市场风险管理概述课件

iCO (r 2 i,rm V )i,m i
m
m
其中，组合的收益率为rm，波动为σm，组合中的第 i种资产的收益率为ri，波动为σi，i资产与组合的协 方差为COV（ ri， rm ），相关系数为ρi,m。
• 用EXCEL计算贝他系数的方法：
• 用CORREL函数计算相关系数，用STDEV函数分别计算标准差，然后 代入公式直接得出；
进而判断 资产的风 险大小
二、敏感性分析法
•
通常用敏感系数s（或称敏感度、敏感指数等）来
表示风险因子m和资产损益（或价值）V之间的关系。
公式为：
V
V
smV或s m
V m
V V
mm•s
或VV＝m•s
• 说明：S越大，敏感性越大，即资产损益（或价值）越 容易受该风险因子变动的影响。
• 举例
二、敏感性分析法
• （一）基本原理
• 影响金融资产或组合的因素有很多，在风险识别的基础 上，可以初步判断出哪些或哪一类风险因子的影响力最 大。敏感性分析的核心内容就是通过研究这些单个市场 风险因子变化与资产损益（或价值）变化之间的关系， 进而揭示出资产或组合的风险大小。即：
识别风险， 找出关键的 风险因子
构建因子与 资产损益的 对应关系
一、市场风险概述
市场风险具有以下显著特征：
• 易发性 • 突发性 • 强破坏性 • 高传染性 • 可控性
•工行年报2009
•中行年报2009
二、利率风险
作为资金的价格，利率的波动会影响所有的金 融工具。利率风险是所有金融机构都要面对的 一种基本风险，这种风险不仅影响金融机构的 盈利水平，也影响其资产、负债和表外金融工 具的经济价值。 鉴于利率风险管理的重要性，我们将在下一章 专门介绍利率风险管理。
股票风险是指因股票价格的不利变动 而蒙受损失的风险。
股票风险并非仅存在于股票投资中，也存在于其他 与股票有关的权益类工具中，典型的有可转换债券、
认股权证及各种股票衍生品，因此股票风险也称权 益证券风险。
五、商品风险
•商品风险是指因商品价格波动而带来损 失的风险。
• 这里的商品是指那些可以在二级市场（如交易所）上 交易的实物产品，交易形式包括即期、期货和期权等
•市场风险/价格风险/系统性风险
一、市场风险概述
类别
风险因素
适用范围
利率风险 interest rate risk
股票风险
equity risk 汇率风险 foreign exchange
risk 商品风险 commodity risk
利率
权益证券价 格
汇率
实物商品价 格
固定利率证券、浮动利率证券、 零息票工具、不可转换优先股、 混合工具等 股票、类似股票的可转换证券、 买卖股票的承诺等
•
根据泰勒展开式，有：
d c c d 1 S / 2 2 c d 2 S c d c d c r d
S
2 S ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ r
二、敏感性分析法
• 可知，期权风险取决于其对下列因子的敏感度：
指标
公式
delta（△）值 △= dc/ds
vega（Λ）值 Λ = dc/dσ
rho（ρ）值 ρ = dc/dr
theta（θ）值 θ =dc/dτ
说明
标的资产价格的单位变动导 致期权价格的变动量
期权价格对于标的资产价格 波动幅度的反应
期权价格对于利率变动的反 应
期权价格对于时间衰减的反 应
二、敏感性分析法
• （三）评价
优点
简洁直观
可操作性强
局限性
局部估值法，可靠性难以 保证
应用中受局限性较大，不 同指标之间难以统一
第三章 市场风险管理
第一节 市场风险的识别 第二节 市场风险的评估 第三节 市场风险的应对与控制
第一节 市场风险的识别
• 一、市场风险概述 • 二、利率风险 • 三、汇率风险 • 四、股票风险 • 五、商品风险
一、市场风险概述
•巴塞尔委员会：因市场价格波动而导致表内和 表外头寸损失的风险。 •张金清：由于金融市场变量的变化或波动而引 起的资产组合未来收益的不确定性。 •比较：
三、汇率风险
汇率风险是指金融机构因外汇汇率 （包括黄金价格）的不利变动而蒙受 损失的风险。
跨货币的 经济行为
不利的 汇率变动
汇率风险
三、汇率风险
汇率风险包括两大类： • 交易性风险
• 外汇交易活动 • 以外币计价的国际借贷和投资活动
• 结构性风险
• 外汇资产、外汇负债和外汇资本的不匹配
四、股票风险
• 通常包括： • 农产品：如玉米、大豆、棉花、小麦等 • 家畜和肉类：如牛、猪等 • 能源产品：如石油、天然气、电力等 • 金属：如铝、铜、镍、锌等。
第二节 市场风险的度量
• 一、概述 • 二、敏感性分析法 • 三、VaR方法 • 四、压力测试法
一、概述
（一）度量市场风险的主要指标：
度量对象
外汇、黄金、特别提款权等
在有组织市场上进行交易的实 物产品，如农产品、石油
一、市场风险概述
市场风险是导致中外金融业一系列重大损失事 件的主要原因
• 1994年美国奥兰治县的破产 • 1995年英国巴林银行 • 1996年日本三井住友银行 • 1997年的亚洲金融风暴 • 2004年中航油事件 • 2005年国储铜事件 …….
• 用SLOPE函数直接得出；
• 用“数据分析”中的“回归”，将单个资产收益率作为因变量，股指收 益率为自变量，得出预测方程，其中X的系数即为贝他值
二、敏感性分析法
• 3、衍生品风险------以期权为例
•
根据BS模型得出的欧式看涨期权定价公式为：
•
c S d 1 N K r N d e 2
指标举例
风险发生的可能性
概率
风险影响范围
风险暴露、缺口
对风险的敏感程度 贝他系数、久期、利率敏感度
风险因子变动幅度
方差、标准差
风险因子变动相关性
相关系数、协方差
风险值
非预期损失、VaR
一、概述
（二）市场风险度量技术的演变
VaR、 压力测试 极值方法 波动性方法 敏感性方法 名义值法
二、敏感性分析法
（二）应用 1、汇率风险
汇率的变动会直接反映到以外币计价的资产（负债） 的价值变动上，也就是说，外币资产（负债）的汇率敏 感度s=1。
因此，金融机构的汇率风险主要取决于其汇率风险 暴露，即敞口规模的大小。
二、敏感性分析法
• 2、股票风险－－－贝他系数
贝他系数反映的是单个资产相对于所有资产组合的 变动程度指标。公式为：