
2合伙制企业（1）概念：是指两个或两个以上的所有者共同组建的企业。
（2）分类：①普通合伙制企业的所有合伙人共同分享企业的利润，承担企业的亏损，对企业的全部债务承担无限责任。
②有限合伙制企业中，一个或多个普通合伙人负责经营企业并承担无限责任。
同时有一个或多个有限合伙人，他们并不参与企业的实际经营活动，仅以出资额为限对企业的债务承担有限责任。
（3）优点：组建相对简单，企业的利润也等同于所有者的个人所得，因此不必双重纳税。
（4）缺点：①普通合伙人要承担无限责任；②企业的存续期以一个普通合伙人希望卖出其所有权或死亡时为限；③企业筹集权益资本的能力虽然优于独资企业，但仍然受到一定程度的限制；④普通合伙人的所有权难以转让。
总的来看，独资企业与合伙制企业都受到无限责任、企业寿命和筹资能力的困扰，因此，很难筹措到足够的资金从事大规模的项目投资。
3公司制企业（1）概念：公司制企业是一种法人制度，股东（所有者）以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对其债务承担责任，是最重要的企业组织形态。
（2）分类：公司制企业又分为有限责任公司和股份有限公司。
①有限责任公司的股份不必划分成相等的份额，股东人数受到限制，我国公司法规定股东人数不得超过五十人，不得少于二人。
刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库(7-10章)【圣才出品】
第7章风险、收益与证券市场理论一、概念题1．投资组合（Portfolio）答：投资组合（Portfolio）是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。
证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。
证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
投资者构建证券组合的原因主要有：①降低风险。
资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险。
②实现收益最大化。
理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。
投资者力求在风险和收益中达到可能的最佳平衡。
如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。
当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限多种，这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提供了机会。
当投资者构造证券组合来平衡风险和收益时，他能够得到比投资单个资产更为满意的收益与风险的平衡。
2．资产定价理论答：资产定价理论指说明证券的收益与其风险及相互之间关系的理论。
主要的理论有资本资产定价模型和套利定价模型。
资本资产定价模型诞生于20世纪60年代初期，其结论是：证券的期望收益与其贝塔系数之间的关系是正的线性关系。
套利定价模型诞生于20世纪70年代，其主要解决的是证券收益之间的相互关系。
套利定价理论假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。
当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响时，两种证券的收益之间就存在相关性。
通过比较可见，虽然资本资产定价模型考虑到证券之间的相关性，但是它并不确认引起相关性的有关重要因素。
3．资本市场线[Capital Market Line （CML ）]答：①资本市场线指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合的点集。
在（σP ，E （r P ））平面上，当允许无风险借贷存在时，资本市场线是由市场证券组合与无风险借贷组合连接而成的一条射线，即资本市场线是由点M （σM ，E （r M ））与点F （O ，r F ）连接而成的一条射线（如图7-1所示）。
刘力公司财务考研笔记
中央财经大学金融硕士+内部资料+最后押题三套卷+公共课阅卷人一对一点评=3000元中央财经大学431金融学综合公司财务考研复习重点第四章企业长期筹资本章教学目的和要求本章要求同学们掌握：第一，公司公开发行证券的方式；第二，长期负债的特征；第三，期权定价及其内在逻辑；第四，了解具有期权特征的一些债券的特点，包括认股权证和可转换债券等；第五，长期融资的一种特殊形式——租赁的特点和融资机制。
第一节长期筹资概述一、筹资的目的1.设立筹资2.扩张筹资3.偿债筹资4.混合筹资二、金融市场和金融机构（一）金融市场概述，金融市场的基本功能（二）资金来源的类别1.内源融资与外源融资2.直接融资与间接融资3.股权融资与债务三、筹资决策与投资决策的比较第二节股权筹资一、股权融资的基本概念二、普通股票的发行1.普通股票次发行2.普通股票的后续发行3.发行普通股筹资的利弊三、有限股筹资第三节债务与租赁融资一、债券融资（一）债券融资概述1.债券的定义2.债券发行方式3.债券条款4.债券的担保和评级5.垃圾债券（二）换债发行新债赎回旧债为“换债”，通常是按照赎回价格赎回旧债。
赎回旧债的两个问题：1.公司是否应该发行可赎回债券？2.如果已经发行了可赎回债券，什么时候应该赎回债券？（三）债券的偿还1.偿还方式2.偿还清单（四）债券的多种形式（五）债券筹资的利弊二、租赁融资（一）租赁的分类及特点1.经营租赁经营租赁又称为服务租赁，是由出租人向承租人出租设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。
通常为短期租赁。
2.融资租赁融资租赁又称为财务租赁或仅容租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是一种不可撤销的，完全付清的中长期融资形式，是现代租赁的主要类型。
通过融资租赁，企业以“融物”的形式达到了融资的目的。
3.融资租赁的交易过程4.租赁的会计处理（二）租赁决策1.租赁与自有资金购买比较租赁与自有资金购买的不同之处在于：租赁资金是分期逐次支付，能节约许多资金；而自有资金购买则是一次性投资之处，需要站用大量资金。
刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库-资本预算分析【圣才出品】
第6章资本预算分析一、概念题1．通货膨胀答：通货膨胀是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。
其实质是社会总需求大于社会总供给（供远小于求）。
纸币、含金量低的铸币、信用货币的过度发行都会导致通胀。
在宏观经济学中，通货膨胀主要是指价格和工资的普遍上涨。
通货膨胀按发生原因主要分为以下四类：①需求拉动型，总需求过度增长引起的通货膨胀。
②成本推进型，由于工会力量或行业垄断引起工资水平或利润水平的提高超过物价上涨水平而推动通货膨胀。
③结构型，由于部门性经济结构不均衡引起的通货膨胀。
④混合型，需求、成本和社会经济结构共同作用引起的通货膨胀。
通货膨胀按发生程度主要分为以下三类：①低通货膨胀，它的特点是价格上涨缓慢且可以预测。
②急剧通货膨胀，当总价格水平以每年20%，100%甚至200%的2位数或3位数的比率上涨时，就产生了这种通货膨胀。
③恶性通货膨胀，最恶性的通货膨胀，货币几乎无固定价值，物价时刻在增长。
2．资本预算（capital budgeting）答：资本预算是指综合反映投资资金来源与运用的预算，是为了获得未来产生现金流量的长期资产而现在投资支出的预算。
资本预算决策也称为长期投资决策，它是公司创造价值的主要方法。
资本预算决策一般指固定资产投资决策，耗资大，周期长，长期影响公司的产销能力和财务状况，决策正确与否影响公司的生存与发展。
完整的资本预算过程包括：寻找增长机会，制定长期投资战略，预测投资项目的现金流，分析评估投资项目，控制投资项目的执行情况。
资本预算在决策过程中有不同的评价方法，如回收期法、净现值法和内部收益率法等。
3．分摊成本（allocated cost）答：分摊成本是指在企业经营过程中，一项投入往往会让许多项目受益，在确定收益时，企业财会人员将该成本在这些项目之间进行合理分摊而形成的成本。
在资本预算决策中，如果这一成本只是某个具体项目的增量现金流时，那么应该只视为该项目的现金流出。
刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库-企业的筹资组合与财务计划【圣才出品】
第16章企业的筹资组合与财务计划一、概念题1．经济假设（economic assumptions）答：经济假设是指在对公司未来财务进行计划的过程中，对公司在未来计划期内所处的经济环境和自身的运行状况做的相关假设。
基本经济假设是对计划期内相关经济环境的状态和变化的假设，如经济是高涨还是衰退，宏观经济政策是否稳定，国际经济环境会发生怎样的变化，企业面临的实际竞争环境如何，企业的竞争对手会采取什么竞争措施等。
财务计划中最基本的经济假设是未来利率水平。
2．销售预测（sales forecast）答：销售预测是根据市场供需情况的发展趋势，以及企业的销售单价、市场营销活动、产品改进、分销途径等方面的计划安排，来对该项产品在计划期内的销售量或销售额所做出的预计或估量。
销售预测不仅要对本企业产品销售的历史资料和未来市场上的供需情况进行深入细致的研究分析，而且还需考虑到与本企业及整个行业有关的政治经济形势和各项重要经济指标的变动、产业发展趋势，以及文化和科技的发展情况等。
销售预测通常以销售增长率的形式给出，而不是具体的销售收入数据。
但由于有预测基期的销售收入数据，所以销售增长率与具体销售收入数据在本质上是相同的。
在进行销售预测时，通常要分别对不同情况下可能出现的销售结果进行预测，以便考察不同情况下企业的资本支出与筹资需求，做出相应的财务计划，避免太多的主观期望对预测产生的影响。
3．财务需求（financial requirements）答：财务需求是公司财务计划的主要内容之一，是指公司根据财务计划中的融资需要所确定的融资安排（融资数量和融资渠道），包括股利政策和债务政策等。
比如企业拟通过发行新股来增加权益资本，财务计划就应考虑发行何种证券、多少数额、以什么方式发行。
4．边际贡献（margin contribution）答：边际贡献又称税后价差、贡献毛益，即每多销售一单位产品对企业税后利润所起的贡献。
其计算公式为：边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×（1－T C）。
刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库(1-6章)【圣才出品】
第1章绪论一、概念题1．汇总（aggregation）答：汇总是指财务计划中将企业每一个较小经营单位的较小投资计划汇集在一起，使之成为一个大项目的过程。
汇总也是企业每一个项目资本预算分析的过程。
在公司财务中的汇总工作是由会计完成的。
会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，以及解释其结果的一种应用技术。
2．委托代理投票权答：委托代理投票权是指股东授权他人代理其行使投票表决权的一种法定权利。
为方便起见，大型股份公司的实际表决权通常采用委托代理方式进行。
公司管理者会试图争取尽可能多的委托表决权。
但是，如果股东对公司的管理者不满，外部股东集团也会通过委托方式尽可能多地获取选票，选举出足够数量的董事，投票表决撤换公司当前管理者。
这就是所谓的“代理权之争”。
二、简答题简述公司理财的目标以及影响公司财务目标实现的因素。
答：（1）公司理财的目标公司财务的终极目标是，在满足其他利益集团依据合同规定的利益诉求和履行其社会责任的基础上，追求股东财富的最大化。
财务管理的特有目标可以表述为：在保证企业安全运行的前提下，努力提高资金的使用效率，使资金运用取得良好的效果。
这一特有目标又可以进一步分解为成果目标、效率目标和安全目标三个具体目标。
①财务管理的成果目标——在控制投资风险的前提下，努力提高资金的报酬率。
企业经营成果的价值表现是其利润的水平和资产的增值，因此，财务管理的成果目标应表现为利润的高低，即资金报酬率的大小。
同时，由于利润的大小与风险的高低相关联，所以，好的经营成果应表现为一定风险条件下较高的资金报酬率。
②财务管理的效率目标——合理使用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率。
与企业要完成的任务和希望取得的成果相比，企业的资源总是有限的。
只有提高资金的使用效率，使有限的资金最充分地发挥作用，才能最大限度地实现财务管理的成果目标。
在一定时期内，如果资金周转较快，同样数量的资金就可以发挥出更大的作用，取得更多的利润。
刘力《公司财务》(第2版)笔记和课后习题答案资料(含考研真题)详解
刘力《公司财务》（第2版）笔记和课后习题（含考研真题）详解完整版>精研学习䋞>无偿试用20％资料全国547所院校视频及题库资料考研全套>视频资料>课后答案>往年真题>职称考试试读（部分内容）隐藏第1章绪论1.1复习笔记考点一、企业的组织形态与性质1企业的组织形态（1）独资企业①概念独资企业是指一个所有者拥有的，该所有者拥有全部利润，同时承担无限责任的企业。
我国《个人独资企业法》规定，个人独资企业是“由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体”。
②优点a．设立相对简单；b．投资者可以获取全部利润；c．企业利润视同个人所得，只交纳个人所得税，避免了公司制企业所有者在进行利润分配时需要交纳公司所得税和个人所得税的双重纳税负担。
③缺点a．企业的寿命以其所有者寿命为限，因此企业的寿命有限；b．所有者要承担无限责任；c．由于独资企业所能筹措的权益资本完全取决于所有者个人的财富，其资金实力和企业的发展受到很大限制；d．独资企业的所有权转让非常困难。
（2）合伙制企业①概念合伙制企业是指两个或两个以上的所有者共同组建的企业。
②分类a．普通合伙制企业：所有合伙人共同分享企业的利润，承担企业的亏损，对企业的全部债务承担无限责任；b．有限合伙制企业：一个或多个普通合伙人负责经营企业并承担无限责任，同时有一个或多个有限合伙人并不参与企业的实际经营活动，仅以出资额为限对企业的债务承担有限责任。
③优点a．组建相对简单；b．企业的利润等同于所有者的个人所得，不必双重纳税。
④缺点a．普通合伙人要承担无限责任；b．企业的存续期以一个普通合伙人希望卖出其所有权或死亡时为限；c．企业筹集权益资本的能力虽然优于独资企业，但仍然受到一定程度的限制；d．普通合伙人的所有权难以转让。
独资企业与合伙制企业都受到无限责任、企业寿命和筹资能力的困扰，因此，很难筹措到足够的资金进行大规模的投资。
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第10章权益资本筹资一、概念题首次公开发行（initial public offering，IPO）答：首次公开发行，英文全称为Initial Public Offering，缩写为IPO，是指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。
IPO新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值；其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。
首次公开发行的基本特征包括：①一般都是折价发行；②小型首次公开发行一般采用代销发行，而大型首次公开发行一般采用包销发行；③承销价格相对二级市场价格更为稳定；④议价发行比竞价发行的成本要高。
二、简答题1．分析普通股持有者的权利和责任。
答：普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。
普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利：（1）公司决策参与权。
普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使其股东权利。
（2）利润分配权。
普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。
普通股的股息是不固定的，由公司盈利状况及其分配政策决定。
普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。
（3）优先认股权。
如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比例。
（4）剩余资产分配权。
当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。
（5）股东有权维护自身的权益，当股东权益受到侵犯时，股东有权依法申诉。
（6）股东有对公司经营活动的知情权与监督权。
普通股股票持有者的所承担的义务主要包括：（1）按照章程和合同的规定出资，在进行投资后，承受股本的非返还性义务。
股本作为公司经营的资本金需要长期使用下去，只要公司不解散不倒闭，股本永远存在于公司中，不能退还给股东。
股东想把所持有的股票兑现，只能将股票在流通市场上转手交易，不能从公司抽回资金而损害公司和其他股东的利益。
（2）在公司筹办期间，按照相关法律法规的规定拟定公司章程，选举董事会、监事会成员，申请设立登记。
（3）对公司债务负有限责任。
一旦公司经营亏损或宣告破产，股东应对公司债务间接承担责任。
但这种责任是有限的，它以股东持股数量的比例作为其承担责任的界限。
这种责任又是间接的，它是以公司对债权人承担责任的方式间接表现出来。
（4）在公司经营期间，为了扩大经营生产对外进行筹资发行股票、债券等，必须经过相关机构批准。
（5）只有在债权人和优先股股东的求偿权得到满足的前提下，才能取得利润分配和剩余财产的求偿权。
2．ABC公司需要为一个新的投资项目融资3000万元。
现正在债务和外部权益融资方式之间进行选择。
管理当局认为证券市场并没有真正认识到该公司的获利潜力。
公司普通股的价值被低估了。
根据这种情况，你认为公司融资应发行什么类型的证券（债券或普通股）。
市场会有什么反映？如果管理当局认为公司股票的价值被高估，你认为公司又应该发行什么类型的证券？为什么？答：对于公司的普通股的价值被低估了，公司应当发行债券。
发行债券的情况下市场反映是：普通股价格会上扬。
这是因为：公司的普通股被低估，如果公司采取股票发行的方式，筹资一定的资本需要发行更多的股份，新的股东以更低的价格稀释了他们的股份，这对公司已有的股东来说显然是不利的。
在这种情况下，公司发行债券，会引起普通股上扬，根据信号传递理论，公司选择发行债券，本身就向市场传递了一个信号：普通股可能被低估。
同时也说明公司具有较强的偿还能力和公司具有有利的投资机会。
这种信息自然会反映在公司的股价上，引起价格上扬。
如果公司的股票价值被高估，公司应当选择发行股票。
这是因为，股票被高估，筹集一定数量的资本所需发行的股份会更少，这就意味着公司的新股东要想获得与老股东一样的份额，必须付出更高的成本。
通过发行股票，老股东能够侵占一部分新股东的财富，这当然是公司原有股东（老股东）所愿意的。
3．普通股票融资的优缺点各是什么？答：普通股指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。
它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。
（1）普通股融资的优点①没有固定利息负担。
公司有盈余，并认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余较少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，就可少支付或不支付股利。
②没有固定到期日，不用偿还。
利用普通股筹集的是永久性的资金，除非公司清算才需偿还。
它对保证企业最低的资金需求有重要意义。
③筹资风险小。
由于普通股没有固定到期日，不用支付固定的利息，因此风险小。
④能增加公司的信誉。
普通股本与留存收益构成公司所借入一切债务的基础。
有了较多的自有资金，就可为债权人提供较大的损失保障，因而，普通股筹资既可以提高公司的信用价值，同时也为使用更多的债务资金提供了强有力的支持。
⑤筹资限制较少。
利用优先股或债券筹资，通常有许多限制，这些限制往往会影响公司经营的灵活性，而利用普通股筹资则没有这种限制。
⑥股票融资有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。
（2）普通股融资的缺点①普通股的资本成本较高。
首先，从投资的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。
其次，对筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。
此外，普通股的发行费用也较高。
②以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。
③信息披露成本大，也增加了公司保护商业秘密的难度。
④股票上市会增加公司被收购的风险。
⑤股票融资上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求。
⑥新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。
4．总的来说，债务发行比权益发行更为普遍，而且发行规模也大得多。
为什么？答：一个公司内部产生的现金流是权益融资的来源之一。
对于一个盈利的公司，它不需要外部权益资本。
债务发行量更大，是因为大公司更容易进入公共债务市场（小公司往往倾向于从私人放贷者处贷款）。
权益发行者经常是准备上市的小公司，通常这类发行的规模是非常小的。
此外，为了保持债务-权益比，公司通常会在现有债务到期之后发行新的债务。
5．为什么销售权益的成本要比销售负债的成本大得多？答：销售权益的成本比销售负债的成本更高有两个原因：一个是因为发行规模更大，从而可以带来规模经济；另一个原因是从投资银行的角度看，债务的发行更加容易并且风险相对低。
债券的发行较容易且风险较低又有两个原因：①大量的债券可以相对集中地卖给少数的买家，特别是大型机构买家，如养老基金和保险公司；②债券很容易定价。
6．为什么非投资级债券的发行成本要比投资级债券高那么多？答：非投资级别债券是垃圾债券，也称为高风险债券，指信用评级甚低的企业所发行的债券。
这种投资利息高（一般较国债高4个百分点）、风险大，对投资人本金保障较弱。
投资级的债券是指达到某一特定债券评级水平的公司债或市政债券，即被穆迪（Moody）评级为Baa及Baa以上或被标准普尔评级为BBB及BBB以上的债券，该类债券一般被认为信用级别较高，存在很小的违约风险，从投资银行的角度看非投资级债券风险更大并且更难进入市场。
7．为什么在债券发行中折价问题不重要？答：可比债券的收益通常可以很容易地观察到，所以债券发行中准确定价并不是很困难。
而且中国债券发行不允许折价发行，通常以面值价格发行，到期后本金和票面利息一并交付。
在计算到期日的本息现值时，折现的利率以期望收益率计算，期望收益率是投资者在投资时期望获得的报酬率，当期望收益率低于投资者意愿投资要求的最低报酬率时，投资者将不会购买该债券，所以债券一旦发行，如有人愿意购买，则折价问题将并不重要。
8．利用以下信息回答接下来的3个问题。
拼车公司Zipcar，在2011年4月上市了。
在投资银行高盛的帮助下，Zipcar按每股18美元的价格卖出了968万股股份，筹资额达到1.7424亿美元。
上市第1天，股价从最高的31.50美元回调到每股28美元收盘。
以收盘价看，Zipcar 每股明显折价了10美元左右，这意味着公司本可以多筹得9680万美元。
（1）IPO折价率接近56%，Zipcar公司该对高盛公司制定的明显偏低的价格感到失望吗？（2）在上一问题中，如果你知道公司成立不过10年，2010年公司的营业收入不过1.86亿美元且尚未实现盈利，这会不会影响你的态度？此外，该公司的商业模式也尚未被证实是有效的。
（3）在上两个问题当中，如果你知道在新发行的968万股新股之外，公司还另有3000万股股票发行在外。
这3000万股股票当中，4家风险投资拥有1410万股，12名董事和高管持有1550万股。
这会不会进一步影响你的判断？答：（1）很明显，股票卖出的价格太低了，所以Zipcar有理由对高盛公司不满意。
（2）不会。
但是公平的来说，在这种情况下股票的定价是很困难的。
（3）会，这是一个很重要的因素。
只有968万股股票被过低定价了，事实上，其他3000万股股票的定价都是正确的。
9．1980年，一位财务学的助理教授买入了12只IPO股票。
他持有每一只股票大致1个月后卖出。
他遵循的交易原则是申购每一只以包销方式发行的石油和天然气勘探公司。
此期间一共有22次这样的发行，他每次的申购金额都在1000美元左右。
有10次，这位助理。