第4章资本结构质量分析

第四章资本结构质量分析一、关键术语解释1.资本结构：是在企业管理、财务管理和财务分析广泛应用的一个概念。

但是，对于资本结构的内涵，却有着各种各样的理解。

（1）股权结构，有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源的主要来源之一一一股东入资的结构方面。

确实，企业的股权结构对企业的长期发展具有至关重要的影响。

（2）有代价的企业财务资源的来源结构，主要是指企业所有者（股东）权益与贷款（也包括长融资租赁固定资产引起的负债）的结构和数量对比关系。

将资本结构理解为有代价的企业财务资源的来源结构，有助于信息使用者将关注点导向资本成本以及融资渠道的选择等方面。

（3）企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构，既包括企业负债总规模与所有者权益规模的对比关系，也包括企业各类债务（如短期、长期）占总负债的构成比例和所有者权益中各类股东的持股构成比例，以及所有者权益中各项目的构成比例。

这种理解有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源对负债的依赖状况。

本书将企业的资本结构限定为企业资产负债表右方“负债与所有者权益” 的结构。

2•负债：是指企业在某一特定日期承担的、过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。

按照会计的历史成本原则，负债仅限于那些企业承担的过去或现在已完成的经济业务所引起的、可以用货币计量的未来的经济责任。

3•流动负债：是指那些应该在1年或者超过1年的一个营业周期以内偿还的债务，包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利、其他应付款、一年内到期的非流动负债及其他流动负债等项目。

4.非流动负债：是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的债务，包括长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债、递延所得税负债及其他非流动负债等。

5.所有者权益：是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益，一般包括企业所有者投入的资本以及留存收益等两大类内容。

6.会计利润：是指按照企业会计的口径，在利润表中确定的税前利润，我国则习惯上将其称为利润总额。

7.应纳税所得额：又称应税利润、应税收益，则是指企业按照当时所实施的税法在用于纳税申报、缴纳所得税时确定的利润额。

8.暂时性差异：是指资产、负债的账面价值与其计税基础不同而产生的差额，并由此产生了在未来收回资产或清偿负债的期间内，应纳税所得额增加或减少并导致未来期间应交所得税增加或减少的情况，形成企业的递延所得税资产和递延所得税负债。

根据暂时性差异对未来期间应纳税所得额的影响，分为应纳税暂时性差异和可抵口暂时性差异。

9.永久性差异：是指某一会计期间，由于会计准则、会计准则和税法在计算收益、费用或损失时的口径不同，所产生的税前会计利润与应纳税所得额之间的差异。

这种差异在本期发生，不会在以后各期转回。

10.或有负债：是指过去的交易或事项形成的潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实；或过去的交易或事项形成的现时义务，履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠地计量。

严格地说，或有负债并不属于负债范畴，因而或有负债并不在资产负债表中体现，但是必须将其在报表附注中进行披露。

二、思考题参考答案 1.如何认识资本结构对企业的重要性？广义地说，资本结构可以指企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构，既包括企业负债总规模与所有者权益规模的对比关系，也包括企业各类债务（如短期、长期）占总负债的构成比例和所有者权益中各类股东的持股构成比例，以及所有者权益中各项目的构成比例。

这种理解有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源对负债的依赖状况。

资本结构对企业的重要性可以体现在以下几个方面：（1）不同的资本结构会影响企业的加权平均资本成本，进而会影响企业的盈利状况，最终会影响到企业净资产的规模。

从成本效益关系的角度来分析，只有当企业的资产报酬率（应当为企业的利息和税前利润与企业总资产之比）大于企业的加权平均资本成本时，企业才能在向资金提供者支付报酬以后使企业的净资产得到增加，企业净资产的规模得以扩大。

反之，在企业的资产报酬率小于企业的加权平均资本成本时，企业在向资金提供者支付报酬以后，将缩减企业的净资产，企业净资产的规模将逐渐缩小。

（2）不同的资本结构会产生不同的偿债压力。

如果企业的资金来源不能与资金的用途相配比，在用长期资金来源来支持短期波动性流动资产的情形下，由于企业长期资金来源的资本成本相对较高，企业的效益将会下降；在企业用短期资金来源来支持长期资产和永久性流动资产的情形下，由于企业的长期资产和永久性流动资产的周转时间相对较长，企业可能经常会出现急迫的短期偿债压力。

（3）不同的资本结构具有不同的财务风险。

企业财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债的依赖程度越高。

在企业过高的财务杠杆比率的条件下，企业在财务上将面临着两个主要压力：一是不能正常偿还到期债务的本金和利息，二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业的债权人受到侵害。

受此影响，企业从潜在的债权人那里获得资金的难度会大大提高。

这就是说，企业在未来进行债务融资以满足未来正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而提高。

因此，较高财务杠杆比率的企业，其财务风险相对较高。

（4）不同的资本结构可以把企业引向不同的发展方向。

企业具有什么样的股权结构对企业的类型、发展以及组织结构的形成都具有重大的意义。

股权结构的动态变化会导致企业组织结构、经营走向和管理方式的变化。

因此，分析者要在企业的股权结构发生重大变化时，进一步分析控制性股东、重大影响性股东会产生怎样的变化，以及这种变化对企业会产生什么样的方向性影响，因为这将在很大程度上决定着企业未来的发展方向。

2.怎样看待企业商业负债（应付票据和应付账款之和）的规模变化和结构变化？一般认为，应付票据和应付账款的规模代表了企业利用商业信用推动其经营活动的能力，也可以在一定程度上反映出企业在行业中的议价能力。

由于应付票据和应付账款的财务成本并不相同（在我国的商业汇票普遍采用银行承兑的条件下，应付票据是有成本的），因此，从企业应付票据和应付账款的数量变化，可以透视出企业的经营质量。

（1）随着企业存货或营业成本的增长，应付账款相应增长。

在随着企业存货或营业成本的增长，应付账款相应增长的情况下，从债务企业角度来说，这种增长在很大程度上代表了债务企业与供应企业在结算方式的谈判方面具有较强的能力：企业成功地利用了商业信用来支持自己的经营活动，又避免了采用商业汇票结算所可能引起的财务费用。

从债务企业角度来说，之所以接受这种结算方式而不采用商业汇票结算方式，是因为对债务企业的偿债能力有信心，对到期回收商业债权有信心。

（2）随着企业存货或营业成本的增长，应付票据相应增长。

在随着企业存货或营业成本的增长，应付票据（我国企业普遍采用银行承兑汇票）相应增长的情况下，从债务企业角度来说，这种增长在很大程度上代表了债务企业处于因支付能力下降而失去与供应企业在结算方式的谈判方面的优势而不得不采用商业汇票结算的境地。

同时，采用商业汇票结算，不可避免地会引起财务费用的增加、货币资金的周转压力增加。

从债务企业角度来说，之所以只接受商业汇票结算方式，除了在商业汇票具有更强的流动性外，还可能是因为对债务企业的偿债能力缺乏信心。

3.或有负债和预计负债之间有哪些区别？预计负债项目反映企业确认的对外提供担保、未决诉讼、产品质量保证、重组义务、亏损性合同等很可能产生的负债。

如果与或有事项有关的义务同时符合以下条件，企业应将其确认为负债，并在资产负债表中以预计负债单独反映：第一，该义务是企业承担的现时义务；第二，该义务的履行很可能导致经济利益流出企业；第三，该义务的金额能够可靠地计量。

其中，“很可能”指发生的可能性为“大于50%旦小于或等于95%”。

或有负债是指过去的交易或事项形成的潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实；或过去的交易或事项形成的现时义务，履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠地计量。

严格地说，或有负债并不属于负债范畴，因而或有负债并不在资产负债表中体现，但是必须将其在报表附注中进行披露。

一项或有事项是否会被确认为预计负债，在很大的程度上要由人来主观判断，这样不可避免会出现有的企业利用该项目来进行利润操纵的现象。

是否具有利用预计负债操纵利润的嫌疑，要根据财务报告中的其他资料以及企业历史资料进行判断。

4.如何看待资本公积？资本公积是企业收到投资者的超出其在企业注册资本（或股本）中所占份额的投资，以及直接计入所有者权益的利得和损失等。

资本公积包括资本溢价（或股票溢价）和直接计入所有者权益的利得和损失等。

直接计入所有者权益的利得主要由这样一些交易或事项引起：采用权益法核算的长期股权投资，在持股比例不变的情况下，被投资单位除净损益之外所有者权益的其他变动，企业按持股比例计算应享有的份额；以权益结算的股份支付换取职工或其他方提供的服务；存货或自用房地产转换为投资性房地产，其公允价值大于原账面净值的部分；可供出售金融资产公允价值的变动；可供出售外币非货币性项目的汇兑差额；金融资产重分类因计量属性变动而产生的差额；等等。

资本公积项目包含如下质量信息：（1）非分红性的股东或业主入资。

股东之所以向企业注入非分红性的入资（如股票溢价等），主要是因为两方面的原因：第一，企业的股权价格将会由于其内在的高质量等原因而走高，股东将已更高的价格将股权在未来售出；第二，股东通过长期持有企业股权分得的现金股利来取得较高的投资报酬。

在这两方面原因的背后包含了重要的质量信息：股东对企业未来的财务状况有信心。

（2）直接计入所有者权益的利得和损失①并不产生真实的财务后果。

一般情况下，企业的正常经营过程所涉及的真实交易事项，如收入的赚取和费用的发生，均会引起货币资金的收付、债权债务的形成以及财产物资的流动等财务后果。

而直接计入所有者权益的利得和损失则多是由资产的计量属性变动而引起的，或者反映其他资产的价值变动对企业总体价值变动的影响额。

这样的变动大多表现为与公允价值变动有关的事项，由此形成的利得和损失是尚未实现的，并不是以真实的交易事项为基础。

因此，此类直接计入所有者权益的利得和损失似乎有些难以“扑捉”，并不是像真实交易事项那样产生实实在在的财务后果。

②并不代表所有者真正享有的权益。

从会计要素之间的对应关系来看，与收入对应的是资产的增加或负债的减少，与费用对应的则是资产的减少或负债的增加，二者配比的结果才会是应产生的所有者权益数额，代表所有者真正享有的权益变化。

但在引起“直接计入所有者权益的利得和损失”的特殊事项中，形成的所有者权益仅仅是相关资产和负债所对应的调整项目，如果这些价值发生变动的资产尚未进行处置、尚未实施期权或套期保值过程尚未结束，所形成的所有者权益就会继续存在于资产负债表中；但如果这些资产一旦进行处置、实施期权或完成套期保值，这些“直接计入所有者权益的利得和损失” 就会结转进入利润表，计入当期损益，相应的所有者权益数额也会随之加以核销。