股票估值ppt课件
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股票估值培训课件.pptx
证券投资学
多阶段增长模型
多阶段股利贴现模型一般把公司的成长分为几个阶 段，并假设每个阶段具有不同的红利增长率，然后对 所有阶段的红利进行贴现。
g
证券投资学
快速增长期 过渡期 稳定增长期
根据股利贴现模型计算现金牛公司与前景公司 的股票价值为： 5÷0.125=40（元）
假设前景公司拥有回报率达15%的新项目，则该 公司把所有的盈利全部发放是否合理？
如果前景公司把60%的盈利用于再投资，则刚开 始公司只有每股2元的红利，由此会降低公司的价 值么？
证券投资学
本期红利：5*(1-60%) =2； 下一期红利：(5+5*60%*15%)*(1-60%)= 2*(1+9% )；
证券投资学
年金终值公式
FVn = PMT (FVIFAi,n)= PMT [(1 r)n 1]/ r FVn = 年金的终值 PMT = 每期等额支付的数值 FVIFAi,n = 年金终值系数
终值公式用于计算到期时刻所有支付的 汇总价值
证券投资学
年金现值公式
PVn = PMT (PVIFAi,n)=
由此可见：内在价值的计算排除了 短期资本利得的影响，考虑的是对 股票持有者的长期回报
预计红利以稳定的速度g增长，即：
证券投资学
E(D2 ) E(D1)(1 g);
E(D3) E(D2 )(1 g) …
根据等比公式可得：
V0
E ( D1 ) kg
股票价值决定因素一：
预期红利增长率越高，股票价值越大（g越大） 股票价值决定因素二：
（2）杰出经济学家，耶鲁大学教授，欧 文·费雪
（3）本杰明·格雷厄姆的《证券分析》
磐石理论背后的逻辑
6股票价值评估.ppt
©2000 Prentice Hall
（二）股利固定增长模型
在固定增长模型下，假设股利按常数增长，即gt+1=gt=g,其支 付过程可以看成增长型的永续年金。由股票股价的基本模型
可得股票价值的计算公式为：
P
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
D0 (1 g) rg
D1 rg
(r
g)
D1表示一年后的股利，r表示折现率，g表示股利增长率
©2000 Prentice Hall
练习
3.某投资者准备购买股票进行投资，现有甲、乙两家公司可供选择 ， 2006年甲公司发放的每股股利为10元，股票每股市价为40元； 2006年乙公司发放的每股股利为3元，股票每股市价为30元。预 期甲公司未来年度内股利恒定；预期乙公司股利将持续增长，年 增长率为6％，假定目前无风险收益率为10％，市场上所有股票的 平均收益率为16％，甲公司股票的β系数为3，乙公司股票的β系 数为2。要求：（1）计算甲公司股票的必要收益率为多少？（2） 计算乙公司股票的必要收益率为多少？（3）通过计算股票价值并 与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。（4）若打算 长期持有甲公司股票，则持有期年均收益率为多少？（5）若打算 长期持有乙公司股票，则持有期年均收益率为多少？（6）若以每 股40元买入甲公司股票并打算持有半年，半年后以45元的价格卖 出，持有期间获得了5元股利，则持有期年均收益率为多少？
们预计第二年将会有更高的红利5.50元，股价为121元。持有两期。则当前的
股价为
P0
DIV1 1 r
p1
5 110 1 15%
100
元
或者
P0
DIV1 1 r
DIV2 p2 (1 r)2
（二）股利固定增长模型
在固定增长模型下，假设股利按常数增长，即gt+1=gt=g,其支 付过程可以看成增长型的永续年金。由股票股价的基本模型
可得股票价值的计算公式为：
P
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
D0 (1 g) rg
D1 rg
(r
g)
D1表示一年后的股利，r表示折现率，g表示股利增长率
©2000 Prentice Hall
练习
3.某投资者准备购买股票进行投资，现有甲、乙两家公司可供选择 ， 2006年甲公司发放的每股股利为10元，股票每股市价为40元； 2006年乙公司发放的每股股利为3元，股票每股市价为30元。预 期甲公司未来年度内股利恒定；预期乙公司股利将持续增长，年 增长率为6％，假定目前无风险收益率为10％，市场上所有股票的 平均收益率为16％，甲公司股票的β系数为3，乙公司股票的β系 数为2。要求：（1）计算甲公司股票的必要收益率为多少？（2） 计算乙公司股票的必要收益率为多少？（3）通过计算股票价值并 与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。（4）若打算 长期持有甲公司股票，则持有期年均收益率为多少？（5）若打算 长期持有乙公司股票，则持有期年均收益率为多少？（6）若以每 股40元买入甲公司股票并打算持有半年，半年后以45元的价格卖 出，持有期间获得了5元股利，则持有期年均收益率为多少？
们预计第二年将会有更高的红利5.50元，股价为121元。持有两期。则当前的
股价为
P0
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p1
5 110 1 15%
100
元
或者
P0
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股票估值技术PPT讲义
EFCtF (1 rE )t
Logo
公司估值方法选择
尽管有五个公司估值方法，但只有DCF法最合适。
市场倍数法有两个主要问题
当前市场倍数与未来业绩关联度不是很大。
可比公司或可比交易数据极少。
基于交易的估值方法出于交易考虑而不是估值考虑，得出的公司价值 信息受交易类型、交易环境影响极大，往往不会很客观。
FCFEt (1 rE )t
需要对所有向非普通股支付和来自非普通股的全部现金 流进行调整。
它实践中难以运用，经常作为特殊情形如对金融机构估 值的备用方法，极少用于对制造和服务机构估值。
VE
t1
EFCtF (1 rE )t
Logo
普通股估值方法（续）
市场倍数法
估值公式为：普通股价值=市场倍数×相应指标。
股票估值方法
价值衡量方法
Logo
愿意支付的价格——基于观察 市场倍数法 交易法
内在价值或期望价值（DCF）——基于预期
WACC
APV 价值永远不是确定的，只是相对的
不同的衡量方法给予我们参照点 没有“正确答案” 关键是研究很多可能性以使你自己比对手更聪明
Logo
超额会计利润或剩余收入法。该方法使用财务会计信息来折现超额会计 利润或剩余收入。
超额经济利润法。该方法通过调整财务报表而将超额会计利润转化为超 额经济利润。
VE
t1
EFCtF (1 rE )t
Logo
公司估与前面普通股估值中的市场倍数法相同，只是这里使用公司层面 的数据统计口径。
基于交易的估值方法
有时可以根据特定交易类型进行估值，不过要求被估值公司与以前交易 公司具有很高可比性，主要方法有：
《股票估值》PPT课件
❖ 买卖信号 IV > MP Buy；
IV < MP Sell or Short Sell
IV = MP Hold or Fairly Priced
9.2 股利折现模型
➢ 股票为什么具有价值？是因为股票能给持有人带来股息 收入，但股息收入是将来的收入而不是当前的收入， 所以应把将来的股息收入按一定的折现率折算成现值。 那么，股票的价值就是未来股息收入的现值和。
NPVV-Pt 1(1 Ctk)t P
• 意义：NPV>0，资产价值被低估，应该购买 NPV<0，资产价值被高估，不应购买
（二）内部收益率
❖ 定义：使投资的净现值等于零的贴现率
❖
0
t1
Ct (1IRR)t
P
❖ 作用：与对应的风险调整的贴现率（k）进行比较。 ❖ 决策：IRR > k，则项目有利；反之不利
的分红数额都在变化，更一般的情况是有一定增长，因此可以公司股利的增长分 为3种类型，按不变比率增长、按不变数额增长和前两种情况的结合—分阶段增
长，我们只讨论第1种情况下公司股票价值的决定。
➢ 假设：股利有一个稳定的年增长率g
➢ 第一年股利 D1D0(1g)
第n年股利 Dn D0(1g)n
➢ 代入(9-6式)，N P VD 0 1 (1 kg)D (0 1 (1 k)g 2 )2D (0 1 (1 k)g 3 )3...
n(1g)i1
D1
i1
(1k)i
在n→∞时，假定k>g, 级数：
n (1 g )i1
i1 (1 k )i 收敛于1/k-g。所以：
Vtarget (V Xccoo m m pp)Xtarget
(9-1)
➢ 一种相对估值方法。优点: 简单、易于操作，能够在短时间内
IV < MP Sell or Short Sell
IV = MP Hold or Fairly Priced
9.2 股利折现模型
➢ 股票为什么具有价值？是因为股票能给持有人带来股息 收入，但股息收入是将来的收入而不是当前的收入， 所以应把将来的股息收入按一定的折现率折算成现值。 那么，股票的价值就是未来股息收入的现值和。
NPVV-Pt 1(1 Ctk)t P
• 意义：NPV>0，资产价值被低估，应该购买 NPV<0，资产价值被高估，不应购买
（二）内部收益率
❖ 定义：使投资的净现值等于零的贴现率
❖
0
t1
Ct (1IRR)t
P
❖ 作用：与对应的风险调整的贴现率（k）进行比较。 ❖ 决策：IRR > k，则项目有利；反之不利
的分红数额都在变化，更一般的情况是有一定增长，因此可以公司股利的增长分 为3种类型，按不变比率增长、按不变数额增长和前两种情况的结合—分阶段增
长，我们只讨论第1种情况下公司股票价值的决定。
➢ 假设：股利有一个稳定的年增长率g
➢ 第一年股利 D1D0(1g)
第n年股利 Dn D0(1g)n
➢ 代入(9-6式)，N P VD 0 1 (1 kg)D (0 1 (1 k)g 2 )2D (0 1 (1 k)g 3 )3...
n(1g)i1
D1
i1
(1k)i
在n→∞时，假定k>g, 级数：
n (1 g )i1
i1 (1 k )i 收敛于1/k-g。所以：
Vtarget (V Xccoo m m pp)Xtarget
(9-1)
➢ 一种相对估值方法。优点: 简单、易于操作，能够在短时间内
《股票估值》PPT课件
一.绝对估值法 两阶段自由现金流折现法
二.相对估值法——市盈率
4
方法一.自由现金流折现法
5
自由现金流折现法
自由现金流等于企业的税后净营业利润（即将公司不 包括利息费用的营业利润扣除所得税之后的数额）加上折 旧摊销等非现金支出，再减去营业资本的追加和物业厂房 设备及其他资产方面的投资，它是公司经营所产生的税后 现金流量总额，可以提供给公司资本的所以投资者，包括 股东和债权人。
预测净利润
预测期
2012
营业收入（万元） 1368682
净利润（万元） 158252
增长率
30.69%
2013E 1779287 205727
30%
2014E 2259694.73
261273.4 27%
2015E 2824618 326592
25%
公司产品市场广阔，消费者认可，近年来营销渠道逐步完 善，公司业绩可以在相当一段时期保持持续平稳增长
• 非现金支出=固定资产折旧+资产减值损失 +无形资产摊销+长期待摊费用
11
报告期
资产减值损失 （万元）
长期待摊费用 （万元）
折旧(万元)
营业收入 （万元）
折旧与摊销占 营业收入的百
分百
2009 598.5 631.79
5805.16 717118
0.90%
2010 1653.24
490.61
2011 867.79
营业利润 68719.3 29.93% 103509.71 50.63% 135589.59 30.99% 180311.01 32.98%
利润总额 70564.92 27.09% 103973.75 47.34% 140696.77 35.32% 182984.62 30.06%
二.相对估值法——市盈率
4
方法一.自由现金流折现法
5
自由现金流折现法
自由现金流等于企业的税后净营业利润（即将公司不 包括利息费用的营业利润扣除所得税之后的数额）加上折 旧摊销等非现金支出，再减去营业资本的追加和物业厂房 设备及其他资产方面的投资，它是公司经营所产生的税后 现金流量总额，可以提供给公司资本的所以投资者，包括 股东和债权人。
预测净利润
预测期
2012
营业收入（万元） 1368682
净利润（万元） 158252
增长率
30.69%
2013E 1779287 205727
30%
2014E 2259694.73
261273.4 27%
2015E 2824618 326592
25%
公司产品市场广阔，消费者认可，近年来营销渠道逐步完 善，公司业绩可以在相当一段时期保持持续平稳增长
• 非现金支出=固定资产折旧+资产减值损失 +无形资产摊销+长期待摊费用
11
报告期
资产减值损失 （万元）
长期待摊费用 （万元）
折旧(万元)
营业收入 （万元）
折旧与摊销占 营业收入的百
分百
2009 598.5 631.79
5805.16 717118
0.90%
2010 1653.24
490.61
2011 867.79
营业利润 68719.3 29.93% 103509.71 50.63% 135589.59 30.99% 180311.01 32.98%
利润总额 70564.92 27.09% 103973.75 47.34% 140696.77 35.32% 182984.62 30.06%
《股票估值》幻灯片PPT
2012.5 2012.6 2012.7 2012.8 2012.9 2012.10 2012.11 2012.12 2013.1 2013.2 2013.3 2013.4 2013.5 2013.7 2013.8 2013.9 2013.10 均值
1.08 16.8 -0.14 -1.87 7.11 5.34 -3.55 7.67 12.58 -0.72 12.65 -0.35 5.66 23.94 -1.08 13.65 -11.52
日期
2008.10 2008.11 2008.12 2009.1 2009.2 2009.3 2009.4 2009.5 2009.6 2009.7 2009.8 2009.9 2009.10 2009.11 2009.12 2010.1 2010.2 2010.3 2010.4 2010.5 2010.6
债务资本本钱估计
报告期 流动负债 长期负债
2013.9 31.2亿 10.9亿
2012.9 28.8亿 1.35亿
2011.9 24.2亿 0.98亿
公司负债以短期流动负债为主，债务成本在银行短期贷款 基础上适当调整。
一年期银行短期贷款利率6%，企业债到期收益率均值 5.59%，取5.85%作为公司税前债务资本成本。
0 14722.6
10000 101597 108852
2014E 261273
0 18373.7
10000 129029 140619
2015E 326591.7
0 22667.1
10000 161285.711 177973.09
WACC
股权资本成本估计
选用10年期国债的到期收益率作为无风险利率的代表。
-0.38 -6.32 -4.64 -9.36
投资- 股票的估值分析(市盈率ppt课件
华夏银行 12.04
20.27
0.48
0.56
25.08 21.50 42.23 36.20
民生银行 招商银行 中国银行 工商银行 深发展A 兴业银行 中信银行 交通银行 行业均值
11.43 24.58 5.02 5.01 27.52 35.09 9.20 10.99 17.75
16.91 38.03 6.04 6.84 38.00 58.29 12.11 13.15 26.46
;
股票的理论价格
D V
0
r （银行一年利息率）
例4：每年分配股利2元，最低报酬率为16％，
p2/1% 61.5 2（元）
;
（三〕不变增长模型
1. 公式
Dt
D (1g) t1
D0(1g)t
V
D0
1g kg
D1 ...(k
kg
g)
Байду номын сангаас
实际利率 = 名义利率 - 居民消费价格指数〔CPI）
;
不变增长模型是假定未来支付的股利每年均 按不变的增长率增长,这样贴现现金流公式 变为(中间省略了数学推导):
当前每股市场价格 上年度每股每股收益
动态市盈率
动态市盈率 =
当前每股市场价格 预计本年〔或未来某年〕度每股收益
;
滚动市盈率
滚动市盈率 =
当前每股市场价格 最近四个季度每股收益之和
影响股票市盈率的因素
行业因素 每股收益因素 流通盘因素 上市公司未来利润增长因素
;
（二〕股市或行业市盈率分析
上式中:V表示公司股票等资产的价值；Dt表 示在未来时期以现金形式表示的每股股利或 其他现金流；k表示在一定风险程度下现金流 的合适的贴现率。
《教材股票估值》PPT课件
所有投资，包括固定收入类和普通股，都是 从他们的期望现金流中获得价值，因为现金 流在未来获得，所以需要将这些现金流折现 以获得证券的现值或价格。
3
会计ppt
P0
T t1
CFt (1 k)t
证券价值的相关因素： 现金流——正相关； 折现率——负相关。
折现率可以看成是投资者要求的回报率，其构成要 素无如 风下 险： 回报（率1）包无含风实险际回回报报率成R分f；和（通2货）膨风胀险溢增价溢。率。
13
会计ppt
标准的两阶段模型
g
N
第一阶段
利用cg-DDM, 可以得到
V0 = 2.15/(0.152 – 0.112) = 53.75 E[V1] = V0×(1+g) =59.77 资本利得 = 59.77 – 53.75 = 6.02, (11.2%); 红
利率= D1/P0 =4%.
9
会计ppt
保留盈利和红利增长率
红利增长是由保留盈余产生的 如果 ROE 为14%, 利润留存比率为 91%，即 9% 的红 利发放比率，那么红利增长率为多少？ 假设当前净资产为100 • 年末盈利为 = 100×0.14 = 14 • 支付 D0 = 14×0.09 =1.26, 保留14 - 1.26 = 12.74 • 新的净资产基础 $100 + $12.74 = $112.74 • 下一年盈利 = 112.74×0.14 = 15.78 • 支付 D1 = 15.78×0.09 = 1.42，比D0高出 12.7% A: 由于保留盈余导致的内生增长
P 0
V 0 V 0 V 0
回报率分解为红利率和资本利得
8
会计ppt
A公司年末红利将为2.15, 永续增长率是11.2%, 投资者的要求回报率是15.2%。
3
会计ppt
P0
T t1
CFt (1 k)t
证券价值的相关因素： 现金流——正相关； 折现率——负相关。
折现率可以看成是投资者要求的回报率，其构成要 素无如 风下 险： 回报（率1）包无含风实险际回回报报率成R分f；和（通2货）膨风胀险溢增价溢。率。
13
会计ppt
标准的两阶段模型
g
N
第一阶段
利用cg-DDM, 可以得到
V0 = 2.15/(0.152 – 0.112) = 53.75 E[V1] = V0×(1+g) =59.77 资本利得 = 59.77 – 53.75 = 6.02, (11.2%); 红
利率= D1/P0 =4%.
9
会计ppt
保留盈利和红利增长率
红利增长是由保留盈余产生的 如果 ROE 为14%, 利润留存比率为 91%，即 9% 的红 利发放比率，那么红利增长率为多少？ 假设当前净资产为100 • 年末盈利为 = 100×0.14 = 14 • 支付 D0 = 14×0.09 =1.26, 保留14 - 1.26 = 12.74 • 新的净资产基础 $100 + $12.74 = $112.74 • 下一年盈利 = 112.74×0.14 = 15.78 • 支付 D1 = 15.78×0.09 = 1.42，比D0高出 12.7% A: 由于保留盈余导致的内生增长
P 0
V 0 V 0 V 0
回报率分解为红利率和资本利得
8
会计ppt
A公司年末红利将为2.15, 永续增长率是11.2%, 投资者的要求回报率是15.2%。
第四章 股票估值 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿
（4.7）
D1 k
(4.7) 式减(4.6) 式,经整理得:
1-(1 k ) -n pv=D1 k
n → ∞, k> 0
pv=
（4.8）
例如对于每年能收入1. 5元股息的股票,当折现率为6% 时,该股票的内在价值为:
D1 1.5 pv= 25 k 0.06
※ 零增长模型关于股息固定不变的假设，与优先股
今年的盈利
今年的盈利 今年的留存收益 ×留存收益回报率 = + 今年的盈利 今年的盈利
留存收益比率
1+g
则
1+g = 1 + 留存收益比率×留存收益回报率
即
g = 留存收益比率×留存收益回报率
净资产收益率
2、 K从何来
D1 稳定增长模型： PV= K g
现在假定已知 P0 =PV，则
D1 K= + g P0
D1 1.2(1 0.05) PV =42（元） K g 0.08 0.05
※实际投资活动中,投资者需要对上市公司的分配政策和增长状
态进行仔细甄别,判断能否直接运用不变增长模型评估公司股票的
价值。 如果公司具有稳定的分配政策,且公司的资本性支出和折旧 大体持平, 则表明该公司基本符合不变增长模型的约束条件,可用 (4.12) 式评估公司股票的价值.
（ 4.18 ）
DT2 (1 g a ) (1 g1 ) t T2 D t-1 (1 g t ) = D0 T2 t t (1 K) (1 K) (1 K) (K g a ) t 1 t T1 1
T1
例 : 假定某股份公司初期支付的股利为 1 元 / 股 , 前两年
公司理财(第9版)第9章股票估值ppt课件
将每一项都除以EPS，可有：
PE
1
R
NPVGO EPS
因此，公司的市盈率与增长机会正相关，与风险(R) 负相关。
29 9-29
DivN DivN1(1 g1) Div0 (1 g1)N
DivN1 DivN (1 g2 ) Div0 (1 g1)N (1 g2 )
... 8 9-8
第3种情形: 非常规增长
股利在未来N年内会按g1的比率增长，然后按 g2 的比率固定增长。
Div0 (1 g1) Div0 (1 g1)2
在第一年末公司的每股盈利是——EPS1 假设公司以r的比例留存收益——r*EPS1 假设再投资收益率为ROE, 则r*EPS1的再投 资每年可为公司带来盈利——r*EPS1*ROE 该笔投资（即留存收益）的净现值——NPV1
23
我们重点看一下NPVGO
在股利政策一定的前提下，盈利、股利、留存收 益维持相同的增长率；因而第2期末的留存收益
2 9-2
9.1 普通股的现值
任何资产的价值都是其预计未来现金流量的现值。 股东可得到的现金流量有：
股利 资本收益（未来的卖价）
不同类型股票的估值：
零增长 固定增长 非常规增长
3 9-3
第1种情形: 零增长
假定股利永远都保持目前的水平
Div1 Div2 D。
11 9-11
例：非常规增长股票
一种普通股刚刚支付的股利为每股 $2，预计在未 来3年内股利可按8%增长，然后转为按4%的比 率固定增长。
如果折现率为12%，这只股票的价值是多少？
12 9-12
用公式求解
P
$2 .12
相关主题
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映企业的真正价值。
Liquidation value is what the company could net by selling its assets and repaying its debts. It does not capture the value of a successful going concern.清算价值是指公司全部资产变现收入清偿全部负债后的净值，并没有
7
Market value is not the same as book value or liquidation value. Market value treats the firm as a going concern。市场价值与账面价值 和清算价值不同，它假定企业是持续经营的：
1.extra earning power.企业有产生超额收益的 能力，也就是说资产的实际价值可以高于账面 价值。
the U.S. are the New York
Exchange (NYSE) and NASDAQ
首次公开发行
增发
6
7.2 市场价值、账面价值与清算价值 P151-P152
Book value: net worth of the firm according to the balance sheet 账面价值：资产在资产负债表上的价值，即公司的净资产值，等于 总资产与负债之差（参见TABLE 7.1）。 Liquidation value: net proceeds that could be realized by selling the firm’s assets and paying off its creditors 清算价值：全部资产的变现收入清偿全部负债后的余额
Chapter 6
Valuing stocks股票估值
1
Objectives学习目标
1. Understand the stock trading reports in the financial pages of the newspaper看懂报纸上的金 融板块的股票交易信息（了解股票如何发行）
2.intangible assets.无形资产并未计入到资产 负债表中，但其价值却体现在股票价格中。
3.value of future investment.如果投资者认为 企业有较好的发展前景，他们则会愿意支付更 高的价格去获得股票。
8
总结三者的区别：
Book value records what a company has paid for its assets, less a deduction for depreciation. It does not capture the true value of a business.账面价值反映的是公司为购买资产支付的价格减去折旧后的余额，并没有反
2. Calculate the present value of a stock given forecasure stock price 给定预期股息和终值计算股票的现值
3. Use stock valuation formulas to infer the expected rate of return on a common stock用股票估价公式 导出普通股的期望收益率
Valuing common stocks普通股估价
Simplifying the dividend discount model简化股利贴现 模型
Growth stocks and income stocks增长型股票和收益
3
股票
7.1 股票与股票市场-P.148
Firms issue shares of common stock to the public when they need to raise money. 当公司需要筹集资金时会选择发行股票。
5
Large companies usually arrange for their stocks to be listed on a stock exchange, which allows investors to trade existing stocks among themselves
– Common stock: ownership shares in a publicly held corporation
普通股：在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份。
– 普通股的两大特点：
– 有限责任limited liability – 剩余追索权residual claim
4
股票市场
Sales of new stock by the firm are said to occur in the primary market. There are two types of primary market issues: IPO and seasoned offerings. – Primary market: market for the sale of new securities by corporations初级市场：公司发行证 券的市场 – Initial public offering (IPO): fist offering of stock to the general public – Seasoned offering: sales of new shares by established firms
股票市场
– Secondary market: market in which previously issued securities are traded among investors
二级市场：已发行证券通过交易实 现流通转让的场所
一级市场or 初级市场
二级市场
– The two principal stock markets in
4. Interpret price-earnings ratios说明市盈率（为什么 分析人员和企业本身会关注市盈率呢）
2
Content主要内容
Stocks and the stock market股票与股票市场
Book values, liquidation values, and market values 账面价值、清算价值与市场价值
Liquidation value is what the company could net by selling its assets and repaying its debts. It does not capture the value of a successful going concern.清算价值是指公司全部资产变现收入清偿全部负债后的净值，并没有
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Market value is not the same as book value or liquidation value. Market value treats the firm as a going concern。市场价值与账面价值 和清算价值不同，它假定企业是持续经营的：
1.extra earning power.企业有产生超额收益的 能力，也就是说资产的实际价值可以高于账面 价值。
the U.S. are the New York
Exchange (NYSE) and NASDAQ
首次公开发行
增发
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7.2 市场价值、账面价值与清算价值 P151-P152
Book value: net worth of the firm according to the balance sheet 账面价值：资产在资产负债表上的价值，即公司的净资产值，等于 总资产与负债之差（参见TABLE 7.1）。 Liquidation value: net proceeds that could be realized by selling the firm’s assets and paying off its creditors 清算价值：全部资产的变现收入清偿全部负债后的余额
Chapter 6
Valuing stocks股票估值
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Objectives学习目标
1. Understand the stock trading reports in the financial pages of the newspaper看懂报纸上的金 融板块的股票交易信息（了解股票如何发行）
2.intangible assets.无形资产并未计入到资产 负债表中，但其价值却体现在股票价格中。
3.value of future investment.如果投资者认为 企业有较好的发展前景，他们则会愿意支付更 高的价格去获得股票。
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总结三者的区别：
Book value records what a company has paid for its assets, less a deduction for depreciation. It does not capture the true value of a business.账面价值反映的是公司为购买资产支付的价格减去折旧后的余额，并没有反
2. Calculate the present value of a stock given forecasure stock price 给定预期股息和终值计算股票的现值
3. Use stock valuation formulas to infer the expected rate of return on a common stock用股票估价公式 导出普通股的期望收益率
Valuing common stocks普通股估价
Simplifying the dividend discount model简化股利贴现 模型
Growth stocks and income stocks增长型股票和收益
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股票
7.1 股票与股票市场-P.148
Firms issue shares of common stock to the public when they need to raise money. 当公司需要筹集资金时会选择发行股票。
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Large companies usually arrange for their stocks to be listed on a stock exchange, which allows investors to trade existing stocks among themselves
– Common stock: ownership shares in a publicly held corporation
普通股：在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份。
– 普通股的两大特点：
– 有限责任limited liability – 剩余追索权residual claim
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股票市场
Sales of new stock by the firm are said to occur in the primary market. There are two types of primary market issues: IPO and seasoned offerings. – Primary market: market for the sale of new securities by corporations初级市场：公司发行证 券的市场 – Initial public offering (IPO): fist offering of stock to the general public – Seasoned offering: sales of new shares by established firms
股票市场
– Secondary market: market in which previously issued securities are traded among investors
二级市场：已发行证券通过交易实 现流通转让的场所
一级市场or 初级市场
二级市场
– The two principal stock markets in
4. Interpret price-earnings ratios说明市盈率（为什么 分析人员和企业本身会关注市盈率呢）
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Content主要内容
Stocks and the stock market股票与股票市场
Book values, liquidation values, and market values 账面价值、清算价值与市场价值