私募债(PPN)推介方案
PPN方案介绍
非公开定向债务融资工具介绍一、非公开定向债务融资工具（PPN）介绍非金融企业债务融资工具，指具有法人资格的非金融企业向银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
根据发行方式分为公开发行和非公开定向发行。
非公开定向发行（即传统意义上的私募发行）是指具有法人资格的非金融企业向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
相比公开发行而言，非公开定向发行有如下特点：1、发行价格按市场化方式确定，不受交易商协会利率下限的制约。
2、发行注册额度不受净资产40%的比例限制，对于资产规模小、债券额度用满的企业重新打开了融资空间。
二、PPN相关要素1、担保方式：可为纯信用（评级在AA及以上），外部评级较低时须采取增级措施。
2、用途：资金使用灵活，可用于流动资金周转、偿还借款、资本金比例落实的项目建设。
3、期限：常见的是1年、2-3年，个别5年。
4、成本：主要由票面利率、各中介费用（包括律师、评级、审计等）、承销费用等组成。
一般PPN总成本要高于中票的成本。
5、对融资平台公司的限制：土地出让收入不大于50%（土地出让的相关税费返还也算作土地出让收入）。
6、发债额度的确定：除不受净资产40%的比例限制外（一般建议在40%上下，不建议超过40%过多），公司发债额度每年所需支付的成本不超过公司每年实现的经营利润及经营现金流，同时公司在【】银行的授信额度可覆盖发债额度的30%。
三、PPN的操作流程1、确定客户发债需求。
2、收集客户资料，联系外部评级机构进行预评级。
3、内外部评级达到AA及以上，投行部向总行审批部申报业务核准。
4、总行审批部审批（时间一般需半个月左右，根据具体项目待定）。
5、总行批复后，中介机构入场；准备注册材料。
6、总行与客户签署承销协议、审核注册材料。
报交易商协会审核。
7、交易商协会审核（初审、复审、上会）完毕，注册额度。
交易商协会审核速度：（1）已在银行间市场发行过债券的客户：一般在1个月左右；（2）未在银行间市场发行过债券的客户：3-6个月左右，具体视客户情况而定。
一个案例看懂PPN发行全流程审批稿
一个案例看懂P P N发行全流程YKK standardization office【 YKK5AB- YKK08- YKK2C- YKK18】一个案例看懂PPN发行全流程镇江文广集团PPN案例分析1、定义非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note，下称“定向工具”），是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行，并在特定机构投资人范围内流通转让的债务融资工具。
集团简介镇江文广集团具有国有资产投资主体职能，负责经营集团内部国有资产、承担国有资产保值增值责任，主营广播电视媒体、城市新媒体、演艺、传媒娱乐（包括体育、技术服务与研发、传媒娱乐投资等）、会展、旅行社和文物交易业务。
集团坚持“战略为魂，项目为体，业态创新，模式为王”的原则，正积极进行跨媒体、跨地域、跨界的拓展和合作，构建投融资平台，不断完善和延伸产业链。
文广集团已于2016年1月13日，在银行间交易市场成功发行了有效期为2年的债务融资工具。
发行的对象为：北京银行股份有限公司、东海证券股份有限公司和第一创业证券股份有限公司。
这一项目的法律顾问，则由江苏南昆仑律师事务所担任。
（发债、ABS业务合作请-research）2、文广集团PPN特点1. 定向投资人由镇江文广集团和主承销商在定向工具发行前，根据文广集团自身情况遴选确定；2. 信息披露要求相对简化，只需向定向投资者即北京银行股份有限公司、东海证券股份有限公司、第一创业证券股份有限公司进行披露即可；3. 该项目注册有效期两年，镇江文广集团在注册有效期内选择分期发行的方式；4. 信用评级、产业结构由镇江文广集团、主承销商和投资者商定，具灵活性。
经协商，确定由大公国际资信评估有限公司担任文广集团本期发行的信用评级机构，采取只对主体评级而不对债项评级的评级方式。
经评级，文广集团主体评级为AA，评级展望为稳定。
文广集团PPN优势1. 发行规模可突破40%的限制：《证券法》中对于公开发行的公司债券有“累计债券余额不超过公司净资产百分之四十”的限定，而对于非公开发行的债券无明确规定。
PPN方案介绍
非公开定向债务融资工具介绍一、非公开定向债务融资工具（PPN）介绍非金融企业债务融资工具，指具有法人资格的非金融企业向银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
根据发行方式分为公开发行和非公开定向发行。
非公开定向发行（即传统意义上的私募发行）是指具有法人资格的非金融企业向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
相比公开发行而言，非公开定向发行有如下特点：1、发行价格按市场化方式确定，不受交易商协会利率下限的制约。
2、发行注册额度不受净资产40%的比例限制，对于资产规模小、债券额度用满的企业重新打开了融资空间。
二、PPN相关要素1、担保方式：可为纯信用（评级在AA及以上），外部评级较低时须采取增级措施。
2、用途：资金使用灵活，可用于流动资金周转、偿还借款、资本金比例落实的项目建设。
3、期限：常见的是1年、2-3年，个别5年。
4、成本：主要由票面利率、各中介费用（包括律师、评级、审计等）、承销费用等组成。
一般PPN总成本要高于中票的成本。
5、对融资平台公司的限制：土地出让收入不大于50%（土地出让的相关税费返还也算作土地出让收入）。
6、发债额度的确定：除不受净资产40%的比例限制外（一般建议在40%上下，不建议超过40%过多），公司发债额度每年所需支付的成本不超过公司每年实现的经营利润及经营现金流，同时公司在【】银行的授信额度可覆盖发债额度的30%。
三、PPN的操作流程1、确定客户发债需求。
2、收集客户资料，联系外部评级机构进行预评级。
3、内外部评级达到AA及以上，投行部向总行审批部申报业务核准。
4、总行审批部审批（时间一般需半个月左右，根据具体项目待定）。
5、总行批复后，中介机构入场；准备注册材料。
6、总行与客户签署承销协议、审核注册材料。
报交易商协会审核。
7、交易商协会审核（初审、复审、上会）完毕，注册额度。
交易商协会审核速度：（1）已在银行间市场发行过债券的客户：一般在1个月左右；（2）未在银行间市场发行过债券的客户：3-6个月左右，具体视客户情况而定。
定向工具(PPN)简析
定向工具（PPN）简析一、定义①定向工具：在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note）。
非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
二、定向工具简析根据中信证券相关人员对PPN的描述，PPN可以被简单理解为私募中票，ABN②则可以理解为强制带有抵质押措施的PPN。
因此，本简析主要从该三类融资工具的异同点来分析PPN的产品特点。
中票、PPN、ABN三者比较如下：①定义内容均来源于《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》②指目前在国内发行的，未设严格风险隔离制度的PPN三、发行PPN关注的几个问题1、关于出表由于PPN发行不要求具体的基础资产作为发行前提，因此，PPN发行不涉及出表的问题。
2、关于风险转移PPN是基于发行人自身的信用状况来决定票据本身的信用等级，因此，根据我公司目前的业务模式，并不涉及应收账款的转让。
租金收益权可以作为PPN 发行的担保措施，但租金风险仍由发行人自担。
3、关于承销商和投资人上会银行作为投资人投资资产支持票据，将不会占用发行人在银行的授信额度，并且不需要上贷审会审核；但银行如果作为包销商，在审核时需经过贷审会批准，并自动生成新增授信。
4、关于评级由于PPN是非公开发行，发行未对企业评级做强制性要求。
但鉴于PPN是基于企业信用发行的融资工具，一般在发行过程中，投资者和承销商均会要求发行人做评级。
5、关于利率非金融企业债务融资工具定价估值：鉴于对PPN的流动性补偿，一般发行价会在指导利率上上浮50-80BP。
仅供个人用于学习、研究；不得用于商业用途。
For personal use only in study and research; not for commercial use.Nur für den persönlichen für Studien, Forschung, zu kommerziellen Zwecken verwendet werden.Pour l 'étude et la recherche uniquement à des fins personnelles; pas à des fins commerciales.толькодля людей, которые используются для обучения, исследований и не должны использоваться в коммерческих целях.以下无正文。
定向工具(PPN)简析
定向工具（PPN）简析一、定义①定向工具：在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note）。
非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
二、定向工具简析根据中信证券相关人员对PPN的描述，PPN可以被简单理解为私募中票，ABN②则可以理解为强制带有抵质押措施的PPN。
因此，本简析主要从该三类融资工具的异同点来分析PPN的产品特点。
中票、PPN、ABN三者比较如下：①定义内容均来源于《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》②指目前在国内发行的，未设严格风险隔离制度的PPN三、发行PPN关注的几个问题1、关于出表由于PPN发行不要求具体的基础资产作为发行前提，因此，PPN发行不涉及出表的问题。
2、关于风险转移PPN是基于发行人自身的信用状况来决定票据本身的信用等级，因此，根据我公司目前的业务模式，并不涉及应收账款的转让。
租金收益权可以作为PPN 发行的担保措施，但租金风险仍由发行人自担。
3、关于承销商和投资人上会银行作为投资人投资资产支持票据，将不会占用发行人在银行的授信额度，并且不需要上贷审会审核；但银行如果作为包销商，在审核时需经过贷审会批准，并自动生成新增授信。
4、关于评级由于PPN是非公开发行，发行未对企业评级做强制性要求。
但鉴于PPN是基于企业信用发行的融资工具，一般在发行过程中，投资者和承销商均会要求发行人做评级。
5、关于利率非金融企业债务融资工具定价估值：鉴于对PPN的流动性补偿，一般发行价会在指导利率上上浮50-80BP。
仅供个人用于学习、研究；不得用于商业用途。
For personal use only in study and research; not for commercial use.Nur für den persönlichen für Studien, Forschung, zu kommerziellen Zwecken verwendet werden.Pour l 'étude et la recherche uniquement à des fins personnelles; pas à des fins commerciales.толькодля людей, которые используются для обучения, исследований и не должны использоваться в коммерческих целях.以下无正文。
PPN之定向工具发行条款与条件
PPN之定向工具发行条款与条件PPN是指“定向可转换债券”（Private Placement Convertible Notes）。
它是一种由公司或机构发行的可转债，只能向特定的投资者进行发行。
与一般的可转债不同，PPN不同程度上依赖于信用评级，利率较高。
PPN的发行条款和条件通常包括以下方面：1. 发行对象：PPN的发行必须面向特定的投资者，如机构投资者、股权投资机构、私募股权基金、对冲基金、基金经理等。
对一般投资者来说，PPN是不可买卖的。
2. 发行人：发行PPN的公司或机构需要满足以下条件：资产和收入达到一定规模，信用状况稳定，具有发行可转换债券的资质。
3. 发行金额：PPN的发行金额是在发行前确定的，通常是在500万以上，最大金额视发行人的信用状况而定。
4. 期限：PPN的期限取决于发行人的要求，通常为3至5年。
5. 付息规定：PPN通常采用固定利率，但在特定情况下，也可以采用浮动利率。
PPN的利息在付息前需首先支付债券的固定费用（在PPN的期限之前不转换的费用）。
如果PPN顺利转换，则付息总额将与债券总额相对应。
6. 转换规定：PPN在到期之前可以转换成发行人的股票，转换价格通常以某种参考价格的折扣数确定。
如果在真正需要的时候PPN不被转换，那么PPN将会被逐渐购回。
7. 权益保护：PPN持有者在发生重组、合并或分拆等重大事项时，必须得到与债券价值相等的利益或其他损失的补偿。
总的来说，随着企业家精神和资本市场的成长，PPN的规模和投资人数也将不断增加。
例如，多家房地产开发商已经开始发行PPN，用它们共募资金，掀起了一场基于房地产投资宝贵财富的资产负债表变动的潮流。
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银行间ppn概要
银行间私募债PPN，即“银行间债券市场非金融企业债务融资工具”非公开定向发行规则概要该规则由“中国银行间市场交易商协会”制定，并自2011年4月29日予以公布实施。
自问世以来，定向工具迅速崛起，成为重要的信用债市场的重要组成部分。
进入2012年，定向工具发行量已经超过公司债，成为仅次于短融、中票和企业债的信用债品种。
据中金公司统计，去年三季度、四季度和今年一季度，定向工具发行量分别为210亿元、534亿元和595亿元。
尤其在今年3月，定向工具单月共发行17只，发行金额共425亿元，是同期公司债发行量的3倍。
1、定义：本规则所称非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
2、定向投资人：不向社会公众发行。
定向投资人是指具有投资定向工具的实力和意愿、了解该定向工具投资风险、具备该定向工具风险承担能力并自愿接受交易商协会自律管理的机构投资人。
定向投资人由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选确定。
定向投资人投资定向工具应向交易商协会出具书面确认函，自行判断和承担投资风险。
3、发行人：具有法人资格的非金融企业。
企业发行定向工具应提交相应注册材料，并在交易商协会注册。
4、承销商：企业发行定向工具应由符合条件的承销机构承销。
企业自主选择主承销商。
需要组织承销团的，由主承销商组织承销团。
5、发行价格：定向工具的发行价格按市场化方式确定。
6、流动性：定向工具应在《定向发行协议》约定的定向投资人之间流通转让。
7、风险：与更短期融资工具相比，流动性不佳。
特定投资人范围较小，要求较高，暂时不能上规模。
8、优点：个性化定制：发行人可自主灵活地根据自身融资需求，就资金用途、期限、担保、评级等要素与定向投资者协商确定个性化的融资方案。
非公开定向债务融资工具介绍
在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具 非公开定向债务融资工具又称私募中票
非公开定向债务融资工具的要素
监管机构 行业限制
发行对象 交易流通 发行期限 融资成本
中国银行间市场交易商协会 国家鼓励扶持的行业优先 国有房地产行业主体放开，但需用于保障房项目（各地方政府名单上的保障房项目） 有明显瑕疵的企业暂不予受理
基于这一合作，东方花旗证券可以为中国客戶提供全球的融资平台，如美元债券等。国内离岸的 融资平台也將加強花旗作为全球的财务顾问及券商的地位。
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4.1.2 我们的团队：完善的沟通渠道和强大的沟通能力
国家发改委
债券业务部领导长驻北京，与国家发改委财金司、规划司、体改司等相关部门保持密切联系，定期拜访， 能及时获得政策、法规等发展动向。同时，在企业债券上报和审核过程中，我们会根据需要安排发行人与国家 发改委相关部门和领导会晤，加强沟通，确保发行人企业债券项目得到主管部门的认可，顺利发行。
向交易商协
会书面报告
非公开定向债务融资工具（PPN）解析
非公开定向债务融资工具（PPN）解析第一篇：非公开定向债务融资工具(PPN)解析非公开定向债务融资工具(PPN)一、非公开定向债务融资工具定义及介绍2011年5月，交易商协会推出非公开定向债务融资工具（PPN）。
根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为，在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。
公开发行和非公开发行是两个相对的概念，这就决定了公开发行和非公开发行债务融资工具有着诸多不同。
1、从形式上看，公开发行是在注册之后向非特定投资人招募，其发行条件通常是标准化的，以便于非特定投资人参与认购，定向发行是向特定投资人发行金融产品，发行人与投资人的协商在注册之前基本完成。
2、从实质运行机理上说，定向发行和公开发行最重要的区别是，定向发行进一步强化了发行人和投资人的自主协商机制，体现了市场化原则和契约自由原则，是更高层次的市场开放和市场约束。
3、在谈判机制设计方面，定向发行的发行人与投资人通过谈判确定《定向发行协议》，协议中的利率、期限、信息披露方式、再融资等条款设计更具灵活性和个性化，便于发行人与投资人满足个性化需求。
4、在市场定价方面，非公开定向工具的发行价格、发行利率、所涉费率遵循自律规则、按市场方式确定，与公开发行债务融资工具相比存在着一定的流动性溢价。
5、在约束机制方面，非公开发行更能发挥市场主体自主协商的契约意识，减少事前管制，不再强制要求信用评级，把风险防范的部分微观职责交给投资人自主决定。
6、在市场发展动力方面，非公开发行定向融资工具不对产品结构做过细的规定，鼓励市场成员自主创新，通过引导市场主体自发创新，形成可持续的市场创新动力。
二、非公开定向融资工具特点及发行流程(一)非公开定向融资工具的比较优势简化的信息披露要求：目前，由于投资者风险偏好趋同、信息保密的需要和金融市场管制等因素，中小企业、战略性新兴产业发行人、保密性要求较高的部分发行人利用债务资本市场融资局限性很大。
定向工具PPN简析
定向工具P P N简析公司标准化编码 [QQX96QT-XQQB89Q8-NQQJ6Q8-MQM9N]定向工具（PPN）简析一、定义①定向工具：在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note）。
非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
二、定向工具简析根据中信证券相关人员对PPN的描述，PPN可以被简单理解为私募中票，ABN②则可以理解为强制带有抵质押措施的PPN。
因此，本简析主要从该三类融资工具的异同点来分析PPN的产品特点。
中票、PPN、ABN三者比较如下：①定义内容均来源于《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》②指目前在国内发行的，未设严格风险隔离制度的PPN三、发行PPN关注的几个问题1、关于出表由于PPN发行不要求具体的基础资产作为发行前提，因此，PPN发行不涉及出表的问题。
2、关于风险转移PPN是基于发行人自身的信用状况来决定票据本身的信用等级，因此，根据我公司目前的业务模式，并不涉及应收账款的转让。
租金收益权可以作为PPN发行的担保措施，但租金风险仍由发行人自担。
3、关于承销商和投资人上会银行作为投资人投资资产支持票据，将不会占用发行人在银行的授信额度，并且不需要上贷审会审核；但银行如果作为包销商，在审核时需经过贷审会批准，并自动生成新增授信。
4、关于评级由于PPN是非公开发行，发行未对企业评级做强制性要求。
但鉴于PPN是基于企业信用发行的融资工具，一般在发行过程中，投资者和承销商均会要求发行人做评级。
5、关于利率非金融企业债务融资工具定价估值：鉴于对PPN的流动性补偿，一般发行价会在指导利率上上浮50-80BP。
ppn资产整合方案
概述PPN（Private Placement Note）资产整合方案是一个旨在整合和管理多种PPN 资产的方案。
通过该方案，可以实现对PPN资产的集中管理和控制，优化投资组合，提高投资回报。
本文将详细介绍PPN资产整合方案的设计和实施过程。
目标PPN资产整合方案的主要目标是：1.提高资产的流动性和可变现性；2.降低投资风险；3.最大化投资回报；4.提高资产管理效率。
方案设计PPN资产整合方案的设计分为以下几个步骤：1. 确定投资目标和策略首先，需要明确PPN资产的投资目标和策略。
投资目标可以是实现长期资本增值，也可以是提供稳定的现金流回报。
投资策略可以包括股票投资、债券投资、商品投资等。
2. 评估现有资产评估现有的PPN资产，并分析其潜在的优势和风险。
考虑到投资组合的多样性和风险分散，可以选择具有不同风险水平和收益预期的资产。
3. 确定资产分配比例根据投资目标和策略，确定各种PPN资产的分配比例。
分配比例可以基于风险偏好、预期收益、市场条件等因素进行调整。
4. 选择资产管理工具选择适合的资产管理工具，例如投资基金、证券投资组合、私募基金等。
根据投资目标和策略，选择管理工具的风险水平、费用结构和业绩等指标。
5. 监测和调整投资组合监测投资组合的表现，并根据市场动态和投资目标的调整对资产组合进行调整。
定期评估投资组合的风险水平和收益率，并进行必要的调整。
实施过程实施PPN资产整合方案的具体步骤如下：1. 收集信息收集相关的PPN资产信息，包括每个资产的投资回报、风险水平、流动性等指标。
2. 分析和评估对每个资产进行分析和评估，确定其适合的投资组合。
分析包括对资产的历史表现、未来预期、行业分析等。
3. 设计资产分配方案根据资产评估结果和投资目标，确定资产的分配比例和投资组合。
确保资产的分散性和风险分散。
4. 选择和管理资产选择合适的资产管理工具，并进行资产管理和监测。
定期评估投资组合的表现，并进行必要的调整。
(完整版)ppn流程和清单
非公开定向债务融资工具(PPN)一、非公开定向债务融资工具定义及介绍2011年5月，交易商协会推出非公开定向债务融资工具（PPN）。
根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为，在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。
公开发行和非公开发行是两个相对的概念，这就决定了公开发行和非公开发行债务融资工具有着诸多不同。
1、从形式上看，公开发行是在注册之后向非特定投资人招募，其发行条件通常是标准化的，以便于非特定投资人参与认购，定向发行是向特定投资人发行金融产品，发行人与投资人的协商在注册之前基本完成。
2、从实质运行机理上说，定向发行和公开发行最重要的区别是，定向发行进一步强化了发行人和投资人的自主协商机制，体现了市场化原则和契约自由原则，是更高层次的市场开放和市场约束。
3、在谈判机制设计方面，定向发行的发行人与投资人通过谈判确定《定向发行协议》，协议中的利率、期限、信息披露方式、再融资等条款设计更具灵活性和个性化，便于发行人与投资人满足个性化需求。
4、在市场定价方面，非公开定向工具的发行价格、发行利率、所涉费率遵循自律规则、按市场方式确定，与公开发行债务融资工具相比存在着一定的流动性溢价。
5、在约束机制方面，非公开发行更能发挥市场主体自主协商的契约意识，减少事前管制，不再强制要求信用评级，把风险防范的部分微观职责交给投资人自主决定。
6、在市场发展动力方面，非公开发行定向融资工具不对产品结构做过细的规定，鼓励市场成员自主创新，通过引导市场主体自发创新，形成可持续的市场创新动力。
二、非公开定向融资工具特点及发行流程(一)非公开定向融资工具的比较优势简化的信息披露要求：目前，由于投资者风险偏好趋同、信息保密的需要和金融市场管制等因素，中小企业、战略性新兴产业发行人、保密性要求较高的部分发行人利用债务资本市场融资局限性很大。
非公开定向债务融资工具（PPN）实操手册
非公开定向债务融资工具（PPN）实操手册一、PPN含义（一）什么是PPNPPN（Private Publication Notes)是非公开定向债务融资工具，属于标准化产品。
具体指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
（二）PPN的发行主体、对象、市场等发行主体：具有法人资格的非金融企业发行对象：银行间市场特定机构投资人交易市场：银行间市场注册机构：交易商协会发行优势：1.发行规模可突破“40%”限制：《证券法》中仅对公开发行公司债券有“累计债券余额不超过公司净资产百分之四十”的限定，对非公开发行债券并无明确规定，因此定向工具规模可突破净资产40%的限制2. 发行方案灵活：由于采取非公开方式发行，利率、规模、资金用途等条款可由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定。
3.或有信用评级：定向工具信用评级和跟踪评级的具体安排由发行人与定向投资人协商确定。
二、PPN发行法律法规《银行间债券市场非金融企业债券融资工具非公开定向发行规则》《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行注册规程》三、PPN发行流程四、发行的具体流程（一）评级工作安排（如需要评级）1. 启动评级工作尽早确定评级公司、签署委托评级协议、缴交评级费，并督促评级公司将评级费进账单及时送交人民银行征信管理局备案，以便尽早启动评级工作（根据中国人民银行征信管理局的规定，对集团企业与单一企业开展首次评级或连续评级设有最短工作时间要求，即只要达到此时间要求后，方具备向交易商协会报送注册材料的条件）。
2. 评级时间人民银行征信管理局对评级机构的评级时间的管理为，对单一企业初次评级的工作时间，从评级公司备案时间起算不得少于15天。
参考评级时间规划如下：N: 评级公司将已签署的委托评级协议和评级费银行进账单送人行；N+1-N+3（工作日）：人行征信管理局完成备案；N+3＋15（自然日）：可出具最终的评级报告。
私募债(PPN)推介方案分析
私募发行
发行的合规性、发行人与投资者约定的 完备性 发行价格、承销费、评级费（或有）、 律师费、登记托管及兑付费 200家以内的银行间市场投资者 在协会公布的同期限同信用等级的发行 价格指导下限上浮一定基点 《发行协议》、《承销协议》、《承销 团协议》（或有）、《债券登记托管兑 付协议》 根据《发行协议》约定进行披露，可仅 限于财务报告 由主承销商向债券持有人定向披露（报 交易商协会备案）
2011年度、2012年上半年各类债务品种的发行占比情况
SCP 11% PPN 4%
PPN 13%
SCP 19%
CP 45%
MTN 40%
MTN 33%
CP 35%
数据来源：中国债券信息网
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四、 私募债券的发行流程
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评级工作安排（如确定评级）
启动评级工作
尽早确定评级公司、签署委托评级协议、缴交评级费，并督促评级公司将评 级费进账单及时送交人民银行征信管理局备案，以便尽早启动评级工作（根据中 国人民银行征信管理局的规定，对集团企业与单一企业开展首次评级或连续评级 设有最短工作时间要求，即只要达到此时间要求后，方具备向交易商协会报送注 册材料的条件）。
►
► ►
►
私募发行在国外的股票市场和债券市场中被普遍采用，以其灵活性高、成本低、保密性 较强等特点受到特定发行人和投资者的青睐
在我国债券市场上，只有在商业银行次级债券、保险公司次级债券和证券公司债券中采 取过私募发行的方式
►
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非公开定向发行项目试点推出的有关情况
宏观背景
► ►
既要调控社会融资总量，又要保障国内经济的稳健增长 2011年初信贷紧缩达到监管预期，存在适度丰富债券市场业务品种的契机
一个案例看懂PPN发行全规程
精心整理一个案例看懂PPN发行全流程镇江文广集团PPN案例分析1、定义“战年1月份有限公司。
这一项目的法律顾问，则由江苏南昆仑律师事务所担任。
（发债、ABS 业务合作请加微信bonds-research）2、文广集团PPN特点1.定向投资人由镇江文广集团和主承销商在定向工具发行前，根据文广集团自身情况遴选确定；2.信息披露要求相对简化，只需向定向投资者即北京银行股份有限公司、东海证券股份有限公司、第一创业证券股份有限公司进行披露即可；3.4.1.2.实际情况的发行模式。
3.或有信用评级：在约束机制方面，非公开定向债务融资工具发挥市场主体自主协商的契约意识，减少事前管制，不再强制要求信用评级，把风险防范的部分微观职责交给投资人自主决定。
因此，其信用评级和跟踪评级的具体安排由镇江文广集团与北京银行股份有限公司、东海证券股份有限公司、第一创业证券股份有限公司协商确定。
（发债、ABS业务合作请加微信bonds-research）3、镇江文广集团PPN发行具体流程1.认购、募集资金用途、信息披露、投资人保护、发行人的权利及义务、投资人的权利及义务、保密义务、变更、定向工具发行的终止、信用增进的安排（如有）、争议的解决、协议的生效与终止、投资风险提示、发行人基本情况、投资人名单及基本情况、定向工具发行条款与条件等条款。
2.镇江文广集团与交易商协会、潜在投资者进行前期沟通。
3.准备提交注册文件资料；镇江文广集团与本所沟通联系，并聘请江苏南昆仑律师事务所和江苏苏亚金诚会计师事务所有限公司作为本次发行的法律顾问和审计机构，准备了包括法律意见书、审计报告等在内的相关文件。
1.2.3.（七）相关协议的确认和签署1.镇江文广集团对承销协议、定向发行协议提出确认意见；2.镇江文广集团联合各方签署定向发行协议、承销协议。
（八）银行间市场商协会审查注册和发行1.主承销商联合全部中介机构将PPN全套注册材料上报交易商协会；2.交易商协会审查要件，并签收；3.交易商协会主审人审查注册文件，并反馈初审意见；4.主承销商组织镇江文广集团及中介机构就初审意见对注册文件材料进行补充、更新5.6.注册7.8.8.1.8.2.完成余额发行；余额2亿元于同年4月发行，也由北京银行承购。
PPN方案介绍
PPN方案介绍
非公开定向债务融资工具介绍
一、非公开定向债务融资工具（PPN）介绍
非金融企业债务融资工具，指具有法人资格的非金融企业向银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
根据发行方式分为公开发行和非公开定向发行。
非公开定向发行（即传统意义上的私募发行）是指具有法人资格的非金融企业向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
相比公开发行而言，非公开定向发行有如下特点：
1、发行价格按市场化方式确定，不受交易商协会利率下限的制约。
2、发行注册额度不受净资产40%的比例限制，对于资产规模小、债券额度用满的企业重新打开了融资空间。
二、PPN相关要素
1、担保方式：可为纯信用（评级在AA及以上），外部评级较低时须采取增级措施。
2、用途：资金使用灵活，可用于流动资金周转、偿还借款、资本金比例落实的项目建设。
3、期限：常见的是1年、2-3年，个别5年。
4、成本：主要由票面利率、各中介费用（包括律师、评级、审计等）、承销费用等组成。
一般PPN总成本要高于。
定向工具(PPN)简析
定向工具（PPN）简析一、定义①定向工具：在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note）。
非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
二、定向工具简析根据中信证券相关人员对PPN的描述，PPN可以被简单理解为私募中票，ABN②则可以理解为强制带有抵质押措施的PPN。
因此，本简析主要从该三类融资工具的异同点来分析PPN的产品特点。
中票、PPN、ABN三者比较如下：①定义内容均来源于《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》②指目前在国内发行的，未设严格风险隔离制度的PPN三、发行PPN关注的几个问题1、关于出表由于PPN发行不要求具体的基础资产作为发行前提，因此，PPN发行不涉及出表的问题。
2、关于风险转移PPN是基于发行人自身的信用状况来决定票据本身的信用等级，因此，根据我公司目前的业务模式，并不涉及应收账款的转让。
租金收益权可以作为PPN 发行的担保措施，但租金风险仍由发行人自担。
3、关于承销商和投资人上会银行作为投资人投资资产支持票据，将不会占用发行人在银行的授信额度，并且不需要上贷审会审核；但银行如果作为包销商，在审核时需经过贷审会批准，并自动生成新增授信。
4、关于评级由于PPN是非公开发行，发行未对企业评级做强制性要求。
但鉴于PPN是基于企业信用发行的融资工具，一般在发行过程中，投资者和承销商均会要求发行人做评级。
5、关于利率非金融企业债务融资工具定价估值：鉴于对PPN的流动性补偿，一般发行价会在指导利率上上浮50-80BP。
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私募债券的发行流程 项目注册发行准备
各方履行内部流程：
发行人及相关中介机构履行各自内部流程，获得PPN注册及发行的必要授权及审批 明确发行方案包括注册金额、首期发行金额、首期发行期限、发行方式、募集资金用途 等要素 与各方进行前期沟通： 提交定向发行协议、承销协议文本请发行人确认 协助发行人准备在上海清算所开户资料 与交易商协会、潜在投资者进行前期沟通； 提交注册文件资料清单，与律师事务所沟通联系准备相关文件 组建承销团：主承销商组建承销团 注册文件制作： 发行人出具申报注册文件； 主承销商协助发行人制作与注册相关的其他文件
私募发行
发行的合规性、发行人与投资者约定的 完备性 发行价格、承销费、评级费（或有）、 律师费、登记托管及兑付费 200家以内的银行间市场投资者 在协会公布的同期限同信用等级的发行 价格指导下限上浮一定基点 《发行协议》、《承销协议》、《承销 团协议》（或有）、《债券登记托管兑 付协议》 根据《发行协议》约定进行披露，可仅 限于财务报告 由主承销商向债券持有人定向披露（报 交易商协会备案）
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协议文本
信息披露内容 信息披露方式
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三、非公开定向发行人群体
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非公开定向发行适合的发行人群体
净资产40%的发债空间已满的企业
►
私募债采用非公开方式发行，发行规模可以突破净资产40%的限制
信息披露有难度的企业
► ► ►
如发行人存续不足三年，无法提供三年审计报告的企业 为保护商业机密，暂难以披露详尽经营信息的企业 信息披露涉及国家机密的企业，如军工企业等
2011年度、2012年上半年各类债务品种的发行占比情况
SCP 11% PPN 4%
PPN 13%
SCP 19%
CP 45%
MTN 40%
MTN 33%
CP 35%
数据来源：中国债券信息网
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四、 私募债券的发行流程
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评级工作安排（如确定评级）
启动评级工作
尽早确定评级公司、签署委托评级协议、缴交评级费，并督促评级公司将评 级费进账单及时送交人民银行征信管理局备案，以便尽早启动评级工作（根据中 国人民银行征信管理局的规定，对集团企业与单一企业开展首次评级或连续评级 设有最短工作时间要求，即只要达到此时间要求后，方具备向交易商协会报送注 册材料的条件）。
试点工作
►
2010年4月，协会拟定包括我行在内的八家机构作为私募债试点主承销商，试点客户由 该类机构推荐产生，当时预计在5月底完成首批试点发行，但适逢货币政策开始实质性 收紧，监管层未放行 2010年8月，协会理事会原则通过《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定 向发行规则》（简称“私募债规则”） 2011年3月16日，协会小范围启动私募债试点业务，拟邀请中石油集团、国家电网、五 矿集团、航天科技、中航工业、中船重工这六家企业作为首批发行试点，并选定工行、 农行、中行、建行、交行、开行、光大作为试点业务主承销商
上海清算所集中托管，在约定的投资者范围 内交易
以《定向发行协议》为核心，是否需要《募 集说明书》、《评级报告》和《法律意见书 》等文件，由发行人与投资人协商确定 11
注册文件
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债务融资工具公开和私募操作特点对比
要素
协会审核要点 融资成本构成 投资人的组建 发行价格
公开发行
发行的合规性、信息披露的充分性和完备 性、各发行文件间的一致性 发行价格、承销费、评级费、律师费、登 记托管及兑付费 银行间债券市场全部投资者 协会公布的发行价格指导下限 《承销协议》、《承销团协议》、《债券 登记托管兑付协议》、《评级协议》、《 律师顾问协议》 定期财务数据披露、不定期重大事项披露 、跟踪评级披露 全市场公开披露
谨致：XXXX
非公开定向发行项目（私募债） 产品介绍及服务方案
XXXX年XX月
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目录
一、非公开定向发行项目总体介绍 二、公开和私募发行方式对比
三、非公开定向发行人群体
四、私募债券的发行流程 五、工商银行的承销实力
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一、非公开定向发行项目总体介绍
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非公开定向发行项目总体介绍
►
私募债符合证券法非公开发行条件，发行规模不受净资产40%限制
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非公开定向发行工具的主要特点
发行手续简便
► ►
私募债不强制要求评级，由发行人和主承销商协商是否需要评级 私募债注册登记流程较为简单，投资者范围相对固定，利于询价路演
承销费用
►
监管层倾向于不对私募债承销手续费进行指导，但市场成员普遍认为，综合考虑承销难 度等因素，私募发行的承销费率应不低于公开发行
►
► ► ► ► ►
交易商协会主审人审查注册文件，并反馈初审意见
主承销商组织发行人及中介机构就初审意见对注册文件材料进行补充、更新和完善 交易商协会对更新后的注册材料进行复核 复核通过后，报送交易商协会注册会议进行审议 注册会议审议通过后，交易商协会发送《接受注册通知书》，并在其网站进行公告披露 发行人获得注册通过后，择机以发行人、投资人约定的方式完成私募发行
评级时间：针对贵公司的情况，人民银行征信管理局对评级机构的评级时间的
管理为，对单一企业初次评级的工作时间，从评级公司备案时间起算不得少于 15 天。参考评级时间规划如下： N: 评级公司将已签署的委托评级协议和评级费银行进账单送人行； N+1-N+3（工作日）：人行征信管理局完成备案； N+3＋15（自然日）：可出具最终的评级报告。
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► ►
►
私募发行在国外的股票市场和债券市场中被普遍采用，以其灵活性高、成本低、保密性 较强等特点受到特定发行人和投资者的青睐
在我国债券市场上，只有在商业银行次级债券、保险公司次级债券和证券公司债券中采 取过私募发行的方式
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非公开定向发行项目试点推出的有关情况
宏观背景
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既要调控社会融资总量，又要保障国内经济的稳健增长 2011年初信贷紧缩达到监管预期，存在适度丰富债券市场业务品种的契机
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非公开定向发行工具的主要特点
综合融资成本
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经交易商协会债券业务委员会审议，私募债初期定价以同信用评级公募价格为参考， 并在此基础上上浮20BP；
►
根据目前市场的发行情况来看，私募债的发行价格基本落在同信用等级公募债券发行 价格上浮30-150BP的区间内；
市场确定的私募债券发行价格主要受以下几方面影响：市场资金面松紧、投资人期限 偏好、发行人信用等级高低等实际情况。通常情况下，发行价格由发行人与定向投资 人协商确定。原则上，信用等级越高、期限较短、越受市场认可的优质发行人，私募 债券上浮的基点越少； 市场上目前的私募债发行人大部分均进行了主体评级，仅有少数发行人未进行信用评 级。原则上，在投资人不明确要求的情况下，发行人可不评级，并相应节约评级费用 。但是，评级有利于投资人统一认识，有利于发行人获得有利的发行人与投资人之间对信息披露的约定，发行人基本情 况，募集资金用途，发行人与投资人之间的权利义务关系，债券的基本条款及定价方式
协会将侧重于对《发行协议》完备性进行登记式核查，对材料内容不过多关注，因此注 册发行效率将较现有债务融资工具更为便捷
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发行规模不受净资产40%限制
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非公开定向发行工具的主要特点
信息披露要求
►
《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》中对发行人信息 披露的要求是：1、企业发行定向工具应向定向投资人披露信息。 2、信息披露的具 体标准和信息披露方式在《定向发行协议》中明确约定。 根据目前操作的私募债实际情况，一般在《定向发行协议》中明确向定向投资人信 息披露的方式和披露范围。发行人披露的方式包括专人送递、速递、挂号邮寄、传 真、电子信息系统或在上清所网站、中国货币网公告等方式。披露范围为在存续期 限内，于每年4 月30 日以前，披露上一年度的财务报告和审计报告；定期披露募集 资金使用情况；重大事项披露等。 私募债的信息披露程度要求低，发行人对于信息披露的事项具有一定自主协商的权 利。可由发行人与投资人在定向发行协议中明确，一般仅对年度财务报告、募集资 金用途及重大事项有明确的披露要求，且可仅对投资人定向披露，无须通过公开的 官方渠道正式发布。
► ►
私募债正式推出
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2011年4月29日，协会公告《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行 规则》（中国银行间市场交易商协会公告 [2011]6号），自此，私募债产品正式推出。
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非公开定向发行工具的主要特点
注册程序
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注册程序与现有债务融资工具类似，但主要通过《发行协议》而非原《募集说明书》约 定投融资各方的权利义务及信息披露事项
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主承销商牵头其他中介机构，如律师、会计师事务所等，出具相关文件
相关协议的确认和签署： 发行人对承销协议、定向发行协议提出确认意见 各方签署定向发行协议、承销协议
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私募债券的发行流程
协会审查注册和发行
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主承销商联合全部中介机构将PPN全套注册材料上报交易商协会 交易商协会审查要件，并签收
非公开发行债务融资工具（即“私募债”）
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债券的发行方式一般分为公开发行（Public offering）和非公开发行（Private Placement ），即私募发行 《证券法》对公开发行定义：第十条规定“有下列情形之一的，为公开发行（一）向不 特定对象发行证券的；（二）向特定对象发行证券累计超过二百人的；（三）法律、行 政法规规定的其他发行行为” 非公开发行是指向特定对象发行证券，且特定对象不超过二百人的发行行为 非公开发行债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业向银行间市场合格投资人或者 特定数量的机构投资人发行的债务融资工具