工程建设项目资金筹措.

三、资金成本 (二)不同来源资金的资金成本

1．债务资金成本 银行及金融机构借款的资本成本（k1）
k
1
=
I (1 - Te ) P i× (1 - Te ) i ( 1 -T e) = = P-F (1 - f ) P (1 - f )

其中：I为年利息，i为借款年实际利率，Te为实际 所得税率
工程建设项目资金的筹集
一、工程建设项目资金总额的构成
资本金（注册资金）
自有资金
资本金以外的自有资金
资本溢价 资本公积金
资金总额
赠款 负债 长期借款 发行债券 融资租赁 流动资金借款 其他短期借款
二、工程建设项目资金的筹措 （一）项目资本金的筹措
1、资本金含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实 缴的资金。 2、 筹措渠道来源 （1）财政预算投资 （2）企业自筹资金: 公益金、未分配利润 （3）发行股票 （4）吸收国外直接投资 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。 （5）吸收国外其他投资 “三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。 3. 项目资本金筹集的基本要求 （1）确定项目资本金的具体来源渠道。（2）根据资本金额度拟定项目 的投资额。（3）合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的投入资本 金）（4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安排）
加权平均资本成本（综合资本成本）：
Βιβλιοθήκη Baidu
K=∑wi×ki
例:某企业计划年初的资金结构如下,普通股股票每股面值为200元,今年期望股 息为20元,预计以后每年股息增加5%，改期业所得税税率为33%。
各种资金来源 B长期债券,年利率为9% P优先股,年利息率为7% C普通股,年利息率为10%,年增长率5% R保留盈余 合 计
kp = Dp P i i = 0 × = P0 (1 - f ) P0 (1 - f ) (1 - f )
2）普通股的资本成本（kc）
2）普通股的资本成本（kc）
若每年股利增长率为g，则kR=i/(1-f)+g 若每年的股利固定不变,则与优先股的资金成本的计算一致。 (三)资金结构与筹资决策 资金结构：股权资金（资本金）与债务资金的比例。
( K 0 + K L ) * R - K L * RL = K0
KL = R+ * ( R - RL ) K0
当R>RL时，R0>R，此时，债务比越大，自 有资金的利润率就越高； 反之，当R<RL时，R0<R，此时，债务 比就越大，自有资金的利润率就越低。
例：某项工程有三种方案，全投资收益率R为6%，10%， 15%，贷款利率为10%，则债务比分别为0、1、2时的自 有资金收益率如下表所示：
R0 方案 KL/K0
KL =0 K0
6% 10% 15%
KL =1 K0
2% 10% 20%
KL =2 K0
-2% 10% 25%
方案Ⅰ（R=6%） 方案Ⅱ （R=10%） 方案Ⅲ （R=15%）
2．资金结构的决策
①依据国内外企业债务资金与股权资金的经验数据，
确定股权资金的临界点。 ②设定若干个资金结构方案，计算不同资金结构下 的总资金成本，选择总资金成本最低的方案为最优方案。
各种资金来源 B长期债券，年利率为9% P优先股，年利息率为7% C普通股，年利息率为10%，年增长率5% R保留盈余 合 计 金额(万元) 600 200 600 200 1600
甲: 原有长期债券 wB1=600/2000=30% KB1=9%×(1-33%)/(10)=6.03% 新增长期债券 wB1=400/2000=20% KB1=10%×(1-33%)/(13%)=6.91% 优先股: wp=200/2000=10% Kp=7% 普通股: wc=600/2000=30% Kc=25/200+6%=18.5% 保留盈余 wR=200/2000=10% KR =25/200+6%=18.5% 综合资金成本率: K甲=30%×6.03%+20%×6.91%+…….+10%×18.5%=11.29% 同理可求得 K乙=12.2%﹥ K甲
又设 It—按实际利率定期支付的债息,则 债券的近似税后成本可表示 为：
k
b
=
[I t
+ ( F - P 0 ) N ]×( 1 - T e ) P0 (1 - f )
3、股票的资金成本 1）优先股的资本成本（kp） 设 Dp—支付的优先股股息，P0—发行优先股票的价格，i—优 先股票的固定股息率
所以应选甲方案
非银行金融机构 在国内发行债券
国内融资租赁
（二）项目负债资金的筹措
1.国内来源渠道 （2）发行债券 （3）设备租赁 1）融资性租赁：2）经营性（或服务性）租赁 2. 借用国外资金
三、资金成本[是筹资决策考虑的关键问题]与资金构成
（一）资金成本概述
1. 概念：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本 （F）和使用成本（D） 2. 计算原理：资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本 率。其一般计算公式为： K=D/(P-F)=D/P(1-f) 其中P—筹集资金总额，f—筹集费费率
二、建设项目资金的筹措 （二）项目负债资金的筹措
国家开发银行
1.国内来源渠道 （1）国内银行借款
国家政策性 银行
农业发展银行 进出口信贷银行 中国建设银行 中国工商银行 中国农业银行 中国银行 交通银行 光大银行
国有商业银 行
国内负债筹资
股份制商业 银行
招商银行 中信实业银行 商业银行 信托投资公司 财务`公司 保险公司
（二）不同来源资金的资金成本
2. 债券的资金成本（kb） 发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价 发行、溢价发行和折价发行。则 年摊还额为
At = 1 N
×( F - P ) 0
设 F—债券的票面价值，P0—债券发售时的实际价格， N—债券期限； 若折价，F>P0，表示有额外支出 若溢价，F<P0，表示有额外收入
股权资金：风险低，但筹资成本高，但拥有对企业的全部控制权。
债务资金：风险高，有可能失去对企业的控制权。 1．资金结构与财务风险
设：项目的全部投资为K，其中自有资金为K0，贷款为KL，全部投资
收益率为R，自有资金收益率为R0，贷款利率为RL
K=K0+KL
K * R - K L * RL R0 = K0
金额(万元) 600 200 600 200 1600
例:某企业计划年初的资金结构如下,普通股股票每股面值为 200元,今年期望股息为20元,预计以后每年股息增加5%,改期 业所得税税率为33%. 现在该企业拟增资400万元,有两个备选方案:
甲:发行长期债券400万元，年利率为10%，筹资费率为3%， 同时普通股股息增加到25元，以后每年还可以增加6%。 乙:发行长期债券200万元，年利率10%，筹资非率为4%，另 发行普通股200万元，筹资费率为5%，普通股息增加到25 元，以后每年增加5%。试选出最佳方案。