证券市场与证券交易
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price）
交易商起到“做市”作用，因此又叫做市 商（market maker）
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▪ 全国证券交易商自动报价协会（the National Association of Securities Dealers Automated Quotation,简称 Nasdaq）系统始于1971年，是一个电子 报价系统，及时提供有关各种交易商的股 票递要价信息。
这一做法。
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8Fra Baidu bibliotek
3. 投资银行承销方式
1）全额包销（Firm Commitment）
全额包销是最传统、最基本的承销方式， 是指由投资银行（或承销商）按照协议的价格 直接从发行者手中买进全部证券，然后再出售 给投资者。
2) 代销（Best Efforts） 指发行人委托证券中介机构代为向投 资者销售证券，发行人向中介机构支付 一定的手续费。
IPOs ）;
➢ 成熟新发行（seasoned new issues）
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3
有价证券的两种发行方式：
➢ 公募（public offering）;
又称公开发行，是指发行人通过中介机 构面向不特定的社会公众广泛地发售证 券。
优点：募集资金的潜力较大；可以避 免囤积证券或被少数人操纵；增强证券 的流通性。
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5
2.股票发行的管理制度
注册制 审批制
1）股票发行注册制，又称登记制，其核 心内容：证券发行人在发行证券之前， 必须依法将公开的各种资料准确、完整 地向证券主管机关呈报，并申请注册。
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2）股票发行的核准制，是指股票发行人 不仅必须公开所发行股票的真实情况， 而且该股票必须经过证券主管机关审查， 符合若干实质条件才能获准发行。
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3） NYSE的成员按其交易性质分成4种：
（1）佣金经纪人（commission broker）; (2) 专业会员（specialist）； 专业会员是NYSE交易活动的中心。专业
会员在交易所场内的交易台（trading post） 上买卖NYSE指定的一种或多种上市股票。
每种上市股票的交易只能由一个专业会员 来组织。 （3）交易商（dealer）; (4)大厅经纪人（floor broker）;
国债的发行方式主要有: 定向发售、承购包销、价格招标
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价格招标主要适用于国债的发行。价格 招标又分为两种。
1．荷兰式招标
是指按照投标人的报价自高向低的顺序 中标，直到满足预定发售额为止，中标 的承销机构以相同的价格来认购中标的 国债额，该价格为报价最低的中标者的 投标价。
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9
3)余额包销（Standby Commitment）
指发行人委托承销商按合同约定的价格、 数额、期限销售证券。到截止日期，未 售出的证券由承销商按协议价格认购。
特点：代理和包销的结合
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4.国债的发行价格与价格招标 目前我国的国债发行价格,主要有两种形
式: 1)附有票面利率的国债平价发行; 2)无票面利率的国债贴现发行.
2.美国式招标
美国式招标的过程与荷兰式相似，但 是承销商在中标后，分别以其各自出价 来认购国债。
因此，荷兰式招标的特点是“单一价 格”，而美国式招标的特点是“多种价 格”。
我国目前短期贴现国债主要采用荷兰式价 格招标的方式予以发行。
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二、二级市场(流通市场)
（一）证券交易所 1.定义： 是指经证券交易委员会批准和管理
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2.柜台交易市场（或场外交易市场）
在柜台交易市场（the over-the counter
market,简称OTC）上，证券的买卖主要由证券 交易商（dealer）承担，因此该市场又叫交易 商市场（dealer market）。
交易商用自己的帐号买卖证券，同时报两 种价格：递价（bid price）和要价（ asked
缺点：发行过程较复杂；发行费用较 高。
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4
➢ 私募（private placement）
私募又称不公开发行或内部发行，是面 向少数特定投资人发行证券的方式。
私募发行的对象大致有两类：一类是个 人投资者，如公司老股东或发行机构自 己的员工；另一类是机构投资者，如大 的金融机构或与发行人有密切往来的企 业等。
的证券交易所，主要由作为会员的证券商出资 组成。
只有会员及享有特许权的经纪人，才有资格 在交易所中进行交易。
我国的上海、深圳证券交易所都实行会员 制。 目前，大多数国家的证券交易所为会员制。
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2）公司制的证券交易所
是由投资者出资入股按股份公司的形 式组建的以营利为目的的公司法人。
美国的纽约证券交易所、瑞士的日内 瓦证券交易所都是公司制。
第六讲 证券市场与证券交易(上)
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1
6.1 证券市场
一、证券市场的分类(按市场的职能分：发 行市场和流通市场)
• 初级市场——发行市场
证券交易所
• 二级市场
（流通市场）
柜台交易市场
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2
一、初级市场
1.初级市场（primary market）,又叫发行市场。 普通股的两种发行类型：
➢ 首次公开发行（initial public offerings, or
❖ 注册制与核准制的比较 （1）注册制遵循的是公开管理的原
则，而核准制遵循的是实质管理原则；
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（2）注册制比较适合证券市场发展比较 成熟的国家，而核准制较适合证券市场 处于发展初期的国家。从审批制过渡到 注册制是证券市场走向成熟的表现。
我国目前股票发行实行的是核准制， 取消了此前股票发行审批制（或额度制）
的、由进场交易证券的成员组成的正式组织。
纽约证券交易所(New York Stock Exchange， 简称NYSE)是世界上最著名、最大、最重要的 股票交易所。
NYSE也是一种拍卖市场（auction market）
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2.证券交易所的组织形式
1）会员制证券交易所 是以会员协会形式成立的不以营利为目的
Nasdaq有三个水平的认购者：
1）Level 3 subscribers: market makers;
2) Level 2 subscribers: brokers;
3) Level 1 subscribers : investors.
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交易商起到“做市”作用，因此又叫做市 商（market maker）
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▪ 全国证券交易商自动报价协会（the National Association of Securities Dealers Automated Quotation,简称 Nasdaq）系统始于1971年，是一个电子 报价系统，及时提供有关各种交易商的股 票递要价信息。
这一做法。
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8Fra Baidu bibliotek
3. 投资银行承销方式
1）全额包销（Firm Commitment）
全额包销是最传统、最基本的承销方式， 是指由投资银行（或承销商）按照协议的价格 直接从发行者手中买进全部证券，然后再出售 给投资者。
2) 代销（Best Efforts） 指发行人委托证券中介机构代为向投 资者销售证券，发行人向中介机构支付 一定的手续费。
IPOs ）;
➢ 成熟新发行（seasoned new issues）
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有价证券的两种发行方式：
➢ 公募（public offering）;
又称公开发行，是指发行人通过中介机 构面向不特定的社会公众广泛地发售证 券。
优点：募集资金的潜力较大；可以避 免囤积证券或被少数人操纵；增强证券 的流通性。
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2.股票发行的管理制度
注册制 审批制
1）股票发行注册制，又称登记制，其核 心内容：证券发行人在发行证券之前， 必须依法将公开的各种资料准确、完整 地向证券主管机关呈报，并申请注册。
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2）股票发行的核准制，是指股票发行人 不仅必须公开所发行股票的真实情况， 而且该股票必须经过证券主管机关审查， 符合若干实质条件才能获准发行。
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3） NYSE的成员按其交易性质分成4种：
（1）佣金经纪人（commission broker）; (2) 专业会员（specialist）； 专业会员是NYSE交易活动的中心。专业
会员在交易所场内的交易台（trading post） 上买卖NYSE指定的一种或多种上市股票。
每种上市股票的交易只能由一个专业会员 来组织。 （3）交易商（dealer）; (4)大厅经纪人（floor broker）;
国债的发行方式主要有: 定向发售、承购包销、价格招标
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价格招标主要适用于国债的发行。价格 招标又分为两种。
1．荷兰式招标
是指按照投标人的报价自高向低的顺序 中标，直到满足预定发售额为止，中标 的承销机构以相同的价格来认购中标的 国债额，该价格为报价最低的中标者的 投标价。
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3)余额包销（Standby Commitment）
指发行人委托承销商按合同约定的价格、 数额、期限销售证券。到截止日期，未 售出的证券由承销商按协议价格认购。
特点：代理和包销的结合
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4.国债的发行价格与价格招标 目前我国的国债发行价格,主要有两种形
式: 1)附有票面利率的国债平价发行; 2)无票面利率的国债贴现发行.
2.美国式招标
美国式招标的过程与荷兰式相似，但 是承销商在中标后，分别以其各自出价 来认购国债。
因此，荷兰式招标的特点是“单一价 格”，而美国式招标的特点是“多种价 格”。
我国目前短期贴现国债主要采用荷兰式价 格招标的方式予以发行。
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二、二级市场(流通市场)
（一）证券交易所 1.定义： 是指经证券交易委员会批准和管理
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2.柜台交易市场（或场外交易市场）
在柜台交易市场（the over-the counter
market,简称OTC）上，证券的买卖主要由证券 交易商（dealer）承担，因此该市场又叫交易 商市场（dealer market）。
交易商用自己的帐号买卖证券，同时报两 种价格：递价（bid price）和要价（ asked
缺点：发行过程较复杂；发行费用较 高。
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➢ 私募（private placement）
私募又称不公开发行或内部发行，是面 向少数特定投资人发行证券的方式。
私募发行的对象大致有两类：一类是个 人投资者，如公司老股东或发行机构自 己的员工；另一类是机构投资者，如大 的金融机构或与发行人有密切往来的企 业等。
的证券交易所，主要由作为会员的证券商出资 组成。
只有会员及享有特许权的经纪人，才有资格 在交易所中进行交易。
我国的上海、深圳证券交易所都实行会员 制。 目前，大多数国家的证券交易所为会员制。
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2）公司制的证券交易所
是由投资者出资入股按股份公司的形 式组建的以营利为目的的公司法人。
美国的纽约证券交易所、瑞士的日内 瓦证券交易所都是公司制。
第六讲 证券市场与证券交易(上)
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1
6.1 证券市场
一、证券市场的分类(按市场的职能分：发 行市场和流通市场)
• 初级市场——发行市场
证券交易所
• 二级市场
（流通市场）
柜台交易市场
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一、初级市场
1.初级市场（primary market）,又叫发行市场。 普通股的两种发行类型：
➢ 首次公开发行（initial public offerings, or
❖ 注册制与核准制的比较 （1）注册制遵循的是公开管理的原
则，而核准制遵循的是实质管理原则；
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（2）注册制比较适合证券市场发展比较 成熟的国家，而核准制较适合证券市场 处于发展初期的国家。从审批制过渡到 注册制是证券市场走向成熟的表现。
我国目前股票发行实行的是核准制， 取消了此前股票发行审批制（或额度制）
的、由进场交易证券的成员组成的正式组织。
纽约证券交易所(New York Stock Exchange， 简称NYSE)是世界上最著名、最大、最重要的 股票交易所。
NYSE也是一种拍卖市场（auction market）
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2.证券交易所的组织形式
1）会员制证券交易所 是以会员协会形式成立的不以营利为目的
Nasdaq有三个水平的认购者：
1）Level 3 subscribers: market makers;
2) Level 2 subscribers: brokers;
3) Level 1 subscribers : investors.
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