我国黄金期货价格波动性研究
国内外黄金价格的波动性与互动关系研究
征 的分 析 结 果 是 否 有 效 ，取 决 于 能 否 处 理 好 数 据 分 布
的非 正 态性 。Ｅ ｅ Ｔ ｌ ｄ ｌ ｕｌ ｙ和 Ｂ ａ Ｌ ｃｙ （ ０ ６ 的 ｉ ｒ ｎＭ． ｕ ｅ ２ ０ ）
ｄ ｍｅ ｔ ｏ ｄ ｐ ｃ ｏａｉ ｔ ｓ ｏ ｓｉ ｇ ｌ ｒ ｅ ｖ ｌｔｉｉ ．Ｗ ｈ ｔ ｒ ． ｔｅ ｉｔｒ ａｉｎ ｌｇ ｌ ｒｃ ｏａｉｔ ａ ｂ ｏｕ ｅｙ ｌａ ｉｇ ｅ ｅ ｔｔ ｈ ｃ ｉ ｌ ｅ ａ’ ｍｏ ｅ ｈ ｎｅｎ ｔ ａ ｏ ｄ ｐ ｅ ｖ ｌｔ ｉ ｈ ｓ ａ ｓ ｌｔｌ ｅ ｄｎ ｆ ｃ ｏ ｔｅ ｓ ｏ ｉ ｌ ｙ ｄ ｍｅ ｔ ｒｅ ， ａ ｄ ｌｎ —ｅｍ ｏ ｎｅ ｒ ｔ ｎ ｂ ｔ ｅ ｅ ｔ Ｎ ｅｓ ｉ ｒ ｍｉｅ ｔ ｂ ｔｔ ｅ ａ ｅ ｄｆｅｅ ｔｖ ｌｔ ｉ ｏ ｓｉ ｍａｋ ｔ ｃ ｎ ｏ ｇ ｔｒ ｃ ｉｔｇ ａｉ ｅｗｅ ｎ ｔ ｗｏ ｍａ ｔ ｓｐ ｏ ｎ ｎ ， ｕ ｈ ｙ ｈ ｖ ｉｆｒｎ ｏａｉｔ ｏ ｈ ｌ ｙ ｅ ｏｕ ｉｎ ｒ ｒ ｃ ｓｅ ． ｅｅｏ ｅ ｗｅ ｓ ｏ ｌ ｏ ｐ ｎ Ｏ ｒ ｇ ｌ ｕｕ ｅｍ ａ ｅ ｍｍｅ ｉｔｌ ｂ ｔｓ ｏ ｌ ｎ ａ ｃ Ｕ ｏｄ ｖ ｌｔ ａｙ ｐｏ ｅ ｓ ｓ Ｔｈ ｒ ｆｒ ， ｏ ｈ ｕ ｄ ｎ ｔｏ ｅ Ｕ ｏｄ ｆｔｒ ｎ ｔｉ ｄａｅｙ， ｕ ｈ ｕ ｄ ｅ ｈ ｎ ｅ Ｏ ｇ ｌ ｒ
黄金市场价格现状及趋势分析
黄金市场价格的现状及趋势分析摘要：本文基于对黄金市场的现状分析，主要描绘出目前黄金市场价格的变动情况，分析了影响黄金价格变动的因素，以及对未来黄金市场的趋势分析。
关键词：黄金市场黄金价格因素中图分类号：f831.5 文献标识码： a 文章编号：1672-1578（2012）11-0029-02自2008年金融危机以来，黄金逐渐成为人们规避风险的投资选择，国际黄金价格也出现了逐步向上的行情，屡屡刷新近些年来的最高金价，致使我国黄金市场呈现一片光明的态势。
从目前我国黄金首饰市场调查数据来看，价格受国际市场等因素的影响，呈现小幅抑扬走势，其波动仍然受制于多方面的影响。
1 黄金市场价格变动情况自2011年以来，黄金市场一直处于震荡上行的态势。
以往逢节假日，黄金经销商们会采取以降低价格和买赠的形式来刺激消费者们的购买欲望，然而日前，黄金经销商们不仅不下调价格还不断上调销售价格，但购买人群的需求热度依然是有增无减，使2012年的黄金市场价格不断刷新历史价格的最高峰。
随着中国经济快速发展，带动了居民生活水准、消费趋向的不断提高，致使目前黄金珠宝已成为和房子、汽车一样的热门消费品，黄金价格受此影响不断上涨。
根据数据显示，在2012年1月份黄金价格涨幅累计超过10%，黄金价格涨势较高。
2012年的黄金市场价格相对波动较为频繁涨跌互现，但与年初价格相比总体呈上涨走势。
据调查数据资料显示，黄金价格自2006年起逐年均呈上涨趋势，涨幅总体呈平稳上涨走势。
2 黄金价格不断上涨的原因黄金价格已经从2009年的1226美元/盎司的历史高点，大幅上涨至目前的1700美元/盎司左右的价位，涨幅接近40%，并且在2011年下半年几度突破1900美元/盎司的高位，可以说黄金市场价格上涨具备世界性的趋势。
因为黄金是世界上通用的“货币”，并不只是单纯的物品，它就像石油一样，世界都需要它，离不开它，所以它有一定的受世界性影响的原因。
2.1供给因素黄金的供给主要分成金矿开采，再生金和央行售金。
黄金现货与黄金期货价格联动性研究
了 重 要作 用 。而 我 国 的黄 金 期 货 市场 历 时 才 ４ 多 ，正 处 年
Ｅ
图１
于 新兴 阶段 ， 市场价 格波 动 剧烈 ， 而 且风 险 巨大 。黄金 期 货作 为 我 国惟 一 的贵 金属 期货 ，虽然 上 市 时间较 短 ，很 多 功 能 还 未 完 全 显 现 ，但 掌握 黄 金 期货 价格 和 现 货 价 格 之 间 的联 动 性 规 律 ， 于套 期 保 值 、 规避 风 险 等 是 很有 必 要 对
Ｏ ０
间存 在 很强 的联 动 性 。另外 ，我 们 也可 从 图中看 出这 两个
３实证模型与计量检验
３ １平稳 性检验 ． 对变 量 进行 协 整 分析 之前 ，先对 分 析 中所涉 及 变量 序
ａ
ａ
Ｘ Ｘ 向量 时 ，迹 统 计 量 为６ ． ８ １ ，大 于 ５ 显 著 性 水 平 下 的 ７ ８７８ ％
一
５ — ５
－ 融 论 苑 金
价格 序 列都 是非平 稳 的 。
现代物业 ・ 现代经济 ２１年第１卷第１期 ０２ １ ０
３ ３ Ｊ ｈ ｎ ｅ 协整检 验 ． ｏ ａ ｓ ｎ
表２ 黄 金期 货 与Ａ Ｔ Ｄ 的Ｊ ｈ ｎ ｅ 检 验Ｘ 果 Ｙ Ｕ（＋ ） ｏ ａ ｓ ｎ 结
图２
黄金市场调研报告
黄金市场调研报告黄金市场调研报告黄金作为一种重要的贵金属，在金融市场上拥有广泛的应用和高度的流动性。
本次调研旨在了解当前黄金市场的发展态势以及相关投资策略，为投资者提供参考和决策依据。
一、市场概况近年来，全球黄金市场呈现出波动不定的走势。
受全球经济不稳定局势以及地缘政治风险的影响，投资者对黄金的需求不断增加，推动了黄金价格的上涨。
然而，随着全球经济逐渐复苏和风险偏好回升，黄金价格出现了一定程度的回调。
二、对黄金市场的分析1.供需情况：全球黄金供求关系紧张，供应端受到发掘限制和开采成本上升的压力。
同时，黄金需求在印度和中国等新兴市场继续保持高增长。
2.国际形势：全球经济复苏面临多重不确定性，并受到贸易摩擦等因素的影响。
地缘政治风险仍然存在，可能给黄金市场带来不确定因素。
3.金融市场：黄金作为避险资产，受到投资者需求的影响较大。
在风险偏好上升的时期，黄金价格可能受到一定程度的压制。
三、投资策略建议1.长期投资：考虑到供需紧张和地缘政治风险等因素，长期持有黄金资产是一种稳健的投资策略。
投资者可以通过购买黄金ETF、黄金期货等金融产品来参与黄金市场。
2.短期交易：投资者可利用黄金市场的波动性进行短期交易。
通过技术分析和市场动态的把握，寻找短期交易机会。
然而，短期交易风险较大，投资者应注意控制风险。
3.风险管理：在投资黄金市场时，投资者应当制定合理的风险管理策略。
分散投资、设定止损点位等是有效控制风险的方法。
综上所述，黄金市场作为一种重要的投资品种，具备一定的投资价值。
然而，投资者在参与黄金市场时，应充分了解市场情况，结合自身风险承受能力和投资目标，制定合适的投资策略。
同时，投资者需注意风险管理，控制投资风险，以实现投资效益的最大化。
上海黄金期货市场波动性实证分析
ＧＡ ＣＨ模型 ，即 Ｅ Ｒ Ｒ ＧＡ ＣＨ模型 。本文采
上 黄 期 市 海 金 货 场 波动 证 性实 分析
■ 王 兆 才 ’２ １ 复 旦 大 学 经 济 学 院 、 （、 上海 ２ ０ ３ ０４３
用的 Ｅ ＧＡＲ ＣＨ （ ，１） 括 两 个 方 程 。 １ 包 Ｐ ｋ ｒ １ ９ 对澳 大 利 亚 ａ ｕ ａｈ ｎ ｅ ｅ （ ７） ９ 悉 尼 期 货 交 易 所 四个 金 融 期 货 品种 的价 格 波 动 、成 交 量 和 空 盘 量 之 间 的相 互 关 系 进
滞 后 一期 交 易量和 持 仓 量对 收 益 波 动的 影 响 。 实证 结 果显 示 ：上海 期 货 市场 不
波 动 的持 续 性 和聚 集 性就 越 强 。 此模 型 的
一
大优点就 是对参 数没有任 何约束 限制。
２ 、上 海海 洋大学信 息学院
上海
２ １０ ０ ３ ６）
期 货 市 场 非 对 称 效 应 是 否存 在通 过 系 数 ｙ 得 到 检 验 ，若 ｙ＜ ，“ 消 息 ”（ ＜ 引 Ｏ 坏 Ｕ，０） 起 的 波 动 比 “ 消 息 ” ＞ 引 起 的 波动 好 （ ０）
价格数据 ，选取 Ａ ８ ７合约品种期货在 Ｕ０ ０
２０ 年 １ １ ０８ 月 ６号 一 ２月 １ 号 价 格 数 据 ， ５ 选
月在上海期货交易所推 出了黄金期货 ， 填补
了我 国长 期 缺 乏 黄金 金 融 期 货 的空 白 ， 标 这 志 着我 国黄 金流 通 的市场 化 由现 货市 场 与期
样 本 数 据 的选 取 及 处 理
由于黄金期货合约 的时间跨 度一般 为 １ ２年 ，到期后期货合约将不复存在 ，因 —
关于黄金价格走势的实证分析
【 １ Ｏ 】 孙 力军 ．国内外碳 信 用市场 发展 与我 国碳 金融 产品创新研 究【 Ｊ 】 ． 经 济 纵横 ， ２ ０ １ ０ （ ０ ６ ） ［ １ １ 】 初 昌雄 ， 周 丕 娟 ．碳 金 融 ： 低碳 经济时代 的金融创新 ［ Ｊ 】 ．金
一
、
引言
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
价格的成因， 为金价走势提供预测信息。
最近黄金价格走势引起了人们普遍 关注 。黄金作为一种特殊 的商 品 ， 因其 良好的 自然属性 曾不约而 同地被全球各个国家选作 货币来使用 。虽然 ， 现在所有 的主权 国家在形式上都不再采用黄 金作为货币 ， 但是人们对于黄金 的热衷并未 因此衰减 ： 布森体系解 体后， 黄金就开始了长期 走牛 的趋势 。金价近 １ ０ 年的年复合增长 率更 是 高达 ２ １ ％。 正 当市场对黄金牛市信心满满 的时候 ， 黄金价格却出现了大 幅下跌 ， ２ ０ １ ３ ５ Ｆ ４ 月１ ２日， 金价单 日跌 幅１ ０ ０ ０ 点（ 以伦敦金标准手记 点） ， 仅四月十二、十三两 日， 每盎司金价 由１ ５ ６ ３ 美元下跌２ ０ ７ 美元 至１ ３ ５ ６ 美元 。以华尔街为首的美国市场开 始大量抛售黄金 ， 然而 以中国大妈为首 的亚洲市场却开始疯狂抢购黄金 ， 人们关于黄金 价格走势的争议 日渐扩大。 到底黄金牛市 能否继续 ， 黄金价格将会走向何方？本文选取 ＭＩ 货 币存量 、通货膨胀率 、美元指数 、联邦基金利率和道琼斯 工业平均指数五个影响黄金价格的 因素作为 自变量 ， 以黄金价格 为 因变量进行计量分析 ， 希望 能够通过五个解释变量来解释黄金
一
［ ７ 】 吴 世 亮 ．推 进 我 国碳 交 易 与碳 金 融 发 展 的 渠 道 与措 施 ［ Ｊ 】 ．
我国黄金期货价格与相关上市公司股价关系的实证研究
我国黄金期货价格与相关上市公司股价关系的实证研究【摘要】本文通过对黄金期货价格和相关上市公司股价之间关系的研究，为相关企业、市场参与者和监管部门提供有价值的信息，从而正确认识我国目前商品期货市场的价格发现功能，以及股票市场的运行效率。
【关键词】黄金期货协整理论 var模型 granger因果检验2008年金融危机让全球金融市场波动剧烈，经济增长减缓，各国竞相采取宽松货币政策刺激经济复苏，但是经济复苏的速度与程度远不及人们预期，而宽松货币政策带来的通货膨胀又成为各国复苏道路上的一道障碍。
因而具有避险与保值功能的黄金受到市场追捧，正确认识和深入研究黄金投资的重要性突显。
一、研究方法本文基于协整理论，通过协整分析，建立vec模型，进行granger 因果检验，对我国黄金期货价格与相关上市公司股价的关系进行实证分析。
本文以上海期货交易所的黄金期货，以及沪市的黄金上市公司中金黄金（600489）为例。
选用日收盘价格数据作为研究样本，这是因为在金融市场中，如果选用周或者更长的月数据作为分析样本，将会因为时间间隔太长而丢失掉许多重要的信息，这对于体现市场的特征与提高实证分析结果的精确度都是不利的，而且不能够体现市场短期内的动态关系。
二、实证分析（一）平稳性检验本文用adf单位根检验法对所选样本数据的平稳性进行检验，最优滞后阶数的确定依据aic准则与sc准则。
结果发现，所有变量的水平值都是非平稳的，而其一阶差分值在5%的显著性水平上都是平稳的。
因而变量之间有可能存在协整关系。
（二）向量自回归模型（var）分析建立var模型，其中fg和zg分别代表黄金期货价格和中金黄金股价，结果如下：由于本文主要是研究股票价格与黄金期货价格的关系，var模型中其他变量的表达式在理论上并无意义，本文不再给出。
从方程的估计结果可以看出，中金黄金的股价变化受其自身的滞后一期值的影响最大，呈正相关的关系，其系数达到0.980629，并且在1%的水平上是显著的，说明只有中金黄金股价自身的一阶滞后值对股价具有显著的预测解释作用。
我国黄金期货价格变动的因素分析论文
我国黄金期货价格变动的因素分析论文我国黄金期货价格变动的因素分析随着金融市场的发展和经济全球化的推进，国际黄金市场的波动性越来越大，而国内黄金期货市场作为黄金价格的风向标，也受到了国际市场的影响。
因此，分析我国黄金期货价格的变动因素对于投资者和决策者具有重要意义。
本文将从政治、经济、市场和投资者角度出发，对我国黄金期货价格的变动因素进行深入分析。
首先，政治因素是影响我国黄金期货价格的重要因素之一。
政治局势的不稳定性会导致投资者对黄金的需求增加，进而推高黄金价格。
例如，国际局势的紧张、战争的爆发、恐怖袭击等事件都会引起投资者的避险情绪，进而推动黄金价格上涨。
此外，政府对黄金市场的政策调整也会对黄金期货价格产生重要影响。
例如，政府调整货币政策、调整关税政策或采取其他相关措施都会对黄金期货价格产生直接或间接影响。
其次，经济因素也是影响我国黄金期货价格的重要因素之一。
宏观经济指标的变动，如通货膨胀率、失业率、利率等，都会直接或间接地对黄金期货价格产生影响。
一般来说，当经济处于衰退期或不稳定期时，投资者往往会将资金转移到相对稳定的避险资产，如黄金。
这会导致黄金需求增加，价格上涨。
此外，黄金的生产成本也是影响黄金期货价格的重要经济因素之一。
金矿的开采成本、炼金成本、运输成本等都会对黄金期货价格产生直接影响。
再次，市场因素是影响我国黄金期货价格的重要因素之一。
市场供求关系的变动是价格变动的基础，而交易所规则的变动则直接影响投资者对黄金期货市场的信心和参与程度。
供求关系的变动取决于多种因素，如实物黄金供应的变动、黄金需求的变动以及投机需求的变动等。
实物黄金供应的减少或需求的增加都将推动黄金价格上涨。
另外，黄金期货价格还受到市场情绪的影响，投资者对市场的乐观或悲观情绪都会导致价格的波动。
在信息不对称的情况下，投资者的行为也会对黄金期货价格产生重要影响。
最后，投资者行为是影响我国黄金期货价格的重要因素之一。
投资者的买入和卖出行为直接决定了市场供求关系的变动。
我国黄金期货市场定价效率与价格发、省略、算、基于5分钟高频数据的实证研究
套利原理， 两种投资策略在 T 时应该有相同的
现金流， 即有：
St,T-Ster （T-t） =-Ft,T+St,T
（1）
整理可得下式：
Ft,T＝Ster （T-t）
（2）
其中， St 为现货指数在 t 时的实际价格， T-t 为
从 t 时至到期日 T 的时间长度， 以年为单位。
效率、 引导-滞后关系以及价格发现功能。 实证结果显示： （1） 黄金现货、 期货的协整系
数为 （1， -0.963）， 表现出较高的定价效率； （2） 我国黄金现货与期货存在双向引导关系，
但期货对现货的引导力度要大得多； （3） 新信息融入黄金期货市场价格比率高达 90.06%， 期
货市场在信息传递中位于主导地位， 是价格发现过程中的主要驱动力量； （4） 不同涨跌幅
（4）
其 中 ， ft,T=lnFt,T， st=lnSt。 如 果 黄 金 期 货 定 价 是
有效率， 则 ft,T 和 st 之间应存在着长期的均衡关
系， 其协整向量应为 （1， -1）。
上述分析旨在对黄金期货市场定价效率进
行评价， 接下来文章将通过向量误差修正模型
（VECM）和永久瞬时模型 （PT） ①对黄金期货市
尽管我国黄金期货上市时间不长， 但吸引 了许多学者的关注， 现有研究已对上述问题进 行了一些有价值的探讨。 综观国内学者研究发 现， 他们主要从定价效率、 引导-滞后、 价格发 现功能以及套期保值等几个方面来探讨我国黄 金期货市场的功能。 诸如在定价效率方面： 高扬 （2010）采用 2008 年 1 月 9 日至 2010 年 12 月 31 日的日数据进行分析， 得出我国黄金期货定价效 率不高， 与现货价格互动的强度较低的结论。 崔 艳艳（2011）通过方差比检验和游程检验发现我国 黄金期货市场未达到弱式有效。 在期现引导关 系方面： 祝合良和许贵阳 （2010）通过对国内黄 金期货价格与国内现货价格、 国内黄金期货价 格与国际黄金期货价格之间对比研究发现， 国 际黄金期货价格对国内黄金价格以及国内黄金 期货价格对国内黄金现货价格均呈现单向引导 作用。 而张月 （2011）的研究则显示， 现货价格 的变动可以引起期货价格的变动， 但期货价格 对现货价格却不存在这种引导关系。 在价格发 现功能方面： 陈秋雨等 （2012）利用上市以来各 黄金期货、 现货的日数据对黄金期货市场功能 发挥情况进行了量化研究， 结果发现黄金期货 市场已经渐渐发挥其价格发现功能， 但并不十 分显著。 余亮和周小舟 （2009）研究发现， 我国 黄金期货市场价格发现功能尚未有效实现， 主 要是由我国黄金市场的投资者组成结构不合理 以及期现市场存在一定程度的分割造成的。 而 在期限套期保值方面： 李红 霞 等 （2012） 利 用 VAR-DCC-MVGARCH 模 型 的 研 究 发 现 ， 我 国 黄金市场动态套期保值组合具有非常显著的套
我国黄金期货和现货市场价格波动的实证研究
我 国黄金期货和现货市场价格波动的实证研究
朱 琳 ２ ０
摘要 ： 期 货市场作 为在现货市场上 高度 组 织化和 规 范化 而形成的市场形 式 ， 其价格 发现 的功能起到促进现 贷市场价 格合 理 完善 的作 用。２ ０ ０ ８ 年１ 月９ 号上 海期 贷 交易所推 出黄金期 贷合 约以来 ， 黄金期 货市场 已经 运行 了四年 多的时 间。本 文通 过对我 国黄金期 货市场和 现货 市场 的价 格 发现 机制进行 实证检验 ， 分析我 国黄金期 赁市场是 否起到 对 黄金 现贷市场价 格引导和 发现 的作 用。实证结果表 明 ： 黄金期 货价格和 黄金现货价 格存在 长期 协整 关系。在短期 ， 黄 金 现 贷 价 格 变动 对 黄 金 期 赁 价 格 变 动 的 影 响 强 于期 货 价 格 变动 对 现 贷价 格 的 影 响 。我 国黄 金 期 货 市 场 运 行 效率 还 有待提 高， 其价格 发现 功能有待进一 步改善 。 关键 词 ： 期 货市场 ； 价 格 发现 ； 误差修 正 ； 脉 冲 回 应
，
０２ ０ ８ ６ ＋１ ． ０ ２ ｌ ｑ ｈ ＋ｕ 程： ｌ ｘ ｈ＝ － 。 ．
三 、结论
二 黄金期货价格与现货价格 的实证分析
５ ． 实 证结 果分析 。黄金市 场 的实证结 果可见 ， 我国 的黄金 １ ． 单 位根 检验 。运 用ＡＤＦ 检验 法对 黄 金期货 价格 和现 货 期货市 场在价 格发现 功能并未 占据主导 地位 。 目前 而言 ， 自黄 价格 进行检 验 ， 见表 １ 。 金期货 推 出四年来 ， 中国黄金期货 市场 并未有效地 完成其 价格 从表１ 中可知 ， ｌ ｘ ｈ ￣ ［ １ ｌ ｑ ｈ的时 间序列 数据 是 非平稳 的 。通 发现 和套期保值 功能之 使命 。
基于中国黄金期货市场数据的GARCH族模型拟合及波动率预测效果评价
而 ， 货价格 的波动 除 了 主要 受 市 场供 求 等 基 本 因 期
素的影响 ， 随着现代经济的发展 ， 一些非供求 因素也
对 期货 价格 的变 化起 到越 来 越 大 的作 用 ， 比如 经 济
周期、 政府政策、 政治因素等等 ， 使投资市场变得难 以预料 。而期 货 交易 中的重 要环 节 一 证金 要求交 保 易参与者对市场未来的波动率有清晰的认识 。事实
第２ ７卷第 ５期
２１ ０ １年 １ ０月
有
色
矿
冶
Ｖ０ ． １２７． ５ №
Ｏｃｏ ｒ２ ｔｂｅ ０１ １
Ｎ０Ｎ —ＦＥＲＲＯＵＳ Ｍ Ｉ ＮＧ ＮＩ ＡＮＤ ＭＥＴＡＬＬＵＲＧＹ
文章编号 ：０ ７—９７ ２ １ ） ５— ０ ２— ４ １０ ６ Ｘ（０ １ ０ ０ ６ ０
２ 文 献 回顾
Ｂ ｔｎ和 Ｌ ｃｙ２ ０ ） 用 芝 加 哥期 货 交 易 所 ａｅ ｔ ｕｅ（ ０７ 利 （ Ｂ Ｔ １９ Ｃ Ｏ ）９９年 １月 至 ２０ ０５年 ｌ ２月 的数 据 ， 用 利 Ｇ Ｒ Ｈ族模 型研 究 了黄金期 货价 格波 动性 ， Ａ Ｃ 还利 用
了 Ｇｒａ ａｍ ｎ—Ｋａｓ 型 来 测 度 价 格 波 动 ， 而 研 究 ｌｓ 模 从 了 日问和异 １问价格 波 动问题 。 ３ 国 内学 者 对 波 动 性 的研 究 多 集 中在 股 市 或 股
１ 引 言
中国于 ２０ ０ ８年 １月 ９ 日在 上 海期 货 交 易所 推 出了黄金 期货 ， 这标 志 着 我 国 黄金 流 通 的 市场 化 由 现货 市场 与期货 市场 并驾 齐驱 的新 纪元 。 近年来 ， 国黄金 工业 发展 迅速 ， 我 已取 得 了举 世 瞩 目的成 就 。我 国数 家黄 金企业 集 团 已经 跻身 于世 界大 黄金集 团公 司之 林 。发 展 的同 时 ， 追求 盈 利 的 可靠性 和 经 营 的可 持 续 性 也 就 成 了企 业 的 内在 要 求 。通 过黄 金期 货进行 套期 保值 企业 可 以保 持持 续 盈利 ， 避免 下跌 风险 ， 求更 高销 售溢 价 同时保持 未 追
黄金价格波动的季节性规律1
黄金价格波动的季节性规律一、黄金价格的季节性规律长期以来，商品价格的季节性分析是期货市场常用的指标之一。
作为兼具商品和金融双重属性的黄金市场，同样有季节性规律可循。
1.分析对象的选择在1973年布雷顿森林体系彻底崩溃前，金价按35美元/盎司的官价与美元直接挂钩，之后黄金才正式进入自由兑换时代。
因此，我们将统计的对象限定为1973年1月至2008月7月的伦敦现货黄金价格月数据，共计421个。
在对金价的研究中我们发现，自1973年以来，金价基本上沿着一条向上的轨迹上扬，不是平稳数列。
因此如果单纯、直接使用金价来描述其季节性规律会造成结果的不准确。
为避免该问题，我们采取了联合考察金价月度收益率和月度涨跌概率的方式，并辅以对金价走势的研究进行分析，以探求黄金价格的季节性规律。
其中，月度收益率＝（本月底结算价－上月底结算价）/本月底结算价；月度涨跌概率＝某月收益率为正的次数/总年数。
2.对金价季节性规律的分析分析金价的季节性规律，无外乎探寻以下问题的答案：一年中，金价在何时易于上涨，何时易于下跌；何时涨势最猛，何时涨势最弱；金价走势中还有其他什么特征等等。
首先，对金价月度涨跌概率、金价月度均值收益率的统计。
图1是对1973年2月至2008年7月的金价月度数据的统计，其中柱状图表示的是上涨次数与总的月数相除得到的各个月份的上涨概率，线图是月度收益率均值。
图1 金价月度涨跌概率、金价月度均值收益率从柱状图中我们可以看到，金价在一年中上涨概率超过50%的有7个月，并主要集中在下半年，其中最高的是8月，上涨概率达到65.71%；上涨概率低于50%的有5个月，主要集中在上半年，其中最低的是3月，上涨概率为42.86%。
从线图中我们可以看到，金价在一年中有三个上涨高峰，即4月、9月和12月，其中9月的平均涨幅最大，达到2.80%。
在收益率达到一年中的上涨最高峰后，一个月后即迅速下降为一年中的最低点，涨幅为-0.02%——这也是收益率均值中唯一为负的一个月（10月）。
我国黄金期货流动性与基差的动态关系研究
我 国 黄 金 期 货 流 动 性 与 基 差 的 动 态 关 系研 究
摘
要： 选取 了我国黄金 市场 的三个主 力合 约 ， 采 用均值 回复模型和 Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因果检验 研究 了我 国
王 录琦
黄金 期 货市 场 流 动 性 与 基 差 之 间 的 动 态 关 系 ， 探 讨 资 产 的流 动 性 对 套 利 交 易 的 影 响 ， 即高 流 动 性 是
融 工具 ， 如 果在未 来具 有相 同的现 金流 ， 那么在 当期应 该具 有相 同的价格 ， 否则 就会产 生套 利行 为。在 现实 当 中， 由于市 场微观 结 构 的不 同 ， 往往 会 出现 资 产价 格 在短 时 期
基金项 目： 国家 自然科学基金 （ 项 目编号 ： ７ ０ ８ ７ １ ０ ２ ３） ； 对外经 贸大学教师学术创新 团队资助项 目（ Ｃ Ｘ Ｔ Ｄ ２—０ ４） 。 作者简介 ： 王录琦 （ １ ９ ８ ５一） ， 北京人 ， 中国人寿 资产管理有限公司固定收益部 ， 经济学硕 士， 研究方向 ： 资本市场。
潘慧峰 （ １ ９ ７ ５一） ， 黑龙江大庆 人， 对外经济 贸易大学金融学 院应用金融研 究中心 ， 副教 授 ， 经 济 学 博 士， 研 究方 向 ： 实 证金 融 。
刘曦彤 （ １ ９ ８ ９一） ， 内蒙古乌兰察布人 ， 对外经济贸易大学金 融学院在读硕士生 ， 研究方 向： 实证金 融。
价定 律在 我国商 品期 货市 场是 否成立 。相 对 于金 融 期货 ， 商 品市场 的期 货与现 货之 间
的基 差影 响 因素更 多 ， 摩 擦更 大 ， 会 受更 多 因素影 响 ， 包括 储藏 成本 、 运输成 本 、 气 候 乃
黄金期货的价格波动特征
期货波动第01期：黄金期货的价格波动特征[01]黄金期货的历年走势和季节性指数特征一、历年走势黄金作为最具长期保值和抗通胀属性的投资标的之一，其期货合约价格自2010以来，除2013至2015外，各年均有一定程度的上涨。
其中，2013年跌幅最大，该年金价全年弱势，至年末累计下跌幅度为28.91%，而2014年和2015年分别微跌1.15%和6.65%。
其他年份金价均收涨，又以2010年的单年涨幅最大，该年金价涨幅为25.66%。
其次是2019年和2016年，分别上涨20.27%和18.93%。
从长期上看，黄金期货价格也表现出较好的长期保值和抗通胀属性。
下图为黄金期货历年价格走势图。
黄金期货历年涨跌情况如下表所示。
二、季节性指数从季节性指数上看，三季度黄金期价涨势最好，尤其是8月金价快速拉升，一季度涨势次之。
而二季度金价横盘震荡，四季度最弱。
其现货逻辑是：一季度和三季度分别对应于我国和印度这两个世界上最主要的黄金消费国的需求旺盛期。
例如我国春节前夕、印度排灯节前夕等。
下图是黄金期货季节性指数。
[02]黄金期货的价格波动特征一、历年价格波动特征黄金期货历年价格波动幅度均值为24.74%。
今年以来，金价波动幅度为21.80%。
其中；以2017年黄金价格波动幅度最小，该年金价波动幅度仅为7.68%，也是黄金期货价格走势最稳定的一年，2018金价波动幅度为9.19%次之，此外2012年全年金价波动幅度也不大，为16.55%。
金价波动幅度最大的年份是2013年，该年金价一路下跌，全年的波动幅度为44.95%，高低点之间几近腰斩。
此外2019年、2010年和2011年全年波动幅度也接近或超过30%。
黄金期货历年波动幅度如下表所示。
金价历年波动幅度和价格变动（△P）波动率如下图所示；指标解释：价格变动（△P）＝（今日收盘价－上日收盘价）÷上日收盘价过去十年黄金期货价格变动的波动率均值为14.79%/年。
中国黄金期货与黄金现货价格的实证分析
注 ： 中的 ＡＤ 表 Ｆ检 验 采 用 Ｅ ｉｗ５０软 件 计 算 而得 ， ｒ ｓ． ｅ 表
示 １ 的置 信 水 平 。 ％
二、 黄金 现货 与期 货 市场 价格 实证 分 析
研 究 黄 金 期 货 价 格 与现 货 价 格 之 间 的关 系 ， 方 而 可 以 一
由表 １ 以 看 出 ， 验 结 果 均 拒 绝 原 假 设 ， 个 序 列 均 可 检 两
摘
要 ： 旨探 索 中国 黄金 现 货 价格 对 黄金 期 货 价 格 形 成 的 作 用 机 制 。借 助 ＡＤ 意 Ｌ模 型 和 共 同 因子 贡 献 法进 行 实
证 分 析 ， 究 了 中 国黄金 期 货 价 格 与 黄金 现 货 价 格 的 关 系。 研 究 表 明 ， 国黄 金 期 货 价 格 与现 货 价 格 长期 趋 势 是 一 致 研 中 的 ， 是 短期 存 在 比较 大 的 偏 差 ， 时 中 国黄 金 期 货 和 现 货 价 格 波 动率 序 列之 间有 较 高 的依 存 度 。 由此 中国 黄 金 期 货 但 同
通过 实证分析 得到 中国黄金期 货价格 与现货 价格之 间
的 关 系 ， 方 面 可 以 了 解 中 国黄 金 期 货 市 场 是 否 发 挥 了应 有 一
的功能和作用 ， 另一方面可 以了解 中国黄金期货价格形成 机 制中黄金现货 价格 所起 到的作用 。本文 采用 文华 财经 ｔ的沪
金 指 数 来 表示 黄金 期 货 价格 。 金 现 货 价 格 来 自上 海 黄 金 交 黄 易 所 每 月 金 价 交 易 表 中 的 每 日收 盘 价 。 样 本 区 问 选 取 ２ ０ ０８ 年 １月 ９ 日至 ２ ０ ０ ９年 ｌ ２月 ２ 日 ， 据 为 日数 据 ， ４ ２ ０ 数 共 ７
金价波动与黄金股价波动的关联性研究【开题报告】
毕业论文开题报告经济学金价波动与黄金股价波动的关联性研究一、选题的背景和意义选题的背景改革开放30年来，国民经济保持高速的发展，我国经济发展也取得了举世瞩目的成就。
伴随着这一历史发展机遇，人民的生活开始富裕起来了，手中也积聚了大量的闲散资金，人们迫切需要一个比较安全的投资渠道进行资产保值增值。
然而，纵观我国的投资市场总体还是存在投资渠道比较狭窄，投资品种比较单一。
在高通货膨胀的情况下，将钱存入银行的储蓄利率等同于负利率；自2008年以来股票市场也经历了比较大的调整，低迷的市场让投资者也难有比较理想的收益；伴随着高风险的期货市场更是让中小投资者望而却步，难以从中获得资产增值效果；虽然近年来房地产市场火热发展，但投资房地产市场需要的资金量比较大，又面临着国家的严厉调控，这也不是我们长期投资的选择。
面对种种严峻的形势就迫切需要我们去寻找一种新的投资工具或比较安全的投资渠道。
黄金具有商品和货币的双重属性，作为一种全球性通用资产，一直以来都是人类的投资和保值工具。
黄金具有充当金融资产的功能：黄金能够作为财富长期储备、能够规避经济衰退和通货膨胀风险、更是有效的投资工具；黄金具有国际储备的功能:20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，黄金的货币职能虽有所减弱，但在全球大多数国家的国际储备中，黄金仍占有相当重要的地位，近年来，在国际政治局势多变及国际资本市场不稳定的情况下，各国央行也都加大了储备黄金在战略储备中的比重；黄金具有工业生产和消费的功能：黄金的特殊物理性质造就了黄金成为高科技工业、特定生产领域不可或缺的品种，用金制作的珠宝、饰品、摆件也有着巨大的消费需求。
这些功能以及强大的社会需求都促进了黄金市场的火爆发展，近年来黄金价格更是一路飙升，达到历史高位。
然而，虽然自2008年以来股票市场一直不景气，但以山东黄金、中金黄金和紫金矿业三只黄金矿业股为代表的黄金股票品种却有着不俗的表现，其变动趋势有随着黄金现货价格一路上升的动向，但具体有着怎样的内在变动关系还是让投资者难以把握，因此，如何准确把握黄金股价格与黄金现货价格、大盘指数之间的动态变化路径已成为黄金类产品投资的一个焦点问题。
近年国际黄金价格波动分析、前景及启示
关 键
词： 黄金价 格走势 ； 国际货 币体系 ； 前景
文献标识码 ： Ａ 文章编号 ：０ ６ ３４ （０ ２）１０ ２ — ４ １０ — ５ ４ ２ １ Ｏ — ０ ４ ０
中图分 类号 ：８ ０９ Ｆ３． ４
一
、
问题 的提 出
雷顿森林体系崩溃后 ， 美元与黄金价格之间的法定 联 系也 随之结 束 ， 法 律意 义上 黄 金不 再 具有 货 币 在 属性 ， 但通过随后３多年来的历史见证 ， ０ 黄金价格仍
然与 国际货 币体 系保持 着藕 断丝连 的关 系 。 布雷 顿森林 体 系 崩溃 后 ， 元在 国际货 币体 系 美
自２０ 年ｌ月次贷危机全面爆发以来 ， ０８ ０ 出于对
各 国采取 的 大规模政 府援 助计划 和宽 松货 币政策对
币值 的影响 ， 以及对经济前景的忧虑 ， 人们更愿意将
【 １０ ＿ ＿ 乙 ．∞ 【
ｌ Ｎ＿ ＿ Ｉ ｎ ． Ｈ
１ ９薤 ８ ＇９ ９
２ ０年变化不大。 ０８ 但是 ， 随着金融危机 的爆发 ， 世界 政治氛围依然 紧张 ， 不确定性不断增强 ， 以金条 、 金
币为代 表 的 实物 投资 需求 不 断 升温 ， 一 轮 的黄金 新 涨 势 比预期更 凶猛 。 这一 点在 ２ １年尤 为 明显 。 ００ ２长 期 内 黄金 开 采 成 本 面 临 着 不 断 上 升 的瓶 ．
作 为 “ 属之 王 ” 金 的黄 金 ， 工业 需 求 与 消费需 其 求 相对 稳 定 ， 的金 融属 性所 主 导 的投资 需求 已成 它 为其 价格 变化 最重要 的决定 因素 。 当前 ， 虽然 国 际金 融 市场 在各 国政府 的大力 救助 下 已有所 恢 复 ， 但全
黄金价格波动效应研究
黄金价格波动效应研究
钟赟;周汉臣;孙清芬
【期刊名称】《今日南国：理论创新版》
【年(卷),期】2009(000)004
【摘要】本文旨在运用GARCH族模型对国际黄金价格波动性进行研究,分析结果表明:黄金价格收益率的波动具有波动集聚性,存在明显的GARCH效应;黄金价格收益率的波动存在非对称性与杠杆效应。
【总页数】1页(P96-96)
【作者】钟赟;周汉臣;孙清芬
【作者单位】华东师范大学金融与统计学院
【正文语种】中文
【中图分类】F831.54
【相关文献】
1.基于“M-L”模型东北生猪规模结构波动效应研究 [J], 王刚毅;朱能跃;曲丽丽;张桂僮;司润祥
2.区域住宅价格波动效应研究:国外研究的一个综述 [J], 张宏婧;朱学义
3.考虑径向波动效应的黏弹性支承桩纵向振动阻抗研究 [J], 孟坤;崔春义;许成顺;梁志孟;孙宗光;王本龙
4.豆粕期货价格波动效应研究——基于豆粕期权推出前后的对比分析 [J], 梁国锋
5.豆粕期货价格波动效应研究——基于豆粕期权推出前后的对比分析 [J], 梁国锋因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
本科毕业论文我国黄金期货价格波动性研究Study of Price Volatility of China Gold futures 姓名：何彬学院：经济学院系：统计系专业：统计学（投资决策方向）年级：2010级学号：15420102201855指导教师：赵华职称：教授2014年4月27日我国黄金期货价格波动性研究摘要本文对我国黄金期货合约价格波动进行了实证分析，通过建立ARCH(3)模型验证了我国黄金期货价格波动具有集群性，又建立了GARCH（1，1）模型和EGARCH模型验证了我国黄金期货价格波动具有非对称性，不利消息对我国黄金期货价格的波动的影响更大，最后在GARCH（1，1）模型的基础上引入成交量和持仓量得出它们对期货价格波动具有正向影响但影响比较小的结论。
关键词黄金期货波动性非对称性成交量持仓量Study of Price Volatility of China Gold futuresAbstract This paper has conducted an empirical analysis on China's gold futures contract price fluctuations . Through the establishment of ARCH (3) ,it is verified that the price volatility of gold futures market in our country has a characteristic of volatility clustering. And through the establishment of GARCH (1, 1) model and EGARCH model , it is verified that gold futures price fluctuations have asymmetry in our country , and bad news produces a bigger impact of the futures price fluctuations than good news. Finally on the basis of GARCH (1, 1) model, volume and open interest are introduced to obtain that news has a positive influence on futures price volatility but the impact is relatively small.Key words gold futures volatility asymmetry volume open interest目录一、引言 (1)二、文献综述 (1)三、研究设计 (3)（一）实证模型 (3)（二）样本选取 (5)四、实证结果及其分析 (5)（一）时间数列数据的平稳性检验 (5)（二）模型的建立 (6)1.ARCH模型的建立 (8)2.GARCH模型的建立 (9)3.对GARCH模型的扩展—EGARCH模型 (10)4.引入成交量和持仓量 (11)五、结论与建议 (13)（一）结论 (13)（二）建议 (13)致谢语 (15)参考文献 (16)一、引言2007年九月我国的黄金期货在上海期货交易所上市，投资者既可以投资现货黄金又可以投资黄金期货，我国的黄金交易更加完善了。
黄金除了用于储备和投资外，还可作为生产的原材料如首饰业、航空航天部门就大量需要黄金。
20世纪70年代之前黄金被作为世界货币应用于国际贸易中，70年代以后黄金虽然不再作为世界货币但依然在各国的国际储备中占有一席之地，可见黄金的重要地位。
现阶段适合我国普通居民的投资渠道比较贫乏，为了使资产保值增值，投资黄金或黄金期货是一种不错的选择。
然而黄金价格波动强烈，2013年4月12日至4月15日，国际黄金价格经历了一次急剧下降，从1550美元/盎司降到了1321美元/盎司，“中国大妈”纷纷抢购黄金，很快市场对购金热作出反应，黄金价格有了一定的反弹但5月16日国际金价再次下跌，一度跌至1368美元/盎司，黄金大跌套牢“中国大妈”，“中国大妈”损失惨重。
历史上黄金价格的暴跌的例子还有很多，黄金价格波动性带给了投资者投资的风险，黄金期货由于具有杠杆效应因而与黄金现货相比，价格更具有波动性，通过研究黄金期货价格的波动性可以有效控制投资者投资黄金期货的风险，因此本文对现实生活中的投资实践具有一定的指导意义。
二、文献综述学术界对期货价格波动性的研究非常多，从国外文献看，传统的研究方法是用方差或标准差来描述价格的波动性，但期货价格波动具有在某些时段波动持续偏大在某些时段波动持续偏小的特点，即期货价格波动具有集群效应，由于用方差或标准差无法反映期货价格波动的集群效应，因而不能用传统的研究方法去研究期货价格波动。
1982年Engle率先进行了方法上的突破，在分析英国通货膨胀率序列时提出了残差平方自回归模型，即ARCH模型，ARCH模型充分考虑了历史波动信息以自回归的形式来描述序列的波动性。
利用ARCH模型1可以刻画出随时间变化的条件方差，它比无条件方差更及时地反映了序列即期波动的特征。
但ARCH模型由于存在自相关系数q阶截尾性，只适用于拟合短期自相关的波动。
为了拓展模型的应用范围，Bollerslov在1985年提出了GARCH模型。
GARCH模型考虑到了异方差函数的p阶自相关性，所以能够用于异方差函数长期自相关过程。
GARCH模型给出了对序列波动性进行描述的方法，广泛应用于金融序列中，但GARCH模型仍然存在一些不足比如模型对参数的约束非常严格以及对正负冲击的反应是对称的。
为了克服GARCH模型的不足产生了许多GARCH模型的衍生模型如指数GARCH模型（EGARCH）、方差无穷GARCH 模型（IGARCH）和依均值GARCH模型（GARCH-M）等。
从国内文献看，华仁海和仲伟俊（2003）从整体上研究我国期货市场期货价格波动与期货的交易量和持仓量的关系，发现期货的交易量对期货价格波动影响显著，持仓量对期货价格波动影响很小。
潘慧峰和张金水（2005）通过建立ARCH模型对我国国内油价波动进行研究发现石油市场存在杠杆效应，油价上涨比油价下跌对波动的影响更大。
周蓓和齐中英（2007）建立GARCH模型对我国三大期货市场分阶段进行波动性研究得出我国三大期货市场均存在杠杆效应。
钱瑞梅和王永龙（2008）建立GARCH模型对我国燃料油期货的价格波动性进行研究，并通过Granger因果关系检验验证我国燃料油价格波动性与交易量持仓量的关系，得出我国燃料油价格波动的持续性较弱以及持仓量对燃料油价格波动解释性不佳的结论。
戴毓和周德群（2008）对我国燃料油期货市场的价格波动与成交量之间的关系进行了实证分析，得出燃料油的期货价格收益波动与成交量之间没有直接关系。
张宗成和王勋（2009）通过建立EGARCH模型来研究香港股市和期市之间存在相互引导关系以及两市各自波动性对消息的反应存在不对称性。
蔡纯（2010）对本次经济危机主要大宗商品期货价格波动性都进行了研究，建立了ARMA和E-GARCH模型及ARMA和TARCH模型来描述本轮经济周期中大宗商品如黄金、石油和大豆的期货价格收益序列的波动性特征。
王秀东、刘斌和闫琰（2013）建立ARCH模型对我国大豆期货的波动性进行分析，得出大豆期货价格波动存在二阶ARCH 效应以及交易量与大豆期货市场波动之间有着显著的正相关关系。
李锦成（2013）建立GARCH 模型对我国股指期货波动性进行了研究，发现股指期货由于具有对现货的价格发现功能对稳定现货市场具有一定的作用。
高艳英和吕娜（2013）运用高频ARIMA-GARCH模型对股票23()()2212121,,,,qt t t t t t j t jj Var εεεεεεωλε-----==E =+∑()12,,,t t t tx f t x x ε--=+t t t h e ε=21qt j t jj h ωλε-==+∑t t th e ε=211p qt j i t i t ji j h h ωηλε--===++∑∑市场价格的波动性进行分析。
上述研究表明对期货价格的波动性研究具有很强的政策指导意义和实践指导意义。
三、研究设计（一）实证模型通过上述文献回顾，用ARCH 模型和GARCH 模型研究我国黄金期货价格的模型是合 可行的。
ARCH 模型就是要构造一个模型，根据历史信息得到条件异方差信息，即：（1）对于一个观察值序列，要从水平和波动两方面进行考察，首先从水平方向拟合序列得到残差值序列，再通过残差值序列进行波动分析得到水平方向的均值方程和描述波动的方差方程。
ARCH 模型的完整结构为：（2）（3）（4）式中，() ,,,21--t t x x t f 为{}t x 的确定性信息拟合模型，2~..(0,)σti i dN e 。
GARCH 模型增加考虑了异方差函数的p 阶自相关性，模型的基本结构如下 ：（5）（6）（7）()12,,,t t t tx f t x x ε--=+4()12,,,t t t tx f t x x ε--=+t t t h e ε=式中，() ,,,21--t t x x t f 为{}t x 的确定性信息拟合模型，2~..(0,)σt e i i dN ，模型简记为GARCH(p,q)。
GARCH 模型给出了对波动性进行描述的方法，但存在一些不足。
一是对参数有非常严格的约束，参数必须满足参数非负的约束条件0,0,0≥≥>j i ληω和参数要有界的条件111<+∑∑==qj j pi iλη， GARCH 模型的使用受到了参数约束条件的限制。
二是它对正负扰动的反应是对称的，真实值与预测值之差即为扰动项，如果扰动项为正，说明真实值大于预测值，对于投资者而言获得了超过预期的收益。
如果扰动项为负，说明真实值小于预测值，投资者获得了超过预期的损失。
由于GARCH 模型中无论扰动项是正是负只要扰动项的绝对值相同对异方差函数值的影响都是相同的。
这说明上一期的投资状况不影响投资人的下一期投资状况，这与实际情况不符，大量的实践经验显示，投资人具有损失厌恶的特性，出现收益时，投资者通常反应比较慢；相反投资者一般对于亏损都会做出比较快的反应。
如果忽视信息的不对称性，有时会对预测的精度产生影响。
为了拓宽GARCH 模型的使用范围以及提高GARCH 模型的拟合精度，从不同的角度出发可以采取多个GARCH 模型来分析期货价格波动的杠杆效应如TGARCH 、PGARCH 和EGARCH 模型。