第4章-外汇市场和外汇交易
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武大国际经济学名词解释
第一章国际收支●国际收支：是在一定时期内一国居民对其他国家居民所进行的全部经济交易的系统记录。
国际收支分文狭义和广义的概念：狭义上是指一国的外汇收支，即凡是在国际经济交易中必须通过外汇收支进行清算的交易，都属于国际收支的内容。
广义上指不涉及外汇收支的各种经济交易，如清算支付协定项目上的记帐、易货贸易等也包括在内。
●国际收支平衡表（Balance of Payments Statements）也叫国际收支账户，是一国将其一定时期内的全部国际经济交易，根据交易的内容与范围，按照特定账户分类和复式记账原理表示的会计报表。
●经常账户（Current Account）又称为往来账户，反映了一个经济体与其他经济体之间真实资源的转移情况，并在整个国际收支账户中占主要地位。
具体包括货物、服务、收益和经常转移等四个子账户。
●货物（Goods）。
包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在购买的货物和非货币黄金。
IMF建议，货物按边境的离岸价格（FOB）计价。
●服务（Services）。
包括运输、旅游、通讯、建筑、金融、保险、计算机和信息服务、专有权的使用费和特许费以及其他商业服务。
●收益（Income）。
包括居民和非居民之间的两大类交易：一是职工报酬，主要指支付给非居民工人（如季节性的短期工人）的工资报酬。
二是投资收益，包括直接投资、证券投资和其他投资的收入和支出，以及储备资产的收入。
●经常转移（Current Transfer）。
是排除了以下资产所有权转移的单方面价值转移：一是固定资产所有权的转移；二是同固定资产收买/放弃相联系或以其为条件的资产转移；三是债权人不索取任何回报而取消的债务。
经常转移包括各级政府的转移（如政府间经常性的国际合作、对收入和财政支付的经常性税收等）和其他转移（如工人汇款）。
●资本和金融账户（Capital and Financial Account）主要反映资本所有权在一国与其他国家之间的移动，即国际资本流动。
第四章 外汇市场
现代外汇市场特点
交易规模加速增长，但市场集中程度趋强
亿美元
20000 15000 10000 3000 5000 1500 1984 1987 1989 1992 1998 2000
瑞士 德国
澳大利亚 香港 法国 英国
新加坡 日本 美国
2、外汇市场的作用 1）实现购买力转移； 2）提供信贷流通资金； 3）减少外汇风险； 4）衡量一国的经济地位。
按银行买卖外汇的角度来划分：
买价、卖价、中间价 例：纽约市场1US$=1.5025/1.5035DM； 法兰克福市场1US$=1.5045/1.5055DM 请分辨两个市场外汇的买价和卖价？
汇率的表达方式： 直接标价法(direct quote)：
指每单位外币可兑换的本国货币金额， 也称欧式标价，是国际通行的惯例。 例：如以人民币为本国货币 100美元=831.74元人民币 100日元=8.0513元人民币 100港元=107.56元人民币
银行外汇交易获利的方式： （1）买卖外汇差价获利
卖价(offer rate) －买价(bit rate)=价差(spread)
（2）通过正确预测汇率变动而获利
2）个人和公司
包括国际贸易商、国际间各类投资者、 筹资融资者、和跨国公司。跨国公司是最重 要的外汇供求者。
3）外汇经纪人
不真正参与某种交易，不需要持有交易所 涉及的外汇存货，而是充当外汇交易媒介， 并根据成交金额收取一定的手续费 (commision)。
举例： 1980.4 1989.1 1994.6 1995.4 2006.9
1美元=257日元 1美元=130日元 1美元=99日元 1美元=80.15日元 1美元=118.38日元
世界三大外汇市场：
第四章 外汇交易基本知识
思考： （1）某人持有100万港币欲进行套汇，请问是否存在
套汇机会？为什么？ （2）若存在套汇机会，该人应如何操作，损益如何？
（1）首先我们挑选两个市场的汇率进行套算，例如 我们可以挑选纽约和香港市场上的汇率，套算汇率 为： GBP/HKD＝1.2350× 6.8160≈8.4178≠8.8210（伦敦市场）
例：在伦敦外汇市场上，即期汇率GBP/USD＝ 1.5440/50；在纽约外汇市场上，即期汇率 GBP/USD＝1.5460/70
思考：（1）是否存在套汇机会？为什么？
（2）若是某套汇者持有100万美元该如何进行地点套 汇？套汇能获利多少？
解：（1）存在套汇机会。因为两地汇率不同。
（2）我们发现英镑在纽约市场的价格高于伦敦市场 价格，因此套汇者可以在伦敦市场买入GBP （1.5450），而后立即在纽约市场卖出GBP （1.5460），即可赚取汇差。
例：某美国投资者（持有美元）预期1个月后英镑将 会大幅升值，假设在纽约外汇市场上当前1个月期 FR：GBP/USD＝1.4650/60。
思考：（1）该投资者现在该如何进行远期套利操作？ 若1个月后英镑果然大幅升值，届时该投资者如何操 作即可获利？
（2）若1个月后SR：GBP/USD＝1.5650/60，该投资 者持有100万美元进行远期投机的损益情况如何？
（2）若该投资者采用远期套利投机，则当前的操 作是什么？3个月后的操作是什么？若3个月后即 期汇率同（1）则损益情况如何？
三、套汇
套汇是指投资者利用同一时间不同地点的汇率差异， 进行低买高卖某种外汇，从中赚取汇差的行为。
地点套汇分为直接套汇（两点套汇）和间接套汇 （三点套汇）两种。
（一）直接套汇
直接套汇又叫两点套汇，是指投资者利用两种货币 在两个外汇市场间存在的汇率差异进行的套汇行 为。
套汇机会？为什么？ （2）若存在套汇机会，该人应如何操作，损益如何？
（1）首先我们挑选两个市场的汇率进行套算，例如 我们可以挑选纽约和香港市场上的汇率，套算汇率 为： GBP/HKD＝1.2350× 6.8160≈8.4178≠8.8210（伦敦市场）
例：在伦敦外汇市场上，即期汇率GBP/USD＝ 1.5440/50；在纽约外汇市场上，即期汇率 GBP/USD＝1.5460/70
思考：（1）是否存在套汇机会？为什么？
（2）若是某套汇者持有100万美元该如何进行地点套 汇？套汇能获利多少？
解：（1）存在套汇机会。因为两地汇率不同。
（2）我们发现英镑在纽约市场的价格高于伦敦市场 价格，因此套汇者可以在伦敦市场买入GBP （1.5450），而后立即在纽约市场卖出GBP （1.5460），即可赚取汇差。
例：某美国投资者（持有美元）预期1个月后英镑将 会大幅升值，假设在纽约外汇市场上当前1个月期 FR：GBP/USD＝1.4650/60。
思考：（1）该投资者现在该如何进行远期套利操作？ 若1个月后英镑果然大幅升值，届时该投资者如何操 作即可获利？
（2）若1个月后SR：GBP/USD＝1.5650/60，该投资 者持有100万美元进行远期投机的损益情况如何？
（2）若该投资者采用远期套利投机，则当前的操 作是什么？3个月后的操作是什么？若3个月后即 期汇率同（1）则损益情况如何？
三、套汇
套汇是指投资者利用同一时间不同地点的汇率差异， 进行低买高卖某种外汇，从中赚取汇差的行为。
地点套汇分为直接套汇（两点套汇）和间接套汇 （三点套汇）两种。
（一）直接套汇
直接套汇又叫两点套汇，是指投资者利用两种货币 在两个外汇市场间存在的汇率差异进行的套汇行 为。
第四章人民币汇率与外汇市场
第四章人民币汇率与外汇市场您在我国国内消费或者进行其他支付时，只需要人民币就行了。
但是如果您要出国留学或出国旅游，就需要换外汇了。
外汇是国外汇兑的简称，是国际经济交往中不可或缺的媒介，是货币在国际经济交往中发挥世界货币职能的重要体现。
本章将为您介绍一些有关外汇的基础知识。
第一节外汇概述一、外汇的概念《中华人民共和国外汇管理条例》规定，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。
二、外汇的基本特征外汇是非主权货币，通常各国政府不会允许外国货币作为本国市场的计价和结算货币，也不会允许外国货币在本国境内流通和使用。
外汇一般具有三个特征：（一）可自由兑换性。
外汇是以外国货币表示的，必须具有充分的可兑换性，能够自由地兑换成其他国家的货币或者其他信用工具进行多边支付；（二）普遍接受性。
外汇必须是各国普遍接受的支付手段和可用作对外支付的金融资产；（三）可偿性。
外汇必须是在国外能得到补偿的债权，具有可靠的物质偿付保证。
三、汇率及汇率的标价方法（一）什么是汇率如果将外汇当做一种商品，那么换汇实际上就是买卖外汇的过程。
用人民币购买某国外币的价格就是人民币对该国外币的汇率。
汇率是各国货币之间相互交换时换算的比率，即一国货币单位用另一国货币单位所表示的价格。
这种价格联系着不同国家的货币，使人们对各国货币能够直接进行比较。
汇率又称为兑换率、外币行市、外汇行情、外汇牌价，或简称牌价或汇价。
（二）汇率的标价方法外汇买卖不同于一般的商品买卖。
一般商品的价格是用货币表示的，但不能反过来用商品表示货币的价格。
外汇买卖是货币购买货币，因此，汇率就具有双向表示的特点。
在本国货币与外国货币之间，既可用本国货币表示外国货币的价格，也可以用外国货币表示本国货币的价格，这取决于一国采用的不同标价方法。
第四章 外汇市场与外汇交易
举例
例1： 1美元＝1.4860/1.4870瑞士法郎 1美元＝100.00/100.10日元 求：瑞士法郎对日元的买入汇率与卖出汇 率
举例
例2 1澳大利亚元＝0.7350/0.7360美元 1新西兰元＝0.6030/0.6040美元 求1澳大利亚元对新西兰元的买入汇率与 卖出汇率。
举例
1美元＝1.4860/1.4870瑞士法郎 1英镑＝1.5400/1.5410美元 求：1英镑对瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率
课堂练习
1.已知： USD/JPY USD/HKD 求HKD/JPY 2.已知： GBP/AUD HKD/AUD 求GBP/HKD 3.已知： USD/JPY GBP/USD 求GBP/JPY 119.59/119.89 7.7918/7.7958 2.6828/2.6838 0.2146/0.2152 118.62/118.92 1.5962/1.5992
一、直接交易与间接交易
直接交易是买卖双方利用电讯设备直接进行 的交易。 间接交易是买卖双方通过外汇经纪商磋合而 成交的外汇交易。
二、即期外汇交易的交割日
T+2 伦敦、纽约、苏黎世市场 T+1 东京、新加坡等远东市场、香港的 港元兑日元、新加坡元、马来西亚林吉特和 澳大利亚元 T+0 香港的美元兑港元 工作日和营业日是一个概念，指交割资金 双方国家银行营业的日子。 交割日确定的原理：同时交割
纽约：即期100美元 = 193 欧元 出 资 200 万美元买入 386 万欧元
A 收回 200 万美元投资 赚取 6 万欧元 法兰克福：即期 100 英镑 = 380 欧元 用 380 万欧元买进 100 万英镑 伦敦：即期 100 英镑 = 200 美元 用 100 万英镑买进 200 万美元
《金融统计分析》第四章外汇市场与汇率统计分析.pptx
（二）外汇市场的参与者
1、中央银行 2、外汇银行（外汇指定银行）——经过本国中央银行批准，可 以经营外汇的商业银行或其他金融机构。包括：
①专营或兼营外汇业务的本国商业银行；②在本国的外国商业银 行分行；③其他经营外汇买卖业务的本国金融机构（信托投资公 司等）。
3、外汇经纪人——为外汇交易双方介绍交易的中间商人。包括： ①一般经纪人；②经纪公司；③跑街经纪人；
第一节 外汇市场和外汇收支统计
一、外汇的概念
外汇
动态 静态
广义 狭义
动态：一个国家或地区的货币借助于各种国际结算工具，通过 特定的金融机构，兑换成另一个国家或地区的货币，以清偿国 际间债权债务关系的一个交易过程。
静态：（1）广义～一切用外币表示的资产，包括：外国货币， 外币有价证券，外币支付凭证，外币存款凭证及其他外汇资金。
4、外汇交易商——专门经营外汇交易的商号； 5、外汇投机者——通过预测，以买空卖空等方式炒外汇而获利 者。
6、进出口商及其他外汇供求者—— 7、贴现公司——以买卖远期票据为Fra bibliotek要业务的公司。
（三）外汇市场的功能
1、国际清算——债务人向债权人的支付。
2、套期保值——通过卖出或买进等值远期外汇，轧平外汇 头寸来保值的外汇业务。
（2）狭义～以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 二、外汇市场
（一）外汇市场的概念与分类
1、概念：进行外汇买卖的交易场所或网络
2、分类：
按组织形式分①无形市场——所有交易都是通过电话、电报、电 传以及电脑网络等通讯工具来完成；没有交易场所，没有统一交 易时间，买卖双方不需要面对面（英美体系）——外汇市场的主 要形式②有形市场——有具体的交易场所，交易双方于每个营业 日规定的营业时间集中在交易所进行交易（大陆体系）——非主 要形式
金融市场学04第四章外汇市场
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第三节 外汇市场的交易方式
2. 如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么， 汇率的套算也是交叉相除。
例：假如目前市场汇率是： GBP1=USD1.6125-1.6135 AUD＝USD0.7120-0.7130 则单位英镑换取澳元的汇价为： GBP1＝AUD 1.6125 - 1.6135
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第三节 外汇市场的交易方式
• 电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购 买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或 代理行立即付出外汇。
• 信汇。信江是指汇款人用本国货币向外汇银行 购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮 方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。
• 票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代 理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自 带或寄给国外收款人办理结算的方式。
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第三节 外汇市场的交易方式
二、 远期外汇交易
• 远期外汇交易（Forward Transaction），又称 期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定 买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间， 到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理 货币收付的外汇交易。
• 远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等 几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1 年，因为期限越长，交易的不确定性越大。
• 确定择期交割日的方法有两种：
1. 事先把交割期限固定在两个具体日期之间。 2. 事先把交割期限固定在不同月份之间。
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第三节 外汇市场的交易方式
（一）交叉汇率的计算
• 在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即 与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇 率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率 的套算遵循以下几条规则： 1. 如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那 么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。 例：假定目前外汇市场上的汇率是： USD1=DEM1.8100—1.8110 USD1=JPY127.10—127.20 这时单位马克兑换日元的汇价为： DEM1＝JPY—=JPY70.182—70.276
第三节 外汇市场的交易方式
2. 如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么， 汇率的套算也是交叉相除。
例：假如目前市场汇率是： GBP1=USD1.6125-1.6135 AUD＝USD0.7120-0.7130 则单位英镑换取澳元的汇价为： GBP1＝AUD 1.6125 - 1.6135
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第三节 外汇市场的交易方式
• 电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购 买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或 代理行立即付出外汇。
• 信汇。信江是指汇款人用本国货币向外汇银行 购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮 方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。
• 票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代 理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自 带或寄给国外收款人办理结算的方式。
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第三节 外汇市场的交易方式
二、 远期外汇交易
• 远期外汇交易（Forward Transaction），又称 期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定 买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间， 到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理 货币收付的外汇交易。
• 远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等 几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1 年，因为期限越长，交易的不确定性越大。
• 确定择期交割日的方法有两种：
1. 事先把交割期限固定在两个具体日期之间。 2. 事先把交割期限固定在不同月份之间。
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第三节 外汇市场的交易方式
（一）交叉汇率的计算
• 在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即 与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇 率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率 的套算遵循以下几条规则： 1. 如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那 么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。 例：假定目前外汇市场上的汇率是： USD1=DEM1.8100—1.8110 USD1=JPY127.10—127.20 这时单位马克兑换日元的汇价为： DEM1＝JPY—=JPY70.182—70.276
第四章 外汇市场
静态 外币有价证券；特别提款权等
狭义静态：以外币表示的可用于国际间结 算的支付手段
特别提款权（special drawing right,SDR） 是货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的 权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基 金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收 支逆差或偿还贷款，还可与黄金、自由兑换货币一 样充当国际储备。
外汇交易方式比较： 电汇时间短，汇费较高
信汇和票汇时间较长，银行可以占用资金一部分时
间，汇费较低
三、远期外汇交易
（一）基本原理 亦称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同， 规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时 间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定 办理货币收付的外汇交易。 远期交易标准期限包括： 1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、 1Y、18M、2Y、3Y
国际外汇市场 ：惠灵顿、伦敦、悉尼、东京、 香港、法兰克福 3、按照外汇交易方式划分 有形市场 无形市场
三 当代外汇市场的特点
1、宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著
（就业量，国民收入，物价指数，利率水平、货币供 应量、进出口量、外汇储备）
2、全球外汇市场在时空上联成一个国际性外汇大市场
3、外汇市场动荡不安 4、政府对外汇市场的干预逐步加强 5、金融创新层出不穷 货币互换、外汇期权等
四
外汇际转移
2、调节外汇供求，提供资金融通便利
3、提供外汇保值和投机场所
第二节 外汇市场的构成
外汇市场由主体和客体构成 客体：外汇市场的交易对象 主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券 及支付凭证等 主体：即外汇市场的参与者 主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商 及外汇经纪商
狭义静态：以外币表示的可用于国际间结 算的支付手段
特别提款权（special drawing right,SDR） 是货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的 权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基 金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收 支逆差或偿还贷款，还可与黄金、自由兑换货币一 样充当国际储备。
外汇交易方式比较： 电汇时间短，汇费较高
信汇和票汇时间较长，银行可以占用资金一部分时
间，汇费较低
三、远期外汇交易
（一）基本原理 亦称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同， 规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时 间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定 办理货币收付的外汇交易。 远期交易标准期限包括： 1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、 1Y、18M、2Y、3Y
国际外汇市场 ：惠灵顿、伦敦、悉尼、东京、 香港、法兰克福 3、按照外汇交易方式划分 有形市场 无形市场
三 当代外汇市场的特点
1、宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著
（就业量，国民收入，物价指数，利率水平、货币供 应量、进出口量、外汇储备）
2、全球外汇市场在时空上联成一个国际性外汇大市场
3、外汇市场动荡不安 4、政府对外汇市场的干预逐步加强 5、金融创新层出不穷 货币互换、外汇期权等
四
外汇际转移
2、调节外汇供求，提供资金融通便利
3、提供外汇保值和投机场所
第二节 外汇市场的构成
外汇市场由主体和客体构成 客体：外汇市场的交易对象 主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券 及支付凭证等 主体：即外汇市场的参与者 主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商 及外汇经纪商
第四章 外汇市场与汇率统计分析1
例2：2008年1月18日伦敦外汇市场上美 元对英镑的汇率是1英镑=1.6360— 1.6370美元，某客户买入50000美元，需 支付多少英镑？ 此为间接标价法，客户买入相当于 银行卖出，需支付的英镑为： 50000/1.6360=30562.35英镑。
例3：一德国出口商向美国出口产品，以 美元计价，收到货款时，他需要将100万 美元换成德国马克，银行的标价是1美元 =1.9300—1.9310德国马克，他将得到多 少万马克？ 对德国而言，此为直接标价法，德 国客户卖出外币相当于银行买入外币， 故得到德国马克数量为： 100×1.9300=193.00万马克。
注：美国采用间接标价法，但对于英镑和爱尔兰镑仍采用 直接标价法。
（二）汇率标价方法
美元标价法： 美元标价法：二战以后由于美元是世界货 币体系中的中心货币，各国外汇市场上公 布的外汇牌价均以美元为标准，非本币货 币之间的汇价住往是以美元作为关键货币 为标准的套算出来的。
二.汇率的种类
按汇率制定的不同方法 基础汇率 套算汇率 按交易中支付方式不同 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率 按成交后交割时间不同 即期汇率 远期汇率
出
英镑 GBP/USD
出售2500000美元以换取英镑 可得到多少英镑 美元以换取英镑,可得到多少英镑 出售 美元以换取英镑 可得到多少英镑? 英镑 客户 美元 银行
站在银行的角度, 站在银行的角度,看单位货币的流向
(1)客户出售美元，银行买入美元，标价为 1.4856，客户可得到74280德国马克； (2)客户买入美元，银行出售美元，标价为 5.1075，需支付本币153225法国法郎； (3)客户出售美元，银行买入美元，标价为 1.5083，客户可得到1657495英镑； (4)客户出售美元，银行买入美元，标价为 1.6642，客户可得到16642荷兰盾； (5)客户买入美元，银行卖出美元，标价为 106.65，客户可得到93764.65美元。
第4章外汇市场基础业务[71页]
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（三）即期交易的交 易程序
a)（客户）自报姓名，单位名称。 b)（客户）询价：交易币种；即
询价：Asking
期或远期的买入和卖出价；交割金 额，交割日。
报价：Quotation
c)（银行）报价：根据客户的询
成交：Done
问立刻回答。 d)（双方）成交：客户表示买卖
证实：
金额，银行表示承若。 e)（银行）确认：“OK, Done.”
❖ 即期外汇交易一般使用电汇完成，双方核对密押SWIFT密 押（限于成员使用）———国际金融电讯协会
交易过程
❖ A: GBP 5 Mio ❖
❖ A（银行）询价：GBP兑USD，金额500 万
❖ B: 1.6773/78 ❖ ❖ A: My Risk
❖ A: NOW PLS ❖ B: 1.6775 Choice
三步走：判断是否可以套汇： 第一步，计算三个外汇市场的中间汇率； 第二步，将三个市场的汇率标价统一成同一种标
价法（具体是选择直接标价法还是间接标价法的 原则：“少数服从多数”这样最简单）。 第三步，计算统一标价法后的汇率乘积，判断乘 积与1的关系，如果乘积不等于1，则立即判断出 可以套汇。
某日汇率为： 纽约市场 USD1= DEM1.9100 / 9110 法兰克福 GBP1= DEM3.7790 / 7800 伦敦市场 GBP1= USD 2.0040 / 0050 某投机者欲动用100万货币单位进行套汇，请判断其能
*一种远期外汇交易是不固定如交假割定日一的笔远5期月外3汇0日交易成， 也叫择期外汇交易 交的一个月期固定交割日
1.规则（固定）交割日的远期外汇交易，交割日 即交易双方成交应时是约6定月交3割0日日，期若，一恰般逢是6按月成
交日期加相应月数确3定0交日割是日星。期但六若为交银割日行在的月休底且 正入好下是一交 个割 月银 份行 。的休至息息7日日月，，2则日则交，交割而割日应日提在不前6一能月天顺2，9延日不跨
第四章外汇、汇率和外汇市场《国际金融》PPT课件
汇率变动影 响一国的通 货膨胀程度
第4章
外汇、汇率和外汇市场
4.2 汇率的决定与变动
4.2.3 汇率变动对经济的影响
3.汇率变动对世界经济的影响
小国汇率变动只会对贸易伙伴国经济产生轻微的影响，主要工业国汇率的变 动则不然。
第一，主要工业国的货币贬值至少在短期内会不利于其他工业国和发展中国 家的贸易收支，由此可能引起贸易战和汇率战，并影响世界经济的景气。
（2）不规定纸币的含金量
布雷顿森林体系崩溃后，以美元为中心的固定汇率制解体，各国政府不再规定纸币的 含金量，纸币的价值不再以金量体现，而是以其所具有的购买一定数量商品的能力表 现出来，因此，纸币所代表的价值一般来说表现在纸币的购买力上。按照等价交换的 原则，两种货币兑换比率的客观基础，应该是两种货币购买力的对比，也称为购买力 平价。它基本上体现了纸币流通中所代表的真实价值的对比。所以这一时期决定汇率 的基础是购买力平价。
外汇、汇率和外汇市场
4.3.1 固定汇率制度
1.固定汇率制度的类型 （3）两种固定汇率制度的比较 ①汇率的调节机制不同。 ②制度形成的基础不同。 ③汇率稳定程度不同。
第4章
4.3 汇率制度
外汇、汇率和外汇市场
4.3.1 固定汇率制度
2.固定汇率制度的优缺点
（1）固定汇率制度的优点
由于固定汇率制使两国货币比价基本固定，或汇率的波动范围被限制在一定 幅度之内，它就便于经营国际贸易、国际信贷与国际投资的经济主体进行成 本和利润的核算，也使进行这些国际经济交易的经济主体面临汇率波动的风 险损失较小，而有利于这些国际经济交易的进行与发展，因而有利于世界经 济的发展。
（1）金本位制度下的固定汇率制
在金本位制度下，固定汇率制是自发形成的。各国金币的含金量是决定各国 中心汇率的基础。并且金币自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则 能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。在金本位制度下，汇率变化 的幅度很小，基本上是固定的。在这种汇率制度下，各个国家的汇率保持相 对稳定。
第四章 外汇与汇率 《国际金融实务》PPT课件
三、汇率的种类
（一）从银行买卖外汇的角度划分
• 2.卖出汇率 • 卖出汇率（selling rate/offer price）又称卖出价，是银行
卖出外币时使用的价格。它包括现钞卖出价和现汇卖出价两 种。由于银行卖出外币时不存在生息和运输的过程，所以通 常情况下现钞卖出价和现汇卖出价是一样的，也有些银行直 接标注“卖出价”，而不注明是现钞还是现汇。
• 1.买入汇率 • 买入汇率（buying rate/bid price）又称买入价，是银行买入外币
时使用的价格。它包括现钞买入价和现汇买入价两种。现钞买入价 是指银行用本国货币买入外汇现钞时使用的价格，而现汇买入价则 是指银行用本国货币买入外汇现汇时使用的价格。通常情况下，现 钞买入价要低于现汇买入价。
金量，于是货币的含金量便成为各国货币汇率的基础。两国货币间的比价就是两种 金币含金量之比。这种比价称为“铸币平价”。铸币平价便是那时国际金本位制下 汇率决定的基础。
三、汇率的种类
（六）从外汇银行营业时间的角度划分
• 从外汇银行营业时间的角度划分，汇率可分为开盘汇率和收盘汇率。 • 1.开盘汇率（opening rate） • 开盘汇率是指外汇银行在每个工作日开始营业时成交的第一笔外汇买卖
所使用的汇率，也叫开盘价。 • 2.收盘汇率（closing rate） • 收盘汇率是指外汇银行在每个工作日营业结束前成交的最后一笔外汇买
三、汇率的种类
（一）从银行买卖外汇的角度划分
• 4.银行报价的注意事项 • （1）在直接标价法下，一定数额外币的前一个本币数字表示“买入价”，
即银行买入外币时支付给客户的本币数；后一个本币数字表示“卖出价”， 即银行卖出外币时向客户收取的本币数。 • （2）在间接标价法下，一定数额本币的前一个外币数字表示“卖出价”， 即银行收进一定数额本币而卖出外币时支付给客户的外币数；后一个外币数 字表示“买入价”，即银行付出一定数额本币而买进外币时向客户收取的外 币数。
第四章 外汇市场与汇率统计分析
2
（二）种类
1、按外汇交易的交割时间分类：
即期外汇市场（现汇交易）与远期外汇交易（期汇交易）。
2、按外汇交易的范围分类：
外汇批发市场(银行同业间，大额)、外汇零售市场（小额）。
3、按外汇市场的性质分类：
国内市场与国际市场。
4、按外汇交易的方式分类：
欧洲大陆式外汇市场（有形市场，集中时间在交易所交易） 与英美式外汇市场（无形市场，无固定时间、场所，通过电 话、网络等交易）。中国有外汇交易中心（央行和外汇局设 立）。
1
第一节 外汇市场与外汇收支统计
一、外汇的概念
外汇：指一切用外币表示的资产。（广义,包括外国货 币、有价证券）
指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 （狭义，外币表示的支票、银行存款）
我们常说的是狭义的外汇。
二、外汇市场
（一）概念 外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外
汇供给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成 的买卖外汇的交易系统的整体。
1994年4月1日起，采用银行结售汇制度。
7
（三）银行结售汇统计
银行结售汇统计是我国外汇收支统计最重要的组成部分。
1、概念
结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定 银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。
主要有：
强制结汇（所有外汇收入必须卖给外汇指定银行），
意愿结汇（指外汇收入可以卖给外汇指定银行，也可开立账 户自己保留），
该国提高本币利率会引起市场上对该货仙的需求以期获得一定期限的高利息收但为了防止将来到期时该种货币汇下跌带来的风险和损失人们在购进这种化币现汇时往往会采取掉期交易即卖出这种货币的远期从而使其这期贴水
第四章 外汇市场与汇率统计分析
（二）种类
1、按外汇交易的交割时间分类：
即期外汇市场（现汇交易）与远期外汇交易（期汇交易）。
2、按外汇交易的范围分类：
外汇批发市场(银行同业间，大额)、外汇零售市场（小额）。
3、按外汇市场的性质分类：
国内市场与国际市场。
4、按外汇交易的方式分类：
欧洲大陆式外汇市场（有形市场，集中时间在交易所交易） 与英美式外汇市场（无形市场，无固定时间、场所，通过电 话、网络等交易）。中国有外汇交易中心（央行和外汇局设 立）。
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第一节 外汇市场与外汇收支统计
一、外汇的概念
外汇：指一切用外币表示的资产。（广义,包括外国货 币、有价证券）
指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 （狭义，外币表示的支票、银行存款）
我们常说的是狭义的外汇。
二、外汇市场
（一）概念 外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外
汇供给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成 的买卖外汇的交易系统的整体。
1994年4月1日起，采用银行结售汇制度。
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（三）银行结售汇统计
银行结售汇统计是我国外汇收支统计最重要的组成部分。
1、概念
结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定 银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。
主要有：
强制结汇（所有外汇收入必须卖给外汇指定银行），
意愿结汇（指外汇收入可以卖给外汇指定银行，也可开立账 户自己保留），
该国提高本币利率会引起市场上对该货仙的需求以期获得一定期限的高利息收但为了防止将来到期时该种货币汇下跌带来的风险和损失人们在购进这种化币现汇时往往会采取掉期交易即卖出这种货币的远期从而使其这期贴水
第四章 外汇市场与汇率统计分析
第四章外汇交易(国际金融-东南大学,虞斌)
（1）先判断是否存在套汇机会－－从任两 个市场三种货币之间的关系套算出与第三个 市场相同的两种货币的交叉汇率，比较此交 叉汇率与实际汇率是否有差异，如有差异， 并可弥补套汇成本，则可进行套汇。
（2）确定套汇以何种货币为初始投放以及 资金流向。
25
例5 若某一时间，纽约、伦敦、法兰克福外 汇市场上 美元、英镑、马克三种货币的汇 率分别为
22
第三节 套汇与套利交易
一、套汇交易 套汇交易指利用不同外汇市场中某些货币的 汇率差异，低买高卖，赚取差价。 由于套汇活动，不同外汇市场的汇率水平很 快趋于一致。 与对普通商品的长途贩运相比， 相同点：低买高卖，无套利均衡。
不同点：普通商品交易中，商品与货币“黑白分明”，先低买 后高卖； 套汇交易中，两种货币谁是商品谁是货币？交易顺序灵活。
9
定期交割的远期交易有效起息日通常以成 交当日即期交易的交割日为起点，按整月 下推至相应的营业日，如遇节假日则顺延 至下一个营业日。例如：3月8日成交的即 期交易有效起息日为3月10日，则当日成交 的1月期、3月期远期交易的有效起息日 （交割日）分别为4月10日、6月10日，若6 月10日是节假日，则顺延至6月11日。若顺 延后已到下个月，则回推至远期交割月最 后一个有效营业日。如一笔3月28日成交的 1月期远期外汇交易，当日成交的即期交易 起息日是3月30日，则这笔远期交易的有效 起息日为4月30日，若4月30日正好是星期 六，因不能跨月交割，则回推至4月29日即 4月份最后一个营业日为交割日。
东南大学远程教育
国际金融
第 二十七 讲 主 讲 教 师： 虞 斌
1
第四章 外汇交易 第一节 外汇交易的目的与种类 一、外汇交易的目的 1、从属于贸易、金融活动。 2、规避外汇风险。 3、投机。 4、干预外汇市场。 二、外汇交易的种类 1、按交割时间：即期和远期交易 2、按交易主体：柜台和同业交易
（2）确定套汇以何种货币为初始投放以及 资金流向。
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例5 若某一时间，纽约、伦敦、法兰克福外 汇市场上 美元、英镑、马克三种货币的汇 率分别为
22
第三节 套汇与套利交易
一、套汇交易 套汇交易指利用不同外汇市场中某些货币的 汇率差异，低买高卖，赚取差价。 由于套汇活动，不同外汇市场的汇率水平很 快趋于一致。 与对普通商品的长途贩运相比， 相同点：低买高卖，无套利均衡。
不同点：普通商品交易中，商品与货币“黑白分明”，先低买 后高卖； 套汇交易中，两种货币谁是商品谁是货币？交易顺序灵活。
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定期交割的远期交易有效起息日通常以成 交当日即期交易的交割日为起点，按整月 下推至相应的营业日，如遇节假日则顺延 至下一个营业日。例如：3月8日成交的即 期交易有效起息日为3月10日，则当日成交 的1月期、3月期远期交易的有效起息日 （交割日）分别为4月10日、6月10日，若6 月10日是节假日，则顺延至6月11日。若顺 延后已到下个月，则回推至远期交割月最 后一个有效营业日。如一笔3月28日成交的 1月期远期外汇交易，当日成交的即期交易 起息日是3月30日，则这笔远期交易的有效 起息日为4月30日，若4月30日正好是星期 六，因不能跨月交割，则回推至4月29日即 4月份最后一个营业日为交割日。
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第四章 外汇交易 第一节 外汇交易的目的与种类 一、外汇交易的目的 1、从属于贸易、金融活动。 2、规避外汇风险。 3、投机。 4、干预外汇市场。 二、外汇交易的种类 1、按交割时间：即期和远期交易 2、按交易主体：柜台和同业交易
外汇交易原理与实务第四章 远期外汇交易
• 则三个月USD/CHF的远期外汇报价 汇率是多少呢？
• 买入价=1.6410+1.6410× (7.75%－3.25%)×90/360 =1.6594 • 卖出价1.6420+1.6420× (7.875%－3.125%)×90/360 =1.6615
• USD／CHF即期汇率1．6848／1．6858 • 6个月 掉期率520／ 530 • 6个月远期汇率 1．7368／1．7388 • GBP／USD即期汇率1．4815／1．4825 • 3个月掉期率216／ 206 • 3个月远期汇率 1．4599／1．4619
假定即期交割日为7月30日，3个月远 期美元对日元的交易交割推算 日期
10月29日
东京
营业
纽约
营业
10月30日
10月31日
营业
营业
假期
假期
第二节 远期汇率的决定和报价
一、远期汇率的决定 远期外汇价格＝即期外汇价格＋即期外汇价
格×(报价币利率－被报价币利率)×天数／ 360 =S+S×（i－i※）×t/360 例如：１）即期汇率USD/CHF为1.6000。 ２）6个月美元利率为3.5%。 ３）6个月瑞郎利率为8.5%。
第四节 择期交易（option date forward）
一、择期外汇交易的概念
择期外汇交易又称时间期权或弹性交割日的
远期外汇交易，是指由交易双方约定于未来 某一段时期，依交易当时所约定的币别、汇 率及金额可随时进行交割的交易活动。 这种远期交易银行给予了客户在收支货币时 间上一定的灵活性，客户只要在成交后从第 二个营业日起在约定期限内的任何一天，按 约定的汇率办理交割。
第四章 远期外汇交易
第四章外汇和汇率
1.0351 1.0358
1.3544 1.3548 1.5951 1.5956 0.94620 0.94690
美元标价法和非美元标价法
外汇市场的迅速发展和外汇交易的全球化，需要一种统 一的汇率表示方式,便于和美市汇率对比。
美元标价法：以其他各国货币来表示美元 价格的标价方法。
非美元标价法：以美元来表示其他各国货 币价格的标价方法。
自由兑换的货币
主要指该货币的发行国对该国的经常项下的支付 和资本项下的支付不进行管制或限制。
国际货币基金（ International Monetary Fund, IMF）组织协定认为自由兑换货币指：
该货币在国际支付领域中被广泛使用； 该货币在国际外汇市场上是主要的买卖对象； 英镑、美元、日元、欧元是主要的自由兑换货币。
票汇汇率（Demand Draft Rate ， 简称 D/D Rate ，或Sight Bill Rate ）
电汇汇率
电汇汇率(T/T Rate )：是经营外汇业务的本 国银行，在卖出外汇后，立即以电报委托其海 外分支机构或代理机构付款给受款人时所使用 的汇率。
信汇汇率
信汇汇率(M/T Rate)：是经营外汇业务的 本国银行，在卖出外汇后，开具付款委托 书，用信函方式通过邮局通知国外分支行 或代理行解付所使用的汇率。
可用于国际债权债务清算的支付手段，只 包括在国外的银行存款和各种支付凭证（ 汇票，本票）等。
外汇具备三个要素
是以外币计值的金融资产，能用以偿还国 际债务；
必须有真பைடு நூலகம்的债权债务基础，没有真实的 债权债务关系的凭证，不能算作外汇；
必须具有充分的可兑换性(Convertibility) ，是可自由兑换货币(Convertible Currency)，如美元、英镑、日元。欧元 等。
国际金融-第四章
分别用Pf和P表示，则有
e
R
Pf
P
实际有效汇率是对实际汇率的加权平均。
27
官方汇率与市场汇率
官方汇率
是指由一国货币当局(财政部、中央银行或外汇 管理当局)规定的汇率。例如，我国国家外汇管 理局公布的外汇牌价。
单一汇率(Single Rate)是指国家机构只规定一种 汇率，所有外汇收支全部按此汇率计算；
11
即期汇率和远期汇率
即期汇率（Spot Rate）
又称现汇汇率，是指买卖双方成交后在当时和两 个营业日内进行外汇交割所采用的汇率。
远期汇率（Forward Rate）
又称期汇汇率，是指买卖外汇双方预先签订合约， 决定在未来某一日按协议交割所使用的汇率。
12
远期汇率的报价
直接报价：
与即期汇率报价方式相同，即直接把各种不同价 格期限的远期外汇买入价和卖出价报出来。
1美元从客户手中买入1.2469瑞士法郎, 因 此银行买入1瑞士法郎需支付 108.64/1.2469=87.13日元； 2、银行卖出1.2464瑞士法郎，可得1美元， 接着用1美元购买108.69日元，因此银行 卖出1瑞士法郎需收到 108.69/1.2464=87.20日元；
19
因此，在美元标价法下计算交叉汇率，是 将两项基准汇率的买入汇率与卖出汇率分 别交叉相除，规则是小数字除以大数字得 买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。
33
4. 顾客（Customers）
◇指参与外汇交易的公司和个人 ◇根据交易目的，可以分为三类：
（1）交易性的外汇买卖者。包括出口商、跨国 集团的国际业务往来、旅游者、留学人员等， 这些往往都是处于正常经济、生活、活动的实 际需要。
（2）保值性的外汇交易者。例如资产管理机构 手中管理着巨额的资金和有价证券，为了使得 管理资产实现保值、增值从而会在外汇市场上 进行各种各样的交易。
第4章 外汇市场与外汇交易 Foreign Exchange Market.
3
外汇期货交易 Foreign Exchange Future
• 一、外汇期货交易概述 • 概念
外汇期货是金融期货的一种，外汇期货交易是在有形 的交易场所，通过结算所的下属成员公司或经纪人， 根据成交单位、交割时间标准化的原则，按约定价格 买进或卖出远期外汇的一种外汇业务。
注意：外汇期货与远期外汇交易的区别。
期货市场
3月1日，买入20份6月份到期 的DM期货合约（125000DM/份）， 汇率＄1＝DM1.5896,支付＄ 1572722.70 6月1日，卖出20份6月份到期 的DM期货合约，汇率＄1＝ DM1.4987,收入＄1668112.36 盈利：1668112.36－ 1572722.10=95389.66
17
注意：
购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权）
也可以购买“卖权”（看跌期权）。
获得权力的代价：期权费。 可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也
不返还。
购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失
期权费为限）。
出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。
18
市场参加者
8
外汇期货交易的基本规则 ：
保证金制度 限价制度
逐日盯市制制度
经纪人制度
9
买
方（委托买入） 订 单
卖
方 （委托卖出） 订
单
期 货 交 易 客 户 订 单 处 理 过 程
经 纪 商 （以电话将客户订单转达交易所大厅）
场 内 经 纪 商 （经纪商派驻交易所代表）
交易所指定交易专柜 （采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录） 场 内 经 纪 商 （于成交单上背书并转知交易事实）
04金融市场学 第四章 外汇市场
4.2.2 外汇市场的层次
三个层次。 1、银行与客户之间的外汇交易。 2、银行同业之间的外汇交易。 3、银行与中央银行之间的外汇交易。
中国外汇市场的层次划分——两个层次： 第一层次是客户与外汇指定银行之间的零售市场， 又称银行结售汇市场。 渊源：1994年外汇制度改革，取消外汇留成与上 缴，实行银行结售汇制度。 外汇指定银行按照人民银行公布的基准汇率，在 规定幅度内指定挂牌汇率，办理对企业和个人的 结售汇。 银行结售汇包括结汇、售汇和付汇。
4.2.1 外汇市场的参与者 1、外汇银行 外汇市场的交易主体，指由中央银行授权经营外 汇业务的本国银行，和在本国的外国银行分行以 及其他从事外汇经营的有关金融机构。 不但充当外汇供给者和外汇需求者的主要中介， 而且出于平衡头寸、保值或牟利的需要，也自行 买卖外汇。参与外汇市场投机。
第三个组成：外汇黑市。 外汇黑市的需求重要包括两部分：一部 分是本身属非法交易，如走私、洗钱、 非法转移个人财产、违规对外投资等交 易形成的需求；另一部分是一些正当需 求，如超过限额的个人因私用汇、符合 国家规定的对外投资等，因手续烦琐或 有关规定不清等进入非法渠道获取外汇。 外汇黑市的价格通常高于官方公布的汇 价（违规风险溢价）。
4.3 外汇市场交易方式
4.3.1 即期外汇交易 即期外汇交易，又称现汇买卖，是交易双 方以当时外汇市场的价格成交，并在成交 后的两个营业日内办理有关货币收付交割 的外汇交易。
即期交易方式： 电汇。即汇款人用本国货币向外汇银行购买外 汇时，该行用电报或电传通知国外分行或代理 行立即付出外汇。 信汇。指汇款人用本国货币向外汇银行购买外 汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通 知国外分行或代理行办理付出外汇业务。 票汇。指外汇银行开立由国外分行或代理行付 款的汇票交给购买外汇的客户，由其自带或寄 给国外收款人办理结算的方式。 电汇汇率是外汇市场的基本汇率。
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一种货币在被买入的同时即被卖出，买 入与卖出具有同时性；所买入的货币与 所卖出的货币在数额上总是相等，掉期 交易并不改变交易者的外汇净头寸，而 只是由于所买卖的货币在期限上有所不 同；掉期交易绝大部分是针对同一交易 对手进行的；主要功能是保值，适用于 有返回性的外汇交易。
（2）掉期交易的基本形式
①即 期 对远 期 的掉 期 交易 （ Spot Against Forward）
2．外汇期权
（1）外汇期权的定义 外汇期权(Foreign Currency Option)
也称货币期权，是指期权合约买方在有 效期内能按约定汇率买入或卖出一定数 额外汇的单纯权利，而非义务的契约。 期权分为买涨期权(Call Option)，也称 买权；看跌期权(Put Option)，也称卖权。
（2）即期外汇交易的交割日
交割日又称结算日，也称有效起息 日（Value Date），是指买卖双方将资 金交予对方的日期。
①即期交割（Value Spot or VAL SP） ②翌日交割（Value Tomorrow or VAL TOM） ③当日交割（Value Today or VAL TOD）
（3）远期外汇交易的汇价
由于远期外汇交易与即期外汇交易
的交割日不同，远期汇率必须反应两种 货币在一定期间的利率差。
或者说，远期外汇价格由三个因素
决定：两种货币的即期汇率；买入卖出 货币间的利率差；远期期限的长短。
汇率期货定价公式（简化公式）：
远期汇率
即期汇率
1
外币利率
本币利率
距离交割天数 365
5．纽约
纽约外汇市场是重要的国际外汇市 场之一，其日交易量仅次于伦敦。目前 占全球90%以上的美元交易最后都通过 纽约的银行间清算系统进行结算，因此 纽约外汇市场成为美元的国际结算中心。 除美元外，各主要货币的交易币种依次 为欧元、英镑、瑞士法郎、加元、日元 等。其交易时间约为北京时间21：00至 次日4：00。
期权合同买方或持有者是否行使合 同取决于合同处于什么状态，总的来说 有三种状态。
①实值（In the Money） ②虚值（Out of the Money） ③两平（At the Money）
（2）期权费的决定因素
①合约的有效期； ②协议日与到期日的差价，也就是 期权的内在价值； ③预期汇率的波动幅度； ④期权供求状况。
n
X
i
X
2
i1
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（4）看涨期权
假设某客户用美元购买了德国马克 的看涨买权，总额为25万马克，一份马 克合同数额为6.25万马克，所以要购买 四分合同。合同协议价格为每1马克 =0.60美元，期限为2月。期权价格成本 为每马克2美分，总额为5000美元。
图4-1 看涨期权
第4章 外汇市场和外汇交易
第一节 第二节
外汇市场 外汇交易
第一节 外汇市场
一、外汇市场的基本概念及构成 二、外汇市场的分类 三、外汇市场的特征
一、外汇市场的基本概念及构成
外汇市场（Foreign Exchange Market）是指进行外汇买卖的场所或网络。 在外汇市场上，外汇买卖有两种类型： 一类是本币与外币之间的买卖；另一类 是不同币种的外汇之间的买卖。
表4-1
按传统区域划分的外汇市场
3．香港
香港外汇市场是个无形的市场，抽 象的市场，没有固定的交易场所。
香港外汇市场上的外币交易主要是 美元、欧元、日元、英镑和瑞士法郎， 其中港币对美元的交易量一直最大，其 次是港币对欧元的买卖。
4．伦敦
伦敦外汇市场交易货币种类众多，经 常有30多种，其中交易规模最大的为英镑 兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞郎 和日元等。其交易时间为北京时间17：00 至次日1：00。伦敦外汇市场上，几乎所 有的国际性大银行都在此设有分支机构， 由于其与纽约外汇市场的交易时间衔接在 一起，因此北京时间21：00至次日1：00 是各主要币种波动最为活跃的阶段。
外汇市场上交易的参与主体有四类： 外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银 行。
二、外汇市场的种类
1．有形市场和无形市场
（1）有形市场（Visible Market）是指具 有交易场所的市场，外汇市场产生之初，多 在证券市场交易所大厅的一角设立外汇交易 市场，称外汇交易所。
（2）无形市场（Invisible Market）是指 没有固定交易场所，所有外汇买卖均通过连 结于市场参与者之间的电话、电传、电报及 其他通讯工具进行的抽象交易网络。
（4）远期外汇交易的分类
固定交易日的期汇交易。这种交易 的交割日是确定的，交易双方必须在约 定的交割日办理外汇的实际交割。此交 割日不能提前也不能退后。
选择交割日的期汇交易。又称择期 交易，是指交易没有固定的交割日，交 易一方可在约定期限内的任何一个营业 日要求交易对方按约定的远期汇率进行 交割的期汇交易。
（3）Black-Scholes期权定价模型
哈 佛 商 学 院 教 授 罗 伯 特 ·默 顿 (Robert Merton)和斯坦福大学教授迈 伦·斯克尔斯(Myron Scholes) 创立和发 展的“布莱克-斯克尔斯期权定价”模 型(Black Scholes Option Pricing Model) 为包括股票、债券、货币、商品在内的 新兴衍生金融市场的各种以市价价格变 动定价的衍生金融工具的合理定价奠定 了基础。
1．悉尼
悉尼外汇市场作为24小时全球最早 开市的外汇交易市场之一，交易时间约 为6：00~14：00（北京时间）。通常汇 率波动较为平静，交易品种以澳元、新 西兰元和美元为主。
2．东京
东京外汇市场的交易品种较为单一， 主要集中在日元兑美元和日元兑欧元。 日本作为出口大国其进出口贸易的收付 较为集中，因此具有易受干扰的特点。 交 易 时 间 为 8 ： 00~11 ： 00 和 12 ： 30~16 ： 00（北京时间）。
在没有税收和交易成本时，买入期
权的公平价格（Fair Value）通过使用 Black-Scholes的公式来估计的。它被投 资者广泛运用，以发现期权的市场价格BlackScholes期权定价公式为
Vc
N d1 Ps
E e RT
N d2
第二节 外汇交易
一、外汇交易及其基本种类 二、外汇交易方式的创新
一、外汇交易及其基本种类
1．即期外汇交易
（1）即期外汇交易的定义 即 期 外 汇 交 易 （ Spot Exchange
Transaction ） 又 称 现 汇 交 易 ， 是 指 买 卖双方约定于成交后的两个营业日内交 割的外汇交易。
②即期对即期的掉期交易 （ Spot Against Spot）
③远期对远期的掉期交易
（3）掉期成本
掉期交易作为资金调度的工具，或 作为套期保值的手段，交易者在交易过 程中将承受损益，即掉期成本。
二、外汇交易方式的创新
1．外汇期货
外汇期货（Foreign Currency Futures ） 也 称 货 币 期 货 ， 是 买 卖 双 方 通 过期货交易所按约定的价格，在约定的 时间买卖某种外汇合约的交易方式。
3．套汇交易
（1）直接套汇（Direct Arbitrage） 直接套汇是指利用两个外汇市场之间
的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某 种货币，而在另一市场以高价出售的外汇 交易方式。 （2）间接套汇（Indirect Arbitrage）
间接套汇是指利用三个或三个以上外 汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些 市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的 一种外汇交易方式。
即期交割日的规则如下。
①即期交割日必须是两种货币共同 的营业日，至少应该是付款地市场的营 业日；②交易必须遵循“价值抵偿原 则”，即一项外汇交易合同的双方必须 在同一时间进行交割，以免任何一方因 交割不同时而蒙受损失；③第一、二日 若不是营业日，则即期交割日必须向后 顺延。
2．远期外汇交易
（1）远期外汇交易的概念 远期外汇交易(Forward Transaction)
其中，
d1
ln Ps
/ E
R 0.5 2
T
T
d2
lnPs / E
R 0.5 2
T
T
d1 T
Ps为资产（股票、外汇）的当前市 场价格；E为期权合约资产的执行价格； R为无风险年利率；T为期权合约期；σ 为资产（股票、外汇）风险，资产年回 报率波动服从正态分布，用股票或外汇 年回报率的标准差表示如下。
又称期汇交易，是指外汇买卖成交后并不 立即办理交割，而是根据合同的规定，在 约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇 交易。
（2）远期外汇交易的交割日
①任何外汇交易都以即期交易为基 础，所以远期交割日是以即期交割日加 上天数、周数或月数；②远期交割日若 不是营业日，则顺延至下一个营业日； ③远期交割日的“双底”惯例，即假定 即期交割日为当月的最后一个营业日， 则所有的远期交割日是相应各月的最后 一个营业日。
4．掉期交易
（1）掉期交易的定义 掉期交易（Swap Transaction）又
称外汇换外汇交易，是指将币种相同， 但交易方向相反、交割日不同的两笔或 两笔以上的外汇交易结合起来进行的交 易。简言之，就是以A货币兑换成B货币， 并于未来某一特定时间，再以B货币换 回A货币的交易。
掉期交易的特点为：在掉期交易中，
（1）外汇期货的特征
①交易的标的物不同 ②交易方式不同 ③保证金和手续费制度不同 ④交易清算方式不同 ⑤交割方式不同
（2）外汇期货的具体操作
①当预期某一货币汇率下跌时，先 卖出外汇期汇合约，同时再买入相同币 种、数量、期限的期货合约。
②当预期某一货币上涨时，先买入 外汇期货合约，同时再卖出同样币种、 数量、期限的期货合约。套期保值者通 过期货市场与即期外汇市场间的盈亏抵 补来规避风险。操作上与上例相反。
（2）掉期交易的基本形式
①即 期 对远 期 的掉 期 交易 （ Spot Against Forward）
2．外汇期权
（1）外汇期权的定义 外汇期权(Foreign Currency Option)
也称货币期权，是指期权合约买方在有 效期内能按约定汇率买入或卖出一定数 额外汇的单纯权利，而非义务的契约。 期权分为买涨期权(Call Option)，也称 买权；看跌期权(Put Option)，也称卖权。
（2）即期外汇交易的交割日
交割日又称结算日，也称有效起息 日（Value Date），是指买卖双方将资 金交予对方的日期。
①即期交割（Value Spot or VAL SP） ②翌日交割（Value Tomorrow or VAL TOM） ③当日交割（Value Today or VAL TOD）
（3）远期外汇交易的汇价
由于远期外汇交易与即期外汇交易
的交割日不同，远期汇率必须反应两种 货币在一定期间的利率差。
或者说，远期外汇价格由三个因素
决定：两种货币的即期汇率；买入卖出 货币间的利率差；远期期限的长短。
汇率期货定价公式（简化公式）：
远期汇率
即期汇率
1
外币利率
本币利率
距离交割天数 365
5．纽约
纽约外汇市场是重要的国际外汇市 场之一，其日交易量仅次于伦敦。目前 占全球90%以上的美元交易最后都通过 纽约的银行间清算系统进行结算，因此 纽约外汇市场成为美元的国际结算中心。 除美元外，各主要货币的交易币种依次 为欧元、英镑、瑞士法郎、加元、日元 等。其交易时间约为北京时间21：00至 次日4：00。
期权合同买方或持有者是否行使合 同取决于合同处于什么状态，总的来说 有三种状态。
①实值（In the Money） ②虚值（Out of the Money） ③两平（At the Money）
（2）期权费的决定因素
①合约的有效期； ②协议日与到期日的差价，也就是 期权的内在价值； ③预期汇率的波动幅度； ④期权供求状况。
n
X
i
X
2
i1
n 1
（4）看涨期权
假设某客户用美元购买了德国马克 的看涨买权，总额为25万马克，一份马 克合同数额为6.25万马克，所以要购买 四分合同。合同协议价格为每1马克 =0.60美元，期限为2月。期权价格成本 为每马克2美分，总额为5000美元。
图4-1 看涨期权
第4章 外汇市场和外汇交易
第一节 第二节
外汇市场 外汇交易
第一节 外汇市场
一、外汇市场的基本概念及构成 二、外汇市场的分类 三、外汇市场的特征
一、外汇市场的基本概念及构成
外汇市场（Foreign Exchange Market）是指进行外汇买卖的场所或网络。 在外汇市场上，外汇买卖有两种类型： 一类是本币与外币之间的买卖；另一类 是不同币种的外汇之间的买卖。
表4-1
按传统区域划分的外汇市场
3．香港
香港外汇市场是个无形的市场，抽 象的市场，没有固定的交易场所。
香港外汇市场上的外币交易主要是 美元、欧元、日元、英镑和瑞士法郎， 其中港币对美元的交易量一直最大，其 次是港币对欧元的买卖。
4．伦敦
伦敦外汇市场交易货币种类众多，经 常有30多种，其中交易规模最大的为英镑 兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞郎 和日元等。其交易时间为北京时间17：00 至次日1：00。伦敦外汇市场上，几乎所 有的国际性大银行都在此设有分支机构， 由于其与纽约外汇市场的交易时间衔接在 一起，因此北京时间21：00至次日1：00 是各主要币种波动最为活跃的阶段。
外汇市场上交易的参与主体有四类： 外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银 行。
二、外汇市场的种类
1．有形市场和无形市场
（1）有形市场（Visible Market）是指具 有交易场所的市场，外汇市场产生之初，多 在证券市场交易所大厅的一角设立外汇交易 市场，称外汇交易所。
（2）无形市场（Invisible Market）是指 没有固定交易场所，所有外汇买卖均通过连 结于市场参与者之间的电话、电传、电报及 其他通讯工具进行的抽象交易网络。
（4）远期外汇交易的分类
固定交易日的期汇交易。这种交易 的交割日是确定的，交易双方必须在约 定的交割日办理外汇的实际交割。此交 割日不能提前也不能退后。
选择交割日的期汇交易。又称择期 交易，是指交易没有固定的交割日，交 易一方可在约定期限内的任何一个营业 日要求交易对方按约定的远期汇率进行 交割的期汇交易。
（3）Black-Scholes期权定价模型
哈 佛 商 学 院 教 授 罗 伯 特 ·默 顿 (Robert Merton)和斯坦福大学教授迈 伦·斯克尔斯(Myron Scholes) 创立和发 展的“布莱克-斯克尔斯期权定价”模 型(Black Scholes Option Pricing Model) 为包括股票、债券、货币、商品在内的 新兴衍生金融市场的各种以市价价格变 动定价的衍生金融工具的合理定价奠定 了基础。
1．悉尼
悉尼外汇市场作为24小时全球最早 开市的外汇交易市场之一，交易时间约 为6：00~14：00（北京时间）。通常汇 率波动较为平静，交易品种以澳元、新 西兰元和美元为主。
2．东京
东京外汇市场的交易品种较为单一， 主要集中在日元兑美元和日元兑欧元。 日本作为出口大国其进出口贸易的收付 较为集中，因此具有易受干扰的特点。 交 易 时 间 为 8 ： 00~11 ： 00 和 12 ： 30~16 ： 00（北京时间）。
在没有税收和交易成本时，买入期
权的公平价格（Fair Value）通过使用 Black-Scholes的公式来估计的。它被投 资者广泛运用，以发现期权的市场价格BlackScholes期权定价公式为
Vc
N d1 Ps
E e RT
N d2
第二节 外汇交易
一、外汇交易及其基本种类 二、外汇交易方式的创新
一、外汇交易及其基本种类
1．即期外汇交易
（1）即期外汇交易的定义 即 期 外 汇 交 易 （ Spot Exchange
Transaction ） 又 称 现 汇 交 易 ， 是 指 买 卖双方约定于成交后的两个营业日内交 割的外汇交易。
②即期对即期的掉期交易 （ Spot Against Spot）
③远期对远期的掉期交易
（3）掉期成本
掉期交易作为资金调度的工具，或 作为套期保值的手段，交易者在交易过 程中将承受损益，即掉期成本。
二、外汇交易方式的创新
1．外汇期货
外汇期货（Foreign Currency Futures ） 也 称 货 币 期 货 ， 是 买 卖 双 方 通 过期货交易所按约定的价格，在约定的 时间买卖某种外汇合约的交易方式。
3．套汇交易
（1）直接套汇（Direct Arbitrage） 直接套汇是指利用两个外汇市场之间
的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某 种货币，而在另一市场以高价出售的外汇 交易方式。 （2）间接套汇（Indirect Arbitrage）
间接套汇是指利用三个或三个以上外 汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些 市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的 一种外汇交易方式。
即期交割日的规则如下。
①即期交割日必须是两种货币共同 的营业日，至少应该是付款地市场的营 业日；②交易必须遵循“价值抵偿原 则”，即一项外汇交易合同的双方必须 在同一时间进行交割，以免任何一方因 交割不同时而蒙受损失；③第一、二日 若不是营业日，则即期交割日必须向后 顺延。
2．远期外汇交易
（1）远期外汇交易的概念 远期外汇交易(Forward Transaction)
其中，
d1
ln Ps
/ E
R 0.5 2
T
T
d2
lnPs / E
R 0.5 2
T
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d1 T
Ps为资产（股票、外汇）的当前市 场价格；E为期权合约资产的执行价格； R为无风险年利率；T为期权合约期；σ 为资产（股票、外汇）风险，资产年回 报率波动服从正态分布，用股票或外汇 年回报率的标准差表示如下。
又称期汇交易，是指外汇买卖成交后并不 立即办理交割，而是根据合同的规定，在 约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇 交易。
（2）远期外汇交易的交割日
①任何外汇交易都以即期交易为基 础，所以远期交割日是以即期交割日加 上天数、周数或月数；②远期交割日若 不是营业日，则顺延至下一个营业日； ③远期交割日的“双底”惯例，即假定 即期交割日为当月的最后一个营业日， 则所有的远期交割日是相应各月的最后 一个营业日。
4．掉期交易
（1）掉期交易的定义 掉期交易（Swap Transaction）又
称外汇换外汇交易，是指将币种相同， 但交易方向相反、交割日不同的两笔或 两笔以上的外汇交易结合起来进行的交 易。简言之，就是以A货币兑换成B货币， 并于未来某一特定时间，再以B货币换 回A货币的交易。
掉期交易的特点为：在掉期交易中，
（1）外汇期货的特征
①交易的标的物不同 ②交易方式不同 ③保证金和手续费制度不同 ④交易清算方式不同 ⑤交割方式不同
（2）外汇期货的具体操作
①当预期某一货币汇率下跌时，先 卖出外汇期汇合约，同时再买入相同币 种、数量、期限的期货合约。
②当预期某一货币上涨时，先买入 外汇期货合约，同时再卖出同样币种、 数量、期限的期货合约。套期保值者通 过期货市场与即期外汇市场间的盈亏抵 补来规避风险。操作上与上例相反。