第九章营运资本管理

（二）持有现金的成本
1.机会成本（变动成本）
第九章营运资本管理
一、概述
❖ 现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的 再投资收益。例如：某企业的资本成本为10%，年均持 有现金50万元，则该企业每年的现金机会成本为5万元 (50×10%)。
❖ 机会成本属于变动成本（同向），它与现金持有量的多 少密切相关，即现金持有量越多，机会成本越大，反之 就越小。
❖ 坏账成本一般与应收账款发生的数量成正比。
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一、概述
3.机会成本（变动成本）
❖ 应收账款会占用企业一定量的资金，而企业若不把这部 分资金投放于应收账款，便可以用于其他投资并可能获 得收益，例如投资债券获得利息收入。这种因投放于应 收账款而放弃其他投资所带来的收益，即为应收账款的 机会成本。
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二、应收账款信用政策的确定
（二）信用期间的确定 ❖ 例：某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，
拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款。假设等风 险投资的最低报酬率为15%，其他有关数据见下表：
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二、应收账款信用政策的确定
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二、应收账款信用政策的确定
❖ 注：“全年”字样要注意，不能理解为“30天内销售 100 000件”及“60天内销售120 000件”，正确的理解 应为：在30天信用期和60天信用期两种销售政策下，年 销售量分别为100 000件和120 000件。
❖ 要求：为该企业确定合理的信用期间。
❖ 解：思路一：
❖ （1）△信用成本前收益=（600000-480000）（500000-400000）=20000（元）
❖ 营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。企业营运 资金的实物形态是经常变化的，一般按照现金、材料、 在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。此外， 短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的 变现能力，如果遇到意外情况，企业出现资金周转不灵、 现金短缺时，便可迅速变卖这些资产，以获取现金。这 对财务上应付临时性资金需求具有重要意义。
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第二节 现金管理
一、概述 二、最佳现金持有量的确定
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一、概述
❖ 现金有广义、狭义之分。广义的现金是指在生产经营过 程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款 和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金。这里所 讲的现金是指广义的现金。
❖ 保持合理的现金水平是企业现金管理的重要内容。现金 是变现能力最强的资产，拥有足够的现金对于降低企业 的风险，增强企业资产的流动性和债务的可清偿性有着 重要的意义。但库存现金是唯一的不创造价值的资产， 对其持有量不是越多越好。即使是银行存款，其利率也 非常低。因此，现金存量过多，它所提供的流动性边际 效益便会随之下降，从而使企业的收益第九水章营平运资本下管理降。
短缺成本是负相关成本。 ❖ 因此，成本分析模式是要找到机会成本、管理成本和短
缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有 量，把它作为最佳现金持有量。 ❖ 例：高教P319[例9-1]
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二、最佳现金持有量的确定
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二、最佳现金持有量的确定
▲2.存货模式（鲍曼模型） ❖ 假定：①一定时期的现金总需求量可以预测（S已知）； ❖ ②短期有价证券投资报酬率可获悉（C已知）； ❖ ③每次转换单位成本可获悉（D已知）； ❖ ④所需现金可由证券转换获得，且证券变现及时、瞬时
2.管理成本（固定成本）
❖ 现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发 生的管理费用。例如管理者工资、安全措施费用等。
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一、概述
❖ 一般认为这是一种固定成本，这种固定成本在一定范围
内和现金持有量之间没有明显的比例关系。
3.转换成本（变动成本）
❖ 主要指转让有价证券换取现金时付出的交易费用。如买 卖佣金、手续费、证券过户费等。来自件。第九章营运资本管理
一、概述
❖ 为应付意料不到的现金需要，企业掌握的现金额取决于： (1) 企业愿冒缺少现金风险的程度；(2) 企业预测现金 收支可靠的程度；(3) 企业临时融资的能力。
3.投机性需求
❖ 投机性需求是企业为了抓住突然出现的获利机会而持有 的现金，这种机会大都是一闪即逝的，如证券价格的突 然下跌，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机 会。
❖ 转换成本属于变动成本（反向）。现金持有量越大，需 要出售有价证券补充现金的交易次数（与转换成本正相 关）便越少，转换成本便越低。
4.短缺成本（变动成本）
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一、概述
❖ 现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过 有价证券变现加以补充所给企业造成的损失，包括直接 损失与间接损失。
•信用成本
•信用成本后收益
•B
•B-A（△）
•(1)
•(2)
•(3)=(1)-(2)
•若(3)>0:B •(3)<0:A
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二、应收账款信用政策的确定
•思路二：
•A
•信用成本前收益
•信用成本
•信用成本后收益 •(1)
•B
•B-A（△）
•(2)
•(3)=(2)-(1)
•若(3)>0:B •(3)<0:A
❖ 第4周开始时，企业需将30万元的有价证券转换为现金 以备支用；待第6周结束时，现金持有量再次降为零， 这3周内的现金平均余额仍为15万元。
❖ 如此循环，企业一段时期内的平均现金持有量均为15万
元。
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二、最佳现金持有量的确定
❖根据微积分求极值的原理，令T对Q求一阶导数，并令其 结果为0，即：
二、应收账款信用政策的确定
（三）现金折扣的确定
❖ 例：沿用上述信用期决策的数据，假设该公司在放宽信 用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30， N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客(按60天信 用期所能实现的销售量计算)将享受现金折扣优惠。
❖ 营运资金的数量具有波动性。流动资产的数量会随企业 内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。季节性 企业尤为如此。
❖ 营运资金的周转具有短期性。企业占用在流动资产上的
第九章营运资本管理
二、营运资本的特点
❖ 资金，通常会在1年货一个营业周期内收回。根据这一 特点，营运资金可以用商业信用、银行短期借款等短期 筹资方式来加以解决。
❖ 应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本率
❖ 应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率
❖ 应收账款平均余额=日赊销额×平均收现期（平均收账
天数）
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二、应收账款信用政策的确定
❖ 应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策。信 用政策括包：信用期间、信用标准和现金折扣政策。
2.减少存货
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一、概述
❖ 企业持有一定产成品存货时，会相应地占用资金，形成 仓储费用、管理费用等，产生成本，而赊销则可避免这 些成本的产生。
（二）应收账款的成本
1.管理成本（变动成本）
❖ 主要是指在进行应收账款管理时，所增加的费用。主要 包括：调查顾客信用状况的费用、收账费用等。
2.坏账成本（变动成本）
❖ 按占用形态不同，流动资产可分为现金、交易性金融资产、 应收及预付款项和存货等。
（二）流动负债
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一、营运资本的含义
❖ 流动负债是指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿 还的债务。流动负债又称短期负债，具有成本低、偿还期 短的特点。
❖ 以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债 和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正式安排， 由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的 流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需 求情况，通过人为安排所形成的流动负债。
完成； ❖ ⑤现金使用量均衡。 ❖ 持有现金相关总成本=机会成本+转换成本
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二、最佳现金持有量的确定
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二、最佳现金持有量的确定
❖ 例如：由于现金使用量是均衡的，假定每周的现金净流 出量为10万元。
❖ 若该企业第0周开始时持有现金30万元，那么这些现金 够企业支用3周，在第3周结束时现金持有量将降为0， 其3周内的平均现金持有量则为15万元（30÷2）。
❖ 流动负债主要有短期借款、商业信用（应付账款和预收账
款。
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二、营运资本的特点
❖ 营运资金的来源具有灵活多样性。与筹集长期资金的方 式相比，企业筹集营运资金的方式较为灵活多样，通常 有短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交 利润、应付工资、应付费用、预收货款等多种在内外部 融资方式。
（一）决策思路（差量分析法）
1.基本概念
（1）信用成本前收益=赊销净额-变动成本=赊销收入-现 金折扣-变动成本
（2）信用成本=管理成本+坏账成本+机会成本
（3）信用成本后收益=（1）-（2）
2.决策思路（假定有A、B两个互斥方案）
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二、应收账款信用政策的确定
•思路一：
•A
•信用成本前收益
一、概述
（一）持有现金的动机
1.交易性需求
❖ 企业的交易性需求是企业为了维持日常周转及正常商业 活动所需持有的现金额。企业每日都在发生许多支出和 收入，这些支出和收入在数额上不相等及时间上不匹配 使企业需要持有一定现金来调节，以使生产经营活动能 持续进行。
2.预防性需求
❖ 预防性需求是指企业需要维持充足现金，以应付突发事
❖ 短缺成本属于变动成本（反向）。现金的短缺成本随现 金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升， 即与现金持有量负相关。