公司理财(罗斯 第五版)
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Ross Westerfield Jaffe
. .
净 利 润 总销售收入 销售总利润率 = 息前税前利润 总销售收入 资产收益率（ROA） 资产净收益率 = 净 利 润 平均总资产 资产总收益率 = 息前税前利润 平均总资产
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-HillBiblioteka BaiduCompanies, Inc., 1999
会计报表
Fifth Edition
资产负债表:反应公司拥有的资产及其来源
左侧:从上到下按流动性从大到小列出公司拥有的 资产项目(分账面价值和市场价值) 右侧:上半部分从下到下按短期到长期列出公司的负债 下半部分列出公司的所有者权益 编制基础：资产=放=负债+所有者权益
Corporate Finance
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
Corporate Finance
财务分析三
Fifth Edition
三、财务杠杆（长期偿债能力） 债务增大具有双重性：风险和收益 负债比率 = 总 负 债 总资产 负债权益比 = 总 债 务 总权益 权益乘数 = 总 资 产 总权益 利息保障倍数 = 息前税前利润 利息费用
来自企业的 股利和债务 现金流量 (C) 支付 (F)
短期负债 长期负债 权益资本
图1-5 债务资本和权益资本的或有索取权
1-5 Fifth Edition
给债权人的支付 给股东的支付
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
F
给债权人和 股东的支付 支付给股东 F 企业价值(X) F 企业价值(X) F 支付给 债权人
. .
6
$42
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
财务分析一
Fifth Edition
Ross Westerfield Jaffe
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一、短期偿债能力分析 公司偿付短期（一年内将到期的）债务 （流动负债）能力。 偿还流动负债的来源是流动资产 流动资产：现金、短期投资、应收款项、存货 流动负债：应付帐款、应付票据、年内到期长期 债务 流动比率= 流动资产 流动负债 速动比率= 速动资产 = 流动资产-存货 流动负债 流动负债
2.1 资产负债表 2.2 损益表 2.3 净营运资本 2.4 财务现金流量 2.5 本章小结 附录2A 财务报表分析 附录2B 现金流量表 附录2C 美国联邦税率
. .
Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
表2-1 美国联合公司资产负债表
Fifth Edition
美国联合公司 资产负债表 (19X2年和19X1年) (单位：百万美）) 资产 流动资产 现金及其等价物 应收账款 存货 其他 流动资产合计 固定资产 财产、厂房及设备 减累计折旧 财产、厂房及设备净值 无形资产及其它财产 固定资产合计 19X2 $140 294 269 58 $761 19X1 $107 270 280 50 $707 负债与股东权益 流动负债 应付帐款 应付票据 应计费用 流动负债合计 长期负债： 递延税款 长期债务 长期负债合计 股东权益： 优先股 普通股（面值$1） 股本溢价 累计留存收益 减库存股票 股东权益合计 负债与股东权益合计 19X2 $213 50 223 $486 19X1 $197 53 205 $455
总销售收入 产品销售成本 销售、一般费用及管理费用 折旧 营业利润 其他利润 息前税前利润 利息费用 税前利润 所得税 当期：$71 递延：$13 净利润 留存收益 股利
Irwin/McGraw-Hill
$2,262 - 1,655 - 327 - 90 $190 29 $219 - 49 $170 - 84
Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
表2-2 美国联合公司损益表
Fifth Edition
美国联合公司 损益表 （19X2年） 单位：百万美元
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
. .
Ross Westerfield Jaffe
Irwin/McGraw-Hill
. .
政府 (D)
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
税收
Corporate Finance
企业发行债券 (A) 企业投资的资产 (B) 流动资产 固定资产] 金融市场
留存现金 (E)
财务分析五
Fifth Edition
Ross Westerfield Jaffe
. .
股利支付率（ROE） ROE = 净 利 润 平均的普通股股东权益 ROE = 销售利润率*资产周转率*权益倍数 = 净 利 润 * 总 销 售 收 入 * 平均的总资产 总销售收入 平均的总资产 平均的股东权益 股利支付率 股利支付率 = 现金股利 净利润 留存比率 = 留存收益 净利润
Fifth Edition
公司理财
第五版
斯蒂芬 A.罗斯 (Stephen A.Ross)
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
罗德尔福 W.菲斯特费尔德
(Randolph W.Westerfield) 杰弗利 F.杰富 (Jeffrey F.Jaffe) 吴世农 沈艺峰 等译
. .
F 企业价值(X)
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
控制权和所有权相分离
1-6 Fifth Edition
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
管理范围 债权人
股
管理
东
债务 资产 权益
1.3 公司制企业
1.4 公司制企业的目标 1.5 金融市场
1.6 本书概述
. .
Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
公司组织形式
1-2 Fifth Edition
个体业主制：1个人经营管理 合伙制：若干人经营管理，一般合伙人 负无限责任，有限合伙人以其出资负有限责任 一般合伙制：参加人全是一般合伙人。 有限合伙制：参加人至少有1个为一般合伙人。 公司制：公司是独立法人，实行法人财产制度 和法人治理结构。 优点和缺点比较：
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
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Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
财务分析四
Fifth Edition
四、销售利润率 销售利润率 销售净利润率 =
Corporate Finance
$86 $43 $43
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
表2-3 美国联合公司的财务现金流量
Fifth Edition
美国联合公司 财务现金流量 （19X2年） 单位：百万美元
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
. .
机械工业出版社
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
第一章
1-1 Fifth Edition
公司理财导论
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
1.1 什么是公司理财 1.2 公司证券对公司价值的或有索取权
. .
Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
图1-3 企业组织结构图
1-3 Fifth Edition
董 事 会
董事会主席和执行总裁 总裁和经营总监 副总裁和财务总监
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
资金主管
现金经理 信用经理
财务主管
税务经理 财务会计经理 成本会计经理 数据处理经理
. .
投资预算经理
Irwin/McGraw-Hill
财务计划经理
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
图1-4 企业和金融市场之间的现金流量
1-4 Fifth Edition
Corporate Finance
Ross
$1,423 $1,274 -550 -460 873 814 245 221 $1,118 $1,035
$117 471 $588
$104 458 $562
Westerfield 资产总计 Jaffe
. .
$1,879
$1,742
$39 $39 55 32 347 327 390 347 -26 -20 $805 $725 $1,879 $1,742
外汇市场
黄金市场
资本市场 (长期)
长期证券市场 长期存放市场
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一级
Irwin/McGraw-Hill
二级
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
第二章 会计报表与现金流量
Fifth Edition
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
个人业主制 创立和费用 产权转让、资金筹集 控制权 责任 生命期 税收 简单/低 简单/难 集中 无限 有限 个人所得税 合伙制 简单/低 难/难 集中 至少一人无限 有限 个人所得税 公司制 难/高 易/易 分散 有限 无限 公司、个人所得税
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
公司财务目标和金融市场
1-8 Fifth Edition
公司理财的总目标:公司财富最大化 金融市场:金融性商品交易市场
金融市场 资金市场 货币市场 (短期)
短期存放市场 同业拆借市场 票据承兑与 贴现市场 短期证券市场
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
期负债（流动负债）、净营运资本（短期资本-短期 负债）
股利分配：股利政策 净营
运资本 流动资产
流动负债 长期负债
. .
固定资产 1、有形固定资产 2、无形固定资产
Irwin/McGraw-Hill
所有者权益
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
Corporate Finance
财务分析二
Fifth Edition
Ross Westerfield Jaffe
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二、营运能力分析 总资产周转率 = 销售收入总额 平均资产总额 应收帐款周转率 = 销 售 收 入 总 额 平均应收帐款净额 平均收帐期 = 会 计 期 天 数 （天） 应收帐款周转率 存货周转率 = 产品销售成本 平均存货 存货周转期 = 会 计 期 天 数 （天） 存货周转率
企业现金流量 经营性现金流量 （税前息前利润加折旧减税）
$238
资本性支出 （固定资产的取得减固定资产的出售） 经营运资本的增加 债务 合计
企业流向投资者的现金流量 债务 利息加到期本金间长期债务融资 权益 （股利加股票回购减新权益融资） 合计
Irwin/McGraw-Hill
-173
-23 $42 $36
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
. .
公司理财研究的问题
1-7 Fifth Edition
投资：资本预算、资本性支出、流动资产投资 筹资：资本成本、资本结构（V=B+S） 经营中现金流量管理：短期资本（流动资本）、 短
Ross Westerfield Jaffe
损益表:衡量公司一特定时期(如一年)的业绩.
从上到下列出营业利润、税前利润、净利润（每股利润） 编制基础：利润=收入-费用
现金流量表：反映公司现金流量变化
从上到下按经营性现金流量、投资性现金流量和筹资性现金流量 列出
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净营运资本：流动资产减流动负债。
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净 利 润 总销售收入 销售总利润率 = 息前税前利润 总销售收入 资产收益率（ROA） 资产净收益率 = 净 利 润 平均总资产 资产总收益率 = 息前税前利润 平均总资产
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-HillBiblioteka BaiduCompanies, Inc., 1999
会计报表
Fifth Edition
资产负债表:反应公司拥有的资产及其来源
左侧:从上到下按流动性从大到小列出公司拥有的 资产项目(分账面价值和市场价值) 右侧:上半部分从下到下按短期到长期列出公司的负债 下半部分列出公司的所有者权益 编制基础：资产=放=负债+所有者权益
Corporate Finance
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
Corporate Finance
财务分析三
Fifth Edition
三、财务杠杆（长期偿债能力） 债务增大具有双重性：风险和收益 负债比率 = 总 负 债 总资产 负债权益比 = 总 债 务 总权益 权益乘数 = 总 资 产 总权益 利息保障倍数 = 息前税前利润 利息费用
来自企业的 股利和债务 现金流量 (C) 支付 (F)
短期负债 长期负债 权益资本
图1-5 债务资本和权益资本的或有索取权
1-5 Fifth Edition
给债权人的支付 给股东的支付
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
F
给债权人和 股东的支付 支付给股东 F 企业价值(X) F 企业价值(X) F 支付给 债权人
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6
$42
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财务分析一
Fifth Edition
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一、短期偿债能力分析 公司偿付短期（一年内将到期的）债务 （流动负债）能力。 偿还流动负债的来源是流动资产 流动资产：现金、短期投资、应收款项、存货 流动负债：应付帐款、应付票据、年内到期长期 债务 流动比率= 流动资产 流动负债 速动比率= 速动资产 = 流动资产-存货 流动负债 流动负债
2.1 资产负债表 2.2 损益表 2.3 净营运资本 2.4 财务现金流量 2.5 本章小结 附录2A 财务报表分析 附录2B 现金流量表 附录2C 美国联邦税率
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Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
表2-1 美国联合公司资产负债表
Fifth Edition
美国联合公司 资产负债表 (19X2年和19X1年) (单位：百万美）) 资产 流动资产 现金及其等价物 应收账款 存货 其他 流动资产合计 固定资产 财产、厂房及设备 减累计折旧 财产、厂房及设备净值 无形资产及其它财产 固定资产合计 19X2 $140 294 269 58 $761 19X1 $107 270 280 50 $707 负债与股东权益 流动负债 应付帐款 应付票据 应计费用 流动负债合计 长期负债： 递延税款 长期债务 长期负债合计 股东权益： 优先股 普通股（面值$1） 股本溢价 累计留存收益 减库存股票 股东权益合计 负债与股东权益合计 19X2 $213 50 223 $486 19X1 $197 53 205 $455
总销售收入 产品销售成本 销售、一般费用及管理费用 折旧 营业利润 其他利润 息前税前利润 利息费用 税前利润 所得税 当期：$71 递延：$13 净利润 留存收益 股利
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$2,262 - 1,655 - 327 - 90 $190 29 $219 - 49 $170 - 84
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表2-2 美国联合公司损益表
Fifth Edition
美国联合公司 损益表 （19X2年） 单位：百万美元
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
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Ross Westerfield Jaffe
Irwin/McGraw-Hill
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政府 (D)
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税收
Corporate Finance
企业发行债券 (A) 企业投资的资产 (B) 流动资产 固定资产] 金融市场
留存现金 (E)
财务分析五
Fifth Edition
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股利支付率（ROE） ROE = 净 利 润 平均的普通股股东权益 ROE = 销售利润率*资产周转率*权益倍数 = 净 利 润 * 总 销 售 收 入 * 平均的总资产 总销售收入 平均的总资产 平均的股东权益 股利支付率 股利支付率 = 现金股利 净利润 留存比率 = 留存收益 净利润
Fifth Edition
公司理财
第五版
斯蒂芬 A.罗斯 (Stephen A.Ross)
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
罗德尔福 W.菲斯特费尔德
(Randolph W.Westerfield) 杰弗利 F.杰富 (Jeffrey F.Jaffe) 吴世农 沈艺峰 等译
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F 企业价值(X)
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控制权和所有权相分离
1-6 Fifth Edition
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
管理范围 债权人
股
管理
东
债务 资产 权益
1.3 公司制企业
1.4 公司制企业的目标 1.5 金融市场
1.6 本书概述
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公司组织形式
1-2 Fifth Edition
个体业主制：1个人经营管理 合伙制：若干人经营管理，一般合伙人 负无限责任，有限合伙人以其出资负有限责任 一般合伙制：参加人全是一般合伙人。 有限合伙制：参加人至少有1个为一般合伙人。 公司制：公司是独立法人，实行法人财产制度 和法人治理结构。 优点和缺点比较：
Corporate Finance
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Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
财务分析四
Fifth Edition
四、销售利润率 销售利润率 销售净利润率 =
Corporate Finance
$86 $43 $43
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
表2-3 美国联合公司的财务现金流量
Fifth Edition
美国联合公司 财务现金流量 （19X2年） 单位：百万美元
Corporate Finance
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机械工业出版社
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第一章
1-1 Fifth Edition
公司理财导论
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
1.1 什么是公司理财 1.2 公司证券对公司价值的或有索取权
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Irwin/McGraw-Hill
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图1-3 企业组织结构图
1-3 Fifth Edition
董 事 会
董事会主席和执行总裁 总裁和经营总监 副总裁和财务总监
Corporate Finance
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资金主管
现金经理 信用经理
财务主管
税务经理 财务会计经理 成本会计经理 数据处理经理
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投资预算经理
Irwin/McGraw-Hill
财务计划经理
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
图1-4 企业和金融市场之间的现金流量
1-4 Fifth Edition
Corporate Finance
Ross
$1,423 $1,274 -550 -460 873 814 245 221 $1,118 $1,035
$117 471 $588
$104 458 $562
Westerfield 资产总计 Jaffe
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$1,879
$1,742
$39 $39 55 32 347 327 390 347 -26 -20 $805 $725 $1,879 $1,742
外汇市场
黄金市场
资本市场 (长期)
长期证券市场 长期存放市场
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一级
Irwin/McGraw-Hill
二级
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
第二章 会计报表与现金流量
Fifth Edition
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
个人业主制 创立和费用 产权转让、资金筹集 控制权 责任 生命期 税收 简单/低 简单/难 集中 无限 有限 个人所得税 合伙制 简单/低 难/难 集中 至少一人无限 有限 个人所得税 公司制 难/高 易/易 分散 有限 无限 公司、个人所得税
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
公司财务目标和金融市场
1-8 Fifth Edition
公司理财的总目标:公司财富最大化 金融市场:金融性商品交易市场
金融市场 资金市场 货币市场 (短期)
短期存放市场 同业拆借市场 票据承兑与 贴现市场 短期证券市场
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
期负债（流动负债）、净营运资本（短期资本-短期 负债）
股利分配：股利政策 净营
运资本 流动资产
流动负债 长期负债
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固定资产 1、有形固定资产 2、无形固定资产
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所有者权益
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
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Corporate Finance
财务分析二
Fifth Edition
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二、营运能力分析 总资产周转率 = 销售收入总额 平均资产总额 应收帐款周转率 = 销 售 收 入 总 额 平均应收帐款净额 平均收帐期 = 会 计 期 天 数 （天） 应收帐款周转率 存货周转率 = 产品销售成本 平均存货 存货周转期 = 会 计 期 天 数 （天） 存货周转率
企业现金流量 经营性现金流量 （税前息前利润加折旧减税）
$238
资本性支出 （固定资产的取得减固定资产的出售） 经营运资本的增加 债务 合计
企业流向投资者的现金流量 债务 利息加到期本金间长期债务融资 权益 （股利加股票回购减新权益融资） 合计
Irwin/McGraw-Hill
-173
-23 $42 $36
Irwin/McGraw-Hill © The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
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公司理财研究的问题
1-7 Fifth Edition
投资：资本预算、资本性支出、流动资产投资 筹资：资本成本、资本结构（V=B+S） 经营中现金流量管理：短期资本（流动资本）、 短
Ross Westerfield Jaffe
损益表:衡量公司一特定时期(如一年)的业绩.
从上到下列出营业利润、税前利润、净利润（每股利润） 编制基础：利润=收入-费用
现金流量表：反映公司现金流量变化
从上到下按经营性现金流量、投资性现金流量和筹资性现金流量 列出
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净营运资本：流动资产减流动负债。