对冲基金分类

股票市场中性对冲基金(Equity Market Neutral Hedge Funds)。它是在一个国家内同时买进和卖出价格变动相似的不同股票。通常来讲，基金经理会购买部门相同、市值规模相近、β系数相似的证券来构造多空投资组合。基金经理需要构造一个净市场暴露为0的投资组合，从而无论市场是涨还是跌都可以获得连续一贯的收益。在这个策略中，多头仓位和空头仓位在金额上是相等的，或者至少是近似相等的。

全球宏观对冲基金(Global Macro Hedge Funds)。这种对冲基金是最常见，也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎基金、索罗斯的量子基金等都属于全球宏观对冲基金。进入20世纪90年代以来多次世界性的金融危机都与全球宏观对冲基金的冲击有关，它是基金经理根据宏观经济情况、立足全球经济动态制定的投资策略，这类基金通常同时在汇市、股市、债市和期货市场上发力，通过所持有的头寸的市场价格的变动来获取利润。尽管全球宏观对冲基金会买入或卖空一系列的资产，但是却不会对这些投资头寸进行套期保值。全球宏观对冲基金的收益与股市和债市的收益率水平相关性较高，杠杆比例非常高。

长短仓股票对冲基金(Long/Short Equity Hedge Funds)。这类对冲基金一般不是市场中性的，其资产配置的风格是做多或者是做空，而且会随着市场的变化不断变化多空。但是这类投资的目标并不是要达到市场中性。一般而言，基金经理会在牛市增加多头暴露，在熊市减少多头甚至是成为净空头。这类基金会将会将资产集中投资到某一个经济部门(行业)，甚至是某一家公司，同时基金经理会使用期货或期权进行套期保值。通常，基金经理会用股票选择程序在整个市场范围内

选择证券的买卖。

可转换套利对冲基金(Convertible Arbitrage Hedge Funds)。这类对冲基金是通过购买可以转换为股权的可转债和可转换优先股来进行投资。由于可转债和可转优先股的发行量小而且一般不流通，所以这种类型的对冲基金很少会采用卖空操作。可转换套利对冲基金通常会利用普通股及其期权、非转换债券、固定收益证券的期货和期权、股指期货和期权进行套期保值，比如基金经理可以在买入某家公司可转换债券的同时卖空这家公司的普通股，这样可以从可转债那里获得固定的收益同时从卖空股票中也获得收益，在有需要的时候再把可转债转为普通股。这类对冲基金属于风险程度比较低的一种，杠杆比率最高会达到10: 1，其收益率通常与市场整体的股票收益及债券相关性不大。

卖空对冲基金(Dedicated Short Hedge Funds)。这类对冲基金经理向经纪商借入他认为价值被高估的证券并在市场上抛售，然后等这些证券的价格下跌之后再买回来还给经纪商。这就需要对冲基金经理能对市场行情进行准确分析和快速判断，找出价格被高估的证券。

新兴市场对冲基金(Emerging Market Hedge Funds)。这类对冲基金投资于经济不够发达、经济规模较小的国家和地区的股票或固定收益证券。新兴市场对冲基金对当地的政治经济因素非常敏感，而且需要基金经理有很好的资产变现能力(因为新兴市场国家证券市场的流动性通常会受到政府的管制)。但是由于这类证券没有借贷市场，而且很多新兴市场国家禁止卖空，所以想卖空或在国际市场上找类似的证

券来提供套期保值并不太可能，因此这类投资的风险比较大，它也不是市场中性的投资。

事件驱动对冲基金(Event Driven Hedge Funds)。这种对冲基金类型是利用公司发生的特殊、重大事件来获利，比如兼并、重组、清算、破产等。事件驱动对冲基金又可分为两个小类:风险套利(Risk Arbitrage/兼并套利(MergerArbitrage)对冲基金和危机证券(Distressed Securities)对冲基金。这种投资与股票收益率有较高的相关性，但与债券收益率的相关性不大。

危机证券对冲基金(Distressed Security Hedge Funds)。这类对冲基金往往是购买濒临破产的公司所发行的证券，因为这些证券通常会以很高的折价来出售，基金经理购买的动机是看好未来的收益能力，他是依靠买入证券的未来潜在收益来抵补存在的风险。

风险套利对冲基金(Risk Arbitrage Hedge Funds)。它是在公司控制权转变过程中寻求利润“。最常见的方法是在公司发出兼并公告之后，买入被收购公司的股票，同时卖空收购公司的股票，在兼并成功后再以买入的被收购公司的股票转换为收购公司的股票以填补卖空的股票。这一投资行为能否获利取决于收购活动能否能顺利完成以及这两家公司股价上的差额。因为很难在市场上对这种交易进行套期保值，所以对冲基金经理必须权衡收购完成带来的利润与收购失败导致的损失。它与债券收益率以及股票收益率的相关性都相当低。

固定收益套利对冲基金(Fixed Income Arbitrage Hedge Funds)。这一投资策略包括:现货期货市场间的交易策略、收益率曲线策略、信用

和违约策略、利用国外证券和远期汇率构造货币市场投资工具策略5。由于其风险程度较低所以在利用固定收益工具进行对冲投资的时候收益率并不高，要想获得高额利润则需要较高的杠杠比率，通常为30 : 1，甚至是更高。固定收益套利基金几乎与股票指数或债券指数毫不相关。

管理期货对冲基金(Managed Futures Hedge Funds)。这种对冲基金与全球宏观基金很像，它直接通过所持有资产的市场价格的变化来获利，所以管理期货对冲基金在市场行情动荡的时候获利，如果市场波斓不惊那么它的收益会受到影响。管理期货对冲基金广泛投资于各种市场交易活跃的金融期货和商品期货合约，在选取的时候一般会选取与股票和债券收益相关性不高的投资工具。

多战略对冲基金(Multi-Strategy Hedge Funds)。它综合运用多种投资策略进行投资。

上面提到的只是对冲基金经常使用到的一些投资策略，除此之外还有其他一些可以使用的策略，比如抵押担保套利，股票配对交易、复合基金(Funds ofFunds)等。本文仅就常用的这12种对冲策略进行业绩评价。