第一章_衍生证券简介(金融衍生品定价理论讲义)
金融衍生品定价原理
金融衍生品定价原理
金融衍生品是指基于金融资产的派生性、非实际所有权的金融工具,包括衍生证券及衍生合同。
衍生品定价原理主要是指衍生品价格本质上受基础财产和期权理论影响。
衍生品价格变化以及衍生品本身获取利润的关键,是建立在衍生品价格关系的理论基础之上的。
衍生品市场价格的关键在于投资者对已有金融资产具有的不确定性及投资者对衍生品的预期与对金融资产的感受。
金融资产应获得实际物理所有权,但衍生品价格主要由投资者期望贴价确定。
此外,衍生品定价原理还受到衍生品收益及衍生品收益概率组合的影响。
预测衍生品价格,必须把握基础财产价格变化以及期权价格当前以及未来所有权变化走势才能进行有效衍生品定价。
衍生品定价原理还涉及到其它一些部分,如衍生品风险和定价调整等,并由衍生品风险管理策略等方式的改善来解决这些问题。
衍生品定价模型除了受市场买卖双方的预期和行为,也受到衍生品市场深度的影响,衍生品的非线性变动大都是由深度变化所决定的。
总之,衍生品定价原理是衍生物价格影响因素的关键,它包括衍生品收益和期权定价理论,衍生品收益概率组合和衍生品风险定价,以及衍生品市场深度和衍生品价格变动。
只有把握衍生品定价原理,才能有效地预测衍生品价格变动,实现衍生品期望收益。
金融衍生品基础知识解析
金融衍生品基础知识解析第一章金融衍生品概述金融衍生品是一种金融工具,其价格与标的资产(如股票、货币、大宗商品等)的价格有直接或者间接联系,并且其本身的价值主要通过基础资产的变化而变化。
金融衍生品包括期权、期货、掉期和交易所交易基金等。
金融衍生品的特点是高杠杆、高风险、高收益。
第二章金融衍生品类型(一)期权期权是一种约定,即在一定期间内购买或者卖出某个标的资产的权利,但不是必须。
期权有两种类型:认购期权和认沽期权。
认购期权是指持有人有权在某个时间内以约定的价格购买某个标的资产;认沽期权是指持有人有权在某个时间内以约定的价格出售某个标的资产。
(二)期货期货是指在未来某个时间以约定价格交割某个标的资产的合同。
期货主要用于套期保值和投机。
(三)掉期掉期是一种互相约定在未来某个时间以约定价格交换货币的合同。
掉期通常是由金融机构、企业和政府用于规避货币风险。
第三章金融衍生品的应用(一)套期保值套期保值是指用金融衍生品规避资产价格波动造成的亏损。
企业可以通过期货、掉期等金融衍生品锁定一段时间内的成本或者收益,从而规避风险。
(二)投机投机是指投资者通过金融衍生品来获得高风险、高回报的投资。
投机者主要通过期权、期货等金融衍生品来进行投资。
(三)对冲对冲是指通过金融衍生品来规避某些特定市场风险。
例如,基金经理可以通过期权和期货等金融衍生品来规避股票市场的下跌风险。
第四章金融衍生品的风险金融衍生品的高杠杆、高风险、高收益特点也决定了其相关的高风险。
在某些情况下,金融衍生品的风险甚至会超过标的资产本身的风险。
金融衍生品的不确定性和复杂性也使得其交易需要相应的专业知识和技能。
第五章金融衍生品市场金融衍生品市场是一个全球性的市场,其交易量和交易规模非常大。
金融衍生品市场包括场内和场外市场,其中场内市场是指由金融交易所组织的交易,场外市场则是由金融机构自行组织的交易。
总结:金融衍生品是一个非常复杂的金融工具,但它对于企业的风险管理、投资者的投资和基金经理的对冲等方面都有巨大的价值。
衍生金融产品概论(含课程简介)
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2.远期价格与现货价格之间关系的数学推导
为给无收益资产的远期定价,构建如下两种组合: 组合A:一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke-r(T-t)的现 金; 组合B:一单位标的资产(设标的资产的单位价格为S)。
备注:该远期合约规定合约多头在到期日可按交割价格K购买一单位 标的资产。
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四、衍生金融工具市场的特点 (一)跨期交易
(二)杠杆效应
(三)不确定性和高风险
(四)套期保值、投机和套利共存
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五、衍生金融工具市场的发展
早在古罗马、古希腊和古代印度时期就已经有关于远期交易的记载,期 权交易的雏形也是最早出现在古希腊和古罗马时期 。 18、19世纪,美国和欧洲的农产品期权交易已经相当流行。 19世纪,以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生,标志着期权 交易开始被引入金融市场。 1848年芝加哥期货交易所也已经开始了有组织的期货交易。 20世纪70年代才进入了一个空前发展的阶段。 20世纪90年代之后,大多数新的衍生产品或者是基于20世纪70年代和 80年代产生的基本衍生产品在某些应用方面的一种扩展,或者是基本 证券和衍生证券的某种分解与组合。
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七、衍生金融工具市场的风险
(一)市场风险 (二)信用风险 (三)流动性风险 (四)操作风险 (五)法律风险 对以上五种风险防范的侧重点是不同的,市场风险关注合约市场价值的 变动;信用风险关注风险暴露及对方违约的概率,流动性风险主要是因 市场广度、深度不足而无法履约带来的风险;操作风险关注管理和交易 中的主观因素造成的风险;而法律风险关心的是合约是否具有可实施性 的问题。
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1.无套利定价法
金融衍生品定价理论
金融衍生品定价理论1陶正如1,陶夏新1,21中国地震局工程力学研究所,哈尔滨(150080)2哈尔滨工业大学,哈尔滨(150080)E-mail :taozhengru@摘 要:金融衍生品有利于规避金融市场风险,而衍生品是否能充分发挥作用则取决于其价格是否合理。
本文总结了金融衍生品定价理论的发展,介绍了几种比较具有代表性的定价模型,并进行了简单的评述。
关键词:金融衍生品,定价模型,随机过程1. 引言真正的现代金融衍生品始于20世纪60年代末到70年代初,浮动汇率代替当时维系全球的固定汇率制-布雷顿森林体系成为世界各国新兴的汇率制度,西方经济发达国家各类金融机构以自由竞争和金融自由化为基调进行金融创新[1,2]。
随着金融市场在全球范围的快速扩张,国际贸易与金融商品交易的风险日益增加,迫切需要规避市场风险、提高交易效率,金融衍生产品作为新兴的风险管理手段应运而生。
金融衍生品的价格衍生自标的资产(商品价格、利率、汇率和股票价格或股价指数等)的价格,根据两者间的关系,可以把衍生品分为两大类[3]:线性衍生品和非线性衍生品。
前者主要包括远期、期货和互换合约,其价值与标的资产价值呈线性关系,定价比较容易。
后者主要包括期权,以及一些更为复杂的结构化衍生证券和奇异衍生证券,它们的价值与标的资产价值之间呈现出复杂的非线性关系。
在所有的衍生品定价中,期权定价的研究最为广泛,因为与其它衍生品相比,期权易于定价;许多衍生品可表示为若干期权的组合形式;各种衍生品的定价原理相同,可以通过期权定价方法推导出一般衍生品的定价模型[4]。
2. 20世纪90年代前的金融衍生品定价模型1900年,法国数学家Louis Bachelier 在《投机理论》中提出了最早的期权理论模型,奠定了现代期权定价理论的基础,这标志着研究连续时间随机过程的数学和连续时间衍生证券定价的经济学两门分支学科的诞生[5-14]。
Bachelier 的模型第一次给予布朗运动严格的数学描述,假设股价变化满足标准布朗运动、没有漂移、每单位时间方差为σ2,则到期日期权的期望价值是:()⎟⎟⎠⎞⎜⎜⎝⎛−+⎟⎟⎠⎞⎜⎜⎝⎛−−⎟⎟⎠⎞⎜⎜⎝⎛−=t X S t t X S XN t X S SN t S C σϕσσσ, (1) 其中,C (S , t )为t 时刻股票价格为S 时的期权价值;S 为股票价格;X 为期权的执行价格;t 是距到期日的时间,()⋅N 为标准正态分布累积函数;()⋅ϕ为标准正态分布密度函数。
03_金融衍生物介绍
(1)现货远期合约没有统一规定合约内容,是非规范化合约,每次 交易都需要双方重新签订合约,增加了交易成本,降低的交易效率
(2)没有固定的,集中的交易场所,因而不利于形成统一的市场价 格。市场效率低。
(3)由于远期合约千差万别,流通性较差。
(4)远期合约的履约没有保证,违约风险较高。因此远期合约的交 易者一般是信用度高、实力雄厚的大金融机构、大型跨国公司等。
FRA的买方是名义借款人,其订立远期利率协议的目 的是为了规避利率上升的风险;
FRA的卖方是名义贷款人,其订立远期利率协议的目 的是为了规避利率下降的风险;
名义:借贷双方不必交换本金,只要在结算日根据协 议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额,由交 易一方付给另一方结算金。
重要术语
为了规范远期利率协议,英国银行家协会(British Banker’s Association) 于1985年颁布远期利率标准化文件(FRABBA) 作为市场实务的原则。
为10.5% 那么隐含的一年到两年的远期利率为11%。
远期利率协议的功能
远期利率协议最重要的功能是在于通过固定将来实际交付 的利率而避免利率变动风险。签订FRA后,不管市场利率 如何波动,协议双方将来收付资金的成本或者收益总是固 定在合同利率水平上
FRA不用支付本金,利率按差额结算,所以资金流动性较 小,这样给银行提供了一种管理利率风险而无需改变其资 产负债结构的有效工具。
合同期
交易日 起算日
确定日 结算日
到期日
1 :1 ×4 指起算日和结算日之间为1个月,起算日至名义贷款 最终到期日之间的时间为4个月
2 :交易日与起算日之间一般隔2个交易日。
3 :在结算日前两个交易日为确定日,确定参考利率。参考利 率一般为确定日的伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)
衍生证券培训课件(ppt 36页)
期货交易与远期交易的比较
1. 在交易对象上,远期交易是以证券实物为交易对象, 而期货合约交易是以标准化合约为交易对象;
2. 在交易合约的内容上,远期合约由交易双方协商,而 期货合约由期货交易所制定为标准化合约;
3. 互换的种类
利率互换、货币互换、股权互换、信用互换及衍生互 换等
2. 利率互换与比较优势
表面上两公司在贷款时存在比较优势。考虑信 用风险后,实际上该比较优势是由长期和短期 贷款不同的信用价差导致的。
❖ 互换合约设计: ❖ 考虑:
❖ 甲公司希望获得浮动利率贷款而乙公司希望获得固 定利率贷款。
B公司
LIBOR
货币互换
1.货币互换的概念
货币互换是指一种货币的本金和利息与另一种 货币的本金和利息进行互换。 通常,在货币互换中,两种货币的期限、金额 相同或相近,计息方式相同。
货币互换举例
❖ 假定A、B两个公司各自在美元和英镑的五年 期信贷市场上适用的利率如下图所示:
A公司在各种货币借贷市场上拥有绝对优势; B公司在英镑借贷市场上有比较优势。
(二)证券期权交易与证券期货交易的区别 1.买卖标的不同 2.交易方式不同 3.履约方式不同 4.保障责任制度不同 5.交易双方的权利与义务关系不同 6.交易双方的风险与收益不同
第二节 互换
2. 互换的特征
(1)互换交易通常属于场外交易 (2)互换交易常常通过金融中介进行 (3)互换的灵活性和创新性比较强 (4)互换交易存在信用风险
第一节 远期与期货
2. 证券期货交易的特点 (1)交易的对象是标准化的合约。 (2)交易的场所是期货交易所。 (3)期货交易的交割期限相对固定。 (4)期货交易实行保证金制度。 (5)期货交易的投机性强。
金融衍生品
第一节 衍生品市场概述
一、衍生品的概念
• 基础资产(Underlying):能够产生衍生资产的 传统金融工具,也称之为标的资产。 • 衍生资产(Derivative)亦称“衍生工具”、“衍 生产品”,它是在原形基础资产基础上衍生出来 的,根据当前约定的条件在未来规定时间就规定 的原形资产或变形资产进行交易的合约,其价值 建立在基础资产之上,价格的变动取决于基础资 产价格的变动。
FRA防范利率风险的功能是通过现金支付方式来体现的 市场利率 卖方补偿买方
合约利率
买方补偿卖方
市场利率
结算金的计算公式: 结算金=(市场利率-合约利率)×合约金额×合约期/360 在FRA市场上,习惯做法是在结算日支付结算金,所以 需要对FRA结算金加以贴现。 S=结算金; ir=市场利率; ic=合约利率; A=合约金额; D=合约期; B=360
二、衍生证券市场的发展
• 早在古罗马、古希腊和古代印度时期就已经有关于远期交易 的记载,期权交易的雏形也是最早出现在古希腊和古罗马时 期。 • 18、19世纪,美国和欧洲的农产品期权交易已经相当流行。 • 19世纪,以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生,标 志着期权交易开始被引入金融市场。 • 1848年芝加哥期货交易所也已经开始了有组织的期货交易。 • 20世纪70年代才进入了一个空前发展的阶段。 • 20世纪90年代之后,大多数新的衍生产品或者是基于20世 纪70年代和80年代产生的基本衍生产品在某些应用方面的 一种扩展,或者是基本证券和衍生证券的某种分解与组合 。
6 损益:在市场利率确定以后,就可以计算出“节约”的利息额。 如果市场利率高于 FRA 中的固定利率,则利息差为(市场利率 FRA利率)×名义本金;如果市场利率低于 FRA中的固定利率, 则利息差为(FRA利率-市场利率)×名义本金。
衍生证券及其估价
03 衍生证券的风险管理
CHAPTER
市场风险识别与度量
1 2 3
识别市场风险
衍生证券的价格受多种市场因素影响,如利率、 汇率、股票价格等。识别这些风险因素是市场风 险管理的第一步。
度量市场风险
银行等。
03
监管机构
各国政府和金融监管机构对衍生证券市场实施监管,以确保市场公平、
透明和稳定。监管机构负责制定和执行相关法规和政策,监督市场参与
者的行为,并采取措施防范金融风险。
02 衍生证券的估价原理
CHAPTER
估价方法与模型
二叉树模型
01
通过模拟资产价格变动的二叉树路径,计算衍生证券的预期收
风险管理等方面的国际标准。
国际掉期与衍生工具协会(ISDA)
03
推动衍生证券市场的标准化和规范化,发布相关市场
操作指南和协议。
国内监管政策与法规体系
证券法
规定证券发行、交易、信息披露等方面的基本原则和制度,为衍生证券监管提供法律依据。
期货交易管理条例
规范期货市场的交易行为,加强期货市场风险防控。
金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法
其他定价策略简介
二叉树定价模型
二叉树定价模型是一种基于动态规划的衍生证券定价方法,通过构造一个二叉树来描述资 产价格的变动过程,并利用无套利原理或风险中性原理来确定衍生证券的价格。
蒙特卡罗模拟
蒙特卡罗模拟是一种基于随机抽样的衍生证券定价方法,通过模拟资产价格的随机变动过 程,并计算衍生证券在模拟过程中的平均收益来确定其价格。
02
控制信用风险敞口
金融衍生品 第1章
反映内在价值: 在更长的时间范围内考察内在价值——即期+远期 在更广的地域范围内考察——地域覆盖比现货市场广 更广泛的对供需变化的研究成果 ——大量专业投机商
经济导向: 为企业提供可靠的价格依据 反过来引导供需双方 有助于政府经济决策
期货市场的功能与特点——特征
1、期货市场的特征(5个)
There’s a fool in every market – and if you don’t know who it is, the odds are it’s you.
——Warren E. Buffett
张凯 教授 1996-2000 2000-2003 2003-2006 2006-2007 2008-2009 研究领域:
§1 期货市场的产生与发展——产生-现货交易
1、现货交易的问题及解决办法 以物易物 现货交易(货币的出现)
缺 点 时间上——季节因素
空间上——生产需求方地域分布不同
商品供应者所持商品的时间状态和空间状态与商品 需求者对商品时间状态和空间状态的要求不一致。
解 决
时间上——持仓(存储) 空间上——运输(贩运)
对衍生工具的进一步的了解
•它是由基础金融工具派生出来的 •金融衍生工具是对未来的交易 •金融衍生工具具有杠杆效应
金融远期(Forwards)指合约双方同意在未来日期按照
协定价格交换金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交 换的资产、交换的日期、交换的价格和数量,合约条款因合 约双方的需要不同而不同。
金融互换(Financial Swaps)是指两个或两个以上
的当事人按共同商定的条件,在约定的时间内,交换一定支 付款项的金融交易,主要有货币互换和利率互换两类。
衍生金融产品概论(含课程简介)PPT课件
外汇风险管理
外汇风险管理也是企业风险管理的重要方面,企 业可以通过使用外汇衍生工具,如远期结售汇、 货币掉期等,来对冲外汇风险,降低汇率波动对 企业经营的影响。
利率风险管理
利率风险管理是衍生金融产品在企业风险管理中 的重要应用之一,企业可以通过使用利率衍生工 具,如利率互换、利率期货等,来对冲利率风险 ,降低财务成本。
保证金制度
衍生金融产品的交易通常需要缴纳一定的保证金,以降低违约风险和保 证合约履行的资金投资者进行风险对冲和风险管理,通过买
入或卖出相应的衍生品合约,达到规避风险或获取收益的目的。
衍生金融产品的定价与估值
衍生金融产品的定价原理
衍生金融产品的价格受到标的资产价格、利率、汇率等多种因素的影响,其定价原理通常基于无套利原则和风险中性 假设。
衍生金融产品概论(含课 程简介)ppt课件
• 引言 • 衍生金融产品的种类与特点 • 衍生金融产品的市场与交易 • 衍生金融产品的风险与管理 • 衍生金融产品的应用与案例 • 课程总结与展望
01
引言
课程背景与目标
课程背景
随着全球金融市场的快速发展,衍生金融产品在风险管理、 投资组合管理和企业融资等方面发挥着越来越重要的作用。 因此,了解和掌握衍生金融产品的知识和技能对于金融从业 人员和相关专业的学生来说至关重要。
衍生金融产品的重要性
衍生金融产品在金融市场中发挥着重要的作用,它们可以帮助投资者降低风险、提高投资组合的收益,同时也可 以为企业提供更加灵活和有效的融资方式。此外,衍生金融产品还可以作为风险管理工具,帮助金融机构更好地 管理风险。
金融衍生工具课件第一章
Derivative instruments 衍生金融工具
商品衍生工具 债券衍生工具 股权衍生工具 利率衍生工具 外汇衍生工具
金融衍生工具课件第一章
• 从组成给出的定义:
• 衍生金融工具是由金融基础工具衍生出来 的各种金融和约及其各种组合形式的总称 。
• 从作用给出的定义:
• “衍生金融工具是旨在为交易者转移风险 的双边和约。和约到期时,交易者所欠对 方的金额由基础商品、证券或指数的价格 决定”。
金融衍生工具课件第一章
3、期权合约
——定义 是一种赋予购买方在未来某一时期,以一定 价格买卖一定的相关工具或资产的权利而 非义务的合约。出售权利并有义务执行者为 合约的卖方。
——看涨期权(认股权证) 一种以现在定价在将来买入某项资 产的权利。多头买权—空头买权
——看跌期权(认沽权证) 一种以现在定价在将来卖出某项资 产的权利。多头卖权—空头卖权
——沪深300指数
• 2005年4月8日,沪深两交易所正式向市 场发布 沪深300 (行情 股吧)指数。它以 2004年12月31日为基期,基点为1000 点。同年8月25日由沪深两交易所共同 出资的中证指数有限公司成立,沪深 300指数由中证指数限公司管理。
金融衍生工具课件第一章
——沪深300指数期货合约
金融衍生工具课件第一章
——指数期货
• 股指期货,就是以某种股票指数为基础资产 的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一 定时期后的股票指数价格水平。在合约到期 后,股指期货通过现金结算差价的方式来进 行交割。
• 股指期货产生是金融期货中最晚出现一个品 种,也是20世纪80年代金融创新过程中出现 的最重要最成功的金融工具之一。股指期货 当前已成为全球各大金融期货市场交易最为 活跃的期货品种之一。
国际金融第十三讲 衍生证券
- 空头套期:如果持有一个多头的实物资产被险头寸,
则卖出一个相应的衍生证券,以构造一个空头套期保 值组合
结果:无论市场出现什么样的价格变化,组合资 产保持不变
No. 33
衍生证券的基本特性
高杠杆性 高风险性 高收益性
No. 34
与衍生证券相似的交易过程
汇率为1GBP=1.7500USD 如何套利?
No. 29
期权交易所
芝加哥期权交易所 美国证券交易所ASE 费城证券交易所PSE 欧洲期权交易所EOE 其他
No. 30
期货交易的过程
开仓:建立帐户-存入资金-建立一个期货头寸 盯市:期货是一种基于保证金的交易,具有高杠杆特
征。交易所根据每天交易收盘价格进行保证金的计算 。如果保证金数量低于一定的水平,摧交保证金。如 不及时缴纳保证金,则强化平仓。 平仓:与开仓相反的操作 交割:如果不再交易期间平仓,进入最好交割。交割 即最后进行现货对现金的交易 期权的交易与此类似
交易者的类型
• 套期保值者 • 投机者 • 套利者
No. 26
套期保值举例
一美国公司在6个月内需支付£1000000英 镑进口英国商品 ,决定用外汇远期合约 进行套期保值。
某投资者持有 500 股IBM 股票,现价为 $102 每股,2个月期的执行价为$100 每 股的IBM看跌期权的权利金为 $4,该投 资者购买了5份看跌期权对所持股票进行 套期保值。
一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月
Profit ($)
5
110 120 130
0 70 80 90 100
金融衍生产品的定价综述
金融衍生产品定价模型综述蒲实(重庆大学数学与统计学院2008级统计2班)一.摘要衍生证券已经有很长的历史。
期权和期货是所有衍生证券里在交易所交易最活跃的衍生证券。
十七世纪晚期,在荷兰的Amsterdam 股票交易所,就已经有了期权这种形式的证券交易。
1973年建立的Chicago Board Options Exchange (CBOE) 大大带动了期权的交易。
19世纪出现有组织的期货市场。
期权定价理论是最成熟也是最重要的衍生证券定价理论。
最早的期权定价理论可以追溯到1900年Bachelier (1900) 的博士论文,Bachelier 的主要贡献在于:发展了连续时间游走过程。
受Louis Bachelier 工作的启发,Kiyoshi Itô在二十世纪四、五十年代作出了随机分析方面奠基性的工作,这套理论随即成为金融学最本质的数学工具,也带来了衍生证券定价理论革命性的飞跃。
但是,风险中性定价的概念直到Black-Scholes (1973)和Merton (1973)才得以突破。
他们的工作使随机分析和经济学达到了最优美的结合,也给金融实际操作带来了最具有影响力的冲击。
由于许多权益都可以被视为偶发性权益(例如债务,股权,保险等),所以在他们以后,期权定价的技巧被广泛的应用到许多金融领域和非金融领域,包括各种衍生证券定价、公司投资决策等。
我们可以把这些研究大致分为:复杂衍生证券的定价(例如MBS ,奇异期权等);数值计算(例如美式期权定价,亚式期权);拓展模型来解释Black-Scholes 模型不能解释的现象(例如Volatility smile );交易约束和交易成本对衍生证券套期保值和定价的影响。
二.关键词金融衍生产品,维纳过程(wiener Processes) ,Ito(伊藤)引理,随机过程,布朗运功,套期保值,鞅过程。
三.正文1. 二项树模型该模型由Sharpe (1978)提出, Cox, Ross and Rubinstein (1979)对它进行了拓展,将二项分布用于描述股价运动,从此二叉树模型被广泛运用于衍生品的定价,成为构造离散时间价格运动的基本模型。
金融衍生品的定价与交易
金融衍生品的定价与交易金融衍生品是金融市场中一类非实物产品,其价值来源于其所依赖的资产或指标的价格波动。
这些衍生品包括期权、期货、互换和其他一些衍生工具。
对于投资者和金融机构来说,了解金融衍生品的定价和交易是至关重要的。
一、金融衍生品的定价金融衍生品的定价是根据其所依赖的资产或指标的预测波动情况来进行的。
根据期权理论和其他金融模型,金融衍生品定价通常涉及以下几个要素:1. 标的资产价格:金融衍生品的价值与所依赖资产价格密切相关。
例如,对于一种股票期权,股票价格的波动性将直接影响该期权的价格。
2. 衍生品的到期日:衍生品的到期日对其价值有重要影响。
到期日以外,时间价值逐渐减少,衍生品的价值主要由内在价值决定。
3. 行使价格或结算价格:行使价格是期权交易中最关键的要素之一。
对于购买期权的权利方而言,期权的内在价值等于标的资产价格与行使价格之差。
4. 市场预测波动率:波动率是衡量资产价格变动程度的指标。
对于衍生品定价,市场对资产价格波动的预测是非常重要的。
5. 利率:利率对金融衍生品的价格也有重要影响。
特别是对于互换合约等长期合约而言,利率的变动将直接影响其定价。
二、金融衍生品的交易金融衍生品的交易通常发生在交易所或场外市场,投资者可以通过期权、期货等工具进行交易。
以下是金融衍生品交易的一般步骤:1. 选择衍生品:投资者根据自己的投资策略和需求选择适合自己的衍生品产品。
这可能涉及到了解不同衍生品的特点和风险。
2. 开立交易账户:投资者需要开立交易账户,提供相关的身份和资金证明文件,并遵循相关的交易规定和手续。
3. 下单和交易:一旦账户准备就绪,投资者可以下单进行交易。
他们可以买入或卖出衍生品合约,根据市场行情进行交易。
4. 交易结算:交易完成后,交易双方将根据合约约定进行结算。
对于某些衍生品交易,可以选择实物交割或现金交割,具体方式由合约规定。
5. 风险管理:投资者应该充分了解衍生品交易的风险,并采取风险管理策略来控制和降低潜在风险。
1、衍生品概述
• 现货价格(Spot Price)
– 交割商品在现货市场上的价格。
• 期权费(期权价格,Option Premium)
– 期权的买方在订立合约时向卖方支付的价格。
• 期权价值(Option Value)
– 期权本身的实际价值。
25
价格关系——看涨期权
盈利/损失
多方
期权费 施权价格
现货价格
期权费
空方
空方
15
远期合约套期保值
例香港公司甲将在3个月后收到100万美元货款。为了规避美
元对港元汇率下跌的风险,该公司可以与银行 B 签订一个 远期合约,按照1:7.771的价格将这笔美元卖给银行B。 通过这个合约,A公司在当前这个时点就已经锁定了3个月 后那笔 100 万美元收入的港元价值。我们将这种通过金融 衍生品规避不确定性风险的操作称为套期保值(或称对冲, Hedge)。
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CBOT历史
年代 1848 1851 1865 1877 1936 1973 1975 1977 1984 1997 2004 2004 事件 芝加哥贸易委员会(CBOT)由82个商人共同创立。 玉米远期合约开始交易。 谷物期货合约制度建立,保证金制度开始实施。 投机者(Speculators)的概念开始出现。 大豆期货开始交易。 芝加哥委员会期权交易所(CBOE)建立。 CBOT开始进行政府抵押债券期货的交易。 国债期货交易开始。 大豆期货期权开始交易。 道琼斯指数期货开始交易。 电子清算和电子交易平台建立。 芝加哥贸易委员会总交易量达到6亿手。
• 特点
– 期权的买方(或称多方)拥有执行交易的权利,但无执 行的义务。 – 期权规避了价格变动的不利风险,但保留了有利风险。 – 期权也可以通过平仓了结。
模块三项目五-金融衍生产品全解
练习:大连商品期货交易所的大豆期货保证金 比率为5%,如果某客户以2700元/吨买入5张 大豆期货合约(每张10吨),那么 1、他必须交多少保证金? 2、若大豆期货价格跌至2600元/吨,该客户需 要追加多少保证金才能持续持有? 3、若大豆期货价格涨至2800元/吨,该客户在 持续持有的前提下可以从保证金账户提取多 少盈利?
例如:即期汇率USD/HKD=7.7275/90,3个月的 远期汇率为USD/HKD=7.7506/53,那么对美元 来说,远期升水,对港元来说,远期贴水。 折算口诀:前小后大往上加,前大后小往下减
例: 已知某银行报出的即期汇率为 USD/JPY=113.13/43,一个月远期汇水为25/38, 计算USD/JPY的一个月的远期汇率? USD/JPY=113.13/43+25/38 USD/JPY=113.38/81
2、分类
期权中包括的选择权利可分为两类:一类是期权购 买人在规定时间选择买与不买的权利;另一类是期 权购买人在规定时间选择卖与不卖的权利。
期权就其实质看,已不是证券的直接交易,而是某 种权利的转换,可以脱离证券而独立买卖,在预期 权利所依托的证券价格的涨跌中,谋取一定的利益。 由于预期价格的变动是很难掌握的,因而期权交易 往往风险很大,所以一般被视为一种投机性的投资。 但运用得当,则可保值或避免较大的损失。
模块三项目五-金融衍生产品全解
股指期货
合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所
沪深300指数 每点300元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 上午:9:15-11:30,下午:13:00-15:15 上午:9:15-11:30,下午:13:00-15:00 上一个交易日结算价的±10% 合约价值的12% 合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延 同最后交易日 现金交割 IF 中国模金块融三项期目货五-交金融易衍所生产品全解
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• 平仓closing out position
– 进行一个与原协议相反的交易
• 保证金制度operation of margins
– 例子
• 一个投资者在2000年6月3日通知其经纪人,在纽 约商品交易所购买2000年12月的黄金期货合约两 份。假设现时的期货价格为400美元/盎司。合约 规模为100盎司。
– The effect of the marking to market is that a futures contract is settled daily rather than all at the end of its life. At the end of each day, the investor’s gain(loss) is add to (subtracted from) the margin account. This brings the value of the contract back to zero. A futures contract is effect, closed out and rewritten at a new price each day.
• 一般是两个金融机构之间或者一个金融 机构和一个公司型客户之间的合约,不 在交易所交易。
• 多头头寸(long position) • 空头头寸(short position)
• 交割价格
– 在合约签定时,交割价格使得远期合约对协 议双方的价值为0
• 远期合约在到期日结算。在到期日之前 的任何时间,远期合约的价值依赖于标 的资产的市场价格。
•
0
K
ST
2 期货合约futures contracts
• 例子
• 某酿酒厂在年初制定全年的生产计划,按照计划, 在9月份购入稻谷5万吨。去年秋收时稻谷的价格 为1.6元/公斤。酿酒厂希望今年的收购价格和去 年比相差不远。
• 和农民签定1万份协议,每份协议规定在9月份以 价格1.6元/公斤购买5吨稻谷。
– 每份合约规定了
• 标的资产underlying asset • 合约规模contract size • 交割安排delivery arrangements • 交割月delivery months • 报价price quotes • 日价格变动限制daily price movement limits • 头寸限制position limits
Margin Account Margin Balance Call
(do11ars) (do11ars) 4,000 3,400 3,220 3,640 3,420 3,340 3,080 2,660 1,340 4,060 3,700 3,880 2,740 1,260 4,000 4,220 4,340 4,800 5,060
• Junel0 395.40 (260)
• June11 393.30 (420)
• Junel2 393.60 60
• Junel3 391.80 (360)
• Junel4 392.70 180
• Junel7 387.00 (1,140)
• Junel8 387.00 0
• June19 388.10 220
第一章 衍生证券简介
衍生证券derivative security
• A derivative security is a financial contract whose value is derived from the value of an underlying asset.
基本衍生证券
• 例子:一家美国公司,计划30天后从一家德国 制造商购买1000万德国马克(DM)的设备。美国 公司的财务主管被要求利用远期合约来缩减公 司的汇率风险。 DM对美元($)汇率在商业银行 的报价为
• Spot($/DM)
0.5611
• 30-day forward
0.5623
• 90-day forward
• 投机
– 例子:卖看跌期权的投资者风险增加
• Hedging---risk reduction---and speculation--risk augmentation---are flip sides of the same coin.
1 远期合约
远期合约
• 定义:在将来特定的时间和地点以特定 的价格买或者卖一种资产的协议。
• 远期合约forward contract • 期货合约futures contract • 看涨期权call option • 看跌期权put option
衍生证券的作用
• 规避风险
– 例子:股票投资者关心股价下跌的风险。 – 例子:在国际外汇市场发行浮动利率债务的
公司,希望用国内的货币以固定利息率支付
– 一个远期价格依赖于合约的到期日
• 例子:在2001年5月8日,投资者以汇率 8.20RMB/$在90天后购买100万美元。
– 6月7日,60天到期远期合约交割价格为 8.4RMB/$
– 7月8日, 30天到期远期在交割日多头头寸的收入
•
Payoff
• June20 388.70 120
• June21 391.00 460
• June24 392.30 260
Cumulative Gain(Loss) (d01lars)
(600) (780) (360) (580) (660) (920) (1,340) (1,280) (1,640) (1,460) (2,600) (2,600) (2,380) (2,260) (1,800) (1,540)
»
•
Futures Daily Gain
•
Price
(Loss)
• Day (dollars)
(dollars)
•
400.00
• June 3 397.00 (600)
• June4 396.10 (180)
• June5 398.20 420
• Junc6 397.10 (220)
• June7 396.70 (80)
– 保证金帐户margin account – 初始保证金initial margin
• 每份合约2000美元
– 盯市marking to market
• 在当天交易结束时价格由400美元变为397美元
– 维持保证金maintenance margin
• 每份合约1500美元 • margin call
0.5641
• 180-day forward
0.5669
• 对冲风险
• 如果不买远期合约,30天后美国公司的 支付
• 远期价格:对一个远期合约而言,它在 任何时间的远期价格是使得该合约价值 为0的交割价格。
• 交割价格和远期价格的区别
– 在签定合约时,两者时一致的
– 交割价格时固定不变的,而远期价格随着标 的价格的变化而变化。