希尔《国际商务》笔记和课后习题及考研真题详解(全球资本市场)【圣才出品】

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全球资本市场

12.1 复习笔记

考点一：全球资本市场

1．一般资本市场的功能

资本市场将希望投资的群体和希望借款的群体连接在了一起。

（1）一般资本市场的主要参与者（如图12-1）

①希望投资的群体包括拥有盈余现金的公司、个人以及非银行金融机构；

②希望借款的群体则包括个人、公司和政府；

③做市商是直接或间接地连接投资者和借款者的金融服务公司，包括商业银行和投资银行。

图12-1 一般资本市场的主要参与者

（2）资本市场提供资金的方式

资本市场向公司提供资金的方式有股权融资和债权融资两种。

①当一家公司向投资者出售股票时，就形成了股权融资。每一股股份实际上给予了持有

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者对企业利润的一份要求权。公司通过向股东支付股息承认这种权利。

②债权融资要求借款公司无论是否盈利都要按固定的时间间隔偿还事先确定的一部分贷款数额（本金加上规定的利息之和）。债权融资包括来自银行的现金贷款和向投资者出售公司债券筹集的资金。当一个投资者购买了一家公司的债券，他就得到了在规定的年份里从该公司按固定的数额获取收入的权利。

2．全球资本市场的吸引力

（1）借款者的视角：较低的资金成本

国内资本市场的流动性不足，而在全球市场中，更广泛的投资者群体意味着借款者可以付出较低的代价来获得资金。资金成本是借入资金的价格，即借款者必须向投资者支付的收益率，也就是债权融资中的利率和股权融资中的股息收入与预期股票差价。

（2）投资者的视角：分散投资组合

投资者可以在国际范围内分散投资组合，与纯粹的国内资本市场相比，可降低投资风险，因为各国之间股票市场价格的变动不是完全相关的。不同国家股票市场变动之间相对较低的相关性反映了两个基本的情况：①由于各国推行不同的宏观经济政策以及面对不同的经济问题，因此它们的股票市场受不同的因素影响，并向不同的方向变动。②由于受到资本管制，即限制跨国资本流动（尽管这种限制正在迅速减少），不同的股票市场之间仍然或多或少地存在分割现象，这有助于切断风险的传递。由此可得到的启示是，一个投资者通过分散化的国际投资组合，就能够使风险水平低于仅仅持有国内股票时的风险水平。

3．全球资本市场的发展

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信息技术的发展和政府管制的放松导致了全球资本市场在20世纪80年代开始蓬勃发展。

（1）信息技术的发展

国际通信技术的发展促进了世界上任意两个地方之间的即时联系。同时，数据处理能力的迅猛发展也使得做市商能吸收和处理来自世界各地的大量信息。这促进了一体化的、不间断的全球资本市场的形成，但同时也使得一个金融中心出现的震荡能够很快蔓延到全世界。然而，全球资本市场一体化的利远大于弊。

（2）放松管制

20世纪80年代初以来，许多金融服务业的限制被取消，其原因主要有：

①欧洲货币市场的发展，该市场从一开始就处于国家管制之外；

②来自金融服务公司的压力，这些公司长期以来一直希望在一个管制较松的环境下经营；

③社会日益接受与个人主义政治哲学相关的自由市场理念。

除了对金融服务业放松管制，许多国家在20世纪70年代初开始解除资本管制，放宽了外国投资者对国内投资的限制和本国居民及公司对外投资的限制。鉴于资本全球化能带来利益，全球资本市场的发展在可预见的未来仍然有望持续。

4．全球资本市场的风险

（1）由于对跨国资本流动管制的放松，单个国家面对投机性的资本流动的冲击变得更加脆弱，这将导致一国经济不稳定。

（2）经济学家马丁·费尔德斯坦指出大多数国际性的资本流动是在追求短期收益，一旦情况发生变化，资本将迅速流入或流出。

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（3）有关国际直接投资基本状况的信息不足，导致缺乏支持长期跨国资本的“耐心货币”，可能会促进全球资本市场中投机性资金的流动，影响全球资本市场的运作效率。

考点二：欧洲货币市场

1．欧洲货币

欧洲货币是指存放在发行国境外银行的任何一种货币。对于国际商务来说，欧洲货币市场是一个重要的、成本相对较低的资金来源。

2．欧洲货币市场的吸引力

欧洲货币市场吸引存款人和借款人的一个主要因素是缺乏政府管制，具体体现在：（1）对于存款人来说，欧洲货币存款有比国内存款更高的利率，使得欧洲货币存款更有吸引力。

（2）对于借款人来说，缺乏管制使欧洲货币市场的借款利率更低，使得欧洲货币贷款更有吸引力。

总的来说，欧洲货币存贷之间的利差比国内的存贷利差要小。

3．欧洲货币市场的缺陷

（1）欧洲货币市场缺乏监管，银行倒闭导致存款者存款损失的可能性就较大。但是在受监管的银行业体系内银行倒闭从而导致其存款损失的可能性是很小的。因此，本国存款的较低利率体现了本国存款的安全性。

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（2）借入国际贷款会使一家公司暴露于外汇风险之下。因此，尽管欧洲货币市场可以提供更加有吸引力的利率，但许多公司仍以本币借入资金以避免外汇风险。

考点三：全球债券市场

1．国际债券的形式

国际债券有两种形式：外国债券和欧洲债券。

（1）外国债券

外国债券是指在借款者所在国国外发行并以发行地所在国的货币标价的债券。主要的外国债券有扬基债券、武士债券、斗牛犬债券等。

（2）欧洲债券

欧洲债券通常由国际银团承销，在标价货币国之外的其他国家发行。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。

在能够降低资金成本的情况下，公司就会发行国际债券。

2．欧洲债券市场的吸引力（见表12-1）

表12-1 欧洲债券市场的吸引力