利率互换与货币互换介绍
金融互换的原理
金融互换的原理
金融互换是一种金融衍生工具，它的原理是通过两个交易方之间的互相交换财务权益，实现各自利益的最大化。
金融互换通常涉及两个主要组成部分：利率互换和货币互换。
利率互换是指两个交易方之间互相交换固定利率和浮动利率支付的权益。
货币互换则是指两个交易方之间互相交换不同货币的本金和利息支付权益。
在利率互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以固定利率支付另一方，并收取浮动利率支付。
这种安排可以帮助交易方管理利率风险，并根据市场条件来优化资金运用。
例如，一个公司可以选择以固定利率贷款来保护自己免受未来可能的利率上升的风险。
而银行可以通过收取浮动利率来获得更高的回报。
在货币互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以一种货币支付另一方，并收取另一种货币的支付。
这种安排可以帮助交易方管理汇率风险，并为跨境交易提供灵活性。
例如，一个公司可以选择通过货币互换来锁定一定的汇率，以便在跨境交易中减少汇率波动的风险。
金融互换的原理在于提供了一种灵活的工具，使交易方能够管理市场变动和风险。
通过与其他金融工具的结合使用，金融互换可以帮助投资者保持资金灵活性，并实现最大化的财务效益。
利率互换和货币互换名词解释
利率互换和货币互换名词解释
利率互换和货币互换是两种金融衍生品，用于管理利率和汇率风险的工具。
它们在国际金融市场中被广泛应用，为企业和金融机构提供了一种有效的风险管理手段。
利率互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定利率进行债务交换的金融协议。
在利率互换交易中，两个参与方交换利率支付流，通常为固定利率和浮动利率。
例如，一家公司可能拥有一笔使用浮动利率支付的贷款，但担心未来利率上升导致支付成本增加，于是与另一家公司达成利率互换协议，将浮动利率转换为固定利率来规避风险。
货币互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定汇率进行货币交换的金融协议。
货币互换通常用于国际贸易或投资，帮助企业规避货币波动风险。
例如，一家公司可能需要向国外供应商支付美元，但担心未来美元汇率波动导致成本增加，于是与另一家公司达成货币互换协议，以固定汇率交换需要的外币。
利率互换和货币互换在金融市场中扮演着重要的角色，通过帮助企业和金融机构管理利率和汇率风险，提高了市场的流动性和效率。
同时，它们也为投资者提供了一种多样化的投资方式，帮助他们规避市场波动。
总之，利率互换和货币互换是金融市场中常见的风险管理工具，通过帮助相关方规避利率和汇率风险，提高了市场效率，为投资者提供了更多的投资选择。
对于企业和金融机构来说，了解和运用这些工具将有助于降低金融风险，提高投资回报。
经济学科普：货币互换与利率互换
货币互换与利率互换货币互换（currency swap）目录1 货币互换概述2 货币互换优点3 货币互换的交易机制4 货币互换交易价格的报价5 货币互换功能6 货币互换的定价7 货币互换实例货币互换概述利率互换与货币互换在互换交易中占主要地位。
货币互换(又称货币掉期)是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。
简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。
货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。
初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。
货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。
货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率风险的防范。
货币互换优点①可降低筹资成本②满足双方意愿③避免汇率风险，这是因为互换通过远期合同，使汇率固定下来。
这个互换的缺点与利率互换一样，也存在违约或不履行合同的风险，如果是这样，另一方必然因利率、汇率变动而遭受损失这里须注意的是，货币互换与利率互换可以分别进行，同时也可结合同时进行。
但操作原理与上述单个互换一样。
互换交易形式除上述利率互换和货币互换两大形式外，还有其他许多形式，这里介绍3种。
(1)平行贷款(parallel loan)。
(2)背对背贷款(back-to-back loan)。
(3)中长期期汇预约(medium and long-term foreign exchange contract)货币互换的交易机制使用货币互换涉及三个步骤：第一步是识别现存的现金流量。
互换交易的宗旨是转换风险，因此首要的是准确界定已存在的风险。
第二步是匹配现有头寸。
只有明了现有头寸地位，才可能进行第二步来匹配现有头寸。
基本上所有保值者都遵循相同的原则，即保值创造与现有头寸相同但方向相反的风险，这就是互换交易中所发生的。
2011年国际商务专业知识辅导：利率互换和货币互换
利率互换和货币互换
(⼀)互换的含义——互换是⼀种⾦融交易，交易双⽅在⼀段时间内通过交换⼀系列⽀付款项，这些款项既可以同时包括本⾦和利息⽀付，也可以只包括利息⽀付，以达到双⽅互利的⽬的。
在资本市场上，互换分为利率互换和货币互换。
1. 利率互换是在⼀段时间内交易双⽅根据事先确定的协议，在⼀笔象征性本⾦数额的基础上互相交换具有不同特点的⼀系列利息款项⽀付。
在利率互换中，交易双⽅不进⾏任何本⾦款项的交换，只涉及利息款项⽀付的交换。
利率互换主要有三种：
①息票利率互换，即同种货币的固定利率与浮动利率的互换;
②基础利率互换，即同种货币以⼀种市场利率为基础利率的浮动利率与以另⼀种市场利率为基础利率的浮动利率的互换;
③交叉货币利率互换，即⼀种货币的固定利率与另⼀种货币的浮动利率的互换。
例：
假设A，B公司都想借⼊1000万美元贷款，A想借⼊浮动利率贷款，B想借⼊固定利率贷款。
A公司在固定利率市场上有⽐较优势，B公司在浮动利率市场上有⽐较优势。
利⽤⽐较优势互为对⽅借款，降低筹资成本。
通过发挥⽐较优势并互换，双⽅的筹资成本降低0.50个百分点：=11.20%+LIBOR+0.3%--10.00%--LIBOR--1.00%
1. 货币互换是交易双⽅根据事先确定的协议，在未来⼀段时期内互相交换币种不同的⼀系列⽀付款项。
货币互换包括期内的⼀系列利息交换和期末的本⾦交换。
货币互换与外汇市场上的掉期交易是有区别的，掉期交易只在协议最初⽇和到期⽇对两种货币的本⾦数额进⾏交易，⽽没有⼀系列利息款项的交换。
利率互换、货币互换
利率互换根据以下资料设计一个利率互换，并收取10个基点作为手续费。
说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。
信用等级：甲：AAA，乙：A固定利率借款成本：甲：10%，乙：10.7%浮动利率借款成本：甲：LIBOR-0.10%,乙:LIBOR+0.30%财务需求：甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金由于两者的信用程度不一样，借款利率不同，在借固定利率款中，甲比乙利率低0.7%，而借浮动利率款，乙利率比甲高0.40%，显然乙贷浮动利率款有相对优势，甲借固定利率款有相对优势。
现在，甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金，进行利率到换，即甲借固定利率款，乙借浮动利率款，共可省下利率为：(LIBOR-0.10%+10.7%)-(10%+LIBOR+0.30%)=0.3%；手续费10个基点，即0.1%,两者通过互换各省下0.1%的利率水平。
互换后，甲贷固定利率款,利率10%，由乙承担乙借浮动利率款，利率LIBOR+0.30%，其中LIBOR-0.25%由甲承担（？为什么甲承担的是负的0.25%的利率，这个0.25是怎么来的呀？）这样：甲需要浮动利率资金,支付浮动利率LIBOR-0.25%乙需要固定利率资金,支付固定利率10%+0.55%=10.55%（？这个0.55%又是怎么得来的呢？）甲乙各支付0.05%的利息费给中介最终：甲承担利率LIBOR-0.20%乙承担利率:10.6%R swap整个过程重新说一遍的话首先，现在两家公司的利率水平是甲乙固定10% 10.7%浮动Libor-0.1% Libor+0.3%按题目要求，甲需要浮动利率，乙需要固定利率那么两家公司总利率水平是甲（浮动）+乙（固定）=Libor-0.1%+10.7%=Libor+10.6%但是如果换一个借款方式，总利率水平变成甲（固定）+乙（浮动）=10%+Libor+0.3%=Libor+10.3%这样，剩下了0.3%的利率这个Libor+10.3%在甲乙两家公司中分配甲不能高于Libor-0.1% 要不然他就不做swap了同理，乙不能高于10.7%一种可能的分配是，0.3%的利率优惠，两家"对半分"甲用Libor-0.1%-0.15% = Libor - 0.25%乙用10.7%-0.15% = 10.55%其实这个0.25%只是一种可能的情况(利益平分)，实际要甲乙两家公司商定你可以认为是已知条件...货币互换货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。
互换合约的名词解释
互换合约的名词解释互换合约（Swap Contract）是一种金融衍生工具，通过在一期时间内进行交换不同现金流的合约，用于管理风险、实现收益和资产配置等目的。
这种合约基于一定的交易规则，双方同意在未来的日期按预定条款进行资金或资产的交换。
一、互换合约的基本类型1. 利率互换（Interest Rate Swap）：利率互换是最常见的互换合约类型之一，双方同意以固定利率和浮动利率进行资金交换。
利率互换可用于对冲固定利率债券和浮动利率债券之间的利差风险，或者调整债务结构。
2. 货币互换（Currency Swap）：货币互换是指不同货币之间进行固定利率借贷和交换本金的合约。
在货币互换中，交易双方可以通过互换本币和外币获得更低的借贷成本，实现资金的优化配置和风险管理。
3. 贷款互换（Loan Swap）：贷款互换是指双方互相交换贷款的利息支付和本金还款义务的合约。
贷款互换可以用于降低贷款成本、调整债务结构、获取特定商品或服务等目的。
4. 商品期货互换（Commodity Futures Swap）：商品期货互换是指交易双方在期货市场上交换不同时间段内的商品期货合约。
这种互换合约可以用于实现价格风险的对冲，实现对特定商品的投资。
二、互换合约的交易双方互换合约的交易双方通常是金融机构、企业、投资基金、个人等市场参与者。
一方扮演固定利率支付方的角色（fixed-rate payer），另一方是浮动利率支付方的角色（floating-rate payer）。
两方根据合约约定支付或收取相应的现金流。
三、互换合约的计算和结算互换合约的计算和结算依赖于合约标的资产和交易规则。
对于利率互换，固定利率和浮动利率基于相关市场的利率水平计算。
货币互换的计算和结算基于汇率和利率差异。
贷款互换的计算和结算基于双方贷款的利息支付和本金还款。
商品期货互换的计算和结算基于期货合约的价格和交割规则。
四、互换合约的风险和应用1. 信用风险：由于互换合约的本质是信用契约，合约一方违约会导致另一方蒙受损失。
商业银行经营管理：利率互换与货币互换
利率互换的原因
• 双方进行利率互换的主要原因是双方在固 定利率和浮动利率市场上具有比较优势。 假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元 的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利 率借款，B想借入固定利率借款。但两家公 司信用等级不同，故市场向它们提供的利 率也不同，如表7.1所示。
双方的比较优势
• 贷款期限结束后，双方在此进行借款本金互换，A 向B支付1000万英镑，B向A支付1500万美元。
双方的比较优势
•
市场向A、公司 8.0%
11.6%
B公司 10.0%
12.0%
此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。
• 利息互换：Ａ向Ｂ支付10.8%的英镑借款利息计 108万英镑，Ｂ向Ａ支付8.0%的美元借款利息计 120万美元，经过互换安排后，A的最终筹资成本 为10.8%的英镑借款利息，B的最终实际筹资成本 为8.0%美元借款利息加上1.2%英镑借款利息，如 果汇率水平不变，B的最终实际筹资成本为9.2%的 美元借款利息。
• 表7.1 市场提供给A、B两公司的借款利率
固定利率
浮动利率
A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30%
B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00%
此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。
• 在上述互换中，每隔6个月为利息支付日， 因此互换协议的条款应规定每6个月一方
向另一方支付固定利率与浮动利率的差 额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%， 则A应付给B5.25万美元[即1000万0.5 （11.00%－9.95%）]。利率互换的流程图 如图7.2所示。
利率互换与货币互换
互换的基本概念
一、互换的种类 （一）利率互换 • 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在
课程资料：第6章 金融互换
AAA级欧洲债券：10.7%
联邦机构债券 10.4%
AAA级公司债券：10.5%
AA级公司债券：10.7%
BBB级公司债券：12%
7~10年浮动利率债券
AAA级银行控股公司债券：国库券利率+1% 外国政府担保：LIBOR+0.25%
AA级银行控股公司债券：国库券利率+1.25% AAA级银行：LIBOR+0.3%
利率互换在一定时间内进行，利率互换的 标准期限是1年、2年、3年、4年、5年、7年 与10年，30年与50年的交易也较常见。利率 互换市场变得越来越灵活，使许多派生交易 成为可能。大体而言，交易越特殊，交易价 格就越高。
案例6.1：Goodrich公司和Rabo银行的利率互换
1、案例资料 Goodrich公司作为产品多样化的制造商，
货币互换以把一种通货负债换为另一种通货 负债，从而弥合了两种通货标值间的缺口；利 率互换将浮动利率负债换为固定利率负债，等 于在浮动利率债券市场上筹措资金，而得到固 定利率债券市场的收益。
受到进入某一特定市场限制的机构或信用级
别较低的机构可以通过互换，得到与进入受限 制或信用级别要求较高的市场的同样机会，从 而消除了业务限制和信用级别差异而引起的市 场阻隔。互换交易具有明显的对融资工具不同 特征的“重新组合”的特征。
②转移和防范外汇风险：某种货币的币值
极不稳定，而该货币又是某交易者需要的货 币时，通过货币互换可以用一种货币换得币 值相对稳定的想要的货币，同时避免了因币 值易变风险而带来的损失。
3．空间填充功能 空间填充功能从理论上讲是指金融机构依靠
衍生工具提供金融中介，以弥合总体空间中存 在的缺口和消除在此范围内的不连续性，形成 一个理想的各种工具的不同组合，创造一个平 滑连续的融资空间。
【精品】课件7利率互换与货币互换
主题7利率互换与货币互换利率风险的定义分析仅限于与跨国公司有关的利率风险。
利率风险是指市场利率变动的不确定性给跨国公司造成损失的可能性跨国公司（非金融公司）的最主要利率风险来源于债务方面。
利率因币种而不同。
解释图表14.1(p.437)不同国家和不同货币的利率计算存在差异。
利率风险管理规避利率风险的主要金融工具：远期利率协议、利率期货（不讲）、利率互换、等。
远期利率协议(p.441)远期利率协议(forwardrateagreement,FRA):一份FRA的购买者获得了在未来某一日起开始将利率锁定在其想要的水平上的权利。
合约具体规定：如果利率上升至协议利率以上的水平，则FRA的卖方要向买方支付按名义本金计算的利息支出增加值。
若利率降至协议利率以下，买方将会向卖方支付利息支出的差值。
到期期限：一般为1、3、6、9和12个月。
例：Carlton公司的浮动利率贷款(1floating-rateloan)，利率：LIBOR（浮动）+1.5%（固定）。
该公司希望锁定第一次利息支付（在第一年年末），因此它购买了一份FRA，将总利息支付锁定在6.5%。
如果LIBOR在年末超过5%，则公司会从FRA卖方获得一笔现金，其价值正好相当于利率降至5%。
如果LIBOR在年末降至5%以下，公司将会向FRA的卖方支付一笔现金，从而将其LIBOR支付提升至5%，总贷款利率提升至6.5%。
利率互换(pp.443-446)互换(swap):交换一系列现金流的合约安排。
利率互换(interestrateswap):一方通过互换合约将其固定利率支付与另一方的浮动利率支付进行交换。
货币互换(currencyswap):互换合约双方交换的是不同币种的债务支付。
如瑞士法郎债务的利率支付与美元债务的利率支付。
一份互换合约可同时具有利率互换和货币互换的内容(elements)。
利率互换的动机存在多种动机，例举两种：1.预测未来利率会上涨如果公司有一笔浮动利率债务支付(floating-ratedebtservicepayments)，→签一份支付固定利率/收入浮动利率的互换合约，→避免债务成本上升的损失。
《外汇互换,利率互换》详细解说
外汇互换举例
假设1美元=0.8欧元，c公司需要美元1000万，D公司 需要欧元资金800万，，各自借款成本见下表所示：
美元固定 利率 8.0% 欧元固定 利率 10.4% 实际融资 成本 7.7%
C公司
D公司
D-C利差
9.0%
1%
12.0%
1.6 %
11.7%
.货币本金互换
为了降低各自成本，C、D公司进行如下交易： （1）双方在其具有相对成本优势的市场上融资，即C 以欧元利率10.4%借入欧元800万元，D以美元利率 9.0%借入美元1000万元 （2）CD公司进行本金互换，C将借来的800万欧元本 金与D借来的1000万美元本金进行交换（见下图）
浮动利率 支付： LIBOR+0.5% 收到： LIBOR
收益：0
净收益：1%
收益：— 0.5%
净收益：1%
（2）外汇互换（foreign exchange swap）
外汇互换的主要原因的是双方在各自国家 中的金融市场上具有比较优势，外汇互换 双方既可以按照两种货币的固定汇率交易， 也可以按浮动汇率交易，既可以按固定利 率也可以按浮动利率交易。其中包含了货 币本金互换和利息支付互换。下面用固定 利率和固定汇率的例子说明。
利息支付互换
设D公司向C公司支付8%的欧元利息。令C 公司付给D公司的美元利席位X。则C公司 的利息收支： 10.4%+X-8.0%=7.7%，得X=5.3% 此时D公司的资金成本正好是9.0%+8.0%5.3%=11.7%，符合理论值。
CD两公司进行利息互换，即C公司向D公司支付 5.3%美元利息，D公司向C公司支付8.0%的欧元利 息，见下图：
利率互换与货币互换基础支持
互换银行
互换银行的定义：为交易双方提供互换业务的金融机构统称 互换银行的角色
互换银行：国际的商业银行、投资银行、商人银行或独立的经营者 角色
做市商：互换银行必须愿意接受任何一方的货币互换，而后将其贷出获需求 另外的交易者 中介商：互换银行促成双方交易，不承担任何交易风险，因为提供服务而收 取佣金
利率互换
固定利率方案更为可取，锁定了筹资成本 方案二：发行LIBOR+0.5%的5年浮动利率票据 质量差价 定义：分别在固定利率和浮动利率债券下的违约风险报酬差之间的差额 计算方式 AB浮动利率差
11.25%-10%=1.25% AB固定利率差
0,5% 质量差价
1.25%-0.5%=0.75% 利率互换
A选择了方案二且B选择了方案二 AB可以通过利率互换的方式实现双赢
利率互换与货币互换基础支持
互换的种类
利率互换 单一货币利率互换：两个对等方，签订合同来定期交换现金流 在基本的固定利率对浮动利率的利率互换 基本概念：交易一方将其浮动利率债务下的利息支付与对方固定利率债务下 的利息是否相互交换 利率互换作用：使现金的流入和流出更好匹配或为了节约成本
货币互换 交叉货币利率互换：交易一方将以一种货币表示的债券的还本付息义务与对方以 另一种货币表示的债券的还本付息义务相交换 货币互换作用：以更低的成本进行所互换货币标价的债务融资或为了规避长期外 汇风险
第十章 互换与互换市场
第十章互换与互换市场本章概述本章主要介绍互换市场以及互换的定价方法。
第一节互换市场概述1.1 利率互换与货币互换一、利率互换利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。
互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。
双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。
假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。
但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表10.1所示。
表10.1 市场提供给A、B两公司的借款利率从表10.1可以看出，A的借款利率均比B低，即A在两个市场都具有绝对优势。
但在固定利率市场上，A比B的绝对优势为1.2%，而在浮动利率市场上，A 比B的绝对优势为0.7%。
这就是说，A在固定利率市场上有比较优势，而B在浮动利率市场上有比较优势。
这样，双方就可利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。
即A以10%的固定利率借入1000万美元，而B以LIBOR+1%的浮动利率借入1000万美元。
由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。
即A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。
通过发挥各自的比较优势并互换，双方总的筹资成本降低了0.5%（即11.20%+6个月期LIBOR+0.30%―10.00%―6个月期LIBOR―1.00%），这就是互换利益。
互换利益是双方合作的结果，理应由双方分享。
具体分享比例由双方谈判决定。
我们假定双方各分享一半，则双方都将使筹资成本降低0.25%，即双方最终实际筹资成本分别为：A支付LIBOR+0.05%浮动利率，B支付10.95%的固定利率。
这样，双方就可根据借款成本与实际筹资成本的差异计算各自向对方支付的现金流，即A向B支付按LIBOR计算的利息，B向A支付按9.95%计算的利息。
利率互换与货币互换
利率互换的定价
1 Zn 1 X Z1 Z 2 Z N T
Z为利率互换的贴现因子，T为利 息交换的间隔的时间长度。
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第三节 货币互换
货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货 币的本金和固定利息与另一货币的等价本 金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中 的金融市场上具有比较优势。假定英镑和 美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5 年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的 1500万美元借款。但由于A的信用等级高 于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉 状况不同，因此市场向它们提供的固定利 率也不同
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利息支付过程 利息支付过程
确定支付利息日 利率水平确定：固定、浮动 计算利息 计算日期 利息
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利率互换中介
LIBOR A公司
互换中介
LIBOR B公司
7％
7％
7％
LI者
浮动利率投资者
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第二节 利率互换定价 利率互换与其他金融工具的等价关系
实际上，利率互换可以看成疑个债券组合。 对于支付固定利率一方，每次固定日期支付 固定利息，获得浮动利息。这样等同他发行 一个支付固定利率债券，然后再把发行债券 收入投资到具有同样到期日和利息支付日的 一个浮动利率债券上 如一年支付一次的4年期利率互换，对于支付 固定利率的来说，可以发行一个4年期的固定 利率债券，一年支付一次利息，而把收入投 入到一个4年期的浮动利率债券上
利率互换和货币互换
金融互换的概念
金融互换是两个或两个以上的参与者之 间，或直接、或通过中介机构签订协议， 在约定的时间内交换一定的现金流的合 约 根据支付内容的不同，金融互换有两种 基本形式：利率互换、货币互换
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李晓周
利率互换（Interest Rate Swaps）是 指双方同意在未来的一定期限内根据 同种货币的同样的名义本金交换现金 流，其中一方的现金流根据浮动利率 计算出来，而另一方的现金流根据固 定利率计算。 利率互换中交换的现金流量可以是以 下类型：固定利率利息流和浮动利率 利息流。浮动利率利息流可能是6个 月的LIBOR。
从表可以看出，A的借款利率均比B低，即 A在两个市场都具有绝对优势。 但在固定利率市场上，A比B的绝对优势为 1.5%，而在浮动利率市场上，A比B的绝对 优势为0.3%。 这就是说，A在固定利率市场上有比较优势， 而B在浮动利率市场上有比较优势。 这样，双方就可利用各自的比较优势为对 方借款，然后互换，从而达到共同降低筹 资成本的目的。贷款卡年检所需资料 /daikuanka/142068 0936.html 定期存款到期后 COPYRIGHT © 2009 金融学院 李晓周 /dingqi/011323494
金融工程 第九章 利率互换和货币互换
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第一节 利率互换
互换的产生与早期的发展障碍
互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照 商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金 流的合约。 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末， 当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而 开发了货币互换。而1981年IBM与世界银行之 间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率 互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。15 年增长了近100倍。可以说，互换市场是增长速 度最快的金融产品市场。
第9章._利率互换与货币互换
这些零息票利率可用于对任何未来现金流量 进行估值；
一切互换，不论多么复杂，都只不过是一系 列的现金流量；
要对互换进行估值和定价，使用零息票利率 计算每笔现金流量的现值，再将其加总。
标准利率互换的定价
• 规定浮动利率为LIBOR • 如何计算固定利率？
• 基本原则：
– 固定利率支付方的现金流现值等于浮动利 率支付方的现金流现值
谢 谢！
利率互换：
A公司 B公司
固定利率 10.00% 11.20%
浮动利率
6个月期 LIBOR+0.30% 6个月期 LIBOR+1.00%
• 假设：A，B公司都想借入1000万美元贷款，A想 借入浮动利率贷款，B想借入固定利率贷款。
• A公司在固定利率市场上有比较优势，B公司在浮 动利率市场上有比较优势。利用比较优势互为对 方借款，降低筹资成本。
人民币外汇远期结汇
• 某企业今天预计在六个月后将收到出口货款100万 美元，此时即期汇率为1USD=8.12CNY。若六个月 后由于人民币升值，即期汇率变为1USD=8.08CNY， 则该企业100万美元的出口收汇只能换回808万人民 币。
如果该企业在今天作远期结汇交易，且银行六 个月远期结汇汇率为1USD=8.10CNY，则无论美元 汇率怎样变化，该企业在六个月后都能够按照此汇 率将100万美元的出口收汇兑换为810万人民币。
A公司
互换
B公司
服务费
银行
服务费
银行提供的互换中介
A公司
银行
B公司
银行成为互换的交易方，承担汇率和交易风险， 提高了互换的流动性，促使了互换业务在80年 代中后期的爆炸式增长。
利率互换与货币互换介绍
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：互换合约中分解出的固定利率债券的价值
：互换合约中分解出的浮动利率债券的价值
对于互换多头也就是固定利率的支付者来说，利率 互换的价值就是： 固定利率债券的定价公式为 浮动利率债券的定价公式为
对于收取固定利息的交易方，FRA的定价公式为
由利率期限结构估计出FRA对应的远 期利率，计算远期利率 与约定利率 的差异---息差的现值，即可得到每笔FRA 的价值，加总就可以得到利率互换的价值
负债
固定利率 浮动利率
甲银行AAA 乙银行BBB 甲乙银行利率差距
14% 17% 3%
12% 13% 1%
利率互换实现了2%的利益。 互换前：甲银行筹集的是14%固动利率，乙银行筹集的是13%浮定 利率。 互换：甲银行筹集的仍是14%固动利率负债 ，乙银行筹集的仍是 13% 的浮定利率。但交换利率，即甲银行付乙银行的12% 浮动利率，乙银行付甲银行的17%固定利率。 互换的利益：(17%+12%) - (14%+13%)=29% - 27%=2%： 互换的利益分配：如果乙银行得到利益a，则乙银行支付甲银行利 息17% - a，甲银行支付乙银行利息13%。剩下 的2%-a的利益则甲银行扣下。
应 用
甲银行AAA 乙银行BBB 甲乙银行利率差距
14% 17% 3%
12% 13% 1%
数据说明： 1、甲银行信用级别高，其负债无论是固定利率还 是浮动利率都相对较低，即14%<17%，12%<13%。 2、甲银行信用级别高，其固定利率的优势更加明 显因为固定利率通常是指长期负债，期限较长，影 响因素较多，对信用级别更敏感。也就是说甲乙银 行固定利率的差距(3%)比浮动利率的差距(1%)大。
利率互换与货币互换介绍
互换(Swaps)：是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件, 在
互换(Swaps)：是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易，主要有货币互换和利率互换两类。
一、利率互换利率互换是一项常用的债务保值工具，用于管理中长期利率风险。
利率互换是：双方之间的一种协议，目的是交换一定的现金流量，现金流量以同一种货币计价，但以不同方式计算（固定利率，浮动利率），本金不互换，是名义上的。
一般地说，当利率看涨时，将浮动利率债务转换成固定利率较为理想，而当利率看跌时，将固定利率转换为浮动利率较好。
从而达到规避利率风险，降低债务成本，便于债务管理。
利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与银行互换本金。
举例：某公司有一笔美元贷款，期限10年，从1997年3月6日至2007年3月6日，每半年计息付息一次，利率水平为USD 6个月LIBOR+70基本点（浮动利率）。
公司认为在今后十年之中，美元利率呈上升趋势，如果持有浮动利率债务，利息负担会越来越重。
同时，由于利率水平起伏不定，公司无法精确预测贷款的利息负担，从而难以进行成本计划与控制。
因此，公司希望能将此贷款转换为美元固定利率贷款。
这时，公司可与中国银行做一笔利率互换交易。
利率互换的结果是：7.320%公司支付（固定利率）银行支付（浮动利率）Libor+70经过利率互换，在每个利息支付日，公司要向银行支付固定利率7.320%，而收入的USD 6个月LIBOR+70基本点，正好用于支付原贷款利息。
这样一来，公司将自己今后10年的债务成本，一次性地固定在7.320%的水平上，从而达到了管理自身债务利率风险的目的。
二、货币互换货币互换是一项常用的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。
货币互换是：双方之间的一种协议，目的是交换一定的现金流量，现金流量是以不同货币计价，以相似或不同方式计算，需要实际上交换本金。
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应 用
在英国借英 镑之成本 11%
10% 1%
Step 1:交换本金
美国
美元贷款1600万 英镑贷款1000万
例 子Βιβλιοθήκη 英国A公司r=8%
1600万美元
B公司
r=10%
1000万英镑
美国国内市场
英国国内市场
Step 2:支付利息
美国
利率10%,利息100万英镑 利率8%,利息128万美元
例 子
英国
A公司
r=8%
负债
固定利率 浮动利率
甲银行AAA 乙银行BBB 甲乙银行利率差距
14% 17% 3%
12% 13% 1%
利率互换实现了2%的利益。 互换前：甲银行筹集的是14%固动利率，乙银行筹集的是13%浮定 利率。 互换：甲银行筹集的仍是14%固动利率负债 ，乙银行筹集的仍是 13% 的浮定利率。但交换利率，即甲银行付乙银行的12% 浮动利率，乙银行付甲银行的17%固定利率。 互换的利益：(17%+12%) - (14%+13%)=29% - 27%=2%： 互换的利益分配：如果乙银行得到利益a，则乙银行支付甲银行利 息17% - a，甲银行支付乙银行利息13%。剩下 的2%-a的利益则甲银行扣下。
货币互换介绍
概 念 例 子
定 价 公 式
应 用
概 念 货币互换又称“货币掉期”， 是指交易双方在一定期限内将一 定数量的货币与另一种一定数量 的货币进行交换。
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美国公司欲借1000万英镑,英国公司想借1600 万美元. 各公司条件如下:
例 子
在美国借美 元之成本 A公司(美 8% ) B公司(英 9% ) 借款成本 1% 差额
利率互换与货币互换介绍
利率互换介绍
概念
例子
定价公式
应用
是由交易双方按照商定的条件， 以同一通货、同一金额的本金作 为计算的基础，以固定利率与浮 动利率互换，以改善双方的资产 负债结构，使其达到合理的资产 负债配置，降低利率风险，并降 低资产负债匹配管理的资金成本。
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例子：以甲乙银行为例
负债 固定利率 浮动利率
定 价 公 式
远期外汇合约组合法：
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它是一项常用的债务保值工具, 主要 用来控制中长期汇率风险, 达到规避汇 率风险、降低成本的目的。早期的“平 行贷款” “背对背贷款” 就具有类似 的功能。但是无论是“ 平行贷款”还 是“ 背对背贷款” 仍然属于贷款行为, 在资产负债表上将产生新的资产和负债。 而货币互换作为一项资产负债表外业务 , 能够在不对资产负债表造成影响的情 况下, 达到同样的目的。
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：互换合约中分解出的固定利率债券的价值
：互换合约中分解出的浮动利率债券的价值
对于互换多头也就是固定利率的支付者来说，利率 互换的价值就是： 固定利率债券的定价公式为 浮动利率债券的定价公式为
对于收取固定利息的交易方，FRA的定价公式为
由利率期限结构估计出FRA对应的远 期利率，计算远期利率 与约定利率 的差异---息差的现值，即可得到每笔FRA 的价值，加总就可以得到利率互换的价值
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利率互换在企业中应用：
1.降低企业的融资成本； 2.规避利率风险； 3.更好地进行资产负债的匹配； 4.拓宽融资渠道。
利率互换在银行中的应用：
1.有利于银行的资产负债管理； 2.有利于银行发展中间业务；
总之，作为目前应用最普遍的衍生 金融工具之一, 利率互换在利率市场化 的大背景下, 必将发挥着越来越重要的 作用。当然利率互换也是一把双刃剑, 作为衍生金融工具的杠杆效应在放大收 益的同时也放大了风险。在积极开展利 率互换业务时, 也应该采取一定的防范 措施, 尽可能减轻其消极的影响。
B公司
r=10%
美国国内市场
英国国内市场
注意这里不是互换支付利息,而是各 自支付自己标的借款的利息.
Step 3:到期本金再次交换
美国 英国
例 子
A公司
1600万 美元
1000万英镑 1600万美元
B公司
1000 万英 镑
美国国内市场
英国国内市场 返回
债券组合法：
对于收入本币、付出外币的那一方 对于付出本币、收入外币的那一方
甲银行AAA 乙银行BBB 甲乙银行利率差距
14% 17% 3%
12% 13% 1%
数据说明： 1、甲银行信用级别高，其负债无论是固定利率还 是浮动利率都相对较低，即14%<17%，12%<13%。 2、甲银行信用级别高，其固定利率的优势更加明 显因为固定利率通常是指长期负债，期限较长，影 响因素较多，对信用级别更敏感。也就是说甲乙银 行固定利率的差距(3%)比浮动利率的差距(1%)大。