最成熟的套利模式_LME和SHFE铜的跨市套利
金属铜跨期套利交易分析及运用
套利是指市场的参与者通过发现市场价格在运行过程中因某些偶发性因素或是对市场供求情况的预测影响而产生一定的价差时，针对有差别的市场价格的商品而进行的风险相对锁定、获得收益稳定的交易方式。
它是一种赢利相对稳定而风险较低的交易手段，越来越受到市场人士的关注，无论是在国内或国外市场，特别是在一些交易相对活跃、流动性较好的品种上都有存在套利的可能性。
套利在具体的市场操作中有多种类型，这里重点介绍的是跨期套利的分析与运用。
跨期套利：以上海期货交易所铜合约为例（以下均以此为例），在交易所上市交易的和约每月一个，一年内有12个，其中离现货月份近的合约称为近期合约，离现货月份远的合约称为远期合约，按正常的市场供求情况的体现，铜合约在考虑了资金占用成本、交易成本与仓储成本的因素下，相邻两个合约间的价格差是保持在一定的幅度内的，这时是正常的。
而当市场供求关系与预测情况发生变化、或受某些偶发性因素的影响，就会使合约间的价格差异出现扩大或是缩小的情况，由于各合约都是受到同样的经济因素及政策因素的影响，即处在相同的经济环境中，随着越接近现货月的时候，两者间的价格关系会趋于相互的正常化，这种价格差的变化就为进行跨期套利交易提供了基础。
以下我们以例说明：1、买近卖远的跨期套利交易：市场常常会出现这样的情况，在一个相对平稳的市场，价格差异保持着正常的水平，此时出现供应不足而需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，交易者就可以通过买进近期月份合约的同时卖出远期月份合约来进行跨期套利。
例1：市场出现近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约的情况。
6月1日买进1手9月份合约，价格17500元/吨同时卖出1手11月份合约，价格17600元/吨价格差异：100元/吨8月1日卖出1手9月份合约，价格17580元/吨同时买进1手11月份合约，价格17630元/吨价格差异：50元/吨套例结果盈利80元/吨亏损30元/吨价差变化：缩小了50元/吨形成净盈利：80-30=50元/吨说明：如果套利者只买入9月份合约，到时平仓可以获得净利80元/吨，为什么还要卖出11月份合约以至遭受损失，使最后盈利只有50元/吨呢？因为如果只买入9月份合约，预测正确可以获得厚利，但一旦预测失败，损失也是很大的。
套利的几种方法
套利的几种方法一、空间套利1.1 跨市场套利这是一种挺常见的套利方法呢。
就好比说，同一种商品在不同的市场价格可能不一样。
比如说黄金，在纽约市场和伦敦市场，有时候因为供求关系、运输成本、汇率等因素，价格会有差异。
那这时候，精明的投资者就可以在价格低的市场买入，然后在价格高的市场卖出。
这就像是“低买高卖”这个简单的道理，不过要考虑到运输、存储、交易手续费等成本哦。
要是这些成本太高，可能就会把利润给吃掉了，那就白忙活一场了。
1.2 跨地区套利在一个国家内部，不同地区也存在这样的机会。
拿农产品来说，有些地方可能因为丰收，价格特别低，而另外一些地方可能产量少，需求又大，价格就高。
这时候把便宜地方的农产品运到贵的地方去卖，就能赚一笔差价。
不过这也不是那么容易的，得考虑到农产品的保鲜期、运输损耗等问题。
要是运输途中农产品坏了，那可就亏大了，这就叫“偷鸡不成蚀把米”。
二、时间套利2.1 跨期套利期货市场里这种套利就很常见。
比如说，对于同一种期货合约，不同交割月份的价格可能不一样。
如果投资者预期未来某个月份的合约价格相对现在的合约价格会有较大的变化，就可以进行操作。
例如，现在5月的小麦期货合约价格比较低，而9月的合约价格相对较高，并且投资者觉得这个价差不合理，那他就可以卖出9月的合约，买入5月的合约。
等价格回归合理水平的时候，再反向操作平仓，就可以赚钱了。
但是呢，这需要对市场有比较准确的判断，不然可能就会“赔了夫人又折兵”。
2.2 事件套利这就和一些特殊事件有关了。
比如说一家公司要发布新产品，在发布之前市场可能有各种预期。
如果投资者觉得这个新产品会大获成功，就可以提前买入这家公司的股票。
等产品发布后，股价上涨，再卖出获利。
不过要是新产品失败了，股价可能会暴跌，那就亏惨了。
这就像是一场赌博，需要有足够的信息和分析能力，不能“盲目跟风”。
三、风险套利3.1 并购套利当一家公司宣布要收购另一家公司的时候，被收购公司的股价通常会有波动。
最成熟的套利模式 LME和SHFE铜的跨市套利
9:00-11:30
13:30-15:00
120万（双边）
12
1998年 迄 今 S HF E铜 年 度 交 易 额 及 单 一 合 约 持 仓 最 高
10000 8000 6000
120000 100000 80000 60000
4000 40000 2000 0 20000 0
1998年
1999年
2
同样的，在中国目前交易的期货品种中， 金属期货套利交易是最成熟和最稳健的， 这与中国金属行业、金属期货以及国内 外金属市场发展的紧密程度是一致的。 金属套利1995年开始尝试、小规模运营， 目前则处于大规模推广阶段，金属期货 套利经历了较为完整的理论和实践相结 合，最终走向成熟！
3
中国金属行业及金属期货市场发展概况 期货市场发展的基础就是现货市场，因 此，在分析金属期货市场发展之前，我 们有必要对中国金属行业的发展状况作 简单的回顾和展望
23
人民币汇率。今年人民币面临很大的升值压力，美国、 欧洲、日本等国家地区都要求中国采取更灵活的汇率 制度。虽然近期中国人民银行行长周小川明确表示不 对人民币汇率重新评估，要在保持人民币汇率稳定的 基础上，不断完善汇率形成机制，但是中国经济的高 速增长、外汇储备余额、经常项目顺差和吸引的巨额 FDI投资都表明人民币的升值压力依然存在，而且还会 加大。人民币汇率一旦放宽波动范围，按照以上跨市 套利计算公式，跨市套利必然会受到人民币汇率波动 的影响，比值变化风险将增大。因此，对人民币汇率 应给予密切的关注。
消费量
净进口
供应-需求 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40
1996
1999
2002
数据来源：SHFE网站、《中国铝业》、安泰科、CRU 注：2003年产量、消费净进口量是由相关数据套算
伦铜和沪铜之间换算
伦铜和沪铜之间换算近些年，我国成为全球最大的精炼铜生产国和消费国，对铜的需求已经成为影响全球铜价的重要因素。
随着我国影响力的不断增加，沪铜价格不再一味追随伦铜，而表现为互相影响。
由此，带来了套利机会。
跨市套利分为实盘套利和虚盘套利。
实盘套利的理论基础是现货的进出口贸易，利用商品在不同国家地区之间的价格差异进行实物贸易结算，从而获得价差收益。
虚盘套利则是基于在正常的进出口贸易下价差偏离正常水平，这时，交易者通过在两个市场间进行期货套利，即购买相对价格较低的合约，卖出相对价格较高的合约，在价差趋于正常时平仓，从而获得低风险利润。
了解跨市套利原理后，就可以通过测算正常进出口贸易情况下国内外现货铜之间的合理价格比值，也即是均衡值，挖掘跨市场套利的机会。
受到现行政策法规的制约，通常用实物进口成本来衡量该均衡值。
如果不同市场的价差超过进出口费用，则存在跨市套利的机会。
一般来说，铜进口成本=（LME三个月铜+现货三个月升贴水+运费CIF）×汇率×（1+增值税）+杂费。
上述公式中，按当前市场价格测算，LME三个月铜报价4900美元/吨，现货三个月升贴水为-12.25美元/吨，CIF为45美元/吨，在岸人民币汇率为6.68，增值税率为17%，杂费一般为150元/吨。
如此，铜进口成本=（4900-12.25+45）×6.68×1.17+150=38702.4（元/吨）。
二者理论比值为38702.4/4900=7.898。
通过计算可知，沪铜与伦铜比值上限为7.898，当两个市场的比价超过7.898，会出现正向套利的机会。
反之，比价低于7.898，说明现货商进口无利可图，他们会选择少量进口甚至不进口。
届时，国内逐步产生供应缺口，进而推升沪铜价格。
直到进口有利可图，将LME铜运回国内，两市比价才会重新回到7.898。
我国铜资源匮乏，需大量进口，为了保护有限的资源，国家政策上也不鼓励电解铜、废杂铜等的出口，一直以来，国家都实施进口零关税、出口5%—10%关税的政策。
沪铜与伦铜跨市套利
沪铜与伦铜跨市套利1.由于部分进口商可能采用低报关的方法，所以实际进口成本可能会略低一些。
故比价关系在10.3以上时，部分进口商进口然后交仓就可能有利润，所以比价不可能长期维持在10.3以上。
→推算出：沪铜5月与伦铜3月期铜实际操作比价应该在10.4可获较大套利收益率。
2.库存与比价负相关，后期库存会逐渐减少，比价会到10.3。
我们认为临界点在10万吨，对于这一数字的考虑是出于两点：一是今年3月初当库存刚突破10万吨时，比价下降到9.7－9.8然后回升；二是10万为整数关口，对人的心理影响很大。
我们按10万吨计算，只需3个月的时间，比价就会到10.3。
3.升贴水也是对比价产生影响的一个主要因素，其实际上是库存变化即现货紧张程度的直接反映。
A)月间价差在130－150元/吨，抛国内铜买LME期铜，但目前国内月间价差已经缩小到50－70元/吨，这一方法已不可行。
B) 现货对期货贴水的情况下，还有一个方法是持有仓单抛远月，仓单成本每月为仓储费加资金利息成本合计约为70元/吨。
如果在现货对期货贴水时收购现货注册为仓单，则利润更大。
上海现货对期货的升贴水上升，加上月间价差缩小，这一方法也不可行。
由此可见，这两种方法在目前月间价差为50－70，现货对期货升水的情况下不可能出现，不会对比价恢复产生不利影响。
4.实例说明：上海与LME3月期铜的比价应该在10.3为合理，10.3以下进口会亏损，而任何贸易在成本线下运作都不可能长期保持，所以目前上海进口数量不能满足其需求，库存会继续减少，直至恢复到合理比价。
目前通过买上海抛LME，可获取稳定利润。
现举例如下：在3月期铜比价为9.9时买沪铜抛空LME，数量为单边1万吨，保证金比例为5％，汇率按8.28，沪铜价格为15000元，LME3月期铜为1515美元，3个月后该合约变为现货月，LME3月期铜上涨到1550，设比价变为10.3，则上海3月为15960，两边平仓，具体计算如下：LME亏损为：1550－现货对3月期铜升贴水－1515=10美元/吨（升贴水按20美金计算）沪铜利润为：15960－15000－3个月月间价差=570元/吨（月间价差按130元计算）纯利=570－10×8.28－手续费=457/吨（手续费上海与LME合计按30元/吨）1万吨获利457万元；1万吨沪铜保证金为750万元，LME为640万元，合计使用资金1390万元；回报率为457/1390=32.8％；风险主要为汇率风险，如果人民币对美元贬值，则按8.28计算汇率不能成立，但以目前中美两国的经济形势看，几个月内是不会变化的。
铜跨市套利方案
LME铜和沪铜的跨市套利方案作为当前国际金属期货交易的重要组成部分，金属期货套利交易已经获得欧美对冲基金的认同和参与，保守估计，对冲基金已经占据整个金属套利市场的70%以上，究其根源，最重要的原因之一是国际金属期货套利的成熟性和稳健性！同样的，在中国目前交易的期货品种中，金属期货套利交易是最成熟和最稳健的，这与中国金属行业、金属期货以及国内外金属市场发展的紧密程度是一致的。
在中国金属行业中铜最适合套利，中国铜资源短缺，国家鼓励进口，对进口实行零关税，同时铜在国际和国内市场中都是完全市场化的金属，受政策影响性少，跟铝锌有区别。
一、SHFE/LME的期铜跨市套利原理跨市套利的理论基础是现货的进出口贸易。
在正常的进出口贸易下，国内外现货铜之间存在着一个正常水平的价格比例。
当两个市场的交易出现差异（如时间差、基金炒作、大户异动、季节变化、两市库存变化等），SHME和LME的同期合约价格比值就会偏离正常水平，产生扭曲，此时即可进行跨市套利交易，由于两地价格比扭曲，就对带动相关的贸易商通过进出口去谋利，大量的物流会在短时间内将两地价格重新调整平衡，因此，扭曲入市正常平仓就完成了一次套利交易。
1、进口目前国内精铜的关税是0%，增值税是17%，在不包括有进口免税指标、进口核销或长、短期信用证融资等贸易的正常情况下，精炼铜的正常进口成本为：C i=（LME亚洲仓库现货价（1）+运费）×(1+关税)×（1+增值税）×官方汇率+杂费（2）注：（1）LME在新加坡、韩国釜山（2001年批准成立）有注册仓库，所以可以从这些亚洲仓库提货；LME的各注册仓库之间存在不同的升贴水，在不同的仓库提货要在LME期铜价格的基础上做一定的调整。
本文的计算是假定在新加坡注册仓库提货，LME亚洲仓库现货价=LME三月期铜价+100美圆（升水均价），运费（新加坡到上海）=200元/吨。
（2）杂费包括商检费、港杂费、短驳费、入库费、仓储费、交割费等，各种费用的单个比例小，不详细描述。
LME和SHFE铜的跨市场套利分析
LME和SHFE铜的跨市场套利分析LME一系列拓展中国市场的动作将带来更多操作机会大量进口铜产品催生套利及保值需求图1为中国铜资源大量依靠进口(单位：万吨)以有色市场交易最活跃的铜为例，中国由于是一个缺乏铜资源的国家，每年需大量进口铜精矿、废铜以及电解铜等铜资源。
如图1所示，每年仅有不到20%的铜为中国国内自产矿，大部分铜资源均为进口来源。
而进口的铜精矿、废铜以及电解铜多数以LME价格为基准计价。
由于存在进口以LME美元计价，而国内销售以SHFE人民币计价的两市差异，加上LME价格为不含税价格，SHFE价格为含17%增值税价格，令内外市场价差不仅受到人民币兑美元汇率波动的影响，还受到两市不同需求强弱所导致的沪伦比值强弱影响。
从图2可以看到，进口铜多数时间段表现为进口亏损，主要因为融资需求旺盛，以铜作为标的进行内外息差套利，虽然进口处于亏损状态，但资金上的收益一定程度上能弥补直接报关进口销售上的亏损。
由于资金成本有可负担亏损，若长时间大幅度亏损亦将影响铜报关进口量，进而影响国内直接消费市场铜的供求平衡。
因此，在铜融资以及铜实际消费的双重影响下，铜进口盈亏表现出区间振荡，每年均有短暂进口盈利窗口打开周期，给予中国进口精炼铜、废铜、铜精矿以及铜材等铜相关产品企业以正套机会，来锁定进口盈亏状况。
而在进口亏损不断扩大周期内，亦给予市场套利资金以及铜出口需求企业反套机会。
图2为进口铜现货盈亏(单位：元/吨)铜融资格局变化加剧沪伦比值波动2014年青岛港保税区仓库重复质押事件的爆发，令银行开始严控融资开证风险，不但开证流程审核趋严、流程时间加长，部分企业的信用证额度亦被缩减。
从图3中可以看到，2010年以来，每年的年末、年初保税区库存均处于上升阶段，而一年的库存高位亦在该时间段内达到高峰。
但2014年年末以及2015年年初库存显示，虽然保税区库存有小幅抬升，但整体量与前几年相比明显减弱。
国内银行对信用证开证政策的变化，令去年下半年起一般贸易进口占比出现回升，并持续在相对高位运行。
外汇套利交易
外汇套利交易在外汇市场上，交易方式多种多样，套利就是其中之一。
那么什么是套利，如何通过套利获利？那么接下来我们就来仔细谈谈套利。
一、什么是套利交易套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的差异，在相关市场或相关合约上进行相反方向的交易，以便从差异的有利变化中获利。
如果套利是利用期货市场和现货市场之间的差价进行的，这就叫做现货套利。
如果套利是利用期货市场中不同合约之间的价差进行的，这就叫做价差交易。
在价差交易开始时，市场上的大多数人都把它视为一种投机活动。
随着这种交易活动越来越频繁，影响越来越大，套利交易被普遍认为是一种独立的交易方式，发挥着不同于投机交易的特殊作用。
外汇套利是指利用外汇汇率的波动从买卖差价中获利。
套期保值是指利用外币之间的储蓄率差异来赚取更高的利息收入。
套利或套利交易的发展背景是什么？在早期外汇交易市场，套利主要是基于地理和时间因素造成的国家间汇率差异进行的。
20世纪90年代日本经济泡沫发生后，十多年来一直伴随着零利率，这是套利交易的萌芽时期。
2000年后，尽管互联网泡沫重创全球经济，但幸运的是，中国、印度和俄罗斯等大型新兴国家的快速经济崛起也带动了新的热钱进入国际资本市场，正式开启了套利交易时代。
套利交易本身的目的是以安全的方式获得更多资金，投资于资本市场。
汇率风险是套利交易中要考虑的风险。
二、为什么套利交易套利交易在相应的交易目标和交易策略上不同于价格单边交易，两者之间没有绝对的优势或劣势。
两者之间的选择在很大程度上取决于投资者的风险偏好、投资风险和资本规模。
一般来说，套利交易中涉及的合约之间的价格差异要比单一合约的价格变化小得多，单一合约是一种风险小、回报稳定的交易方式。
因此，套利交易主要是资本大或风格稳定的交易者的投资选择。
一、降低波动性和风险；与单一商品相比，套利抵消了一些影响价格变化的不确定性。
因此，在正常情况下，价差的波动比价格的波动小得多。
仲裁员面临的风险较小，也减轻了投资者对基金管理的压力。
跨品种套利操作方法
跨品种套利操作方法跨品种套利是指通过在不同品种之间买卖相关的期货合约来获利的交易策略。
这种交易策略利用相关性的特点，通过同步或先后操作不同品种的期货合约，来赚取价格差价的利润。
跨品种套利的操作方法有以下几种：1. 基本套利：基本套利是指通过在同一市场上的不同到期日的合约进行套利交易。
这是最常见的跨品种套利方法之一。
投资者可以通过买入更长到期日的合约，同时卖出更短到期日的合约来进行套利。
当长短合约之间的价格差大于交易成本时，投资者可以获得利润。
2. 跨市场套利：跨市场套利是指通过在不同市场上进行交易来实现套利的方法。
比如，投资者可以通过在国际市场和国内市场之间进行套利来利用价格差。
投资者可以通过买入低价市场上的合约，同时卖出高价市场上的合约来进行套利。
3. 跨合约套利：跨合约套利是指通过在同一市场上不同合约之间进行交易来实现套利的方法。
投资者可以通过买入价格低的合约，同时卖出价格高的合约来进行套利。
这种方法通常用于同一品种但不同到期日的合约之间的套利。
4. 跨隔夜套利：跨隔夜套利是指在同一品种的不同交割月份之间进行套利的方法。
投资者可以通过卖出即将到期的合约，同时买入下一个交割月份的合约来进行套利。
这种方法通常用于隔夜利息或走势判断的套利策略中。
5. 跨市场跨合约套利：这种套利方法是最为复杂的一种跨品种套利方法。
投资者可以通过在不同市场上的不同合约之间进行交易来实现套利。
这种方法涉及到多个合约的买入和卖出，需要投资者具备高度的技术分析能力和风险控制能力。
在进行跨品种套利操作时，投资者需要注意以下几点：1. 监控相关性：跨品种套利的成功与否取决于品种之间的相关性。
投资者需要不断监测和分析品种之间的相关性，寻找合适的套利机会。
2. 交易成本：跨品种套利需要进行多次买卖操作，涉及到交易成本的支出。
投资者需要充分考虑交易成本，选择低成本的交易平台和交易方式。
3. 风险控制：套利交易存在风险，投资者需要设置止损和止盈点位，控制风险。
LME铜及SHFE铜
调期
贴水
借出（多单）
赢利 亏损
亏损 赢利
借入（空单）
升水
LME—展期
➢ 展期（延后到期日）
如果客户头寸到期时，不愿平仓，可以要求经纪公 司调期至(carry)远期的某一具体可交易日期，即延迟 交割日期。
一般做法是：按市价（即调期时的市场价格)了结 多或空头，然后把多或空头调至远期。
LME—升贴水的规律
LME的调期
2月1日
2月2日
买
卖
5月1日
5月2日
5月1日 多单 调期
5月2日 空单
5月1日 空单 1
5月2日 多单 2
调期案例
注意：两个合约的到期日之间相差14天之内，调期不收 手续费 两个合约的到期日之间相差超过14天，调期收取单 边手续费，即收取到期日相对较远的一笔的手续费
● 总结： 升水对买方不利，卖方有利 贴水对卖方不利，买方有利
❖ 办公室电话交易(Interoffice trading) 24小时不间断
❖ 电子交易(LME Select)-----只能交易标准的3M合约 伦敦当地时间:01:00-19:00 冬令:09:00 – 03:00（北京时间） 夏令:08:00 --02:00（北京时间）
❖ 注意：每年3月的最后一个周日开始起用 夏令时 （英国）
3个月后至6个月的合约： 市场只能交易每个周三到期的合约
7个月后至63个月的合约： 市场只能交易每个月的第三个周三到期合约
（二）现货合约： “cash”（现货合约）是指二天后到期的合约。
LME—调期
● 价差的概念：不同到期日之间的价格之差. ● 期差的两个市场状况：升水（Contango）
贴水（Backwardation）
期货交易中如何套利
期货交易中如何套利期货交易中如何套利导语：期货市场套利方法期货市场的套利主要有三种形式，即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。
大家跟着店铺一起来看看相关内容吧。
(1)跨交割月份套利(跨月套利)投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。
其实质，是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。
这是最为常用的一种套利形式。
比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。
过后，当7月份大豆合约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能从价格差的变动中获得一笔收益。
跨月套利与商品绝对价格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。
具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利及蝶式套利等，如需进一步了解，可向上海中期业务部门咨询。
(2)跨市场套利(跨市套利)跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。
当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。
投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润。
当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时，可以预计，它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。
比如说小麦的销售价格，如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本，那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。
又如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。
例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。
期货交易中的跨品种套利与跨期套利
期货交易中的跨品种套利与跨期套利期货市场是金融市场中的一种衍生品，交易者可以通过期货合约在未来的特定时间点以事先约定的价格买入或卖出标的资产。
在期货交易中，跨品种套利与跨期套利是两种常见的套利策略，本文将对其进行详细介绍和分析。
一、跨品种套利跨品种套利是指通过同时买入和卖出不同但有关联的标的资产来实现风险无套利利润的策略。
跨品种套利的目的是利用相关性较高的不同品种之间的价格差异，从而获取套利机会。
跨品种套利可以分为正向跨品种套利和反向跨品种套利。
正向跨品种套利是指买入价格低于卖出价格的品种的策略，而反向跨品种套利则相反。
在进行跨品种套利前，首先需要找出相关性较高且存在价格差异的品种。
这其中一个常见的策略是通过相关性分析和基本面分析来寻找可能的套利机会。
随后，交易者可以通过买入价格低于卖出价格的品种来获取利润。
然而，在进行跨品种套利时，交易者需要同时关注市场风险和交易成本，因为市场波动和交易费用可能会对套利的结果产生影响。
二、跨期套利跨期套利是指通过买入和卖出同一品种的不同到期期货合约来利用时间价值差异的策略。
跨期套利的目的是利用同一品种不同到期合约之间的价格差异，从而获取套利机会。
跨期套利可以分为正向跨期套利和反向跨期套利。
正向跨期套利是指买入远期合约价格低于现货价格的策略，而反向跨期套利则相反。
进行跨期套利前，交易者需要对品种的季节性和基本面进行详细分析。
通过观察不同到期合约之间的价格差异以及市场供需情况，交易者可以确定是否存在跨期套利的机会。
然后，交易者可以通过买入价格低于卖出价格的合约来获取套利利润。
然而，在进行跨期套利时，交易者也需注意市场风险和交易成本。
市场波动和交易费用可能会对套利策略的盈亏产生重要影响，因此，仔细的风险管理和成本控制是非常重要的。
总结起来，期货交易中的跨品种套利与跨期套利是一种常见的套利策略。
通过利用不同品种或不同到期合约之间的价格差异，交易者可以尝试获取无风险套利利润。
投机、套利、套期保值三大交易类型介绍
投机、套利、套期保值三大交易类型介绍根据交易者交易目的不同，将交易行为分为三类：投机、套利、套期保值。
下面结合期货交易分别介绍这三种交易类型。
一、投机(speculate)“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。
投机者可以“买空”，也可以“卖空”。
投机的目的很直接——就是获得价差利润。
但投机是有风险的。
期货市场95%以上的投资者都是参与投机交易。
根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。
二、套利( spreads)套利指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。
交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。
在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。
通过一定的手法，套利交易可以做到“无风险”的要求。
套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread 两种形式。
例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
期货交易的常见四种盈利模式
期货交易的常见四种盈利模式期货交易是一种金融衍生品交易，为投资者提供了通过买入或卖出合约来获取盈利的机会。
在期货市场中，投资者可以利用不同的策略和技巧来获取利润。
本文将介绍期货交易的常见四种盈利模式，帮助读者更好地理解和应用于实际交易中。
一、套利交易模式套利交易是以市场上价格的差异为基础，通过买卖不同市场的相关期货合约来获取利润。
常见的套利交易包括跨市场套利、跨品种套利和期现套利。
1. 跨市场套利跨市场套利是指通过同时在不同市场进行买卖，利用价格差异来获取利润。
例如，同一种期货品种在不同交易所的价格有差异，投资者可以在低价交易所购买，然后在高价交易所卖出，从中获得套利收益。
2. 跨品种套利跨品种套利是指通过购买或卖出不同但相关的期货品种，利用其价差来获取利润。
例如，如果某种商品的期货合约价格与其相关期货品种的价格存在不符合市场逻辑的差异，投资者可以同时买入其中一种合约并卖出另一种合约，从中获得套利收益。
3. 期现套利期现套利是指通过同时进行期货合约和现货商品的买卖来获取利润。
投资者可以先买入现货商品，然后同时做空对应的期货合约，待到期货合约到期时将现货商品交割给期货交易所，从中获取套利收益。
二、趋势交易模式趋势交易是指投资者通过分析市场的趋势，买入或卖出相应的期货合约，以获取趋势延续带来的利润。
该模式常用于长期投资和中长期波动较大的市场。
趋势交易依赖于技术分析和基本面分析。
技术分析主要是利用价格走势、均线、图形形态等工具来判断市场未来的走势，进而决定买入或卖出时机。
而基本面分析则是通过对市场和经济的基本因素进行研究，如供需关系、政治因素、经济数据等来预测市场的发展趋势。
三、日内交易模式日内交易是指在期货市场中在一天内进行多次交易的方式，以获取较小的利润。
这种交易模式要求投资者有良好的市场观察力和操作能力。
日内交易的关键是抓住短期市场波动的机会，一般会选择市场活跃度较高、波动性较大的品种进行交易。
有色金属市场 点价及跨市套利
有色金属市场跨市对冲交易
剔除汇率因素后的现货比价走势, 围绕中轴周期性震荡波动的特征还是比较明 显, ----虽然导致比价波动的因素逐渐更为复杂化了.
这符合套利交易的经济学逻辑基础, 即通过贸易物流来自动纠偏过高或者过低 的贸易条件.
只要中国的资源对外依存度和需求规模不发生根本改变, 比价的波动依然会延 续着震荡波动的特征. 相对供应过剩和相对供应紧张会交替出现, 互为因果.
贸易溢价Premium的谈判
3. 商品属性与金融属性的角色变迁, 库存建立与去库存化De-Stocking周期 杠杆化与去杠杆化De-Leverage 融资贸易的兴起, 信用证及展期 4. 市场参与者人为主观性因素 市场参与者对于未来价格的预期差异, 投机商 vs 保值商; 生产商 v 贸易商;
有色金属市场跨市对冲交易
对于进出口数据国内外交易 商解读上的分歧.
进口规模较大的影响是增加 国内市场的供应压力还是说 减少国际市场供应压力? 反之 亦然.
有色金属市场跨市对冲交易
贸易物流来平衡不同市场之间的供需平衡差异
锌锭市场在国内产能以及供应相对过剩的情况下, 依然处于净进口状态.
锌锭什么情况下会进入或维持现货升水的格局?
比价的历史波动轨迹, 2000-2011 上世纪90年代后期, 跨市场套利交易开始为部分主流资金所关注, 关于套 利交易的理论和实践都在摸索之中; 比价波动和价格涨跌具有一定的相 关性. 2005年7月21日人民币汇改以后比价的波动显著加剧; 中国市场从影子市场发展成为区域性定价中心, 比价本身被赋予更多的 定价意义.
有色金属市场跨市对冲交易
浅谈融资性进口与政策变化
转口贸易外汇收入在对外支付之前不得结汇 信用证/保函/承兑汇票三类保证金纳入存款准备金缴纳范围 ….下一步?
铜的套利研究
铜的套利研究铜的内外盘及期现套利和跨月套利除与套利成本有关外，还与其升贴水紧密联系。
纯粹以成本计算的套利多在升贴水变化不大的小周期内，当升贴水发生重大变化时，则需要考虑其基差走向和可能持续的时间，本文尝试对铜的升贴水及近期的套利模式做一个简单分析。
一、国内市场套利（一）期现套利期现套利成本＝仓租费＋资金利息＋交易、交割费用＋增值税＋杂费（1）仓储费：0.4元/吨/天，一个月为0.4×30=12元/吨。
（2）交割手续费：2元/吨，一次交割。
（3）交易手续费：按平均每吨铜35000元，收取万分之三手续费计算，约10.5元/吨（单边），双边计算则为21元/吨。
（4）资金利息：35000元/吨×13％×5.04％×1/12≈19.11元/吨.月。
（5）增值税：增值税是按交割月配对日的结算价计算的，因此增值税是变动的。
在此以最多150元差价计算参与交割少拿进项增值税，150×17％=25.5元/吨。
（6）其他杂费：过户费3元/吨，分检费5元/吨，代办提运2元/吨，代办车皮申请5元/吨，打包费20元/吨。
（7）市场冲击成本暂忽略不计，现货以上海本地为主，运输费用不计。
因此，倘若最终以交割实现，一个月套利的最大成本约为100元/吨。
随着现货交割期临近，成本趋向于不断下降，最终最小成本约为增值税潜在损失25.5元/吨。
则沪铜连月合约与现货之间的有套利区间为（现货价格-连月期货价格）＞100元/吨，以抛售现货，买入连月期货套利，或（现货价格-连月期货价格）＜-100元/吨，则以抛售连月期货，买入现货方式套利。
（8）期现套利应注意的风险在实际操作中，某些情况下出于对资金的最大赢利要求，套利者往往回避用现货的方式来完成套利的价差回归过程，而是尽量寻找市场的力量，甚至配合市场的力量自发地使不合理价格差异回到平衡，但在选择交割还是不交割到期当月合约方面，套利者应考虑市场可能发生的多逼空或空逼多行为，准备好充足的资金及到期予以交割的仓单。
LME介绍及铜铝套利
LME介绍及铜铝套利1. 什么是LME？LME是伦敦金属交易所（London Metal Exchange）的简称，是全球最大的金属期货交易所之一。
该交易所成立于1877年，总部位于英国伦敦。
LME的目标是为全球市场提供一个受监管的交易平台，使金属供需关系更加透明，提高市场的流动性和价格发现能力。
2. LME交易品种LME提供多种金属期货合约，包括铜、铝、锌、铅、镍、锡、银、黄金等。
其中，铜和铝是交易所中最活跃的品种之一。
3. 铜铝套利策略铜铝套利是一种金属套利交易策略，通过同时买入铜合约和卖出铝合约，以利用铜铝价差的变化来获利。
这种套利策略基于以下两个假设：3.1 铜铝价差会收敛铜和铝是一对相关性很高的金属。
它们在工业生产中有广泛的应用，因此它们的价格通常存在一定的相关性。
当铜铝价差处于较高水平时，市场上的套利机会就会出现。
套利者可以买入铝合约，并同时卖出等值的铜合约，以期待铜铝价差会收敛。
3.2 铜铝价差在波动中保持可观的水平铜铝价差的波动范围是套利者赚取利润的关键。
如果价差的波动范围较大且持续时间较长，套利者有更多的机会进行买入铝、卖出铜的交易。
然而，如果价差的波动范围较小，则套利空间将大大减少。
4. 如何进行铜铝套利交易？进行铜铝套利交易需要以下几个步骤：4.1 分析铜铝价差首先，需要对铜铝价差进行分析。
通过观察历史数据和市场动态，可以评估当前的铜铝价差水平是否处于较高或较低的范围。
4.2 选择合适的合约根据对铜铝价差的分析，选择合适的合约进行交易。
需要考虑合约的到期日、合约规模和交易成本等因素。
4.3 开仓交易根据选择的合约，进行开仓交易。
买入铝合约并同时卖出等值的铜合约。
开仓时要注意合约的交易价格和仓位管理。
4.4 监控价差变化持仓后，需要密切监控铜铝价差的变化。
根据市场走势，可以选择适时进行平仓交易或调整仓位。
4.5 平仓交易当价差达到预期目标时，进行平仓交易。
卖出铝合约并买入等值的铜合约。
金融套利方案
金融套利方案金融套利是指利用价格差异进行交易以实现利润的一种策略。
在金融市场中，由于信息不对称和市场不完善等原因，会出现不同品种或不同市场之间的价格差异。
金融套利方案的目的就是通过买入低价资产，同时卖出高价资产，从而获取差价利润。
在进行金融套利之前，需要仔细研究和分析市场情况，挖掘出可行的套利机会。
以下是几种常见的金融套利方案。
套利方案一：跨期套利跨期套利是指利用不同到期日的金融合约之间的差价进行交易。
例如，如果某个期货合约的价格低于其到期日对应的现货价格，可以通过卖出期货合约同时买入现货，然后等待到期日交割，从而获取利润。
套利方案二：跨市场套利跨市场套利利用不同市场之间的价格差异来进行交易。
例如，如果同一种商品在两个市场上的价格不一致，可以在低价市场卖出，同时在高价市场买入，然后等待价格回归平稳后平仓，从而实现利润。
套利方案三：资本市场套利资本市场套利是指利用不同证券之间的价格差异进行交易。
例如，如果某个股票的市场价格低于其内在价值，可以买入该股票，然后等待市场重新估值后卖出，从而获取利润。
套利方案四：货币市场套利货币市场套利是指利用不同货币之间的利率差异进行交易。
例如，如果两个国家的利率不同，可以在高利率国家购买货币并在低利率国家抛售，然后等待货币汇率回归正常后平仓，从而获取利润。
套利方案五：统计套利统计套利是指利用统计模型和历史数据来进行交易。
例如，某种商品的价格在过去一段时间内呈现出一定的周期性波动，可以通过分析历史数据来预测未来的价格走势，并据此进行交易，从而获得利润。
套利方案六：事件驱动套利事件驱动套利是指利用特定事件或消息对市场进行交易。
例如，某家公司即将发布重要财报，可以根据公司过往的财报表现和市场预期来预测财报内容，并据此进行交易，从而获取利润。
金融套利方案的风险与挑战也需要充分考虑。
市场波动风险、信息滞后风险以及操作风险都可能对套利策略造成影响。
因此，在进行金融套利之前，需要进行充分的风险评估和策略规划。
上海期货交易所与伦敦金属交易所铜期货交易比较
上海期货交易所与伦敦金属交易所铜期货交易比较上海期货交易所与伦敦金属交易所铜期货交易比较一、 SHFE与LME铜合约比较期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。
合约单位、报价单位、合约到期日、交割日、每日涨跌幅、标的物质量标准、交割地点等是期货合约的基本要素。
期货合约设计合理与否，直接关系到期货市场的容量、交易的流动性及其经济功能的发挥。
LME是世界上最大的铜交易市场，其合约具有独特的结构，在此将LME的合约结构与SHFE的期货合约作一比较。
二者合约的最大区别体现在以下几方面:1、合约大小LME 25吨，SHFE 5吨。
这是由国内外不同的投资主体结构决定的。
LME市场的投资主体是大企业、银行、基金，因此25吨的交易单位与交割单位相一致;SHFE 的投资主体中中小投资者居多，个人投资者占比例大，为提高市场的流动性而缩小交易单位吸引中小投资者，但为保持与国际市场的连通，SHFE交割单位仍为25吨。
2、合约到期日LME每日都是到期日，每日都可以进行交割;SHFE每月只有一个到期日，每月交割日有固定期限。
从到期日结构上看LME更接近现货市场而非期货市场，这种合约结构下交易的流动性与LME交易机制密切相关。
3、交割仓库LME交割仓库分布于各大洲，SHFE则仅限于交易所所在地。
这充分表明LME是个世界性的市场，而SHFE还只是区域性市场。
二、SHFE与LME运行机制比较1、会员结构LME根据场内交易资格、代理资格及清算资格等权限的不同将会员划分为5种类型(见下表)，会员总数不足100家。
SHFE会员数量目前213家，只分两类:经纪会员(只可代理)176家，自营会员(不可代理)37家，都有资格从事金属期货交易，都有资格进行结算，会员的权限没有区别。
2、交易模式LME实行的是办公室交易与场内公开喊价交易相结合的24小时连续交易方式，以场外交易为主，场内交易形成官方价格作为权威报价。
LME金属交易规则
• • • • • •
LME交易规则
• 移动头寸。可能有的投资者持有了在某个特定到期日的LME合约，但 由于某种原因，他觉得这个到期日不合适了，换一下才好。这样的情况 经常出现，尤其是设定套期保值头寸的到期日使之与现货定价日期匹配 时。这时候就要用到调期交易，方法如下： 原持有多头 原持有空头 需要延期 借出调期 借入调期 需要提前 借入调期 借出调期。
LME交易规则
• • • Open Outcry trading——公开叫价交易/手势交易。 公开叫价的两个方式是Ring trading和Kerb Trading，是真正的圈内 交易。 交易所成立后，在很长时间内，大部分交易基本在场内进行，即分 节进行，ring trading。交易所收市后，交易自行停止。随着交易量的 逐步扩大，市场参与者的增加。 交易所关闭后，圈内交易ring trading 结束，而此时的交易商余兴未 尽。人们自然而然转移至交易所外的马路旁继续交易，由此产生了 Kerb trading，即当时的场外交易。随着交易机制的改进，kerb trading 移至交易所圈内进行，形成了目前的圈内交易。 目前，Ring Trading和Kerb Trading的唯一区别就是：前者为单个 商品的圈内交易，而后者是所有商品混合交易的圈内交易。场内交易 （ring）期间，每场交易市，每个商品交替交易5分钟；kerb交易期间 所有金属同时进行交易，同时进行指数交易。 kerb交易也在交易圈内公开喊价交易，但是比正式的圈内交易小节 的结构松散一些，经纪公司可以委托买卖任何到期日的合约，甚至可以 允许多于一个交易员进入交易圈内或站在座位后面。（但是他们仍然必 须呆在他们平常在交易圈中的指定位置上。）
•
•
•
LME交易规则
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
进口 目前国内精铜的关税是2%，增值 税是 17% ，在不包括有进口免税指标、 进口核销或长、短期信用证融资等贸易 的正常情况下，精炼铜的正常进口成本 为： Ci= （ LME 亚洲仓库现货价 （ 1 ） + 运费） ×(1+关税) ×（1+增值税）×官方汇率 +杂费（2）
18
注：（ 1 ） LME 在新加坡、韩国（ 2001 年批准成立） 有注册仓库，所以可以从这些亚洲仓库提货； LME 的 各注册仓库之间存在不同的升贴水，在不同的仓库提 货要在 LME 期铜价格的基础上做一定的调整。本文的 计算是假定在新加坡注册仓库提货， LME亚洲仓库现 货价 =LME 三月期铜价 +55 美圆（升水均价），运费 （新加坡到上海）=200元/吨。 （2）杂费包括商检费、港杂费、短驳费、入库费、仓 储费、交割费等，各种费用的单个比例小，不详细描 述。杂费=50元/吨。 （3）取伦敦现货价为1700美圆，汇率取1美圆=8.27 元，
2
同样的，在中国目前交易的期货品种中， 金属期货套利交易是最成熟和最稳健的， 这与中国金属行业、金属期货以及国内 外金属市场发展的紧密程度是一致的。 金属套利1995年开始尝试、小规模运营， 目前则处于大规模推广阶段，金属期货 套利经历了较为完整的理论和实践相结 合，最终走向成熟！
3
中国金属行业及金属期货市场发展概况 期货市场发展的基础就是现货市场，因 此，在分析金属期货市场发展之前，我 们有必要对中国金属行业的发展状况作 简单的回顾和展望
26
进口总量 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0
边贸进口量
边贸比例 30 25 20 15 10 5 0
1998-2003年（1-4月）边贸精铜进口情况
27
2003年 1-4月
1998
1999
2000
2001
2002
综合以上图表数据，2001-2002年廉价边 贸铜在进口铜中所占的比例突破10%， 平均占20%。从进口理论比值的计算看， 大量边贸铜的冲击将使得两个市场原有 的比值减小，2002年1-7月，SHFE、 LME两个市场三月期价的比价一度缩小 到9.7/10.1。
14
结合目前国内外铜铝市场发展状况，尤 其是套利交易涉及品种之间的匹配度， 我们对于金属期货套利交易（包括研究 和实践）的重点主要落在SHFE/LME之 间的期铜跨市套利和LME铜铝之间的跨 品种套利
15
2、跨市套利原理介绍及著名案例分析
SHFE/LME的期铜跨市套利原理 跨市套利的理论基础是现货的进出口贸易。在正 常的进出口贸易下，国内外现货铜之间存在着 一个正常水平的价格比例。当两个市场的交易 出现差异（如时间差、基金炒作、大户异动 等），SHME和LME的同期合约价格比值就会 偏离正常水平，产生扭曲，此时即可进行跨市 套利交易，由于两地价格比扭曲，就对带动相 关的贸易商通过进出口去谋利，大量的物流会 在短时间内将两地价格重新调整平衡，因此， 扭曲入市 正常平仓就完成了一次套利交易。
24
铜精矿免税指标。 2003 年 4 月，中国政府宣布 对120万吨/年的铜精矿提供增值税返还政策， 该政策将持续三年时间，增值税的30％将返还 给铜冶炼厂用于改善环境，剩余的70％集中在 一起用于开发国外的铜矿。这样，和之前80万 吨的免税指标相比，这次的免税额度企业直接 享受的相当于只有40万吨，这将导致国内精铜 冶炼成本上升，抬高国内铜价和比值水平。
8
图1998-2003年（1-6月） 铜铝交易额/全国期货成交额
铜铝成交额 50000 40000 30000 20000 10000
全国期货成交额
1998年
1999年
2000年
2001年
2002年
2003年 1-6月
0 单位：亿元
比例 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
9
图表显示，1998-2002年，铜铝期货交易额在 全国期货市场所占的平均份额维持在22%的水 平，铜铝期货交易具有很高的稳定性，一是交 易的稳定性，这可以从以上图表中获得，其二 就是指价格的稳定性，即国内铜期货交易与国 际铜期货价格之间的相对稳定性，国内外现货 和国内外期货之间的相关性分别为0.97和0.94。 因此，铜铝期货经过十年的发展已经提成为较 为成熟的投资品种，为广大期货投资者所喜爱， 这也是金属期货套利成熟的关键所在
28
理论比值计算过程
关税=2%，增值税=17%； 伦铜价 1700 美圆 / 吨，伦敦仓库到亚洲仓库升 贴水取55美圆/吨（2002年上半年水平）； 汇率1美圆=8.27元；运费、杂费=250元/吨； （1）有20%的进口量享受减半优惠税率 （ 1700+55 ） ×8.27× [ （ 1+1% ） × （1+8.5%）×20%+ （1+2%）×（1+17%） ×80%]+250=17287.7 比值=17287.7÷1700=10.17 （2）不存在大量的进口铜减半税率 （ 1700+55 ）×8.27×（ 1+2% ）×（ 1+17% ） +250=17570.8 比值=17570.8÷1700=10.34 29
16
进出口的过程及成本
由于进出口权、货流渠道、贸易信用、融资以及其他 环节及过程的差异，使得进出口商品方面的竞争日益 激烈，尤其是在走私受到抑制之后，常规生意的竞争 更为显化，此处的测算先以常规贸易进口来测算，时 间周期为3个月。 一般进口的流程为：询价与货源——申请信用证额 度——国内开具信用证（或担保）——定价（参照 LME现货价+CIF升水）、国内保值——落实金额信用 证——启运、报关等——入关入库、交割做仓单—— 销售（同步期货回补）或交割——汇兑还贷。
4
1、 中国金属铜铝行业发展回顾和展望
铜铝是重要的工业金属，在电子电信、交通运 输、建筑等行业中用量最大，其需求量与国民 经济的运行状态息息相关：（ 1 ）铜。 2003 年 中国取代美国成为世界第一大铜消费国，基于 中国铜资源存在结构性缺陷，国内铜精矿和精 铜产量无法满足需求，铜供应缺口长期存在， 预期进口铜精矿和精铜将保持强劲。（ 2 ）铝。 国内从80年代开始推出的“优先发展铝行业” 的政策刺激铝生产逐年上升，至2001年中国铝 产量由世界第三跃居为世界第一。
消费量
净进口
供应-需求 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40
1996
1999
2002
数据来源：SHFE网站、《中国铝业》、安泰科、CRU 注：2003年产量、消费净进口量是由相关数据套算
7
中国铜铝期货发展历史回顾和展望
从1993年中国期货市场问世之后，金属 期货作为第一批交易品种成长至今恰好 10年，在这十多年中，金属期货的发展 有高潮也有低谷，凭借其良好的品种和 发展前景，金属期货的发展总体上体现 和保持了良性、健康及稳定的特征，最 终获得政府主管部门及广大投资者的青 睐
23
人民币汇率。今年人民币面临很大的升值压力，美国、 欧洲、日本等国家地区都要求中国采取更灵活的汇率 制度。虽然近期中国人民银行行长周小川明确表示不 对人民币汇率重新评估，要在保持人民币汇率稳定的 基础上，不断完善汇率形成机制，但是中国经济的高 速增长、外汇储备余额、经常项目顺差和吸引的巨额 FDI投资都表明人民币的升值压力依然存在，而且还会 加大。人民币汇率一旦放宽波动范围，按照以上跨市 套利计算公式，跨市套利必然会受到人民币汇率波动 的影响，比值变化风险将增大。因此，对人民币汇率 应给予密切的关注。
交易额：亿人民币
单一合约最高持仓：手
13
虽然SHFE在持仓规模的总量上和LME、COMEX相比 还有一定的差距，但总的来看，全年交易额及单一合 约最高持仓的同步大幅上升使SHFE铜的交易规模逐年 递增，有力的支持了SHFE成为全球三大定价中心之一， “上海价格”已经逐渐成为欧美期货投资者、交易商、 生产消费商和现货商的重要参考指标，全球最大铜生 产商智利的Codelco公司已经将上海铜价与伦敦和纽约 铜价一起列入其全球定价指标体系，同时，中国跃居 为世界头号铜铝消费大国也使上海价格对国际金属市 场产生更深远的影响。
5
1990-2003年中国铝生产、消费、进出口
产量 600 500 400 300 200 100 0
1990 1993
消费量
净进口量
单位：万吨
供给-需求 80 60 40 20 0 -20 -40
1996
1999
2002
6
1990-2003年中国铜生产、消费、进出口
产量 300 250 200 150 100 50 0 1990 1993 单位：万吨
伦敦金属交易所
纽约商品期货交易所
上海期货交易所
简 称
LME
COMEX
SHFE
成立时间
1877年
1873年
1992年
所在洲
欧洲
北美洲
亚洲
交易时段 （北京时间 ）
02年日均持仓量： 吨
21：00-24：00 （电子盘24小时 ）
500万（单边）
20:10-02:00 电子：04:0020:00
90万（单边）
上海期货交易所（SHFE） 和伦敦金属交易所（LME） 之间铜进出口套利交易
2005年5月
1
作为当前国际金属期货交易的重要组成 部分，金属期货套利交易已经获得欧美 对冲基金的认同和参与，保守估计，对 冲基金已经占据整个金属套利市场的 70% 以上，究其根源，最重要的原因之 一是国际金属期货套利的成熟性和稳健 性！
9:00-11:30
13:30-15:00
120万（双边）
12