套期保值交易策略分析与交易策略分析报告

一．套期保值交易策略分析

（1）定位不明确套期保值者的目标：在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常的经营利润

（2）认为套期保值没有风险套期保值的风险a基差风险 b保证金追加风险 c操作风险d流动性风险 e交割风险

企业在套期保值中 (3)认为套期保值不需要分析行情

常见的问题 (4)管理运作不规范

(5)教条式套期保值

1. 管理与经营风险：a.资金管理风险 b.决策风险 c.价格预测风险

套期保值风险分析 a.交割商品是否符合交易所规定的质量标准

b.交货的运输环节

较多，在交货时间上能否保证

2. 交割风险 c.在交货环节中成本的控制是不是到位

套期保值风险 d.交割库是否会因库容问题导致无法入库

e.替代品升贴水问题

f.交割中存在的增值税问题

3.操作风险 a.员工风险 b.流程风险 c.系统风险 d.外部风险

4.基差风险

5.流动性风险

基差逐利型套期保值核心：不在于能否消除风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润

传统套期保值理论的发展 a.最佳套期保值比率取决于套期保值的交易目的以及现货晒场和期货市场的价格的相关性

b.最佳套期保值比率

等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘

以两者的相关系数

组合投资型套期保值 推导：套保期限内，保

值者头寸价格变化为X R Q -V V ， 头寸价格变动方差为

2222X Q X Q V R R ρσσσσ=+-

222Q X Q dV R dR ρσσσ=-,0dV dR →得到最佳套保比率X Q

R ρσσ=

(其中

X σ为现

货价格变动标准差，Q σ为期货价格变动标准差) c.期货价格的波动性

往往要远大于现货价格的波动，所以在绝大多数情况下 1.锁定原材料的成本或

产品的销售利润

套期保值的作用 2.锁定加工利润

3.库存管理 a.降低企业

库存成本 b.锁定库存风险

4.利用期货市场主动掌

握定价权

套期保值的应用

1.循环套保（在期货市场

上不断地移仓换月来达到循环套保的目的）

2.套利套保

套期保值的方式 3.预期套保（一般来说，

期货的决策要与现货决策同步或快于现货交易）

4.策略套保（企业应该根

据风险偏好和可接受程度灵活科学的选择套保比率）

5.期权套保

明确套期保值的需求企业在期货市场中的角色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的

从宏观角度确定套期保值策略

从生产利润生产成本角度判断套期保值时机

套期保值方案的制定制定保值策略从产业角度判断套期保值时机

从供需关系角度判断套期保值时机

从基差角度选择套期保值的入场和出场点

选定目标价位目标价位设定有两种形式：单一目标价位策略和多级目标价位策略

决策部门

参与期货交易的组织架构期货交易运作部门（组织结构设计原则是决策机构和执行机构分离）

风险控制部门

交易计划监督

套保管理机制风险控制交易过程监督

交易结果监督

控制公司参与期货交易的总资金和总规模

财务管理建立风险准备金制度

风险控制是否在限定的范围内

对企业参与期货交易进行财务评价期货交易和现货交易应该合并评价

应该从相对长的时期来判断，一般在一年以上

二．投机交易策略分析

场内公开喊价场外通过电话和互联网进行委托程序化交易

投机交易技术手段的发展一是提高了交易速度

电子交易的优势二是降低了市场参与者的交易成本

三是突破了时空的限制，增加了交易品种，扩大了市场覆盖面，延长了交易时间且更具有连续性

四是具有更高的市场透明度和较低的交易差错率

个体形式机构投资者（商品指数基金，期货投资基金，对冲基金，国际投行，商业银行，证券公司，养老基金，股

票基金）

投机交易投机者组织形态的发展我国国内期货市场由于历史较短，市场的主体仍是以个体形式为主的自然人居多

发展

单边单品种的投机交易价差交易，波动率交易指数化交易

价差交易（价差套利）包括a.跨期套利b.跨商品套利c.跨市套利

投机交易方式的发展交易方式波动率交易交易策略分为做多波动率和做空波动率

指数化交易

1.最早开始于1957年的路透CRB商品指数（RJ/CRBB），兴起于20世纪90年代的高盛商品指数&道琼斯—AIG商品指数&罗杰斯国际商品指数

2.商品指数基金一般以公募基金的形式存在

3.商品指数基金的主要的投资策略是买入且持有

4.参与市场的方式是“采用抵押的方式”，即首先将全部资金投资于短期国债，以获取固定收益，再以短期国债作抵押参与期货交易

商品指数基金不采用卖空策

略，也不适用杠杆基金，兼具有指数化

国际商品指数基金 a.各类商品指数中均含有能源，贵金属，基本金属，农产品和畜产品五大类

5.商品指数基金在交易上共性 b.能源比重最大

c.不参与实物交割，遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易

d.基金运作频率低

6.商品指数基金投资商品的理论基础 a.商品在经济学意义上具有内在收益性，这是被动策略买入商品的核心 b.组合效用

机 7.商品指数基金的收益来源 a.价格上涨b.展期收益（移仓收益和成本） c.抵押收益（利息收益）

构 a&c称为超额回报

投 1.广义上的期货投资基金就是商品交易顾问（CTA），狭义上的商品投资基金主要是指公募期货投资基金

资 2. 1949（美）海登斯通证券公司理查德.道前建立了第一个公开发售的期货基金

者 3.期货投资基金主要是指公募期货投资基金，是一种用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金类似，交大多数采用公司型基金的