(企业管理案例)上市公司事后防御策略及其典型案例实证研究

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企业危机管理的预防与应对策略

企业危机管理的预防与应对策略

企业危机管理的预防与应对策略引言:企业面临各种可能的危机和风险,如自然灾害、竞争对手的入侵、市场萎缩等,这些都可能对企业的存续和发展造成严重的威胁。

因此,企业危机管理的预防和应对策略变得至关重要。

本文将探讨企业危机管理的预防与应对策略,并以实际案例为例进行说明。

第一部分:危机预防1 .风险评估与防范企业在经营过程中,需要及时进行风险评估,并采取相应的防范措施。

例如,对可能的自然灾害进行预测和评估,制定相应的应急预案,确保企业在面临危机时能够迅速响应。

此外,企业还应对内部风险进行评估,如管理层的不当行为、员工的不端行为等。

通过建立合理的内部控制机制和规章制度,可以有效预防和降低这些风险。

2 .多元化经营企业应用多元化经营战略,以分散风险。

在多元化经营的基础上,企业可以针对不同的业务领域和市场进行投资,降低单一业务风险带来的冲击。

例如,不同行业的企业可以适当拓展业务领域,不仅有助于增加利润,还可以降低受到特定行业风险的影响。

第二部分:危机应对1 .事前准备在危机出现之前,企业应进行充分的事前准备。

首先,建立紧急管理团队和紧急沟通机制,确保在危机发生时能够高效协调和沟通。

其次,制定完善的应急预案,包括各种应对措施和具体执行步骤。

此外,企业还应建立有效的危机监测机制,及时掌握相关信息,并进行及时的应对。

2 .善于公关与危机传播危机发生时,企业需要善于公关和危机传播。

及时发布公开声明,明确解释事态发展和企业的立场。

同时,积极与媒体和公众进行合作,及时提供信息,化解负面影响。

在危机传播过程中,企业要时刻保持透明度和真实性,避免隐瞒和不充分的信息传递。

3 .快速恢复和改进危机发生后,企业应积极采取措施,迅速使企业恢复正常经营。

例如,加强内部组织管理和规范,加大补救措施的力度,以减少危机带来的负面影响。

与此同时,企业还应从危机中吸取教训,总结经验,并进行相应改进。

这将有助于企业更好地应对可能的类似危机。

案例分享:以某餐饮企业为例,该企业积极投入经济发展,扩大经营规模,并在各地开设分店。

(企业管理案例)上市公司事后防御策略及其典型案例实证研究

(企业管理案例)上市公司事后防御策略及其典型案例实证研究

上市公司事后防御策略及其典型案例实证研究□林平忠吴晓梅(一) 白马骑士1.骑士在反收购中的作用黑马骑士(Black knight)是指某些袭击者先秘密地通过收购目标公司分散在外的股票等手段,从而对目标公司形成包围之势,使之不得不接受苛刻的条件,把公司出售,从而实现公司控制权的转移,这些袭击者即称为黑马骑士。

当目标公司在遭受黑马骑士的袭击时,为了不使公司沦入收购者的手中,而选择一家关系密切,并且有实力的公司(即白马骑士),以更优惠的条件达成善意收购。

优惠条件包括以更高的价格购买公司的股票以及对目标公司的人事安排给予保证等。

目标公司不仅可以通过增加竞争者而使买方提高收购价,甚至可以以“锁位选择权”(Lock up option)给予白马骑士优惠的购买资产、股票等条件。

如1985年6月,全美第五大的环球航空(Trcans world,简称TWA),为了抗拒艾肯集团(Carl Ichan,被称为收购大王)的收购活动,TWA特别给予德州航空“每股19.625美元的价格收买TWA640万股票的权利”。

如果目标公司与白马骑士假戏真做,则称为“防御性合并”(Defensive Merger),虽然目标公司的管理层会辩称,防御性合并是为了公司的综合效益而非为了保住其饭碗,但很多防御性合并的最大收益者确实是管理者而非股东。

此策略在我国同样适用。

2.典型案例实证研究美丽华是恒生指数三只酒店蓝筹股中唯一一只华资酒店股,也是唯一以经营酒店业务一度名列财阀副榜的。

它是由已故富豪杨志云所创立的王国,1957年他从西班牙神父手中购得一座旅店后,便转而投入酒店业。

70年代时,己由只有百余个客房的小旅店,发展成拥有千余个客房的一流酒店,享有国际声誉。

它在1970年上市后,一直业绩良好,盈利丰厚。

杨志云去世后美丽华交给几个儿子管理。

由于杨氏兄弟接管以来生意停滞不前,盈利甚不理想,故至1993年初,除大哥杨秉正想保持管理权外,继续坐掌江山外,其余兄弟已有意出让股份。

管理防御与公司业绩的实证

管理防御与公司业绩的实证
制变量。
数据来源与样本选择
数据来源
使用公开数据库,如CSMAR、Wind等 ,获取上市公司财务数据、治理结构数 据等。
VS
样本选择
筛选A股上市公司为研究样本,剔除ST、 *ST等异常公司,并对数据进行清洗和处 理。最终得到的研究样本包含多个年份的 截面数据,以便进行实证分析。
05
实证结果与分析
描述性统计
假设2
管理防御程度越高,公司 业绩表现越差。
假设3
不同类型的管理防御对公 司业绩的影响程度存在差 异。
变量定义与度量
管理防御
采用多个指标综合度量, 如管理层持股比例、董事 会结构、高管薪酬等。
公司业绩
使用ROA(总资产收益率 )、ROE(净资产收益率 )等财务指标进行度量。
控制变量
包括公司规模、资产负债 率、行业、年份等。
求和投资回报率。
忽略投资机会
相反,管理防御也可能使管理者过 于保守,避免承担风险,从而错过 有利的投资机会。
投资短视
管理者可能更偏向于投资能迅速带 来回报的项目,而忽视长期投资和 价值创造,进一步影响公司的持续 发展和竞争力。
融资决策
资本结构调整滞后
管理防御可能使得管理者对资本结构的调整不够迅速和灵活,无法适应外部环境 的变化。
02
管理防御的理论基础
代理理论
利益冲突
代理理论认为,现代企业中管理 层与股东之间存在利益冲突,管 理层可能追求自身利益最大化, 而非股东利益。
信息不对称
管理层通常掌握更多企业内部信 息,这可能导致管理层利用信息 优势来谋求个人利益,从而损害 股东利益。
管理者权力理论
管理者权力
管理者权力理论认为,管理层在企业 内拥有一定的权力,他们可能运用这 种权力来影响企业决策,以巩固自身 地位和利益。

上市公司的舞弊防范策略

上市公司的舞弊防范策略

上市公司的舞弊防范策略上市公司舞弊防范策略是指为确保上市公司的合法性、透明度和稳健性,制定和实施一系列措施来预防和防范舞弊行为的发生。

这些策略包括完善内部控制体系、加强监管和审计、建立良好的公司治理结构、加强员工教育与培训等方面。

下面将详细介绍上市公司舞弊防范策略。

首先,完善内部控制体系是上市公司舞弊防范的重要手段之一。

内部控制体系包括财务管理、风险管理、内部审计、信息披露等方面,通过建立有效的制度和流程,确保公司的运营和管理活动符合法律法规和公司政策,减少舞弊行为的发生。

完善内部控制体系需要制定明确的职责与权限,建立健全的审批程序和内部审查制度,确保各项业务活动的合规性和透明性。

其次,加强监管和审计是上市公司舞弊防范的重要环节。

监管机构应加强对上市公司的监管力度,建立健全的监管制度和执法机制,及时发现和处理违规行为。

同时,加强对上市公司的审计工作,对财务报表和相关数据进行审计,发现和解决财务舞弊问题。

此外,建立独立的审计委员会,提高审计质量和独立性,进一步增强对舞弊行为的防范。

第三,建立良好的公司治理结构是上市公司舞弊防范的重要保障。

公司治理结构包括董事会、监事会、高级管理层等,应建立科学合理的权力分配机制,明确各级管理层的职责和权责,防止权力滥用和腐败行为的产生。

此外,加强对董事、高级管理人员和监事的监督,建立离职审查制度,减少舞弊行为的发生。

第四,加强员工教育与培训是上市公司舞弊防范的重要环节。

公司应加强对员工的道德教育和职业道德培养,提高员工的风险和合规意识,确保员工对公司内部控制制度的了解和遵守。

另外,加强对员工的岗位培训,提高员工的专业素质和工作能力,减少因员工疏忽和错误导致的舞弊行为。

最后,加强社会监督和舆论引导也是上市公司舞弊防范的重要手段。

社会监督和舆论引导可以通过媒体曝光、公众参与等方式,加强对上市公司的监督,推动上市公司诚信经营。

同时,加强舆论引导,引导公众关注公司的道德和社会责任,形成推动公司合规经营的社会氛围。

应对实施方案风险的秘籍与成功案例

应对实施方案风险的秘籍与成功案例

应对实施方案风险的秘籍与成功案例随着社会的发展,各企业在推行方案时面临的风险与挑战也越来越多。

如何应对实施方案的风险成为了企业管理者关注的焦点。

本文将从风险识别、风险评估、风险规避、风险转移、风险控制、案例分析等方面进行探讨,并通过成功案例来加深对应对方案风险的理解。

一、风险识别风险识别是解决方案风险的第一步。

在识别风险时,我们可以采用头脑风暴、资料收集与分析等方法。

例如,假设我们要推行一个新产品,我们可以利用头脑风暴的方式,集思广益,找出可能面临的各类风险,比如市场需求不达预期、技术难题无法解决等。

二、风险评估风险评估是对识别出的各类风险进行量化分析,确定其发生概率和影响程度。

我们可以利用三分法(高、中、低)对风险进行评估。

高概率高影响的风险需要采取特殊措施来应对,中概率中影响的风险可以采取常规措施应对,低概率低影响的风险可以接受。

三、风险规避在风险规避阶段,我们需要根据风险评估的结果,制定相应的措施来规避风险。

例如,对于可能面临的技术难题无法解决的风险,我们可以提前聘请专业人员进行技术研究,降低技术难题发生的概率;对于市场需求不达预期的风险,我们可以进行市场调研,了解市场需求的变化,并根据调研结果调整方案。

四、风险转移风险转移是指将风险的责任和损失转移到第三方。

风险转移可以通过保险、合约、委托等方式实现。

比如,在推行新产品的过程中,如果面临无法预料的市场风险,我们可以购买相应的产品责任险,将风险转移给保险公司。

五、风险控制风险控制是指在方案实施过程中对风险进行监控与管理。

我们可以通过流程控制、预警机制等方式来进行风险控制。

例如,对于技术难题无法解决的风险,我们可以制定技术研究流程,并设立专门的技术指导小组来进行监控和管理。

六、案例分析一:抖音抖音是一个成功的应对风险的案例。

在抖音推出之初,它面临着诸多风险,比如用户使用习惯的培养、版权问题等。

然而,抖音通过不断改良产品体验,打造独特的差异化竞争力,成功吸引了大量用户,同时投入大量资源解决版权问题,最终实现了长足的发展。

上市公司财务舞弊案例分析以及启示

上市公司财务舞弊案例分析以及启示

上市公司财务舞弊案例分析以及启示自从会计信息作为公司经济讯号的媒介以来,财务舞弊就如影随形,会计史上从来不缺乏重大的财务舞弊案件,这也是促使了会计界对财务舞弊进行不断的研究和探索,成为催生和完善会计准则和审计准则的动力。

我国的资本市场从无到有,到飞速发展,虽然在信息披露、会计规范体系、公司治理结构以及证券监管等方面有了很大的改善,但是证券市场信息披露的现状仍然不容乐观,一些公司尚会利用各种舞弊手段粉饰会计信息,降低了会计信息质量,甚至影响到资本市场的正常健康发展。

一、财务舞弊动因的理论基础对于财务舞弊动因的研究,国外有代表性的观点主要有:财务舞弊冰山理论(二因素论)、财务舞弊三角形理论(三因素论)、财务舞弊GONE理论(四因素论)和财务舞弊风险因子理论[①]。

财务舞弊风险因子理论是在前面的基础上形成的较为完善的财务舞弊动因理论,它把财务舞弊的动因分为一般风险因子和个别风险因子。

个别风险因子侧重于个体的因素,在组织控制范围之外的因素;一般风险因子则指组织控制风险因素。

当个别风险因子和一般风险因子结合在一起,并且对舞弊者有利时,舞弊就会发生。

二、上市公司财务舞弊的风险因子分析(一)个别风险因子分析1、道德品质财务舞弊行为不仅仅是经济现象,其背后是深层的道德伦理的扭曲。

在市场经济条件下,个人主义、利己主义、拜金主义等思想开始膨胀,财务舞弊行为人在贪婪的驱使下为了自身利益而失去诚信。

财务舞弊行为人道德品质的沦丧是财务舞弊发生的助燃器。

如2006年在科龙案庭审时顾雏军鼓吹熊市造假无罪,说什么即便存在虚假出资,这种虚假出资也没有对其他人造成损害,即便财会报告虚假,但科龙股价在公布被证监会立案调查后只下跌了三天就恢复到了公告前的水平,并没有给股民造成太大损失。

科龙股价从2002年起就持续下跌,而同期中国股市也在持续下跌,这和科龙的财务报告虚假没有关系,所以不应该定他的罪。

从这些言语中不难看出舞弊者扭曲的伦理标准。

典型反收购措施案例实证分析

典型反收购措施案例实证分析
一些反收购措施可能导致公司股权结构的变化,影响公司的治理结构和长期发展。
反收购措施的实施也可能引起监管机构的关注和审查,对其合法性和后果产生影响 。
02
案例一:毒丸计划
案例介绍
毒丸计划是一种常用的反收购措施,通过发行一些新的优先股或债券来稀释收购方的股权, 从而阻止其收购。
这些新的优先股或债券通常具有一些特殊条款,如发行给原有股东的优先股,其投票权高于 普通股,或者发行给原有股东的可转换债券,在一定条件下可以转换为更多的股票。
03
案例二:白衣骑士
案例介绍
01
02
03
04
目标公司:某上市公司
收购方:某私募股权投资公司
反收购方:某白衣骑士(一家 与目标公司无关联的第三方公
司)
时间:2018年
白衣骑士的策略与效果
策略
白衣骑士在公开市场上以高于收购方的价格购买目标公司的股票,以增加目标公 司的价值,同时向目标公司的股东发出一个信号,即目标公司值得更高的价格。
治理结构创新
面对反收购的挑战,公司 治理结构将不断创新,以 更好地应对市场变化和风 险。
市场投资者素质的提升与趋势
投资者教育的加强
市场将加强投资者教育, 提高投资者的风险意识和 理性投资意识。
专业投资者的他 们具备更高的投资技能和 判断力。
机构投资者的壮大
制权。
实施过程
公司发行了高投票权和低投票权 两种股票,其中高投票权股票由 创始人和现有股东持有,低投票
权股票由公众股东持有。
效果
通过双重股权结构,公司创始人 和现有股东得以巩固控制权,敌 意收购方即使购买大量低投票权 股票,也无法获得足够投票权来
改变公司控制权。
实证分析

上市公司企业风险管理研究及其实践案例

上市公司企业风险管理研究及其实践案例

上市公司企业风险管理研究及其实践案例随着全球经济的发展,企业也面临着越来越多的风险挑战。

为了降低风险带来的损失,提高企业的盈利能力和竞争力,风险管理越来越受到企业的重视。

在上市公司中,风险管理尤为重要,因为它会直接影响企业的股价以及对外的信誉度。

本文将探讨上市公司风险管理的研究及其实践案例,并探讨此项工作的重要性和挑战。

一、上市公司风险管理的研究1.1 风险管理的范畴风险是不可避免的,但可以通过一系列的管理措施,来规避风险。

上市公司的风险管理范畴一般涵盖以下几个方面:● 金融风险主要包括股价风险、利率风险、汇率风险和信用风险等。

● 经营风险主要包括市场萎缩、产品过时、媒体负面报道等。

● 法律风险主要包括法规和合同等方面的问题,包括违法行为、诉讼等。

● 战略风险主要包括竞争风险、技术风险和市场变化等。

1.2 风险管理的方法在遇到风险时,企业可以采取各种方法进行风险管理。

一般而言,风险管理可分为以下几个步骤:● 风险评估首先需要确定可能存在的风险和潜在的损失,并分析其可能造成的影响。

● 制定风险管理策略制定风险管理策略,包括采取什么方法控制风险、如何预警风险并响应以及制定风险管理计划。

● 风险监控不断监控风险的变化,并根据风险管理计划进行调整和完善。

● 风险控制根据事先制定的风险管理策略和计划,对风险进行控制,以最小化可能的损失。

1.3 风险管理的挑战在实践中,上市公司风险管理面临着多种挑战:● 新的风险随着市场环境的不断变化,企业面临的风险也在不断增加,并不断出现新种类的风险。

● 变化的法规和政策不同国家和地区的法规和政策不尽相同,需要企业根据其所处的市场环境进行相应的调整。

● 风险评估不够完善如果风险评估不够完善,可能导致企业对某些风险的预估并不准确,从而无法采取正确的措施。

二、上市公司风险管理的实践案例2.1中国平安保险中国平安是中国领先的保险公司之一,也是新兴保险公司中首家在香港上市的中国保险公司。

上市公司反收购策略分析

上市公司反收购策略分析

上市公司反收购策略分析上市公司股份全流通后,针对上市公司控制权争夺的收购与反收购行为将愈演愈烈。

对于善意收购,收购双方在轻松友好的气氛中协商,平稳地完成收购;但对于敌意收购,被收购的所有者和管理者,尤其是高层管理者则会利用一切可行之策举起抵抗的武器,防止公司被收购。

由于我国证券市场还处在发展初期阶段,各项法律法规还不完善,有关反收购的策略,无论在法律上还是实践中都还显稚嫩,而在市场经济成熟的西方国家,发展起来了许多反收购方法,这些方法按照其性质不同可分为两类七种。

一类是反收购的进攻性策略。

主要包括“白衣骑士(White Knight)”策略、股份回购、“帕克曼(Pac-man)”防御和管理层收购(MBO)四种。

一类是反收购的防御性策略。

主要包括股权结构安排、管理层防卫、“毒丸计划(poisonpill)”三种。

一、反收购的进攻型策略1、“白衣骑士”策略“白衣骑士”(White Knight)策略是指当目标公司遇到敌意收购时,管理层可以寻找一个具有良好合作关系的公司,以比收购方所提要约更高的价格提出收购,这时,收购方若不以更高的价格来进行收购,则肯定不能取得成功。

在此种情况下,收购者要么提高收购价格要么放弃收购,这种方法即使不能赶走收购方,也会使其付出较为高昂的代价。

这种收购其实兼具“防御”与“进攻”的特点,目标公司在抵御收购方的恶意收购时主动出击,逼迫收购者望而生畏或半途而废。

当然这种收购的最大受益者是公司管理人员,而不是股东。

不谋求自身的利益而“肯为朋友两肋插刀”的企业几乎是不存在的。

“白衣骑士”并不是天使。

为了吸引友好公司与恶意收购者竞价并最终击退后者,处于被收购威胁中的目标公司通常会与这家友好公司达成一些协议。

当然,这些协议都是尽可能地使“白衣骑士”从中获益。

2、股份回购目标公司若就自己的股份,以比收购价格更高的价格来回购时,收购方就不得不提高价格,因而增加其收购难度。

但是我国现行《公司法》对股份回购作了限制性规定,即公司只有在减资、公司分立与合并、股权激励等四种情况下方可实施股权回购,但为抵御恶意收购,目标公司采取一些策略迂回收购,也可实现其曲线救国的目的。

上市公司事后防御策略及其典型案例实证研究

上市公司事后防御策略及其典型案例实证研究

上市公司事后防御策略及其典型案例实证研究□ 林平忠吴晓梅(一)白马骑士1.骑士在反收购中的作用黑马骑士(Black knight)是指某些袭击者先秘密地通过收购目标公司分散在外的股票等手段,从而对目标公司形成包围之势,使之不得不接受苛刻的条件,把公司出售,从而实现公司控制权的转移,这些袭击者即称为黑马骑士。

当目标公司在遭受黑马骑士的袭击时,为了不使公司沦入收购者的手中,而选择一家关系密切,并且有实力的公司(即白马骑士),以更优惠的条件达成善意收购。

优惠条件包括以更高的价格购买公司的股票以及对目标公司的人事安排给予保证等。

目标公司不仅可以通过增加竞争者而使买方提高收购价,甚至可以以“锁位选择权” (Lock up option)给予白马骑士优惠的购买资产、股票等条件。

如 1985 年 6 月,全美第五大的环球航空(Trcans world, 简称 TWA),为了抗拒艾肯集团(Carl Ichan,被称为收购大王)的收购活动,TWA特别给予德州航空每股19.625 美元的价格收买TWA640 万股票的权利”。

如果目标公司与白马骑士假戏真做,则称为“防御性合并” (Defensive Merger), 虽然目标公司的管理层会辩称,防御性合并是为了公司的综合效益而非为了保住其饭碗,但很多防御性合并的最大收益者确实是管理者而非股东。

此策略在我国同样适用。

2.典型案例实证研究美丽华是恒生指数三只酒店蓝筹股中唯一一只华资酒店股,也是唯一以经营酒店业务一度名列财阀副榜的。

它是由已故富豪杨志云所创立的王国, 1957 年他从西班牙神父手中购得一座旅店后,便转而投入酒店业。

70 年代时,己由只有百余个客房的小旅店,发展成拥有千余个客房的一流酒店,享有国际声誉。

它在1970 年上市后,一直业绩良好,盈利丰厚。

杨志云去世后美丽华交给几个儿子管理。

由于杨氏兄弟接管以来生意停滞不前,盈利甚不理想,故至 1993 年初,除大哥杨秉正想保持管理权外,继续坐掌江山外,其余兄弟已有意出让股份。

企业法律风险规避案例(3篇)

企业法律风险规避案例(3篇)

第1篇随着市场经济的不断发展,企业在经营过程中面临着各种各样的法律风险。

有效的法律风险规避不仅能够保护企业的合法权益,还能够帮助企业稳定发展。

本文将通过一个真实的案例,分析企业在法律风险规避方面的成功经验。

一、案例背景某市A公司成立于2005年,主要从事房地产开发业务。

经过多年的发展,A公司已成为当地知名房地产开发企业。

然而,在2012年,A公司在开发一个新项目时,遭遇了一场突如其来的法律纠纷,几乎导致公司破产。

二、案例详情2012年,A公司看中了某市一块黄金地段,决定在此开发一个新的住宅项目。

为了加快项目进度,A公司决定与当地一家知名建筑公司B签订了一份建筑工程承包合同。

合同约定,B公司负责项目的土建工程,工期为18个月,合同总价为1亿元。

在项目施工过程中,B公司由于管理不善,导致工程质量问题频发,严重影响了工程进度。

A公司多次要求B公司整改,但B公司以各种理由推脱。

无奈之下,A公司向法院提起诉讼,要求B公司承担违约责任。

在诉讼过程中,B公司提出反诉,称A公司在项目立项过程中存在欺诈行为,导致B公司损失巨大。

B公司提供了相关证据,证明A公司在项目立项时隐瞒了土地性质,导致B公司错误地估计了项目风险。

法院在审理过程中,对A公司和B公司提供的证据进行了详细审查。

经过调查,法院发现A公司在项目立项时确实存在隐瞒土地性质的行为,但B公司在签订合同时已充分了解项目情况,因此B公司的反诉缺乏事实依据。

最终,法院判决A公司承担违约责任,赔偿B公司损失500万元。

这一判决对A公司造成了巨大的经济损失,也使公司陷入了困境。

三、法律风险分析1. 合同签订风险:A公司在签订建筑工程承包合同时,未对B公司的资质、信誉进行全面调查,导致在项目施工过程中出现问题。

2. 工程质量风险:A公司在项目施工过程中,对B公司的工程质量监管不力,导致工程质量问题频发。

3. 项目立项风险:A公司在项目立项时隐瞒了土地性质,导致B公司在签订合同时对项目风险估计不足。

管理防御与公司业绩的实证

管理防御与公司业绩的实证

管理防御与公司业绩的实证汇报人:日期:•引言•管理防御理论概述•公司业绩评价方法目录•管理防御与公司业绩关系实证分析•管理防御对公司业绩影响机制探讨•结论与建议01引言研究背景与意义市场竞争与公司防御策略随着市场竞争的加剧,公司需要采取有效的防御策略来保护自身利益。

管理防御理论的发展管理防御理论是解释公司高管如何通过策略选择来维护自身职位和利益的理论。

实证研究的必要性目前关于管理防御与公司业绩之间关系的实证研究相对较少,需要进一步探讨。

本研究旨在探讨管理防御对公司业绩的影响,并分析其作用机制。

我们关注的问题包括:管理防御如何影响公司业绩?是否存在中介变量或调节变量?研究目的与问题研究问题研究目的本研究采用文献综述、理论分析和实证研究相结合的方法。

研究方法我们将使用公开可得的上市公司数据,并结合问卷调查和访谈等方法收集数据。

数据来源研究方法与数据来源02管理防御理论概述管理防御定义及内涵管理防御是指管理层为保护自身利益,采取一系列策略和行为,以降低公司被接管或替换的风险。

管理防御内涵管理防御不仅关注公司治理结构、管理层激励等内部因素,还涉及外部市场环境、法律法规等外部因素。

由于所有权与经营权分离,管理层可能追求个人利益最大化,而非股东利益最大化,从而产生代理问题。

代理问题股东与管理层之间存在信息不对称,管理层可能利用信息优势采取防御措施。

信息不对称市场竞争激烈时,管理层可能采取防御措施以保持公司竞争优势。

市场竞争管理防御形成原因正面影响管理防御有助于提高公司治理水平,降低代理成本,提高公司业绩。

负面影响过度管理防御可能导致公司决策效率低下,资源浪费,甚至损害股东利益。

管理防御对企业影响03公司业绩评价方法如净利润、净资产收益率等,反映公司获取利润的能力。

盈利能力指标偿债能力指标运营能力指标如流动比率、速动比率等,反映公司偿还债务的能力。

如存货周转率、应收账款周转率等,反映公司资产的管理效率。

030201财务指标评价法如市值、市盈率等,反映公司在市场上的价值。

管理防御与公司业绩的实证研究

管理防御与公司业绩的实证研究

管理防御与公司业绩的实证研究随着市场竞争的日益激烈,企业需要在面对外部风险和挑战时采取有效的管理防御措施,以保护自身利益和确保公司的业绩稳定增长。

管理防御是企业管理中的重要组成部分,它涉及到对公司内外部环境的分析和评估,并采取相应的措施来应对可能的风险和挑战。

本文将从实证研究的角度探讨管理防御与公司业绩之间的关系,以期为企业提供一定的参考依据,帮助企业更加科学合理地制定管理防御策略,促进公司的长期发展。

一、管理防御的概念及特点管理防御是企业管理中的一项重要活动,它主要指企业采取的一系列措施来预防和化解可能的风险和挑战,保护企业的利益和稳定发展。

管理防御的主要内容包括对外部环境的分析和评估、制定应对风险的策略和措施、建立健全的内部控制机制等。

管理防御的特点主要包括以下几点:管理防御是一项长期的工作。

企业所面临的风险和挑战是多方面的、多层次的,因此管理防御需要持续不断地进行。

企业不能只关注眼前的问题,而应该从长远的角度出发,建立起一套完善的管理防御体系。

管理防御是一个综合性的活动。

企业的管理防御不仅仅是对外部环境的分析和评估,还需要对企业内部的各种管理问题进行深入的研究和分析,以确保企业在面临外部风险时能够做出正确的应对。

管理防御是一项战略性的活动。

在市场竞争日益激烈的情况下,企业需要将管理防御作为其战略规划的一部分,不仅要关注眼前的问题,还需要对未来可能出现的风险和挑战进行预判和预防。

二、管理防御与公司业绩的关系管理防御与公司业绩之间存在着密切的关系,有效的管理防御措施可以帮助企业降低风险,提高效率,保证公司的业绩稳定增长。

下面将从几个方面来探讨管理防御对公司业绩的影响。

1. 降低风险管理防御可以帮助企业降低风险,保护企业的利益。

在市场经济的竞争环境中,企业所面临的各种风险是多种多样的,如市场风险、资金风险、经营风险等。

有效的管理防御措施可以帮助企业及时发现潜在的风险,并采取相应的措施来化解这些风险,降低企业的经营风险,确保企业的稳健经营。

我国上市公司财务舞弊及防范研究──以达尔曼财务舞弊案为例

我国上市公司财务舞弊及防范研究──以达尔曼财务舞弊案为例

我国上市公司财务舞弊及防范研究──以达尔曼财务舞弊案为例南风论坛ANFENGLUNTANN152 Jun.2016 June以达尔曼财务舞弊案为典型案例,通过对其财务舞弊的手段以及发生财务舞弊的原因的研究,分析了大量的数据,从中得出深刻的启示。

从公司、投资者以及注册会计师三个方面分析出了如何在未来有效防止财务舞弊的发生,稳固我国的经济市场、股票市场秩序。

对舞弊案例的深入研究能够促进保障我国上市公司的财务报告安全性,对我国的经济稳步发展具有现实意义。

随着市场经济的迅速发展完善,我国有许多公司借此有利机会抓住时机上市。

上市公司作为各行各业的领跑者,给我国股票市场,证券市场带来了许多积极的影响,促进了整个国民经济的发展。

但是也不排除有被我国证监会通报的企业,甚至有因某些原因遭到退市的企业。

而其中一个很重要的因素即是财务舞弊。

财务舞弊的发生给上市公司造成了不良影响的同时,也给我国的经济造成了危害。

2005年3月25日,ST达尔曼成为中国第一个因无法披露定期报告而遭退市的上市公司。

从上市到退市,在长达八年的时间里,达尔曼极尽造假之能事,通过一系列精心策划的系统性舞弊手段,制造出具有欺骗性的发展轨迹,从股市和银行骗取资金高达30多亿元,给投资者和债权人造成严重损失。

本文以大量数据对我国上市公司财务舞弊现象进行剖析,以求进一步预防类似案件的发生,对我国上市公司的财务安全保障有重要现实意义。

一、我国上市公司财务舞弊手段及成因(一)我国上市公司财务舞弊手段 1. 财务数据舞弊财务数据舞弊的财务报告是最常见的,主要是编制虚假的财务报表,大多数通过多记资产,少列负债,虚增利润,少列费用等方式来实现。

增加利润的手段有通过提前确认收入、推迟结转成本、少提各项准备、少记费用、跨期调整费用、滥用费用资本化、舞弊应收项目、少提减值准备等。

2. 非财务数据舞弊非财务数据舞弊的财务报告是指对非财务数据进行虚假表述。

如虚假陈述股票托管、大股东的持股份额虚假,篡改审计报告、股本金额和股份数虚假、虚假募集资金用途。

企业安全防线策略实践近年事故案例分析与加强措施

企业安全防线策略实践近年事故案例分析与加强措施

企业安全防线策略实践近年事故案例分析与加强措施随着科技的不断发展和企业的数字化转型,企业面临的安全风险日益增加。

为了保护企业的信息资产和业务运营的连续性,建立一个强大的安全防线成为企业必须考虑的重要策略。

本文将通过分析近年来的企业安全事故案例,探讨并提出加强企业安全防线的措施。

一、案例分析1. 盗窃案例在过去的几年中,有多起企业被黑客入侵并盗窃敏感信息的案例发生。

黑客通过各种手段,如钓鱼邮件、恶意软件等手段侵入企业网络,窃取用户数据、财务信息等重要资料。

这些盗窃事件给企业造成了巨大的损失,企业的声誉和客户信任也受到了严重影响。

2. 数据泄露案例数据泄露是指企业的敏感信息被非授权的个人或组织获取和公开的事件。

近年来,有许多企业经历了数据泄露事件。

这些事件可能是由内部员工的疏忽、黑客的攻击或供应链中的安全漏洞引起的。

数据泄露不仅会给企业造成财务损失,还会损害企业的声誉和客户信任。

3. 勒索软件攻击案例勒索软件攻击是指黑客使用恶意软件加密企业系统中的数据,并要求企业支付赎金以解密数据。

这类攻击已经成为企业的一大威胁,许多企业由于未能及时备份数据或缺乏有效的安全措施而被迫支付高额赎金。

二、加强企业安全防线的措施1. 建立全面的安全策略企业应该制定全面的安全策略,包括网络安全、物理安全、数据保护等方面。

安全策略应该从企业内部开始,涵盖员工培训、权限管理、强密码政策等方面,确保每个员工都能意识到安全风险的存在,并采取相应的措施进行防范。

2. 强化网络安全措施企业应采取一系列网络安全措施来保护企业网络不受黑客攻击。

这包括使用防火墙、入侵检测系统、安全认证等技术手段,以及定期更新和修补软件漏洞,加密敏感数据等。

此外,企业还可以通过网络监控和日志审计等手段,及时发现和应对潜在的网络威胁。

3. 加强员工培训与意识企业的员工是安全防线中最薄弱的环节之一。

企业应通过定期的培训和意识提高活动,向员工传授安全意识和基本的安全防范知识。

管理防御与公司业绩的实证

管理防御与公司业绩的实证
研究意义
从理论和实践两个角度阐述本研 究的意义,包括完善管理防御理 论体系、指导公司治理实践、提 高公司业绩等。
研究目的与问题
研究目的
明确本研究的研究目的,即探究管理防御对公司业绩的影响及其作用机制。
研究问题
提出本研究所要解决的具体问题,如管理防御如何影响公司业绩、不同类型的管理防御对公司业绩的影响是否存 在差异等。
稳健性检验
通过稳健性检验,证实了研究结论的可靠性和稳 定性。
研究贡献与局限性讨论
研究贡献
本研究丰富了管理防御与公司业绩领域 的研究,为上市公司制定管理防御策略 提供了理论支持和实证依据。
VS
局限性
尽管本研究取得了一定成果,但仍存在局 限性,如样本选择偏差、内生性问题等, 需要在未来研究中加以改进。
管理防御理论起源
管理防御理论起源于经理人市场和公司治理结构 的研究,主要探讨经理人在面临接管威胁时的反 应和策略。
管理防御与公司业绩关系
管理防御行为可能对公司业绩产生负面影响,如 过度投资、短视行为等,从而降低公司价值和股 东利益。
管理防御影响因素分析
01
经理人特征
经理人的年龄、任期、教育背景等特征可能影响其管理防御行为。例如
金降落伞策略
适用于防止管理层被恶意更换,确保 管理层的稳定,维护公司利益。
股权分散策略
适用于降低单一股东的控制权,防止 其利用股权优势进行不利于公司的决 策。
白衣骑士策略
适用于面临敌意收购时,引入友好投 资者或合作伙伴,共同抵御恶意收购 。
管理防御策略选择原则和方法论述
合法合规原则
管理防御策略必须符合相关法 律法规和监管要求,确保其合
03
公司业绩评价指标 及方法

市场风险 事前管理 事中管理 事后管理 实例

市场风险 事前管理 事中管理 事后管理 实例

市场风险事前管理事中管理事后管理实例嘿,朋友!咱今天来好好聊聊市场风险这档子事儿。

您想想,市场就像一片波涛汹涌的大海,企业就像在这大海里航行的船只。

要是不留意风向、水流,一不小心就可能翻船呐!这市场风险就如同海上的风浪,说来就来,让人防不胜防。

先来说说事前管理。

这就好比您要出门旅行,得先做好攻略吧?得提前了解目的地的天气、交通、住宿情况,对吧?企业面对市场风险也是一样,得先对可能出现的风险有个预判。

比如说,新产品要上市了,得先研究市场需求,看看大家是不是真的需要这玩意儿。

这要是不提前摸摸底,一股脑儿地投入生产,最后卖不出去,那不就亏大了?您说是不是?再讲讲事中管理。

这就像是您在旅途中,突然遇到了恶劣天气,得赶紧调整行程,找个地方躲躲雨吧?企业在市场运营过程中,一旦发现风险有冒头的趋势,就得迅速采取行动。

比如说,市场上突然出现了强有力的竞争对手,价格还比咱低,那咱就得赶紧想想办法,是优化成本呢,还是提升产品质量,增加附加值?总不能眼睁睁看着客户都被抢走啊!最后说说事后管理。

这就好比您旅行结束了,得总结一下经验教训,下次出门才能更顺利。

企业经历了市场风险,不管是损失了还是侥幸逃过一劫,都得好好复盘。

找出问题出在哪,下次怎么避免。

比如因为质量问题导致产品召回,那以后就得加强质量把控环节,可不能在同一个地方摔倒两次啊!给您举个实例瞅瞅。

有一家做服装的企业,事前没做好市场调研,盲目跟风生产了一款自以为很时尚的服装。

结果一上市,根本没人买账。

这时候事中管理也没跟上,没有及时调整策略,打折促销啥的。

最后只能积压在仓库,损失惨重。

这事后呢,企业老板痛定思痛,重新梳理了流程,加强了市场调研团队,之后推出的产品就大受欢迎啦!所以说啊,市场风险的管理就像一场战斗,事前要准备充分,事中要灵活应对,事后要总结反思。

只有这样,企业才能在这市场的海洋里稳稳地航行,您说对不?咱可不能掉以轻心,得时刻保持警惕,才能乘风破浪,驶向成功的彼岸!。

管理防御与公司业绩的实证研究

管理防御与公司业绩的实证研究

《管理防御与公司业绩的实证研究》摘要:H3:与高新技术企业相比,非高新技术企业的管理者学历越高,管理防御程度越低,公司业绩越好,[4]黄国良,董飞,范珂.管理防御对公司业绩影响实证分析——来自中国上市公司的证据. 经济理论与经济管理, 2010,(8):52-58,Market Signaling. Quarterly Journal of Economics, 1973.3:355-374.卫铭刘亚洲【摘要】文章以中国上市公司2013——2017年相关数据为研究样本,分类探究高新技术企业和非高新技术企业经理人管理防御行为对公司绩效的影响,为抑制管理防御动机和行为,提高企业绩效提供经验证据。

实证研究结果表明:高新技术企业中,管理者的年龄、任期、学历、薪酬、公司股权集中度、独立董事所占比例和董事长总经理两职设置情况对公司业绩有显著影响;非高新技术企业中,管理者年龄、学历、薪酬和两职设置情况与公司业绩有显著影响;不同因素在不同类型的企业中对公司业绩的影响作用程度也不尽相同。

【关键词】管理防御;管理者特征;公司业绩【中图分类号】F275一、引言在信息不对称和契约不完备的情况下,管理者凭借契约所授予的直接决策权,成为控制权的主体,而管理者私人利益的存在,必然与股东利益发生矛盾冲突,产生固守职位和最大化自身效用的管理防御行为。

管理防御行为的存在,不仅会由于私人利益选择次优方案,放弃最优方案,降低公司效率,还会最终影响到公司的业绩,损害公司价值。

因此缓解管理者与股东之间的代理问题,提高企业生产效率,深入研究公司治理问题,一直是研究的热点。

以往的研究从管理防御的动机和行为两方面入手,研究管理防御对公司业绩、资本结构、研发水平的影响,也有不少学者从公司实际控制人的类别入手,研究国有企业与非国有企业的管理防御程度,本文将公司划分高新技术企业与非高新技术企业,并对其进行分类研究,丰富相关文献。

二、理论分析与研究假设管理防御是指经理人在公司内、外部控制机制下,选择有利于维护自身职位并追求自身效用最大化的行为。

中国上市公司十大管理舞弊案分析硏究doc36()

中国上市公司十大管理舞弊案分析硏究doc36()

中国上市公司十大管理舞弊案分析硏究一、上市公司十大管理舞弊案各显“神通”??? 我国上市公司的会计造假现象屡禁不止,甚至可以用“造假成风”形容。

业内人士普遍认为上市公司会计造假泛滥是制度缺陷使然,如股权结构的分裂(流通股上市、非流通股不能上市)、公司冶理结构存在缺陷(一股独大)、独立会计师丧失独立性等。

前事不忘,后事之师,笔者对近年来影响重大的上市公司财务造假案(只包括已查明案件)作了梳理,遴选出十大上市公司管理舞弊案[1]。

??? 1、原野管理舞弊案(会计师——深圳经济特区会计师)??? 该公司自成立到上市两年时间内初始投资不实,频繁变动股东、虚增资本、对公司资产进行两次大幅度的调账升值并对升值部分进行不合理分配以及在资产评估中虚列资产项目。

1989—1991年该公司通过虚增销售收入、隐匿管理费用、炒卖本公司股票等手段虚增利润2.22亿元,1989—1991报表累计盈利为7742.5万元,实际累计亏损14457.5万元。

其中1、1991年11月原野公司与海南I公司和深圳L公司签署合作建造两座大厦的工程及承包利润的合同,合同规定,原野负责提供土地并办理开发经营许可证等有关事宜,I公司具体负责工程施工及房产经营,并承诺付给原野公司承包利润85 00万元。

12月31日,原野公司在两座大厦王曙晖个没有动工、一个刚打地基的情况下,将所有承包利润8500万元作为本年实现的利润入帐,并倒算出销售收入2.76亿元,同时倒挤出销售成本和销售税金等数字。

??? 1989年至1991年,原野公司共发生管理费用8300万元,其中1989年为1440万元,1990年为2730万元,1991年为4130万元。

原野公司将管理费用或列作开办费挂帐,或分摊给下属公司,下属公司摊不了的作为待摊费用等挂帐。

??? 原野公司上市后,由于市价远高于面值,1990年,原野公司将名义上为其子公司持有的原价股票按市价抛向社会,从中获利3400万元记入当期利润。

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上市公司事后防御策略及其典型案例实证研究□林平忠吴晓梅(一) 白马骑士1.骑士在反收购中的作用黑马骑士(Black knight)是指某些袭击者先秘密地通过收购目标公司分散在外的股票等手段,从而对目标公司形成包围之势,使之不得不接受苛刻的条件,把公司出售,从而实现公司控制权的转移,这些袭击者即称为黑马骑士。

当目标公司在遭受黑马骑士的袭击时,为了不使公司沦入收购者的手中,而选择一家关系密切,并且有实力的公司(即白马骑士),以更优惠的条件达成善意收购。

优惠条件包括以更高的价格购买公司的股票以及对目标公司的人事安排给予保证等。

目标公司不仅可以通过增加竞争者而使买方提高收购价,甚至可以以“锁位选择权”(Lock up option)给予白马骑士优惠的购买资产、股票等条件。

如1985年6月,全美第五大的环球航空(Trcans world,简称TWA),为了抗拒艾肯集团(Carl Ichan,被称为收购大王)的收购活动,TWA特别给予德州航空“每股19.625美元的价格收买TWA640万股票的权利”。

如果目标公司与白马骑士假戏真做,则称为“防御性合并”(Defensive Merger),虽然目标公司的管理层会辩称,防御性合并是为了公司的综合效益而非为了保住其饭碗,但很多防御性合并的最大收益者确实是管理者而非股东。

此策略在我国同样适用。

2.典型案例实证研究美丽华是恒生指数三只酒店蓝筹股中唯一一只华资酒店股,也是唯一以经营酒店业务一度名列财阀副榜的。

它是由已故富豪杨志云所创立的王国,1957年他从西班牙神父手中购得一座旅店后,便转而投入酒店业。

70年代时,己由只有百余个客房的小旅店,发展成拥有千余个客房的一流酒店,享有国际声誉。

它在1970年上市后,一直业绩良好,盈利丰厚。

杨志云去世后美丽华交给几个儿子管理。

由于杨氏兄弟接管以来生意停滞不前,盈利甚不理想,故至1993年初,除大哥杨秉正想保持管理权外,继续坐掌江山外,其余兄弟已有意出让股份。

正在大家各有盘算之际,几位集团元老何添、利国伟等人找到香港首富李嘉诚(因年纪比李兆基大,人称“大李”)商量出售手上的美丽华股份,而李超人则劝说中信泰富集团主席荣智健一起充当“黑马骑士”,收购美丽华。

香港首富李嘉诚控制的长江实业集团有限公司于1972年7月31日由长江地产改名而成,并于同年10月向远东交易所、金银证券交易所以及香港证券交易所申请上市,11月1日正式挂牌,法定股本为两亿港元,而中信泰富集团则是在港中资控股的企业中最有实力的公司。

两家曾联手成功地收购了香港的老牌公司“恒昌行”。

1992年12月,由这两家发起,共同在英属处女岛注册一家私人公司-Hall Rich investments Limited;总股本5000股,每股面值1美元,实收资本每股2美元。

英属处女岛、百慕大群岛、开曼群岛是国际著名的避税区,每年新注册的公司多如牛毛,长江实业与中信泰富的这一举措,应当说是鲜为人知的。

然而,此后美丽华的股票一路上扬,由年初的每股9.25港元直升到5月底的每股13.70港元。

6月8日晚10时许,百富勤代表Hall Kich打电话给美丽华公司的董事长杨秉正,传达了Hall Kich investments Limited 收购美丽华全部股份的意向。

百富勤是香港90年代以来最活跃的证券商和投资顾问,尤其在保荐中资企业在港上市方面有不俗的表现而令人刮目相看,后因受东南亚金融危机拖累而被收购。

6月9日上午9时许,香港证监会、交易所、美丽华董事局同时收到百富勤代表Hall Kich送来的收购建议书,提出收购所有持美丽华股份的股东手中的全部股票。

出价:普通股每股15.5元,认股权证每份8.50元,总收购价为85.94亿元(6月8日美丽华普通股收盘价为每股14.80元,认股权证的收盘价为每份8.60元)。

收购建议书中称收购方的目标是收到美丽华现有股份的50%以上;如果接受要约的股份达到90%以上,则按法律程序将美丽华非股份化(Going Private)。

面对袭击者的强大攻势,美丽华方面连连招架,积极构筑“防御工事”。

6月14日,美丽华公司董事长杨秉正公开声明,收购方的出价太低。

他认为美丽华的股票至少值20港币,与此同时,竭力寻找“白马骑士”。

在这段时间内美丽华股票一路上扬。

6月16日,美丽华的股票收盘价普通股为每股16.20元,认股权证每股9.45元。

6月17日,Hall Rich 修改收购建议书,出价:普通股16.50元,认股权证每股9.50元,总收购价为91.46亿元。

正当人们对Hall Rich 修改收购建议书的背景和原因议论纷纷时,第二天,美丽华的股票交易被停牌,“白马骑士”-香港富豪排行榜上名列第五的李兆基,终于露出庐山真面目。

李兆基1928年出生在广东珠江三角洲的鱼米之乡顺德的一个殷实的商人家庭里。

1948年随父入香港,1988年8月他创立的恒基地产全面收购了永泰建业,并将之改名为“恒基兆业发展有限公司”。

在充当美丽华的“白马骑士”之前,李兆基控制着四家上市公司,总市值达700多亿港元。

美丽华想抗拒李嘉诚和荣智健,但又自觉财力不足与之抗衡,于是便去找李兆基,希望他充当美丽华的“白马骑士”。

李兆基李嘉诚一直是好朋友,1993年6月推出的一个高级地盘“嘉兆台”,就是两人携手的产物,名称由两人名字结合而成。

80年代末,李嘉诚率李兆基、郑裕彤联手进军加拿大,投下温哥华万国博览会旧址兴建权,投资近25亿港元,李嘉诚占50%权益,李兆基占25%,这反映了他们的商业合作和友谊。

所以起初李兆基难色,但后来杨秉正的劝进之言勾起了70年代他与杨志云亲密拍档的友情回忆,当然更主要的是面对美丽华潜在的资产和地盘产生了强烈的兴趣,于是才决定“横刀夺爱”。

6月18日,“白马骑士”李兆基控制的恒基兆业发展有限公司宣布:普通股每股17.00元,认股权证每份10.00元,买入美丽华1.928亿股股份和793.8万份认股权证。

总收购价为33.509亿元;当时付订金900万元,6月21日付9100万元,7月23日前付32.569亿元;按照当时协议的会计资料计算,恒基持有美丽华普通股的34.78%,认股权证的34.39%。

至此,收购美丽华事件已由目标公司(代表人物:杨秉正)与黑马骑士(代表人物:李嘉诚)之争,演变成黑马骑士与白马骑士(代表人物:李兆基)之争了。

按照规定,7月16日为收购美丽华股票和认股权证的收购截止日。

在此之前,同意接受要约的美丽华股东,可将Hall Rich 印发的《股份收购建议之接纳及过户表格》和《认股权证收购建议之接纳及过户表格》填好,送到百富勤指定的登记过户机构。

按照香港证监会《公司收购与合并守则》的规定,在收购截止日期期满时,收购方原来持有的被收购方股份加上收到的《过户表格》所代表的股份之和,如低于被收购公司有表决权的股份的50%,则收购失败,所收到的《过户表格》作废。

由于Hall Rich 事先并不持有美丽华股份,在收购期间仅接纳13.7%的普通股和9.2%的认股权证,遂以收购失败和增补李兆基为美丽华董事而告终。

杨秉正之所以能保住美丽华,关键在于“白马骑士”恒基发展的中途插入,从杨氏家族购得三成多的股权,导致“大李”收购的失败。

而“小李”拆资33.569亿港元,以每股17港元所取得的34.78%的美丽华股票,其后市价跌至每股14港元左右,仅此一项,便使“小李”的帐面损失近6亿港元。

古人云:“蚌相争,渔翁得利”,杨秉正真不愧是位聪明绝顶的“老渔翁”。

(二)回购目标公司股票(Targeted stock repurchases)1.回购目标公司股票策略在反收购中的作用回购目标公司股票是指当袭击者对目标公司进行敌意收购时,目标公司高价回购本公司的股票,以减少在外流通股数,使买方无法收购到足以控股的股数。

这是一种消极的防卫。

因为高价购回本公司的股票必定急需大量资金,而资金的来源有三:一是大量举债,但势必会形成沉重的债务负担,二是公司可以出售一些相对次要的子公司或分公司的股权,或出让某部分业务,削减过大的长期投资计划,裁减冗员,精减机构,压缩非生产性开支,以获得充裕的资金以供回购股票,这样的调整尽管尤如壁虎断尾去敌,但总胜于满盘皆输,俯首称臣。

是否回购股票,公司领导应仔细分析,当目标公司宣布回购股票后,和当初投资人因预期目标公司可能被收购而买进其股票时相比,股价不但会因收购梦碎,利多消失而下降,而且有时袭击者只是一群风险套利商,并非真正想收购目标公司,他们只是利用收购作为佯攻,逼迫目标公司高价收回股票,以赚得大量暴利,此方式被称为绿色敲诈(greenmail)。

为了防止此种情况发生,公司章程中应订有反绿色敲诈条款(anti-greenmail agreements)。

它规定溢价回购股票时,可不购回风险套利商手中的股票,或与其他股东相比,用较低价购入。

目标公司在溢价回购本公司股票时,为了防止本公司近期再遭袭击,往往与袭击者签订“停止投资协议”(standstil1 agreements)约定被溢价回购股票的袭击者(主要指套利者),在未来一段时期内不能继续“投资”该公司的股票。

如恰和系主席西门凯瑟克在决定用议价购入李嘉诚等华资四大财团所持有的置地股份时,就提出一个附带条件,即华资财团7年内不得沾手恰和系股份。

2.典型案例实证研究1984年,美国联合碳化公司(简称联碳)的一家下属工厂发生了严重毒气泄露事件。

为支付巨额赔偿金,联碳公司不得不大量举债,导致公司的股票价格一落千丈,远低于其资产的帐面价值。

GAF公司对联碳公司本来就窥视已久,天赐如此良机正好趁火打劫。

从1985年夏天开始,它开始暗中购进大量联碳公司的股票。

至1985年9月,GAF已拥有联碳公司10%的股份,并公开其收购意向。

真是“屋漏偏逢连阴雨”,本就因毒气泄露事件而焦头烂额的联碳公司,再次遭此伏击,一时傍惶无计,只好向摩根士丹利银行求救,并请了一家有丰富反收购经验的律师事务所,共同制订了三种反收购策略:①寻找“白马骑士”;②采用“帕克曼式防御”战术,即在摩根士丹利等银行的协助下通过杠杆融资反过来收购GAF;③采用“丢车保帅”办法,即出售下属企业,聚集资金,回购股票。

经过慎重考虑,联碳公司领导层最后决定排除前两种方案,采用第三种方案,即出售公司下属的几家生产效益颇佳的企业,所得资金用于高价回购股票,并增加分红派息水平。

凭借其雄厚资金实力,GAF公司本来已收购成功在望,没料到联碳公司此举使其争购能力大增,股票回购份额达55%,迫使GAF公司不得不撤回收购要约,以收购失败而告终。

高价回购在大多数国家是被禁止的,属于违法行为,高价回购股权的不合理性表现在:①众多投资者的资金被用于股权高价回购,而不是用于生产发展上,不会产生任何效益,因而只能增大公司负债和风险(如联碳公司),使广大股东利益得到损害。

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